Биржевое дело. Операции на валютном рынке

ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ 

№ 236 
МОСКОВСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ 

ИНСТИТУТ СТАЛИ и СПЛАВОВ 

Технологический университет 

МИСиС 

Кафедра экономики и менеджмента 

И.А. Ларионова 
t 

Биржевое дело. Операции 
на валютном рынке 

Учебно-методическое пособие 

Рекомендовано редакционно-издательским 
советом института 

Москва 
Издательство «УЧЕБА» 
2 0 0 6 

УДК 65.421 
Л25 

Рецензент 
доц., канд. техн. наук О.Н. Калашникова 

Ларионова И.А. 
Л25 
Биржевое дело. Операции на валютном рынке: Учеб.-метод. 

пособие. – М.: МИСиС, 2006. – 38 с. 

В работе рассмотрены основные понятия биржевого валютного рынка, а 
также базовые операции (спот, форвардные, своп, валютные опционы), методы расчета форвардных цен и стоимости опционов, оценки эффективности 
валютных операций. Дается обзор основных методов технического анализа 
валютного рынка. 

Пособие может быть использовано студентами, обучающимися по специальности 060800 и 351300 при изучении курсов «Биржевое дело» и «Операции с ценными бумагами», а также при изучении выполнении курсовой. 

© Московский государственный институт 
стали и сплавов (технологический 
университет) (МИСиС), 2006 

ОГЛАВЛЕНИЕ 

Введение 
4 

1. Базовые понятия 
4 

2. Основные операции валютного рынка 
6 

3. Методы определения форвардного курса 
9 

3.1. Форвардное ценообразование на основе метода линейной 
экстраполяции ожиданий будущего курса спот.. 
9 

3.2. Классический метод 
9 

4. Модель Гармана и Колхагена для оценки цены опциона 
12 

5. Технический анализ валютного рынка 
15 

5.1. Графические методы 
15 

5.2. Анализ вида тренда 
18 

5.3. Скользящие средние 
21 

5.4. Осцилляторы 
25 

5.5. Стохастический осциллятор Лейна 
29 

6. Оценка эффективности валютных операций 
31 

7. Порядок выполнения курсовой работы 
33 

Библиографический список 
34 

Приложения 
35 

3 

ВВЕДЕНИЕ 

Одной из характерных черт современного этапа развития экономики является глобализация. Расширение международной торговли 
товарами и услугами превращает границы многих стран в условные 
линии на географической карте [1], при этом выделяется ряд основных валют, которые преимущественно используются в международных сделках. Тем не менее, национальная валюта в большинстве 
стран остается самостоятельной и неотъемлемой частью экономики, 
а уровень обменного курса является решающим фактором успеха 
национальных экспортных отраслей и уровня цен на товары и услуги, импортируемые из других стран. 

Совокупность конверсионных и депозитно-кредитных операций в 
иностранных валютах представляет собой валютный рынок, одним 
из основных участников которого являются валютные биржи. 

В данном пособии рассматриваются основные понятия биржевого 
валютного рынка, а также базовые операции: спот, форвардные, 
своп, валютные опционы. Излагаются методы расчета форвардных 
цен и стоимости опционов, а также методы оценки эффективности 
валютных операций. Дается обзор основных методов технического 
анализа, позволяющего прогнозировать изменение цен. 

1. Базовые понятия [1-3] 

Валютными операциями называются контракты агентов валютного рынка по купле-продаже, расчетам и предоставлению в ссуду иностранной валюты на конкретных условиях (сумма, обменный курс, 
процентная ставка, период) с выполнением на определенную дату. 

Валютный курс - это цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежных единицах другой страны. Валютный курс, зарегистрированный на каком-либо валютном рынке, называется валютной котировкой. Котировка курса бывает прямой и обратной 
(косвенной): 

• 
прямая котировка - количество единиц национальной валюты за одну единицу иностранной валюты (например, 
28,1305 рублей за 1 доллар США); 

• 
обратная котировка - количество иностранной валюты за 
единицу национальной валюты (примером обратной котировки является курс евро - 1,2142 доллара за евро). 

4 

В табл.1.1 приведены условные трехбуквенные латинские обозначения валют, применяемые в мировой практике. Используя данные 
табл.1.1 можно записать обозначение курса валют, например 
USD/CHF. В таком обозначении слева ставится база котировки (другие названия – базовая валюта, торгуемая валюта), а справа – валюта котировки (котируемая валюта). Запись USD/CHF = 1,2796 
указывает количество швейцарских франков за один американский 
доллар. 

Таблица 1 

Обозначения валют, используемые в международном и отечественном обороте 

Наименование валюты 

Доллар США 
Евро (единая европейская валюта) 
Английский фунт стерлингов 
Швейцарский франк 
Японская йена 
Канадский доллар 
Австралийский доллар 
Новозеландский доллар 
Гонконгский доллар 
Сингапурский доллар 
Российский рубль 
Белорусский рубль 
Казахстанский тенге 
Украинская гривна 
Латвийский лат 

Условное обозначение 

USD 
EUR 
GBP 
CHF 
JPY 
СAD 
AUD 
NZD 
HKD 
SGD 
RUR 
BYR 
KZT 
UAN 
LVL 

Базовой валютой обычно является американский доллар. 

