Инвестиционный анализ

Москва
ИНФРА-М
2023

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ 
АНАЛИЗ

УЧЕБНОЕ ПОСОБИЕ

Второе издание, переработанное и дополненное

Т.С. Колмыкова

Рекомендовано УМО по образованию в области
финансов, учета и  мировой экономики
в качестве учебного пособия для студентов,
обучающихся по направлению
38.03.01 «Экономика»

К17

УДК 330(075.8)
ББК 65.214-56я73
К17

Подписано в печать 14.04.2023. 
Формат 60 90/16. 
Бумага офсетная. Гарнитура Newton. Печать офсетная.
Усл. печ. л. 13,0. ППТ20. Заказ № 00000
Цена свободная. 

TK 102500-2039151-250614

ООО «Научно-издательский центр ИНФРА-М»
127282, Москва, ул. Полярная, д. 31В, стр. 1
Тел.: (495) 280-15-96, 280-33-86. Факс: (495) 280-36-29
E-mail: books@infra-m.ru        http://www.infra-m.ru

Колмыкова Т.С.
Инвестиционный анализ : учебное пособие / Т.С. Колмыкова. — 2-е 
изд., перераб. и доп. — Москва : ИНФРА-М, 2023. — 208 с. — (Высшее 
образование). — DOI 10.12737/4984.

ISBN 978-5-16-018660-3 (print)
ISBN 978-5-16-101230-7 (online)
В учебном пособии освещаются теоретические и методические вопросы 
анализа экономической эффективности инвестиционных проектов. 
Рассматриваются особенности анализа инвестиционных проектов в условиях 
инфляции и риска, а также методика анализа цены и структуры капитала инвес-
тиционного проекта. Предлагаются методические подходы к оценке инвестици-
онной привлекательности компаний. 
Особенностью данного издания является то, что оно содержит развернутый 
теоретический и практический материал по каждой теме курса, контрольные 
вопросы к каждой из них. В пособие включен значительный объем практических 
примеров анализа эффективности инвестиционных проектов, сопровождаю-
щихся решениями и выводами.
Учебное пособие адресовано студентам, обучающимся по направлению под-
готовки «Экономика» (бакалавриат).

УДК 330(075.8)
ББК 65.214-56я73

Р е ц е н з е н т ы :
В.Н. Щербаков, д-р экон. наук, проф., зав. кафедрой финансов и кредита 
Московского государственного индустриального университета;
А.Е. Ильин, д-р экон. наук, проф., зав. кафедрой налогов, налогообложения 
и финансового менеджмента Курской государственной сельскохозяйствен-
ной академии им. проф. И.И. Иванова

ISBN 978-5-16-018660-3 (print)
ISBN 978-5-16-101230-7 (online) 
© Колмыкова Т.С., 2015

ФЗ 
№ 436-ФЗ
Издание не подлежит маркировке 
в соответствии с п. 1 ч. 2 ст. 1

Отпечатано в типографии ООО «Научно-издательский центр ИНФРА-М»
127214, Москва, ул. Полярная, д. 31В, стр. 1
Тел.: (495) 280-15-96, 280-33-86. Факс: (495) 280-36-29

ВВЕДЕНИЕ

Анализ эффективности инвестиционной деятельности является 

неотъемлемой частью комплексного экономического анализа хозяйственной 
деятельности предприятия. Он позволяет определить наиболее 
эффективные варианты интенсивного развития производства. 
Вместе с тем значение анализа эффективности инвестиций для бизнеса 
настолько велико, а аспекты этого анализа так многочисленны, 
что возникает необходимость углубленного изучения этих вопросов 
в рамках отдельной дисциплины.

Цель дисциплины «Инвестиционный анализ» — изучение методов 

анализа эффективности инвестиционных проектов, обретение понимания 
особенностей анализа различных видов инвестиций, получение 
навыков инвестиционного анализа при разработке и реализации 
бизнес-планов, стратегии развития предприятия.

