Подлые рынки и мозг ящера: Как заработать деньги, используя знания о причинах маний, паники и крахов на финансовых рынках

Терри Бернхем

Подлые рынки 
и мозг ящера
Как заработать деньги, 
используя знания 
о причинах маний, 
паники и крахов 
на финансовых рынках

Terry Burnham

Mean Markets 
and Lizard Brains:

How to Profi t 
from the 
New Science of Irrationality

Терри Бернхем

Подлые рынки 
и мозг ящера

Как заработать деньги, используя 
знания о причинах маний, паники 
и крахов на финансовых рынках

Перевод с английского

Москва
2012

УДК 336.76; 174.4
ББК 65.262.1; 88.4
 
Б51

Переводчик А. Заякин

Бернхем Т.

Б51  
Подлые рынки и мозг ящера: Как заработать деньги, используя 
знания о причинах маний, паники и крахов на финансовых рынках / 
Терри Бернхем; Пер. с англ. — М.: Альпина Паблишер, 2012. — 398 с.

ISBN 978-5-9614-1704-3

Книга способна перевернуть представление об экономике в целом и финансовом 
мире в частности как самых обычных людей, далеких от названных 
сфер, так и профессионалов. В ней раскрываются биологические причины 
иррационального поведения человека и объясняется их влияние на инвестиционные 
предпочтения. Автор дает конкретные практические советы о том, 
чем нужно руководствоваться при приобретении акций, облигаций, валюты, золота, 
недвижимости, получении кредитов и депозитов. Рекомендации помогут 
вам разбогатеть или, по меньшей мере, добиться материального благополучия.
Книга будет интересна всем, кто интересуется проблемами биржевой 
игры, и тем, кто хочет разобраться в особенностях человеческого поведения 
на фондовых и финансовых рынках, увидев их в необычном ракурсе.

УДК 336.76; 174.4
ББК 65.262.1; 88.4

Все права защищены. Никакая часть этой книги не может 
быть воспроизведена в какой бы то ни было форме 
и какими бы то ни было средствами, включая размещение 
в сети Интернет и в корпоративных сетях, а также 
запись в память ЭВМ для частного или публичного 
использования, без письменного разрешения владельца 
авторских прав. По вопросу организации доступа 
к электронной библиотеке издательства обращайтесь 
по адресу lib@alpinabook.ru.

© Terry Burnham, 2005, 2008
Publishing by John Wiley & Sons, Inc., 
Hoboken, New Jersey
© Перевод. ООО «Издательство «Эксмо», 2011
© ООО «Альпина Паблишер», 2012
ISBN 978-5-9614-1704-3 (рус.)
ISBN 978-0-470-34376-0 (анг.)

Руководитель проекта  А. Половникова
Компьютерная верстка  К. Свищёв
Дизайн обложки  DesignDepot
Иллюстратор  В. Камаев

Подписано в печать 06.10.2011. Формат 60×90/16.
Бумага офсетная № 1. Печать офсетная.
Объем 25,0 печ. л. Тираж 2000 экз. Заказ №

ООО «Альпина Паблишер»
123060, Москва, а/я 28 
Тел. (495) 980-53-54 
www.alpinabook.ru 
e-mail: info@alpinabook.ru

Издано при содействии
Международного Финансового Холдинга
FIBO Group, Ltd.

Содержание

Предисловие  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .7
От автора  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .11
Глава 1. Введение
Подлые рынки и мозг ящера . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .13

Часть I
Новая наука иррациональности  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .23
Глава 2. Безумные люди
Мозг ящера и новая наука иррациональности  . . . . . . . . . . .25
Глава 3. Безумный мир
Подлые рынки и новая наука иррациональности  . . . . . . . .59

Часть II 
Древнее искусство макроэкономики  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .95
Глава 4. Краткий обзор экономики США
Америка — талантливый должник  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .97
Глава 5. Инфляция
Цены растут, доллар усыхает  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .123
Глава 6. Дефицит и доллары
Дядюшка Сэм — международный попрошайка  . . . . . . . . .161

