Инвестиции

ИНВЕСТИЦИИ

Москва

ВУЗОВСКИЙ УЧЕБНИК

ИНФРА-М

202УЧЕБНИК

И.Я. ЛУКАСЕВИЧ

Рекомендовано в качестве учебника 

для студентов высших учебных заведений, 
обучающихся по направлению подготовки 

«Экономика» и специальностям «Финансы и кредит» 

и «Бухгалтерский учет, анализ и аудит»

УДК 330.322(075.8)
ББК 65.2/4-56я73
 
Л84

Л84

Лукасевич И.Я.

Инвестиции : учебник / И.Я. Лукасевич. — Москва : Вузовский 

учебник : ИНФРА-М, 2023. — 413 с.

ISBN 978-5-9558-0129-2 (Вузовский учебник)
ISBN 978-5-16-003847-6 (ИНФРА-М, print)
ISBN 978-5-16-105176-4 (ИНФРА-М, online)

Книга представляет собой базовый учебник по дисциплине «Инвестиции» 

и содержит систематизированное изложение ее теоретических концепций, используемых 
методов и моделей, а также различных аспектов их практического 
применения в процессе принятия управленческих решений о вложениях капитала 
в различные виды активов. Представленный в ней материал соответствует 
Федеральному государственному образовательному стандарту по данной дисциплине 
и прошел апробацию в процессе преподавания автором этого курса 
в ведущих российских вузах, а также в государственных и коммерческих организациях, 
таких как Пенсионный фонд РФ, РАО ЕС, ГК МиГ, «Телмос», 
«Уралкалий» и др.  

Детально и в то же время на доступном уровне рассматриваются методы 

анализа и планирования инвестиций, модели оценки инвестиционных рисков, 
источники финансирования капитальных вложений, проблемы применения 
современных информационных технологий в инвестиционном менеджменте. 
При этом основное внимание уделяется обоснованию долгосрочных инвестиционных 
решений, которые оказывают непосредственное влияние на реализацию 
генеральной стратегии предприятия и определяют его экономическое 
благополучие в будущем.  

Большое количество примеров, взятых из практики отечественных и зарубежных 
компаний, способствует глубокому усвоению материала и приобретению 
прикладных навыков в области управления финансами.

Для бакалавров, студентов, магистрантов, слушателей программ МВА, аспирантов 
и преподавателей экономических вузов, практических специалистов, 
руководителей коммерческих фирм, деловых людей.

Р е ц е н з е н т ы:

В.Г. Белолипецкий, д-р э кон. наук, профессор;
Л.П. Гончаренко, д-р экон. наук, профессор;
Н.Г. Щеголева, д-р эк о н. наук, профессор

ISBN 978-5-9558-0129-2 (Вузовский учебник)
ISBN 978-5-16-003847-6 (ИНФРА-М, print)
ISBN 978-5-16-105176-4 (ИНФРА-М, online)
© Вузовский учебник, 2010

УДК 330.322(075.8)

ББК 65.2/4-56я73

ПРЕДИСЛОВИЕ

Развитие рыночных отношений в России сопровождается появлением новых 
экономических дисциплин, изучение которых остро необходимо предприни-
мателям и управленцам новой формации. Одно из ключевых мест среди них 
принадлежит дисциплине «Инвестиции».

Важность этого направления обусловлена особой ролью инвестиций, транс-

формирующих сбережения государства, фирм, отдельных граждан в производ-
ство и расширенное воспроизводство материальных и нематериальных ценно-
стей, обеспечивающих рост национального благосостояния. Рациональность, 
целесообразность и эффективность подобной трансформации во многом опре-
деляют экономическое благополучие отдельного предприятия, всех заинтере-
сованных в его развитии и процветании сторон (владельцев, работников, контр-
агентов и т.п.), а также государства и общества в целом.

В этой связи знание основ управления инвестиционной деятельностью в 

современной экономике необходимо любому руководителю, предпринимате-
лю, бизнесмену, собственнику и даже отдельному гражданину.

Дисциплина «Инвестиции» в настоящее время представляет собой один из 

наиболее динамично развивающихся разделов экономической науки и направ-
лена на решение широкого круга прикладных задач, возникающих в процессе 
управления бизнесом. Настоящий учебник посвящен рассмотрению теорети-
ческих концепций, методов, моделей, приемов, используемых при принятии 
инвестиционных решений. Он обобщает многолетний опыт автора в препода-
вании данного курса студентам и магистрантам экономических вузов, а также 
специалистам-практикам, обучающимся по программам МВА, ЕМВА и повы-
шения квалификации, существенно расширяя содержание государственного 
образовательного стандарта.