Задачи изучения дисциплины определяются требованиями к подготовке 
кадров, установленными в квалификационной характеристике 
бакалавра экономики. В результате выполнения этих задач студенты 
приобретают теоретические знания и практические навыки 
по проведению инвестиционного анализа, бюджетирования и конт-
роля, использованию результатов прикладных экономических исследований 
и данных бухгалтерского финансового учета в обосновании 
оптимальных управленческих решений, в разработке стратегии 
и тактики финансово-инвестиционной деятельности.

Задачи, решаемые при изучении дисциплины:

 
• ознакомиться с информационной базой инвестиционного анализа;

 
• изучить методы анализа экономической эффективности инвестиций;

 
• 
научиться корректному использованию данных методов в разработке 
и экспертизе бизнес-планов инвестиционных проектов;

 
• приобрести навыки самостоятельного анализа инвестиций в реальном 
и финансовом секторах экономики.
В результате изучения дисциплины студенты должны:
Знать:

 
• виды инвестиций, содержание и участников инвестиционной 

деятельности;

 
• понятие, виды, этапы жизненного цикла инвестиционного проекта;

 
• 
содержание бизнес-плана инвестиционного проекта;

 
• критерии экономической эффективности инвестиционных проектов;

 
• 
методы анализа экономической эффективности инвестиций;

 
• методы анализа инвестиционных проектов в условиях инфляции 

и риска;

 
• методы оценки стоимости различных источников финансирования 
инвестиций.
Уметь:

 
• применить методы анализа эффективности инвестиционных проектов 
к решению конкретных задач;

 
• использовать результаты инвестиционного анализа в разработке 

управленческих решений;

 
• выявлять воздействие различных факторов риска на экономическую 
эффективность инвестиционного проекта. 
Курс рассчитан на слушателей, обладающих комплексными знаниями 
в области экономической теории, экономики организаций, 
менеджмента, статистики, финансов, теории и организации бухгалтерского 
учета, теории экономического анализа, комплексного экономического 
анализа хозяйственной деятельности, финансового 
менеджмента, бизнес-планирования.

Основными формами изучения курса «Инвестиционный анализ» 

являются лекции, практические занятия, выполнение тестовых и контрольных 
заданий.

Глава 1. 
ИНВЕСТИЦИИ И ИНВЕСТИЦИОННАЯ 
ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ

1.1. 
ИНВЕСТИЦИИ: ЭКОНОМИЧЕСКОЕ СОДЕРЖАНИЕ И ВИДЫ

Инвестиция — одно из наиболее часто используемых понятий 

в экономике. Термин «инвестиция» происходит от латинского investio — 
«одеваю» и подразумевает долгосрочное вложение капитала.

В эпоху феодализма инвеститурой называлась постановка феода-

лом своего вассала в управление феодом (владением). Этим же словом 
обозначалось назначение настоятелей прихода, получавших при этом 
в управление церковные земли с их населением и право суда над ним. 
Введение в должность сопровождалось соответствующей церемони-
ей облачения и наделения полномочиями. Инвеститура давала воз-
можность инвеститору (или, говоря современным языком, инвесто-
ру) приобщать к себе новые территории и участвовать в управлении 
ими. 

С течением времени понятие «инвестиция» пополнилось целым 

рядом новых значений и стало употребляться в различных сферах 
деятельности, а одно из значений (долгосрочное вложение капитала 
в какое-либо предприятие) стало общеупотребительным. Именно 
с таким значением (уже как с основным) это слово и появилось в на-
шем языке, определяя смысл и значение остальных однокоренных 
слов.

Традиционно понятие «инвестор» толкуется как вкладчик, а «ин-

вестирование» — как помещение, вкладывание капитала. При жела-
нии в таком толковании можно проследить связь с первоначальным 
смыслом. Действительно, вкладывая деньги в какое-либо предприя-
тие, вкладчик получает возможность распространять на него свое 
влияние. 

