Управление финансовыми ресурсами предприятия

Екатеринбург
Издательство Уральского университета
2019

МИнИстерство наУкИ И высшего образованИя россИйской ФедерацИИ

Уральский фЕдЕральный УнивЕрситЕт имЕни пЕрвого прЕзидЕнта 

россии Б. н. Ельцина

н. Л. савченко

УправЛенИе

ФИнансовыМИ ресУрсаМИ

предпрИятИя

Учебное пособие

рекомендовано
методическим советом Уральского федерального университета
в качестве учебного пособия для студентов вуза,
обучающихся по направлениям подготовки
38.05.01 «Экономическая безопасность»,
38.05.02 «таможенное дело»

© Уральский федеральный университет, 2019

р е ц е н з е н т ы:
кафедра прикладной экономики

нЧоУ во «технический университет УгМк»
(заведующий кафедрой кандидат экономических наук д. с. в о р о н о в);

а. М. а к и м и х и н, начальник финансового управления

пао «корпорация всМпо-авИсМа»

Удк 658.15(075.8)
ббк 65.291.9я73
 
с13

Савченко, Н. Л.
Управление финансовыми ресурсами предприятия : учеб. пособие / 

н. Л. савченко ; М-во науки и высш. образования рос. Федерации, Урал. 
федер. ун-т. — екатеринбург : Изд-во Урал. ун-та, 2019. — 164 с.

ISBN 978-5-7996-2555-9

в учебном пособии рассмотрены основные принципы и подходы к управлению 
финансовыми ресурсами предприятия. приведены основные показатели, используемые 
при построении финансовой модели компании. освещены вопросы, связанные с источни-
ками формирования финансовых ресурсов, а именно — стоимость капитала, управление 
структурой капитала, управление прибылью, финансовый риск. более детально отражены 
подходы к управлению оборотным капиталом, в том числе дебиторской задолженностью. 
для успешного освоения курса каждая глава учебного пособия содержит вопросы для 
самопроверки, тестовые задания, примеры решения задач и контрольные задания. 

для студентов экономических направлений и специальностей вузов.

с13

Удк 658.15(075.8)
ббк 65.291.9я73

ISBN 978-5-7996-2555-9

предисловие .....................................................................................................................5

1. основы УправЛенИя ФИнансаМИ предпрИятИя .................................6

 
1.1. определение и становление науки управления финансами на предприятии .6

 
1.2. система управления финансами предприятия ..................................................9

 
1.3. основные принципы управления финансами предприятия, цели и задачи .. 11

 
1.4. Функции управления финансами предприятия ...............................................14

 
1.5. базовые концепции управления финансами предприятия .............................15

2. ИнФорМацИонное обеспеЧенИе И основные показатеЛИ  
УправЛенИя ФИнансаМИ предпрИятИя ......................................................24

 
2.1. Информационное обеспечение в управлении финансами предприятия .......24

 
2.2. основные показатели прибыли, используемые в управлении  

 
финансами предприятия ...........................................................................................26

 
2.3. анализ финансового состояния предприятия ..................................................29

 
2.4. применение формулы дюпона ..........................................................................35

3. ИстоЧнИкИ ФорМИрованИя ФИнансовых ресУрсов  
предпрИятИя .............................................................................................................44

 
3.1. основные подходы к определению капитала предприятия ............................44

 
3.2. собственный и заемный капитал предприятия ...............................................45

 
3.3. определение стоимости капитала .....................................................................49

 
3.4. определение стоимости источника «заемный капитал» ................................52

 
3.5. определение стоимости источника «собственный капитал» .........................55

 
3.6. предельная стоимость капитала .......................................................................60

4. УправЛенИе стрУктУрой капИтаЛа .........................................................69

 
4.1. понятие структуры капитала .............................................................................69

 
4.2. основы теории структуры капитала .................................................................71

 
4.3. основные подходы к оптимизации структуры капитала. анализ  

 
капитала предприятия ...............................................................................................77

 
4.4. основные факторы, влияющие на формирование структуры капитала ........79

ОгЛавЛеНие

5. ЭФФект ФИнансового рыЧага И ФИнансовый рИск ......................86
 
5.1. определение эффекта финансового рычага .....................................................86

 
5.2. сила воздействия финансового рычага ............................................................93

 
5.3. критическое значение операционной прибыли (точка безразличия) ............97

6. УправЛенИе прИбыЛЬЮ предпрИятИя ...................................................106
 
6.1. современные подходы к управлению прибылью предприятия.  