Часть III
Как применить науку и искусство к облигациям, 
акциям и недвижимости . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .187
Глава 7. Облигации
Неужели они только для слабаков? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .191

5

Глава 8. Акции
Для длительной игры или для неудачников? . . . . . . . . . . .217
Глава 9. Недвижимое имущество
Живите в собственном доме; делайте деньги на работе  . .261

Часть IV
Как заработать благодаря новой 
науке иррациональности  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .307
Глава 10. Совет на все времена
Как обуздать мозг ящера  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .309
Глава 11. Своевременный совет
Инвестирование на самом подлом из рынков  . . . . . . . . . .355

Предметный указатель  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .386

ÏÎÄËÛÅ ÐÛÍÊÈ È ÌÎÇÃ ßÙÅÐÀ

Предисловие

В
книге «Подлые рынки и мозг ящера» предлагается применить новую науку иррациональности к личным инвестициям. Общепринятые финансовые рекомендации основаны 
на предположении, что рациональны как рынки, так и инвесторы. Однако новые исследования показывают: поведение инвесторов и реальных рынков зачастую характеризуется как
безрассудное. Эти исследования дают повод для поиска новых
способов и направлений инвестирования.
В этой книге объединились два моих увлечения: финансовые рынки и научные исследования человеческой природы.
Свой первый опыт финансовых спекуляций я получил на заре
1980х годов. Вследствие судебных разбирательств, касающихся использования опасного для здоровья человека асбеста,
курс акций Johns Manville Corporation упал почти до нуля. 
Я счел такую цену иррационально низкой, поэтому купил некоторое количество этих акций. На следующий день после покупки их курс вырос на 20%. Я продал акции, получив от
сделки прибыль, равную моему обычному доходу за несколько недель работы.
Этот опыт имел для меня два последствия. Вопервых, я почувствовал вкус к операциям на финансовых рынках. С тех пор

7

я активно инвестирую на протяжении вот уже более 20 лет,
включив в свой арсенал инструментов опционы, облигации,
золото, валюту и т. д. Вовторых, меня озадачил тот факт, что
рынок практически бесплатно предлагает чрезвычайно выгодные возможности, какой оказались акции Manville (Уоррен
Баффетт также увидел здесь выгодный шанс и впоследствии
приобрел эту компанию)1.
Спустя годы, получая в Гарвардском университете степень
доктора по экономике, я увлекся изучением человеческой
природы. Вначале в качестве аспиранта, а затем в статусе профессора экономики Гарварда я вот уже более десяти лет ищу
ответ на главный вопрос: почему у людей возникают проблемы в столь многих областях, включая пищу, секс, деньги? Мои
поиски принимали порой причудливый оборот, включая оценку уровня тестостерона у сторон, ведущих переговоры, и работу на африканской исследовательской станции по изучению
поведения диких шимпанзе.
Я пришел к убеждению, что важным источником человеческих проблем выступает наша внутренняя природа, лучше
всего приспособленная к решению тех задач, с которыми сталкивались наши первобытные предки. Поскольку современное
индустриальное общество радикально отличается от мира наших предков, мы постоянно попадаем в неприятности. В моей
первой книге, «Mean Genes» («Подлые гены»), написанной 
в соавторстве с Джеем Филеном, исследуется то, как человеческий мозг, сформировавшийся во времена плейстоцена, способствует ожирению, наркотической зависимости и бедности.
Данная книга, «Подлые рынки и мозг ящера», гораздо подробнее освещает одну из тем, затронутых в первой книге. Какие ошибки наиболее характерны для деятельности людей на
финансовых рынках и как инвестору улучшить ее результаты?
Названия обеих книг содержат прилагательное «подлый»,

ÏÎÄËÛÅ ÐÛÍÊÈ È ÌÎÇÃ ßÙÅÐÀ

8

1 www.johnsmanville.com.

