Метод Питера Линча: стратегия и тактика индивидуального инвестора

Peter Lynch
with John Rothchild
One Up
on
Wall Street

How to Use 
What You Already Know
to Make Money in the Market

Simon & Schuster Paperbacks

New York    London    Toronto    Sydney

Питер Линч
при участии Джона Ротчайлда
Метод
Питера
Линча

Стратегия и тактика
индивидуального инвестора

Перевод с английского
Вячеслава Ионова

3-е издание

Москва
2019

УДК 336.76
ББК 65.262.2
 
Л59

ISBN 978-5-9614-1637-4 (рус.)
ISBN 978-0-7432-0040-0 (англ.)

© Peter Lynch, 1989, 2000
Впервые издано Simon & Schuster, Inc.
© Издание на русском языке,перевод, 
оформление. 
ООО «Альпина Паблишер», 2019

УДК 336.76
ББК 65.262.2

Л59

Линч П.

Метод Питера Линча: стратегия и тактика индивидуального инвестора / 
Питер Линч при участии Джона Ротчайлда; Пер. с англ. — 
3-е изд. — М.: Альпина Паблишер, 2019. — 266 с.

ISBN 978-5-9614-1637-4

Эта книга принадлежит перу одного из самых успешных финансовых менеджеров 
в мире. Питер Линч не предлагает волшебных формул и рецептов из 
серии «как стать миллионером». Его идея проста: несложные приемы оценки 
позволяют даже начинающему инвестору стать экспертом и принимать решения 
не хуже профессионалов с Уолл-стрит. Сначала он предлагает читателю 
оценить себя как потенциального инвестора. Затем переходит к вопросам поиска 
перспективных инвестиционных возможностей. Читатель узнает, к чему 
стремиться, чего избегать, как интерпретировать финансовые показатели. 
Разъяснения предельно просты и понятны, как все в этой книге, написанной 
с удивительным для подобной литературы остроумием. Наконец, автор переходит 
к конкретным аспектам инвестирования, в частности отвечает на вопрос, 
когда покупать и когда продавать.
Книга предназначена для индивидуальных инвесторов и широкого круга 
читателей, интересующихся вопросами инвестирования в акции.

Все права защищены. Никакая часть этой книги 
не может быть воспроизведена в какой бы то ни 
было форме и какими бы то ни было средствами, 
включая размещение в сети интернет и в корпоративных 
сетях, а также запись в память 
ЭВМ для частного или публичного использования, 
без письменного разрешения владельца авторских 
прав. По вопросу организации доступа 
к электронной библиотеке издательства обращайтесь 
по адресу mylib@alpina.ru

Переводчик В. Ионов

Оглавление

Предисловие к изданию на рубеже тысячелетий. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7

Пролог: заметки из Ирландии  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .25

Введение: преимущества «глупых» денег  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .28

Часть I
ГОТОВИМСЯ К ИНВЕСТИРОВАНИЮ  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .41

1. Рождение инвестора  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .43

2. Парадоксы Уолл-стрит. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .51

3. Инвестиции или игра?  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .62

4. Зеркальный тест. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .71

5. Хороший ли сейчас рынок? Лучше не спрашивайте . . . . . . . . . . . . . . .77

Часть II
ВЫБИРАЕМ ПОБЕДИТЕЛЕЙ  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .85

6. Как найти десятикратник. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .87

7. Нашел! Нашел! Но вот что?  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .96

8. Идеальная акция  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .118

9. Акции, которые я избегаю  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .136

10. Прибыль, прибыль, и еще раз прибыль. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .147

11. Двухминутное упражнение  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .159

12. Сбор информации  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .166

13. Ключевые показатели  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .180

14. Уточнение истории . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .202

15. Контрольный лист  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .206

МЕТОД ПИТЕРА ЛИНЧА

Часть III
ДОЛГОСРОЧНАЯ ПЕРСПЕКТИВА . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .213

16. Конструирование портфеля . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .215

17. Когда покупать и продавать   . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .222

18. Двенадцать опасных заблуждений относительно акций  . . . . . . . . .234

19. Опционы, фьючерсы и короткие продажи  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .244

20. Даже 50 000 французов могут ошибаться   . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .249

Эпилог: в полной готовности . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .259

