Корпоративные финансы

МИНИСТЕРСТВО ОБРА ЗОВАНИЯ И НАУКИ РФ

ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ АВТОНОМНОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ 

ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ 

«НАЦИОНАЛЬНЫЙ ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЙ ТЕХНОЛОГИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ «МИСиС»

№ 2461

Кафедра промышленного менеджмента

Н.А. Виноградская
А.В. Жагловская

Корпоративные финансы

Курс лекций

Рекомендовано редакционно-издательским
советом университета

Москва  2015

УДК 658.14
 
В49

Р е ц е н з е н т

д-р экон. наук, проф. О.Н. Зотникова (МГУДТ)

Виноградская Н.А.

В49  
Корпоративные финансы : курс лекций / Н.А. Виноградская, 

А.В. Жагловская. – М. : Изд. Дом МИСиС, 2015. – 170 с.

ISBN 978-5-87623-906-8

Раскрыты роль финансов в хозяйственной деятельности коммерческой ор
ганизации и особенности организации финансов на предприятиях различных 
организационно-правовых форм.

Рассмотрены модели и механизмы управления корпоративными финанса
ми, особенности взаимодействия между участниками корпоративных отношений, схема денежных потоков и формирования, распределения и использования прибыли в акционерных обществах. 

Соответствует программе курса «Финансовые рынки и инструменты. Кор
поративные финансы», предусмотренной учебным планом для бакалавров по 
направлениям 080100 «Экономика» и 080200 «Менеджмент».

УДК 658.14

ISBN 978-5-87623-906-8

 Н.А. Виноградская, 

А.В. Жагловская, 2015

ОГЛАВЛЕНИЕ

Раздел I. Принципы рыночной экономики и роль финансов 
в хозяйственной деятельности коммерческой организации

Лекция 1. Финансы коммерческих предприятий как часть 
финансовой системы государства ................................................................ 4
Лекция 2. Государственное регулирование финансовой 
деятельности субъектов хозяйствования ................................................... 14
Лекция 3. Особенности организации финансов на предприятиях 
различных организационно-правовых форм ............................................ 24

Раздел II. Понятие корпоративных финансов, их функции 
и принципы организации

Лекция 4. Особенности организации акционерных обществ ................. 38
Лекция 5. Взаимодействие между основными участниками 
корпоративных отношений в акционерных компаниях .......................... 47
Лекция 6. Модели управления корпоративными финансами ................. 56

Раздел III. Функционирование финансового механизма корпорации

Лекция 7. Механизмы управления корпоративными финансами .......... 64
Лекция 8. Модель финансового механизма корпорации 
и его структура ............................................................................................. 75
Лекция 9. Стратегия и тактика управления финансами корпорации .... 82
Лекция 10. Управление активами корпорации ......................................... 90
Лекция 11. Управление финансовыми ресурсами корпорации .............. 99

Раздел IV. Схема денежных потоков и формирование финансовых 
результатов корпорации

Лекция 12. Схема денежных потоков, связанных 
с производственной деятельностью ........................................................ 113
Лекция 13. Денежные доходы корпорации ............................................. 122
Лекция 14. Методы финансового управления расходами 
корпорации  ................................................................................................. 131

Раздел V. Формирование, распределение и использование прибыли 
корпорации

Лекция 15. Схема формирования и использования прибыли 
корпорации .................................................................................................. 141
Лекция 16. Цели и задачи дивидендной политики корпорации ........... 151
Лекция 17. Формы и процедуры выплаты дивидендов ......................... 163

Библиографический список ....................................................................... 169

РАЗДЕЛ I. ПРИНЦИПЫ РЫНОЧНОЙ 
ЭКОНОМИКИ И РОЛЬ ФИНАНСОВ 

В ХОЗЯЙСТВЕННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ 

КОММЕРЧЕСКОЙ ОРГАНИЗАЦИИ

Лекция 1. Финансы коммерческих предприятий 

как часть финансовой системы государства 

(2 часа)

Финансы коммерческих предприятий как часть финансовой систе
мы охватывают процессы создания, распределения и использования 
валового внутреннего продукта в стоимостном выражении. Они функционируют в сфере материального производства, где в основном создаются совокупный общественный продукт и национальный доход.

