Финансовый механизм формирования экономики устойчивого промышленного роста

Москва
ИНФРА-М
2021

ФИНАНСОВЫЙ МЕХАНИЗМ 
ФОРМИРОВАНИЯ 
ЭКОНОМИКИ УСТОЙЧИВОГО 
ПРОМЫШЛЕННОГО РОСТА

В.М. ПОЛЕТАЕВА

МОНОГРАФИЯ

УДК [336.581+336.77](075.4) 
ББК 65.30
 
П49

Полетаева В.М.
П49 
 
Финансовый механизм формирования экономики устойчивого 
промышленного роста : монография / В.М. Полетаева. — Москва : 
ИНФРА -М, 2021. — 127 с. — (Научная мысль). — DOI 10.12737/ 
1347148.

ISBN 978-5-16-016903-3 (print)
ISBN 978-5-16-109473-0 (online)

Монография посвящена выработке финансового механизма трансформации национальной хозяйственной системы от характеризующейся относительно низкими 
темпами роста и их существенной неустойчивостью экспортно-сырьевой модели 
к модели устойчивого промышленного роста.
В первой главе производится обоснование целесообразности (для решения задачи по формированию экономики устойчивого промышленного роста) развития 
сотрудничества банковского сектора и государства в сфере финансирования обрабатывающей промышленности на основе реализации интересов всех ключевых 
стейкхолдеров подобных проектов, выявляются интересы государства, банковского 
сектора и предприятий обрабатывающей промышленности, оценивается полнота 
их реализации в рамках существующих механизмов банковско-государственного 
инвестирования в экономику.
Во второй главе приводится описание алгоритма сделок по кредитованию промышленных предприятий в рамках финансового механизма формирования экономики устойчивого промышленного роста, а также осуществляется выработка методов реализации интересов банка, уполномоченного государственного института 
(кредиторов) и предприятия обрабатывающей промышленности (заемщика) при 
предоставлении последнему финансирования и в ситуации возникновения проблемного долга. В третьей главе автором формулируется метод определения «локомотивных» отраслей, инвестирование в которые позволит стимулировать рост 
национальной хозяйственной системы в наибольшей степени.

УДК [336.581+336.77](075.4)
ББК 65.30
ISBN 978-5-16-016903-3 (print)
ISBN 978-5-16-109473-0 (online)
© Полетаева В.М., 2021

А в т о р:
Полетаева Владислава Марковна — кандидат экономических наук, доцент Школы 
финансов, Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики»

Р е ц е н з е н т ы:
Ахвледиани Ю.Т. — доктор экономических наук, профессор, профессор кафедры 
«Финансовые рынки», федеральное государственное бюджетное образовательное 
учреждение высшего образования «Российский экономический университет имени 
Г.В. Плеханова»;
Рязанцев И.П. — доктор экономических наук, кандидат исторических наук, заведующий кафедрой социальных наук, образовательное частное учреждение высшего образования «Православный Свято-Тихоновский гуманитарный университет»;
Бадалов Л.А. — кандидат экономических наук, доцент департамента мировых финансов, федеральное государственное образовательное бюджетное учреждение высшего 
образования «Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации»

Введение

Особенностью функционирования современной отечественной хозяйственной системы является ее существенная 
несбалансированность. Указанная несбалансированность находит отражение в преобладании в валовой добавленной стоимости доли продукции добывающих производств и сферы 
услуг в условиях недостаточной развитости обрабатывающих 
отраслей; существенном устаревании материально-технической и технологической баз российской промышленности; 
высоком уровне (в последние годы признаваемых государством высоких рисках увеличения уровня) официальной 
инфляции; значительной дифференциации населения по доходам и уровне бедности. 
Одним из негативных следствий несбалансированности 
экономики является преобладание экспортно-сырьевой модели ее развития, характеризующейся относительно низкими 
темпами роста и их существенной неустойчивостью. Неустойчивой данная модель является, прежде всего, к воздействию 
внешних факторов, в том числе ухудшению конъюнктуры 
мировых рынков (сырьевых, финансовых), неблагоприятной 
геополитической обстановке и т.д. В то же время модель хозяйственной системы устойчивого промышленного роста 
представляет собой экономику, объемы производства промышленного сектора которой увеличиваются на постоянной 
основе в течение длительного периода времени, и хотя их динамика и подвержена (в некоторой мере) негативному влиянию различного рода факторов, в том числе внешнего характера, это негативное воздействие может быть нивелировано 
самой системой. 
Результаты исследований, проведенных ведущими российскими учеными-экономистами, свидетельствуют, что наряду 
с использованием нефинансовых механизмов (основанных 

