Игра на понижение: Тайные пружины финансовой катастрофы

Посвящается Майклу Кинсли, 
которому я задолжал статью

W .  W .  N O R T O N  &  C O M P A N Y

N E W  Y O R K  
L O N D O N

BIG

INSIDE 
THE DOOMSDAY 
MACHINE

THE

SHORT

MICHAEL
LEWIS

Москва
2016

ИГРА

ТАЙНЫЕ ПРУЖИНЫ
ФИНАНСОВОЙ
КАТАСТРОФЫ

НАПОНИЖЕНИЕ

МАЙКЛ
ЛЬЮИС

Перевод с английского

Переводчики: Е. Бакушева, В. Ионов
Редактор В. Ионов

Льюис М.

Л91  
Игра на понижение: Тайные пружины финансовой катастрофы / 
Майкл Льюис ; Пер. с англ. — М.: Альпина Паблишер, 
2016. — 282 с.

ISBN 978-5-9614-5795-7

Майкл Льюис — автор бестселлера «Покер лжецов» — мастер жанра, 
который можно назвать документальным бизнес-триллером. Он, 
подобно детективу, сложил из отдельных эпизодов цельную картину 
мирового финансового кризиса 2007–2009 годов и превратил повествование 
в захватывающий роман с яркими персонажами, которые видят 
надувающийся ипотечный пузырь, делают ставки против него и в конечном 
счете выигрывают.
В течение всего 2010 года «Игра на понижение» была лидером продаж 
по всему миру и получила звание «Книга года» в десятках авто ритетных 
рейтингов, включая интернет-магазин Amazon, журнал The Economist 
и агентство Bloomberg.
Книга ориентирована на широкую аудиторию.

УДК 338.124.4+82-311.4
ББК 65.262-971+84(7)-44

УДК 338.124.4+82-311.4
ББК 65.262-971+84(7)-44
 
Л91

© Michael Lewis, 2010
© Иллюстрация на обложке.
Paramount Pictures, 2015. All Rights Reserved.
© Издание на русском языке, 
перевод, оформление. 
ООО «Альпина Паблишер», 2016

Все права защищены. Никакая часть этой книги не может 
быть воспроизведена в какой бы то ни было форме 
и какими бы то ни было средствами, включая размещение 
в сети Интернет и в корпоративных сетях, 
а также запись в память ЭВМ для частного или публичного 
использования, без письменного разрешения 
владельца авторских прав. По вопросу организации доступа 
к электронной библиотеке издательства обращайтесь 
по адресу mylib@alpina.ru. 

ISBN 978-5-9614-5795-7 (рус.)
ISBN 978-0-393-07223-5 (англ.)

Издано при содействии 
Инвестиционной группы «УНИВЕР»

Дорогие читатели, вы держите 
в руках международный 
бест селлер на интереснейшую 
и весьма актуальную 
тему. Я прочитал 
ее всего за один вечер, настолько 
она меня увлекла. И конечно, для людей, которые интересуются 
инвестициями и финансовыми рынками, она будет 
вдвойне увлекательна и  познавательна. Книга замечательного 
автора «Покера лжецов» —  Майкла Льюиса —  повествует 
о предпосылках и развитии американского ипотечного кризиса 
в 2000-е годы, который стал причиной мирового финансового 
кризиса 2008 года и о котором еще так свежа память 
у нас в России. В течение 28 недель она входила в список документальных 
бестселлеров The New York Times. Она также вошла 
в списки лучших книг 2010 года по версии The Economist, 
Bloomberg и Amazon.com.
Итак, эта книга —  еще одно произведение о мировом финансовом 
кризисе 2007–2009 годов. Читая ее, я не раз задавался 
вопросом, как могло случиться все то, что случилось? Автор 
проводит читателя через хитросплетения рынка, чтобы помочь 
ему найти ответы на этот и другие вопросы. В присущей ему 
захватывающей манере Льюис, который сам когда-то работал 
в Salomon Brothers, рассказывает о четверых трейдерах, которые 
значительно раньше других задумались о негативных процессах, 
происходящих на крупнейшем ипотечном рынке мира. 
Постепенно, глава за главой, вводя в игру новых персонажей, 
раскрывая их характеры и разбираясь с «тараканами», объясняя 
мотивы и образ действия, автор выстраивает многогранную 
картину происходящего. Перед глазами читателя формируется 
полная хронология событий, анализируются инструменты, 
действия различных компаний, хедж-фондов, инвестиционных 

