Оценка бизнеса

Министерство науки и высшего образования Российской Федерации 

НОВОСИБИРСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ТЕХНИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ 

 
 
 
 
 
 
 
 
Н.А. ЩЕРБАКОВА  
 
 
 
 
 
ОЦЕНКА БИЗНЕСА 
 
Утверждено Редакционно-издательским советом  
университета в качестве учебного пособия 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
НОВОСИБИРСК 
2018 

 

ББК 65.290.5я73 
        Щ 612 
 
 
 

Рецензенты: 

А.С. Аверин, канд. экон. наук, заместитель директора  
ООО «Союз независимых оценщиков и консультантов» 
А.А. Балабин, канд. экон. наук, доцент 
 
Щербакова Н.А. 
Щ 612   
Оценка бизнеса: учебное пособие / Н.А. Щербакова. – Новосибирск: Изд-во НГТУ, 2018. – 100 с. 

ISBN 978-5-7782-3689-9 

В учебном пособии изложены особенности применения основных 
подходов и методов оценки бизнеса, стоимость предприятия представлена как целевая функция управления. Теоретический материал 
сопровождается практическими примерами, тестами и задачами. 
Представленные в учебном пособии теоретические и практические 
наработки базируются на личном многолетнем практическом опыте 
работы автора в оценочной деятельности и преподавания в вузах дисциплин, связанных со сферой оценки бизнеса и другого имущества. 
Учебное пособие предназначено для студентов, обучающихся по 
направлению 38.03.02 «Менеджмент» (бакалавриат) очной, очнозаочной и заочной форм обучения; профили: «Менеджмент организации», «Маркетинг», «Логистика», может быть полезно магистрантам, 
аспирантам, преподавателям вузов, руководителям предприятий, 
оценщикам, финансовым менеджерам и другим лицам, занимающимся управлением бизнесом и оценкой его стоимости. 
 
 
ББК 65.290.5я73 
 
 
 
ISBN 978-5-7782-3689-9  
 
 
 
 
 
 Щербакова Н.А., 2018 
 Новосибирский государственный 
    технический университет, 2018 

 

ВВЕДЕНИЕ 

 

Для принятия эффективных управленческих решений собственни
кам и руководству предприятия часто требуется информация о стоимости бизнеса. Изменение стоимости бизнеса – это важный показатель 
эффективности управления предприятием, он отражает изменения доходов его собственников. Поэтому результаты периодического проведения оценки бизнеса используют для анализа качества управления и 
разработки управленческих решений. 

В процессе оценки бизнеса анализируется и внутренняя информа
ция о самом предприятии, и внешняя, характеризующая условия его 
функционирования в регионе, отрасли и экономике в целом, что обеспечивает комплексный подход к управлению предприятием. 

Цель учебного пособия – ознакомление с подходами и методами 

оценки стоимости бизнеса и его активов, с возможностью оценки 
управленческих решений с точки зрения их влияния на стоимость организации. 
Дисциплина «Оценка бизнеса» включена в учебный план бакалавров, обучающихся по направлению 38.03.02 «Менеджмент» в НГТУ по 
профилям: «Менеджмент организации», «Маркетинг» и «Логистика». 
Знания особенностей оценки бизнеса необходимы в практической 
деятельности, играют существенную роль при выборе стратегии развития предприятия, а также для обоснования инвестиционных проектов 
по продаже, приобретению и развитию бизнеса. 
При изложении материала использована терминология, соответствующая действующему законодательству, а для облегчения восприятия обучающимися ранее изданной литературы по данной тематике 
приведены альтернативные термины, соответствующие рассматриваемым понятиям. 
Учебное пособие предназначено для бакалавров, обучающихся по 
направлению 38.03.02 «Менеджмент», а также может быть полезно 
магистрантам, аспирантам, преподавателям вузов, руководителям 

предприятий, оценщикам, финансистам, арбитражным управляющим, 
страховщикам и другим лицам, занимающимся оценкой и управлением 
имуществом предприятий. 