Рассмотрим более подробно финансы предприятий – относитель
но самостоятельную сферу системы финансов государства, которая 
охватывает широкий круг денежных отношений, связанных с формированием и использованием капитала и денежных средств. Именно в 
этой сфере финансов формируется основная часть доходов, которые 
служат основным источником экономического и социального развития общества. Материальной основой финансов предприятий служит 
кругооборот капитала, который в условиях товарно-денежных отношений принимает форму денежного оборота, опосредствующего 
реализацию хозяйственных связей и расчетов, в процессе которых 
создаются и используются централизованные и децентрализованные 
фонды денежных средств.

Финансы предприятий представляют экономические отношения, 

возникающие в процессе формирования производственных фондов, 
производства и реализации продукции, образования собственных финансовых ресурсов, привлечения внешних источников финансирования, их распределения и использования.

Финансы предприятия обеспечивают непрерывный кругооборот 

основного и оборотного капитала и взаимоотношения с государственным бюджетом, налоговыми органами, банками, страховыми организациями и прочими учреждениями финансово-кредитной системы. 

Прежде всего, рассмотрим трактовки термина «предприятие». С 

одной стороны, этот термин используется как синоним общества, ком

пании, фирмы, т.е. служит определением участника экономического 
процесса. С другой стороны, под предприятием понимается определенный производственно-хозяйственный комплекс, состоящий из отдельных элементов единой структуры – прежде всего материальных и 
трудовых. При этом термин «предприятие» выступает в качестве заместителя других определений – завод, фабрика, учреждение и т.д.

Фирма – это общее название, которое используется по отношению 

к любому (или почти любому) хозяйственному предприятию. Оно 
указывает лишь на то, что промышленное, инновационное, сервисное, торговое предприятие или отдельный бизнесмен обладает правами юридического лица, является самостоятельным и независимым. 
Фирма может обладать фирменным знаком и фирменным названием. 

Характеризуя предприятие, обычно выделяют такие его основные 

признаки:

– определенная обособленность – имущественная и неимуществен
ная (обособленность от собственности учредителей предприятия);

– юридический статус, закрепляющий определенные права и обя
занности, позволяющий рассматривать предприятие как субъект права и правовых отношений и предполагающий его государственную 
регистрацию;

– название предприятия и его организационно-правовая форма, 

позволяющая судить об объеме и форме ответственности такого предприятия по обязательствам.

Предприятие, таким образом, – это самостоятельный хозяйствую
щий субъект, обладающий статусом юридического лица и обособленным имуществом.

Существуют основные формы организации бизнеса: 
– единоличная собственность;
– товарищество (партнерство);
– корпорация;
– государственная собственность.
Единоличная собственность – хозяйствующий субъект принад
лежит одному лицу, которое несет персональную ответственность по 
всем его обязательствам. Достоинствами данной формы организации 
является простота создания и управления, а также собственность над 
всей прибылью. К недостаткам можно отнести: персональную ответственность всем имуществом, сложность привлечения капитала, 
определенные налоговые неудобства, а также то, что передача права 
собственности требует продажи всего бизнеса.

Преимуществом партнерства (товарищества) является то, что его 

легко организовать при невысоких затратах. В товариществе с неограниченной ответственностью (полном товариществе) партнеры совместно отвечают по обязательствам организации, а в товариществе с 
ограниченной ответственностью члены-вкладчики несут ответственность в размере своего вклада, у главных же партнеров ответственность неограниченная. 

