Инвестиционный анализ
Покупка
Основная коллекция
Тематика:
Инвестиции
Издательство:
Дашков и К
Автор:
Блау Светлана Леонидовна
Год издания: 2023
Кол-во страниц: 256
Дополнительно
Вид издания:
Учебник
Уровень образования:
ВО - Бакалавриат
ISBN: 978-5-394-05218-7
Артикул: 621869.03.99
Доступ онлайн
200 ₽
В корзину
В учебнике изложены методологические основы инвестиционного анализа. Дан необходимый аппарат финансовых вычислений, применяемый в инвестиционном анализе. Приведены методы оценки эффективности реальных инвестиций. Изложены методики формирования оптимального бюджета капиталовложений организации. Представлены методы оценки инвестиционных проектов в условиях инфляции и риска. Рассмотрены особенности
финансового инвестирования и методы анализа финансовых инвестиций, а также методы инвестиционного анализа, применяемые в управлении портфелем финансовых инвестиций организации. Для студентов бакалавриата, обучающихся по направлениям подготовки «Менеджмент» и «Экономика», а также практических работников, специализирующихся на управлении инвестиционной деятельностью.
Скопировать запись
Фрагмент текстового слоя документа размещен для индексирующих роботов.
Для полноценной работы с документом, пожалуйста, перейдите в
ридер.
Серия «Учебные издания для бакалавров» С. Л. Блау ИНВЕСТИЦИОННЫЙ АНАЛИЗ Учебник 6-е издание Рекомендовано федеральным государственным бюджетным учреждением «Федеральный институт развития образования» (ФГБУ «ФИРО») в качестве учебника для использования в образовательном процессе образовательных организаций, реализующих программы высшего образования по направлениям подготовки «Экономика», «Менеджмент» (уровень бакалавриата) Регистрационный номер рецензии от 15 января 2018 г. Москва Издательско-торговая корпорация «Дашков и К°» 2023
УДК 336.58 ББК 65.26 Б68 Рецензенты: Ю. А. Романова — доктор экономических наук, главный научный сотрудник, Институт проблем рынка РАН; Т. В. Погодина — доктор экономических наук, профессор, Финансовый университет при Правительстве РФ. Блау С. Л. Б68 Инвестиционный анализ: Учебник для бакалавров / С. Л. Блау. — 6-е изд. — М.: Издательско-торговая корпорация « Дашков и К°», 2023. — 256 с. ISBN 978-5-394-05218-7 В учебнике изложены методологические основы инвестиционного анализа. Дан необходимый аппарат финансовых вычислений, применяемый в инвестиционном анализе. Приведены методы оценки эффективности реальных инвестиций. Изложены методики формирования оптимального бюджета капиталовложений организации. Представлены методы оценки инвестиционных проектов в условиях инфляции и риска. Рассмотрены особенности финансового инвестирования и методы анализа финансовых инвестиций, а также методы инвестиционного анализа, применяемые в управлении портфелем финансовых инвестиций организации. Для студентов бакалавриата, обучающихся по направлениям подготовки «Менеджмент» и «Экономика», а также практических работников, специализирующихся на управлении инвестиционной деятельностью. ISBN 978-5-394-05218-7 © Блау С. Л., 2014 © ООО «ИТК «Дашков и К°», 2014
ОГЛАВЛЕНИЕ ПРЕДИСЛОВИЕ ............................................................................... 8 СПИСОК ОБОЗНАЧЕНИЙ ............................................................. 9 Раздел 1. МЕТОДОЛОГИЯ ИНВЕСТИЦИОННОГО АНАЛИЗА Глава 1. Теоретические основы инвестиционного анализа ............................................................................................... 11 1.1. Инвестиции и инвестиционная деятельность ............ 11 1.2. Факторы, оказывающие влияние на инвестиционную деятельность ..................................... 14 1.3. Субъекты инвестиционной деятельности .................. 16 1.4. Особенности финансирования инвестиций государственных учреждений ........................................... 19 1.5. Объект и предмет инвестиционного анализа .......... 21 1.6. Информационная база инвестиционного анализа ... 22 Задания и вопросы для самоконтроля .............................. 24 Глава 2. Инвестиционный проект ....................................................... 25 2.1. Основные особенности реального инвестирования ..... 25 2.2. Основные формы реального инвестирования .......... 26 2.3. Понятие инвестиционного проекта ........................... 29 2.4. Принципы оценки инвестиционных проектов ......... 31