Структура и методика подачи материала таковы, чтобы помочь читателю 

понять взаимосвязи между инвестиционными решениями в бизнесе и их влия-
нием на повышение его ценности.

Важной особенностью учебника является то, что он не просто знакомит с 

современными методами, моделями и приемами инвестиционного анализа и 
менеджмента, но и рассматривает их сквозь призму исходных допущений, 
условий, границ применимости, особенностей использования с учетом специфики 
хозяйственной деятельности в РФ.

Предлагаемый читателю учебник состоит из 15 глав. Первая глава знакомит 

с основными понятиями, видами, субъектами и объектами инвестиционной 
деятельности, ее участниками, основами регулирования в РФ.

Последующие главы объединены в 4 раздела в соответствии с ключевыми 

направлениями инвестиционного менеджмента.

Раздел I посвящен рассмотрению финансовых инвестиций, объектами которых 
являются различные финансовые инструменты, играющие важную роль 
в рыночной экономике. Он также содержит изложение важнейших теоретических 
концепций, таких как временная ценность денег, риск, портфельное инвестирование, 
модели оценки активов на рынке капитала и др., составляющих 
научный фундамент данной дисциплины. Представленный здесь материал слу-

жит ключом к пониманию сущности инвестиционных решений в реальном 
секторе экономике, рассматриваемых в следующем разделе.

Главы раздела II направлены на изучение основ и особенностей управления 

капитальными вложениями. Детально рассматриваются классические и совре-
менные подходы к оценке эффективности инвестиционных проектов, исполь-
зуемые при этом модели и показатели. Отдельная глава посвящена методам 
анализа и управления инвестиционными рисками, играющими особую роль в 
развивающейся экономике России.

Любое инвестиционное решение связано с необходимостью его обеспече-

ния соответствующими финансовыми ресурсами. Поэтому главы раздела III 
учебника знакомят с традиционными и новыми источниками и инструментами 
финансирования инвестиционной деятельности, особенностями их привле-
чения и использования на различных стадиях развития предприятия или про-
екта.

Заключительный раздел является отличительной особенностью данного 

учебника и посвящен применению информационных технологий в управлении 
инвестициями. Рассматривается информационное и программное обеспечение 
инвестиционной деятельности, показана методика решения задачи оценки 
проектов с применением популярных отечественных пакетов прикладных про-
грамм «Альт-Инвест» и Project Expert.

Каждая глава содержит многочисленные примеры, в том числе с использо-

ванием известного офисного пакета MS EXCEL, детальная проработка которых 
облегчает понимание курса и способствует более прочному его усвоению, 
а также приобретению практических навыков управления инвестиционной 
деятельностью фирмы.

В процессе изложения материала автор, по возможности, стремился 

использовать терминологию, названия и обозначения, общепринятые или 
«де факто» ставшие стандартами в теории и практике инвестиций.

Автор выражает глубокую признательность коллективу издательства, 

усилиями которого вышла эта книга, а также ЗАО «КонсультантПлюс» за воз-
можность использования программного продукта ConsulantPlus и баз данных 
правовой информации.

Хочется надеется, что учебник окажется полезным всем, кто изучает такие 

курсы, как «Инвестиции», «Анализ инвестиционных проектов», «Теория ин-
вестиций», «Финансовые инвестиции», «Инвестиционный менеджмент» и т.п.

Спасибо всем читателям, которые сделали свой выбор в пользу данной 

книги. Ваши отзывы, замечания и пожелания будут с благодарностью при-
няты и рассмотрены самым тщательным образом. Их можно направлять по 
электронному адресу lukas@iname.ru.

Глава 1

ИНВЕСТИЦИИ В СОВРЕМЕННОЙ ЭКОНОМИКЕ

В  ЭТОЙ  ГЛАВЕ

 
Сущность и роль инвестиций в современной экономике.

 
Инвестиционная деятельность и ее особенности в РФ.

 
Понятие и характеристика инвестиционной среды.

 
Инвестиционная политика.

 
Государственное регулирование инвестиционной деятельности в РФ.