Введение

на применении недоиспользованных ресурсов, например, 
простаивающих производственных мощностей) ключевую 
роль в преодолении экспортно-сырьевой направленности 
национальной хозяйственной системы играют финансовые 
механизмы. Автором был проведен анализ финансового 
потенциала, согласно которому наибольшими возможностями по инвестированию ресурсов в экономику обладают 
отече ственная банковская система и государство. При этом 
практика показывает, что ни кредитные организации, ни государство, в силу ряда причин, самостоятельно не стремятся 
наращивать объемы вложений в российскую промышленность 
или не могут эффективно организовать указанное инвестирование. 
Целью настоящей работы является описание механизма 
финансирования трансформационных процессов в отечественной экономике, основанного на сотрудничестве банковского сектора и государства. 
В соответствии с целью исследования сформулированы его 
следующие основные задачи: 
1) обоснование целесообразности взаимодействия банковского сектора и государства в сфере инвестирования ресурсов 
в обрабатывающую промышленность; 
2) определение интересов ключевых участников механизма банковско-государственного кредитования обрабатывающих производств; 
3) оценка реализации интересов участников в рамках существующих механизмов финансирования обрабатывающей 
промышленности на основе сотрудничества банковского сектора и государства; 
4) описание алгоритма сделок по кредитованию промышленных предприятий в рамках финансового механизма формирования экономики устойчивого промышленного роста; 
5) выработка методов реализации интересов банка, уполномоченного государственного института (кредиторов) и пред

приятия обрабатывающей промышленности (заемщика) при 
предоставлении последнему финансирования, а также в ситуации возникновения проблемного долга; 
6) проведение обзора современных исследований о «локомотивных» видах экономической деятельности.
Работа базируется на трудах ведущих российских и зарубежных ученых в области банковского дела, государственных финансов, выработки концепции заинтересованных 
 сторон, экономико-математического моделирования различных процессов, в частности, А.Г. Аганбегяна, К.А. Багриновского, В.Д. Белкина, Н.Е. Егоровой, Р.К. Митчелла, А.М. Смулова, Р.Е. Фримана и многих других. 
Эмпирическую основу исследования составили нормативные правовые акты РФ, статистические и информационноаналитические материалы Банка России, Росстата;  ресурсы 
интернета. 
Структура работы включает введение, три главы и список 
использованной литературы. 

Глава 1 
РазВитие сотРудничестВа 
банкоВскоГо сектоРа и ГосудаРстВа 
как осноВа тРансфоРмации 
экономики к модели устойчиВоГо 
пРомышленноГо Роста 

1.1. обосноВание целесообРазности 
ВзаимодейстВия банкоВскоГо сектоРа 
и ГосудаРстВа В сфеРе финансиРоВания 
обРабатыВающей пРомышленности 

Невысокая заинтересованность кредитных организаций 
в финансировании обрабатывающей промышленности обусловлена рядом причин. К их числу, в частности, относятся: 
1) повышенные риски подобного рода вложений; 2) низкое 
значение банковской кредитно-депозитной маржи с учетом 
инфляции; 3) наличие альтернативных направлений инвестирования средств. 
Рассмотрим указанные причины подробнее. 
1. Повышенные риски кредитования, остающиеся десятилетиями в связи с отсутствием реальных улучшений в состоянии российской экономики. Высокие риски кредитования, с одной стороны, делают весьма затруднительным предоставление банковским сектором средств заемщикам, тем более 
на длительный период, а с другой — обуславливают ухудшение качества ссудной задолженности, что в еще большей мере 
препятствует наращиванию объемов банковского финансирования хозяйственной системы. Четырьмя основными рисками, 
с которыми сталкивается банковский сектор при финансировании (кредитовании) проектов, являются: кредитный, процентный, риск утраты ликвидности и валютный. 