Курс, по которому одна иностранная валюта обменивается на 
другую иностранную валюту, называется кросс-курсом. Он может 
быть рассчитан на основании прямых и обратных котировок этих 
двух валют. 

Покупка и продажа валюты происходит по разным котировкам. 
Банк всегда покупает валюту у клиента по курсу покупки (Bid), а 
продает по курсу продажи (Ask, иногда его называют Offer). Причем Ask всегда больше Bid. Разница между Ask и Bid называется 
спрэдом. 

5 

2. ОСНОВНЫЕ ОПЕРАЦИИ 
ВАЛЮТНОГО РЫНКА [1-3] 

Конверсионные операции - это сделки на валютном рынке по обмену оговоренных сумм денежной единицы одной страны на валюту 
другой страны по согласованному курсу с расчетами на определенную дату . Конверсионные операции делятся на следующие группы: 

• операции типа спот, или текущие конверсионные операции; 
• форвардные конверсионные операции; 
• конверсионные свопы. 
Различие между этими группами операций заключается в дате 
валютирования, т.е. в дате физического перемещения средств на счета контрагентов. 

Необходимо отметить, что все сделки, заключаемые с датой расчетов до второго рабочего дня, называются кассовыми конверсионными операциями типа спот. Обычно в этих сделках используются 
следующие даты валютирования: 

today (tod) - расчеты производятся сегодня, в день заключения 
сделки; 

tomorrow (tom) - расчеты производятся на следующий рабочий 
день после дня заключения сделки; 

spot - расчеты производятся на второй рабочий день после дня 
заключения сделки. 

На отечественных валютных биржах чаще заключаются сделки с 
датами валютирования today и tomorrow. 

Сделки с датой валютирования, отстоящей более чем на два рабочих дня от даты заключения сделки, называются форвардными 
операциями. Другие названия этих сделок - срочные конверсионные 
операции, или сделки аутрайт (outright). Заключение форвардной 
сделки означает соглашение двух сторон о конвертации одной валюты в другую через определенное время, причем курс обмена устанавливается при заключении сделки. 

Как правило, форвардные сделки заключаются на срок до 1 года и 
им соответствуют стандартные периоды в 1, 2, 3 месяца, 6 месяцев и 
год с прямыми датами валютирования. Это означает, что если, например, форвардная сделка на 2 месяца заключена 15 февраля (соответствующая дата валютирования спот - 17 февраля), то датой валютирования сделки аутрайт будет 17 апреля (при условии, что эти даты не приходятся на выходные и праздничные дни). Так же действу
6 

ет правило последней даты месяца. Пример использования этого 
правила: если сделка аутрайт на 2 месяца заключена 26 февраля (дата 
валютирования спот - 28 февраля, год не високосный), то ее датой 
валютирования будет 30 апреля. 

Сделки аутрайт могут иметь периоды валютирования, не совпадающие со стандартными, т.е. иметь «ломаную дату» валютирования. Однако следует иметь в виду, что рынок таких операций менее 
ликвиден. 

Операция своп (swap) представляет собой одновременно заключение двух противоположных сделок с разными датами валютирования. Если ближняя конверсионная сделка является покупкой валюты, 
а более удаленная - продажей валюты, то такая сделка называется 
«купил/продал» - buy and sell (buy/sell, b + s). Если же сначала осуществляется сделка по продаже валюты, то своп будет называться «продал/купил» - sell and buy (sell/buy, s + b). 

По срокам свопы можно разделить на следующие виды: 
• стандартные свопы (со спота) - если первая сделка осуществляется на споте, а вторая на условиях недельного форварда, то 
такой своп называется «спот-уик» 
(spot/week 
swap или s/w 
swap); 

• короткие 
своп-сделки 
- основные их виды: 
«спот-некст» 
(spot/next swap или s/n swap), «том-некст» (tom/next swap или 
t/n swap), «тудэй-спот» 
(tod/spot swap или t/s swap), 
«овернайт-некст» (o/next swap или o/n swap); 

• форвардные свопы (после спота) - сочетание двух форвардных 
сделок (аутрайт). 

Свопы часто применяются для пролонгирования открытой позиции при неблагоприятном изменении цен. 

На валютном рынке могут быть использованы также производные 
финансовые инструменты, такие как опционы. Любой биржевой товар в принципе может быть базовым активом опциона. 

Существует два вида опционов: 
• 
американский опцион, покупатель которого получает право (но 
не обязанность) купить или продать базовый актив по определенной цене до истечения определенной даты; 

• 
европейский опцион, покупатель которого получает право (но 
не обязанность) купить или продать базовый актив по определенной цене в определенную дату. 