Благодарности. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .261

Предисловие к изданию
на рубеже тысячелетий

Эта книга была задумана как базовое руководство для индивидуального 
инвестора. Кто знал, что она выдержит тридцать изданий, а число проданных 
экземпляров перевалит за миллион? Я уверен, что и сейчас, через одиннадцать 
лет после ее появления, принципы, которые помогали мне добиться 
хороших результатов во взаимном фонде Fidelity Magellan Fund, не утратили 
своего значения.
С момента появления этой книги на полках книжных магазинов в 1989 г. 
утекло много воды. В мае 1990 г. я покинул фонд Magellan , и злые языки 
утверждают, что это был гениальный ход. Меня не раз «поздравляли» с удачным 
выбором момента — накануне резкого падения рынка, который рос 
долгое время. В тот момент казалось, что правы пессимисты. Над крупнейшими 
банками страны нависла угроза банкротства, некоторые из них и в 
самом деле рухнули. В начале осени начал назревать вооруженный конфликт 
с Ираком. Рынок акций переживал один из серьезнейших спадов в своей 
истории. Но столкновение с Ираком закончилось победой, банковская система 
выстояла, а фондовый рынок стал восстанавливаться.
Да что там восстанавливаться! Индекс Dow Jones вырос в четыре раза по 
сравнению с октябрем 1990 г., с 2400 до 11 000 — лучшее десятилетие XX в. 
для фондового рынка. Почти 50% американских домохозяйств имеют акции 
корпораций или паи взаимных фондов против 32% в 1989 г. В целом же рынок 
создал новую стоимость в размере 25 трлн долл., которая бросается в глаза в 
каждом большом и малом городе. Если так будет продолжаться и дальше, 
того и гляди, кто-нибудь напишет книгу «Мой сосед — миллиардер»1.
Свыше 4 трлн долл. этой новой стоимости вложено во взаимные фонды, 
что заметно больше 275 млрд 1989 г. С моей точки зрения, я ведь сам управлял 
одним из таких фондов, это нормально. Но с другой стороны, такой показатель 
означает, что множество индивидуальных инвесторов-любителей, 

 
1 В США широко известна книга Томаса Стэнли и Уильяма Данко «Мой сосед — миллионер» 
(The Millionaire Next Door). — Прим. ред.

МЕТОД ПИТЕРА ЛИНЧА

самостоятельно покупающих акции, добивалось очень скромных результатов. 
В противном случае на самом лучшем из всех бычьих рынков они бы не переметнулись 
в таких масштабах во взаимные фонды. Вполне возможно, что эта 
книга укажет индивидуальным инвесторам, действующим наугад, более 
верный путь.
После ухода из фонда Magellan я тоже стал индивидуальным инвестором. 
В плане благотворительности занимаюсь сбором средств на стипендии городским 
детям из бедных кварталов, которые позволяют им учиться в католических 
школах Бостона. Кроме того, я не прекращаю сотрудничества 
с Fidelity в качестве члена правления и консультанта/инструктора молодых 
фондовых аналитиков. У меня теперь намного больше свободного времени, 
и я чаще бываю с семьей дома и езжу за границу.
Обо мне достаточно. Давайте вернемся к моему любимому предмету — 
акциям. После поворота рынка в бычью сторону в августе 1982 г. мы стали 
свидетелями самого значительного в истории США подъема цен на акции — 
индекс Dow Jones вырос в 15 раз. На языке Линча это называется «пятнадцати-
кратник». Я не раз находил пятнадцатикратники среди успешных компаний, 
но пятнадцатикратный рост рынка в целом — нечто уникальное. Сравните: 
с 1929 г., если за точку отсчета взять его пик, по 1982 г. Dow Jones вырос лишь 
в четыре раза — с 248 до 1046 пунктов. Это за полстолетия! В последнее время 
цены на акции растут тем быстрее, чем выше они поднимаются. На 
удвоение индекса Dow Jones с 2500 до 5000 пунктов потребовалось 8 лет и 
четыре месяца, а с 5000 до 10 000 пунктов — три с половиной года. В течение 
пяти лет, с 1995 по 1999 г., у нас был беспрецедентный период, когда доходность 
акций составляла 20% в год и более. Впервые доходность акций держалась 
на уровне 20% более двух лет подряд.
Этот величайший подъем фондового рынка вознаградил оптимистов и 
разрушил скепсис пессимистов. Такого нельзя было даже представить себе 
на фоне спада в начале 1970-х гг., когда я встал у руля фонда Magellan . Тогда, 
на минимуме рынка, деморализованным инвесторам оставалось утешаться 
тем, что медвежьи настроения не вечны. Тому, кто имел терпение и не 
сбросил свои акции и паи взаимных фондов, пришлось ждать пятнадцать 
лет, прежде чем Dow Jones и другие индексы вышли на уровень середины 
1960-х гг. Сегодня стоит напомнить о том, что и бычий рынок не вечен, 
а терпение нужно всегда, в каком бы направлении рынок ни двигался.
Самым значимым событием для фондового рынка того периода была, 
пожалуй, реорганизация компании AT&T в 1984 г. Самое значимое событие 
сегодняшнего дня — Интернет. Я к нему пока что не приобщился: меня 
всегда отличала технофобия. Мой опыт говорит, что для успеха в инвестиционной 
сфере вовсе не обязательно следовать моде. Большинство известных 
мне выдающихся инвесторов (взять хотя бы Уоррена Баффетта) — тех-
нофобы. Как и я, они не покупают того, в чем не могут разобраться. Я понимаю, 
что и как происходит в Dunkin’ Donuts и Chrysler , и именно поэтому 
они в моем инвестиционном портфеле. Я понимаю, как действуют банки, 