Корпорация – основанное на долевом участии в капитале объеди
нение, юридические права и обязательства которого обособлены от 
прав и обязательств его участников. Корпоративная форма организации предпринимательства сложилась в конце ХIХ в. и была обусловлена качественными сдвигами в производительных силах общества. 
Она как раз явилась той формой, которая, с одной стороны, расширила базу привлечения финансовых средств, обеспечив мобилизацию 
капиталов, а с другой – ограничила уровень риска чрезвычайно возросшего в связи с масштабными финансовыми вложениями.

В современной рыночной экономике именно корпорации играют 

ключевую роль. Имея скромную долю в структуре организационных 
форм – не более 20–25 %, корпорации дают 80–90 % хозяйственного 
оборота. Между тем сущностные особенности корпорации связаны 
отнюдь не с масштабностью их деятельности, тем более что большинство корпораций все же имеют довольно скромные размеры.

Выделим особенности корпорации:
– существует независимо от ее собственников;
– ответственность собственника ограничена его капиталовложениями;
– право на долю собственности корпораций подтверждается долей 

в капитале;

– акции могут передаваться другим лицам, что является важным 

преимуществом корпоративной формы организации бизнеса.

Необходимо отметить, что разрыв между функцией управления и 

контроля в той или иной степени присущ любой фирме. Эта проблема 
усугубляется по мере усложнения форм организации бизнеса. Преимуществом корпорация является то, что она продолжит существование, даже если кто-то из собственников умрет или продаст свою 
долю. К недостаткам относят двойное налогообложение: корпорация 
платит налог на прибыль, а доход собственника облагается налогом 
как при его получении, так и при продаже доли.

Наиболее полно сущность финансов проявляется в их функциях. С 

их помощью осуществляется:

– обслуживание индивидуального кругооборота фондов, в процес
се которого денежная форма стоимости превращается в товарную, а 
после завершения процесса производства и реализации готового продукта вновь превращается в денежную;

– формирование, распределение, перераспределение и использо
вание доходов и прибыли предприятий на их собственные и нужды 
государства;

– контроль за соответствием между движением материальных и де
нежных ресурсов в процессе индивидуального кругооборота фондов.

Иными словами функции финансов предприятий реализуются че
рез денежные потоки, отражающие их финансовую деятельность.

Функции финансов предприятий:
– распределительная функция – формирование и использование фи
нансовых ресурсов и регулирование денежных потоков предприятия;

– контрольная функция – стоимостной учет затрат на производство 

и реализацию продукции, формирование доходов и денежных фондов 
предприятия и их использование.

Посредством распределительной функции происходит формирова
ние первоначального капитала, образующегося за счет вкладов учредителей, авансирование его в производство, воспроизводство и приращение капитала, создание основных пропорций при распределении 
доходов и финансовых ресурсов, обеспечивающих оптимальное сочетание интересов товаропроизводителей, хозяйствующих субъектов и 
государства в целом. С распределительной функцией финансов связано формирование денежных фондов и резервов коммерческих организаций посредством распределения и перераспределения поступающих доходов: уставного капитала или уставного фонда, резервного и 
добавочного капитала.

Распределительные отношения затрагивают интересы как обще
ства в целом, так и хозяйствующих субъектов, их учредителей, работников, кредитных и страховых институтов.

При нарушении непрерывного кругооборота средств, росте затрат 

на производство и реализацию продукции, снижаются доходы хозяйствующего субъекта и общества в целом, что свидетельствует о недостатках в организации производственного процесса, недостаточном 
воздействии распределительных отношений на эффективность производства.

Реализация контрольной функции осуществляется с помощью ана
лиза финансово-экономических показателей хозяйственной деятель

ности предприятий и разработки мероприятий в целях повышения 
эффективности распределительных отношений. Анализ показателей 
позволяет оценить итоги хозяйственной деятельности, сложившуюся 
систему распределительных отношений в организации и при необходимости применить меры финансового воздействия в целях обеспечения ее финансовой устойчивости. 

