Переиграть Уолл-cтрит

SIMON & SCHUSTER

New York   London   Toronto
Sydney   Tokyo   Singapore

Обновленное и дополненное издание

Москва
2022

УДК 336.76
ББК 65.262.2
 
Л 59

ISBN   978-5-206-00052-8  (рус.)
ISBN  978-0-671-89163-3 (англ.)

©  Copyright © 1993, 1994 by Peter Lynch
 
Simon & Schuster, Inc. is the original publisher
© Издание на русском языке, перевод, 
оформление. ООО «Альпина ПРО», 2022

УДК 336.76
ББК 65.262.2

Л59

Линч П.

Переиграть Уолл-cтрит  /  Питер Линч при участии Джона Ротчайлда; Пер. 
с англ. — Дораб. изд. — М.: Альпина ПРО, 2022. — 331 с.

ISBN   978-5-206-00052-8 

Куда выгоднее вкладывать деньги — в акции или облигации? Как выбрать лучшие акции, 
которые станут победителями на рынке? Как правильно читать баланс и финансовые отчеты 
компании, чтобы получить максимум информации для принятия решения? Что нужно учитывать 
при выборе взаимного фонда? Как обогнать рынок? Эти и множество других вопросов 
профессионально и доходчиво освещаются автором, сумевшим превратить историю 
своего 13-летнего управления фондом в остроумное и увлекательное повествование.
Автор книги Питер Линч — легенда инвестиционного сообщества. Под его руководством 
взаимный фонд Magellan инвестиционной группы Fidelity достиг выдающихся результатов 
и стал одним из крупнейших в США, продемонстрировав рост активов с $18 млн до $14 млрд.
Эта книга — бесценный опыт успешного управляющего портфелем, предлагаемый читателю 
из первых рук. Она будет интересна как профессионалам: управляющим портфелями 
ценных бумаг, менеджерам инвестиционных фондов, специалистам фондового рынка, — так 
и непрофессионалам: частным инвесторам и всем, кто желает сохранить и приумножить свои 
сбережения.

Все права защищены. Никакая часть этой книги не может 
быть воспроизведена в какой бы то ни было форме и какими 
бы то ни было средствами, включая размещение в сети 
Интернет и в корпоративных сетях, а также запись в память 
ЭВМ для частного или публичного использования, 
без письменного разрешения владельца авторских прав. 
По вопросу организации доступа к электронной библиотеке 
издательства обращайтесь по адресу lib@alpinabook.ru. 

Перевод Бюро профессиональных переводов «Пароль»

Научный редактор В. Ионов

Редактор Е. Дронова

СОДЕРЖАНИЕ

Благодарности  .......................................................................  7

Предисловие к первому изданию  .......................................  9

Предисловие к настоящему изданию  ..............................  13

Введение.  Из плена иллюзий  ................................................  17

Глава 1.  Чудеса Св. Агнессы  .................................................  23

Глава 2.  Тревожные выходные  .............................................  36

Глава 3.  Экскурсия по взаимным фондам  ...........................  48

Глава  4.  Управление фондом Magellan: 
начальный период  ..................................................  82

Глава 5.  Magellan: средний период  .....................................  101

Глава 6.  Magellan: поздний период  ....................................  116

Глава 7.  Наука, искусство и работа ногами  .......................  141

Глава 8.  Шоп инг ради акций: сектор розничной 
торговли  ................................................................  151

Глава 9.  Поиск в плохих новостях: Как кризис 
на рынке недвижимости привел меня к Pier 1, 
Sunbelt Nursery и General Host  .............................  161

Глава 10. Опасная ситуация с Supercuts  ...........................  177

Переиграть Уолл-стрит

Глава 11. Цветы в пустыне: Крупные компании 
в слабых отраслях  ...............................................  182

Глава 12. Отличная покупка  ..............................................  194

Глава 13. ССА при близком рассмотрении  .........................  206

Глава 14. Общие товарищества с ограниченной 
ответственностью  ...............................................  223

Глава 13. Предприятия цикличной отрасли: 
Все возвращается на круги своя  ........................  236

Глава 16. Атомные станции «на приколе»: 
Компания CMS Energy  ........................................  249

Глава 15. Распродажа у дядюшки Сэма:
Allied Capital II  ....................................................  260

Глава 16.  Мой дневник о Fannie Mae  .................................  267

Глава 17. Сокровище на заднем дворе: Взаимные фонды 
под управлением Colonial Group  ........................  280

Глава 18. Ресторанные акции: Вкладывайте деньги 
в собственное меню  ............................................  285

Глава 21. Полугодовая ревизия портфеля  ..........................  291

Двадцать пять золотых правил  ......................................  312

Послесловие  .......................................................................  315

