Финансовый менеджмент

Москва  2019

МИНИС ТЕРС ТВО НАУКИ И ВЫСШ ЕГО О Б РА З О ВА Н И Я РФ

ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ АВТОНОМНОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ 
ВЫСШЕГО ОБРАЗОВАНИЯ 
«НАЦИОНАЛЬНЫЙ ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЙ ТЕХНОЛОГИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ «МИСиС»

ИНСТИТУТ ЭКОНОМИКИ И УПРАВЛЕНИЯ ПРОМЫШЛЕННЫМИ ПРЕДПРИЯТИЯМИ 
 
Кафедра промышленного менеджмента

И.М. Рожков
О.О. Скрябин
А.В. Ковтун

ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ

Практикум

Рекомендовано редакционно-издательским 
советом университета

№ 3660

УДК 65.01 
 
Р62

Р е ц е н з е н т 
канд. экон. наук, доц. Е.Н. Елисеева

Рожков И.М.
Р62  
Финансовый менеджмент : практикум / И.М. Рожков, О.О. Скрябин, А.В. Ковтун. – М. : Изд. Дом НИТУ 
«МИСиС», 2019. – 78 с.
ISBN 978-5-907226-18-0

Рассмотрены основные разделы дисциплины и типовые практические задачи, способствующие закреплению полученных теоретических знаний и навыков их применения в практической деятельности 
финансового менеджера. Детально рассмотрены отдельные аспекты 
управления стоимостью капитала и денежными потоками предприятия.
Соответствует требованиям ФГОС ВО и рабочей программе дисциплины. 
Предназначено для обучающихся в бакалавриате по направлению 
подготовки 38.03.02 «Менеджмент», профиль «Финансовый менеджмент», изучающих дисциплину «Финансовый менеджмент (практикум)». Также может быть полезно студентам при изучении других 
дисциплин финансового блока.

УДК 65.01

 И.М. Рожков, 
О.О. Скрябин, 
А.В. Ковтун, 2019
ISBN 978-5-907226-18-0
 НИТУ «МИСиС», 2019

СОДЕРЖАНИЕ

Введение ........................................................................... 5

Практическая работа 1. Финансовые вычисления.  
Расчет графиков погашения кредита .................................... 6
1.1. Краткое теоретическое введение .................................. 6
1.2. Контрольные вопросы ................................................ 7
1.3. Задачи с решениями .................................................. 7
1.4. Задачи для самостоятельной работы ............................. 9

Практическая работа 2. Управление капиталом предприятия. 
Средневзвешенная стоимость капитала.  
Принятие инвестиционных решений .................................. 11
2.1. Краткое теоретическое введение ................................ 11
2.2. Контрольные вопросы .............................................. 12
2.3. Задачи с решениями ................................................ 12
2.4. Задачи для самостоятельной работы ........................... 13

Практическая работа 3. Использование эффекта  
финансового левериджа для управления капиталом 
предприятия  ................................................................... 17
3.1. Краткое теоретическое введение ................................ 17
3.2. Контрольные вопросы .............................................. 19
3.3. Задачи с решениями ................................................ 20
3.4. Задачи для самостоятельной работы ........................... 21

Практическая работа 4. Оценка финансовой устойчивости ..... 24
4.1. Краткое теоретическое введение ................................ 24
4.2. Контрольные вопросы .............................................. 27
4.3. Задачи с решениями ................................................ 27
4.4. Задачи для самостоятельной работы ........................... 36

Практическая работа 5. Эффект операционного левериджа .... 45
5.1. Краткое теоретическое введение ................................ 45
5.2. Контрольные вопросы .............................................. 45
5.3. Задачи с решениями ................................................ 46
5.4. Задачи для самостоятельной работы ........................... 47

Практическая работа 6. Совместный эффект операционного 
и финансового левериджа .................................................. 50
6.1. Краткое теоретическое введение ................................ 50
6.2. Контрольные вопросы .............................................. 51

6.3. Задачи с решениями ................................................ 51
6.4. Задачи для самостоятельной работы ........................... 53

Практическая работа 7. Управление денежными  
средствами ...................................................................... 54
7.1. Краткое теоретическое введение ................................ 54
7.2. Контрольные вопросы .............................................. 55
7.3. Задачи с решениями ................................................ 55
7.4. Задачи для самостоятельной работы ........................... 57