банков и рейтинговых агентств. И вот мы видим, как несколько 
незаурядных финансистов, которые практически  ничего не 
знали об облигациях и ипотеке, сделали нетривиальные выводы 
и заработали миллиарды долларов.
Как могло случиться так, что ведущие финансовые компании 
США и других стран так дружно ошибались относительно 
перспектив рынка? Здесь будут раскрыты механизмы этого 
самообмана. Как метко подмечено в тексте, «довольно трудно 
распознать, когда тебе везет, а когда ты принимаешь умные 
решения». Основная канва повествования —  рассказ о тех «героях»,  
которые увидели странности и лживость существующего 
рынка и… поставили свои капиталы и капиталы инвесторов 
против него. История их успеха, захватывающа, как детектив, 
читается на одном дыхании. Инвесторы, постоянно следящие за 
рынками, знают, что рынок не всегда только растет —  периоды 
подъемов сменяются временем спадов, а иногда случается 
и The Big Short. Характерно, что главные герои первыми увидели 
возможные последствия нечестной игры и предсказывали 
крах системы, но никто упорно и категорически не желал их 
слушать. Результаты же этого отношения затронули весь мир. 
И я хотел бы, чтобы читатели помнили слова из этой книги: 
«Чем увереннее ты в себе и своих суждениях, тем сложнее заметить 
собственные ошибки». Эта книга очень поучительна 
и на главный вопрос: «Где выход?», —  автор отвечает: «Халява 
никогда не теряет своей привлекательности».
Читать книгу было интересно. Я работаю на финансовом 
рынке и руковожу инвестиционным бизнесом уже много лет, 
но за этими страницами передумал много нового и полезного 
и для себя. А еще, читая, я немного радовался тому, что в нашей 
стране финансовый рынок играет гораздо меньшую роль, 
чем в США, иначе то, что случилось в России в 2008 году, показалось 
бы нам только цветочками…

Асхат Сагдиев,
Президент Инвестиционной группы 
«УНИВЕР»

Содержание

Пролог 
Полтергейст 
9

Глава 1 
Истоки 
16

Глава 2 
В стране слепых 
42

Глава 3 
Разве может врать тот, кто не говорит по-английски? 
77

Глава 4 
Как погреть руки на мигрантах 
101

Глава 5 
Случайные капиталисты 
121

Глава 6 
Человек-паук в шикарной гостинице 
153

Глава 7 
Великая охота за сокровищами 
177

Глава 8 
Затянувшееся затишье 
195

Глава 9 
Потеря интереса 
216

Глава 10 Двое в лодке 
242

Эпилог 
Все взаимосвязано 
268

Благодарности 
280

Самые сложные вещи можно растолковать и последнему 
тупице, если у него еще нет представления о них; 
но даже в самом простом не убедить того, кто твердо 
уверен, что знает, о чем идет речь.

Лев Толстой, 1897 год

П р о л о г

Полтергейст

Для меня и по сей день остается загадкой желание одного инвестиционного 
банка с Уолл-стрит платить мне сотни тысяч долларов 
за мои советы по инвестициям. На тот момент у меня, 
24-летнего, отсутствовал какой-либо опыт составления прогнозов 
роста и падения акций и облигаций. Да и особого желания 
заниматься этим тоже не было. Важнейшая функция 
Уолл-стрит состояла в распределении капитала, другими словами, 
там решали, кто получит деньги, а кто нет. И поверьте, 
я мало что во всем этом смыслил. Ни бухгалтерского образования, 
ни опыта управления компанией — собственных сбережений, 
которыми можно было распоряжаться, и то не было. 
В 1985 году я по чистой случайности попал в Salomon Brothers, 
а в 1988-м — уволился оттуда гораздо более состоятельным человеком. 
И хотя о своей работе в компании я написал целую 
книгу, все происходившее до сих пор кажется мне нелепостью — 
и это одна из причин, по которым я с такой легкостью отказался 
от денег. Мое положение казалось мне слишком шатким. 
Рано или поздно кто-нибудь вывел бы меня, равно как и многих 
других, мне подобных, на чистую воду. Рано или поздно 
настал бы час великой расплаты, Уолл-стрит пробудилась бы 