Предисловие к изданию на рубеже тысячелетий

ссудно-сберегательные учреждения и их ближайший родственник Fannie Mae . 
Но с Сетью у меня все иначе: я никогда не увлекался путешествиями по ней 
или сетевым общением. Да что там говорить, без посторонней помощи (например, 
жены или детей) я и войти бы в Сеть не смог.
Как-то раз на День благодарения в 1997 г. в Нью-Йорке я разговорился за 
коктейлем с одним знакомым, который хорошо ориентировался во всемирной 
паутине. Стоило мне упомянуть о том, что моей жене Кэролин нравятся 
детективные романы Дороти Сейерс, как тот подошел к стоявшему рядом 
компьютеру и, щелкнув пару раз мышью, вывел на экран полный список 
книг Сейерс, отзывы читателей и рейтинг по пятибалльной шкале (на литературных 
веб-сайтах авторов оценивают так же, как и менеджеров инвестиционных 
фондов). Я купил для Кэролин четыре романа Сейерс, выбрал 
подарочную упаковку, ввел домашний адрес и вычеркнул один из пунктов 
списка подарков, которые мне предстояло купить к празднику. Так я познакомился 
с интернет-магазином Amazon .com.
Из этой книги вы узнаете, что я не раз находил мои лучшие акции при 
посещении ресторанов и магазинов. В некоторых случаях я обнаруживал их 
раньше, чем другие профессиональные охотники за акциями. Так как компания 
Amazon существовала в киберпространстве, а не в пригородном торговом 
центре, то я проигнорировал ее. Не могу сказать, что Amazon слишком 
сложна для понимания, — ее деятельность была мне ясна так же, как и работа 
химчистки. Кроме того, в 1997 г. цена на ее акции, с учетом перспектив, 
была разумной, и с финансированием у нее был полный порядок. Но мне не 
хватило гибкости, чтобы увидеть перспективу в таком новом обличье. Если 
бы я дал себе труд собрать информацию для анализа, то увидел бы, что у 
электронной торговли огромный рынок и что компания Amazon в состоянии 
захватить его. Увы, этого не случилось. Между тем только в 1998 г. цена 
акций компании Amazon выросла в 10 раз («десятикратник», выражаясь на 
языке Линча).
Amazon  стоит в ряду как минимум пятисот интернет-компаний, взлет 
курса акций которых поистине удивителен. В среде хай-тека и доткомов 
десятикратный рост акций после первоначального публичного размещения 
не является чем-то необычным. На это им нужно меньше времени, чем 
Стивену Кингу на создание очередного триллера. Инвестиции в них не 
требуют большого терпения. До появления Интернета компаниям нужно 
было расти и расти, чтобы достичь капитализации в миллиарды долларов. 
Теперь же их стоимость достигает миллиардов еще до того, как они начинают 
получать прибыль, а иногда даже выручку от реализации продуктов 
или услуг. Г-н Рынок (нечто, обозначающее акции в целом) не ждет, пока 
новый веб-сайт докажет свою жизнеспособность подобно тому, как это 
делали, например, компании Wal-Mart  и Home Depot , если говорить о последнем 
поколении.
В условиях ажиотажа вокруг акций интернет-компаний на фундаментальные 
показатели стали смотреть как на старую рухлядь. (Слово «рухлядь» 

