Альтернативное кредитование: Инвестиции нового поколения

М И Х А И Л  Л О Б А Н О В

ИНВЕСТИЦИИ 
НОВОГО ПОКОЛЕНИЯ

Альтернативное 
кредитование

Москва
2019

Все права защищены. Никакая часть этой книги 
не может быть воспроизведена в какой бы 
то ни было форме и какими бы то ни было средствами, 
включая размещение в сети интернет 
и в корпоративных сетях, а также запись в память 
ЭВМ для частного или пуб личного использования, 
без письменного разрешения владельца 
авторских прав. По вопросу организации доступа 
к электронной библиотеке издательства обращайтесь 
по адресу mylib@alpina.ru

© М. Лобанов, 2019
© Оформление. ООО «Интеллектуальная 
Литература», 2019

УДК 336.774
ББК 65.262.2
 
Л68

Редактор В. Мылов 

Лобанов М.

Л68  
Альтернативное кредитование: Инвестиции нового поколения / Михаил 
Лобанов, Татьяна Петрущенкова. М. : Альпина Паблишер, 2019. — 
158 с.

ISBN 978-5-6042319-7-5

Сделать успешные инвестиции не менее сложно, чем построить свой 
бизнес: каждый инвестор неизбежно сталкивается с дилеммой — как сохранить 
баланс между доходностью и риском. Ответом может стать альтернативное 
кредитование, позволяющее инвесторам зарабатывать 6–9 % годовых 
в долларах США. Михаил Лобанов, партнер фонда Target Global, на личном 
опыте убедился в его преимуществах перед традиционными финансовыми 
институтами, о чем и рассказывает в этой книге.
Вы узнаете, что представляют из себя онлайн-платформы, как на них 
получают займы и как в эти займы инвестировать, на какую доходность 
ориентироваться, каких рисков следует избегать и как выбрать фонд, который 
будет управлять вашими средствами.

УДК 336.774
ББК 65.262.2

ISBN 978-5-6042319-7-5

ОГЛАВЛЕНИЕ

К читателю ...............................................................................................................................7

Глава 1

ИСТОРИЧЕСКИЕ ПРЕДПОСЫЛКИ ВОЗНИКНОВЕНИЯ 
АЛЬТЕРНАТИВНОГО КРЕДИТОВАНИЯ ............................................................... 10

Глава 2

ЛИДЕРЫ РЫНКА АЛЬТЕРНАТИВНОГО КРЕДИТОВАНИЯ  
КАК ВСЕ НАЧИНАЛОСЬ ............................................................................................... 20

Глава 3

КАК РАБОТАЮТ ПЛАТФОРМЫ АЛЬТЕРНАТИВНОГО 
КРЕДИТОВАНИЯ .............................................................................................................. 34

Глава 4

ОСНОВНЫЕ ОТРАСЛИ АЛЬТЕРНАТИВНОГО КРЕДИТОВАНИЯ ............. 61

Глава 5

КРИЗИСНЫЕ ГОДЫ В РАЗВИТИИ ОТРАСЛИ .................................................... 89

Глава 6

ОЖИДАЕМАЯ ДОХОДНОСТЬ И РИСКИ ИНВЕСТИЦИЙ 
В АЛЬТЕРНАТИВНОЕ КРЕДИТОВАНИЕ ............................................................111

Глава 7

КАК ИНВЕСТИРОВАТЬ В АЛЬТЕРНАТИВНОЕ КРЕДИТОВАНИЕ ......... 139

Заключение ...................................................................................................................... 155

Об авторах ........................................................................................................................ 156