 
Иностранные инвестиц ии в РФ.

СУЩНОСТЬ И РОЛЬ ИНВЕСТИЦИЙ 

В СОВРЕМЕННОЙ ЭКОНОМИКЕ

Инвестиции играют ключевую роль в современной экономике, так как явля-
ются одним из важнейших факторов экономического роста. Практика миро-
вого развития показывает, что эффективная инвестиционная деятельность, 
осуществляемая на принципах самоокупаемости и рентабельности, служит 
основным рычагом подъема экономики.

Центральная роль инвестиционных процессов в современной экономике 

обусловливает необходимость эффективного управления ими, осуществля-
емого как в масштабе целого государства (макроуровень), так и на уровне от-
дельных хозяйственных единиц (микроуровень).

В настоящее время принципы и методы управления инвестиционными про-

цессами составляют предмет исследования специальной научной дисципли-
ны — инвестиционного менеджмента (investment management).

В свою очередь, объектом исследования данной дисциплины являются ин-

вестиции в различные виды активов. Поэтому, прежде чем перейти к изучению 
принципов и методов инвестиционного менеджмента в рыночной экономике, 
целесообразно рассмотреть сущность и содержание понятия «инвестиции».

Следует отметить, что данное понятие является достаточно широким и в 

различных областях экономической науки и практической деятельности его 
содержание имеет свои особенности. В этой связи дать исчерпывающую, уни-
версальную трактовку инвестициям не представляется возможным.

С точки зрения макроэкономики инвестиции — это часть совокупных рас-

ходов, направленных на новые средства производства, прирост товарно-мате-
риальных запасов, строительство объектов инфраструктуры и т.д. Другими 
словами, инвестиции — это часть ВВП, не потребленная (сбереженная) в те-
кущем периоде и направленная на общее увеличение капитала в экономике.

На макроуровне обычно выделяют два вида инвестиций: валовые и чистые. 

Валовые инвестиции представляют собой сумму годовых амортизационных от-
числений и чистых инвестиций, увеличивающих размер основного капитала. 
Соответственно, чистые инвестиции могут быть определены как изменение 
валовых инвестиций за период за минусом амортизации.

Объем валовых инвестиций является важнейшим критерием экономиче-

ского развития. Если валовые инвестиции меньше амортизационных отчисле-
ний, то общественное воспроизводство сокращается. В случае их равенства 
имеет место простое воспроизводство. И только при условии превышения ва-
ловыми инвестициями амортизационных отчислений общественное воспро-
изводство носит расширенный характер.

Нетрудно заметить, что основными объектами инвестиций в макроэконо-

мическом смысле являются вновь произведенные основные средства (основ-
ной капитал) и товарно-материальные запасы, подлежащие использованию в 
реальном секторе экономики. Таким образом, процесс инвестирования явля-
ется капиталообразующим.

В то же время приобретение построенного (произведенного) ранее объекта 

(завода, оборудования и т.п.) или акций промышленного предприятия на фон-
довом рынке с этой точки зрения не считается инвестициями, поскольку по-
добные операции ничего не добавляют к общему объему основного капитала 
или товарно-материальных запасов, задействованных в данной экономической 
системе, а лишь реализуют процесс передачи титула владения (смены соб-
ственника).

В микроэкономике под инвестициями понимают вложения в создание ново-

го капитала, включая как средства производства, так и рабочую силу.

В финансовом менеджменте инвестиции — это обмен определенной сегод-

няшней стоимости на некоторую, возможно неопределенную, будущую стои-
мость. Другими словами, это сегодняшние затраты, целью которых является 
получение будущих доходов или благ.

Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ «Об инвестиционной 

деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных 
вложений» дает нормативно-правовое определение рассматриваемого понятия.

Инвестиции — средства (денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, 

в том числе имущественные и иные права, имеющие денежную оценку), вклады-
ваемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях полу-
чения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.

Существует множество других определений, более или менее точно отра-

жающих сущность инвестиций. Вместе с тем за их рамками остается ряд важ-
нейших характеристик данного понятия. Попробуем разобраться в них, ис-
пользуя следующий пример.

Пример 1 

Предположим, что неким предпринимателем (предприятием) было принято ре-

шение направить всю полученную прибыль на покупку нового станка.

