Управление корпоративными финансами

МИНИСТЕРСТВО ТРАНСПОРТА  

РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ 

Федеральное государственное бюджетное образовательное 

учреждение высшего образования 

«РОССИЙСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ ТРАНСПОРТА 

МИИТ)» 

Институт транспортной техники и систем управления 

 

Кафедра  

«Менеджмент и управление персоналом организации» 

 
 

С.В. Шатилов 

 
 
 

УПРАВЛЕНИЕ  

КОРПОРАТИВНЫМИ ФИНАНСАМИ 

 
 
 

Учебное пособие 

 
 
 
 
 
 
 
 

Москва – 2018 

МИНИСТЕРСТВО ТРАНСПОРТА  

РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ 

Федеральное государственное бюджетное 

образовательное учреждение высшего образования 
«РОССИЙСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ ТРАНСПОРТА 

 (МИИТ)» 

Институт транспортной техники и систем управления 

 

Кафедра  

«Менеджмент и управление персоналом организации» 

 
 

С.В. Шатилов 

 
 

УПРАВЛЕНИЕ  

КОРПОРАТИВНЫМИ ФИНАНСАМИ 

 
 
 

Учебное пособие для магистрантов,  

обучающихся по направлению «Менеджмент» 

 
 
 
 
 
 
 

Москва – 2018 

УДК  658 
Ш 28 

 

 

Шатилов 
С.В. 
Управление 
корпоративными 
финансами: 

Учебное пособие. - М: РУТ (МИИТ), 2018. - 149 с.  

 
В учебном пособии отражены и исследованы основные 

подходы 
к 
 
управлению 
финансами 
корпораций, 
теория 
и 

методические приемы корпоративного финансового управления, 
рассматриваются цели, принципы, инструменты, системные основы 
управления корпоративными финансами.  

Учебное 
пособие 
может 
использоваться 
для 
изучения 

дисциплин «Корпоративные финансы», «Управление финансами 
корпораций». 
         Для слушателей магистратуры, аспирантов специалистов в 
области корпоративного управления и всех, кто интересуется 
вопросами финансового менеджмента корпораций. 

  
 
Рецензенты: 
1. Зав. кафедрой «Социология, психология и социальный 

менеджмент» Московского авиационного института, к.ф.н., профессор 
Латышева В.В. 

2. Профессор кафедры «Экономика, организация производства 

и менеджмент» РУТ (МИИТ), д.э.н. Левицкая Л.П.  

 
 
 
 
 
 
 

© РУТ (МИИТ), 2018 

 
 
 
 
 
 
 

ВВЕДЕНИЕ 

 

Рыночная трансформация национальной экономики привела к 

возникновению 
и 
распространению 
нового 
для 
страны 

организационно-правового типа предприятий - акционерных обществ. 
Согласно традициям рыночной системы они получили обобщенное 
название «фирма» и выступают основным звеном экономической 
системы, 
постепенно 
заменяя 
существовавший 
ранее 
термин 

«предприятие». 

Акционерные общества (joint stock company) - исторически 

возникли 
в 
связи 
с 
потребностью 
формирований 
частной 

собственности с привлечением к своей сфере финансового капитала. 
Это 
осуществляется 
путем 
эмиссии 
и 
размещения 
акций 
- 

своеобразных вложений (инвестиций) граждан, которые приобретают 
определенные права участия в управлении фирмы (общества, 
компании) и распределении ее прибылей. В процессе эволюции 
акционерных 
предприятий 
реализуется 
экономический 
закон 

перманентной концентрации капитала, в результате чего образуются 
крупные предпринимательские структуры - корпорации. Опыт 
мировой 
хозяйственной 
практики 
показывает, 
что 
лишь 

высокоинтегрованный корпоративный капитал в состоянии придать 
мощный импульс динамичному развитию экономики, овладению 
результатами научно-технического прогресса, росту благосостояния 
населения и решению социальных проблем общества. Этому 
способствует 
имманентный 
потенциал 
финансового 
механизма 

функционирования 
корпораций, 
корпоративное 
управление 
- 

менеджмент корпоративных финансов. 

В настоящее время в России более 50% инвестиций в основной 

капитал осуществляет корпоративный сектор экономики  рост объемов  
кредитования  корпоративного сектора составляет в среднем 30—40% 
в год. Это обусловливает необходимость  отработки современной 
системы корпоративного управления как на общенациональном 
(государственном) уровне, так и на уровне отдельных  хозяйствующих 
субъектов. 

