Деривативы. Курс для начинающих

Русское издание книги подготовлено 
при участии московского офиса 
компании Рейтер

John Wiley & Sons (Asia) Pte Ltd
Singapore • New York • Chichester
Brisbane • Toronto • Weinheim

An Introduction to
Derivatives

The Reuters Financial Training Series

Москва
2016

Деривативы

Курс для начинающих

Серия: Reuters для финансистов

Перевод с английского

2-е издание

Д 36

УДК 336.761 
 
ББК 65.262.6  
Д 36

Научный редактор В. Ионов

Переводчик Б. Зуев

 
Деривативы. Курс для начинающих / Пер. с англ. — 2-е изд. — М.: Альпина Паблишерз, 
2016. — 201 с. — (Серия «Reuters для финансистов».)
 
ISBN 978-5-9614-1101-0 (серия «Reuters для финансистов»)
ISBN 978-5-9614-1094-5 (Альпина Паблишерз) 
ISBN 047183176Х (REUTERS  Limited)

Эта книга — великолепное учебное пособие для начинающих изучение производных 
финансовых инструментов (деривативов). Деривативы лежат в основе множества торговых 
стратегий, и хотя они существуют уже очень давно, область их применения продолжает 
расширяться по мере развития финансовых рынков. Одни производные инструменты 
предельно просты, другие же — очень сложные, однако в любом случае для их эффективного 
применения необходимо четко понимать связанные с ними риски и выгоды.
Книга заинтересует трейдеров, аналитиков, банковских специалистов, а также инвесторов, 
менеджеров, студентов и преподавателей экономических вузов.

УДК 336.761
ББК 65.262.6

ISBN 978-5-9614-1101-0 (серия «Reuters для финансистов»)
ISBN 978-5-9614-1094-5 (Альпина Паблишерз)
ISBN 047183176Х (REUTERS  Limited)

© REUTERS  Limited, 1999

© John Wiley & Sons, 1999. All Rights Reserved. Auto rised 
translation from the English language edition published by 
John Wiley & Sons, Ltd.

© Издание на русском языке, перевод, оформление.
ООО «Альпина Паблишерз», 2009

Все права защищены. Никакая часть этой книги не может 
быть воспроизведена в какой бы то ни было форме и какими 
бы то ни было средствами, включая размещение в сети Интернет 
и в корпоративных сетях, а также запись в память 
ЭВМ для частного или публичного использования, без письменного 
разрешения владельца авторских прав. По вопросу 
организации доступа к электронной библиотеке издательства 
обращайтесь по адресу lib@nonfiction.ru.

Издано при содействии 
ЗАО «Адмирал Маркетс»

Деривативы: Курс для начинающих

Благодарности

Издатели и Reuters Limited благодарят за неоценимую помощь в работе над книгой:

Чонг Сью Хун из CSH Consultancy Services — за анализ содержания книги и конструктивные советы;


доктора Кейта Роджерса, который написал первую версию этой книги;

Чарлза Каплана, президента Equity Analytics Ltd, — за разрешение использовать термины из его 
словаря опционов и фьючерсов в глоссарии, приведенном в конце книги;

Numa Financial Systems Ltd, — за предоставление списка фьючерсных и опционных бирж, приведенного 
в конце книги.

Деривативы: Курс для начинающих

Предисловие к русскому изданию

Уважаемые читатели!