Практическая работа 8. Принятие решений  
в условиях риска и неопределенности ................................. 60
8.1. Краткое теоретическое введение ................................ 60
8.2. Контрольные вопросы .............................................. 60
8.3. Задачи с решениями ................................................ 60
8.4. Задачи для самостоятельной работы ........................... 62

Практическая работа 9. Факторный анализ коэффициента 
финансового левериджа .................................................... 67
9.1. Краткое теоретическое введение ................................ 67
9.2. Задача с решением ................................................... 68
9.3. Задача для самостоятельной работы ........................... 71

Практическая работа 10. Расчет и анализ трехкомпонентного 
показателя финансовой устойчивости ................................. 73
10.1. Краткое теоретическое введение............................... 73
10.2. Задача с решением ................................................. 74
10.3. Задача для самостоятельной работы ......................... 76

Библиографический список ............................................... 77

ВВЕДЕНИЕ

Целью любого предприятия в условиях рынка является одновременное получение прибыли и сохранение собственного источника дохода. Это же утверждение справедливо для любого 
современного руководителя хозяйствующего субъекта, целью 
которого является обеспечение прибыли на вложенный капитал 
для удовлетворения интересов учредителей (собственников). Таким образом, в современных условиях менеджмент должен зарабатывать деньги (прибыль) для учредителей (собственников) 
с помощью предприятия (хозяйствующего субъекта), обеспечивая такую прибыль на вложенный капитал, которую учредители 
могли бы изъять без ущерба для текущей деятельности (финансового вложения) организации. Кроме того, целью менеджмента является сохранение источника дохода, т.е. необходимо по 
меньшей мере сохранить номинальный капитал хозяйствующего субъекта, чтобы в будущем с его помощью можно было зарабатывать деньги (получать прибыль).

Практическая работа 1 

ФИНАНСОВЫЕ ВЫЧИСЛЕНИЯ.  
РАСЧЕТ ГРАФИКОВ ПОГАШЕНИЯ 
КРЕДИТА

1.1. Краткое теоретическое введение

Погашение долгосрочного кредита предприятием может 
осуществляться в нескольких вариантах. Задачей финансового менеджера является составление плана погашения кредита, 
выбор наиболее приемлемого варианта погашения с позиции 
временной стоимости денег и планируемых (будущих) доходов 
компании.
Первый метод погашения кредита предусматривает погашение равными долями. Для определения суммы погашения необходимо разделить общую сумму кредита на период кредитования. 
Второй метод предусматривает нахождение аннуитета, т.е. 
ежегодной суммы погашения кредита и процентов по нему. Аннуитетный платеж предусматривает ежегодную выплату равных 
сумм, независимо от непогашенной суммы кредита.
Коэффициент аннуитета

 

+
=

+
−

(1
)
,
(1
)
1

n

n
i
i
K
i

 
(1.1)

где i – ставка процента, доли ед.;
 
n – период времени.

Аннуитет рассчитывается по формуле

 
А = K ∙ pv, 
(1.2)

где А – аннуитет – сумма равного срочного платежа;
 
рv – сумма кредита, руб.

Третий метод предусматривает погашение всей суммы кредита по окончании срока кредитного договора. Данный метод является наиболее рискованным для кредитной организации (банка), 
предоставляющей кредит, поэтому, как правило, используется 
при работе с юридическими лицами.

1.2. Контрольные вопросы

1. Раскройте суть метода погашения кредита равными долями.
2. Раскройте суть метода погашения кредита равными срочными платежами.
3. Почему метод погашения всей суммы кредита по окончании срока кредитного договора используется чаще при работе с 
юридическими лицами?
4. Как рассчитывается аннуитет?
5. Каковы преимущества метода погашения кредита равными 
долями?
6. Какой метод погашения самый выгодный?
7. Каковы недостатки метода погашения кредита равными 
срочными платежами?

1.3. Задачи с решениями

Задача 1.1

Сумма кредита 80 млн руб. на 5 лет под 20 % годовых (начисление процентов в конце каждого года).
Решение
Погашение равными долями.
Ежегодно должны перечислять банку: 
80 / 5 = 16 млн руб.
План погашения кредита равными долями представлен в 
табл. 1.1.

Таблица 1.1
План погашения кредита, млн руб.