Внедрение корпоративной системы отношений в механизме 

корпоративного управления обусловлено следующими причинами: 

- переход от фазы накопления к применению прозрачных, 

эффективных схем функционирования корпоративного капитала с 
целью получения прибыли, достаточной для обеспечения желаемых 

темпов 
социально-экономического 
роста 
и 
расширения 
сфер 

применения этого капитала; 

-отход собственников капитала от оперативного управления 

бизнесом и передача полномочий профессиональным наемным 
менеджерам; 

-необходимость 
существенного 
пополнения 
финансовых 

ресурсов бизнес-структур из источников финансового рынка, в том 
числе и за счет инвестиций зарубежного капитала; 

-поиск путей снижения рисков мерами финансового риск-

менеджмента; 

-обострение 
конкуренции 
между 
транснациональными 
и 

отечественными корпорациями как на внутреннем, так и на внешнем 
рынках в процессе усиления глобализации мировой экономики. 

Каждая страна имеет свою модель корпоративного управления, 

характерные черты которой обусловлены особенностями развития 
национальной экономики. На современном этапе корпоратизация 
национальной 
экономики 
является 
условием 
реализации 

инвестиционно-инновационной 
модели 
достижения 
ее 

конкурентоспособности. 
Становления 
качественной 
системы 

корпоративного управления должно решить следующие задачи: 

- защита прав мелких акционеров, так и крупных собственников 

корпоративного капитала и право государства на управление 
акционерными обществами с государственной долей собственности; 

- установление баланса между экономическими интересами 

собственников (мелких, средних, крупных) корпоратизированного 
капитала и государства путем отработки эффективных финансовых 
механизмов корпоративного менеджмента и корпоративной культуры 
для повышения эффективной результативности функционирования 
экономики 
и 
расширения 
инвестиционно-инновационных 

возможностей роста корпоративного предприятия; 

- 
содействие 
внедрению 
прозрачных 
стандартов 

законодательному регулированию корпоративного сектора экономики. 

Наличие 
и 
эффективность 
функционирования 
системы 

корпоративного управления сегодня является одним из главных 
условий не только социально-экономического роста российской 
экономики, но и утверждение базовых условий демократического 
устройства и участия в общецивилизационном прогрессе. 

В учебном пособии «Управление корпоративными финансами» 

приведены теоретические основы и представлены практические 
аспекты функционирования отечественных корпораций, что позволит 

будущим специалистам получить профессиональные знания по 
управлению корпоративными финансами. 

В теме 1 «Особенности организации и функционирования 

корпораций" рассматриваются сущность корпораций как формы 
организации предпринимательской деятельности, система управления 
финансами 
корпораций 
и 
организационное 
обеспечение 
их 

деятельности. 

В теме 2 «Деятельность корпораций на финансовом рынке» 

рассматриваются 
роль 
корпораций 
на 
финансовом 
рынке 
и 

особенности формирования корпоративных ценных бумаг. 

Тема 3 "Затраты, доход и прибыль корпорации» знакомит с 

составом затрат корпорации, порядком формирования выручки 
корпорации, разработкой ценовой политики. 

В теме 4 «Анализ финансовой отчетности корпораций» дана 

характеристика форм финансовой отчетности корпораций, а также 
методика определения и анализа финансовых коэффициентов.  

Тема 5 «Цена капитала и управление его структурой» содержит 

методические основы формирования капитала и оценки его стоимости, 
а также меры по оптимизации его структуры. 

В 
теме 
6 
«Управление 
собственным 
капиталом» 

рассматривается политика формирования собственного капитала 
корпорации, методика расчета общей потребности в собственных 
финансовых ресурсах в прогнозном периоде, оценка основных 
элементов собственного капитала, а также теоретические основы 
эмиссионной и дивидендной политики. 

В теме 7 «Управление заемным капиталом» представлены 

состав и особенности оценки заемного капитала, приводится методика 
расчета эффекта финансового рычага, а также приведена методика 
анализа эффективности использования заемного капитала. 

Тема 8 «Финансирование инвестиций в основной капитал» 

посвящена освещению проблемных аспектов производственных 
инвестиций предприятия, методов их стоимостной оценки, а также 
методов стоимостной оценки портфельных инвестиций. 

Тема 9 «Финансирование инвестиций в оборотный капитал» 

содержит общую характеристику инвестиций в оборотные активы, 
показатели оценки эффективности управления оборотными активами, 
управление текущими финансовыми потребностями, а также меры по 
улучшению 
управления 
товарно-материальными 
запасами 
и 

дебиторской задолженностью. 

В 
теме 
10 
«Корпоративное 
финансовое 
планирование» 

рассматриваются особенности финансового планирования корпораций, 

дается характеристика отдельных видов бюджетов, которые могут 
использоваться предприятием в его работе. 