 
концепция экономической добавленной стоимости ............................................106

 
6.2. операционный анализ в управлении прибылью ...........................................109

 
6.3. определение эффекта операционного рычага ............................................... 112

 
6.4. определение эффекта сопряженного (финансово-производственного)  

 
рычага ....................................................................................................................... 117

7. основные подходы к УправЛенИЮ оборотныМ капИтаЛоМ ..128
 
7.1. оборотный капитал предприятия: определения и классификация ..............128

 
7.2. основные показатели управления оборотным капиталом............................130

 
7.3. определение финансового цикла ....................................................................135

 
7.4. основные модели финансирования оборотных активов ..............................137

8. УправЛенИе дебИторской задоЛЖенностЬЮ ...................................146
 
8.1. определение и классификация дебиторской задолженности .......................146

 
8.2. основные этапы управления дебиторской задолженностью .......................149

список использованной литературы ..........................................................................162

ПРеДиСЛОвие

Управление финансами предприятия — одна из важнейших задач, стоя-
щих перед любым бизнесом, независимо от формы его собственности, сферы 
и масштабов деятельности. важность данного направления обусловлена особой 
ролью финансов, представляющих собой единственный вид ресурсов, способных 
трансформироваться в любой другой вид ресурсов — здания, технологии, сырье, 
персонал. Эффективность и рациональность такой трансформации во многом 
определяют экономическое благополучие предприятия, а также всех заинтере-
сованных в его развитии субъектов — собственников, менеджеров, кредиторов, 
государство, общество и пр. Финансовые ресурсы также могут быть использованы 
как самостоятельно работающие активы, генерирующие различные виды доходов.

таким образом, изучение основ управления финансовыми ресурсами пред-
приятия в современной экономической ситуации необходимо любому управленцу, 
индивидуальному предпринимателю, собственнику и бизнесмену. 

основной задачей данного учебного пособия является рассмотрение базовых 
принципов управления финансовыми ресурсами и их источниками на предприя-
тии, обобщение различных взглядов и научных школ в области финансового 
управления компанией.

в работе представлен не только традиционный теоретический материал, 
но и рассмотрено практическое применение наиболее значимых инструментов 
финансовой политики и тактики в соответствии со структурой изложения материала. 
Учебное пособие состоит из восьми глав, в каждой из них для закрепления 
теоретических знаний содержатся вопросы для самопроверки, тестовые задания 
с выбором одного правильного ответа. в главах 2–8 имеются практические примеры 
с описанием алгоритма решения по данной теме, а для закрепления умений 
и навыков в каждой из глав содержатся контрольные задания.

следует отметить, что в учебном пособии широко использованы научные 
и методические разработки ведущих зарубежных и отечественных ученых 
в области управления финансами. кроме того, при изложении ряда тем, таких 
как «Эффект финансового рычага и финансовый риск», «Управление прибылью 
предприятия», приведены также исследования автора по вопросам управления 
финансовым и операционным риском компаний, экономической добавленной 
стоимости и др. 
Материал, представленный в учебном пособии, апробирован при чтении 
финансово-экономических дисциплин студентам специальностей 38.05.01 «Экономическая 
безопасность» и 38.05.02 «таможенное дело».

1. ОСНОвы УПРавЛеНия  
ФиНаНСаМи ПРеДПРияТия

в настоящее время управление финансами предприятия — это одно из наи-
более динамично развивающихся направлений практической деятельности, 
которое предполагает необходимость фундаментальной подготовки в области 
экономики предприятия, бухгалтерского учета, теории и практики управления 
финансами, права и налогообложения. данное направление включает в первую 
очередь обоснование и разработку методов управления финансовыми ресурсами 
предприятия и их источниками. 