БЛАГОДАРНОСТИ

Джону Ротчайлду — за блестящий талант, упорный труд и неисчерпаемый 
запас добродушия, благодаря которым книги «Превзойти Уолл-стрит» 
и «Переиграть Уолл-стрит» появились на свет.
Пегги Маласпине, которая тщательно проверяла все наши отправные 
положения и сыграла решающую роль в становлении идей обеих книг; 
ее экспертам, которые засиживались до позднего вечера, собирая данные 
воедино и проверяя факты, — Давиде Шерман и Эндрю Вулфу, а также их 
помощникам Майклу Граберу и Кристине Койн.
Сотрудникам фонда Fidelity, в особенности моей коллеге Эвелине Флинн, 
а также Бобу Хиллу и персоналу отдела технического анализа Гаю Черун-
доло, Бобу Беквитту, Лорену Аллансмиту, Филу Тайеру и Жаку Перольду.
За поиск данных — непревзойденным энтузиастам Fidelity из отдела 
инструментов с фиксированной доходностью и информационно- 
исследовательского отдела по акциям, в особенности Шону Бастьену, Карен 
О’Тул и Шейле Коллинс; Джеффу Тодду и его помощнику Кристоферу 
Грину из группы управленческой информации и анализа, которые предоставили 
большую часть графиков и расчетов доходности.
Благодарю также редактора Боба Бендера, его помощницу Джоанну 
Ли, координатора по работе с рукописями Джипси да Сильву и редактора 
рукописей Стива Мессину из Simon & Schuster.
Эта книга не появилась бы без усилий Доу Кувера, литературного агента 
из Бостона, руководившего проектом на различных этапах.
Джон Ротчайлд выражает благодарность своему агенту Элизабет Дар-
хансофф. В Майами ему помогал Брюс Лемл, который виртуозно играет 
в бридж.

ПРЕДИСЛОВИЕ 
К ПЕРВОМУ ИЗДАНИЮ

Я покинул свой пост в Fidelity Magellan Fund 31 мая 1990  г., ровно через 
13 лет после того, как пришел на эту работу. Джимми Картер в бытность 
свою президентом  как-то признался, что в его сердце живет страсть. Мне 
тоже это знакомо: я испытываю страсть к акциям. По моим прикидкам, 
за эти годы я приобрел для инвесторов фонда Magellan акции более 
15 000 компаний, и многие из них покупались неоднократно. Неудивительно, 
что про меня говорят, будто нет такой акции, которая бы мне не понравилась.
Хотя внешне уход мой был неожиданным, решение уйти созрело 
не за одну ночь. Отслеживать такое количество компаний становилось 
все тяжелее к середине 80-х, когда индекс Доу — Джонса перевалил за 2000, 
а мне исполнилось 43. Управляя портфелем стоимостью, эквивалентной 
ВНП Эквадора, я почти перестал бывать дома и совсем забросил детей. 
А они быстро растут. Каждые выходные я с трудом вспоминал, как их зовут. 
Я проводил больше времени с Fannie Mae, Freddie Mac * и Sallie Mae **, чем 
со своими детьми.
Если человек начинает путать названия организаций с именами членов 
своей семьи, помнит  2000 кодов акций, но забывает о дне рождения детей, 
это верный признак, что он заработался.
В 1989  г., когда Большая коррекция 1987  г. уже осталась позади 
и на рынке царило спокойствие, я отмечал свой 46-й день рождения с женой 
Кэролин и дочерьми Мэри, Энни и Бет. В разгар праздника меня вдруг поразила 
одна мысль. Я вспомнил, что в 46 лет умер мой отец. Осознав, что уже 
пережил своих родителей, начинаешь чувствовать, что и ты не вечен. Начинаешь 
понимать, что жизнь — это краткий миг, после которого наступает 

* 
Fannie Mae и Freddie Mac — компании, специализирующиеся на ипотечном кредитовании. — 
Прим. пер.

