Инвестиции

И.П. Николаева

ИНВЕСТИЦИИ

Учебник

5-е издание, переработанное

Рекомендовано
Учебно-методическим советом по высшему образованию
в качестве учебника для студентов бакалавриата, 
обучающихся по направлениям подготовки
«Экономика» и «Менеджмент»

Москва
Издательско-торговая корпорация «Дашков и К°»
2023

Серия «Учебные издания для бакалавров»

УДК 336.58
ББК 65.26
Н63

Николаева, Ирина Павловна.
Инвестиции : учебник / И.П. Николаева. — 5-е изд., 
перераб. — Москва : Издательско-торговая корпорация 
«Дашков и К°», 2023. — 249 с.

ISBN 978-5-394-05410-5

В предлагаемом учебнике в соответствии с действующими 
государственными стандартами рассмотрены основные вопросы 
курса «Инвестиции», сущность, виды, объекты и субъекты, 
дана классификация инвестиций. Отмечена роль инвестиций 
в развитии экономики, особенно в периоды, связанные с ее модернизацией. 
Показаны принципы формирования инвестиционных 
портфелей и разработки инвестиционной политики. Особое 
внимание уделяется инвестициям в инновации.
Для студентов бакалавриата, обучающихся по направлениям 
подготовки «Экономика» и «Менеджмент».

Н63

 
© Николаева И.П., 2011
 
© Николаева И.П., 2023, 
 
   с изменениями
 
© ООО «ИТК «Дашков и К°», 2011
ISBN 978-5-394-05410-5 
© ООО «ИТК «Дашков и К°», 2023, 
 
   с изменениями

Рецензенты:

Т.Д. Викулина — доктор экономических наук, профессор, МГИМО МИД 
России;
Е.Н. Лобачева — доктор экономических наук, профессор, МГТУ 
им. Н.Е. Баумана.

ОГЛАВЛЕНИЕ

Глава 1. Инвестиции и инвестиционный процесс. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6
1.1. Инвестиции и сбережения. 
Роль инвестиций в экономике страны. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6
1.2. Виды инвестиций и их классификация  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 16
1.3. Инвестиционная деятельность и инвестиционный 
процесс . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 25
1.4. Формы и цели государственного регулирования 
инвестиций. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 48
Вопросы для самоконтроля . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 52

Глава 2. Инвестиционные риски и доходность. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 53
2.1. Сущность инвестиционного риска и его виды. . . . . . . . . . . . . . . 53
2.2. Измерение инвестиционных рисков. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 59
2.3. Способы снижения степени риска. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 62
Вопросы для самоконтроля . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 66

Глава 3. Источники и методы финансирования инвестиций  . . . . . . . 67
3.1. Источники финансирования инвестиций: 
понятие и классификация  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 67
3.2. Методы финансирования инвестиций  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 80
3.3. Стоимость и цена инвестиционных ресурсов . . . . . . . . . . . . . . . 87
3.4. Роль доходов населения и иностранного капитала 
в финансировании инвестиций  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 92
Вопросы для самоконтроля . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 97

Глава 4. Инвестиционные проекты и их оценка . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 99
4.1. Инвестиционный проект, его виды, признаки 
и классификация  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 99
4.2. Жизненный цикл инвестиционного проекта и его фазы. . . .104

4.3. Критерии и методы оценки инвестиционных проектов. 
Учет инфляции, неопределенности и рисков . . . . . . . . . . . . . . 111
4.4. Оценка эффективности инвестиционного проекта . . . . . . . . 118
4.5. Социальные результаты инвестиционного проекта. . . . . . . 124
Вопросы для самоконтроля  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 126

Глава 5. Инвестиции в ценные бумаги. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 128
5.1. Цели и формы финансовых инвестиций. 
Инвестиционные качества ценных бумаг . . . . . . . . . . . . . . . . . . 128
5.2. Оценка эффективности операций с облигациями, 
акциями и векселями. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 133
Вопросы для самоконтроля  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 142

