Биржевые рынки государств Европы

БИРЖЕВЫЕ РЫНКИ 

ГОСУДАРСТВ ЕВРОПЫ

Ð.Ñ. ÊÓÐÀÊÈÍ

 

 

Москва

ИНФРА-М

202 

МОНОГРАФИЯ

УДК 336.7+34(075.4)
ББК 65.26:67
 
К93

Куракин Р.С.

К93 
 
Биржевые рынки государств Европы : монография / Р.С. Куракин. — 

Москва : ИНФРА-М, 2023. — 549 с. — (Научная мысль). — DOI  10.12737/
monography_5a0588950fe4c9.73896828.

ISBN 978-5-16-013309-6 (print)
ISBN 978-5-16-106035-3 (online)
В представленной монографии описаны основные институты биржевого 
права государств Европы, проанализированы основные нормативные 
правовые акты, составляющие биржевое законодательство государств Европы, 
рассмотрен порядок осуществления процедуры государственного 
регулирования порядка осуществления экономической деятельности 
на биржевом рынке в государствах Европы, описаны особенности саморегулирования 
экономической деятельности на биржевом рынке в государствах 
Европы.

УДК 336.7+34(075.4)

ББК 65.26:67

 

ISBN 978-5-16-013309-6 (print)
ISBN 978-5-16-106035-3 (online)
© Куракин Р.С., 2018

Введение

В представленной монографии описаны основные институты биржевого 
права государств Европы, проанализированы основные нормативные правовые 
акты, составляющие биржевое законодательство государств Европы, рассмотрен 
порядок осуществления процедуры государственного регулирования 
порядка осуществления экономической деятельности на биржевом рынке в го-
сударствах Европы, описаны особенности саморегулирования экономической 
деятельности на биржевом рынке в государствах Европы.
Современная тенденция развития мировой экономической системы заклю-
чается в глобализации валютного рынка, товарного рынка, фондового рынка.
Макроэкономическое значение биржевого рынка состоит в выявлении, 
минимизации и распределении финансовых рисков, в воздействии на процесс 
ценообразования стоимости биржевого актива (валюты — установлении курса 
национальной и иностранной валюты; биржевого товара — формировании 
рыночных цен на биржевой товар; ценной бумаги — развитии акционерного 
капитала).
Развивающаяся мировая экономика ставит перед юристами и экономи-
стами новые задачи, выполнение которых требует наличия полной инфор-
мации о средствах и трендах регулирования экономической деятельности 
на биржевом рынке, изучения сущности биржевой торговли, структуры бир-
жевого рынка, анализа биржевых сделок, заключаемых на биржевом рынке.
На состояние биржевого рынка влияет большое количество экономических 
и политических факторов, что приводит к усложнению используемых стратегий 
управления предпринимательскими рисками, возникающими при заключении 
сделок на биржевом наличном рынке, заключении сделок на биржевом рынке 
производных финансовых инструментов (срочном рынке).
Совершенствование правового механизма государственного регулирования 
предпринимательской деятельности на биржевом рынке, обеспечение стабиль-
ного развития правовых отношений, связанных с заключением и исполнением 
биржевых договоров, предполагает разработку комплексной системы локальных 
актов биржи, на локальном уровне регулирующих порядок организации и про-
ведения организованных торгов, заключения договоров на организованном 
рынке — биржевом рынке, защиты прав и законных интересов государства, 
биржи, участников торговли на организованном рынке — биржевом рынке.
За последние 25 лет биржевые рынки иностранных государств и средства 
регулирования экономической деятельности на биржевых рынках изменились 
коренным образом. В указанный исторический период были сняты ограни-
чения с транснационального движения капитала, ограничения, связанные 
с обращением ценных бумаг и иностранной валюты.
Биржевое законодательство иностранных государств было обновлено более 
чем на 3/4 в связи с изменением трендов развития и управления биржевыми 
рынками, появлением новых финансовых инструментов, необходимостью 
устранения пробелов в биржевом законодательстве.
В 2016 г. мировой финансовый рынок столкнулся с необходимостью вве-
дения новых средств государственного регулирования экономической деятель-
ности на финансовом рынке в связи с высокой волатильностью финансового 
рынка и возрастанием негативных тенденций на связанных национальных 

