Международные валютно-кредитные отношения

Допущено Министерством образования и науки
Российской Федерации в качестве учебника
для студентов  вузов, обучающихся
по финансовоэкономическим специальностям

Международные
валютнокредитные
отношения

Г. Л. Авагян
Ю. Г. Вешкин

Учебник

2022

Москва

И
М
НФРА2е издание,
переработанное
и дополненное

УДК 339.7(075.8)
ББК 65.268я73
А18
Р е ц е н з е н т ы:
канд. экон. наук, проф. Л. А. Буров;
др экон. наук, проф. Л. А. Воронина;
др экон. наук, проф. И. Н. Платонова

Авагян Г. Л., Вешкин Ю. Г.
А18
Международные валютнокредитные отношения : учебник. — 2е изд., перераб. и доп. / Г. Л. Авагян, Ю. Г. Вешкин. —
Москва : Магистр : ИНФРАМ, 2022. — 704 с.
ISBN 9785977601689 (в пер.)
ISBN 9785160044620
Агентство CIP РГБ

В учебнике четко изложены основные вопросы курса международных валютнокредитных отношений. Раскрыты ключевые понятия международной валютной системы и ее эволюции, особенности функционирования рынка золота,
содержание валютного курса, платежного баланса, валютного рынка и валютной
политики. Рассмотрены условия и механизм внешнеторговых расчетов, функции и формы международного кредита. Дан развернутый анализ основных межгосударственных объединений, мировых и региональных финансовокредитных институтов.
Для студентов экономических специальностей вузов, аспирантов, преподавателей и специалистов в области международных валютнокредитных отношений.

Электронная версия книги доступна в электронной библиотечной системе
www.znanium.com

УДК 339.7(075.8)
ББК 65.268я73

ISBN 9785977601689
ISBN 9785160044620
© Авагян Г. Л., Вешкин Ю. Г., 2010
© Издательство «Магистр», 2010

Оглавление

Оглавление
Международные валютнокредитные отношения
Международные валютнокредитные отношения
Введение
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9

ГЛАВА
1
Валютный курс и стоимость валюты . . . . . . . . . . . . . . . . 11
1.1. Валюта. Валютный курс и его разновидности . . . . . . . . . 11
1.2. Валютный режим
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 22
1.3. Прогнозирование валютного курса с помощью паритета
покупательной способности . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 35
1.4. Воздействие процентных ставок на валютный курс . . . . . . 43
Выводы
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 47
Контрольные вопросы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 48

ГЛАВА
2
Международная валютная система . . . . . . . . . . . . . . . . 50
2.1. Международная валютная система . . . . . . . . . . . . . . 50
2.2. Эволюция международной валютной системы . . . . . . . . . 56
2.3. Современная валютная система
. . . . . . . . . . . . . . . 99
2.4. Европейская валютная система . . . . . . . . . . . . . . . 109
2.5. Опыт валютной интеграции стран социалистической
системы
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 131
2.6. Проблемы совершенствования международной валютной
системы
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 133
Выводы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 141
Контрольные вопросы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 142

ГЛАВА
3
Валютные рынки и операции с иностранной валютой
. . . . . 145
3.1. Понятие мирового валютного рынка. Структура валютного
рынка и его участники
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 145
3.2. Основные инструменты неорганизованного (внебиржевого)
и организованного валютных рынков
. . . . . . . . . . . . . . 172

Международные валютнокредитные отношения
5

3.3. Риски валютных операций. Управление риском
. . . . . . . 197
3.4. Валютный рынок в России
. . . . . . . . . . . . . . . . . 206
Выводы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 211
Контрольные вопросы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 212

ГЛАВА
4
Золото и его роль в международной валютной системе . . . . 214
4.1. Золото в истории денег . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 214
4.2. Рынок золота . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 220
Выводы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 232
Контрольные вопросы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 233

ГЛАВА
5
Валютная политика. Валютные ограничения и валютный
контроль
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 234
5.1. Сущность и типы валютной политики
. . . . . . . . . . . . 234
5.2. Валютная политика в Российской Федерации
. . . . . . . . 256
5.3. Эффективность валютного регулирования и валютного
контроля
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 266
5.4. Валютная политика развивающихся стран и стран
с переходной экономикой . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 268
5.5. Проблемы управления внешним долгом . . . . . . . . . . . 310
5.6. Мировой финансовый кризис первого десятилетия XXI в.
. . 324
Выводы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 375
Контрольные вопросы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 376

