Финансовый менеджмент

Санкт-Петербург

2019

Министерство науки и высшего образования Российской Федерации  

САНКТ-ПЕТЕРБУРГСКИЙ

ПОЛИТЕХНИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ ПЕТРА ВЕЛИКОГО

Е. В. Плотникова     А. Ф. Тихомиров

ФИНАНСОВЫЙ  МЕНЕДЖМЕНТ

Учебное пособие

УДК 658.14(075.8)
          Л39

Р е ц е н з е н т ы:

Доктор экономических наук, доцент, профессор Санкт-Петербургского  

национального исследовательского университета информационных  

технологий, механики и оптики А. А. Горовой

Доктор экономических наук, профессор Санкт-Петербургского  
государственного морского технического университета Л. В. Кох

Плотникова Е. В. Финансовый менеджмент : учеб. пособие / Е. В. Плотни-

кова, А. Ф. Тихомиров. – СПб. : ПОЛИТЕХ-ПРЕСС, 2019. – 54 с.

Соответствует самостоятельно устанавливаемому образовательному 

стандарту Санкт-Петербургского политехнического университета Петра Великого 
по направлениям 38.03.01 «Экономика» и 38.03.02 «Менеджмент».

Представлен теоретический и практический материал в рамках дисципли-

ны «Финансовый менеджмент». Подробно изложены этапы выполнения расчетной 
работы и разобран пример их реализации. Исходной информационной 
базой примера является агрегированная финансовая отчетность предприятия.

Учебное пособие написано в рамках гранта Президента Российской Фе-

дерации (проект НШ № 3792.2018.6).

Предназначено для бакалавров очной, очно-заочной и заочной форм об-

учения, изучающих дисциплину «Финансовый менеджмент».

Табл. 23. Ил. 7. Библиогр.: 6 назв.

Печатается по решению

Совета по издательской деятельности Ученого совета 

Санкт-Петербургского политехнического университета Петра Великого.

© Плотникова Е. В., Тихомиров А. Ф., 2019
© Санкт-Петербургский политехнический 

университет Петра Великого, 2019

ISBN 978-5-7422-6674-7
doi:10.18720/SPBPU/2/id19-251

Saint-Petersburg

2019

Ministry of science and higher education of the Russian Federation

PETER THE GREAT  

ST. PETERSBURG POLYTECHNIC UNIVERSITY

E. V. Plotnikova   A. F. Tikhomirov

FINANCIAL  MANAGEMENT

Training manual

Peer reviewed by:

Doctor of Economic Sciences, associate professor at ITMO University  

A. A. Gorovoi

Doctor of Economic Sciences, professor at St. Petersburg State Marine Technical 

University L. V. Kokh

Plotnikova E. V. Financial management: training manual / E. V. Plotnikova,  

A. F. Tikhomirov. – St. Petersburg : POLYTECH-PRESS, 2019. – 54 p.

The training manual complies with the independently established educational 

standard of Peter the Great St. Petersburg Polytechnic University in majors 38.03.01 
“Economics” and 38.03.02 “Management”.

The authors provide theoretical and practical material within the framework of 

the “Financial Management” course. They extensively describe stages of perform-
ing a calculation work and analyze an example of its implementation. The initial 
information base of the example is aggregated financial statements of an enterprise.

The training manual is written within the framework of the grant of the President 

of the Russian Federation (project NSh No. 3792.2018.6).

It is intended for bachelor’s degree  programs of full-time, part-time, and dis-

tance-learning modes of study, which include the “Financial Management” course.

Table 23. Figures 7. References: 6 titles.

Printed by the Publishing Council of the Peter the Great St. Petersburg  

polytechnic university Academic Council.

© Plotnikova E. V., Tikhomirov A. F., 2019
© Peter the Great St. Petersburg Polytechnic 

University, 2019

ISBN 978-5-7422-6674-7
doi:10.18720/SPBPU/2/id19-251

ОГЛАВЛЕНИЕ

Введение .......................................................................................................... 6
1. Задание на выполнение расчетной работы ..................................................... 9
2. Этапы выполнения расчетной работы ......................................................... 10