** 
Компания, предоставляющая ссуды на получение образования. — Прим. пер.

Переиграть Уолл-стрит

небытие. Начинаешь жалеть, что не насмотрелся школьных спектаклей, 
не накатался на лыжах, не наигрался в послеполуденный футбол. Вспоминаешь, 
что на смертном одре никто не говорит: «Боже, ну почему я так 
мало времени проводил на работе!»
Я пытался убедить себя, что взрослеющим детям уже не нужно столько 
внимания, как раньше, но в глубине души чувствовал: это не так. Два года — 
ужасный возраст, когда дети носятся вокруг, спотыкаясь и падая, а родителям 
приходится заклеивать пластырем их бесконечные ссадины. Но пластырь 
отнимает меньше времени и сил, чем помощь подростку с домашним 
заданием по испанскому или математике, которую мы уже подзабыли, чем 
бесчисленные поездки на теннисный корт, в супермаркет или улаживание 
очередной проблемы подросткового периода.
По выходным, чтобы не потерять связь с подросшими детьми, родители 
должны слушать любимую ими музыку и запоминать названия рок-
групп, ходить вместе на фильмы, которые по своей воле не стал бы смотреть 
ни один взрослый. Я все это делал, хотя и не часто (по субботам я сидел 
в офисе, разгребая груды бумаг). Изредка выбираясь с детьми в кино или 
пиццерию, я смотрел на это глазами инвестора. Именно они познакомили 
меня с Pizza Time Theater, о покупке акций которой я потом пожалел, и с Chi- 
Chi’s, акции которой я напрасно не взял.
К 1990  г. Мэри, Энни и Бет исполнилось 15, 11 и 7 лет соответственно. 
Мэри училась в пансионе и иногда приезжала домой на выходные. Осенью 
она играла в семи футбольных матчах, но я смог увидеть лишь один. 
Это был также год, когда новогодние открытки родственникам запоздали 
на три месяца. Альбомы, в которые мы заносили достижения наших детей, 
переполнились так и не вклеенными экспонатами.
Вечером, если я не задерживался на работе, мне приходилось ходить 
на собрания то одной, то другой благотворительной или общественной 
организации, в советы которых я входил. Они нередко приглашали меня 
на заседания комитетов по инвестициям. Что может быть лучше отбора 
акций для достойных целей? Однако объем общественной работы непрерывно 
рос, равно как и нагрузка в Magellan Fund. И конечно, все больше 
внимания требовали дочери. Домашние задания усложнялись, множились 
дела и занятия, на которые их нужно было ежедневно возить.
Между тем по ночам мне снилась Sallie Mae, а самые романтичные 
встречи с Кэролин, моей женой, происходили по пути в гараж и обратно. 
На ежегодном медицинском осмотре я признался врачу, что мое единственное 
физическое упражнение — это чистка зубов гигиенической нитью. 
Я не прочел ни одной книги за последние полтора года. За два года я видел 
три оперы: «Летучий голландец», «Богема» и «Фауст», но не был ни на одном 
футбольном матче. Отсюда следует 1-й принцип Питера .

Предисловие к первому изданию  
11

Когда количество опер со счетом 
3:0 опережает футбольные матчи, 
в вашей жизни  что-то не так.

К середине 1990  г. я наконец понял, что с этой работы нужно уходить. 
Однако мне прекрасно известно было о том, что произошло с тезкой моего 
фонда Фернаном Магелланом, когда он, как мне видится, собрался было 
отойти от дел и поселиться на острове в Тихом океане (его растерзали 
на куски рассвирепевшие дикари), и это удерживало меня от резких движений. 
Пытаясь избежать гибели от рук рассерженных акционеров, я встретился 
с Недом Джонсоном, моим начальником в Fidelity, и Гари Беркхедом, 
директором по общим вопросам, чтобы обсудить плавный выход из игры.
Наш разговор был открытым и дружественным. Нед Джонсон предложил 
мне взять на себя руководство группой фондов Fidelity, занимающихся 
акциями, и фонд поменьше, с активами миллионов в 100, вместо 12-миллиардного 
гиганта, который был у меня. Однако, на мой взгляд, новый 
фонд, пусть и без пары нулей в сумме активов, потребовал бы тех же затрат 
труда, что и старый, и мне опять пришлось бы сидеть на работе по субботам. 
Поэтому я отклонил любезное предложение Неда.
Далеко не все знают, что я еще управлял пенсионным фондом с активами 
в $1 млрд, принадлежащим нескольким крупным корпорациям, включая 
Kodak, имеющую в нем наиболее значительную долю, Ford и Eaton. 
Этот пенсионный фонд демонстрировал более высокий результат, чем 
Magellan, поскольку у меня там было меньше ограничений. Например, 
пенсионному фонду разрешалось вкладывать более 5% своих активов 
в акции одного эмитента, в то время как взаимному фонду это запрещено.
Kodak, Ford и Eaton хотели сохранить меня в качестве управляющего их 
пенсионными средствами независимо от моих взаимоотношений с Magellan, 
но я отказался. Мне не раз поступали предложения со стороны основать 
Фонд Линча закрытого типа и зарегистрировать его на Нью- Йоркской фондовой 
бирже. Инициаторы утверждали, что для размещения паев Фонда 
Линча в миллиарды долларов достаточно лишь организовать «дорожные 
шоу», т. е. непродолжительные рекламные акции, в нескольких городах.
Привлекательность закрытого фонда, с точки зрения менеджера, состоит 
в том, что такой фонд никогда не теряет клиентскую базу даже при плохом 
управлении. Продавец пая обязательно должен найти покупателя, в силу 
чего количество паев остается постоянным. По этой причине паями фондов 
закрытого типа торгуют на фондовых биржах так же, как акциями Merck, 
Polaroid или любыми другими.
В случае фонда открытого типа, такого как Magellan, это не так. Если 
пайщик продает свою долю, фонд выплачивает ему наличными стоимость 