1.1. Определение и становление  
науки управления финансами на предприятии

в современной российской экономической литературе вопросы управления 
финансами предприятия можно эволюционно отследить в различных научных 
дисциплинах. считается, что управление финансами как самостоятельное научно-
практическое направление было сформировано в 50–60-е гг. XX в. на стыке 
трех наук: теории финансов, бухгалтерского учета и общей теории управления. 
таким образом, до начала внедрения рыночных реформ в нашей стране основные 
финансовые аспекты управления предприятиями рассматривались в дисциплине 
«Финансы организаций (предприятий)». 

в 1990-е гг. в учебные планы вузов и программ по бизнес-образованию 
был введен курс «Финансовый менеджмент», который включал в себя миро-
вой опыт управления финансами, где более широко и полно рассматривались 
вопросы управления капиталом предприятия, финансовыми активами и пр. 
соответственно, это привело к появлению востребованной на предприятии новой 
профессии — ф и н а н с о в о г о  м е н е д ж е р а, управленца, объединяющего 
функции бухгалтера и финансиста, умеющего работать с финансовой докумен-
тацией, финансовыми инструментами, управлять инвестициями, источниками 
средств и т. д.
Мировая школа финансового менеджмента базируется на научных исследо-
ваниях таких известных во всем мире ученых, как Ю.  бригхэм, дж. Линтнер, 
г. Марковиц, М. Миллер, Ф. Модильяни, У. шарп и др. 

в свою очередь, первыми российскими учеными, которые адаптировали миро-
вую финансовую науку к отечественным предприятиям, на наш взгляд, являются 
е. с. стоянова, в. в. ковалев, т. в. теплова, И. я. Лукасевич. Эти ученые приме-
нили теорию и практику управления финансами к российским условиям ведения 

бизнеса, а также предложили новые методы и инструменты по принятию финан-
совых решений.

так, И. я. Лукасевич дает определение, что финансовый менеджмент — это 
управление финансами и финансовой деятельностью хозяйственного объекта, 
направленное на реализацию его стратегических, тактических и текущих целей.

по в. в. ковалеву, финансовый менеджмент — это система отношений, воз-
никающих на предприятии по поводу привлечения и использования финансовых 
ресурсов.

с позиции общего менеджмента, финансовый менеджмент — это синтез 
науки и искусства, требующий от руководителя хороших фундаментальных 
знаний в области управления финансами и наличия интуиции для управления 
денежными потоками предприятия, привлекая наиболее рациональные источ-
ники финансовых ресурсов и используя их с наибольшей эффективностью для 
достижения целей предприятия.

в последние годы вследствие общемировых тенденций к объединению ком-
паний, а также в результате усиления роли корпораций в национальной и мировой 
экономике на стыке дисциплин «Финансы организаций (предприятий)» и «Финан-
совый менеджмент» появилась новая дисциплина — «корпоративные финансы». 
опираясь на законодательно введенное определение корпорации в нашей стране, 
можно утверждать, что дисциплина «корпоративные финансы» призвана изучать 
управление финансами в компании, предусматривающей долевую собственность 
и разделение функций управления. такими компаниями в рФ являются публич-
ные и непубличные акционерные общества, в которых функции финансового 
управления передаются профессиональным управляющим.

таким образом, корпоративные финансы — это наука, также изучающая 
управление финансами предприятия или рассматривающая совокупность эконо-
мических отношений, принципов и методов, возникающих в процессе формиро-
вания, распределения и использования финансовых ресурсов крупных компаний.

в гражданском кодексе рФ в 2014 г. (Фз № 99 от 05.05.2014) было введено 
понятие корпорации. согласно ст. 65.1 гк рФ корпоративными юридическими 
лицами, или корпорациями, являются юридические лица, учредители (участ-
ники) которых обладают правом участия в них и формируют их высший орган. 
в коммерческих корпоративных организациях высшим органом является общее 
собрание ее участников.