Знания, полученные в области оценки бизнеса, умение применять 

результаты такой оценки на практике – залог эффективных управленческих решений. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

 

1. ОСНОВЫ ОЦЕНКИ  
СТОИМОСТИ БИЗНЕСА 

1.1. ПРАВОВЫЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ БИЗНЕСА 

В современных рыночных условиях существует возможность купить и продать бизнес, участвовать в его развитии. Следовательно, 
бизнес является товаром и объектом оценки. Результаты оценки бизнеса необходимы при акционировании, покупке-продаже, реорганизации, 
развитии предприятий, участии на фондовом рынке и при разработке 
управленческих решений. 

Оценка бизнеса (business valuation) – это процесс определения стоимости предприятия на дату оценки с учетом его доходности и присущими ему факторами, включая затраты и риски, связанные с функционированием бизнеса. 
По мере развития оценочной деятельности к оценке бизнеса стали 
привлекать юристов, бухгалтеров, экономистов, финансовых аналитиков и специалистов фондового рынка. Оценка бизнеса включает комплекс услуг: анализ правоустанавливающих документов, финансовый 
анализ и при необходимости корректировку финансовой отчетности, 
разработку проектов реструктуризации и реконструкции, инвестиционных проектов и обоснование управленческих решений по развитию 
бизнеса. 
Осуществляя оценочную деятельность, оценщики обязаны руководствоваться стандартами оценки – правилами, разработанными с 
учетом международных стандартов оценки и утвержденными в соответствии с законодательными нормами. Непосредственно оценке бизнеса посвящен Федеральный стандарт оценки № 8 «Оценка бизнеса». 
Этот и другие нормативно-правовые акты, регулирующие оценку стоимости бизнеса в Российской Федерации, представлены в табл. 1. 

Т а б л и ц а  1 

Основные нормативно-правовые акты, регулирующие оценку 
стоимости бизнеса в Российской Федерации 

Нормативно-правовой акт 
Примечание 

Федеральный закон от 29 июля 
1998 г. № 135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» 

Указаны объекты оценки (ст. 5), основные правила оценочной деятельности, включая случаи обязательного 
проведения оценки; требования к договору и отчету об оценке имущества; 
права и обязанности оценщика, а 
также требования к его независимости; организационные вопросы, права 
и обязанности саморегулируемой организации оценщиков 

Гражданский кодекс РФ 
Предусматривает проведение оценки 
при внесении вклада, например, 
в имущество хозяйственного товарищества или общества 

Федеральный закон от 26 октября 
2002 г. № 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)» 

Указывает на то, что для определения 
стоимости предприятия и его активов 
могут быть привлечены независимые 
оценщики; устанавливает ограничения на оценку имущества предприятия и бизнеса в целом в арбитражном 
процессе 

Федеральные стандарты оценки 

Приказ Минэкономразвития России 
от 20.05.2015 № 297 «Об утверждении Федерального стандарта оценки 
“Общие понятия оценки, подходы к 
оценке и требования к проведению 
оценки (ФСО № 1)”». 

Раскрывает основные понятия в оценочной деятельности, описывает подходы и этапы проведения оценки 
имущества 

Приказ Минэкономразвития России 
от 20.05.2015 № 298 «Об утверждении Федерального стандарта оценки 
“Цель оценки и виды стоимости 
(ФСО № 2)”» 

Содержит перечень определяемых 
при оценке видов стоимости, указывает на цели и возможное использование результатов оценки 

Приказ Минэкономразвития России 
от 20.05.2015 № 299 (ред. от 
06.12.2016) «Об утверждении Федерального стандарта оценки “Требования к отчету об оценке (ФСО № 3)”» 

Содержит ряд требований к составлению и содержанию отчета об оценке, 
правила отражения используемой при 
проведении оценки информации 

П р о д о л ж е н и е  т а б л .  1 

Нормативно-правовой акт 
Примечание 

Приказ Минэкономразвития России 
от 22.10.2010 № 508 (ред. от 
22.06.2015) «Об утверждении Федерального стандарта оценки “Определение кадастровой стоимости (ФСО 
№ 4)”» 

Содержит правила, которые необходимо соблюдать при определении 
кадастровой стоимости; указывает 
специфику сбора сведений о значениях ценообразующих факторов и др. 