финансовых рынках, понижением кредитного рейтинга отдельных государств, 
действиями группы лиц, осуществляющих недобросовестную биржевую тор-
говлю.
Монография может быть использована для изучения курса «биржевого 
права», отдельных тем курса «биржевого дела», преподаваемых в высших 
учебных заведениях РФ.
Р.С. Куракин
Москва,
Июль 2017 г.

Глава I. 
БИРЖЕВЫЕ РЫНКИ ГОСУДАРСТВ 
СЕВЕРНОЙ ЕВРОПЫ

1. СОЕДИНЕННОЕ КОРОЛЕВСТВО ВЕЛИКОБРИТАНИИ 
И СЕВЕРНОЙ ИРЛАНДИИ

1.1. Великобритания (Англия, Шотландия, Уэльс) 
и Северная Ирландия
История. Первая биржа на территории Великобритании — Королевская 
биржа (Royal exchange) была создана в 1565 г. по инициативе предпринимателя 
Т. Грешема. Во главе биржи стояло биржевое правление.
Биржевой рынок. Биржевой рынок Соединенного Королевства Великобри-
тании и Северной Ирландии подразделяется на:
1. Биржевой валютный рынок (currency exchange market).
2. Биржевой фондовый рынок (securities exchange market). Биржевой фон-
довый рынок подразделяется на:
1) биржевой рынок акций (stock exchange market);
2) биржевой рынок корпоративных облигаций (corporate bond exchange 
market);
3) биржевой рынок государственных облигаций (government bond exchange 
market);
4) биржевой рынок производных ценных бумаг — биржевой рынок депози-
тарных расписок (depositary receipts exchange market);
5) биржевой рынок инвестиционных паев (investment unit exchange market).
3. Биржевой товарный рынок (commodity exchange market).
4. Биржевой рынок производных финансовых инструментов (derivatives 
exchange market).
Фондовые биржи.
Центральная фондовая биржа. Фондовая биржа Лондона (London stock 
exchange) была создана в 1801 г. В настоящее время фондовая биржа Лондона 
осуществляет экономическую деятельность в организационно-правовой форме 
публичной компании с ограниченной ответственностью.
На биржевом фондовом рынке, организованном фондовой биржей Лон-
дона, заключаются биржевые наличные сделки с ценными бумагами (кор-
поративными ценными бумагами национальных эмитентов ценных бумаг 
(акциями, корпоративными облигациями), корпоративными ценными бума-
гами иностранных эмитентов ценных бумаг (акциями, корпоративными об-
лигациями), государственными ценными бумагами (государственными обли-
гациями), производными ценными бумагами (депозитарными расписками), 
инвестиционными паями инвестиционных фондов, инвестиционными паями 
биржевых индексных фондов), биржевые сделки с отсроченным исполнением 
с ценными бумагами (фондовыми индексами).
Электронные биржевые торги на биржевом фондовом рынке, организо-
ванном фондовой биржей Лондона, осуществляются в рамках ЭТС фондовой 
биржи Лондона (Stock exchange trading system — SETS), созданной в 1998 г., — 

биржевые сделки заключаются посредством направления электронных бир-
жевых заявок.
Электронная торговая система фондовой биржи Лондона представляет 
собой электронную книгу регистрации биржевых заявок с установленными 
в соответствии с нормами Правил ЭТС лимитами количества заключаемых 
биржевых сделок, лимитом изменения цены на биржевой актив.
Электронная система информации о курсах ценных бумаг на фондовой 
бирже Лондона (Stock exchange automated quotation system — SEAQ) представ-
ляет собой систему, отражающую биржевые котировки, используемые в ка-
честве первоначальной цены на биржевой актив при проведении биржевых 
торгов между профессиональными участниками биржевого рынка и зареги-
стрированными маркет-мейкерами.
На международной секции фондовой биржи Лондона действует:
 