отличительным признаком корпорации, кроме долевой собственности, 
является также разделение функций управления и передача этих функций профессиональным 
менеджерам, работающим по найму.

так как управление финансами является широким и многогранным по своему 
содержанию понятием, его рассматривают как:
— научную дисциплину;
— практическую деятельность;
— а также как вид предпринимательской деятельности.

Уп р а в л е н и е  ф и н а н с а м и  в качестве научной дисциплины представляет 
собой систему теоретических знаний, теорий, моделей и разработанных на их 
основе прикладных методов, приемов, инструментов, применяемых в процессе 
подготовки и реализации управленческих решений по формированию, распределению 
и использованию финансовых ресурсов.

с практической точки зрения, управление финансами — это система действий 
по оптимизации финансовой модели (бухгалтерского баланса) предприятия 
любого размера и сферы деятельности.

схематическое представление бухгалтерского баланса можно увидеть 
на рис. 1.1, где выделены наиболее важные с точки зрения управления финансами 
предприятия статьи.

актив
пассив

раздел I. внеоборотные активы:
— нематериальные активы;
— основные средства;
—  …

раздел III. капитал и резервы:
— уставный капитал;
— добавочный капитал;
— нераспределенная прибыль (убыток)

раздел II. оборотные активы:
— запасы;
— дебиторская задолженность;
— денежные активы;
— …

раздел IV. долгосрочные обязательства:
— заемные средства (банковские кредиты, обли-
гационные займы);
— ...

раздел V. краткосрочные обязательства:
— заемные средства (кредиты на срок менее 
одного года);
— кредиторская задолженность;
— ...

Итого — валюта баланса
Итого — валюта баланса

рис. 1.1. схематическое представление бухгалтерского баланса предприятия

Именно по балансу можно провести анализ финансового состояния пред-
приятия и дать ответы на вопросы: эффективно ли осуществляется управление 
капиталом и имуществом, насколько предприятие финансово устойчиво и пла-
тежеспособно, какова оборачиваемость активов, оптимален ли операционный 
(финансовый) цикл? 

с точки зрения предпринимательской деятельности, управление финансами 
необходимо рассматривать в привязке к его основной цели и задачам (которые 
будут рассмотрены далее).

в настоящее время наука управления финансами находится в непрерывном 
развитии, реагируя на различные изменения, происходящие во внешнем мире. 
Финансовые кризисы последних десятилетий потребовали эффективного и рацио-
нального управления финансовыми ресурсами как в масштабах национальной 

экономики, так и на конкретном предприятии. глобализация бизнеса, различные 
геополитические проблемы требуют от финансовых менеджеров повышенной 
ответственности за принимаемые решения, как стратегического характера, так 
и тактического, так как все решения связаны с высокими финансовыми рисками — 
валютными, кредитными, процентными, инвестиционными и др.

анализируя зарубежную практику, М. в. романовский выделяет две модели 
управления корпоративными финансами — ау т с а й д е р с к у ю  (американо-
английскую) и и н с а й д е р с к у ю  (германо-японскую). Эти модели отличаются 
друг от друга различной целевой установкой, выбором внешних источников 
финансирования и объектов инвестирования. первая ориентирована в целом 
на распыление капитала, так как владельцами и собственного, и заемного капи-
тала являются многочисленные держатели акций и облигаций, которые не особо 
контролируют денежные потоки предприятия. данная модель требует наличия 
в стране развитых институтов финансового и фондового рынков и соответствующего 
законодательного обеспечения. аутсайдерская модель наиболее полно 
реализуется при стоимостном подходе к управлению крупной компанией, когда 
все действия финансовых менеджеров направлены на максимизацию рыночной 
стоимости предприятия.
Инсайдерская модель ориентирована на слабое дробление заемного капитала, 
его концентрацию вокруг крупных банков. как правило, компании, использующие 
данную модель, делают акцент на максимизацию прибыли. 