Учебное пособие «Управление корпоративными финансами» 

предназначено 
для 
слушателей 
магистратуры, 
аспирантов 

специалистов в области корпоративного управления и всех, кто 
интересуется вопросами финансового менеджмента корпораций. 
 
 

ТЕМА 1. ОСОБЕННОСТИ ОРГАНИЗАЦИИ И 

ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ КОРПОРАЦИЙ 

 

Вопросы: 
1.1.Корпорация 
как 
тип 
организации 
предпринимательской 

деятельности 
1.2. Система управления финансами корпораций 
 
1.1. 
Корпорация как тип организации предпринимательской 

деятельности 

 
Акционерным обществом считается коммерческая организация, 

уставный капитал которой разделён на определённое число акций, 
удостоверяющих обязательственные права участников общества 
(акционеров) по отношению к обществу. Правовое положение 
акционерных обществ на уровне централизованного государственного 
регулирования определяется конституционными нормами о свободе 
экономической 
деятельности; 
о 
равной 
защите 
частной, 

государственной, муниципальной и иных форм собственности; о праве 
каждого гражданина на свободное использование своих способностей 
и имущества для предпринимательской деятельности. 

Акционерные общества - это предприятия, все владельцы 

которых несут ограниченную ответственность. В США термин 
«компания» употребляется в основном в отношении некоммерческих 
организаций. Для коммерческих фирм, действующих на принципах 
ограниченной ответственности собственников, в США и многих 
других 
странах 
существует 
понятие 
«корпорация», 
которое  

происходит от средневекового латинского соrporatio (объединение, 
сообщество). По законодательству этих стран в название предприятий 
такого типа должно включаться слово «корпорация» (corporation) или 
«корп.» (Corp), или «инкорпорейтед» (Incorporated) или «инк.» (Inc.). 

Акционерные общества (АО) возникли в период первоначального 

накопления капитала и получили широкое распространение в эпоху 

домонополистического капитализма. К настоящему времени они стали 
преобладающей формой капиталистических предприятий и главной 
формой капиталистических монополий. 

Предшественниками современных акционерных обществ можно 

считать английскую Ост-Индийскую компанию (1600 г.); голландскую 
Ост-Индийскую компанию (1602 г.), французскую «Компани дез Энд 
оксиданталь». Однако до 30-х годов XIX века. акционерные общества 
были 
относительно 
редким 
явлением. 
Основной 
формой 

капиталистических предприятий были такие, которые принадлежали 
частным лицам. 

Толчок развитию AО оказало строительство железных дорог, 

которое активно началось в 30-е годы XIX века. Акционерное 
общество становится доминирующей формой капиталистического 
предприятия сначала в области железнодорожного транспорта и 
кредита (акционерные банки).  С развитием тяжелой промышленности 
с высоким удельным  весом основного капитала в совокупном 
капитале промышленных предприятий и ростом концентрации и 
монополизации промышленности акционерная форма становится 
доминирующей во всех отраслях, кроме сельского хозяйства. 

В Германии, накануне франко-прусской войны 1870-1871 гг.. 

было всего 459 акционерных обществ. В 1909 г. их количество уже 
превысило 5,2 тыс. (капитал 14,7 млрд. марок), перед Второй мировой 
войной акционерных обществ было около 5,5 тыс. с капиталом 21 
млрд. марок. В Великобритании за 1914-1937 гг. количество 
акционерных обществ возросло с 64,7 тыс. до 153,8 тыс., а 
акционерный капитал - с 12,1 до 30,1 млрд. долл. Удельный вес 
акционерных обществ в общем числе промышленных предприятий 
США за период с 1904 по 1939 гг. вырос с 23,6 до 51,7%, а в 
продукции промышленности - с 73,7 до 92,6%. На долю AО в США 
приходилось 69 % в 1947 г., в 1962 г  уже 78 % совокупной выручки 
всех предприятий. 

В дореволюционной России первое акционерное общество - 

«Российская в Константинополе торгующая компания» - возникло в 
1757 г., а в 1861 г. уже насчитывалось 120 AО (без железных дорог) с 
капиталом 100 млн. руб., в 1881 г. – 635, с капиталом 840 млн. руб., в 
начале 1917 г. - 2,9 тыс. с капиталом 6,7 млрд. руб. Для многих 
акционерных обществ царской России характерным было участие 
иностранного капитала. В 1916-1917 гг. в акционерных обществах 
горнодобывающей отрасли иностранным монополиям принадлежал 91 
% 
капитала, 
в 
химической 
промышленности 
– 
50 
%, 
в 

металлообрабатывающей – 42 %, текстильной – 28 %. 

