Инвестиционный менеджмент

 
 
 
 
 
 
 
 
 

Н. В. Васильева 

 
 
 
 

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ  

МЕНЕДЖМЕНТ 

 
 
 

Учебное пособие 

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Йошкар-Ола 

ПГТУ 
2018 

 
 
 

УДК 331.1:005.591.6(075.8) 
БКК  65.291.9я7 

В 19 

 

Рецензенты: 

профессор Поволжского государственного технологического  
университета, кандидат технических наук В. В. Двоеглазов; 

доцент Поволжского государственного технологического университета, 

кандидат экономических наук О. М. Репина 

 
 
 

Печатается по решению  

редакционно-издательского совета ПГТУ 

 
 
 
 
 

Васильева, Н. В. 

В 19      Инвестиционный менеджмент: учебное пособие / Н. В. Василь
ева. – Йошкар-Ола: Поволжский государственный технологический университет, 2018. – 96 с. 
ISBN 978-5-8158-1954-2 
 

Рассмотрены сущность и виды инвестиций, факторы и показатели 

оценки инвестиционной привлекательности, представлены критерии и 
методы принятия управленческих решений по формированию инвестиционного портфеля. 

Пособие предназначено для студентов высших учебных заведений, 

обучающихся по направлениям 38.03.02 «Менеджмент», 27.04.02 «Инноватика»; слушателей систем повышения квалификации и послевузовского 
образования. 

 

УДК 331.1:005.591.6(075.8) 

БКК  65.291.9я7 

 

ISBN 978-5-8158-1954-2 
© Васильева Н. В., 2018 
© Поволжский государственный 
технологический университет, 2018 

ОГЛАВЛЕНИЕ 

 

Предисловие .................................................................................................. 4 
 
Введение ........................................................................................................ 5 
 
Глава 1. ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИЯМИ .......................... 7 

1.1. Экономическая сущность и формы инвестиций ........................... 7 
1.2. Структура и направления изучения инвестиционного рынка .... 13 
1.3. Факторы и показатели инвестиционной привлекательности ..... 20 
Вопросы и задания по теме .................................................................. 24 

 
Глава 2. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ РЕАЛЬНЫХ  
ИНВЕСТИЦИЙ ........................................................................................... 26 

2.1. Принципиальный подход к оценке реальных инвестиций ......... 26 
2.2. Методы оценки эффективности реальных инвестиций .............. 27 
2.3. Риск-менеджмент инвестиционного проекта .............................. 40 
Вопросы и задания по теме .................................................................. 43 

 
Глава 3. ФИНАНСОВЫЕ АКТИВЫ КАК ОБЪЕКТ УПРАВЛЕНИЯ ... 46 

3.1. Инвестиционный менеджмент финансовых активов .................. 46 
3.2. Понятие и участники фондового рынка ....................................... 49 
3.3. Характеристика инвестиционных качеств фондовых  
инструментов ......................................................................................... 59 
Вопросы и задания по теме .................................................................. 67 

 
Глава 4. УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫМ ПОРТФЕЛЕМ .......... 69 

4.1. Понятие и виды инвестиционных портфелей .............................. 69 
4.2. Принципы и стратегии портфельного инвестирования .............. 73 
4.3. Доходность и риск инвестиционного портфеля .......................... 81 
Вопросы и задания по теме .................................................................. 86 

 
Заключение .................................................................................................. 89 
 
Библиографический список ....................................................................... 90 
 
Приложение. Контрольные тесты по курсу ............................................. 92 
 
 

ПРЕДИСЛОВИЕ 

 

Цель изучения курса «Инвестиционный менеджмент» состоит в 

формировании у студентов и слушателей теоретических и практических 
знаний в области управления различными видами инвестиций, в частности реальными и финансовыми. 

Основная задача курса – обучение методам и принципам принятия 

решения в области управления инвестициями, приобретение навыков 
оценки риска и доходности финансовых инвестиций, анализа и отбора 
реальных инвестиционных проектов. 

Сферой практического применения данного курса являются: рынок 

ценных бумаг, инвестиционные компании, инвестиционные банки, инвестиционные фонды, предприятия различных форм собственности.  

