Инвестиционный менеджмент. Практикум

Министерство науки и высшего образования Российской Федерации 

НОВОСИБИРСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ТЕХНИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ 
__________________________________________________________________________ 
 
 
 
 
 
В.А. ЯЦКО 
 
 
ИНВЕСТИЦИОННЫЙ 
МЕНЕДЖМЕНТ 
 
Практикум 
 
Утверждено Редакционно-издательским советом университета 
в качестве учебного пособия 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
НОВОСИБИРСК 
2019 

ББК 65.263-21я73-5 
Я 936 
 
 
 
Рецензенты:  
д-р экон. наук, профессор  А.И. Карпович 
канд. техн. наук, доцент  Б.Н. Мошкин 
 
 
Работа подготовлена на кафедре производственного менеджмента  
и экономики энергетики 
 
 
Яцко В.А. 
Я 936  
Инвестиционный менеджмент. Практикум: учебное пособие / В.А. Яцко. – Новосибирск: Изд-во НГТУ, 2019. – 84 с. 

ISBN 978-5-7782-3857-2 

Практикум по инвестиционному менеджменту включает теоретический материал, необходимый для решения задач, примеры решения 
типовых задач и задачи для самостоятельного решения. 
Предназначен для студентов, обучающихся по направлениям 
38.03.01 «Экономика» и 38.03.02 «Менеджмент». 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
ББК 65.263-21я73-5 
 
ISBN 978-5-7782-3857-2 
© Яцко В.А., 2019 
 
© Новосибирский государственный 
 
технический университет, 2019 

 
 
 
 
 
 
 
ОГЛАВЛЕНИЕ 
 
Предисловие ............................................................................................................ 4 
1. Источники финансирования инвестиций ......................................................... 5 
Пример решения задачи ..................................................................................... 6 
Задачи для самостоятельного решения ............................................................. 9 
2. Основные понятия и алгоритмы, используемые при анализе инвестиций ....... 10 
Примеры решения задач ................................................................................... 15 
Задачи для самостоятельного решения ........................................................... 19 
3. Оценка коммерческой эффективности инвестиционных проектов ............. 20 
3.1. Динамические методы анализа инвестиций ............................................ 20 
3.2. Статические методы анализа инвестиций ............................................... 29 
3.3. Анализ проектов различной продолжительности ................................... 30 
Примеры решения задач ................................................................................... 32 
Задачи для самостоятельного решения ........................................................... 49 
4. Оценка инвестиционных проектов  в условиях риска ................................... 53 
Примеры решения задач ................................................................................... 59 
Задачи для самостоятельного решения ........................................................... 66 
5. Формирование инвестиционного портфеля ................................................... 68 
Примеры решения задач ................................................................................... 70 
Задачи для самостоятельного решения ........................................................... 75 
6. Оценка бюджетной эффективности инвестиционных проектов .................. 76 
Примеры решения задач ................................................................................... 76 
Задача для самостоятельного решения ........................................................... 81 
Библиографический список ................................................................................. 82 
 

 
 
 
 
 
 
 
ПРЕДИСЛОВИЕ 
 
Инвестиционный менеджмент является одной из фундаментальных 
дисциплин в системе экономического образования. Изучение данной 
дисциплины предполагает, что студент уже владеет знаниями, умениями и навыками решения различных социально-экономических задач с 
использованием экономико-математических методов. Инвестиционный менеджмент тесно связан с такими дисциплинами, как «Бизнеспланирование», «Финансовый менеджмент», «Учет и анализ» и др. 
Использование приемов и методов инвестиционного анализа позволяет 
на практике оценить эффективность того или иного варианта инвестирования, выбрать оптимальные направления инвестиционной деятельности, что в конечном итоге способствует повышению конкурентоспособности предприятий. В современных условиях без использования 
инструментария инвестиционного менеджмента невозможно на практике реализовать инновационные подходы к совершенствованию как 
техники и технологий, так и организационных механизмов на предприятиях. 
Цель настоящего практикума – помочь студентам приобрести знания, умения и навыки проведения анализа реальных инвестиций, оценки коммерческой и бюджетной эффективности инвестиционных проектов, формирования оптимальных инвестиционных портфелей для 
различных вариантов инвестирования. 