МЕТОД ПИТЕРА ЛИНЧА

само по себе старомодно, и то, что я его употребляю, говорит о моей старомодности.) 
Появления символов .com в названии компаний и захватывающей 
концепции интернет-бизнеса вполне хватило, чтобы убедить сегодняшних 
оптимистов выложить авансом десятилетнюю стоимость роста и успеха. 
Ну а тот, кто не успел к началу, покупает акции по растущим ценам, основанным 
на футуристических «фундаментальных показателях», которые 
становятся тем лучше, чем выше курс акций.
Судя по продажам автомобилей Maserati в Кремниевой долине, доткомы 
очень хорошо вознаграждают предпринимателей, которые делают их публичными, 
а также первых покупателей акций, вовремя фиксирующих прибыль. 
Однако я хотел бы предостеречь тех, кто покупает акции после их взлета. 
Есть ли смысл инвестировать в акции доткомов при ценах, которые уже отражают 
потенциал многолетнего быстрого роста прибыли? Эту прибыль 
только предстоит получить, и она вовсе не гарантирована. По тому, как я 
ставлю этот вопрос, понятно, что мой ответ отрицателен. Цена на акции 
таких компаний нередко подскакивает вдвое, втрое и даже вчетверо в первый 
же день биржевых торгов. Однако вам не выиграть много, если ваш брокер 
не сумеет зарезервировать существенный пакет акций по первоначальной 
цене, но это маловероятно, поскольку акции интернет-компаний более популярны, 
чем билеты на финал первенства Национальной лиги по футболу. 
Не исключено, что вы вообще ничего не получите — цены акций некоторых 
доткомов достигают пика в течение первых торговых сессий и выше уже не 
поднимаются. 
Если вы считаете себя обойденным на празднике доткомов, подумайте о 
том, что мало кто из их инвесторов выиграл по полной. При оценке роста курса 
акций некорректно брать за точку отсчета первоначальную цену, которая 
для большинства инвесторов недоступна. Ну а те, кому все же удается получить 
акции по этой цене, обычно не могут похвастаться размером пакета.

Несмотря на царящую вокруг атмосферу мгновенного обогащения, я придерживаюсь 
старомодного подхода к инвестированию. Я покупаю акции, 
цены которых следуют за старыми добрыми фундаментальными показателями: 
успешная компания выходит на новый рынок, ее прибыли растут, а за 
ними растут и акции. Или же компания, испытывающая трудности, изменяет 
ситуацию к лучшему. Типичному крупному победителю в инвестиционном 
портфеле Линча (а я тоже иногда покупаю неудачные акции!) требуется от 
трех до десяти лет, чтобы проявить себя.
Отсутствие прибыли у доткомов чаще всего не позволяет использовать 
стандартный коэффициент «цена/прибыль» (P/E). Другими словами, для 
определения важнейшего коэффициента P/Е попросту нет Е. В отсутствие 
P/E инвесторы фокусируют внимание на том, что публикуется везде: на 
курсе акций! На мой взгляд, курс акций — наименее полезный из всех показателей, 
которые можно отслеживать, но именно его обычно публикуют. 
В 1989 г., когда была написана эта книга, бегущую строку с курсами акций 