1.1. Обоснование целесообразности взаимодействия банковского сектора и государства...

А) Кредитный риск, то есть вероятность возникновения 
у банков потерь вследствие неисполнения (несвоевременного 
или не в полном объеме исполнения) обязательств заемщиком 
(поручителем, гарантом). Его индикаторами выступают 
объемы проблемной и просроченной ссудной задолженности. 
Высокий кредитный риск при финансировании обрабатывающих производств обусловлен в первую очередь неудовлетворительным финансово-хозяйственным положением многих 
предприятий этих отраслей. 
Академик РАН А.Д. Некипелов [14] объясняет неудовлетворительное финансово-хозяйственное положение предприятий 
характерной для трансформационных процессов в российской 
экономике деформацией отношений собственности, особенностью которой является отсутствие должного контроля всех 
владельцев компаний над их деятельностью. Отсутствие должного контроля над деятельностью предприятий влечет снижение конкурентоспособности выпускаемой ими продукции, 
ответственности менеджмента за результаты принимаемых 
решений, учащение случаев недобросовестной практики ведения хозяйственной деятельности, в том числе мошенничества при использовании предоставленного финансирования. 
Ввиду того, что рост конкурентоспособности продукции и, 
соответственно, некоторое улучшение финансово-хозяйственного положения компаний может обеспечить обновление 
существенно устаревшей материально-технической и технологической баз российской промышленности, недостаток финансовых вложений в экономику является, с одной стороны, 
следствием высоких рисков, а с другой — одной из их причин. 
Следует также отметить, что ухудшение финансово-хозяйственного положения компаний-заемщиков может наступить 
вследствие несвоевременного исполнения перед ними обязательств поставщиками, подрядчиками, покупателями, существенного увеличения себестоимости производства и ряда 
других обстоятельств, оказывающих на их деятельность негативное воздействие. Вероятность реализации перечисленных 

Глава 1. Развитие сотрудничества банковского сектора и государства...

обстоятельств существенно повышается в условиях макроэкономической нестабильности. 
Б) Процентный риск сопряжен с возникновением у банков 
убытков и (или) упущенной выгоды при неблагоприятном 
для них изменении процентных ставок, в том числе различной 
интенсивности их изменения по инструментам привлечения 
и размещения ресурсов. 
На величину процентных ставок по кредитам оказывает 
влияние целый ряд факторов, к числу которых относятся уровень ключевой ставки Банка России; инфляции; спроса на кредиты; ставок банков-конкурентов по аналогичным продуктам; 
кредитоспособности заемщика и качества предоставленного 
им обеспечения; размер и срок кредита, депозита и пр. 
В современной российской банковской практике процентный риск в значительной мере обусловлен монетарной 
политикой Банка России, в частности динамикой его ключевой ставки. Так, например, в конце 2014 г. в связи существенным ухудшением экономической ситуации и реализацией политики таргетирования инфляции ключевая ставка 
была повышена на 6,5 процентных пункта до 17%. Цепной 
рост стоимости привлечения банками ресурсов, в частности 
депозитов и межбанковских кредитов, обусловил появление 
у них убытков, а процентных ставок по вновь выдаваемым 
кредитам — упущенной выгоды. Хотя впоследствии в течение 
нескольких лет значения ключевой ставки и, соответственно, 
других ставок финансового рынка постепенно снижались 
и продолжают снижаться, риск их нового увеличения вследствие, например, негативного воздействия факторов внешнего 
характера (геополитических, экономических и т.д.) сохраняется. 
В) Риск утраты (снижения) ликвидности, то есть вероятность возникновения потерь вследствие неспособности банков 
своевременно исполнить свои обязательства перед вкладчиками и иными кредиторами. В условиях нестабильности финансово-экономической ситуации фондирование банков про

1.1. Обоснование целесообразности взаимодействия банковского сектора и государства...

