Управление денежными потоками

    А.В. Кеменов



Управление денежными потоками

Третье издание, переработанное и дополненное

Рекомендовано Научно-исследовательским институтом образования и науки в качестве учебного пособия для студентов высших учебных заведений, обучающихся по специальностям экономики и управления

Рекомендовано Международным учебно-методическим центром «Профессиональный учебник» в качестве учебного пособия для студентов высших учебных заведений, обучающихся по специальностям экономики и управления

                          Электронные версии книг на сайте Международной электронной библиотеки «Образование. Наука. Научные кадры» www.niion.org






Ж

ю н и т и

UNITY
Москва • 2020

УДК 658.14/.17
ББК 65.291.9-21
     К35



Рецензенты:
заслуженный экономист Российской Федерации, доктор экономических наук, профессор А.Е. Суглобов доктор экономических наук, профессор Н.Т. Щеголева




Главный редактор издательства Н.Д. Эриашвили, кандидат юридических наук, доктор экономических наук, профессор, лауреат премии Правительства РФ в области науки и техники



      Кеменов, Алексей Владимирович.
К35 Управление денежными потоками: учеб. пособие для студентов вузов, обучающихся по специальностям экономики и управления / А.В. Кеменов. — 3-е изд., перераб. и доп. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2020. — 191 с.

      ISBN 978-5-238-03350-1
      Агентство CIP РГБ


         Анализируются теория и практика управления денежными потоками. Раскрыты теоретические основы управления денежными потоками, методы их анализа и планирования для повышения финансовой устойчивости и платежеспособности организации. Подробно освещаются практические аспекты оптимизации денежных потоков как одного из главных инструментов финансового менеджмента.
         Для студентов экономических специальностей, преподавателей и научных сотрудников, а также для работников финансовых и коммерческих организаций.


ББК 65.291.9-21


ISBN 978-5-238-03350-1
© ИЗДАТЕЛЬСТВО ЮНИТИ-ДАНА, 2015, 2017, 2020
Принадлежит исключительное право на использование и распространение издания (Федеральный закон от 5 апреля 2013 г. № 44-ФЗ).
Воспроизведение всей книги или какой-либо ее части любыми средствами или в какой-либо форме, в том числе в интернет-сети, запрещается без письменного разрешения издательства.

        Предисловие









   Важнейшим условием успешного функционирования любого хозяйствующего субъекта является рационально организованная система управления его финансовой деятельностью, включающая координацию товарных и денежных потоков, осуществление эффективной кредитной политики, финансового планирования, основанного на использовании современных научных методов.
   При любых масштабах бизнеса роль правильной организации финансово-хозяйственной деятельности приобретает все большее значение и находит отражение в результирующих финансовых показателях.
   Как свидетельствует мировая практика, организации, находящиеся в одинаковых экономических условиях в процессе своей финансово-экономической деятельности, могут добиваться разных конечных результатов. При этом первостепенная роль принадлежит рациональной системе управления денежными потоками в целях обеспечения не только платежеспособности и финансовой устойчивости организации в краткосрочном периоде, но и перспектив ее развития.
   В России история формирования современного рынка является сравнительно недолгой и основана на использовании десятилетиями накопленного опыта финансового управления компаниями развитых рыночных стран Запада.
   Однако прошедшие за последнее время в мире экономические кризисы внесли существенные коррективы в процесс и механизмы управления денежными потоками. Такое внимание к управлению денежными потоками было вызвано в первую очередь дефицитом денежных средств, необходимых для поддержания реального сектора экономики в работоспособном состоянии.
   Как известно, фундаментальной основой эффективной деятельности организации является наличие необходимого количества платежных средств на каждый определенный момент времени для погашения своих обязательств.