Номер  
периода
Сумма  
кредита
Погашение 
кредита
Уплата  
процентов∙
Перечисляется 
банку
1
2
3
4 = (2) ∙ 0,2
5 = (3) + (4)
1-й
80
16
16 
32
2-й
64
16
12,8
28,8
3-й
48
16
9,6
25,6
4-й
32
16
6,4
22,4
5-й
16
16
3,2
19,2
Сумма
–
80
48
128
Примечание: В скобках даны номера столбцов таблицы.

Достоинства метода: кредит обойдется дешевле.
Недостаток метода: каждый год разные суммы погашения, 
большие суммы выплачиваются в первые годы более «дорогими» деньгами.

Задача 1.2

Сумма кредита 80 млн руб. на 5 лет под 20 % годовых (начисление процентов в конце периода).
Решение
Погашение кредита равными срочными платежами.
Рассчитаем аннуитет по формулам (1.1) и (1.2):

⋅
+
=
=
+
−

5

5
0,2 (1
0,2)
0,3343797
(1
0,2)
1
K
;

А = K · pv,

A = 0,3343797 · 80 = 26,75.

Таким образом, ежегодно платя по 26,75 млн руб. погасим 
кредит и выплатим процент по нему. План погашения представлен в табл. 1.2.
Таблица 1.2
План погашения кредита, млн руб.

Номер  
периода
Сумма  
кредита
Погашение 
кредита
Уплата  
процентов
Перечисляем 
банку
1
2
3
4 = (2) ∙ 0,2
5
1-й
80
10,75
16
26,75
2-й
69,25
12,9
13,85
26,75
3-й
56,35
15,48
11,27
26,75
4-й
40,87
18,58
8,17
26,75
5-й
22,29
22,29
4,46
26,75
Сумма
–
80
53,75
133,75

Достоинства метода:
1) более дешевыми деньгами платим в последние годы;
2) известна сумма платы на каждый период (гр. 5).
Недостаток метода: общая сумма больше 53,75 > 48 млн 
руб., т.е. кредит обойдется дороже (см. табл. 1.1 и 1.2).
По второму методу рассчитывается погашение ипотечных 
кредитов.

Задача 1.3

Погашение всей суммы кредита по окончании срока кредитного договора (для юридических лиц). План погашения кредита 
представлен в табл. 1.3.

Таблица 1.3 
План погашения кредита, млн руб.

Номер  
периода
Сумма  
кредита
Погашение 
кредита
Уплата  
процентов∙
Перечисляется 
банку
1
2
3
4
5 = (3) + (4)
1-й
80
–
16 (80 ∙ 0,2)
16
2-й
80
–
16 (80 ∙ 0,2)
16
3-й
80
–
16 (80 ∙ 0,2)
16
4-й
80
–
16 (80 ∙ 0,2)
16
5-й
80
80
16 (80 ∙ 0,2)
96
Сумма
–
80
80
160

Достоинства метода: выплата производится в конце срока 
договора (например, когда проект, под который был взят кредит, реализован, либо когда предприятие выйдет на полную проектную мощность («раскрутится»)). 
Недостаток: кредит обойдется дороже, с учетом процентов 
придется вернуть удвоенную сумму.

1.4. Задачи для самостоятельной работы

Задача 1.4

Рассчитайте график погашения кредита в сумме 60 млн руб. в 
течение 6 лет под 20 % годовых при условии погашения равными долями.

Задача 1.5 

Рассчитайте график погашения кредита в сумме 60 млн руб. в 
течение 6 лет под 20 % годовых при условии погашения равными срочными платежами.

Задача 1.6

Рассчитайте график погашения кредита в сумме 30 млн руб. в 
течение 4 лет под 16 % годовых при условии погашения равными долями.

Задача 1.7
Рассчитайте график погашения кредита в сумме 50 млн руб. в 
течение 4 лет под 16 % годовых при условии погашения равными срочными платежами.

Задача 1.8
Рассчитайте график погашения кредита в сумме 50 млн руб. в 
течение 4 лет под 25 % годовых при условии погашения равными долями.

Задача 1.9
Рассчитайте график погашения кредита в сумме 36 млн руб. в 
течение 4 лет под 25 % годовых при условии погашения равными срочными платежами.

Задача 1.10
Рассчитайте график погашения кредита в сумме 72 млн руб. в 
течение 3 лет под 24 % годовых при условии погашения равными долями.