изводится в основном краткосрочными и среднесрочными 
ресурсами (на срок, не превышающий 3 лет). При каждом 
обострении системного кризиса наблюдается вывод ресурсов 
из кредитных организаций, как иностранными инвесторами, 
так и российскими вкладчиками, а также существенное снижение объема операций на рынке межбанковского кредитования. 
Согласно данным Банка России чистый вывоз из РФ капитала частного сектора в 2008 г. составил 133,6 млрд долл. США 
против ввоза 87,8 млрд долл. США в 2007 г. Начиная с 2009 г. 
и до 2014 г. величина чистого вывоза капитала частного сектора из РФ не превышала 81,4 млрд долл. США и была равна 
в 2009 г. 57,5 млрд долл. США, в 2010 г. 30,8 млрд долл. США, 
в 2011 г. 81,4 млрд долл. США, в 2012 г. 53,9 млрд долл. США, 
в 2013 г. 60,3 млрд долл. США. Существенно значение показателя вновь увеличилось в период очередного обострения системного кризиса в 2014 г., составив 152,1 млрд долл. США 
против 57,1 млрд долл. США в 2015 г., 18,5 млрд долл. США 
в 2016 г. и 24,1 млрд долл. США в 2017 г. Некоторый рост — 
до 65,5 млрд долл. США — чистого вывоза из РФ капитала 
частного сектора наблюдался также в 2018 г. Несмотря на снижение значения рассматриваемого показателя в 2019 г., риск 
его увеличения в дальнейшем сохраняется [37]. Динамика 
чистого вывоза (ввоза) капитала частным сектором наглядно 
представлена на рис. 1.
Отток вкладов населения из российской банковской системы осуществляется на периодической основе (так называемые сезонные оттоки вкладов). Как правило, сезонные 
изъятия депозитов физических лиц компенсируются притоком вкладов в последующие месяцы. Однако в периоды обострений системного кризиса сокращение депозитов населения 
происходит в гораздо более существенном объеме. Так, только 
за октябрь 2008 г. величина вкладов физических лиц в российских кредитных организациях уменьшилась на 6% [30]. 
По итогам же 2014 г. объем депозитов населения снизился 

Глава 1. Развитие сотрудничества банковского сектора и государства...

(без учета влияния факторов валютной переоценки и капитализации процентов) примерно на 7,6% [29].

−87,8

133,6

57,5

30,8

81,4

53,9

60,3

152,1

57,1

18,5
24,1

65,5

22,6

−100

−50

0

50

100

150

200

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Чистый ввоз 
(−) / вывоз 
(+) капитала 
частным 
сектором

Рис. 1. Динамика чистого ввоза (-) / вывоза (+) капитала частным 
сектором из РФ за период с 2007 по 2019 г.

Источник: [37] 

Случаи существенного падения объемов операций на рынке 
межбанковского кредитования неоднократно наблюдалось 
в российской банковской практике, в том числе в 2004 г., 
2008–2009 гг., 2014–2015 гг. и др. 
Следует отметить, что риск снижения ликвидности в отдельных банках может реализовываться не только в периоды 
обострений системного кризиса. Он является следствием, например, оттока вкладов населения в силу воздействия фактора сезонности или несвоевременного возврата заемщиками 
полученных кредитов, а также ряда иных причин. 
Г) Валютный риск — риск несения банком потерь вследствие неблагоприятного для него изменения курса национальной валюты по отношению к иностранной. Курс национальной валюты определяется совокупностью факторов. 
При этом нивелировать негативное воздействия ряда факторов, например неблагоприятной геополитической обстановки, 
конъюнктуры мировых рынков и ряда других, государство 
не способно в силу того, что они носят внешний по отноше