•
международная электронная система информации о курсах ценных 
бумаг (stock exchange automated quotation system — SEAQ international) — 
система отображения биржевых котировок ценных бумаг иностранных 
эмитентов ценных бумаг;
 
•
международная книга регистрации биржевых заявок (international order 
book — IOB) — система размещения биржевых заявок, предназначенная 
для заключения биржевых сделок с ликвидными ценными бумагами ино-
странных эмитентов ценных бумаг на национальном биржевом рынке 
по ценам, номинированным в фунтах стерлингов;
 
•
international retail service (IRS) представляет собой систему обслужи-
вания, обеспечивающую доступ участников биржевого рынка к системе 
биржевых торгов акциями иностранных эмитентов акций. Система по-
зволяет осуществлять биржевую торговлю акциями эмитентов акций, 
инкорпорированных в государствах Европы, эмитентов акций, инкорпо-
рированных в США, по ценам, номинированным в фунтах стерлингов;
 
•
international bulletin board (IBB) — система электронных биржевых 
торгов, в процессе проведения которых заключаются биржевые сделки 
с ранее не котируемыми вторичными ценными бумагами иностранных 
эмитентов ценных бумаг.
Профессиональными участниками биржевой торговли на биржевом фон-
довом рынке являются брокерские компании, дилеры, предприятия кол-
лективных инвестиций, инкорпорированные на территории Государств — 
членов ЕС.
Региональные фондовые биржи. До середины 80-х гг. XX в. в Соединенном 
Королевстве Великобритании и Северной Ирландии действовали следующие 
региональные фондовые биржи:
Фондовая биржа Ливерпуля (Liverpool stock exchange) была создана в 1836 г.
Фондовая биржа Манчестера (Manchester stock exchange) была создана 
в 1836 г.
Фондовая биржа Глазго (Glasgow stock exchange) была создана в 1844 г.
Фондовая биржа Лидса (Leeds stock exchange) была создана в 1844 г.
Фондовая биржа Бирмингема (Birmingham stock exchange) была создана 
в 1845 г.
Фондовая биржа Бристоля (Bristol stock exchange) была создана в 1847 г.
Фондовая биржа Эдинбурга (Edinburgh stock exchange) была создана 
в 1856 г.
Фондовая биржа Галифакса (Halifax stock exchange) была создана в 1874 г.

Фондовая биржа Кардифа (Cardiff  stock exchange) была создана в 1886 г.
Фондовая биржа Бредфорда (Bradford stock exchange) была создана в 1899 г.
Фондовая биржа Белфаста (Belfast stock exchange) была создана в 1906 г.
В настоящее время биржевые торги на биржевых фондовых рынках, орга-
низованных указанными региональными биржами, не проводятся.
В 2011 г. Казначейством Ее Величества Королевы был анонсирован план 
по воссозданию биржевых торгов на региональных биржах Соединенного Ко-
ролевства Великобритании и Северной Ирландии.
Товарные биржи. Биржа металлов Лондона (London metal exchange) была 
создана в 1877 г. В настоящее время биржа металлов Лондона осуществляет 
экономическую деятельность в организационно-правовой форме публичной 
компании с ограниченной ответственностью.
На биржевом товарном рынке, организованном биржей металлов Лондона, 
заключаются биржевые сделки с отсроченным исполнением с биржевыми товарами (
цветными металлами (алюминием, кобальтом, медью, молибденом, 
никелем, оловом, свинцом и цинком), сталью, драгоценными металлами (золотом 
и серебром)), товарными индексами.
Электронные биржевые торги на биржевом товарном рынке, организованном 
биржей металлов Лондона, осуществляются в рамках ЭТС биржи металлов 
Лондона (LME ETS), созданной в 1998 г., — биржевые сделки заключаются 
посредством направления электронных биржевых заявок.
Международная нефтяная биржа (International petroleum exchange) была создана 
в 1970 г. в организационно-правовой форме публичной компании с ограниченной 
ответственностью.
В 1981 г. на международной нефтяной бирже были заключены первые европейские 
биржевые сделки на энергоносители (дизельное топливо, газойль). 
В 2005 г. международная нефтяная биржа (International petroleum exchange — 
ICE Futures) вошла в состав биржевой группы ICE.
На биржевом товарном рынке, организованном товарной биржей ICE 
Futures, заключаются биржевые сделки с отсроченным исполнением с биржевыми 
товарами (нефтью и нефтепродуктами).
Электронные биржевые торги на биржевом товарном рынке, организованном 
товарной биржей ICE Futures, осуществляются в рамках ЭТС товарной 
биржи ICE Futures (ICE Futures ETS), созданной в 2005 г., — биржевые сделки 
заключаются посредством направления электронных биржевых заявок.
Биржа золота Лондона (London gold exchange) была создана в 2001 г. в организационно-
правовой форме публичной компании с ограниченной ответственностью.