2.5. Денежные потоки инвестиционного проекта ........... 34 Задания и вопросы для самоконтроля .............................. 42 Глава 3. Финансовые расчеты в инвестиционном анализе................................................................................................ 43 3.1. Финансовые вычисления как математический инструментарий инвестиционного анализа ..................... 43 3.2. Виды процентов ......................................................... 44 3.3. Логика финансовых вычислений ............................... 46 3.4. Расчеты при начислении простых процентов ......... 48 3.5. Вычисления по сложным процентам ....................... 57 Задания и вопросы для самоконтроля .............................. 66 Глава 4. Основы теории финансовых рент ................................ 68 4.1. Потоки денежных платежей ...................................... 68 4.2. Определение наращенной стоимости годовой финансовой ренты .............................................................. 69 4.3. Определение современной стоимости годовой ренты .................................................................................. 76 4.4. Вечные ренты ............................................................. 81 4.5. Переменные финансовые ренты ................................ 83 Задания и вопросы для самоконтроля .............................. 84 Раздел 2. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА Глава 5. Методы оценки инвестиционных проектов на основе чистого приведенного дохода ...................................... 86 5.1. Статические и динамические методы оценки инвестиций ........................................................................ 86 5.2. Расчет показателя чистого приведенного дохода .... 88 5.3. Свойства показателя NPV ........................................... 92
5.4. Методика расчета чистой терминальной стоимости ............................................................................ 94 Задания и вопросы для самоконтроля .............................. 95 Глава 6. Методы оценки эффективности инвестиционных проектов на основе индекса рентабельности и срока окупаемости .......................................... 96 6.1. Методика расчета индекса рентабельности инвестиций ......................................................................... 96 6.2. Свойства индекса рентабельности ............................ 98 6.3. Методика определения срока окупаемости инвестиций ......................................................................... 99 6.4. Методика расчета дисконтированного срока окупаемости проекта ....................................................... 100 6.5. Свойства показателя дисконтированного срока окупаемости ....................................................................... 102 Задания и вопросы для самоконтроля ............................. 103 Глава 7. Методы оценки инвестиционных проектов на основе расчета внутренней нормы доходности .................... 104 7.1. Экономический смысл показателя внутренней нормы доходности ........................................................... 104 7.2. Методика определения внутренней нормы доходности ......................................................................... 106 7.3. Свойства показателя внутренней нормы доходности ......................................................................... 108 7.4. Модифицированная норма доходности ................... 110 7.5. Методы оценки конкурирующих проектов ............. 113 7.6. Оценка эффективности бюджетных инвестиций .... 118 Задания и вопросы для самоконтроля ............................. 124
Раздел 3. ИНВЕСТИЦИОННЫЙ АНАЛИЗ В УПРАВЛЕНИИ ПРОЕКТАМИ Глава 8. Формирование бюджета капиталовложений ............. 126 8.1. Классификация источников финансирования ......... 126 8.2. Государственное финансирование инвестиций ..... 127 8.3. Определение цены капитала .................................... 131 8.4. Методика определения средневзвешенной цены капитала ............................................................................ 134 8.5. Формирование инвестиционного портфеля организации ....................................................................... 137 Задания и вопросы для самоконтроля ............................. 141 Глава 9. Методы оценки доходности инвестиционных проектов в условиях инфляции и риска .................................... 143 9.1. Оценка доходности финансовых операций ............. 143 9.2. Учет инфляции при оценке результатов инвестиционных операций .............................................. 148 9.3. Сущность и виды проектных рисков ....................... 156 9.4. Методы оценки проектных рисков ........................... 161 9.5. Определение необходимого уровня доходности инвестиционного проекта ............................................... 168 Задания и вопросы для самоконтроля ............................. 170 Раздел 4. МЕТОДЫ АНАЛИЗА ФИНАНСОВЫХ ИНВЕСТИЦИЙ Глава 10. Оценка эффективности финансовых инвестиций ...................................................................................... 173 10.1. Классификация форм и инструментов финансового инвестирования ......................................... 173 10.2. Методы оценки финансовых инструментов инвестирования. Общий подход ...................................... 177