Учебное пособие включает четыре главы. Его структура отражает 

различные аспекты управления инвестициями: сущность, теоретические 
концепции, инструменты и методологию управления. Наименование 
глав соответствует содержанию образовательного стандарта. 

В первой главе рассмотрены теоретические основы управления ин
вестициями, представлена их классификация, структура и направления 
изучения инвестиционного рынка. 

Вторая глава посвящена принципам и методам оценки эффективно
сти реальных инвестиционных проектов. Особое внимание уделено 
риск-менеджменту инвестиционного проекта. 

Наиболее активным сегментом мирового инвестиционного рынка 

выступает фондовый рынок. В третьей главе обобщены цели и задачи 
инвестиционного менеджмента в области финансовых активов,  дана 
характеристика основных фондовых инструментов и методов их анализа и выбора в качестве объекта инвестирования. 

Сущность портфельного инвестирования рассмотрена в четвертой 

главе учебного пособия. Критерии выбора объектов для инвестиционного портфеля и стратегии управления им представлены в привязке к параметрам риска и доходности совокупного инвестиционного портфеля.    

В учебном пособии после каждой главы предложены вопросы и за
дания для самоконтроля, в приложении – контрольные тесты для проверки знаний по всему курсу. 

Пособие предназначено для студентов высших учебных заведений, 

обучающихся по  направлениям 38.03.02  «Менеджмент»,  27.04.05 
«Инноватика»; слушателей систем повышения квалификации и послевузовского образования. 
 

ВВЕДЕНИЕ 

 

Инвестиции являются ключевым фактором экономического разви
тия на макро- и микроэкономическом уровнях. Инвестируя в различные виды активов, предприятия, организации, компании и фирмы 
наращивают и модернизируют свой основной капитал, диверсифицируют производимую продукцию, повышают ее качество, разрабатывают и претворяют в жизнь самые амбициозные проекты и программы, а также обеспечивают развитие конкурентоспособного кадрового 
потенциала. 

Для достижения успеха любой организации необходимо иметь 

четкую и в то же время гибкую инвестиционную стратегию. Очевидно, что без этого менеджеры компании не могут рассчитывать на достижение стратегических целей и реализацию приоритетов. Подготовка менеджера сегодня – это, прежде всего, подготовка эффектив- 
ного руководителя. В его профессиональной деятельности на первый 
план выходят вопросы реализации функций управления и принятия 
стратегических решений. В связи с этим современный менеджер должен обладать знаниями в области теории и практики управления инвестиционной деятельностью, владеть технологией подготовки, принятия и осуществления инвестиционных решений, знать методологию 
оценки экономической эффективности инвестиционных проектов, 
уметь управлять рисками в процессе инвестирования, а также проводить оценку инвестиционной привлекательности на макро- и микроуровне. 

На инвестиционную деятельность хозяйствующего субъекта значи
тельное влияние оказывает государственная инвестиционная политика. 
Основная цель инвестиционной политики на уровне государства – формирование благоприятного инвестиционного климата, стимулирование 
ускоренного развития «точек роста» в экономике, создание институциональных условий инвестиционного процесса и переход к экономике 
инноваций. 

На протяжении 90-х гг. ХХ в. основные усилия нашего государ
ства были направлены на минимальное поддержание жизнеспособности отраслей и сфер народного хозяйства, остановку набиравшей все 
большую силу тенденции спада производства и капиталовложений, 

снижение высокой инфляции, преодоление острых политических и 
социальных проблем в обществе и т.д. Другими словами, основной 
упор был сделан на борьбу со следствиями, а не причинами кризисных 
явлений. Причины же, как всегда, находятся глубже и связаны  
со структурными и воспроизводственными диспропорциями, унаследованными от командно-административной экономики. В связи с  
этим в предлагаемом учебном пособии рассматриваются и вопросы 
макроэкономического регулирования инвестиционного процесса в 
России. 
 

ГЛАВА 1. ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИЯМИ 

 

1.1. Экономическая сущность и формы инвестиций 

 
Производственная и коммерческая деятельность предприятий и 

корпораций связана с объемами и формами осуществляемых инвестиций. Термин инвестиции происходит от латинского слова 
«invest», что означает «вкладывать». 