Предисловие к изданию на рубеже тысячелетий

демонстрировал лишь канал финансовых новостей Financial News Network. 
Сегодня ее можно увидеть на целом ряде телеканалов наряду с индексами 
Dow Jones , S&P 500  и т. п. на экранных врезках. Любители кочевать с канала 
на канал волей-неволей оказываются в курсе того, на каком уровне закрылся 
рынок. На популярных интернет-порталах можно создать персональный 
инвестиционный портфель и одним щелчком мышки получать последние 
данные по входящим в него акциям. Информацию о курсах акций сообщают 
по бесплатному телефонному каналу, рассылают на пейджеры, передают 
через систему голосовой почты.
С моей точки зрения, этот поток информации о ценах вводит в заблуждение. 
Если акции моей интернет-компании продаются по 30 долл., а вашей — 
по 10 долл., то люди, сосредоточенные на цене, могут решить, что моя компания 
лучше. Это опасное заблуждение. Цена, которую г-н Рынок дает за 
акции сегодня или на следующей неделе, ничего не говорит о перспективах 
компании через два или три года. Если у вас есть возможность отслеживать 
лишь один показатель деятельности компании, отслеживайте прибыль, конечно, 
если она у этой компании есть. Я твердо убежден, что раньше или 
позже именно прибыль компании будет определять результат ваших вложений 
в акции. Цены на акции сегодняшние, завтрашние или следующей недели 
только отвлекают внимание.
Интернет — далеко не первая инновация, изменившая мир. Железная 
дорога, телефон, автомобиль, самолет и телевидение вполне могут претендовать 
на титул революционных изобретений, преобразивших жизнь людей 
(или как минимум жизнь четверти населения земного шара) с наиболее высоким 
уровнем благосостояния. Эти изобретения и связанные с ними отрасли 
дали жизнь массе новых компаний, лишь единицы из которых выжили и 
стали доминирующими. То же, скорее всего, произойдет и с Интернетом. 
Пара-другая крупных компаний захватит территорию, так же как McDonald ’s 
сделал это в области гамбургеров, а Schlumberger — в области услуг для 
нефте газовой отрасли. Акционеры таких компаний-триумфаторов будут процветать, 
а акционеры остальных компаний — отстающих, некогда успешных, 
не сумевших реализовать потенциал — потеряют свои деньги. Остается лишь 
надеяться, что вам удастся отыскать победителей, которые войдут в эксклюзивный 
клуб компаний, зарабатывающих миллиард долларов в год.
Хотя типичный дотком пока не приносит прибыли, вы можете сделать 
элементарный анализ, который покажет, какой она должна быть, чтобы 
оправдать сегодняшнюю цену на акции. Возьмем гипотетическую компанию 
под названием DotCom.com. Прежде всего определим ее рыночную капитализацию 
путем умножения количества акций в обращении (скажем, 100 миллионов) 
на текущий курс (скажем, 100 долл. за акцию). Сто миллионов, 
умноженные на 100 долл., дают 10 млрд долл. Это и есть рыночная капитализация 
компании DotCom.com. 
Вкладывая деньги в какую-либо компанию, вы рассчитываете на рост ее 
рыночной капитализации. Она растет только в том случае, если инвесторы 

МЕТОД ПИТЕРА ЛИНЧА

покупают акции по более высоким ценам. Чтобы акции DotCom.com стали 
десятикратником, рыночная капитализация должна увеличиться в десять раз, 
с 10 до 100 млрд долл. После определения целевого уровня рыночной капитализации, 
нужно найти ответ на вопрос: «Какая прибыль соответствует 
рыночной стоимости компании в 100 млрд долл.?» Примерную оценку можно 
получить, исходя из характерного для быстрорастущих компаний коэффициента 
P/E, который в условиях сегодняшнего стремительно растущего 
рынка равен, скажем, 40.
Здесь я позволю себе отступление. На с. 155, где речь идет о том, что 
акции замечательных компаний превращаются в рискованные инвестиции, 
когда за них переплачивают, я привожу в качестве иллюстрации компанию 
McDonald ’s. В 1972 г. цена ее акций необоснованно взлетела, превысив прибыль 
на акцию в 50 раз. Поскольку у компании «не было возможности 
оправдать ожидания», ее акции упали с 75 до 25 долл. и стали отличными 
кандидатами для приобретения по «более реалистичной» цене, превышавшей 
прибыль на акцию всего в 13 раз.
Я также упоминаю акции созданной Россом Перо компании Electronic Data 
Systеms (EDS ), цена на которые была раздута настолько, что коэффициент 
P/Е достиг 500. При таком коэффициенте «нужно не меньше пяти столетий, 
чтобы вернуть инвестированные деньги, если размер прибыли EDS останется 
неизменным». Благодаря Интернету коэффициент P/E, равный 500, больше 
никого не шокирует, а P/E на уровне 50 или 40, как в нашем примере с 
DotCom.com, и подавно.
Итак, для превращения в предприятие с капитализацией в 100 млрд долл. 
компания DotCom.com должна зарабатывать 2,5 млрд долл. в год. В 1999 г. 
лишь 33 американских компании заработали больше 2,5 млрд долл., так что 
DotCom.com придется войти в эксклюзивный клуб таких крупных победителей, 
как Microsoft . Иными словами, наша компания должна совершить 
подвиг.
Я хотел бы завершить эту краткую беседу об Интернете на позитивной 
ноте. Есть три способа инвестировать в эту модную сферу без риска купить 
пустышку, украшенную несбыточными надеждами и умопомрачительной 
капитализацией. Первый — это обновленная версия старой стратегии под 
названием «кирки и лопаты». Во время золотой лихорадки большинство 
золотоискателей потеряли деньги, но те, кто продавал им кирки, лопаты, 
палатки и синие джинсы (Levi Strauss), получили хорошую прибыль. Сегодня 
следует искать традиционные компании, которые косвенно получают выгоду 
от интернет-трафика (очевидным примером являются услуги по пакетной 
передаче данных). Или же можно инвестировать в акции производителей 
коммутационных устройств и всяких технических штучек, которые используются 
для обеспечения интернет-трафика. 
Второй способ — инвестирование в так называемых «свободных игроков 
Интернета». Это традиционные компании со встроенным интернет-бизнесом, 
которые получают реальную прибыль и имеют разумный курс акций. Я не 