К ЧИТАТЕЛЮ

Я всегда мечтал о том, что буду управлять фондом. В университете хотел 
основать собственный фонд на $ 100 млн и вкладывать деньги в акции различных 
компаний, как Фрэнк Каупервуд из романа Драйзера «Финансист». 
В погоне за мечтой еще на втором курсе Высшей школы экономики мы 
с двумя моими партнерами начали торговать на фондовом рынке. Ограничений 
нам никто не ставил, а ум благодаря Вышке у нас был пытливый, 
и мы, начав с торговли акциями РАО ЕЭС и счета в 30 000 рублей, через 
два года оказались со счетом на несколько десятков миллионов, получили 
выход практически на любые международные рынки и позиции в волатиль-
ности, зерне, нефти и так далее.
Было весело и интересно, но университет подходил к концу и пришлось 
устраиваться на работу. Трое партнеров разошлись по разным 
управляющим компаниям, один наш товарищ даже уехал учиться в Оксфорд, 
а потом так и прижился в Англии. Мы же с моим партнером Александром 
Фроловым остались в России. Нас поразило, что большинство 
людей в управляющих компаниях, те, кого мы считали профессионалами, 
даже по-английски говорили довольно слабо. Про колл-опцион также слышали 
далеко не все. Более того, многие не могли в этом разобраться, 
даже когда мы пытались объяснить им суть. Концепция мироздания понемногу 
начала рушиться. Потратив несколько лет на управляющие компании, 
мы решили, что надо идти другим путем, и основали сперва венчурный 
фонд Target Global, а затем управляющую компанию Target Asset 

Management.
В рамках венчурного фонда многое зависит от того, какого основателя 
проекта ты встретишь на своем пути. Стартовали мы с ощущением, 
что за счет логики, а также ввиду небольшого количества венчурных 

К читателю

фондов в России нам удастся встретить толковых основателей — так 
оно и вышло. В случае с Target Asset Management все оказалось несколько 
сложнее: мы понимали, что без бренда и большой суммы активов 
под управлением нам ловить нечего, если идти стандартным путем. 
Ну а если повторять за другими не получается, то надо выбирать 
самый сложный путь — придумывать нечто новое. К счастью, этот путь 
обычно не только самый сложный, но и самый интересный. В процессе 
изучения возможностей мы довольно быстро пришли к идее альтернативного 
кредитования.
Альтернативное кредитование как новый класс активов за рубежом 
расцветал с невероятной скоростью: компании, вовлеченные в этот сектор, 
привлекали большие инвестиции; займы, такими компаниями выдаваемые, 
отличались стабильностью; а у нас в России про это никто почему-то не говорил. 
К тому моменту мы как венчурный фонд уже проинвестировали 
во вторую по величине в США платформу альтернативного кредитования — 
Prosper, поэтому ориентировались на рынке. Мы понимали, что зай-
 мы, которые выдают такие платформы, действительно интересны инвесторам. 
Процентные ставки падали, а займы эти стабильно приносили 6–7 % 
годовых в долларах США. Нам осталось лишь найти способ в них инвестировать 
и привезти этот актив в Россию, что было уже намного проще, 
ведь ничего нового придумывать не нужно — уже больше 30 лет многие 
успешные бизнесмены начинают именно так.
Так началась и наша история, которая привела нас в Prime Meridian, 
некогда небольшую компанию, расположившуюся в офисе Regus в Сан- 
Рамоне, не особо престижном городе в агломерации Сан-Франциско. Первый 
раз мы приехали туда на рыжем кабриолете Ford Mustang (мне просто 
повезло — не забронировал машину заранее, а других вариантов в прокате 
не осталось) и договорились о сотрудничестве. Prime Meridian с тех 
пор сильно выросла в объемах, переехала в красивый офис в престижном 
районе, стала одной из самых быстро растущих компаний в США и была 
признана в 2016 г. лучшей управляющей компанией в сфере альтернативного 
кредитования по версии крупнейшей отраслевой конференции Lendit. 
Ну а я об этом классе активов приобрел некоторые знания, которыми и решил 
поделиться в нашей книге.
Неоценимую помощь в ее написании мне оказала Татьяна Петру-
щенкова. Таня тоже окончила Вышку, но на несколько лет позже. Мы 

познакомились, когда Таня пришла к нам на стажировку в компанию, 
ставшую первой инвестицией нашего венчурного фонда, — MixVille. После 
MixVille Таня пошла работать к нам в фонд аналитиком и помогала 
мне в анализе большого числа компаний, занимающихся альтернативным 
кредитованием. Она разобралась в индустрии, писать ей нравилось, 
и получалось у нее очень даже неплохо, потому я и попросил Таню помочь 
мне с книгой.