В более широкой трактовке они выражают вложение капитала с 

целью его последующего увеличения. При этом прирост капитала, 
полученный в результате инвестирования, должен быть достаточным, чтобы компенсировать инвестору отказ от имеющихся средств 
на потребление в текущем периоде, вознаградить его за риск и возместить потери от инфляции в будущем периоде [7, c. 11]. 

Инвестиции выражают все виды имущественных и интеллекту
альных ценностей, которые вкладываются в объекты предпринимательской деятельности, в результате которой образуется прибыль 
(доход) или достигается социальный эффект. Инвестиционная деятельность – вложение инвестиций и осуществление практических 
действий для получения прибыли или иного полезного эффекта [3]. 

Инвестиции в активы предприятия отражаются на левой стороне 

бухгалтерского баланса, а источники их финансирования – на правой (в пассиве баланса). Они могут направляться в капитальные, нематериальные, оборотные и финансовые активы. Последние выступают в форме долгосрочных и краткосрочных финансовых вложений. 

Инвестиции в основной капитал (основные средства) осуще
ствляются в форме капитальных вложений и включают в себя затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение 
оборудования, инструмента и инвентаря, проектной продукции и 
иные расходы капитального характера. Капитальные вложения 
неразрывно связаны с реализацией инвестиционных проектов. Инвестиционный проект – обоснование экономической целесообразности, объема и сроков проведения капитальных вложений, включая 

необходимую документацию, разрабатываемую в соответствии с 
принятыми в России стандартами (нормами и правилами), а также 
описание практических действий по осуществлению инвестиций 
(бизнес-план). 

Источники финансирования инвестиций (пассив баланса) – соб
ственные (нераспределенная прибыль) и привлеченные средства 
(кредиты банков, займы юридических лиц, авансы, полученные от 
заказчиков проектов). 

Следовательно, при рассмотрении понятия «инвестиции» следу
ет ответить на три основных вопроса [13, c. 9]: 

1)  Кто инвестор? 
2) Что он вкладывает? 
3) С какой целью и куда? 
В роли инвесторов выступают юридические лица (предприятия и 

организации), государство, граждане Российской Федерации, иностранные юридические и физические лица. 

Итак, что можно вкладывать? 
Авансируется капитал в различных формах: 
- амортизационные отчисления и чистая прибыль (оставшаяся 

после налогообложения предприятий (фирм)); 

- денежные ресурсы коммерческих банков, страховых компаний 

и иных финансовых посредников; 

- финансовые ресурсы государства, мобилизуемые в рамках бюд
жетной системы; 

- сбережения населения; 
- профессиональные способности и навыки к труду, а также здо
ровье и время вкладчика (предпринимателя). 

Основу инвестирования составляет вложение средств в реальный 

сектор экономики, т. е. в основной и оборотный капитал предприятий и корпораций. 

Главными этапами инвестирования являются [7]: 
- преобразование ресурсов в капитальные затраты, т. е. процесс 

трансформации инвестиций в конкретные объекты инвестиционной 
деятельности (собственно инвестирование); 

- превращение вложенных средств в прирост капитальной сто
имости, что характеризует конечное потребление инвестиций и получение новой потребительской стоимости (зданий, сооружений и т. д.); 

- прирост капитальной стоимости в форме прибыли, т. е. реали
зуется конечная цель инвестирования. 

Таким образом, начальная и конечная цепочки замыкаются, об
разуя новую взаимосвязь: доход–ресурсы–конечный результат (эффект), т. е. процесс накопления повторяется. 

Итак, источником прироста капитала и целью инвестиций явля
ется получаемая от них прибыль (доход). На практике масса прибыли (П) сопоставляется с инвестиционными затратами (ИЗ) и определяется их эффективность: 

Эффективность инвестиций = 
100
ИЗ
П 
. 
 
(1.1) 

Процесс сравнения инвестиционных затрат и финансовых ре
зультатов (прибыли) осуществляется непрерывно: до инвестирования (при разработке бизнес-плана инвестиционного проекта), в ходе 
его (в процессе строительства объекта) и после инвестирования (при 
эксплуатации нового объекта). 

Процессы вложения капитала и получения прибыли могут про
исходить в различной временной последовательности. 