Игра на понижение

от сна и погнала из финансовой сферы сотни, если не тысячи 
юнцов вроде меня, не имевших ни малейшего права рисковать 
чужими деньгами или убеждать других людей рисковать ими.
Повествование о моем опыте под названием «Покер лжецов»* (
Liar’s Poker) велось от лица молодого человека, который 
успел вовремя умыть руки. Я словно нацарапал и запечатал 
в бутылку записку для тех, кто пойдет по моим стопам 
в далеком будущем. Если все эти события не зафиксирует на бумаге 
их непосредственный участник, думал я, никто в будущем 
не поверит в то, что подобное когда-либо могло произойти.
Все, что писалось об Уолл-стрит до того момента, касалось 
преимущественно фондового рынка. С самого начала Уолл-
стрит уделяла фондовому рынку основное внимание. Моя же 
книга описывала главным образом рынок облигаций, поскольку 
на «пакетировании», продаже и махинациях с растущими долговыми 
обязательствами США Уолл-стрит в то время зарабатывала 
гораздо больше денег. Подобная ситуация, на мой 
взгляд, не могла длиться вечно. Мне казалось, я пишу о делах 
давно минувших дней, 1980-х годах, когда американский народ 
лишился финансового рассудка. Я рассчитывал, что читатели 
будущего придут в ужас, узнав, как в 1986 году генеральный 
директор Salomon Brothers Джон Гутфройнд, получавший 
$3,1 млн, едва не угробил компанию. Предполагал, что их поразит 
история о Хауи Рубине, трейдере Salomon Brothers, работавшем 
с ипотечными облигациями, который перешел в Merrill 
Lynch и тут же нанес компании убыток в $250 млн. Хотел удивить 
их тем, что когда-то директора с Уолл-стрит имели весьма 
смутное представление о колоссальном риске, на который идут 
их трейдеры.
Вот такую картину я рисовал; но то, что после знакомства 
с моим рассказом и моими воспоминаниями читатели скажут: 
«Как интересно», я и помыслить не мог. Как наивно с моей 
стороны! Ни на секунду не мог я допустить, что в мире финансов 
1980-е годы затянутся еще на добрых два десятилетия 
или что количественная пропасть между Уолл-стрит 

* Майкл Льюис. Покер лжецов. — М.: Олимп-Бизнес, 2008.

Пролог. Полтергейст 11

и реальной экономикой в конце концов перерастет в качественную. 
Что трейдер может зарабатывать $47 млн в год и чувствовать 
себя обделенным. Что рынок ипотечных облигаций, 
зародившийся в операционном зале Salomon Brothers и представлявшийся 
на тот момент замечательной идеей, обернется 
одной из самых грандиозных финансовых катастроф в истории. 
Что спустя ровно 20 лет после того, как Хауи Рубин оскандалился 
на всю страну растратой $250 млн, другой трейдер 
из Morgan Stanley, также по имени Хауи, потеряет на одной 
сделке $9 млрд. И при этом лишь узкий круг людей в самой 
компании будет знать, что он натворил и почему.
Приступая к работе над первой книгой, я не ставил перед 
собой глобальных задач, а всего лишь хотел поведать миру захватывающую, 
с моей точки зрения, историю. Но если бы вы, 
угостив меня рюмочкой-другой, полюбопытствовали, какой эффект 
эта книга должна произвести на читателей, я бы ответил 
что-нибудь вроде: «Надеюсь, она попадет в руки студентов колледжей, 
которые не могут определиться со своей карьерой; они 
прочтут ее, поймут, что не стоит делать деньги на мошенничестве 
и обмане и откажутся от пламенной или робкой мечты 
стать финансистами». Я лелеял надежду на то, что какой-нибудь 
вундеркинд из Университета штата Огайо, в душе мечтающий 
стать океанографом, прочтет мою книгу, отклонит предложение 
Goldman Sachs и отправится бороздить моря.
Однако мои надежды не оправдались. Спустя полгода после 
опубликования «Покера лжецов» я был завален письмами 
от студентов из Университета штата Огайо, жаждущих узнать, 
нет ли у меня в запасе еще каких секретов, связанных с Уолл-
стрит. Моя книга стала для них руководством к действию.
Двадцать лет после ухода из компании я ждал, что конец 
той Уолл-стрит, которую я знал, вот-вот наступит. Выходящие 
за рамки приличия бонусы, нескончаемая вереница трейдеров-
мошенников, скандал, потопивший Drexel Burnham, скандал, 
уничтоживший Джона Гутфройнда и приведший к закату 
Salomon Brothers, кризис, который последовал за крахом компании 
Long-Term Capital Management, принадлежавшей моему 
прежнему начальнику Джону Меривезеру, мыльный пузырь