Рынок ценных бумаг

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РФ 

ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ  
ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ  
«НАЦИОНАЛЬНЫЙ ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЙ ТЕХНОЛОГИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ «МИСиС» 

 

 
 
 

 

 

 

 
 

 

№ 1017 

Кафедра промышленного менеджмента 

А.Г. Будкевич 
 
 

Рынок ценных бумаг 

 

Методические указания 
к выполнению курсовой работы 

Рекомендовано редакционно-издательским 
советом университета 

Москва  2010 

УДК 336.763 
 
Б90 

Р е ц е н з е н т  
канд. экон. наук Ю.В. Алексахина (МГОУ) 

Будкевич, А.Г. 
Б90  
Рынок ценных бумаг : метод. указ. к выполнению курсовой 
работы / А.Г. Будкевич. – М. : Изд. Дом МИСиС, 2010. – 20 с. 
 

В пособии изложены основные теоретические сведения, необходимые 
для выполнения курсовой работы, а также приводятся порядок выполнения и 
требования к оформлению курсовой работы. 
Пособие предназначено для студентов, обучающихся по специальностям 
080502 и 080105. 

 

 
© А.Г. Будкевич, 2010 

СОДЕРЖАНИЕ 

1. Теоретические основы портфельного инвестирования ....................4 
1.1. Типы портфелей ценных бумаг и стратегии портфельного 
инвестирования.....................................................................................4 
1.2. Оценка качества ценных бумаг, включаемых в портфель.........7 
1.3. Мониторинг и принципы ротации портфеля ценных бумаг ...11 
1.4. Накладные расходы по формированию и управлению 
портфелем ценных бумаг...................................................................13 
1.5. Оценка эффективности портфельного инвестирования ..........14 
2. Порядок выполнения курсовой работы............................................16 
2.1. Исходная информация. Дополнительные условия. 
Информационная база........................................................................16 
2.2. Содержание и график выполнения  курсовой работы .............16 
3. Требования к оформлению курсовой работы ..................................18 
Библиографический список...................................................................18 
Приложение.............................................................................................19 
 

1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ 
ПОРТФЕЛЬНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ 

Портфелем ценных бумаг называется совокупность ценных бумаг, 
которыми располагает инвестор. В портфель могут быть включены 
различные финансовые инструменты – простые и привилегированные акции, облигации, депозитные сертификаты, фьючерсы, опционы, векселя, закладные, наличная отечественная и иностранная валюта и т.д. Основная задача портфельного инвестирования заключается в формировании портфеля, обладающего оптимальным, с точки 
зрения инвестора, сочетанием инвестиционных качеств – доходности, надежности и ликвидности. Необходимо отметить, что совокупные параметры портфеля не являются простой, механической суммой параметров отдельных инструментов (бумаг), входящих в его 
состав. Так, надежность портфеля в целом всегда выше усредненной 
надежности отдельных бумаг, входящих в него. 

1.1. Типы портфелей ценных бумаг и стратегии 
портфельного инвестирования 

В зависимости от целей и возможностей инвестора могут быть 
сформированы портфели различных типов. С точки зрения способа 
извлечения прибыли выделяют портфели роста и портфели дохода.  
Портфель, ориентированный на получение держателем прибыли 
за счет увеличения курсовой стоимости входящих в него инструментов называется портфелем роста. 
Консервативный портфель роста формируется инвестором в 
надежде на стабильное увеличение стоимости входящих в него бумаг 
в долгосрочном периоде. Как правило, держатель такого портфеля не 
гонится за очень высокими прибылями, а стремится получить пусть 
и ограниченный, но гарантированный доход. В состав консервативных портфелей роста обычно включают очень надежные бумаги, 
обеспечивающие умеренную доходность – государственные облигации, акции крупных, солидных корпораций. Такие портфели формируются, как правило, на достаточно длительный период – от нескольких месяцев до нескольких лет. Подобный портфель не нуждается в активном управлении. Для него не характерна частая смена 
входящих в него бумаг (ротация портфеля), а следовательно, отсутствует необходимость постоянного мониторинга рынка, больших 