3

   Между тем одной из главных проблем современной российской экономики является дефицит денежных средств в организациях для осуществления ими своей текущей и инвестиционной деятельности.
   Предпринимательская деятельность любого хозяйствующего субъекта сопровождается движением денежных средств. Именно осознанное, плановое, эффективное управление денежными потоками организации способно обеспечить непрерывный воспроизводственный процесс, реализацию продукции и получение прибыли, что в итоге может повысить интенсивность протекающих финансово-хозяйственных операций.
   В связи с этим студентам необходимо знать:
   • классификацию денежных потоков по видам деятельности;
   • методы анализа денежных потоков организации в условиях риска и неопределенности;
   • теоретические основы и прикладные аспекты обоснования принятия решений в сфере управления денежными потоками организации;
   •     методы и модели управления денежными потоками организации; уметь:
   • решать типовые финансовые задачи по управлению денежными потоками;
   • анализировать внутренние и внешние источники информации для принятия решений по управлению денежными потоками организации;
   • применять современные методы расчета системы показателей, характеризующих денежные потоки и финансовое состояние организации;
владеть:
   • практическими навыками расчета показателей, характеризующих финансовое состояние, результаты деятельности и денежные потоки организации;
   • современными методами прогнозирования результатов деятельности, денежных потоков и финансового состояния организации.
   Настоящее учебное пособие поможет студентам экономических специальностей в изучении вопросов управления денежными потоками.
   В учебном пособии рассматриваются вопросы базового курса дисциплины «Управление денежными потоками организации», которая освещает относительно новое и постоянно развивающееся направление финансовой науки.

4

   Цель изучения дисциплины — освоение системы современных профессиональных знаний и овладение навыками эффективного управления денежными потоками предприятия.
   При подготовке учебного пособия была поставлена задача помочь студентам:
   • овладеть классическими и современными финансовыми теориями и моделями управления денежными потоками предприятия, используемыми в зарубежной и российской финансово-хозяйственной практике;
   • овладеть теоретическими основами понятия «денежные потоки» и изучить их классификацию;
   • изучить методологию управления денежными потоками предприятия как составной части его финансовой политики;
   • освоить принципы управления денежными потоками;
   • овладеть методическими приемами формирования информационного обеспечения организации управления денежными потоками;
   • изучить этапы и методы оценки и анализа денежных потоков;
   • овладеть методами синхронизации и оптимизации денежных потоков по видам деятельности;
   • приобрести практические навыки финансового моделирования денежных потоков в рамках их планирования.
   В результате освоения данной дисциплины студент сможет получить представление о теоретических основах, методологии и современных методах управления денежными потоками организации, проводить финансовые расчеты, анализировать основные показатели, характеризующие финансовое состояние хозяйствующего субъекта и качество управления его денежными потоками.
   Приступая к изучению теоретических и практических вопросов управления денежными потоками, студент должен иметь представление о месте этой учебной дисциплины в экономической науке и практике. Изучение данного курса предваряет освоение студентами таких дисциплин, как «Бухгалтерский учет», «Финансы организаций», «Теория статистики и экономического анализа», «Основы финансового менеджмента».
   В первой главе учебного пособия освещены теоретические основы управления денежными потоками в составе финансового менеджмента организации. Дается характеристика понятия «денежный поток», раскрыта его сущность и приведена классификация денежных потоков по различным признакам, показана роль этой категории в системе финансового менеджмента организации.
   Во второй главе раскрываются методологические основы управления денежными потоками, освещены основные принципы и методы управления ими. Большое внимание уделено финансовым по

5

казателям, применяемым при анализе денежных потоков, и раскрыты особенности их расчета. Подробно изложена методика анализа денежных потоков и возможности ее применения на практике.
   Важнейшим направлением в практической деятельности финансового менеджера является разработка политики управления денежными потоками организации, которая рассматривается в третьей главе учебного пособия. В ней акцентируется внимание на управлении денежными потоками как важнейшей составной части финансовой политики организации и рассматриваются основные виды политики управления денежными потоками.
   Вопросы оптимизации денежных потоков организации освещены в четвертой главе учебного пособия, которая знакомит студентов с особенностями оптимизации денежных потоков и остатка свободных денежных средств в соответствии с современными западными моделями Баумоля, Миллера—Орра, Стоуна и др.
   Не менее значимым для хозяйствующего субъекта является применение современных методик прогнозирования и планирования денежных потоков. Эти вопросы раскрываются в пятой главе учебного пособия и освещают особенности планирования денежных потоков в разные периоды времени.
   Современные западные концепции моделирования денежных потоков организации раскрываются в шестой главе, где изложены основные стоимостные подходы к оценке стоимости компании, исходя из различных концепций, предложенных ведущими финансовыми компаниями для более точной оценки ее стоимости посредством применения различных показателей денежных потоков.
   Для лучшего усвоения учебного материала и проведения самоконтроля остаточных знаний в учебном пособии предложены контрольные вопросы по изложенной дисциплине, тесты и задачи для самостоятельного решения.
   Логика изложения материала по дисциплине «Управление денежными потоками организации» соответствует требованиям Государственного образовательного стандарта высшего профессионального образования по специальности 060400 «Финансы и кредит».