Глава 6. Инвестиции в форме капитальных вложений  . . . . . . . . . . . . 143
6.1. Сущность и классификация капитальных вложений . . . . . 143
6.2. Финансирование инвестиций в недвижимость . . . . . . . . . . . . 150
6.3. Особенности ценообразования в капитальном 
строительстве. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 162
Вопросы для самоконтроля  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 166

Глава 7. Иностранные инвестиции и их особенности в России. . . . 167
7.1. Роль иностранных инвестиций в развитии национальной 
экономики. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 167
7.2. Прямые и портфельные иностранные инвестиции. . . . . . . . 176
7.3. Иностранные инвестиции в России. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 178
7.4. Регулирование иностранных инвестиций. . . . . . . . . . . . . . . . . . 184
Вопросы для самоконтроля  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 189

Глава 8. Инвестиционный портфель: методы формирования 
и управления. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 190
8.1. Понятие инвестиционного портфеля, принципы 
и цели его формирования  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 190
8.2. Формирование портфеля инвестиций и его модели. . . . . . . 196
8.3. Стратегия управления инвестиционным портфелем  . . . . . 208
Вопросы для самоконтроля  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 216

Глава 9. Новые формы финансирования и кредитования 
инвестиций. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 218
9.1. Инновационное инвестирование. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 218
9.2. Лизинг. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 223
9.3. Венчурное финансирование  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 229
9.4. Проектное финансирование  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 232
Вопросы для самоконтроля  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 235

Глава 10. Особенности инвестиционных процессов в России. . . . . . 236
10.1. Характерные черты инвестиционных процессов 
в России  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 236
10.2. Инвестиционная политика современной России  . . . . . . . . . . 240
Вопросы для самоконтроля  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 246

Список литературы  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 248

Глава 1. ИНВЕСТИЦИИ 

И ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПРОЦЕСС

1.1. Инвестиции и сбережения. 
Роль инвестиций в экономике страны

Развитие любой социально-экономической системы в значительной 
мере зависит от инвестиционной политики, которая 
проводится в стране. Инвестиций, которые вкладываются в развитие 
экономики, не бывает без затрат, так как сначала необходимо 
вложить средства, и только потом, если вложения были 
оправданны и проведенные расчеты оказались верны, средства 
окупятся и могут принести доход. Но возможны варианты, когда 
вложенные средства не принесут дополнительного дохода, а в 
некоторых случаях они могут быть просто потеряны, т.е. и в инвестиционной 
деятельности, как и в любом виде предпринимательства, 
имеется определенный риск. Но без инвестиций фактически 
невозможно дальнейшее развитие производства. Даже 
для простого воспроизводства необходимо поддерживать функционирующий 
производственный капитал в определенном рабочем 
состоянии, а следовательно, нужны вложения, инвестиции 
в производство.
Откуда берутся эти средства? Каковы их источники? Их несколько, 
но главный источник, определяющий сущность инвестиций, — 
сбережения.
Сбережения — это часть доходов отдельных субъектов экономики, 
не потраченные на текущее потребление. В процессе 
сбережения участвуют все субъекты: отдельные работники, 
предприятия, организации и даже государство. Население, 

получающее доходы от участия в общественном хозяйстве, как 
правило, большую их часть тратит на покупку товаров и услуг, 
необходимых для обеспечения их жизнедеятельности, а меньшая 
часть откладывается, превращается в сбережения. Цели такого 
сбережения различны: поездка на курорт, покупка квартиры, 
машины, дачи, плата за учебу и за лечение, или просто — на 
старость, на всякие непредвиденные расходы. Но пока эти деньги 
не истрачены, она составляют сбережения.
Предприятие, получающее прибыль, часть ее вынуждено 
отдать собственникам производства, и она превращается в их 
личный доход, обеспечивающий их личное потребление и сбережение. 
Вторая часть остается на предприятии, используется 
на производственные нужды, в том числе и на развитие и совершенствование 
производства. По своей экономической сущности 
это часть тоже представляет собой сбережения, пока эти 
средства не израсходованы. 
Общество также осуществляет сбережения, когда доходы 
государственного бюджета превышают расходы. В этом случае 
формируются резервные фонды, которые могут быть использованы 
в обратной ситуации, т.е. когда доходов госбюджета 
будет не хватать на обеспечение всех общественных потребностей. 
Существует также точка зрения, что средства бюджета, 
затрачиваемые на строительство объектов социальной сферы, 
также относятся к сбережениям, так как не тратятся на текущее 
потребление, а обеспечивают потребление определенных 
благ в будущем. 
В совокупности весь объем средств, складывающийся из 
личных сбережений, сбережений предприятий и организаций, 
а также государственных сбережений, образует общенациональный 
фонд сбережения. В этом фонде примерено 60% составляют 
сбережения предприятий и организаций и 20–30% — личные 
сбережения населения. И пока эти средства не растрачены, 
они могут использоваться или для прямых вложений в производство, 
или превращаться в кредитные ресурсы, т.е. деньги раз-