Объективная основа контрольной функции – стоимостной учет за
трат на производство и реализацию продукции, выполнение работ и 
оказание услуг, процесс формирования доходов и денежных фондов. 

Финансы как распределительные отношения обеспечивают источ
никами финансирования воспроизводственный процесс и тем самым 
связывают воедино все фазы воспроизводственного процесса: производство, обмен, потребление. Однако распределить и использовать 
доходов больше, чем создано в процессе производства продукции, 
выполнения работ и оказания услуг и получено после их реализации, 
невозможно. Размер получаемых хозяйствующим субъектом доходов 
определяет возможности его дальнейшего развития. От эффективности производства, снижения затрат, рационального использования 
финансовых ресурсов зависят конкурентоспособность предприятия, 
его финансовая устойчивость. 

Финансовый контроль над деятельностью хозяйствующего субъек
та осуществляют:

1) непосредственно хозяйствующий субъект путем всестороннего 

анализа финансовых показателей, оперативного контроля за ходом 
выполнения финансовых планов, обязательств перед поставщиками 
товарно-материальных ценностей, заказчиками и потребителями продукции, государством, банками и другими контрагентами;

2) акционеры и владельцы контрольного пакета акций путем кон
троля за эффективным вложением денежных средств, получением 
прибыли и выплатой дивидендов;

3) Министерство РФ по налогам и сборам в лице налоговых орга
нов, которые следят за своевременностью и полнотой уплаты налогов 
и других обязательных платежей в бюджет;

4) Департамент государственного финансового контроля и ауди
та Министерства финансов РФ, контролирующий финансово-хозяйственную деятельность предприятий и организаций, использующих 
бюджетные средства;

5) коммерческие банки при выдаче и возврате ссуд, оказании дру
гих банковских услуг;

6) независимые аудиторские фирмы при проведении аудиторских 

проверок.

Положительный финансовый результат хозяйственной деятель
ности коммерческих организаций и предприятий свидетельствует об 
эффективности применяемых форм и методов управления финансовыми ресурсами. И наоборот, отрицательный результат или его отсутствие говорят о недостатках в управлении финансовыми ресурсами, 
организации производства и возможности банкротства коммерческой 
организации (предприятия).

В процессе хозяйственной деятельности между предприятием и 

его партнерами по бизнесу возникает целый спектр финансовых отношений, значительная часть которых регламентирована законодательными актами государства. К ним относятся:

– порядок и состав затрат, относимых на себестоимость произво
димой продукции;

– варианты учетной политики предприятий; 
– порядок, база и уровни налогообложения;
– организация, ликвидация, банкротство предприятий;
– формирование уставного капитала; 
– отношения с инвесторами, банками и ряд других отношений.
Спектр партнерских отношений предприятий может быть сгруп
пирован в соответствии с их экономическим содержанием. Главным 
образом – это финансовые отношения между:

– учредителями в момент создания предприятия в части формиро
вания и использования уставного капитала;

– предприятием и организациями, связанными с производством и 

реализацией продукции – поставщиками материальных, сырьевых и 
топливных ресурсов и покупателями готовой продукции;

– предприятием и работниками в части оплаты труда, распределе
ния доходов, выплат из фонда потребления, выпуска и размещения 
ценных бумаг, удержания налогов, применения санкций и взыскания 
штрафов и др.;

– предприятием и государством по поводу уплаты налогов и сбо
ров, а также при финансировании государством предприятий по целевому назначению;

– предприятием и банковской системой в части хранения денеж
ных средств, расчетов, кредитования нужд предприятия и получения 
других банковских услуг;

– предприятием и страховыми компаниями;

– предприятиями и инвесторами;
– предприятиями и его подразделениями.
Предприятие – сложное формирование, состоящее из партнерских 

групп, использующих информацию о его деятельности и находящихся в тесном взаимном общении.  