Деятельность любой организации, так или иначе, связана с вло-

жением ресурсов в различные виды активов, приобретение которых 
необходимо для осуществления этой деятельности. Для увеличения 
уровня рентабельности организация также может вкладывать вре-
менно свободные ресурсы в различные виды активов, приносящих 
доход, но не участвующих в основной деятельности. Такая деятель-
ность называется инвестиционной.

Таким образом, инвестиция представляет собой долгосрочное вло-

жение частного или государственного капитала в различные отрасли 
национальной или зарубежной экономики с целью получения при-
были (дохода). 

Основными нормативными документами, регулирующими поря-

док осуществления инвестиционной деятельности в Российской 
Федерации, являются: 

 
• Гражданский кодекс Российской Федерации; 

 
• Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в Россий-

ской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» 
от 25.02.99 № 39-ФЗ (ред. от 12.12.11); 

 
• Федеральный закон «Об иностранных инвестициях в Российской 

Федерации» от 09.07.99 № 160-ФЗ (ред. от 06.12.11);

 
• Федеральный закон «О защите прав и законных интересов инвесторов 
на рынке ценных бумаг» от 05.03.99 г. № 46-ФЗ (ред. от 
29.12.12);

 
• Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22.04.96 № 39-ФЗ 

(ред. от 01.09.13);

 
• Федеральный закон «О финансовой аренде (лизинге)» от 29.10.98 

№ 164-ФЗ (ред. от 28.06.13);

 
• Федеральный закон «Об инвестиционных фондах» от 29.11.01 г. 

№ 156-ФЗ (ред. от 23.07.13) и др.
В Федеральном законе «Об инвестиционной деятельности в Российской 
Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» 
дается следующее определение термину «инвестиции»: «Инвестиции — 
денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том 
числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, 
вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности 
в целях получения прибыли и (или) достижения иного 
полезного эффекта» [26].

Процесс инвестирования отличают следующие особенности:

 
• Инвестиция приводит к росту капитала. Типичной ошибкой является 
трактовка инвестиций как любого вложения средств, ко-
торое может не приводить ни к росту капитала, ни к получению 
прибыли. 

 
• Инвестиции могут производиться как вложение средств в воспро-

изводство основных фондов (капитальные вложения), но вместе 
с тем они могут осуществляться и в оборотные активы, и в раз-
личные финансовые инструменты, и в отдельные виды немате-
риальных активов. Таким образом, понятие «капитальные вложе-
ния», часто ассоциируемое с инвестициями, имеет более узкое 
значение. Капитальные вложения — инвестиции в основной ка-
питал (основные средства), в т.ч. затраты на новое строительство, 
расширение, реконструкцию и техническое перевооружение дей-
ствующих предприятий, приобретение машин, оборудования, 
инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и дру-
гие затраты.

• Инвестирование может осуществляться не только в виде вложений 

денежных средств (как отмечается во многих определениях ин-
вестиций), но и в виде движимого и недвижимого имущества.

 
• Инвестиции имеют долгосрочный характер.

Согласно тому же закону, к субъектам инвестиционной деятель-

ности относятся инвесторы, заказчики, подрядчики, пользователи 
капитальных вложений. 

Инвесторы осуществляют капитальные вложения на территории 

Российской Федерации с использованием собственных или привле-
ченных средств. Инвесторами могут выступать как физические, так 
и юридические лица, создаваемые на основе договора о совместной 
деятельности, а также не имеющие статуса юридического лица объ-
единения юридических лиц, государственные органы, органы мест-
ного самоуправления, иностранные инвесторы.

Заказчики — уполномоченные инвесторами физические и юри-

дические лица, которые осуществляют реализацию инвестиционных 
проектов. Инвесторы могут быть заказчиками. Если заказчик не яв-
ляется инвестором, то он наделяется правами владения, пользования 
и распоряжения капитальными вложениями на период и в пределах 
полномочий, установленных договором.