В настоящее время акционерные общества являются основной 

организационно-правовой формой капиталистических предприятий и 
монополий во всех сферах экономики развитых стран. На современном 
этапе развития капитализма AО является не только формой 
централизации свободных капиталов, но и средством мобилизации 
сбережений населения для превращения их в капитал. Этому 
способствует 
эмиссия 
акций 
мелких 
номиналов, 
а 
также 

распределение акций среди своих рабочих и служащих. 

В современной России деятельность акционерных обществ на 

уровне 
централизованного 
законодательства 
регламентируется 

Гражданским кодексом РФ, Федеральным законом "Об акционерных 
обществах" и др. Кроме того отдельные вопросы акционерной формы 
предпринимательской деятельности также регулируется гражданско-
правовыми нормами многих отраслей законодательства (трудового, 
налогового, таможенного и пр.), а также общегосударственными 
подзаконными актами (указами Президента РФ, постановлениями 
Правительства РФ и т.д.).  

В настоящее время в России акционерное общество — наиболее 

распространённая организационно - правовая форма для организаций 
крупного и среднего бизнеса. На сегодняшний день в РФ существуют 
публичные и непубличные акционерные общества. До 01.09.2014 ГК 
РФ применял классификацию на открытые и закрытые АО. 

Публичное акционерное общество (ПАО) в России — форма 

организации публичной 
компании; акционерное 
общество, 

акционеры которого 
пользуются правом отчуждать 
свои акции. 

Организация 
и 
деятельность 
открытых 
акционерных 
обществ 

регулируется 
федеральным 
законом 
Российской 

Федерацииhttps://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%9F%D1%83%D0%B1%D0
%BB%D0%B8%D1%87%D0%BD%D0%BE%D0%B5_%D0%B0%D0%
BA%D1%86%D0%B8%D0%BE%D0%BD%D0%B5%D1%80%D0%BD
%D0%BE%D0%B5_%D0%BE%D0%B1%D1%89%D0%B5%D1%81%D
1%82%D0%B2%D0%BE 
- 
cite_note-1. 
Поскольку 
открытое 

акционерное общество рассматривается законодателем как публичное, 
для него предусматривается обязанность по раскрытию информации в 
более широком формате по сравнению с непубличным акционерным 
обществом. Данная норма предназначена для повышения публичности 
и прозрачности процессов инвестирования. 

К особенностям ПАО можно отнести: 
-неограниченное число акционеров; 
-свободное обращение акций на рынке; 

-отсутствие 
необходимости 
внесения 
денежных 
средств 

в уставный капитал предприятия до его регистрации и открытия 
накопительного счёта. 

Непубличное 
акционерное 
общество - 
форма 

организации непубличной 
компании (общепринятое 
сокращение -

 ЗАО) -закрытое акционерное 
общество, акции которого 

распределяются только среди учредителей или заранее определённого 
круга лиц (в противоположность открытому). Акционеры данного 
общества имеют преимущественное право на приобретение акций, 
продаваемых другими акционерами. Число участников закрытого 
акционерного общества ограничено законом. Как правило, закрытое 
акционерное 
общество 
не 
обязано 

публиковать отчётность для всеобщего 
сведения, 
если 
иное 
не 

установлено законом. 

Основные 
различия 
между 
непубличным 
акционерным 

обществом (АО) и публичным акционерным обществом (ПАО): 

1. Число акционеров: 
— для АО не более 50, если превысит, то АО должно 

преобразоваться в ПАО; 

— для ПАО не ограничено. 
2. Преимущественное 
право 
на 
приобретение 
акций, 

отчуждаемых акционерами общества: 

 — для АО акционеры пользуются преимущественным правом 

по цене предложения третьему лицу (похоже на распределение долей 
в ООО); 

— для ПАО преимущественное право не допускается. 
3. Распределение акций: 
— для АО среди учредителей либо заранее определённого круга 

лиц; 

— для ПАО распределение акций среди неограниченного круга 

лиц (открытая подписка). 

4. Уставный капитал: 
— для АО от 100 МРОТ; 
— для ПАО от 1000 МРОТ. 
Законодательство РФ выделяет разновидность акционерного 

общества в форме акционерного общества работников (народное 
предприятие). 
Правовое 
положение 
ЗАОрНП 
определяется 

Федеральным законом от 19.07.1998 г. № 115-ФЗ «Об особенностях 
правового положения акционерных обществ работников (народных 
предприятий)» (Закон о народных предприятиях). К народным 
предприятиям могут применяться также положения о закрытых