Нетрудно заметить, что здесь мы имеем дело как с действием (покупка и после-

дующая эксплуатация оборудования), так и с его конечным результатом или объек-
том, которым является данный станок. Таким образом, инвестиции можно тракто-
вать и как действие (процесс), и как его объект. Продолжим наши рассуждения по 
примеру.

Решение о покупке станка одновременно исключает любое другое использование 

прибыли, например досрочное погашение задолженности, распределение среди соб-
ственников, вознаграждение персонала, изъятие для личного потребления, а также 
покупку иного оборудования для производственных целей.

По сути, принятое решение означает отказ от удовлетворения прочих текущих 

потребностей в пользу ожидаемого в будущем результата от объекта вложения 
средств. Другими словами, данный предприниматель (предприятие) ценит прочие 
возможности использования прибыли меньше, чем будущий результат от эксплуа-
тации станка.

Очевидно, что между моментом принятия решения, его последующей реали-

зацией и получением планируемых результатов лежит некоторый период времени. 
При этом оценка ожидаемых выгод осуществляется на основе текущей информации 
исходя из сложившихся к настоящему моменту условий.

Таким образом, действие и его конечный результат разделены во времени. 

Более того, последний будет зависеть от реализации каких-то будущих собы-
тий, ситуаций, факторов и т.п., последствия которых неизвестны заранее и 
могут лишь прогнозироваться с той или иной степенью достоверности.

Из приведенного примера следует ряд ключевых характеристик инвести-

ций, рассматриваемых как процесс:

 
• наличие некоторого объекта, способного в силу своих свойств обеспечить 

получение каких-то благ, выгод или пользы в будущем;
 
• наличие субъекта, принимающего решение относительно целесообразно-

сти владения или применения в своих целях того или иного объекта;
 
• существование альтернативных издержек, связанных с отказом от исполь-

зования вкладываемых средств на другие цели;
 
• временной аспект (между вложением средств и получением результата ле-

жит определенный период времени);
 
• вероятностный характер конечных результатов или риск, поскольку точно 

предсказать будущее невозможно, а оценку последствий принятых реше-
ний необходимо осуществлять с позиции текущего момента.
Выделенные и рассмотренные выше характеристики инвестиций могут 

быть использованы для их классификации.

Так, по объектам вложения капитала выделяют инвестиции в реальные, фи-

нансовые и нематериальные активы.

Под реальными инвестициями понимают вложения средств в объекты, суще-

ствующие в материально-вещественной форме. Как правило, подавляющее 
большинство таких инвестиций приходится на объекты производственного 
назначения (земельные участки, здания, сооружения, различные виды обору-
дования, сырье, материалы и т.д.), связанные с основной деятельностью пред-
приятия, воспроизводством его основного и оборотного капитала. Реальные 
объекты инвестирования в большей степени защищены от инфляции, чем 
любые другие. Вместе с тем, как правило, они обладают низкой ликвидностью 
и достаточно сложны в управлении.

К нематериальным относят вложения в различные виды активов, которые не 

имеют физической или вещественной формы, — торговые марки, имущественные 
права и права на интеллектуальную собственность, продукты образовательной, 
научной и информационной деятельности, патенты и т.п. Следует отметить, 
что ряд исследователей рассматривают подобные активы в качестве объектов 
реальных инвестиций. Однако специфика таких объектов предполагает существенные 
различия в методах их оценки, анализа и управления. С учетом возрастания 
роли инновационной деятельности на современном этапе, на наш взгляд, 
целесообразно выделить вложения в нематериальные активы в отдельный класс.

Финансовые инвестиции представляют собой вложения средств в различные 

финансовые активы. Под финансовым активом (инструментом) в широком смысле 
понимают любое законодательно признанное соглашение, отражающее отно-

шения владения или займа. В современной теории инвестиций принято различать 
финансовые активы, не являющиеся объектом свободной купли/продажи (non-
transferable) и свободно обращающиеся на рынках (transferable). К первым относятся 
банковские инструменты, ко вторым — фондовые (ценные бумаги).

Финансовые активы являются наиболее ликвидными объектами инвестирования. 
В то же время они в наименьшей степени защищены от инфляции и 
по своей экономической природе представляют фиктивный капитал.

По характеру участия в инвестиционном процессе выделяют прямые, портфельные 
и прочие инвестиции.