2.1. Исходные данные ................................................................................. 10
2.2. Составление отчета об источниках фондов и их использовании ....... 15
2.3. Составление отчета о движении денежных потоков ........................... 16
2.4. Расчет FCF для инвесторов и для собственников .............................. 21
2.5. Расчет ожидаемой доходности акций с применением  
модели ценообразования финансовых активов CAPM ............................ 24
2.6. Определение средневзвешенной стоимости капитала ....................... 31
2.7. Расчет эффекта финансового и операционного рычага ..................... 35
2.8. Анализ инвестиционных проектов ..................................................... 42
2.9. Построение графика предельной стоимости капитала ...................... 45

Заключение .................................................................................................... 52
Библиографический список .......................................................................... 53

ВВЕДЕНИЕ

Финансовый менеджмент как область исследований возник в 

1913 году в Великобритании. Именно английским лордам первым 
понадобились специалисты, которые могли бы их проконсультировать 
по финансовым вопросам. Широкое распространение 
финансовый менеджмент получил в США, где в настоящее время 
услугами своего финансового менеджера пользуется около 80 % 
населения и где эта профессия наиболее востребована. Среднестатистический 
финансовый менеджер в Америке зарабатывает 
около 120 тыс. долларов, т. е. более 7 млн рублей в год (в зависимости 
от обменного курса).

Финансовый менеджмент как область экономики дает воз-

можность изучать и оценивать деятельность фирмы через движение 
денежных потоков. Основные денежные потоки, которые 
рассматриваются в указанной экономической области, связаны с 
финансированием фирмы, ее участием в различных инвестиционных 
проектах и с решениями о выплатах инвесторам. 

В рыночной экономике фирма, как правило, в своей деятель-

ности использует заемные средства. В качестве примеров можно 
привести кредиты банков – краткосрочные или долгосрочные, 
выпуск долговых ценных бумаг. Также фирма при наличии соответствующей 
организационно-правовой формы (например, 
ПАО) может привлекать ресурсы через другой канал финансирования – 
выпуск акций, который используется для формирования 
собственных средств компании. 

В чем заинтересован финансовый менеджер, исследующий во-

просы финансирования своей фирмы? Представим, вы являетесь 

6

финансовым менеджером крупной компании. В ней используются 
два типа финансовых ресурсов – собственные и заемные средства. 
Привлекая указанные средства в фирму, она обязана платить 
за их применение. Если это заемные средства (банковский кредит), 
то компания платит банковские проценты. Если это собственные 
средства, то компания осуществляет соответствующие 
выплаты акционерам (например, в виде дивидендов по акциям). 
Финансовый менеджер заинтересован в оптимизации структуры 
финансовых ресурсов. Каким образом? Финансовый менеджер, 
принимая во внимание возможные риски, при выборе структуры 
капитала должен стремиться к минимизации процента, который 
платит его фирма за использование совокупных видов  
ресурсов.

Второй денежный поток, который чрезвычайно важен для эф-

фективного функционирования компании, – это инвестиции. 
Финансовый менеджер, исследуя вопросы инвестирования, должен 
быть заинтересован (с учетом рисков) в максимизации доходности 
от проектов. 

Все типы инвестиций можно объединить в три основные кате-

гории: 

– инвестиции, необходимые для осуществления компани-

ей своей основной деятельности. Сюда можно отнести: покупку 
оборудования для создания нового производства, расширение 
бизнеса, замену морально устаревшего и отслужившего свой срок 
оборудования;

– инвестиции, связанные с изменением направления основ-

ной деятельности компании. Например, компания, ранее производившая 
самолеты, решила переквалифицироваться и начать 
производство автомобилей. К данной категории также относятся 
инвестиции, связанные с поглощением других компаний;

– инвестиции в ценные бумаги. Денежный поток связан с во-

просом выплат инвесторам, главным образом собственникам. 
Такие выплаты могут осуществляться в форме дивидендов или 
с помощью обратного выкупа определенного количества акций 
у акционеров. Основной целью финансового менеджмента  

7

является максимизация благосостояния собственников компании  
через эффективное управление денежными потоками.

Данное учебное пособие посвящено вопросам управления де-

нежными потоками на предприятии. Рассмотрен пример деятельности 
конкретной организации, даны основные выводы и рекомендации. 
Информационной базой расчетной работы является 
агрегированная финансовая отчетность предприятия.

1. ЗАДАНИЕ  НА  ВЫПОЛНЕНИЕ  

РАСЧЕТНОЙ  РАБОТЫ

Целью расчетной работы является формирование целостной 

экономической модели развития предприятия. Стратегия предприятия 
ориентирована на эффективное развитие, в том числе 
посредством участия в выгодных инвестиционных проектах.