Представляем вашему вниманию новую книгу, изданную при поддержке международной брокерской 
компании Admiral Markets. Книга «Деривативы» продолжает цикл «Курс для начинающих» 
от всемирно известного финансового информагентства Reuters. Компания Admiral Markets предпочитает 
сотрудничать с профессионалами в своей сфере, поэтому мы решили спонсировать издание 
всех книг серии на русском языке. В цикл вошли наиболее востребованные пособия для подготовки 
трейдеров и аналитиков, которым в дальнейшем доведется ежедневно применять свои профессиональные 
навыки на практике.
Книга, которую вы держите в руках, представляет собой систематизированное руководство 
по торговле и анализу деривативов (англ. Derivatives) — производных финансовых инструментов, 
которые относятся к числу наиболее прибыльных и популярных среди опытных трейдеров. Это 
прежде всего фьючерсы, опционы, форварды и свопы, а также контракты на разницу цен (CFD). 
Например, если в выпуске экономических новостей говорится о том, что цена на нефть достигла 
нового исторического максимума, имеется в виду именно стоимость деривативов — нефтяных 
фьючерсов. Торговля деривативами, благодаря стремительному развитию информационных 
и брокерских технологий, на сегодняшний день доступна практически каждому. Если вы хотите 
подробнее узнать о трейдинге этими интереснейшими финансовыми инструментами и получить 
свою первую прибыль на международных рынках деривативов, то, несомненно, это лучшая книга 
для вас!
Основная цель компании Admiral Markets — сделать трейдинг на финансовых рынках максимально 
доступным для всех и для каждого! Успешно освоить и протестировать на практике описанные 
в книге стратегии и примеры вам поможет современный, интуитивно понятный и многофункциональный 
торговый терминал MetaTrader 4, который вы можете бесплатно скачать на сайте нашей 
компании. Реальный или демонстрационный (учебный) торговый счет открывается за 5 минут, 
в режиме онлайн из любой точки мира. Всем клиентам компании предоставляется кредитное плечо 
до 1:200 (на вашем торговом счету потребуется наличие лишь 0,5% от суммы, необходимой для совершения 
торговой сделки). Можно зарабатывать даже на падении цены, открывая торговые позиции 
на продажу (при этом совсем не обязательно покупать финансовый инструмент заранее). 
Требования к минимальному размеру депозита отсутствуют, и торговлю можно начать с $10–50. 
Мы принимаем банковские переводы, платежи кредитными картами VISA / MasterCard, электронные 
валюты (WebMoney и другие).
В 2007 году была разработана уникальная бонусная программа Admiral Club™, участниками 
которой на данный момент стали тысячи наших клиентов. Из них многие уже выбрали и получили 
свои клубные призы — от портативных гаджетов до ноутбуков, просто за совершение сделок через 
Admiral Markets. Ежегодно для всех желающих компания также организует международные конкурсы 
трейдинга с солидными призовыми фондами. Торгуя на демосчетах виртуальными деньгами, 
вы можете заработать реальные денежные призы!
Компания Admiral Markets с 2006 года состоит в Комиссии по регулированию отношений участников 
финансовых рынков (КРОУФР), а также имеет лицензию биржевого посредника № 1203, которая 
выдана Федеральной службой по финансовым рынкам без ограничения срока действия. Кроме 
того, с 2009 года деятельность нашей компании лицензирована в Европейском союзе и регулируется 

Деривативы: Курс для начинающих

единым финансовым законодательством ЕС, в том числе новейшей директивой «O рынках финансовых 
инструментов» (MiFID). Управление по финансовому регулированию и надзору Эстонской 
Республики (FSA) выдало нашему центральному представительству в Европейском союзе, компании 
Admiral Markets AS, лицензию на осуществление основных видов инвестиционной и брокерской 
деятельности, в том числе на валютном рынке Forex, на рынках акций, фьючерсов и контрактов 
на разницу цен (CFD). Лицензия (№ 4.1-1 / 46) является действительной во всех 27 странах-участницах 
Евросоюза.
Компания также занимается активным продвижением образовательных курсов и практических 
программ обучения, созданных специально для повышения уровня знаний и опыта начинающих 
трейдеров. Во всех офисах и представительствах Admiral Markets регулярно организуются бесплатные 
семинары и курсы, цель которых — улучшить навыки трейдинга действующих игроков 
и показать все реальные возможности рынка Forex тем, кто не сталкивался с ним ранее. Издательство 
и продвижение качественной образовательной литературы — также один из наших основных 
приоритетов, причем не только на русском, но и на многих других европейских языках, в странах, 
где книги по рынку Forex ранее никогда не издавались.

Информация для справок и контакты компании Admiral Markets:

Корпоративный сайт: www.forextrade.ru
Телефон единой справочной службы: 8-800-555-75-08 (по России — бесплатно)

Адрес центрального представительства в России: 
123317, Москва, Краснопресненская наб., д. 18, блок С, Башня на набережной, офис 568

Электронная почта: info@forextrade.ru

Деривативы: Курс для начинающих

Содержание

8

Прежде чем вы начнете...  
11

Глава 1. Введение

Что такое деривативы 
15

Зачем нужны деривативы 
23

Кто пользуется деривативами 
24

Как торгуют деривативами  
27

Резюме  
31
Контрольные вопросы  
32

Обзор пройденного материала 
33
Ответы на контрольные вопросы 
34

Дополнительные 
источники информации 
35

Глава 2. Форвардные 
и фьючерсные 
контракты

Введение  
39

Форвардные контракты  
41

Фьючерсные 
контракты — обзор  
46
Зачем нужны фьючерсные 
контракты  
46

Фьючерсные контракты 
и биржи  
47

Торговля на марже  
49

Кто пользуется 
фьючерсными контрактами  
51

Взаимосвязь между наличной 
и фьючерсной ценой  
54

Стратегии хеджирования  
55

Торговые стратегии  
55

Закрытие контрактов  
58

Фьючерсные контракты 
на товары и энергоносители  
59

Финансовые фьючерсы  
61

Значение форвардов 
и фьючерсов  
64
Сравнение внебиржевых 
и биржевых деривативов  
64