расходов на продажу, покупку, регистрацию бумаг. Другими словами – накладные расходы не управление подобным портфелем, как 
правило, незначительны. Больше того – очень высокая ликвидность 
входящих в портфель бумаг не обязательна. Таким образом, консервативные портфели роста обеспечивают умеренный, но стабильный 
рост вложенного капитала. 
Агрессивный портфель роста формируется в расчете на использование краткосрочных колебаний курсов финансовых инструментов. Держатель подобного портфеля приобретает активы в надежде 
на их быстрый (в течение нескольких дней, часов и даже минут) 
рост. Обнаружив такое явление, игрок не держит бумагу в течение 
длительного периода в надежде на продолжение дальнейшего подъема ее курса, а немедленно её продает (фиксирует прибыль). Другими словами, агрессивный портфель роста предполагает постоянное 
участие держателя в спекулятивных операциях. В состав такого 
портфеля включаются бумаги, имеющие высокую волатильность 
(колеблемость курса) и ликвидность. Естественно, что подобные инструменты не могут иметь высокой надежности. К числу подобных 
активов относятся акции «молодых», быстрорастущих компаний, 
фьючерсы, валюты развивающихся стран и т.п.  
Перспективным считается использование агрессивных портфелей 
на нестабильных, развивающихся рынках. Участник, формирующий 
подобный портфель, должен много сил и средства тратить на изучение, мониторинг, анализ большого числа инструментов на большом 
числе торговых площадок. Агрессивный портфель роста включает в 
себя значительный резерв денежной наличности, связан с высокой 
диверсификацией, а также требует больших накладных расходов. 
Портфели дохода ориентированы на получение высоких текущих 
доходов – периодических платежей в виде дивидендов, процентных 
выплат и т.п. 
Консервативный портфель дохода формируется на длительный 
период (несколько лет и даже десятилетий) из акций надежных эмитентов, имеющих хорошую «дивидендную историю», долгосрочных 
государственных облигаций, бумаг крупных банков, пенсионных 
фондов, страховых компаний. Рост курсовой стоимости этих инструментов не является основной целью для инвестора. Бумаги могут 
иметь ограниченную ликвидность. Большой резерв денежной наличности не нужен. Зато инструменты, входящие в консервативный 
портфель дохода, должны сочетать высокую надежность с большим 
размером и стабильностью периодических платежей. При формиро

вании такого портфеля требуется тщательный, обоснованный подбор 
бумаг. В дальнейшем расходы на мониторинг рынка и ротацию инструментов незначительны. 
Агрессивный портфель дохода основан на стремлении инвестора приобретать бумаги, по которым в ближайшее время ожидаются 
выплаты текущих доходов, и продавать бумаги после получения по 
ним периодических платежей. При этом инвестор должен постоянно 
соотносить размер ожидаемых периодических платежей с текущими 
курсами инструментов на рынке. В состав агрессивного портфеля 
дохода обычно включают долгосрочные и краткосрочные облигации 
(не обязательно государственные), акции крупных и средних компаний, бумаги банков и небанковских финансовых структур.  
Эти бумаги обязательно должны иметь высокую ликвидность при 
хорошей периодической доходности. Надежность инструментов не 
обязательно должна быть очень высокой. Затраты на мониторинг 
рынка и управление портфелем в этом случае весьма значительны, 
обязателен существенный запас денежной наличности в любой момент существования портфеля такого типа. 
Особым случаем является так называемый стратегический портфель. Целью держателя такого портфеля является извлечение выгод 
от участия в управлении делами эмитентов, бумаги которых включены в портфель. Количество бумаг отдельного эмитента должно соответствовать контрольному, блокирующему пакету или хотя бы быть 
достаточным для участия в управлении эмитентом и получения инсайдерской информации. Естественно, что для формирования стратегического портфеля нужны очень большие средства. 
Наряду с перечисленными, часто встречаются комбинированные 
портфели – то есть портфели, сочетающие в себе в различных пропорциях консервативные, агрессивные элементы, а также группы 
бумаг, ориентированные на получение периодического дохода и на 
рост курсовой стоимости. 
В порядке убывания надежности перечисленные портфели обычно располагают следующим образом:  
1 – консервативные роста; 
2 – консервативные дохода; 
3 – комбинированные; 
4 – агрессивные роста; 
5 – агрессивные дохода. 
Следует отметить, что приведенная классификация типов портфелей финансовых инструментов носит достаточно условный характер. 

Один и тот же по составу портфель в различных рыночных условиях 
может оцениваться разными инвесторами по-разному.  
В любом случае, грамотный инвестор стремится сформировать 
сбалансированный по рискам и доходности портфель в наибольшей 
степени отвечающий целям данного держателя. 
При выборе типа портфеля и стратегии инвестирования следует 
руководствоваться здравым смыслом и учитывать множество факторов. Среди последних:  
– размер инвестиционного капитала. Мелкий инвестор не сможет 
сформировать действенный комбинированный портфель, не говоря 
уже о портфеле стратегическом; 
– срок инвестирования. Если инвестор размещает на фондовом 
рынке временно свободные денежные средства, он не может формировать портфели, ориентированные на получение доходов в долгосрочном периоде, например, консервативный портфель роста; 
– доступность различных финансовых инструментов и торговых 
площадок для данного инвестора. Российский держатель наверняка 
столкнется с большими юридическими и техническими сложностями, если попытается включить в свой портфель финансовые инструменты иностранных эмитентов, обращающиеся на зарубежных площадках. Например, большинство ценных бумаг Федеральной резервной системы США или бумаги правительства Японии; 
– уровень профессиональной подготовки инвестора и его возможность постоянно работать на фондовом рынке. Если инвестор формирует агрессивный портфель любого типа, он должен понимать, что 
ему придется тратить огромное количество времени и сил на мониторинг рынка, технический анализ и прогнозирование, ротацию 
портфеля, оформление текущих операций и т.п. 