в настоящее время в крупных российских компаниях управление финансами 
базируется в большей степени на идеях стоимостного подхода, в то время как 
мелкие и средние предприятия часто продолжают формулировать приоритетные 
финансовые цели, основываясь на показателях прибыльности.

1.2. Система управления финансами предприятия

Управление финансами предприятия, как и любая система управления, включает 
объект и субъект, т. е. управляемую и управляющую подсистемы (рис. 1.2).

с у б ъ е к т о м  управления в системе управления финансами в первую 
очередь выступает организационная структура, а также финансовый инструмен-
тарий, информационная база и технические средства управления финансового 
менеджмента. при этом главным субъектом управления, как правило, является 
собственник предприятия.

организационные структуры управления финансами предприятия могут 
быть спроектированы разными способами, это зависит от размеров предпри-
ятия, формы собственности, специфики деятельности и т. д. в небольшой 
организации все функции управления финансами может выполнять либо 
главный бухгалтер (бухгалтер), либо бухгалтер совместно с директором. для 
крупной же компании характерно выделение специальных служб (департамента 

финансов, финансового отдела), которые функционируют непосредственно 
с бухгалтерией.

Управляющая подсистема (субъект) управления финансами

оргструктура 
управления 
финансами 
(основные 
службы, кадры)

Финансовый 
инструмента-
рий (методики, 
методы, модели)

Информационная 
база финансов пред-
приятия

технические сред-
ства управления 
финансами

Управляемая подсистема (объект) управления финансами

Финансовые отношения:
— с поставщиками 
и покупателями;
— с бюджетами всех 
уровней;
— с собственниками;
— с работниками пред-
приятия;
— с финансовыми инсти-
тутами (банками, страхо-
выми компаниями и пр.)

Финансовые ресурсы:
— основные средства;
— нематериальные 
активы;
запасы;
— дебиторская задолжен-
ность;
денежные активы

Источники финансовых 
ресурсов:
— собственный капитал 
(средства акционеров 
и учредителей);
— заемные средства;
— кредиторская задол-
женность

рис. 1.2. структура системы управления финансами предприятия 

Финансовый инструментарий, или различные методики, методы, модели, 
составляют ядро науки об управлении финансами и будут подробно рассмотрены 
в следующих главах данного учебного пособия. Информационная база управления 
финансами содержит любые сведения финансового характера. сюда может быть 
отнесена бухгалтерская отчетность предприятия, данные товарных, фондовых 
и валютных бирж, информация от банковского сектора и др. к информационной 
базе необходимо отнести также информацию правового характера — законы рФ, 
постановления правительства, уставные документы, положения и инструкции, 
регламентирующие работу конкретного предприятия. 

технические средства управления финансами — это современные сред-
ства вычислительной и телекоммуникационной техники, позволяющие макси-
мально оптимизировать этапы сбора, передачи и преобразования информации. 
в настоящее время большинство предприятий ведут бухгалтерию, используя 
специализированные пакеты прикладных программ, таких как 1с-бухгалтерия. 
Финансово-экономические службы крупных предприятий активно используют 

такие информационные ресурсы, как «Project Expert», «оракл», «альт-Финанс», 
«альт-Инвест», «Navision» и др.

о б ъ е к т о м  управления в системе управления финансами являются финан-
совые отношения, возникающие между участниками хозяйственной деятельности, 
а также различными звеньями финансовой системы, финансовые ресурсы и их 
источники.

1.3. Основные принципы управления финансами  
предприятия, цели и задачи

для эффективного функционирования системы управления финансами пред-
приятия, для рационального воздействия управляющей системы на управляемую 
необходимо использовать современную методологию управления финансами, 
основанную на определенных принципах.