ГЛАВА
6
Платежный баланс . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 378
6.1. Основные принципы построения и классификации
платежного баланса
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 378
6.2. Теории платежного баланса . . . . . . . . . . . . . . . . . 402
6.3. Взаимосвязь платежного баланса с внутренней
экономикой . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 406
6.4. Регулирование платежного баланса . . . . . . . . . . . . . 412
6.5. Международная инвестиционная позиция страны
. . . . . . 429
Выводы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 434
Контрольные вопросы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 435

6
Международные валютнокредитные отношения

Оглавление

ГЛАВА
7
Международные расчеты: условия, формы, валютнофинансовые
риски . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 436
7.1. Понятие, условия и механизм внешнеторговых
расчетов
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 436
7.2. Формы международных расчетов
. . . . . . . . . . . . . . 448
7.3. Клиринг как форма урегулирования межгосударственных
взаимных требований и обязательств . . . . . . . . . . . . . . 461
Выводы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 468
Контрольные вопросы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 468

ГЛАВА
8
Международное финансирование
. . . . . . . . . . . . . . . . 470
8.1. Понятие международного финансирования
. . . . . . . . . 470
8.2. Сущность, функции и роль международного кредита
в мировой экономике . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 472
8.3. Риски международного финансирования и способы
их страхования. Рейтинговые агентства
. . . . . . . . . . . . . 478
8.4. Основные формы международного финансирования . . . . . 487
8.5. Международное кредитование экспорта и импорта
. . . . . 489
8.6. Лизинг. Факторинг. Форфейтинг . . . . . . . . . . . . . . . 508
8.7. Синдицированное кредитование
. . . . . . . . . . . . . . 519
8.8. Небанковские формы международного финансирования . . . 530
8.9. Прямое государственное кредитование
. . . . . . . . . . . 543
8.10. Условия международного кредита и проблемы
реструктуризации международной задолженности
. . . . . . . . 544
Выводы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 571
Контрольные вопросы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 574

ГЛАВА
9
Международные и региональные валютнокредитные
и финансовые организации . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 575
9.1. Объективная необходимость и общая характеристика
многосторонних институтов развития
. . . . . . . . . . . . . . 575
9.2. Небанковские финансовые институты развития . . . . . . . 587
9.3. Многосторонние финансовобанковские институты
. . . . . 593

Международные валютнокредитные отношения
7

Оглавление

9.4. Роль международных финансовых институтов в XX в.
и их перспективы в XXI в. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 680
Выводы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 696
Контрольные вопросы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 700

Литература . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 701

Оглавление

Введение

Введение
Несмотря на кризисы, сотрясающие отдельные страны и группы
стран, с конца 80х годов прошлого века мировое хозяйство развивается небывало высокими темпами. Среднегодовые темпы роста
валового внутреннего продукта стран — членов Международного
валютного фонда превышают 3% годовых. Либерализация мировой
экономики ведет к постоянному расширению и углублению экономических связей между странами, группами стран, экономическими группировками, отдельными фирмами и организациями. Совершенствуется и перестраивается механизм реализации международных экономических отношений. Эти процессы проявляются в
углублении международного разделения труда, интернационализации финансовоэкономических связей, глобализации мирового
хозяйства, повышении уровня открытости национальных экономик, их взаимном дополнении и сближении, развитии и укреплении региональных международных структур.
Все эти процессы взаимодействия, сближения, сотрудничества
носят противоречивый характер, поскольку каждая страна прежде
всего отстаивает собственные интересы, однако сотрудничество
приносит значительно больше выгод, чем «национальный эгоизм». В результате стремление к экономической независимости,
самостоятельности и укреплению национальных экономик отдельных стран приводит к дальнейшей интернационализации мирового хозяйства, открытости национальных экономик, углублению международного разделения труда. В этих условиях усиливается значение таких факторов, как стабильность обменных курсов
национальных валют, состояние платежных балансов стран, развитие международного кредита и международных расчетов, состояние мирового валютного и финансового рынков, т.е. возрастает роль международных валютнокредитных отношений.
Повышение уровня открытости экономики, появление новых
финансовых инструментов увеличивают риски мировой финансовой системы в целом, поскольку возникает возможность экспорта
национальных финансовых рисков, распределения национальных
рисков на всю мировую финансовую систему. Эти новые реалии соМеждународные валютнокредитные отношения
9