При последовательном протекании этих процессов прибыль реа
лизуется сразу после сдачи готового объекта в эксплуатацию и выхода его на проектную мощность, как правило, в пределах до одного 
года. Например, установка новой технологической линии на действующем предприятии. 

При параллельном их протекании получение прибыли возможно 

до полного завершения строительства нового предприятия. Например, при вводе в эксплуатацию первой очереди (цеха или пускового 
комплекса). 

При интервальном протекании процессов вложения капитала и 

получения прибыли между периодом завершения строительства 
предприятия и реализацией прибыли проходит длительное время 
(несколько лет). 

Продолжительность временного лага зависит от форм инвести
рования и особенностей конкретных объектов, а также от финансовых возможностей застройщиков. Следует также отметить характерные неточности, допускаемые отдельными авторами при определении термина «инвестиции». 

Во-первых, к ним часто относят «потребительские» инвестиции 

граждан (покупка бытовой техники, автомобилей, недвижимости и  
т. д.). Такие инвестиции не приводят к росту капитала и получению 
прибыли. 

Во-вторых, встречается отождествление терминов «инвестиции» 

и «капитальные вложения». Капитальные вложения – форма институциональной деятельности предприятий, связанная с авансированием денежных средств в основной капитал. Инвестиции же 
могут осуществляться в нематериальные и финансовые активы. 

В-третьих, во многих определениях отмечается, что инвестиции 

являются вложением денежных средств. На практике так бывает не 
во всех случаях. Инвестирование может осуществляться и в других 
формах, например взносов в уставный капитал предприятий движимого и недвижимого имущества, ценных бумаг, программного продукта и др. 

В-четвертых, в ряде определений подчеркивается, что инвести
ции – это долгосрочное вложение средств. 

Безусловно, капитальные вложения, связанные с новым строи
тельством, расширением и реконструкцией производственных объектов, как правило, носят долгосрочный характер. Однако часто они 
бывают и краткосрочными. Например, приобретение машин и оборудования, не требующих монтажа. 

Темпы роста объема инвестиций зависят от ряда факторов [11, 

c. 19]. 

Прежде всего, объем инвестиций зависит от распределения полу
чаемого дохода на потребление и накопление (сбережение). В условиях низких среднедушевых доходов населения основная их доля 
(75-80 %) расходуется на потребление. 

Рост доходов граждан вызывает повышение доли, направляемой 

на сбережения, которые являются источником инвестиционных ре

сурсов. Следовательно, рост доли сбережений в общем доходе вызывает увеличение объема инвестиций, и наоборот. 

На объем инвестиций оказывает влияние ожидаемая норма при
были, так как прибыль является основным побудительным мотивом 
для них. Чем выше ожидаемая норма прибыли, тем больше объем 
инвестиций, и наоборот. 

Существенное влияние на объем инвестиций оказывает ставка 

ссудного процента, так как в процессе инвестирования используются 
не только собственные, но и заемные средства. Если норма ожидаемой чистой прибыли оказывается выше средней ставки ссудного 
процента, то такие вложения выгодны для инвестора. Поэтому рост 
процентной ставки вызывает снижение объема инвестиций в экономику страны. 

На объем инвестиций также влияет предполагаемый темп инф
ляции. Чем выше этот показатель, тем в большей степени будет 
обесцениваться будущая прибыль инвестора и меньше стимулов к 
увеличению объема инвестиций (особенно в процессе долгосрочного 
инвестирования). Поэтому в разработке бизнес-планов инвестиционных проектов указанные факторы должны учитываться при 
оценке эффективности их отбора для реализации. 

Инвестиции в объекты предпринимательской деятельности 

осуществляются в различных формах [2]. Для учета, анализа и планирования они классифицируются по отдельным признакам. 

Во-первых, по объектам вложения денежных средств выделяют 

реальные и финансовые инвестиции. 

Реальные инвестиции (капиталовложения) – авансирование де
нег в материальные и нематериальные активы (инновации). Капитальные вложения классифицируются по типу структуры: 

- отраслевая структура (промышленность, транспорт, сельское 

хозяйство и т. д.); 

- воспроизводственная структура (новое строительство, рас
ширение, реконструкция и расширение действующих предприятий); 

- технологическая структура (строительно-монтажные работы, 

приобретение оборудования, прочие капитальные затраты).