Альтернативные подходы к оценке инвестиционных проектов

02.04.2014
1

Лукасевич И.Я. Альтернативные подходы к оценке инвестиционных проектов // 

Финансы. – 2010. – № 9. с. 56 – 61.

Альтернативные подходы к оценке инвестиционных проектов

Инвестиционные решения являются одним из ведущих факторов развития и увеличе
ния стоимости любого предприятия. Они могут быть направлены на решение как текущих 

(например, увеличение оборотного капитала), так и долгосрочных стратегических задач, свя
занных с приобретением нового оборудования, реализацией маркетинговых программ, про
ведением научно-исследовательских работ, поглощением других предприятий и т.п. 

Независимо от целей и конкретного объекта, в общем случае процесс принятия инве
стиционных решений предполагает сопоставление ресурсов, расход которых необходимо 

осуществить сегодня, с предполагаемой величиной благ и выгод, получение которых ожида
ется в будущем. По сути, такое сравнение представляет собой процесс определения стоимо
сти, создаваемой этими решениями, с учетом ограниченности имеющихся средств, а также 

различных внутренних и внешних факторов, включая время и риск. 

Поскольку в своей деятельности фирма рассматривает различные варианты инвести
рования ограниченных средств, ключевой задачей финансового менеджера является опреде
ление оптимального направления вложений, т.е. в наибольшей степени способствующих 

достижению основной цели – максимизации стоимости фирмы. Решение этой задачи на 

практике предполагает глубокое понимание принципов и хорошее владение соответствую
щими методами оценки эффективности инвестиционных решений, а также используемых 

при этом критериев.   

В настоящее время наибольшее распространение в теории и практике финансового 

менеджмента получили динамические методы оценки экономической эффективности инве
стиций, такие как NPV, IRR, PI и др., базирующиеся на дисконтировании денежных потоков. 

Их применение позволяет учесть и увязать в процессе принятия решений такие важнейшие 

факторы, как цена капитала, требуемая норма доходности, стоимость денег во времени и 

риск проекта. 

Вместе с тем, подобные методы обладают рядом недостатков, которые затрудняют их 

использование в реальной практике. В частности традиционные критерии эффективности яв
ляются интегральными по своей природе, т.е. дают оценку потенциала создания стоимости 

проекта за весь срок его реализации. Вместе с тем менеджерам и собственникам фирмы так
же требуется информация о том, как процесс создания стоимости тем или иным проектом 

протекает во времени, т.е. какова его эффективность на каждом шаге или этапе реализации. 

Подобная информация важна как для стратегического планирования инвестиционной дея