1.2. Оценка качества ценных бумаг, включаемых 
в портфель 

Ключевой задачей оценки качества включаемых в портфель ценных бумаг является прогнозирование основных инвестиционных параметров бумаг на период инвестирования («держания»). К числу 
основных инвестиционных параметров бумаги обычно относят доходность, надежность (риск) и ликвидность. 
Доходность бумаги (финансового инструмента) определяется как 
отношение доходов, которые приносит бумага за период инвестирования к вложенному в ценную бумагу капиталу. Определение разме

ра вложенного в бумагу капитала обычно не вызывает серьезных 
трудностей. Сумма вложенного капитала равна текущей стоимости 
бумаги с учетом накладных расходов – то есть расходов, связанных с 
оплатой услуг брокера и выплатой различных биржевых сборов в 
момент ее приобретения. Прогнозирование доходов по бумаге за период держания вызывает куда большие затруднения. Доход держателя может образовываться как сумма периодических выплат по бумаге (купонного дохода по облигациям, дивидендов по акциям и т.д.), а 
также как прирост курсовой стоимости. 
Номинальная величина купонных выплат по облигации однозначно определена условиями её эмиссии и, следовательно, доступна 
всем участникам торгов. Размер дивидендных выплат по акциям определяется решением собрания акционеров и поэтому не может быть 
спрогнозирован с высокой точностью. Тем не менее их можно грубо 
оценить на основании изучения дивидендной политики компании в 
прошлом, а также анализа состояния дел фирмы в настоящее время. 
Прогнозирование динамики курсовой стоимости бумаг является 
наиболее сложной и трудоемкой задачей при подборе бумаг в ходе 
формирования портфеля, а также в процессе дальнейшего управления портфелем финансовых инструментов. Методы прогнозирования 
будут рассмотрены ниже. 
Надежность ценной бумаги представляет собой понятие, противоположное совокупности рисков (рискованности) инвестирования 
капиталов в данный финансовый инструмент. Под риском обычно 
понимают вероятность наступления неблагоприятных событий (отказ эмитента от исполнения обязательств по бумаге, задержки платежей, перебои в работе торговой площадки, на которой представлена бумага и т.п.). Удовлетворительной процедуры количественной 
оценки рисков в настоящее время не существует. Однако об относительной надежности различных ценных бумаг можно судить по ряду 
косвенных признаков: финансовой устойчивости эмитентов; эффективности их деятельности; перспективах рынков, на которых данные 
эмитенты работают; объемах торгов бумагами и др. 
Ликвидность ценной бумаги – это ее способность превращаться в 
денежную наличность в кратчайшие сроки без существенных финансовых потерь. Другими словами, ликвидность показывает, насколько 
быстро можно продать ценную бумагу по приемлемой цене. О ликвидности бумаги можно судить по количеству бумаг, находящихся в 
обороте, объему и стабильности ежедневных объемов торгов данной 

бумагой, спрэду цен предложений и спроса на торгах и прочим индикаторам. 
Таким образом, при оценке инвестиционной привлекательности 
бумаги приходится решать следующие задачи: 
1) прогнозирование динамики курса бумаги; 
2) анализ объема и стабильности оборотов бумаги; 
3) оценка надежности эмитента; 
4) анализ дивидендной истории эмитента; 
5) анализ перспектив развития эмитента; 
6) сравнительный анализ курсов продавцов и покупателей бумаги; 
7) сбор, систематизация и изучение прочей информации об эмитенте и торговой площадке. 
Все методы исследования рынка ценных бумаг делятся на фундаментальные и технические. 
Фундаментальный анализ сводится к изучению фактического 
состояния эмитента и рынка. Методы фундаментального анализа 
описаны в [1]. Обычно фундаментальный анализ сводится к проведению более или менее развернутого анализа финансовой деятельности эмитента. Недостатками данного метода являются: высокая трудоемкость и возможность получения необходимой информации 
только по мере публикации бухгалтерских отчетов, то есть не чаще 
четырех раз в год и с запаздыванием на 1–2 месяца. 
Фундаментальный анализ обязателен при формировании стратегических, а также консервативных портфелей, то есть портфелей, 
формируемых на долгосрочные периоды. Использование методов 
фундаментального анализа при формировании и управлении агрессивными краткосрочными портфелями практически невозможно. 
Технический анализ основан на стремлении предсказать динамику развития биржевых показателей (курсов бумаг, объемов торгов) 
на основе изучения их истории. При проведении подобных исследований определяются тенденции (тренды) в развитии курсов бумаг и 
на их основе формулируются предположения о дальнейшем развитии 
событий. 
Огромную роль при осуществлении технического анализа играют 
методы математической статистики, описанные в большом количестве источников, например в [2–4]. 
Применение методов математической статистики требует привлечения значительных массивов исходной информации, а также большого объема расчетов. В связи с этим на практике широко применяются так называемые биржевые роботы – специальное программное 