Для достижения цели необходимо решить ряд задач:
1) анализ исходных данных;
2) составление отчета об источниках и использовании фондов;
3) составление отчета о денежных потоках;
4) расчет свободного денежного потока (FCF) для инвесторов 

и для собственников;

5) расчет ожидаемой доходности акций с применением модели 

ценообразования финансовых активов (CAPM); 

6) определение средневзвешенной стоимости капитала (WACC);
7) расчет эффекта финансового и операционного рычага;
8) анализ имеющихся инвестиционных проектов;
9) построение графика предельной стоимости капитала.
Объект исследования – конкретное предприятие, которое ори-

ентировано на развитие в ближайшем будущем.

Предмет исследования – финансовые показатели исследуемого 

предприятия за отчетные периоды.

Главный результат – формирование, обоснование и оценка 

финансово-инвестиционной стратегии развития предприятия на 
основе анализа его денежных потоков.

2.  ЭТАПЫ  ВЫПОЛНЕНИЯ  РАСЧЕТНОЙ  РАБОТЫ

2.1. Исходные данные

Анализ финансовой отчетности фирмы может выявить ее 

сильные и слабые стороны, и эта информация менеджерами может 
быть использована для наращивания эффективности, кредиторами – 
для оценки вероятности возврата задолженности, а 
акционерами – для прогнозирования прибыли, дивидендов, свободного 
денежного потока и цен на акции. Анализ финансовых 
отчетов можно использовать с целью предвидеть, как такие стратегические 
решения, как выделение и продажа подразделений, 
основные цели маркетинговой программы или расширение производства, 
повлияют на будущее состояние фирмы.

В табл. 1 представлен исходный агрегированный баланс пред-

приятия.

В течение двух лет у предприятия значительно увеличились 

высоколиквидные активы. Данный факт связан прежде всего с 
резким увеличением материально-производственных запасов 
(практически в 1,7 раза). Дебиторская задолженность также повысилась, 
что свидетельствует: наше предприятие, скорее всего, 
взаимодействует с не вполне платежеспособными покупателями 
продукции, которые оплачивают ее в течение длительного времени. 
Отметим уменьшение в статье «Денежные средства» (с 15 млн 
руб. в 2017 году до 10 млн руб. в 2018 году). Увеличение высоколиквидных 
активов может свидетельствовать о повышении как 
объема производства, так и запасов материалов, комплектующих 
изделий и т. п., в связи с этим происходит рост затрат на их хранение. 
Существенных изменений во внеоборотных активах за исследуемый 
период не произошло. 

Структура пассивов предприятия свидетельствует о том, что фир-

ма за исследуемые периоды не проводила дополнительной эмиссии 
акций. Отметим существенный рост нераспределенной прибыли  
(на 249 млн руб.), что свидетельствует о прибыльности дея тельности 
компании и об эффективности ее функционирования. За рассма-

триваемый период наблюдалась эмиссия долгосрочных облигаций 
в размере 45 млн рублей (по номиналу). Отметим также рост беспроцентных 
краткосрочных обязательств. Данный факт говорит  
о появлении у компании свободных денежных средств.

В табл. 2 представлен отчет о финансовых результатах анализи-

руемого ПАО «Чайничек».

Таблица 1

Исходный баланс предприятия, млн руб.

Строка
Баланс
2017 г. 2018 г.

Активы

1
Денежные средства (Сash)
15
10

2
Дебиторская задолженность
315
403

3
Материально-производственные запасы
415
715

4
Ликвидные ценные бумаги и прочие краткосрочные 
активы 

65
0

5
Текущие (оборотные, краткосрочные) активы
810
1128

6
Чистая стоимость внеоборотных активов 
(CapEx)

870
872

7
В с е г о   активов 
1680
2000

Обязательства и собственный капитал

8
Задолженность перед поставщиками
30
40

9
Векселя к оплате
60
66

10
Задолженность перед персоналом
130
140

11
Краткосрочные обязательства, всего
220
246

12
Долгосрочные облигации
580
625

13
Обязательства, всего
800
871

14
Привилегированные акции (400 тыс. акций, 
номинал 100 руб.)

40
40

15
Обыкновенные акции (50 млн акций, номинал 
2,6 руб.)

130
130

16
Нераспределенная прибыль
710
959,00

17
Собственный капитал, всего
880
1129

18
В с е г о   пассивов
1680
2000