личными способами могут передаваться во временное пользование 
отдельным экономическим субъектам.
Уровень сбережений в обществе определяется различными 
социально-экономическими условиями его развития. Главным 
условием и, соответственно, главным фактором роста сбережений 
являются уровень развития общественного производства и 
его эффективность. Именно при росте эффективности увеличиваются 
доходы как самих предприятий, так и населения, что 
позволяет наращивать как потребляемую, так и сберегаемую 
части дохода. И наоборот, при снижении темпов развития и его 
экономической отдачи возможности сбережений уменьшаются.
Существенным фактором, влияющим на сбережения, является 
их сохранность, гарантии безопасности сбережений. Если в 
обществе есть уверенность, что сбережения не пропадут, не обесценятся 
и ими можно будет воспользоваться в любой момент, 
сбережения будут расти. Если же таких гарантий нет, то все полученные 
доходы будут тратиться на текущее потребление или 
создание материальных запасов.
В развитых странах, где сложилась стабильная экономическая 
и политическая обстановка, условия для сохранения и 
приумножения сбережений существуют, и поэтому они растут. 
Этому способствуют развитие производства, достаточно высокий 
уровень производительности труда и заработной платы, постоянный 
рост средних доходов населения, который превышает 
потребление и может концентрироваться в сбережениях. Следовательно, 
в этих странах есть условия для роста сбережений 
и, соответственно, роста инвестиций.
В развивающихся странах ситуация иная. Экономическая 
обстановка там нестабильна, часто она дополняется и политической 
нестабильностью. Так как производство менее производительно, 
доходы в обществе относительно низкие и в основном 
нацелены на текущее потребление. Поэтому доля сбережений в 
доходах низка. Кроме того, постоянные внутренние конфликты 
в стране не позволяют гарантировать надежность и сохранность 

сбережений. В результате возможности сбережения и, соответственно, 
инвестиций в этих странах ограничены.
В СССР сбережения формировались под воздействием 
двух факторов: низких доходов и гарантий сохранности сбережений. 
Низкий уровень доходов часто не позволял покупать 
более дорогие вещи, и на их покупку деньги приходилось собирать, 
накапливать, т.е. осуществлять сбережения. А сдерживание 
государством в течение десятилетий темпов инфляции и 
существование единственного места, где можно было хранить 
сбережения, — государственных сберегательных касс (предтечи 
сегодняшнего Сбербанка), обеспечивало сохранность сбережений. 
Все вместе вело к тому, что сбережения в стране росли, 
и нередко по той причине, что всеобщий дефицит, существовавший 
в стране, не позволял сделать необходимые покупки. 
Особенно ярко это условие проявилось в конце 80-х гг. 
прошлого века. 
Начатые в стране рыночные преобразования привели к резкому 
росту цен в начале 90-х гг., из-за чего все сбережения обесценились — 
и те, что хранились дома, “в чулке”, и те, что были 
во вкладах. Все получаемые в то время доходы тратились на текущее 
потребление: рост цен и низкий уровень процента по 
вкладам приводили к обесцениванию сбережений, поэтому на 
весь доход покупались товары, которые можно было достать, т.е. 
посчастливилось купить, а оставшиеся деньги конвертировались 
в иностранную валюту.
Усугубил ситуацию отказ правительства индексировать 
вклады в Сбербанке в связи с инфляцией. Вследствие этого потеряли 
свои вклады и те, кто хранил деньги на вкладах, и те, 
кто успел снять свои деньги со счетов. Формой сохранения денег 
могли бы стать вложения в ценные бумаги, но в тот период 
ценные бумаги практически не выпускались, более или менее 
надежные бумаги для населения появились только с осени 
1995 г. в связи с выпуском облигаций государственного сберегательного 
займа. Все это не могло увеличить сбережения в цивилизованных 
формах, и в то время господствовали две фор-