поскольку каждая исследует те аспекты человеческой деятельности, в которых наши инстинкты подталкивают нас к неудаче.
Конфликт между нашими эмоциями и целями выступает
главной особенностью существования в индустриальную эпоху. Поэтому мир порой выглядит подлым.
Рынки также могут казаться подлыми инвестору, покупающему на всплеске положительных эмоций и продающему под
действием страха. Поскольку мы созданы для жизни в совершенно ином мире, наши инстинкты не приспособлены к поиску финансово выгодных возможностей. Поэтому, чтобы
добиться финансового успеха, необходимо понять и заблокировать ту часть нашего мозга, которая подталкивает нас к принятию убыточных инвестиционных решений. Этот «мозг
ящера», присутствующий у каждого из нас и скрывающийся
за более рациональными частями мозга, великолепно справляется с задачей поиска пищи и крова, однако совершенно непригоден для инвестиционной деятельности.
Таким образом, книга «Подлые рынки и мозг ящера» дает
ответ на мой вопрос двадцатилетней давности. Рынки иррациональны вследствие причуд человеческой природы. Те, кто 
это поймут и подавят свой мозг ящера, получат возможность
заработать на подлых рынках.

Ïðåäèñëîâèå

9

От автора

Н
а протяжении десяти лет мы с Джеем Филеном дискутировали о несоответствии мозга плейстоценового периода
современному индустриальному обществу. Как часто бывает
при таком сотрудничестве, большинство идей стали совместным продуктом. Базовые концепции книги «Подлые рынки 
и мозг ящера» — наша общая с Джеем заслуга. Но Джей заслуживает и отдельной благодарности за различные важные аспекты данной книги, от структуры до стиля изложения. Они
перенесены в «Подлые рынки» из другой книги — «Mean
Genes», написанной нами в соавторстве.
Многие мои друзья не пожалели собственного времени,
чтобы прочитать черновики и сделать ценные критические замечания. Дуг Боденштаб прочитал и критически проанализировал каждую главу (некоторые даже по несколько раз). На
каждой стадии мне помогал профессиональный физик Крис
Коркоран, контролируя правильность математических положений «Подлых рынков». Здравый смысл и богатый опыт
трейдера Джона Голдберга, как и подсказанные им весьма
уместные аналогии из мира гольфа, тоже оказались очень полезными. Джей Филен задавал непростые вопросы и часто сам
же находил на них правильные ответы.

11

Я благодарен также тем, кто прочитал книгу лишь частично,
но внес существенный вклад в ее появление. Это Дэвид Бэр,
Джефф Боденштаб, Питер Бориш, Джейн Бернхэм, Томас 
и Мари Бернхэм, Юдит Чепмен, Адам Чечи, Дэвид Эпштейн,
Брент Флюеллинг, Сью Флюеллинг, Лайза Госселар, Пол
Гринберг, Брайан Хэйр, Джастин Хольцман, Мэтью Макинтайр, Михаэль Шварц, Джоел Смит, Мартин Стейплтон,
Скотт Стивенс и Садек Вахба. Дэниелл Лейк проделала фантастическую работу по редактированию рукописи.
Памела Ван Гиссен, мой редактор в издательстве Wiley, заслуживает особенно глубокой признательности. На протяжении
всей истории появления этой книги, от замысла и разработки
концепции до собственно написания и публикации, Памела
активно помогала мне, благодаря чему данная книга оказалась
и практичной, и академически строгой. И спасибо Питеру Боришу за то, что познакомил меня с Памелой.
На каждой стадии работы над книгой моя жена Барбара Ли
Смит оставалась моей верной сторонницей, и благодаря ее
поддержке я работал с удовольствием. Без ее обдуманных 
советов и бескорыстной помощи эта книга не увидела бы свет.
И наконец, в нашей красавице, недавно родившейся дочке
ШарлоттВалентайн, я находил ежедневное вдохновение.

Спасибо вам всем,
Терри

ÏÎÄËÛÅ ÐÛÍÊÈ È ÌÎÇÃ ßÙÅÐÀ