На биржевом товарном рынке, организованном биржей золота Лондона, 
заключаются биржевые сделки с отсроченным исполнением с биржевыми товарами (
драгоценными металлами (золотом)).
Электронные биржевые торги на биржевом товарном рынке, организованном 
биржей золота Лондона, осуществляются в рамках ЭТС биржи золота 
Лондона (LGE ETS), созданной в 2001 г., — биржевые сделки заключаются посредством 
направления электронных биржевых заявок.
Биржа мощностей Соединенного Королевства Великобритании и Северной 
Ирландии (United Kingdom of Great Britain and Northern Ireland power 
exchange) была создана в 2001 г. в организационно-правовой форме публичной 
компании с ограниченной ответственностью.
На биржевом товарном рынке, организованном биржей мощностей Соединенного 
Королевства Великобритании и Северной Ирландии, заключаются 

биржевые наличные сделки с биржевыми товарами (энергоносителями), биржевые 
сделки с отсроченным исполнением с биржевыми товарами (энергоносителями).

Электронные биржевые торги на биржевом товарном рынке, организованном 
биржей мощностей Соединенного Королевства Великобритании и Северной 
Ирландии, осуществляются в рамках ЭТС биржи мощностей Соединенного 
Королевства Великобритании и Северной Ирландии (APEX ETS), созданной 
в 2001 г., — биржевые сделки заключаются посредством направления 
электронных биржевых заявок.
Профессиональными участниками биржевой торговли на биржевом товарном 
рынке являются брокерские компании, дилеры.
Биржи производных финансовых инструментов. Биржа ICE Futures Europe 
была создана в 1982 г. в организационно-правовой форме публичной компании 
с ограниченной ответственностью.
В 2013 г. биржа ICE Futures Europe вошла в биржевую группу ICE.
На биржевом рынке производных финансовых инструментов, организованном 
биржей ICE Futures Europe, заключаются биржевые сделки с отсроченным 
исполнением с ценными бумагами (корпоративными ценными бумагами 
национальных эмитентов ценных бумаг (акциями, корпоративными 
облигациями), корпоративными ценными бумагами эмитентов ценных бумаг, 
инкорпорированных на территории Государств — членов ЕС (акциями, корпоративными 
облигациями)), фондовыми индексами.
Электронные биржевые торги на биржевом рынке производных финансовых 
инструментов, организованном биржей ICE Futures Europe, осуществляются 
в рамках ЭТС биржи ICE Futures Europe, созданной в 2013 г., — биржевые 
сделки заключаются посредством направления электронных биржевых 
заявок.
Биржа производных финансовых инструментов Лондона (EDX) была создана 
в 2003 г. в организационно-правовой форме публичной компании с ограниченной 
ответственностью. Биржа производных финансовых инструментов 
Лондона (EDX) входит в биржевую группу фондовой биржи Лондона.
На биржевом рынке производных финансовых инструментов, организованном 
биржей производных финансовых инструментов Лондона, заключаются 
биржевые сделки с отсроченным исполнением с ценными бумагами 
(фондовыми индексами).
Электронные биржевые торги на биржевом рынке производных финан-
совых инструментов, организованном биржей производных финансовых ин-
струментов Лондона, осуществляются в рамках ЭТС биржи производных фи-
нансовых инструментов Лондона (EDX ETS), созданной в 2003 г., — биржевые 
сделки заключаются посредством направления электронных биржевых заявок.
Профессиональными участниками биржевой торговли на биржевом рынке 
производных финансовых инструментов являются члены биржи — брокерские 
компании, дилеры.
Многосторонняя альтернативная торговая система. На внебиржевом рынке 
производных финансовых инструментов проводятся электронные внебир-
жевые торги в рамках многосторонней автоматизированной торговой системы 
Turquoise.
Инфраструктура биржевого рынка. Компания LCH Clearnet, созданная 
в 2003 г., осуществляет процедуру клиринга по договорным обязательствам 
из биржевых наличных сделок с ценными бумагами, договорным обязатель-