Подрядчики — физические и юридические лица, которые выпол-

няют работу по договору подряда и государственному контракту, за-
ключенному с подрядчиком.

Пользователи объектов капитальных вложений — физические 

и юридические лица, в т.ч. иностранные, государственные органы, 
органы местного самоуправления, иностранные государства, меж-
дународные объединения и органы, для которых создаются указанные 
объекты. Инвесторы могут быть также пользователями капитальных 
вложений.

Субъект инвестиционной деятельности может совмещать функции 

нескольких субъектов. Следует иметь в виду, что это лишь условное 
деление субъектов инвестиционной деятельности. Отношения, воз-
никающие между субъектами, регулируются и другими нормативно-
правовыми актами, в т.ч. Гражданским кодексом РФ, договорами, 
заключаемыми между субъектами, Федеральным законом «Об ино-
странных инвестициях в Российской Федерации». Субъекты наде-
ляются правами и обязанностями в соответствии с действующим 
законодательством. Инвесторы самостоятельно определяют объемы 
и направления капитальных вложений, осуществляют контроль це-
левого использования средств.

Традиционно выделяют следующие виды инвестиций:

 
• Реальные (прямые) инвестиции — вложение частного или государ-

ственного капитала в развитие материально-технической базы 
предприятий производственной и непроизводственной сфер.

• Финансовые (портфельные) инвестиции — вложение капитала в дол-

госрочные финансовые активы: паи, акции, облигации и другие 
ценные бумаги, выпущенные частными компаниями или госу-
дарством, а также в объекты тезаврации, банковские депозиты.

 
• Интеллектуальные инвестиции — приобретение патентов, лицен-

зий, ноу-хау, ведение научных разработок, подготовка специалис-
тов на курсах, передача опыта.
В свою очередь реальные инвестиции можно классифицировать 

с позиции, какую из стоящих перед фирмой задач необходимо решить 
с их помощью. Реальные инвестиции могут быть направлены на:

 
• новое строительство;

 
• расширение действующего предприятия; 

 
• реконструкцию действующего предприятия;

 
• техническое перевооружение производства;

 
• другие цели.

К новому строительству относится строительство объектов ос-

новного, подсобного и обслуживающего назначения вновь создава-
емых предприятий и организаций, а также филиалов или отдельных 
производств на новых площадках по первоначально утвержденному 
проекту, которые после их ввода в эксплуатацию будут находиться на 
самостоятельном балансе.

Под расширением понимается строительство дополнительных про-

изводств, отдельных цехов на действующем предприятии и в орга-
низации. К расширению действующих предприятий и организаций 
относится также строительство новых филиалов производств, кото-
рые после их ввода в эксплуатацию будут входить в состав действу-
ющего предприятия или организации.

Под реконструкцией действующих предприятий и организаций 

понимается полное или частичное переустройство существующих 
производств, цехов и других объектов, как правило, путем расширения 
имеющихся зданий и сооружений основного назначения, связанное 
с совершенствованием производства и повышением его технико-эко-
номического уровня в целях увеличения производственных мощностей.

Техническое перевооружение действующих предприятий и органи-

заций — комплекс мероприятий по повышению технического уров-
ня отдельных производств, цехов, участков на основе внедрения 
передовой техники и технологии, механизации и автоматизации про-
изводства, компьютеризации, модернизации и замены устаревшего, 
физически и морально изношенного оборудования новым, более 
производительным и экономичным, а также мероприятий по совершенствованию 
деятельности общезаводского хозяйства и вспомогательных 
служб.

Целью реконструкции и технического перевооружения является 

повышение эффективности и, как следствие, увеличение выпуска 

продукции, улучшение ее качества и снижение издержек производства.


Основной причиной для введения такой классификации реальных 

инвестиций является разный уровень финансовых затрат. Соответственно, 
наиболее дорогостоящим является новое строительство. 
Остальные виды реальных инвестиций требуют меньших вложений.