Рассмотрим принципы организации финансовых отношений пред
приятий с партнерскими группами, обеспечивающие принятие эффективных финансовых решений:

1. Принцип хозяйственной самостоятельности предполагает, что 

предприятия всех организационно-правовых форм (кроме унитарных 
и казенных), для которых в современных условиях значительно расширены права в области хозяйственной, коммерческой деятельности 
и инвестиций, самостоятельно определяют свою экономическую политику и направления вложения капитала в целях получения прибыли.

2. Принцип плановости обеспечивает соответствие, с одной сто
роны, объема реализации продукции потребностям рынка (платежеспособного спроса), с другой стороны, соответствие используемых 
материальных трудовых и финансовых ресурсов потребностям предприятия для производства этой продукции и ее реализации. 

3. Принцип самофинансирования и финансовой устойчивости оз
начает полную окупаемость затрат на производство и реализацию продукции, развитие производства за счет собственных средств и при необходимости за счет заемных. Финансовая устойчивость предполагает 
обеспечение финансовой независимости предприятия, т.е. соблюдение 
рационального соотношения собственного и заемного капитала и платежеспособность предприятия. Реализация этого принципа обеспечивает конкурентоспособность предприятия в рыночной среде.

4. Принцип рациональности и минимизации издержек инвестиро
вания капитала означает, что финансирование любых инвестиций и 
затрат должно реализовываться с минимумом издержек и рисков при 
максимальной эффективности.

5. Принцип материальной ответственности предполагает реали
зацию системы ответственности за нарушение обязательств. Финансовые методы, применяемые для осуществления принципа материальной ответственности, предусматривают дифференцированную 
систему штрафов, пени, неустоек, лишения премиальных, увольнения с работы в соответствии с уровнем ответственности.

6. Принцип заинтересованности предусматривает реализацию ин
тересов в эффективной деятельности предприятия как собственников, 

так и его работников и государства в целом. Интересы собственников 
должны удовлетворяться высоким уровнем дивидендов, работников 
предприятия – системой оплаты труда, стимулирующей повышение 
качества и эффективности труда (уровень заработной платы, премии, 
надбавки и т.д.). Интересы государства заключаются в стимулировании предприятия в повышении уровня хозяйствования через систему 
оптимального налогообложения.

7. Принцип маневренности и обеспечения финансовых резервов 

реализует возможность маневра финансовыми ресурсами при необходимости изменений в деятельности предприятия, обусловленных колебаниями рыночной конъюнктуры, инфляцией, просчетами в разработке производственной программы, ухудшением хозяйственных связей 
с партнерами, ужесточением налоговой, кредитной политики и т.д. В 
соответствии с законодательством финансовые резервы могут формироваться на предприятиях из чистой (нераспределенной) прибыли.

Таким образом, финансы хозяйствующего субъекта выполняют 

три функции:

1) формирование денежных фондов (доходы); 
2) использование денежных фондов (расходы);
3) контроль за формированием и использованием денежных фондов.
Управляя финансами хозяйствующего субъекта необходимо дать 

ответ на вопрос, как искусно руководить движением финансовых ресурсов и финансовыми отношениями, возникшими в процессе движения финансовых ресурсов. Управление включает в себя стратегию, 
как общее направление и способ использования средств для достижения поставленной цели и тактику управления, т.е. конкретные методы 
и приемы для достижения поставленной цели в конкретных условиях.

Финансовый менеджмент как система управления состоит из двух 

подсистем: управляемой (объекта) и управляющей (субъекта).

Объект управления в финансовом менеджменте – это совокуп
ность условий осуществления денежного оборота, кругооборота капитала, движения финансовых ресурсов и денежных отношений 
между хозяйственными субъектами и их подразделениями в хозяйственном процессе.

Субъект управления – это специальная группа людей (финансовая 

служба, дирекция, менеджмент), которая осуществляет целенаправленное функционирование объекта.

Охарактеризуем механизм управленческого воздействия со сторо
ны субъекта на объект, т.е. предприятие.