Михаил Лобанов

Глава 1
ИСТОРИЧЕСКИЕ ПРЕДПОСЫЛКИ ВОЗНИКНОВЕНИЯ 
АЛЬТЕРНАТИВНОГО КРЕДИТОВАНИЯ

ОЧЕНЬОЧЕНЬ КРАТКАЯ ИСТОРИЯ КРЕДИТОВАНИЯ

Так как все мы люди занятые, а эта книга совсем не Wikipedia, мы очень 
коротко расскажем вам историю кредитования, не вдаваясь в детали 
и анализ многовекового опыта: ведь, хоть займы сейчас и выдаются 
через интернет, сам принцип процесса не изменился по сравнению 
с далеким прошлым (взять деньги под 3 %, выдать под 10 %, получить 
прибыль). Кредитование имеет долгую историю, корнями уходящую 
еще в древние века, — начало ему было положено задолго до нашей 
эры. Первые упоминания о кредитах (правда, само это слово тогда 
еще не получило распространения) можно найти в летописях Древнего 
Египта: папирусы, использовавшиеся как долговые расписки, датируются 
III в. до н. э. В то время с должниками обращались намного 
жестче, чем сегодня, но вполне приемлемо для своей эпохи — несостоятельный 
должник становился рабом своего кредитора, если сумма 
долга была слишком велика.
Похожие законы существовали и в Вавилоне в период правления 
царя Хаммурапи, который получил славу мудрого и справедливого 
правителя в том числе за свою деятельность в вопросах кредитования. 
Он зашел еще дальше египтян: в качестве залога за долги разрешалось 
отдавать своих детей. Правда, период рабства ограничивался 
тремя годами, после чего можно было получить долгожданную свободу, — 
так действовал своеобразный закон о личном банкротстве. 
В Древней Индии кредитование под проценты морально узаконивала 
дхарма — совокупность установленных норм и правил, необходимых 

А вижу я, винюсь пред вами,
Что уж и так мой бедный слог
Пестреть гораздо б меньше мог
Иноплеменными словами,
Хоть и заглядывал я встарь
В Академический Словарь.