1. ИСТОЧНИКИ ФИНАНСИРОВАНИЯ 
ИНВЕСТИЦИЙ  
 
Инвестиции – это средства (денежные средства, ценные бумаги, 
иное имущество, в том числе имущественные права, имеющие денежную оценку), вкладываемые в объекты предпринимательской и/или 
иной деятельности с целью получения прибыли и/или достижения 
иного полезного эффекта. 
Обоснование экономической целесообразности инвестиций производится с помощью инвестиционного проекта. Этот термин можно 
понимать в двух смыслах: 
 как комплект документов, содержащих формулирование цели 
инвестирования и определение комплекса действий, направленных на 
ее достижение; 
 как комплекс взаимосвязанных мероприятий, предполагающий 
определенные вложения капитала в течение ограниченного времени  
с целью получения доходов и/или достижения иного полезного эффекта.  
Таким образом, термин «инвестиционный проект» (или просто 
«проект») можно понимать как документацию и как деятельность. Ниже термин «проект» употребляется во втором смысле, в смысле деятельности. 
Согласно ст. 9 Федерального закона «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных 
вложений», источники финансирования инвестиций делятся на собственные и привлеченные. 
К собственным источникам инвестиций относятся: 
 чистая прибыль предприятия; 
 амортизационные отчисления. 
Использование этих средств обеспечивает самофинансирование 
инвестиционных проектов. 
К привлеченным источникам инвестиций относят: 
 средства от эмиссии акций, облигаций и иных ценных бумаг; 

 паевые и иные взносы физических и юридических лиц в уставный капитал; 
 банковские и иные виды кредитов; 
 займы; 
 средства в виде имущества, предоставляемого в аренду (лизинг); 
 субсидии (средства, предоставляемые на безвозмездной основе, в 
том числе: ассигнования из бюджетов различных уровней, внебюджетных фондов, благотворительные и иные взносы). 
В качестве одного из возможных источников инвестиций можно 
отметить инвестиционный налоговый кредит.  
Инвестиционный налоговый кредит – это изменение срока уплаты налога, при котором организации предоставляется возможность в 
течение определенного срока и в определенных пределах уменьшать 
свои платежи по налогу с последующей поэтапной уплатой суммы 
кредита и начисленных процентов («Налоговый кодекс Российской 
Федерации», ст. 66). 
Инвестиционный налоговый кредит может быть предоставлен по 
налогу на прибыль организации, а также по региональным и местным 
налогам на срок от одного года до пяти лет (в отдельных случаях до 
десяти лет). 
Для оценки обеспеченности инвестиционных потребностей собственными источниками финансирования рассчитывают коэффициент 
самофинансирования инвестиций (Self-financing Ratio of Investments)1: 

 
C
,
O
k
I

 
(1) 

где О – величина собственных инвестиционных ресурсов предприятия; 
I – полные инвестиционные потребности предприятия. 

Пример решения задачи 

На 01.01.2017 нераспределенная прибыль прошлых лет составила 
22 000 тыс. руб., в амортизационном фонде накоплено 8000 тыс. руб. 
По плану в 2017 г. предприятие реализует 2600 изделий по отпускной 

                                                      

1 В различных источниках могут приводиться другие варианты расчета 
данного коэффициента. 

цене 180 тыс. руб. Плановая себестоимость изделия – 130 тыс. руб. 
Прочие доходы – 4000 тыс. руб., прочие расходы – 7000 тыс. руб. 
Налог на прибыль – 20 %. Налог на добавленную стоимость (НДС) – 
20 %. Предприятию предоставляется инвестиционный налоговый кредит на три года в размере 30 % налога на прибыль. 
 

Виды основных фондов 
Стоимость основных 
фондов на 01.01.2017, 
тыс. руб. 