7 

В зависимости от того, какое право возникает при покупке опциона (купить или продать базовый актив), выделяют соответственно 
колл (call) и пут (put) опционы. 

Фиксированная цена, по которой покупатель опциона может купить или продать базовый актив, называется ценой исполнения или 
страйк-ценой. 

Сумма, которую покупатель опциона должен заплатить за право 
купить или продать базовый актив, называется ценой опциона, или 
премией. 

8 

3. МЕТОДЫ ОПРЕДЕЛЕНИЯ 
ФОРВАРДНОГО КУРСА [2] 

В форвардных сделках применяется специальный форвардный 
курс. Основой для его расчета служат курсы спот в моменты заключения сделок, процентные ставки по обеим валютам, валютная политика страны, наличие валютных ограничений и ликвидность форвардного рынка. 

Форвардный курс = курс спот ± форвардные пункты. 

Форвардные пункты называют также своп-пунктами, форвардной 
разницей или своп-разницей. Если форвардные пункты положительные, то они представляют собой премию, если отрицательные, то 
дисконт. 

Можно выделить два основных способа определения форвардных 
пунктов, применяемых в мировой практике. 

3.1. Форвардное ценообразование на основе 
метода линейной экстраполяции ожиданий 

будущего курса спот. 

Этот метод используется для ограниченно конвертируемых валют, курс которых регулируется Центральным банком. 

tod d t 
Форв.пункты= 
, 

365 100 

где tod – курс «сегодня»; 

d – девальвация (или ревальвация), %; 
t – количество дней до даты валютирования. 

3.2. Классический метод 

Этот метод принят на международных рынках для валют, по которым отсутствуют валютные ограничения и для которых существует ликвидный рынок. Расчет в этом случае выполняется на основе 
разницы в процентных ставках по двум валютам (котируемой и базовой). В качестве процентных ставок в расчете могут использоваться 
ставки по депозитам в соответствующей валюте или ставки рефинансирования соответствующих стран. Напомним, что базовой валютой 
обычно является доллар США. 

9 

Форв. пункты bid = cпот bid (% валюты - % баз валюты) к-во дней 

360 100 + (% баз валюты) к-во дней 

спот ask (% валюты - % баз валюты) к-во дней 

Форв. пункты ask = 
. 

360 100 + (% баз валюты) к-во дней 

Процентные ставки, учитываемые в приведенных выше формулах, относятся к периоду (количеству дней), для которого рассчитывается форвардный курс. В расчетах по фунту стерлингов вместо 360 
дней в формулах следует учитывать 365 дней. 

Пример расчета форвардных 
пунктов 
классическим 
методом 

Исходными данными для расчета являются курс спот USD/CHF 
1,2792-1,2816 и трехмесячные депозитные ставки, которые равны 
соответственно: по доллару США - 4,125 %, по швейцарскому 
франку - 1,5 %. 

1 2792 (1 5-4 125V90 

Форв. пункты bid = 
^ 
) 
= -0,0083; 

360 100 + 4,125 90 

Форв. пункты ask = 1,2816 (1,5-4,125) 90 =-0,0083 
360 100+ 4,125 90 

Поскольку рассчитанные форвардные пункты отрицательны, они 
являются дисконтом (напомним, что положительные значения форвардных пунктов называются премией). Расчет форвардных котировок на основе курса спот и трехмесячных форвардных пунктов представлен в табл. 3.1. 

Таблица 3.1 

Котировка форвардных пунктов 

Показатели 
USD/CHF курс спот 
3-месячные форвардные пункты 
3-месячный курс аутрайт USD/CHF 

Bid 

1,2792 
–0,0083 
1,2709 

Ask 

1,2816 
–0,0083 
1,2733 

В таблице 3.2 приведен пример изменения процентных ставок по 
депозитам с различными сроками.* 

* www.parex.ru/, данные 2003 г. 

10 

Таблица 3.2 

Ставки по депозитам с различными сроками 

Валюта 

LVL 
USD 
EUR 
GBP 

Депозитные ставки, % 

1 мес. 

3.8 
1.1 
2.3 
2.5 

3 мес. 

4.7 
1.2 
2.4 
2.9 

6 мес. 

5.0 
1.4 
2.5 
3.4 

9 мес. 

5.3 
1.5 
2.8 
3.8 

1 год 
6.0 
2.0 
3.1 
4.0 

Текущие процентные ставки на февраль 2006г.(по данным 

http://www.fxclub.org) приведены в таблице 3.3. 

Таблица 3.3 

Текущие процентные ставки по основным мировым валютам 

Страна 

CША 
Япония 
Еврозона 
Великобритания 

Процентная ставка 

4,50 
0,15 
2,25 
4,50 

Страна 

Швейцария 
Австралия 
Канада 
Россия 

Процентная ставка 

0,50–1,50 

5,50 
3,25 
12 

11