Биржевые фьючерсные 
контракты  
65

Сравнение товарных 
и финансовых фьючерсов  
69

Резюме  
70
Контрольные вопросы  
71

Обзор 
пройденного материала  
72
Ответы на контрольные вопросы  
73

Дополнительные источники информации  
73

Глава 3. Опционные 
контракты

Введение  
77

Что такое опционы  
79

Для чего опционы нужны 
держателям и продавцам  
83

Как работают опционы  
88
Цена исполнения  
90

Премия, внутренняя стоимость 
и временная стоимость  
91

Определение цены опциона  
93
Цена исполнения  
93

Цена базового инструмента  
93

Время до истечения срока  
94

Процентные ставки  
94

Волатильность  
95

Опционные риски 
и коэффициенты 
чувствительности  
97

Коэффициент «дельта» 
и дельтахеджирование  
101
Коэффициент «дельта»  
101

Содержание

Деривативы: Курс для начинающих
9

Дельтахеджирование  
101

Нейтральное хеджирование  
102

Другие коэффициенты 
чувствительности  
105

Сравнение биржевых 
и внебиржевых опционов  
108

Стратегии торговли опционами  
109
Длинный «колл»  
110

Короткий «пут»  
112

Короткий «колл»  
113

Длинный «пут»  
114

Стрэддл  
115

Стрэнгл  
116

Спред  
117

Синтетическая позиция 
по фьючерсам и опционам  
118

Место опционов на рынке  
119

Резюме  
123
Контрольные вопросы  
124

Обзор 
пройденного материала  
125
Ответы на контрольные вопросы  
127

Дополнительные 
источники информации  
127

Глава 4. Свопы

Введение  
131

Процентные свопы  
135

Валютнопроцентные свопы  
138

Товарные свопы  
142

Фондовые свопы  
145

Место свопов на рынке  
147

Резюме  
148
Контрольные вопросы  
148

Обзор 
пройденного материала  
149
Ответы на контрольные вопросы  
150

Дополнительные 
источники информации  
150

Глава 5. Управление рисками 
и торговля

Введение 
153

Кредитный риск  
154

Рыночный риск  
155

Операционный риск  
156

Юридический риск  
157

Стратегический риск  
157

Биржевые торги  
158

Клиринговые палаты  
165

Маржинальные платежи  
166

Резюме  
168
Контрольные вопросы  
169

Обзор 
пройденного материала  
170
Ответы 
на контрольные вопросы  
171

Дополнительные 
источники информации  
171

Англорусский глоссарий 
терминов опционного 
и фьючерсного рынка  
173

Фьючерсные 
рынки и опционные биржи  
179

Деривативы: Курс для начинающих

Содержание

10

Прежде чем вы начнете...

Деривативы: Курс для начинающих
11

Для кого написана эта книга

Эта книга дает общее представление о рынках 
производных инструментов, или деривативов, 
и адресована тем, кто хочет узнать, как они 
функционируют и используются: специалистам 
по продажам, вспомогательному и операционному 
персоналу брокерских фирм и банков, 
преподавателям, менеджерам и инвесторам. 
Помимо прочего, книга — великолепное стартовое 
учебное пособие для начинающих изучение 
деривативов. Сфера деривативов чрезвычайно 
сложна, ей посвящено огромное количество 
материалов, которые можно использовать для 
углубления знаний.
Деривативы лежат в основе множества 
торговых стратегий, и, хотя они существуют 
уже очень давно, область их применения 
продолжает расширяться по мере развития 
финансовых рынков. Одни производные 
инструменты предельно просты, другие же 
являются очень сложными, однако в любом 
случае для их эффективного применения необходимо 
четко понимать связанные с ними 
риски и выгоды.
Настоящая книга освещает процедуры использования 
производных инструментов на 
четырех рынках:

• валютном и денежном рынке;

• рынке долговых обязательств;

• рынке акций;

• рынке товарносырьевой продукции, энергии 
и транспортных услуг.