Прямые инвестиции подразумевают непосредственное участие инвестора в 

выборе объектов инвестирования и вложении капитала, а также право собственности 
на этот объект. В настоящее время в РФ прямыми считаются вложения 
в конкретное предприятие, сделанные в объеме не менее 10% от его 
уставного или акционерного капитала. Обычно прямые инвестиции осуществляются 
в форме капитальных вложений, вкладов в уставные фонды и акции 
предприятий. Их основной целью является оказание влияния на управление 
предприятием и его деятельностью.

Портфельные инвестиции представляют собой вложения в ценные бумаги 

конкретного предприятия, объем которых составляет менее 10% от его устав-
ного или акционерного капитала.

Прочие инвестиции связаны с опосредствованным (непрямым) вложением 

капитала в активы, не связанные с основной деятельностью предприятия. По-
добные инвестиции осуществляются через посредников (институты финансо-
вого рынка), а их объектами чаще всего выступают государственные и корпо-
ративные ценные бумаги.

По временному периоду выделяют краткосрочные (до года), среднесрочные, 

долгосрочные и бессрочные инвестиции.

По уровню инвестиционного риска различают безрисковые, среднерисковые 

и высокорисковые инвестиции.

Безрисковые инвестиции характеризуют вложения средств в объекты или 

проекты, по которым отсутствует реальный риск потери капитала или ожида-
емого дохода.

Среднерисковые инвестиции — вложения в объекты или проекты, риски ко-

торых приблизительно соответствуют среднерыночному или среднеотрасле-
вому уровню.

К высокорисковым относят инвестиции, риск которых превышает средне-

рыночный или среднеотраслевой уровень.

Инвестиции можно также классифицировать исходя из особенностей их 

субъекта. Как правило, при этом используются такие признаки, как государ-
ственная принадлежность субъекта (внутренние и внешние, или иностранные), 
территор иальное размещение (страна, регион), форма собственности (государ-
ственные, муниципальные, частные, смешанные) и т.д.

Процесс осуществления инвестиций представляет собой инвестиционную 

деятельность государства, предприятия или частного лица, которая является 
одним из важнейших объектов финансового управления.

ИНВЕСТИЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ 

И ЕЕ ОСОБЕННОСТИ В РФ

Развитие общества в целом и отдельных хозяйствующих субъектов базируется 
на расширенном воспроизводстве материальных ценностей, обеспечивающем 
рост совокупного национального богатства. Одним из основных способов 

обеспечения этого роста является инвестиционная деятельность, включающая 
процессы вложения различных форм капитала в те или иные виды активов, 
а также совокупность практических действий по их реализации.

В нормативно-правовых актах РФ инвестиционная деятельность трактует-

ся следующим образом: «Инвестиционная деятельность — вложение инвестиций 
и осуществление практических действий в целях получения прибыли и (или) до-
стижения иного полезного эффекта»1.

Объектами инвестиционной деятельности являются вновь создаваемые и мо-

дернизируемые фонды и оборотные средства во всех отраслях и сферах народ-
ного хозяйства РФ, ценные бумаги, целевые денежные вклады, научно-техни-
ческая продукция, другие объекты собственности, а также имущественные 
права и права на интеллектуальную собственность.

Субъектами инвестиционной деятельности являются инвесторы, заказчики, 

исполнители работ, пользователи объектов инвестиционной деятельности, 
а также поставщики, юридические лица (банковские, страховые и посредни-
ческие организации, инвестиционные биржи) и другие участники инвестици-
онного процесса. Субъектами инвестиционной деятельности могут быть фи-
зические и юридические лица, в том числе иностранные, а также государства 
и международные организации.

Основной субъект инвестиционной деятельности — инвестор осуществляет 

вложение собственных, заемных или привлеченных средств в форме инвести-
ций и обеспечивает их целевое использование. В качестве инвесторов могут 
выступать:

 
• органы, уполномоченные управлять государственным и муниципальным 

имуществом или имущественными правами;
 
• отечественные физические и юридические лица, предпринимательские 

объединения и другие юридические лица;
 
• иностранные физические и юридические лица, государства и междуна-

родные организации.
Классификация инвесторов достаточно разнообразна и может осуще-

ствляться по различным признакам.

В зависимости от целей инвестирования выделяют стратегических, порт-

фельных и венчурных инвесторов.