Задача 1.11
Рассчитайте график погашения кредита в сумме 72 млн руб. в 
течение 3 лет под 24 % годовых при условии погашения равными срочными платежами.

Задача 1.12
Рассчитайте график погашения кредита в сумме 80 млн руб. в 
течение 5 лет под 20 % годовых при условии погашения равными долями.

Задача 1.13
Рассчитайте график погашения кредита в сумме 80 млн руб. в 
течение 5 лет под 20 % годовых при условии погашения равными срочными платежами.

Задача 1.14
Составьте план погашения кредита, используя метод погашения 
всей суммы по окончании срока кредитного договора, если срок договора 5 лет, ставка 20 % годовых, сумма кредита 200 млн руб.

Задача 1.15
В пакете Microsoft Excel с помощью функции ПЛТ рассчитайте сумму аннуитета для условий задачи 1.9.

Практическая работа 2

УПРАВЛЕНИЕ КАПИТАЛОМ 
ПРЕДПРИЯТИЯ. СРЕДНЕВЗВЕШЕННАЯ 
СТОИМОСТЬ КАПИТАЛА. ПРИНЯТИЕ 
ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕШЕНИЙ

2.1. Краткое теоретическое введение

Цена капитала – это стоимость, которую предприятие платит за капитал, сформированный в пассиве баланса. Данный показатель выражается в процентах. 
Цена акционерного капитала определяется суммой дивидендов, выплачиваемых собственникам.
Цена нераспределенной прибыли определяется доходностью 
альтернативных направлений вложения средств.
Цена облигационного займа зависит от уровня доходности 
выпущенных облигаций.
Цена кредита определяется на основе процентов за пользование кредитом:

 
Цкр = Пр ∙ (1 – Н), 
(2.1)

где Цкр – цена кредита, доли ед.;
 
Пр – процент по кредиту, доли ед.; 
 
Н – ставка налога на прибыль, доли ед.;
 
(1 – Н) – налоговый корректор.

Общая цена капитала определяется как его средневзвешенная 
стоимость. Для этого используется показатель средневзвешенной стоимости капитала WACC.
Затраты на капитал предприятия могут быть определены на 
основе метода WACC. Алгоритм расчета величины затрат на капитал методом WACC состоит из трех этапов:
1. Определение структуры (долей) элементов капитала компании.
2. Определение стоимости каждого элемента капитала.
3. Расчет стоимости капитала предприятия.
Учитывая, что капитал предприятия складывается из капитала, созданного за счет долгосрочного заемного капитала, ка

питала от размещения обыкновенных и привилегированных 
акций, затраты на капитал предприятия должны определяться 
как средневзвешенная величина ее составляющих элементов по 
формуле

 
=
⋅
+
⋅
⋅
−
+
⋅
(1
H)
WACC
a
S
d
d
P
P
k
k
w
k
w
w
k , 
(2.2)

где kWACC – затраты на капитал предприятия, доли ед.;
 
kа – затраты на акционерный капитал, доли ед.;
 
ws – доля собственного капитала, соответствующего обыкновенным акциям, доли ед.;
 
kd – затраты на капитал, полученный от кредиторов по долговым обязательствам предприятия, доли ед.;
 
wd – доля заемного капитала, доли ед.;
 
wp – доля собственного капитала, соответствующего привилегированным акциям, доли ед.;
 
kp –  затраты на привилегированные акции, доли ед.

2.2. Контрольные вопросы

1. В каких случаях используется показатель средневзвешенной стоимости капитала WACC?
2. Чем определяется цена собственного капитала?
3. От каких факторов зависит цена заемного капитала?

2.3. Задачи с решениями

Задача 2.1

Проанализируйте целесообразность осуществления проекта 
(путем сопоставления средневзвешенной стоимости капитала с 
эффективностью проекта), если известно, что для его финансирования используются собственные средства в сумме 60 млн руб. 
и заемные средства в сумме 40 млн руб. Затраты на привлечение 
собственных средств 8 %, заемных средств – 20 %. Эффективность проекта составляет 14 %. 
Решение
Рассчитаем средневзвешенную стоимость капитала:

WACC = 0,08 ∙ (60/100) + 0,2 ∙ (1 – 0,2) ∙ (40/100) =  
= 0,112 (11,2 %).