        Денежные потоки в системе финансового менеджмента организации


1

    В ходе изучения этой главы вы будете знать:
   • экономическую природу понятия «денежный поток»;
   • движение денежных потоков организации;
уметь:
   •     классифицировать денежные потоки по основным признакам; владеть:
   • эффективным управлением денежными потоками в системе финансового менеджмента.

 1.1. Понятие «денежный поток» и его экономическая сущность
   Понятие «денежный поток» впервые стало предметом исследования ученых США в середине XX в. в связи с деятельностью рынка ценных бумаг. Финансовые аналитики, изучая отчеты о движении денежных средств организаций, котирующихся на фондовой бирже, обратили внимание на амортизацию как важный элемент себестоимости, напрямую не связанный с затратами реальных денег в отчетном периоде, но способный занизить в определенной мере финансовый результат. В этом случае амортизация создает предпосылки для манипуляций показателями годового отчета. Для предотвращения подобных искажений отчетности ученые предложили объединить финансовые результаты деятельности организации в отчетном периоде в виде прибыли и амортизационные отчисления в категорию «денежные потоки».
   Полученный таким образом показатель оказался более информативным, так как объективно отражал финансовые результаты деятельности любого хозяйствующего субъекта, чем прибыль, показанная в отчетах. Исследования, проведенные американскими учеными, показали, что денежные потоки, игравшие небольшую роль, в основном в качестве фондового инструмента, успешно превращаются в информационно насыщенный показатель финансового состояния хозяйствующего субъекта. Предложенный показатель был охотно принят предпринимателями, а его распространение привело к появлению новых форм финансовой отчетности.

7

   В последующие годы американские ученые создали и отработали методику расчета, анализа и прогнозирования денежных потоков предприятия, а термин cash flow получил международное признание, так как относится к одному из фундаментальных понятий финансового менеджмента.
   Денежные потоки и их сущность стали предметом исследования зарубежных экономистов еще в прошлом веке. Основоположниками теории денежного потока являются такие видные западные ученые, как М. Бертонеш, 3. Боди, Л.А. Бернстайн, Ю. Бригхэм, Дж.К. Ван Хорн, Д.М. Вахович, Л. Гапенски, А.М. Кинг, Б. Коласс, Р. Найт, Б. Райан, Ж. Ришар, Д. Стоун, Д.Г. Сигл, Д. Хан, К. Хит-чинг, Э. Хелферт, Дж.К. Шим и др.
   Впоследствии значительный вклад в изучение проблем, связанных с управлением денежными потоками, внесли исследования российских ученых В.В. Бочарова, А.Г. Грязновой, А.В. Кеменова, В.В. Ковалева, М.Н. Крейниной, Е.В. Негашева, В.Е. Леонтьев, И.Я. Лукасевича, P.C. Сайфулина, Т.В. Тепловой, Т.В. Тимофеевой, Е.М. Четыркина, А.Д. Шеремета, Е.И. Шохина и др.
   Из всего многообразия финансовых ресурсов деньги начинают и заканчивают кругооборот фондов и средств организации. Их движение, обслуживающее воспроизводственный процесс хозяйствующего субъекта, носит направленный характер:
   • денежные средства, являясь собственностью организации и выступая необходимым атрибутом и элементом рыночной экономики, завершают ее экономическое обособление;
   • они связывают организацию посредством обмена с другими хозяйствующими субъектами.
   Производственно-хозяйственная деятельность организации независимо от организационно-правовой формы хозяйствования начинается именно с денег, направляемых на приобретение необходимых факторов производства, последующего подсчета затрат и результатов деятельности в денежном выражении.
   Осуществление всех видов финансовых и хозяйственных операций организации сопровождается движением денежных средств — их поступлением или расходованием. Этот непрерывный процесс определяется понятием «денежный поток».
   Денежный поток (cash-flow) организации представляет собой совокупность поступлений (притоков) и выплат (оттоков) денежных средств за определенный период времени в разрезе видов деятельности, осуществляемых предприятием.
   Согласно П(С) БУ 4 «Отчет о движении денежных средств», денежные потоки предприятия — поступление и выбытие денежных средств и их эквивалентов. Денежные средства включают средства в