10.3. Методы оценки долговых финансовых инструментов ..................................................................... 184 10.4. Методы оценки долевых финансовых инструментов ..................................................................... 194 10.5. Анализ рисков финансовых инструментов инвестирования ............................................................... 201 Задания и вопросы для самоконтроля ............................ 212 Глава 11. Инвестиционный анализ в управлении портфелем финансовых инвестиций организации .................. 213 11.1. Методика формирования инвестиционного портфеля организации на основе анализа доходности и риска инвестиций .......................................................... 213 11.2. Оптимизация инвестиционного портфеля на основе современной портфельной теории ................ 225 Задания и вопросы для самоконтроля ............................ 231 ЗАКЛЮЧЕНИЕ .............................................................................. 233 ЛИТЕРАТУРА ............................................................................... 234 ПРИЛОЖЕНИЯ 1. Основные формулы, применяемые в инвестиционном анализе .............................................. 236 2. Примерный вариант контрольной работы по теме «Финансовые вычисления в инвестиционном анализе» ............................................ 248 3. Расчетная работа «Анализ реальных и финансовых инвестиций» (10 вариантов) ................. 249 4. План проведения деловой игры «Формирование оптимального портфеля инвестиционных проектов организации» .......................................................................... 253
ПРЕДИСЛОВИЕ Реализация любого проекта требует инвестирования. Поэтому инвестиции организации — важнейший фактор ее развития. Без инвестирования невозможно решение как текущих задач (например, замена или модернизация изношенного или морально устаревшего оборудования), так и долгосрочных стратегических задач, связанных с приобретением дополнительных помещений, слияниями и поглощениями организаций, проведением научно- исследовательских работ, приобретением лицензий, ноу-хау и т. д. Как правило, в своей деятельности организация рассматривает различные варианты инвестирования ограниченных средств, при этом ключевой задачей является определение оптимального варианта вложений, в наибольшей степени способствующего достижению поставленных целей. Решение этой задачи требует глубокого знания принципов инвестиционной деятельности и методов исследования, основанных на инвестиционном анализе. В учебнике последовательно изложены методологические основы анализа инвестиций, математический инструментарий, используемый в процессе инвестиционного анализа, дифференцированно с учетом присущих им особенностей изложены методики оценки реальных и финансовых инвестиций, рассмотрены свойства показателей эффективности и критерии, сформированные на их основе, а также вопросы оценки инвестиционных проектов в условиях инфляции и риска. Учитывая тот факт, что актуальным является не только изучение приемов и методов инвестиционного анализа, но также умение применять их на практике и использовать при разработке эффективных управленческих решений, изложение теоретического материала иллюстрируется примерами решения конкретных ситуационных задач из финансово-экономической практики.
СПИСОК ОБОЗНАЧЕНИЙ D — дисконт (начисленные процентные деньги) DРР — дисконтированный срок окупаемости d — учетная ставка FV — наращенный капитал (сумма долга с процентами) post f FV — наращенная стоимость ренты постнумерандо pre f FV — наращенная стоимость ренты пренумерандо IC — стартовые инвестиции m IC — средства, инвестированные в m-м году IRR — внутренняя норма доходности i — годовая ссудная процентная ставка ki — процентная ставка в периоде kn i — средняя процентная ставка i — нетто-ставка МIRR — модифицированная норма доходности m — число периодов начисления процентов в году NPV — чистый приведенный доход n — продолжительность финансовой операции (в годах) nP — денежные поступления в n-м году РР — срок окупаемости инвестиций PI — индекс рентабельности инвестиций PV — первоначальный капитал (предоставляемая в долг сумма) post f PV — современная (приведенная) стоимость ренты постнуме- рандо pre f PV — современная стоимость ренты пренумерандо PV — современная стоимость вечной ренты р — количество платежей в году R — суммарный годовой платеж
r — ставка дисконтирования ri — доходность на дату i r — средняя доходность за период n S — реально наращенный капитал с учетом влияния инфляции t — продолжительность финансовой операции (в днях, месяцах) V — коэффициент вариации Vt — текущая внутренняя стоимость финансового актива Y — временная база (продолжительность года, выраженная в тех же единицах, что и продолжительность t финансовой операции) β — бета-фактор (мера систематического риска) γ — средний годовой темп инфляции σ — среднее квадратическое отклонение (стандартное отклонение) σ2 — дисперсия.