временной экономики требуют повышения ответственности стран
во взаимоотношениях с контрагентами, прежде всего крупнейших и
наиболее развитых стран, определяющих состояние мировой экономики. Одновременно необходимы усиление контроля за состоянием внутренних финансовых рынков, поиск новых методов контроля и регулирования, а также поиск новых форм международных
валютнокредитных отношений с тем, чтобы не допустить возможность проявлений национального эгоизма и экспорта национальных финансовых проблем, распространения национальных финансовых и кредитных рисков на мировую экономику.
Международные валютнокредитные отношения относятся к категории международных экономических отношений. Теория международных экономических отношений изучает две составляющие:
• собственно международные экономические отношения;
• механизм функционирования международных экономических отношений.
Собственно международные экономические отношения представляют собой систему экономических отношений между отдельными странами, группами стран и институциональными единицами в мировой экономике.
Механизм функционирования международных экономических
отношений — это совокупность правовых норм и инструментов
практической реализации этих норм, международные институты и
принципы их взаимодействия.
Международные экономические отношения традиционно
структурируют по следующим направлениям:
• международное разделение труда;
• международная торговля;
• международное движение факторов производства;
• международные валютнофинансовые и кредитные отношения;
• международная экономическая интеграция, интернационализация и глобализация.
Таким образом, международные валютнокредитные отношения являются одной из важнейших составляющих международных
экономических отношений, формой организации экономических
отношений в целом. Международные валютнокредитные отношения способствуют взаимному обмену результатами деятельности национальных хозяйств.

10
Международные валютнокредитные отношения

Введение

ГЛАВА

Валютный курс и стоимость валюты
1.1. Валюта. Валютный курс и его разновидности / 1.2. Валютный режим /
1.3. Прогнозирование валютного курса с помощью паритета покупательной
способности / 1.4. Воздействие процентных ставок на валютный курс

1.

1.1. Валюта. Валютный курс и его разновидности
Валютой является любой товар, выполняющий функции денег на
международном уровне. В зависимости от принадлежности различают:
• национальную валюту (national currency) — законное платежное средство на территории страныэмитента (доллар в США,
рубль в России, юань в Китае и т.д.);
• иностранную валюту (foreign currency) — платежное средство
других стран, законно или незаконно используемое на территории
данной страны (доллар в России, рубль в Украине и т.д.).
Валюты делят на группы по разным признакам. Наиболее типичное деление следующее:
• резервная валюта (reserve currency) — валюта, в которой страна хранит свои ликвидные международные активы, используемые
для покрытия отрицательного сальдо платежного баланса;
• свободно используемая валюта (free usable currency) — валюта,
которая широко используется в международных расчетах в качестве средства платежа, определения цены контракта («валюта
цены»), продается и покупается на основных валютных рынках.
Никаких твердых критериев «свободного использования» нет:
обычно здесь подразумевается доллар США, евро, иена, фунт стерлингов, швейцарский франк. Возможны и региональные свободно
используемые валюты, например, кипрский фунт активно используется в странах Ближнего Востока и Северной Африки;
• твердая валюта (hard currency) — валюта, которая характеризуется стабильным валютным курсом, движения которого в основном соответствуют фундаментальным макроэкономическим закономерностям. В стране — эмитенте твердой валюты отсутствуют

Международные валютнокредитные отношения
11

валютные ограничения по текущим операциям. Твердая валюта —
не синоним конвертируемой валюты, но по содержанию эти понятия достаточно близки.
Соответственно, мягкая валюта (soft currency) — это валюта с
перманентно нестабильным курсом, снижающимся по отношению к твердым валютам, ограниченно конвертируемая (украинская гривна, турецкая лира и т.д.).
Главный элемент валютной системы любой страны — национальная валюта. В национальной валюте осуществляется учет всех
операций и макроэкономических показателей, осуществляются
расчеты за товары и услуги между субъектами, находящимися в одной стране.
Однако для развития экономических связей субъектов, находящихся в разных странах, необходим определенный механизм, позволяющий рассчитываться за товары и услуги, приобретаемые в
других странах, а также сравнивать между собой параметры экономического развития разных стран. Таким механизмом является валютный курс.
Валютный курс — это цена национальной валюты, выраженная
в иностранной валюте. Цена национальной валюты может определяться разными методами в соответствии с действующим законодательством или сложившейся практикой. Она может определяться исходя из соотношения спроса и предложения на определенную
валюту без участия органов денежнокредитного регулирования в
условиях свободного рынка или определяться решениями денежных властей.
Метод определения валютного курса на основе выбранных механизмов называется валютной котировкой.
Существует два основных метода котировки:
• прямая котировка — цена единицы иностранной валюты, выраженная в определенном количестве национальной валюты (для
подавляющего большинства валют);
• косвенная котировка — цена единицы национальной валюты,
выраженная через определенное количество иностранной валюты
(например, английский фунт стерлингов).
Кросскотировка — выражение курсов двух валют друг к другу
через курс каждой из них к третьей валюте. Обычно такой третьей
валютой является доллар США. Это связано с тем, что доллар
США является не только основной резервной валютой, но и валютой цены и валютой платежа в большинстве внешнеэкономиче12
Международные валютнокредитные отношения