Приказ Минэкономразвития России 
от 25.09.2014 № 611 «Об утверждении Федерального стандарта оценки 
“Оценка недвижимости (ФСО № 7)”» 

Содержит требования к проведению 
оценки недвижимости, особенности 
анализа рынка, анализ наиболее эффективного использования недвижимости, специфические особенности 
применения подходов к оценке недвижимости 

Приказ Минэкономразвития России 
от 01.06.2015 № 326 «Об утверждении Федерального стандарта оценки 
“Оценка бизнеса (ФСО № 8)”» 

Содержит общие требования к проведению оценки бизнеса и его долей, 
специфику применения подходов к 
оценке бизнеса 

Приказ Минэкономразвития России 
от 01.06.2015 № 327 «Об утверждении Федерального стандарта оценки “Оценка для целей залога  
(ФСО № 9)”» 

Содержит допущения (относительно 
перспектив развития объекта и др.), 
общие и специальные требования при 
оценке для целей залога 

Приказ Минэкономразвития России 
от 01.06.2015 № 328 «Об утверждении Федерального стандарта оценки 
“Оценка стоимости машин и оборудования (ФСО № 10)”» 

Уточняет объекты оценки, особенности анализа рынка машин и оборудования и специфику применения подходов к оценке этих объектов 

Приказ Минэкономразвития РФ от 
22.06.2015 № 385 328 «Об утверждении Федерального стандарта оценки 
“Оценка нематериальных активов  
и интеллектуальной собственности» 
(ФСО № 11)”» 

Уточняет объекты оценки нематериальных активов и интеллектуальной 
собственности, требования к анализу 
рынка и особенности применения 
подходов к оценке этих объектов 

Приказ Минэкономразвития России 
от 17.11.2016 № 721 328 «Об утверждении Федерального стандарта 
оценки “Определение ликвидационной стоимости (ФСО № 12)”» 

Включает условия и требования к 
проведению оценки ликвидационной 
стоимости 

О к о н ч а н и е  т а б л .  1 

Нормативно-правовой акт 
Примечание 

Приказ Минэкономразвития России 
от 17.11.2016 № 722 328 «Об утверждении Федерального стандарта 
оценки “Определение инвестиционной стоимости (ФСО № 13)”» 

Содержит правила оценки объектов 
с учетом полезного эффекта от их 
использования 

Объектом оценки является любая собственность, т. е. любое имущество в совокупности с пакетом связанных с ним прав. Согласно ст. 5 
Федерального закона «Об оценочной деятельности в Российской Федерации», объектом оценки могут быть: 
– отдельные материальные объекты (вещи); 
– совокупность вещей, составляющих имущество лица, в том числе 
имущество определенного вида (движимое или недвижимое, в том 
числе предприятия); 
– право собственности и иные вещные права на имущество или отдельные вещи из состава имущества; 
– права, требования, обязательства (долги); 
– работы, услуги, информация; 
– иные объекты гражданских прав, в отношении которых законодательством Российской Федерации установлена возможность их участия в гражданском обороте. 

Субъектами оценки выступают профессиональные оценщики, обладающие специальными знаниями, и потребители их услуг (заказчики). 
Чтобы оценить бизнес, оценщик должен знать подходы, методы и 
стандарты оценки, нормативные и правовые акты в сфере оценочной 
деятельности и бизнеса, финансово-экономическое окружение бизнеса: 
состояние экономики и финансовой сферы, уровень и динамику процентных ставок, уровень конкуренции, цены, изменение и соотношение цен, ставки арендной платы, налогов, лизинговых платежей и др.; 
финансовый учет и отчетность предприятия, методики финансового 
анализа. 