ствам из биржевых сделок с отсроченным исполнением с ценными бумагами 
(фондовыми индексами), осуществляет процедуру расчетов по договорным 
обязательствам из биржевых наличных сделок с ценными бумагами, по бир-
жевым сделкам с отсроченным исполнением с ценными бумагами (фондовыми 
индексами), заключенных на биржевом фондовом рынке, организованном 
фондовой биржей Лондона, в соответствии с нормами Закона Соединенного 
Королевства Великобритании и Северной Ирландии «О финансовых услугах 
и рынках» («Financial services and markets Act»), нормами «Общих правил, ко-
торые касаются финансовых рынков Лондона» («General Regulations for London 
markets»); осуществляет процедуру клиринга по договорным обязательствам 
из биржевых сделок с отсроченным исполнением с ценными бумагами (фон-
довыми индексами), осуществляет процедуру расчетов по договорным обяза-
тельствам из биржевых сделок с отсроченным исполнением с ценными бума-
гами (фондовыми индексами), заключенных на биржевом рынке производных 
финансовых инструментов, организованном биржей производных финансовых 
инструментов Лондона; осуществляет процедуру клиринга по договорным обя-
зательствам из биржевых сделок с отсроченным исполнением с биржевыми 
товарами (товарными индексами), осуществляет процедуру расчетов по до-
говорным обязательствам из биржевых сделок с отсроченным исполнением 
с биржевыми товарами (товарными индексами), заключенных на биржевом 
товарном рынке, организованном биржей металлов Лондона; осуществляет 
процедуру клиринга по договорным обязательствам из биржевых сделок с от-
сроченным исполнением с биржевыми товарами (товарными индексами), 
осуществляет процедуру расчетов по договорным обязательствам из биржевых 
сделок с отсроченным исполнением с биржевыми товарами (товарными ин-
дексами), заключенных на биржевом товарном рынке, организованном биржей 
золота Лондона.
Фондовая биржа Лондона и расчетная система «CRESTCo» установили 
стандартный срок осуществления процедуры расчетов по договорным обя-
зательствам из биржевых наличных сделок на третий рабочий день по схеме 
(T+3), применяемый в отношении акций национальных компаний и ценных 
бумаг с фиксированной процентной ставкой, которые обращаются на бир-
жевом фондовом рынке, организованном фондовой биржей Лондона. В фев-
рале 2001 г. клиринговая палата Лондона, фондовая биржа Лондона и рас-
четная система «CRESTCo» учредили центральную контрагентскую услугу 
(central counterparty service) для электронной книги заказов на биржевом 
фондовом рынке, организованном фондовой биржей Лондона. Данная услуга 
обеспечивает анонимность участников биржевой сделки после ее заключения. 
В электронной системе клиринга и расчетов CREST ценные бумаги в элект-
ронной форме размещаются на счетах владельцев, обозначенных индивидуаль-
ными номинальными именами.
Компания ICE Clear, созданная в 2005 г., осуществляет процедуру клиринга 
по договорным обязательствам из биржевых сделок с отсроченным исполне-
нием с биржевыми товарами (нефтью и нефтепродуктами), осуществляет про-
цедуру расчетов по договорным обязательствам из биржевых сделок с отсро-
ченным исполнением с биржевыми товарами (нефтью и нефтепродуктами), 
заключенных на биржевом товарном рынке, организованном товарной биржей 
ICE Futures.
Компания Euroclear UK and Ireland, созданная в 2001 г., осуществляет учет 
прав на бездокументарные ценные бумаги, ведение реестра прав на бездоку-