Месячная норма 
амортизации, % 

Здания и сооружения 
40 000 
0,25 

Машины и оборудование 
90 000 
1,60 

 
01.11.2017 планируется ввод в эксплуатацию оборудования стоимостью 6 000 тыс. руб., приобретенного за счет средств амортизационного фонда. 
Рассчитать: 
1) прогнозную величину собственных инвестиционных ресурсов 
предприятия на 01.01.2018; 
2) коэффициент самофинансирования, если в 2018 г. планируется 
инвестировать 120 млн руб.; 
3) потребность в дополнительных привлеченных средствах для финансирования инвестиций. 

Решение 
1. Собственные источники финансирования включают чистую прибыль и амортизационные отчисления. 
Рассчитаем величину нераспределенной прибыли на 01.01.2018: 

Валовая прибыль = (Оптовая цена изделия – Себестоимость изделия) × 
× Программа выпуска = (150 – 130) · 2600 = 52 000 тыс. руб. 

Отпускная цена
180
Оптовая цена
150 тыс. руб.
НДС
20
1
1
100
100






 

С учетом прочих доходов и расходов 

Прибыль до налогообложения = 52 000 + 4000 – 7000 =  
= 49 000 тыс. руб. 

20
Налог на прибыль
49 000
9800 тыс. руб.
100


 

Чистая прибыль = 49 000 – 9800 = 39 200 тыс. руб. 

Нераспределенная прибыль на 01.01.2018 составит 22 000 + 
+ 39 200 = 61 200 тыс. руб. 
Расчитаем величину амортизационного фонда на 01.01.2018. 
Амортизационные отчисления для зданий и сооружений за 2017 г. 

составят 
0,25
40 000
12
1200 тыс. руб.
100



 

Для расчета амортизационных отчислений для машин и оборудования необходимо рассчитать среднегодовую стоимость данного вида 
основных фондов. 

Среднегодовая стоимость машин и оборудования

90 000 10
96 000 2
91000 тыс. руб.
12








 

 Расчет среднегодовой стоимости произведен с учетом того, что  
с 01.11.2017 вводится в эксплуатацию оборудование стоимостью 6000 тыс. руб. 

Амортизационные отчисления для машин и оборудования за 2017 г. 

составят 
1,6
91000
12
17 472 тыс. руб.
100



 

Амортизационный фонд на 01.01.2018 с учетом затрат на приобретение оборудования стоимостью 6000 тыс. руб. = 8000 – 6000 + 1200 +  
+ 17 472 = 20 672 тыс. руб. 
Собственные инвестиционные ресурсы предприятия на 01.01.2018 
равны  61 200 + 20 672 = 81 872 тыс. руб. 
2. Коэффициент самофинансирования инвестиций 

C
81872
0,68.
120 000
k


 

3. Потребность в привлеченных средствах для финансирования инвестиций составит 120 000 – 81 872 = 38 128 тыс. руб. 

Однако предприятию предоставляется инвестиционный налоговый 

кредит в размере 
30
9800
2940 тыс. руб.
100


 С учетом инвестиционного 

налогового кредита предприятию необходимо привлечь 38 128 – 2940 =  
= 35 188 тыс. руб. 

Задачи для самостоятельного решения 

Задача 1.1. Предприятие планирует инвестировать 280 млн руб. По 
плану бюджетные субсидии составят 38 млн руб., амортизационные 
отчисления – 23,2 млн руб. Данные о реализации продукции представлены в таблице. 
 

Наименование 
изделия 

Годовая  
программа  
выпуска, шт. 

Себестоимость 
изделия, руб. 
Отпускная цена 
изделия, руб. 

Изделие 1 
3700 
136 000 
216 300 

Изделие 2 
29 500 
6700 
9600 

 
Налог на прибыль – 20 %, НДС – 20 %. 
Определить: 
1) достаточно ли собственных средств и субсидии для инвестирования; 
2) необходимый размер внешнего заимствования, если собственных средств и бюджетной субсидии недостаточно. 
Рассчитать коэффициент самофинансирования. 
 