Раздел 1. МЕТОДОЛОГИЯ ИНВЕСТИЦИОННОГО АНАЛИЗА Глава 1. Теоретические основы инвестиционного анализа 1.1. Инвестиции и инвестиционная деятельность Латинское слово invest означает «вкладывать». Вложение денежных средств и других капиталов в реализацию различных экономических проектов или в ценные бумаги с целью получения прибыли называется инвестированием, а сами вкладываемые средства инвестициями. Целью инвестирования, как правило, является получение прибыли, увеличение капиталов. Инвестиции необходимы для обеспечения нормального функционирования фирмы, стабильного финансового состояния и максимизации прибыли, повышения конкурентоспособности выпускаемых товаров и оказываемых услуг, преодоления последствий морального и физического износа основных фондов, приобретения ценных бумаг и вложения средств в активы других предприятий, проведения природоохранных мероприятий и т. д. Основная же цель инвестиционной деятельности предприятия согласно современной инвестиционной теории заключается в увеличении рыночной стоимости фирмы. Экономическую сущность инвестиционной деятельности можно определить как единство процессов вложения ресурсов и получения доходов в будущем. При вложении средств в реальный сектор экономики с целью организации производства движение инвестиций осуществляется в виде кругооборота производственных фондов: создается готовый продукт, воплощающий в себе прирост капитальной стоимости, при реализации которого образуется доход.
Основными нормативными документами, регламентирующими порядок осуществления инвестиционной деятельности в Российской Федерации, являются: — Гражданский кодекс Российской Федерации; — Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25.02.1999 № 39-ФЗ; — Федеральный закон «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» от 09.07.1999 № 160-ФЗ; — Федеральный закон «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» от 05.03.1999 № 46-ФЗ; — Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 № 39-ФЗ; — Федеральный закон «О финансовой аренде (лизинге)» от 29.10.1998 № 164-ФЗ; — Федеральный закон «Об инвестиционных фондах» от 29.11.2001 № 156-ФЗ и др. Инвестиции классифицируются по ряду признаков. По объектам вложения различают реальные, финансовые и интеллектуальные инвестиции. Реальные инвестиции — вложения в создание новых, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий. Финансовые инвестиции — вложения в финансовые активы — акции, облигации, другие ценные бумаги, активы других пред- приятий. Интеллектуальные инвестиции — вложения в приобретение патентов, лицензий, ноу-хау, ведение научных разработок, подготовку специалистов и проч. В зависимости от периода инвестирования различают краткосрочные инвестиции на период, не превышающий одного года; среднесрочные — на период от одного до трех лет и долгосрочные — на период от трех и более лет. По характеру участия инвестора в инвестиционном процессе инвестиции подразделяются на прямые и косвенные (непрямые). Прямые инвестиции предполагают непосредственное участие инвестора в выборе объектов и инструментов инвестирования и вложении капитала. Косвенные (непрямые) инвестиции предполагают инвестирование посредством других лиц — через инвестиционных или финансовых посредников.