ментарные ценные бумаги, регистрацию перехода прав на бездокументарные 
ценные бумаги, депозитарное обслуживание по биржевым сделкам с ценными 
бумагами, осуществляет процедуру клиринга по договорным обязательствам 
из биржевых сделок с отсроченным исполнением с ценными бумагами (фон-
довыми индексами), осуществляет процедуру расчетов по договорным обяза-
тельствам из биржевых сделок с отсроченным исполнением с ценными бума-
гами (фондовыми индексами), заключенных на биржевом рынке производных 
финансовых инструментов, организованном биржей производных финансовых 
инструментов ICE LIFFE.
Процедура расчетов по договорным обязательствам из биржевых наличных 
сделок осуществляется по схеме (T+3) по принципу «поставка против пла-
тежа». Процедура расчетов по договорным обязательствам из биржевых поста-
вочных сделок с отсроченным исполнением осуществляется по схеме (T+Х) 
по принципу «поставка против платежа». Процедура расчетов по договорным 
обязательствам из биржевых расчетных сделок осуществляется по схеме (T+Х) 
по принципу «платеж против платежа». Процедура расчетов по договорным 
обязательствам из биржевых сделок осуществляется в национальной валюте 
Соединенного Королевства Великобритании и Северной Ирландии — фунтах 
стерлингов.
Государственное регулирование экономической деятельности на биржевом 
рынке в Соединенном Королевстве Великобритании и Северной Ирландии. Государственное 
регулирование экономической деятельности на биржевом рынке 
в Соединенном Королевстве Великобритании и Северной Ирландии осуществляется 
Казначейством Ее Величества Королевы (Her Majesty’s Treasury), 
Банком Англии (Bank of England), действующим в соответствии с нормами 
Закона Соединенного Королевства Великобритании и Северной Ирландии 
«О Банке Англии» («Bank of England Act»), принятого в новой редакции 
23 апреля 1998 г., нормами Устава Банка Англии (Charter of Bank of England), 
принятого в новой редакции 23 апреля 1998 г., Комитетом по финансовой политике (
Financial policy committee), действующим в соответствии с нормами 
Закона Соединенного Королевства Великобритании и Северной Ирландии 
«О финансовых услугах и рынках» («Financial services and markets Act»), принятого 
в новой редакции 19 декабря 2012 г., Управлением по пруденциальному 
регулированию (Prudential regulation authority), действующим в соответствии 
с нормами Закона Соединенного Королевства Великобритании и Северной 
Ирландии «О финансовых услугах и рынках», нормами Закона Соединенного 
Королевства Великобритании и Северной Ирландии «О банках» («Banking 
Act»), принятого в новой редакции 12 февраля 2009 г., Управлением по финансовому 
поведению (Financial conduct authority), действующим в соответствии 
с нормами Закона Соединенного Королевства Великобритании и Северной 
Ирландии «О финансовых услугах и рынках».
1) Казначейство Ее Величества Королевы. Казначейство Ее Величества Королевы 
осуществляет планирование и разработку государственного бюджета, 
формирование единой государственной политики в сфере финансов. Казначейство 
Ее Величества Королевы может быть эмитентом государственных 
ценных бумаг.
2) Банк Англии. Банк Англии — независимое юридическое лицо публичного 
права, учредителем которого является Государство в лице Казначейства 
Ее Величества Королевы, действующего от имени Правительства Ее Величества 
Королевы Соединенного Королевства Великобритании и Северной