Переиграть Уолл-стрит

его паев, в результате чего активы фонда уменьшаются. Активы непопулярного 
фонда могут сокращаться очень быстро в результате ухода его 
пайщиков в конкурирующие фонды или на денежный рынок. Поэтому 
управляющий фондом открытого типа спит не так крепко, как его коллега 
из закрытого фонда.
Фонд Линча с активами в $2 млрд, зарегистрированный на Нью- Йоркской 
фондовой бирже, всегда оставался бы фондом с активами в $2 млрд (конечно, 
если я не допущу инвестиционный ляп и не потеряю эти деньги). 
И я по-прежнему получал бы ежегодное вознаграждение в 75 базисных 
пунктов ($15 млн).
С точки зрения денег это было заманчивое предложение. Я мог бы 
нанять команду помощников, которые выбирали бы акции, сократить свое 
рабочее время до необременительного минимума, играть в гольф, проводить 
больше времени с женой и детьми и вдобавок ходить на Red Sox*, 
Celtics** и «Богему». Обогнал бы я рынок или отстал от него, я все равно 
получал бы одинаковый чек на круглую сумму.
Все было бы хорошо, если бы не два обстоятельства. Во-первых, мое 
желание превзойти рынок гораздо сильнее терпимости к отставанию. 
Во-вторых, я всегда полагал, что управляющий фондом должен сам выбирать 
акции. И я бы снова вернулся к тому, от чего пытался уйти: субботы 
в офисе фонда за кипами годовых отчетов, еще больше денег и та же вечная 
нехватка времени.
Я никогда особенно не верил в миллионеров, способных отказаться 
от возможности еще большего обогащения. Отвернуться от будущего 
щедрого вознаграждения — это роскошь, которую немногие могут себе 
позволить. Но если человек столь удачлив в своем заработке, как я, то ему 
рано или поздно приходится делать выбор: либо стать слугой своего богатства, 
посвятив остаток жизни его преумножению, либо заставить накопленные 
деньги служить себе.
У Толстого есть притча, в которой черт предлагает крестьянину столько 
земли, сколько тот сможет обежать за день. Крестьянин бежит изо всех 
сил, вот он уже отхватил огромные угодья — больше, чем под силу возделать 
за всю жизнь, больше, чем нужно, чтобы обеспечить его самого, 
семью и потомков. Бедняга обливается потом и с трудом переводит дыхание. 
Он подумывает о том, чтобы остановиться — какой смысл двигаться 
дальше? — но не может. Крестьянин бежит, стремясь сполна использовать 
подвернувшуюся возможность, пока в конце концов не падает замертво.
Мне хотелось избежать такого финала.

* 
Boston Red Sox — бейсбольная команда в Бостоне. — Прим. пер.
** Boston Celtics — баскетбольная команда в Бостоне. — Прим. пер

ПРЕДИСЛОВИЕ 
К НАСТОЯЩЕМУ 
ИЗДАНИЮ

Публикация этого издания дает мне возможность ответить на отзывы, 
полученные на более ранние издания как от прессы, так и от слушателей 
ночных радиопередач.
Есть моменты, как мне кажется, достаточно убедительно изложенные 
в первом издании в твердом переплете, но обойденные вниманием рецензентов. 
Есть также моменты, на которых я вообще не собирался останавливаться, 
но внимание рецензентов они тем не менее привлекли. Вот почему 
я рад случаю написать еще одно предисловие, в котором могу указать на три 
важных, на мой взгляд, заблуждения.
На первом месте в этом списке стоит заблуждение, возносящее Линча * 
на пьедестал, будто Бейба Рута ** в сфере инвестирования, наставляющего 
юниоров и дающего им ложную надежду на то, что они могут выступать 
наравне с профессионалами Высшей лиги. Сравнение с Бейбом Рутом, 
хотя и лестное, неверно по двум пунктам. Во-первых, я слишком часто 
промахивался по мячу, чтобы меня можно было сравнивать с «королем 
удара» ***. Во-вторых, я не считаю, что юниорам,  т. е. мелким инвесторам, 
средним инвесторам или обычным людям, имеет смысл подражать профессионалам 
Высшей лиги.
Я пытался донести до вас мысль о том, что средний инвестор не находится 
на одной площадке с менеджерами взаимных или пенсионных фондов 

* 
Здесь и далее в предисловии Петер Линч иногда говорит о себе в третьем лице. — 
Прим. пер.

** 
Знаменитый американский бейсболист первой половины XX  в. — Прим. пер.

*** 
The Sultan of Swat — одно из прозвищ Бейба Рута. — Прим. пер.