обеспечение, позволяющее в режиме on-line вводить и перерабатывать информацию. 
Однако формальное, механическое применение методов технического анализа не всегда приводит к желаемым результатам. 
При проведении технического анализа необходимо решить ряд 
творческих задач. Важнейшие из них – предварительная подготовка 
исходной информации и интерпретация полученных результатов. 
При подготовке исходной информации для технического анализа 
следует решить следующие задачи: 
1) правильно выбрать период наблюдения; 
2) задать оптимальный «шаг» ввода данных; 
3) отсечь случайные события. 
Период наблюдения зависит от того, какие тенденции стремится 
уловить исследователь. Если исследователя интересуют долгосрочные тенденции, то период наблюдения должен быть достаточно длительным. Так, если портфель формируется на несколько месяцев или 
лет, то необходимо рассмотреть историю торгов за период 3–5 лет. 
Если же формируется агрессивный портфель роста, прибыль по которому будет зафиксирована через несколько дней, часов или даже 
минут, увеличение периода наблюдения приводит к снижению точности прогноза. В этом случае целесообразно рассмотреть динамику 
курсов только за несколько последних торговых сессий. 
Определение «шага» используемых данных также зависит от поставленных задач исследования. При определении долгосрочных 
тенденций нет необходимости рассматривать все «фиксинги» по каждому торговому дню за весь период наблюдения. Иногда достаточно ввести только среднемесячные значения за несколько лет. В случае же, когда речь идет о выявлении краткосрочного тренда, и база 
исследуемых данных ограничена несколькими торговыми сессиями, 
необходимо использовать всю имеющуюся информацию, то есть использовать каждый «фиксинг» за этот период. 
При подготовке исходной информации для технического анализа 
полезно отсечь все случайные значения исследуемых параметров. 
Ненормальные отклонения параметров могут быть вызваны случайными с точки зрения торговой площадки явлениями – политическими событиями, вмешательством государства, изменениями нормативно-правовой базы, биржевой паникой и т.п. 
Интерпретация результатов технического анализа сводится к их 
корректировке с учетом дополнительной информации – ожидаемых 
корпоративных событий (слияний, поглощений, публикаций отчетов 

эмитентов), политических событий (войн, переворотов, изменений в 
составе правительств и т.п.), макроэкономических, «общерыночных» 
событий (скачков инфляции, изменения уровня занятости и деловой 
активности, изменения ставок кредитования, цен на энергоносители 
и т.п.). 
Таким образом, при формировании портфеля финансовых инструментов необходимо проводить оценку включаемых в него бумаг 
как путем фундаментального, так и путем технического анализа, а 
также с привлечением всей доступной значимой информации. 

1.3. Мониторинг и принципы ротации портфеля 
ценных бумаг 

Сформированный портфель финансовых инструментов нуждается 
в управлении на протяжении всего срока своего существования. 
Управление портфелем сводится к изменениям его состава, то есть 
ротации – продаже наименее перспективных бумаг и приобретению 
более перспективных. Ротация портфеля осуществляется на основе 
мониторинга рынка финансовых инструментов. В ходе мониторинга 
используются те же процедуры, что и при формировании портфеля: 
сбор и предварительная обработка исходной информации; технический и фундаментальный анализ; интерпретация результатов анализа; принятие решения. Интенсивность мониторинга и ротации зависят от типа созданного портфеля и особенностей рынка, на котором 
работает инвестор. На стабильных, низковолантильных рынках интенсивность ротации будет сравнительно небольшой. 
Удачно сформированные консервативные портфели также не нуждаются в активном мониторинге и ротации. Это позволяет снизить 
затраты на управление подобными портфелями. Напротив, агрессивные портфели нуждаются в постоянной ротации и связаны с большими расходами на управление. Расходы на управление складываются из: затрат на мониторинг рынка, анализ информации, а также 
расходов на совершение операций по продаже и приобретению бумаг – оплаты услуг посредников, регистраторов, депозитария, биржевых сборов и т.п. 
В ходе управления портфелем финансовых инструментов могут 
применяться различные принципы, подходы и приемы.  
Формирование индексных портфелей. Подобные портфели 
представляют собой «зеркало» рынка. Если на рынке 10 % капиталов 
вложено в облигации банков, 40 % – в государственные бумаги,