мы хранения денег — дома в рублях и в валюте. В 1994 г. общая 
сумма денежных доходов населения составила 360,9 трлн руб., 
их них 95,2 трлн руб. не были истрачены и хранились в банках 
(21,8 трлн руб.), дома в рублях (16,9 трлн руб.), а 56,5 трлн руб. 
были затрачены на покупку иностранной валюты. 
Снижение инфляции в последующие годы и некоторая 
стабильность в экономике увеличили сбережения, в том числе 
возросли и вклады в банки. К августу 1998 г. сумма вкладов 
насе ления в Сбербанке составляла 123 млрд деноминированных 
руб лей, а в коммерческих банках — 40 млрд руб. В то же время 
примерно 13–15% всех доходов шло на приобретение иностранной 
валюты. По экспертным оценкам в настоящее время 
на руках у населения находится 50–60 млрд долл., а за последние 
10 лет вывезено за рубеж 150–180 млрд долл. Зная эти цифры, 
можно представить, какие ресурсы для инвестирования потеряла 
Россия.
В современных условиях инвестиции осуществляются в 
производство для его расширения и совершенствования, для 
развития научно-технического и человеческого потенциалов. 
Результатом этого является наращивание темпов экономического 
роста и рост доходов населения. Рост доходов в свою 
очередь ведет к росту сбережений и увеличивает возможности 
инвестирования. С точки зрения макроэкономики инвестиционный 
процесс происходит посредством превращения 
сбережений всех субъектов экономики в различные факторы 
производства.
Уровень инвестиций, осуществляемых в обществе, зависит 
от ряда факторов. Одним из определяющих факторов является 
соотношение между потреблением и сбережением: чем большая 
часть дохода проедается сегодня, тем меньше можно сберегать, 
и тем меньше будет завтрашнее потребление. Эта пропорция 
зависит и от уровня дохода в обществе: чем доход меньше, 
тем большая его часть идет на текущее потребление и меньше 
сберегается. Влияют на эту пропорцию и потребительские ожидания: 
чем неблагоприятнее прогнозы экономической и поли-

тической конъюнктуры, тем меньшая часть доходов сберегается. 
Какой смысл сберегать деньги, которые вскоре обесценятся 
или вообще пропадут?
Таким образом, важным фактором увеличения инвестиций 
является безопасность вложений. Если собственник уверен, что 
его вложения не пропадут, он будет вкладывать в производство 
деньги даже при минимальной прибыли. И наоборот, даже при 
максимальной прибыли, но в условиях существующей угрозы 
потери вложений, количество и объем инвестиций в обществе сокращаются. 
В этих условиях меняется ориентация собственников: 
их задачей становится не увеличение имеющихся средств, 
а их сохранность.
Инвестиции всегда вкладываются ради получения дополнительного 
дохода, и существует общая закономерность: чем больше 
доход от вложений, тем больше желающих осуществить эти 
вложения. Но здесь действует еще одна закономерность, обязательная 
для любого рынка: чем больше доход, тем больше риск 
потери вложений. Вложения с минимальным риском приносят 
небольшой доход, но даже безрисковые вложения (а к таким относятся 
вложения в государственные ценные бумаги) должны 
приносить хотя бы минимальный доход. Иначе собственники откажутся 
вкладывать деньги в этот вид бумаг.
Наконец, на уровень инвестиций в стране большое влияние 
оказывает степень развитости финансового рынка. Население, 
имеющее сбережения, в основном не имеет возможностей прямо 
вкладывать их в любое предприятие. Для превращения сбережений 
в инвестиции необходим институт посредников. Такими 
посредниками выступают банковская система и рынок ценных 
бумаг, т.е. на помощь собственнику денег приходит финансовый 
рынок. Если этот рынок достаточно четко организован, то 
имеется возможность использовать для инвестиций даже те денежные 
средства, которые свободны незначительное время. Поэтому 
в экономически развитых странах практически все имеющиеся 
сбережения так или иначе превращаются в инвестиции, 
вкладываются в производство.