1.2. ОСОБЕННОСТИ БИЗНЕСА КАК ОБЪЕКТА ОЦЕНКИ 

Согласно Федеральному стандарту оценки № 8 «Оценка бизнеса» 
(ФСО № 8), «под бизнесом понимается предпринимательская деятельность организации, направленная на извлечение экономических вы

год... При определении стоимости бизнеса определяется наиболее вероятная расчетная величина, являющаяся денежным выражением экономических выгод от предпринимательской деятельности организации». 
Владелец бизнеса имеет право продать его, заложить, застраховать 
и завещать, т. е. бизнес (предприятие) может быть предметом сделки и 
является товаром. Особенности бизнеса как объекта оценки: 
1) бизнес – это единая система, в состав которой входят все виды 
имущества, функционирующие в его организационно-правовых рамках 
при осуществлении предпринимательской деятельности; 
2) предприятие является юридическим лицом и хозяйствующим 
субъектом, поэтому при оценке нужно учитывать юридические права; 
3) вложения в бизнес осуществляются с целью получения собственником дохода на вложенный капитал в будущем, т. е. являются 
инвестиционными; 
4) можно отдельно оценивать и продавать части бизнеса: единичные акции и их пакет, подсистемы (подразделения, отдельные производства) и элементы (здания, единицы оборудования и т. п.); 
5) спрос на бизнес зависит не только от внутренних процессов (финансового состояния и стадии жизненного цикла предприятия), а также 
от изменяющихся факторов внешней среды (экономических, политических, социальных и др.); 
6) государство формирует правовую среду функционирования бизнеса, участвуя в процессах регистрации, контроля, банкротства, ликвидации, покупки-продажи и оценки этого товара; 
7) финансово убыточное предприятие может иметь как нулевую 
стоимость из-за отсутствия спроса, так и довольно высокую, например, 
из-за имиджа предприятия с конкретным наименованием на рынке; 
8) объектом оценки могут быть объединения, холдинги, финансово-промышленные группы, например, объединенные в рамках одного 
бизнеса предприятия, связанные вертикальной интеграцией (интегрированный или консолидированный бизнес), а также несколько дочерних компаний, отделений, филиалов. 
Объекты оценки согласно Федеральному стандарту оценки «Оценка бизнеса (ФСО № 8)»1: 
 акции; 
                                                      

1 Приказ Минэкономразвития России от 01.06.2015 № 326 «Об утверждении Федерального стандарта оценки “Оценка бизнеса (ФСО № 8)”». 

 паи в паевых фондах производственных кооперативов; 
 доли в уставном (складочном) капитале; 
 имущественный комплекс организации или его часть как обособленное имущество действующего бизнеса. 
Рыночная оценка бизнеса не ограничивается данными бухгалтерского баланса и результатами финансового анализа. Учитываются и 
внешние финансово-экономические факторы, и особенности предприятия как функционирующей системы, и ценность нематериальных активов (в частности, имиджа предприятия). 

1.3. ФАКТОРЫ, ВЛИЯЮЩИЕ НА СТОИМОСТЬ БИЗНЕСА 

Основные факторы, влияющие на стоимость бизнеса, представлены 
на рис. 1. 

 
Рис. 1. Основные факторы, влияющие на стоимость бизнеса 

Разберем основные факторы, влияющие на стоимость бизнеса. 

Доходность и риск. Инвестирующего в бизнес прежде всего интересует отдача в будущем, поэтому доходность и риск – определяющие 
факторы, влияющие на стоимость. Полезность бизнеса заключается в 
его способности приносить доход в течение определенного периода. 
Бо´льшая полезность приводит к большей величине стоимости бизнеса. 
Между инвестированием в бизнес и возвратом вложенного капитала