Основная цель стратегического инвестора — получение полного контроля 

над бизнесом и непосредственное управление предприятием в обмен на учас-
тие в его капитале. В качестве стратегического инвестора обычно выступает 
известный в данной отрасли национальный или зарубежный производитель, 
заинтересованный в выходе на местный рынок. Поскольку стратегический 
инвестор занимается аналогичной или похожей хозяйственной деятельностью, 
помимо чисто финансовых вложений он, как правило, передает контролиру-
емому предприятию свои передовые технологии, научно-конструкторские 
разработки, внедряет современные методы управления, проводит обучение 
персонала и т.п.

Наиболее часто стратегический инвестор преследует следующие цели:
 
• увеличение объема продаж собственной или совместной продукции на 

рынке;
 
• сокращение издержек на производство собственной продукции;

 
• доступ к дешевым сырьевым и трудовым ресурсам и т.д.

Вместе с тем нередки случаи, когда стратегические инвестиции осуществля-

ются исключительно для того, чтобы ликвидировать данное предприятие как 

1 
Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в 
Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений».

потенциального конкурента на рынке либо переориентировать его на выпуск 
требуемых видов продукции.

Портфельные инвесторы осуществляют вложения в ценные бумаги (как пра-

вило, акции, паи, доли собственного капитала) предприятий в целях получения 
дохода от их деятельности и последующей продажи после прекращения роста 
стоимости. В качестве подобных инвесторов выступают различные финансо-
вые институты, формирующие долгосрочные портфели ценных бумаг. При 
этом для оценки перспектив предприятия они привлекают независимых специалистов (
аудиторов, юристов, консультантов). Обычно крупные портфельные 
инвесторы требуют представительства в совете директоров предприя тия, 
однако они не стремятся получить полный контроль и не вмешиваются в 
управление основной деятельностью объекта вложений.

Портфельные инвесторы осуществляют крупные вложения на долгосрочной 
основе, однако они в любой момент могут выйти из бизнеса (например, 
при достижении требуемой доходности или в случае потребности в денежных 
средствах), при этом существует возможность продажи их доли или пакета 
«нежелательным» покупателям (например, конкурентам).

Венчурные инвесторы вкладывают средства в новые, обычно наукоемкие и 

высокотехнологичные проекты с высокой долей риска в расчете на существенный 
рост и получение больших доходов. Как правило, венчурный капитал 
инвестируется в те проекты, у которых мало шансов на получение традиционных 
способов финансирования. Венчурный инвестор осуществляет инвестирование 
путем приобретения доли собственности предприятия, но не стремится 
взять в свои руки контроль над его операционной деятельностью. Приняв 
решение об инвестировании, венчурный инвестор обычно стремится поддерживать 
менеджмент предприятия, так как заинтересован в скорейшем успехе 
проекта. По окончании проекта либо после получения требуемой прибыли он 
продает свою долю собственности либо самой фирме, либо на рынке. В качестве 
инвесторов данного типа могут выступать венчурные фонды и физические 
лица, вкладывающие средства на свой страх и риск, — так называемые бизнес-
ангелы.

По отношению к риску инвесторы делятся на нерасположенных, нейтральных 
и расположенных к рисковым вложениям.

Нерасположенными к риску обычно принято считать инвесторов, которые 

осуществляют консервативную политику вложений и стараются избегать участия 
в рисковых операциях, предпочитая им операции с гарантированным результатом. 
Из негативного отношения подобных инвесторов к риску вовсе не 
следует, что они никогда не участвуют в рисковых операциях. Однако они согласны 
идти на риск только в обмен на дополнительный ожидаемый доход, 
который способен компенсировать принятие данного уровня риска.

В экономической теории считается, что большинство индивидуальных и 

институциональных инвесторов ведут себя рационально и в целом не распо-
ложены к риску.

К нейтральным к риску относятся такие инвесторы, которые не считают 

риск существенным или важным фактором при принятии решений, выбирая 
вложения с большей доходностью.

Расположенные к риску инвесторы принимают участие в высокорисковых 

операциях даже при существовании высокой вероятности понести потери и 
незначительных шансах на успех. Примерами инвесторов данного типа явля-
ются венчурные фонды и физические лица — бизнес-ангелы.

Заказчиками могут быть инвесторы, а также любые иные физические и юри-

дические лица, уполномоченные инвестором (инвесторами) осуществлять реа-