По региональному признаку выделяют внутренние (отечественные) и внешние (зарубежные) инвестиции. Внутренние инвестиции осуществляются в объекты инвестирования, находящиеся внутри страны, внешние — в объекты инвестирования, находящиеся за пределами страны. Сюда же относится приобретение различных финансовых инструментов: акций зарубежных компаний или облигаций других государств. По формам собственности используемого инвестором капитала инвестиции подразделяют на частные, государственные, иностранные и совместные. Частные инвестиции представляют собой вложения капитала физическими и юридическими лицами негосударственной формы собственности. К государственным инвестициям относят вложения капитала центральными и местными органами власти и управления за счет бюджетов, внебюджетных фондов и заемных средств, а также вложения, осуществляемые государственными предприятиями за счет собственных и заемных средств. К иностранным инвестициям относят вложения капитала нерезидентами (как юридическими, так и физическими лицами) в объекты и финансовые инструменты другого государства. Совместные инвестиции осуществляются совместно субъектами страны и иностранных государств. В свою очередь иностранные инвестиции подразделяются на прямые и портфельные. К прямым иностранным инвестициям относят вложения капитала, обеспечивающие контроль инвестора над зарубежными предприятиями ( компаниями). Такие вложения дают право участия в управлении предприятием. Портфельные инвестиции представляют собой вложения капитала в акции зарубежных предприятий (без приобретения контрольного пакета), облигации, другие ценные бумаги иностранных государств, международных валютно-кредитных организаций, еврооб- лигации с целью получения повышенного дохода на капитал за счет налоговых льгот, изменения валютного курса и т. п. Портфельные инвестиции не дают права участия в управлении предприятием. Для того чтобы инвестиционная операция была эффективной, необходимо соблюдать следующие принципы: — чистая прибыль от данного вложения должна превышать чистую прибыль от помещения средств на банковский депозит или прибыль от других вложений;
— рентабельность инвестиций должна быть выше уровня инфляции; — рентабельность проекта с учетом фактора времени (временнóй стоимости денег) должна быть выше рентабельности альтернативных проектов; — рентабельность активов предприятия после осуществления проекта должна быть не ниже необходимого, критического (в частности, предпроектного) уровня и превышать среднюю расчетную ставку по заемным средствам; — проект должен соответствовать генеральной стратегической линии предприятия с точки зрения сроков окупаемости вложений, наличия финансовых источников покрытия издержек до начала окупаемости проекта, обеспечения достаточно стабильных поступлений и т. д. Предприятие, осуществляя инвестиционную деятельность, изыскивает необходимые инвестиционные ресурсы, выбирает эффективные объекты инвестирования, формирует сбалансированный инвестиционный портфель и, обеспечивая осуществление инвестиционной программы, реализует свою инвестиционную политику и стратегию развития. 1.2. Факторы, оказывающие влияние на инвестиционную деятельность Инвестиционные процессы определяются многими факторами или параметрами, которые с достаточной степенью условности можно отнести к двум типам: внутренним и внешним. К внутренним факторам относятся те, которые определяют основные и существенные характеристики инвестиционного процесса. Например, такие факторы, как структура портфеля активов, участвующих в сделке, контрактные характеристики сделки (способ начисления процентов в кредитных сделках, выбранная схема погашения долга и т. п.), а также факторы, определяющие начальные условия сделки — величину инвестируемого капитала, начальный момент инвестиций. К внешним относятся факторы, определяющие рыночную среду, т. е. условия, в которых протекает инвестиционный процесс (фактор времени, текущие и будущие рыночные цены, инфляционные ожидания и др.). Рассмотрим некоторые из них.
Инфляционные ожидания — существенный фактор, влияющий на уровень процентных ставок. Снижение покупательной способности денег за период кредитования приводит к уменьшению реального размера заемных средств, возвращаемых кредитору. Соответственно, кредиторы пытаются компенсировать снижение реальных доходов за счет увеличения процентных ставок по активным операциям. Конкуренция на рынке финансовых ресурсов также оказывает влияние на уровень банковских процентных ставок. Чем выше конкуренция среди заемщиков, тем выше процентные ставки по кредитам. Чем выше конкуренция среди кредиторов, тем они ниже. Развитие рынка ценных бумаг выступает одним из факторов ценообразования на кредитном рынке. Организованный рынок государственных и корпоративных долговых обязательств является альтернативой прямому банковскому кредитованию, поэтому важнейшие параметры рынка ценных бумаг (доходность, объемы совершаемых операций, ожидания инвесторов, состояние инфраструктуры) и денежно-кредитного рынка находятся в прямой зависимости. Открытость национальной экономики, международная миграция капиталов, обменный курс валют, состояние платежного баланса страны — факторы, также влияющие на национальную систему процентных ставок. Фактор риска присущ практически любой инвестиционной операции. С позиции макроэкономики риск зависит от экономической, политической и прочих составляющих и часто не поддается управлению. Система налогообложения определяет размер чистой прибыли, остающейся в распоряжении налогоплательщика. Меняя ставки налогообложения, порядок взимания налогов, применяя систему льгот, государство стимулирует определенные экономические процессы. Этот порядок справедлив и для денежно-кредитного рынка. Например, инвестор может отдать предпочтение менее доходным государственным ценным бумагам, при наличии по ним определенных налоговых льгот. Задание внутренних и внешних факторов инвестиционного процесса полностью определяет его динамику. Внешние факторы, как правило, не поддаются управлению, однако при проведении финансово-экономических расчетов их не-
Доступ онлайн
200 ₽
В корзину