Задача 1.2. На 2017 г. запланированный объем инвестиций составляет 700 млн руб. На конец 2015 г. нераспределенная прибыль прошлых лет составила 56 млн руб., в амортизационном фонде накоплено 
76 млн руб. 
По плану 2016 г. выручка от реализации продукции (в оптовых ценах) составит 1292 млн руб., себестоимость продукции – 1098 млн руб., 
внереализационные доходы – 58 млн руб., внереализационные расходы – 65 млн руб. 
Налог на прибыль – 20 %. Предприятию предоставляется инвестиционный налоговый кредит на пять лет в размере 40 % налога на прибыль. 

Виды основных фондов 
Стоимость основных 
фондов на начало года, 
млн руб.

Месячная норма 
амортизации, % 

Здания и сооружения
210 
0,15

Машины и оборудование
440 
1

Транспортные средства
60 
2

 
С 1 мая 2016 г. вводится в действие оборудование стоимостью 
18 млн руб., приобретенное за счет средств амортизационного фонда. 
1 сентября 2016 г. истекает срок полезного использования сооружений стоимостью 8 млн руб. 
Определить объем собственных источников инвестиций на конец 
2016 г., рассчитать плановый коэффициент самофинансирования, 
определить потребность в дополнительных привлеченных средствах 
для финансирования инвестиций. 
 
 
 
2. ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ И АЛГОРИТМЫ, 
ИСПОЛЬЗУЕМЫЕ ПРИ АНАЛИЗЕ ИНВЕСТИЦИЙ 
 
При принятии решений инвестиционного характера необходимо 
оценить и сравнить величину требуемых инвестиций и будущих денежных поступлений. 
При оценке инвестиционных проектов рекомендуется использовать 
следующие принципы. 
1. Проект должен устойчиво генерировать доход в долгосрочной 
перспективе с устраивающей инвестора нормой прибыли. 
2. При оценке проекта следует оценить чистый денежный поток 
(Net Cash Flow, NCF)2, элементы которого представляют собой либо 
чистые оттоки (Net Cash Outflow, NCO), либо чистые притоки денежных средств (Net Cash Inflow, NCI). 
3. Фактор времени должен учитываться путем дисконтирования 
денежных потоков. 
Денежные потоки могут выражаться в текущих, прогнозных или 
дефлированных ценах. 

                                                      

2 Часто вместо термина «чистый денежный поток» используют термин 
«денежный поток». 

Текущими называются цены, заложенные в проект без учета инфляции (обычно это цены, сложившиеся на момент начала проекта). 
Прогнозные цены – это цены, ожидаемые на будущих шагах расчета с учетом влияния инфляции. 
Дефлированными называются прогнозные цены, «очищенные» от 
влияния инфляции путем деления на общий базисный индекс инфляции. 
Наиболее часто при анализе инвестиционных проектов используются динамические методы3 оценки проектов, учитывающие временную стоимость денег путем дисконтирования денежных потоков. Общая схема динамических методов оценки эффективности основана на 
прогнозировании всех денежных потоков за период проекта и сопоставлении дисконтированных денежных потоков с инвестиционными 
затратами. 
Аксиома финансовых расчетов по инвестиционным проектам: 
рубль, полученный сегодня, стоит больше, чем рубль, полученный завтра. Это связано, во-первых, с тем, что вложенный в любую финансовую операцию рубль должен приносить доход, т. е. иметь прирост, и, 
во-вторых, с обесцениванием денег с течением времени  из-за инфляции. 
Таким образом, элементы денежного потока, относящиеся к разным моментам времени, не сопоставимы без определенных преобразований. Преобразования элементов денежного потока осуществляются 
путем применения операции дисконтирования. Дисконтирование может выполняться по различным схемам. 
Введем обозначения: 

0
0
t 
 – базовый момент времени; 

kt
 – момент времени, соответствующий окончанию k-го шага, 
k = 1, 2, …, n; 
n – общее число шагов инвестиционного проекта; 
0t  – момент приведения; 
Фk  – элемент денежного потока в момент времени kt , соответствующий k-му шагу ( Фk  необходимо привести к моменту приведе
ния 0t ); 

                                                      

3 Отметим, что для оценки проектов также могут использоваться статические методы, не учитывающие временную стоимость денег (см. § 3.2).