8

кассе и на счетах в банках, которые могут быть использованы для текущих операций. Эквиваленты денежных средств — краткосрочные финансовые инвестиции, которые могут быть свободно конвертируемы в соответствующую сумму средств и имеют незначительный риск относительно изменения стоимости. Такими эквивалентами являются высоколиквидные инвестиции в ценные бумаги на срок, который не превышает трех месяцев, — казначейские векселя, депозитные сертификаты.
   Не все хозяйственные операции, связанные с движением денежных средств, принадлежат к денежному потоку предприятия. В частности, как денежные потоки не рассматриваются переводы денежных средств между обособленными подразделениями предприятия, выдача (возврат) подотчетным лицам, инкассация наличных денег, перевод денежных средств с расчетного на депозитный счет. Однако это не значит, что такие операции не должны рассматриваться как объект финансового менеджмента.
   Денежные потоки призваны своевременно обеспечивать денежными ресурсами процесс снабжения, производства и реализации продукции.
   Таким образом, движение финансовых ресурсов осуществляется в форме денежного потока, являющегося объектом финансового менеджмента.
   Экономическая природа денежных потоков состоит в цикличности их формирования. Денежные потоки отражают процесс прохождения активами организации всех стадий финансово-хозяйственной деятельности предприятия.
   Денежные потоки и эффективное управление ими создают необходимые условия обеспечения своевременных расчетов организации по своим текущим обязательствам перед государством и контрагентами, а также формирования прибыли в размере, достаточном не только для удовлетворения текущих потребностей организации в денежных средствах, но и для финансирования ее инвестиционной деятельности.
   Одним из факторов, влияющих на денежные потоки организации, является величина финансового цикла. Это время, в течение которого денежные средства вложены в созданные запасы (с момента их оплаты), незавершенное производство, готовую продукцию и дебиторскую задолженность с учетом времени обращения кредиторской задолженности, так как она компенсирует отвлечение средств в дебиторскую задолженность.
   На рис. 1.1 приведены основные направления движения денежных потоков, которые раскрывают процесс цикличности движения денежных средств.

9

ФВМЗ

СП

ФВ

—► ФВао

д-т

ФОТ-ФСН

...П’...Т’ ...Д’

ФОТ-ФСН

1косв

। пр

чд

Рис. 1.1. Движение денежных средств организации:

Д — первоначально авансированные денежные средства; Т — товарная форма собственности; СП — средства производства (орудия и предметы труда); ФОТ — фонды оплаты труда работников организации; ФСН — фонды специального назначения; П — производительная форма собственности (процесс производства товаров); Т’ — товарная форма стоимости, полученная в результате процесса производства (товары на складе и товары отгруженные); Д’ — денежная форма собственности в форме выручки от продажи товаров (товары на складе и товары отгруженные); ВД — валовой доход; ФВ — фонд возмещения; ФВмз — фонд возмещения материальных затрат; ФВао — амортизационные отчисления (износ основных средств и нематериальных активов); ВП — валовая прибыль; Нкосв — косвенные налоги; Нпр — налог на прибыль; ЧД — чистый доход организации в форме прибыли


   Поступления денежных средств в организацию являются результатом их притока в виде:
   •  выручки от продажи товаров, продукции, работ, услуг и иного имущества предприятия;
   •  полученных авансов, кредитов и займов, а также средств целевого финансировании;
   •  дивидендов и процентов по финансовым вложениям;
   •  безвозмездного получения средств и др.
   Расходование денежных средств наступает в результате их оттока в виде:
   •  оплаты операционных и инвестиционных затрат;
   •  внесения платежей в бюджет, взносов в государственные внебюджетные фонды;
   •  выплаты дивидендов собственникам;
   •  оплаты процентов владельцам ценных бумаг, финансовых вложений;
   •  выплат подотчетных сумм и авансов и пр.

10