1. Валютный курс и стоимость валюты

ских сделок. Более того, цена подавляющего большинства биржевых товаров (нефть и газ, пшеница и кофе и т.д.) котируется в долларах США.
Обмен одной валюты на другую называется конверсией (конвертируемостью). В широком смысле конвертируемость означает
свободу обмена любых финансовых активов.
Конвертируемость валюты (currency convertibility) — это способность резидентов и нерезидентов свободно, без всяких ограничений обменивать национальную валюту на иностранную и использовать иностранную валюту в сделках с реальными и финансовыми активами. Конвертируемость валют можно классифицировать по
нескольким направлениям:
• конвертируемость по текущим операциям (current account
convertibility) означает отсутствие ограничений на платежи и трансферты, учитываемые на счете текущих операций платежного баланса;
• конвертируемость по капитальным (инвестиционным) операциям (capital account convertibility) означает отсутствие ограничений
на платежи и трансферты, учитываемые на счете операций платежного баланса, связанных с движением капитала;
• полная конвертируемость (full convertibility) — отсутствие любых ограничений как по счету текущих операций, так и по счету
движения капитала платежного баланса;
• внутренняя конвертируемость (internal convertibility) означает
право резидентов совершать операции на внутреннем рынке с
иностранной валютой и активами в иностранной валюте;
• внешняя конвертируемость (external convertibility) означает
право нерезидентов свободно обменивать активы в валюте данной
страны на иностранную валюту и активы в иностранной валюте
(не в валюте нерезидента) по курсу внутреннего валютного рынка
данной страны, а также право резидентов осуществлять платежи
нерезидентам в любой конвертируемой иностранной валюте, которую резиденты могут купить на внутреннем валютном рынке.
Соответственно, валюта считается неконвертируемой, если резиденты не вправе обменивать национальную валюту на иностранную и использовать ее в сделках с нерезидентами. При этом надо
помнить, что абсолютно неконвертируемых валют нет (и не может
быть). В той или иной степени обмен осуществляется в любой
стране. Степень неконвертируемости определяется уровнем валютных ограничений.

Международные валютнокредитные отношения
13

1.1. Валюта. Валютный курс и его разновидности

Конвертируемость не является простым техническим актом
обмена одной валюты на другую. По существу она связывает национальный и мировой рынки через гибкий валютный курс национальной денежной единицы и максимальную свободу торговли, движения капиталов и факторов производства. Существуют
определенные обязательные условия конвертируемости национальной валюты. К ним относятся:
• наличие сбалансированного внутреннего товарного рынка,
на котором может быть удовлетворен спрос нерезидентов на товары и услуги в требуемом количестве и ассортименте;
• наличие развитого внутреннего финансового рынка;
• развитая, стабильная финансовокредитная система, отражающая общую экономическую устойчивость страны, незначительный уровень инфляции;
• отсутствие валютных ограничений по текущим операциям и
операциям с капиталом;
• наличие дифференцированного и конкурентоспособного экспорта для поддержания стабильного курса национальной валюты.
Отсюда видно, что «сделать» национальную валюту конвертируемой директивно, путем издания какоголибо закона и указа,
невозможно, никто не заставит какуюлибо страну создавать резервы в валюте, которая ей неинтересна.
Валютный паритет — это соотношение между двумя валютами,
устанавливаемое в законодательном порядке. В условиях золотого и
золотодевизного стандарта этот термин имел вполне определенное
значение. В условиях плавающих валют смысловое значение валютного паритета изменилось, поскольку никакого законодательного
соотношения валют просто не существует. Но термин нередко используется в случаях «жесткой привязки» одной валюты (обычно
слабой) к другой, твердой валюте. Например, в 90х годах ХХ в. эстонская крона была жестко привязана к немецкой марке, а с 1 января 1999 г. — к евро по фиксированному курсу: 1 евро = 15,6466 крон.
В этом случае используется термин «валютный паритет».
Внутренняя конвертируемость национальной валюты может
привести к параллельному обращению на внутреннем рынке страны двух или нескольких валют. Параллельное обращение означает,
что, хотя по закону единственным законным платежным средством является национальная валюта, валюты других стран широко
используются резидентами и нерезидентами во внутреннем денежном обороте.

14
Международные валютнокредитные отношения

1. Валютный курс и стоимость валюты