Предисловие к изданию на рубеже тысячелетий

собираюсь их перечислять — вы вполне можете отыскать их самостоятельно, 
однако несколько слов о перспективных свободных игроках Интернета скажу. 
Типичным примером является компания, оцениваемая сегодняшним рынком 
примерно в 800 млн долл., а ее еще не вполне самостоятельный интернет-
бизнес оценивается в 1 млрд долл., причем до того, как тот докажет свою 
состоятельность. Если интернет-бизнес оправдает ожидания, инвестиции в 
компанию могут принести большую прибыль — этот бизнес может быть преобразован 
в дочернюю компанию со своими собственными акциями. Если 
же этого не случится, то компания с ее основной деятельностью защитит 
инвесторов от потерь.
Третий способ — вложения в традиционные компании, которые получают 
выгоду от использования Интернета, выражающуюся в сокращении затрат 
и упрощении операций, т. е. в повышении эффективности, а значит, и прибыльности. 
Лет тридцать назад в супермаркетах стали использовать сканеры 
для считывания штрихкода. Это сократило уровень краж, улучшило контроль 
за товарными запасами и стало огромным благом для торговых сетей.
В будущем Интернет и обслуживающие его сферы бизнеса, несомненно, 
продемонстрируют примеры успеха, но на данный момент все, что мы имеем, — 
это большие ожидания и неэффективное ценообразование. Компании, 
оцениваемые сегодня в 500 млн долл., вполне могут стать триумфаторами, 
а компании, оцениваемые в 10 млрд долл., возможно, не будут стоить ни чего. 
По мере того как ожидания превращаются в реальность, победители будут 
становиться все более заметными. У инвесторов, которые первыми увидят 
их, будет достаточно времени, чтобы использовать свое преимущество.
Вернемся к компании Microsoft , стократнику, который я просмотрел. Так 
же как Cisco и Intel , эта очень сильная компания, работающая в сфере высоких 
технологий, показывала прибыли почти с самого начала. Акции Microsoft 
при первоначальном публичном предложении в 1986 г. стоили 15 центов. 
Спустя три года они торговались по цене, не превышающей 1 долл., а затем 
поднялись в 80 раз. (Поскольку акции неоднократно дробились, первоначальный 
выпуск фактически никогда не продавался по цене 15 центов. Пояснение 
см. в сноске на с. 32.) Даже если вы руководствовались «принципом 
штата Миссури», т. е. выжидали, пока Microsoft не продемонстрирует реальный 
успех с Windows 95, то все равно могли заработать в семь раз больше 
денег, чем вложили. Не заметить Microsoft было сложно даже непрограмми-
стам. За исключением семейства Apple на все новые компьютеры устанавливалась 
операционная система Microsoft Windows. Компьютеры Apple теряли 
свою привлекательность. Чем шире использовалась среда Windows, тем 
больше программистов писали программы для Windows, а не для Apple. 
Компанию Apple загнали в угол, где она продавала свои «ящики», довольствуясь 
7–10% рынка. 
Между тем производители компьютеров с программным обеспечением 
Miscrosoft (Dell , Hewlett-Packard , Compaq , IBM и т. д.) вели неистовые ценовые 
войны. Эти бесконечные схватки оказали негативное влияние на прибыли