Что вы найдете в этой книге

Книга предлагает новый подход к ознакомлению 
с основными понятиями, связанными с 
деривативами. Она написана доступным языком 
с минимальным использованием профессионального 
жаргона.
Особенно ценно то, что в книгу включены 
материалы практического характера, которые 
помогают закрепить изученное. В каждом 
разделе приводится детальное объяснение 
основных понятий и реальные примеры для 

проработки. Дополнительные упражнения 
и контрольные вопросы позволяют читателю 
лучше усвоить изложенное. В конце каждого 
раздела его содержание представлено в виде 
схемы, облегчающей быстрое повторение 
материала. Раздел завершается списком дополнительных 
рекомендуемых источников 
информации.

Структура книги

В книгу вошли пять разделов.

Введение

В этом разделе представлены основные понятия, 
связанные с деривативами, принципы их действия, 
а также краткая история развития.

Форвардные и фьючерсные контракты

Здесь рассмотрена концепция форвардной торговли, 
т. е. покупки или продажи актива в определенную 
будущую дату на внебиржевом рынке 
(OverTheCounter — ОТС) либо на бирже.

Опционные контракты

В данном разделе приведена основная терминология, 
используемая при покупке и продаже 
опционов, рассматривается оценка стоимости 
опционов, их чувствительность, или «греки», 
а также наиболее распространенные стратегии 
торговли. Опционы могут торговаться как на 
внебиржевом рынке, так и на биржах.

Свопы

Здесь рассмотрены свопы, в том числе процентные, 
валютные, товарные и фондовые. Свопы 
не являются новым инструментом, однако их 
значимость для внебиржевого рынка постоянно 
возрастает.

Управление рисками и торговля

Этот раздел посвящен различным видам рисков 
и их влиянию на торговлю и трейдеров. Здесь 
более детально объясняются организация биржевой 
торговли и принципы функционирования 
клиринговых палат.
Основные термины и понятия выделены в 
книге жирным шрифтом: например, базовый. 

Деривативы: Курс для начинающих

Прежде чем вы начнете...

12

Ключевые моменты текста и задания для лучшего 
усвоения прочитанного помечены следующими 
пиктограммами:

Определение термина, который следует 
понять и запомнить.

Остановитесь и обдумайте прочитанное. 
При желании можно сделать заметк и 
в оставленном свободным поле.

Задание для закрепления прочитанного. 
Его, как правило, следует выполнить 
в письменной форме, например: произвести 
расчет.

Основная мысль раздела.

Вопросы для проверки полученных знаний. 
Приводятся также и ответы.

Краткий обзор пройденного материала. 
Превосходное средство обучения.

Как пользоваться книгой

Прежде чем начать изучение книги, решите, 
что вы хотите от нее получить. Если знания 
нужны вам для работы, заручитесь поддержкой 
руководства и обсудите возможность выделения 
времени на ваше самообразование. Хотя 
стиль усвоения материала у каждого сугубо 
индивидуален, наилучших результатов можно 
достичь при регулярных занятиях продолжительностью 
около 30 минут. Примите это 
время за основу. Занятия урывками в перерывах 
между делами не будут эффективными. 
Планируйте учебу так же, как вы планируете 
деловые встречи.
Помните: эффективное обучение — процесс 
интерактивный, не ограниченный простым чтением 
текста. Предложенные в книге упражнения 
помогут осмыслить прочитанный материал 
и применить полученные знания. Не пренебрегайте 
ими. Действуйте в соответствии с древней 
китайской поговоркой, которая гласит:

Слышу и забываю,
Вижу и запоминаю,
Делаю и понимаю.

Вам уже знакомы виды практических заданий 
и сопровождающие их пиктограммы. 
Остановиться и обдумать прочитанное — тоже 
задание.
Постарайтесь сделать так, чтобы ничто не 
отвлекало вас во время занятий. Рабочее место 
для них — не самый лучший выбор. Найдите 
подходящее тихое помещение. Это может быть 
отдельная комната в офисе или дома, читальный 
зал библиотеки.
Не забывайте: учеба — не гонка, скорость 
усвоения нового у каждого индивидуальна. 
Одни находят учебный материал легким, другие — 
нет. Не торопитесь, убедитесь в том, что 
вы освоили его. Итак, теперь вы достаточно 
информированы, чтобы спланировать учебный 
курс на основе этой книги и материалов Интернета. 
Помните: вы учитесь для себя.