Инвестиции можно классифицировать еще по ряду признаков 

[4, с. 17]:

 
• По сроку окупаемости различают инвестиции: 

 
• краткосрочные — если период окупаемости не превышает одного 
года;

 
• долгосрочные — если период окупаемости составляет больше 

одного года.

 
• По характеру участия инвестора в инвестиционном процессе различают 
инвестиции: 

 
• прямые — осуществляются при непосредственном участии инвестора 
в выборе проектов инвестирования и вложении средств;

 
• непрямые — имеют место, когда инвестор участвует в выборе 

объекта инвестирования опосредованно, с привлечением 
третьих лиц.

 
• По формам собственности различают инвестиции:

 
• частные;

 
• государственные;

 
• иностранные;

 
• совместные.

 
• По региональному признаку инвестиции могут осуществляться внутри 
страны и за рубежом.

 
• По методу расчета различают инвестиции:

 
• валовые — это общий объем инвестированнных средств в определенном 
периоде, направленный на новое строительство, 
приобретение средств производства и на прирост товарно-материальных 
запасов;

 
• чистые — это объем валовых инвестиций, уменьшенный на 

сумму амортизационных отчислений в определенном периоде.

В качестве отдачи от инвестиций принимается разность между 

доходами в течение срока использования инвестиционных ресурсов 
и затратами денежных средств в том же периоде (издержки производства, 
налоги и т.д.). Эта разность в итоге является либо прибылью, 
либо убытками инвестора.

1.2. 
СТРУКТУРА ИНВЕСТИЦИЙ

Эффективность использования инвестиций в значительной степени 
зависит от их структуры. Под структурой инвестиций понима-

ют их состав по видам и направлению использования, а также их долю 
в общем объеме инвестиций. 

В реальных инвестициях различают структуру:

 
• технологическую; 

 
• воспроизводственную;

 
• отраслевую;

 
• региональную;

 
• по источникам вложений.

Под технологической структурой понимается состав затрат на со-

оружение какого-либо объекта и их доля в общей сметной стоимости. 
В ней представлено, как распределяются доли капитальных вложений, 
направляемых на строительно-монтажные работы, приобретение 
машин, оборудования, проектно-изыскательские и другие работы. 

Анализ технологической структуры капитальных вложений име-

ет большое значение как в научном, так и в практическом плане. 
Технологическая структура капитальных вложений оказывает суще-
ственное влияние на эффективность их использования. Совершен-
ствование этой структуры заключается в повышении доли машин 
и оборудования (активной части основных фондов) в сметной стои-
мости проекта до оптимального уровня. По сути, технологическая 
структура капитальных вложений формирует соотношение между 
активной и пассивной частями основных производственных фондов 
организации.

Увеличение доли машин и оборудования, т. е. активной части ос-

новных производственных фондов, способствует увеличению про-
изводственной мощности и, следовательно, снижению капитальных 
вложений на единицу продукции. Экономическая эффективность 
достигается также за счет повышения уровня механизации и автома-
тизации труда и снижения затрат на единицу продукции.

Существенное влияние на эффективность использования инвес-

тиций оказывает их воспроизводственная структура. Под воспроиз-
водственной структурой инвестиций понимается их распределение 
по формам воспроизводства основных производственных фондов. 
По ней можно определить, какая доля капитальных вложений на-
правляется на новое строительство, реконструкцию и техническое 
перевооружение действующего производства, его расширение и мо-
дернизацию.

Повышение доли капитальных вложений, направляемых на ре-

конструкцию и техническое перевооружение действующего произ-
водства, позволяет совершенствовать воспроизводственную струк-
туру. Практика свидетельствует о том, что это намного выгоднее, чем 
новое строительство. Во-первых, уменьшается срок ввода в действие 
дополнительных производственных мощностей. Во-вторых, значи-
тельно сокращаются капитальные вложения.