основные общие принципы управления были разработаны еще в прошлом 
веке французским ученым анри Файолем. Управление финансами, являясь 
частью общего менеджмента предприятия, с одной стороны, базируется на уни-
версальных п р и н ц и п а х  у п р а в л е н и я, наиболее важными из которых 
являются:
1. Принцип экономической эффективности. в любой компании система 
управления финансами предполагает расходы (затраты), которые всегда должны 
стремиться к минимуму и покрываться теми или иными доходами (выручкой 
от реализации).
2. Ориентация на стратегические цели развития. если, например, пред-
приятие ориентировано на рост бизнеса или диверсификацию, то разумным 
будет увеличение в составе источников средств заемных их видов. стратегия 
ограниченного роста или сокращения требует снижения рисков, и, следовательно, 
необходимо в большей степени ориентироваться на собственный капитал и стре-
миться к сокращению постоянных затрат.
3. Высокий динамизм управления (гибкость). Любой финансовый менеджер 
должен очень быстро реагировать на изменения, происходящие во внешней среде 
(политике, экономике, рыночной конъюнктуре) и применять соответствующие 
методы и модели финансового управления.
4. Альтернативность. так как финансовые решения часто принимаются 
в условиях риска и неопределенности, очень важно использовать многовариантные 
подходы к оценке ситуации (при разработке бизнес-планов, а также при 
оперативном финансовом управлении).
5. Оптимизация основных финансовых показателей. при управлении финансами 
предприятия принятие того или иного управленческого решения может 
привести к противоположным эффектам в различных сферах деятельности. 
так, осуществление высокодоходных финансовых инвестиций может вызвать 

дефицит в финансировании производственной деятельности, резкое повышение 
рентабельности может привести к снижению показателей ликвидности и др.

с другой стороны, рассматривая финансы предприятия и управление ими как 
особый вид деятельности, а. И. самылин выделяет также ряд важных принципов:
— публичность, т. е. доступность и открытость информации о деятельности 
предприятия (кроме конфиденциальной информации), интерес общества к целям, 
задачам и принимаемым решениям компании;
— масштабность, значительное влияние на географический рынок товаров 
и многопрофильность деятельности;
— консолидация финансовой отчетности, формирование общей отчетно-
сти предприятия (очень часто в структуру крупных компаний входят различные 
дочерние компании, которые ведут самостоятельную деятельность) и др.

в науке управления финансами предприятия широко обсуждается вопрос 
о том, какой же должна быть главная стратегическая цель управления финан-
сами? ведь в зависимости от различных обстоятельств, от стадии жизненного 
цикла предприятия, конкурентной ситуации и пр. может быть выбрана ориентация 
на тот или иной показатель. существует два б а з о в ы х  п о д х о д а, в некотором 
смысле конкурирующих друг с другом (они уже частично были рассмотрены 
в п. 1.1). первый связан с максимизацией рыночной стоимости компании, вто-
рой — с максимизацией прибыли.

второй подход является более традиционным, так как до недавнего времени 
считалось, что любое предприятие создается для того, чтобы максимизировать 
прибыль. 

вместе с тем приведем недостатки критерия «максимизация прибыли»:
— существуют различные виды прибыли (валовая, прибыль от продаж, 
прибыль до налогообложения, чистая прибыль), которые отличаются методикой 
расчета, и, следовательно, всегда необходима конкретизация, какую прибыль 
предприятие собирается максимизировать;
— следует отметить, что при максимизации валовой прибыли (или прибыли 
от продаж) будет максимимальным и налог на прибыль, что совсем нежелательно 
для финансиста;
— основные виды прибыли отражаются в форме бухгалтерской отчетно-
сти «отчет о финансовых результатах», который составляется по результатам 
отчетного года, т. е. показатель прибыли никак нельзя отнести к долгосрочным 
(стратегическим) показателям;
— при рассмотрении альтернативных вариантов инвестиционного проекта 
необходимо принимать во внимание «фактор времени», так как чем раньше будет 
получена прибыль, тем она «ценнее», а значит, для сравнения целесообразно пока-
затели прибыли разных периодов «приводить к одному знаменателю», например, 
используя операцию дисконтирования.

поэтому в настоящее время большинство авторов отдают предпочтение пер-
вому подходу, согласно которому стратегической (основной) целью управления