А. Пушкин. Евгений Онегин. Строфа XXVI

ИСТОРИЧЕСКИЕ ПРЕДПОСЫЛКИ ВОЗНИКНОВЕНИЯ АЛЬТЕРНАТИВНОГО КРЕДИТОВАНИЯ

для поддержания космического порядка, на которые население ориентировалось 
в повседневной жизни. Более того, допускалось взыскание 
долга силой и хитростью, что оставляло лазейку для кредиторов, принадлежавших 
к касте более низкой, чем их должники, и не имевших 
других способов воздействия на своих заемщиков.
Само слово «кредит» вошло в оборот в Древнем Риме и произошло 
от латинского credo — «верю». Именно в Римской империи ранняя 
форма кредитования достигла наибольшего развития. Там при 
неуплате долга заемщик сначала расплачивался своим имуществом, 
а затем, если его недоставало, попадал в так называемую долговую 
тюрьму, из которой его можно было выкупить в течение месяца. Кто 
именно выкупит незадачливого должника и на каких условиях, определялось 
уже на рынке в базарные дни три раза в месяц. По некоторым 
данным, именно в Риме впервые появилось понятие «вкладов», 
когда жители сами ссужали деньги под проценты.
В Средние века кредитование под проценты не одобрялось церковью, 
чье влияние распространялось повсеместно. Считалось, что 
время — явление божественное, а приравниваемое к торговле временем 
ростовщичество — тяжкий грех. Наказанием за подобную деятельность 
могло стать отречение от церкви и даже изгнание из государства. 
Чтобы избежать этой участи, итальянские банкиры придумали вексельное 
кредитование (XIV в.). Кредитор выдавал заемщику «кредитный 
лимит» в нужной валюте и вексель, который следовало погасить 
в указанный срок. Должник уплачивал по векселю несколько больше, 
чем брал взаймы изначально, — так маскировались те самые «грешные» 
проценты. По сути, вексельное кредитование можно считать началом 
развития торговли ценными бумагами. Кстати, если посмотреть 
на то, как сегодня работают наиболее успешные в России ломбарды, 
можно заметить, что на фоне технического прогресса способ маскировки 
процентов не изменился ни капли.
Несмотря на наличие многочисленных примеров кредитования 
уже в Средние века, настоящее распространение эта практика получила 
в эпоху Возрождения, а затем и Просвещения. Первые коммерческие 
банки появились в Европе уже в XVI в. — в них обращались 
в основном промышленники и торговцы, а простые граждане предпочитали 
ломбарды и ростовщиков. В то время слово «ростовщичество» 
и приобрело негативный оттенок: считалось, что честный человек 

Глава 1

может взять денег взаймы только в случае крайней нужды. Аристократов, 
впрочем, эти предрассудки не смущали, и они спокойно пользовались 
вексельным кредитованием для покупки экипажей, драгоценностей 
и других товаров, часто под залог собственного имения.
С ослаблением роли церкви государственная власть, поначалу 
запрещавшая кредитование, перешла к политике контроля над долговыми 
операциями. Связано это было прежде всего с тем, что основными 
заемщиками теперь стали аристократы, чьи интересы в первую 
очередь и защищались государством. Аристократы брали деньги в долг 
для покупки предметов роскоши, а иногда дело доходило даже до кредитов 
на ведение междоусобных войн. В Англии еще в 1546 г. король 
Генрих VIII отменил запрет на взимание процентов и определил максимальный 
размер ставки на уровне 10 % в год. Постепенно ставка 
снижалась: в 1624 г. до 8 %, а в 1652 г. до 6 %. Аналогичные процессы 
происходили и в других странах: Германии, Франции, Австро-Венгрии, 
Нидерландах, где максимальный процент был установлен на уровне 
в 5–6 %. Все это смотрится до безумия наивно в сравнении с текущими 
лимитами — около 36 % в США (отличается от штата к штату; в некоторых, 
таких как Делавэр, ограничение отсутствует). Генриху VIII такое 
даже в страшном сне, наверное, присниться не могло.

РЕГУЛИРОВАНИЕ: ЗАРОЖДЕНИЕ И РАЗВИТИЕ БАНКОВСКОГО ИНСТИТУТА

Чтобы подробнее изучить вопросы регулирования финансовых операций, 
ненадолго вернемся во времена древних цивилизаций, поскольку 
первые подобия банков появились уже тогда, вместе с монетами. В писаниях 
Древней Греции, Рима, Египта и Вавилона можно найти упоминания 
о храмах как местах хранения денег богатых граждан. Они 
выполняли роль основных финансовых институтов и не только принимали 
деньги на сохранение, но и выдавали «займы». Роль банковских 
работников играли многочисленные монахи и другие служители храмов (
такое вот «богу богово, а кесарю кесарево»). Древний Рим стал 
первым государством, которое перенесло банковский функционал 
в отдельные институты. При Юлии Цезаре этим институтам разрешили 
конфисковать землю у должников в случае невозможности выплаты 
долга, что существенно изменило взаимоотношения между кредиторами 
и заемщиками. Последние, как уже упоминалось, чаще всего 
были аристократами и раньше могли не беспокоиться о собственных