В условиях нестабильной экономики значительная часть 
сбережений не используется для инвестирования. За счет этих 
средств формируются товарные запасы или их превращают 
в иностранную валюту. Лишь незначительная часть сбережений 
превращается в инвестиции, но вложения идут чаще всего 
только в те сферы экономики, которые могут обеспечить более 
высокую прибыль и более быстрое ее получение. Поэтому 
инвестиции носят чаще всего краткосрочный характер, а доля 
долго срочных инвестиций в производство, которые объективно 
необходимы для его технического совершенствования, резко 
сокращается. В результате падают темпы развития производства, 
сокращается занятость, что ведет к сокращению доходов, 
а следовательно, и потребления, и сбережения. 
Итак, инвестиции и сбережения очень тесно взаимосвязаны: 
инвестиций не может быть без сбережений, но не все сбережения 
могут превратиться в инвестиции. Инвестициями становятся 
только те сбережения, которые прямо или косвенно вкладываются 
в развитие общественного производства с целью извлечения 
дохода в будущем.
В советской экономической литературе инвестиции отождествлялись 
с капиталовложениями, т.е. вложениями в воспроизводство 
основных фондов в производительных отраслях 
народного хозяйства. В этих определениях всегда подчеркивался 
долгосрочный характер инвестиций. С началом развития рыночных 
отношений в России изменилось понимание многих экономических 
явлений и процессов, изменилось содержание экономических 
категорий. Это коснулось и такого понятия, как инвестиции.

Сегодняшнее понимание инвестиций исходит из того, что 
под инвестициями понимаются только те сбережения, которые 
не лежат мертвым грузом, а вкладываются в различные фак то ры 
производства и виды деятельности с целью извлечения не только 
прибыли, но и определенного социального результата. Современные 
инвестиции предполагают не только долгосрочные вло-

жения, а вложения на любой срок, необходимый производству 
и возможный для собственника денег.
Инвестиции могут осуществляться в любой форме: в форме 
денег, материальных ценностей (например, земли или оборудования), 
даже можно использовать интеллектуальную собственность, 
т.е. новую идею, которая передается для использования 
в производстве. Ведь эту идею в принципе можно продать 
другим производителям за определенные деньги, и тогда выгоды 
от ее использования будут получать другие производители.
Совершенно не обязательно связывать инвестиции с получением 
прибыли, могут быть и другие экономические цели, например 
увеличение объема капитала, завоевание отдельных 
рынков и т.п. Кроме того, в сегодняшней обстановке не менее 
важным становится решение социальных задач, получение социального 
эффекта, который далеко не всегда можно определить 
в денежном выражении. В национальном хозяйстве получают 
развитие и так называемые некоммерческие предприятия, 
которые просто не ставят своей целью получение прибыли, 
но для их функционирования необходимы определенные 
инвестиции.
Различны понятия инвестиций в микро- и в макроэкономике. 
Так, в микроэкономике инвестицией считается покупка пакета 
ценных бумаг на вторичном рынке, но с точки зрения макроэкономики 
это действие не является инвестицией, так как не 
увеличивается количество функционирующих средств производства 
и не растут объемы капитала в целом.
Как видно из предыдущего, понятие инвестиций многоаспектно, 
и в принципе к ним можно отнести все вложения, которые 
отвечают следующим признакам:
 
– у них есть потенциальная способность приносить доход;
 
– в процессе инвестирования свободные неиспользуемые 
средства могут превращаться в любой вид активов экономического 
субъекта (в станки, здания, технологию, землю, 
материалы и проч.);