Вестник Московского государственного областного университета. Серия Экономика, 2019, № 4

Вестник
МоскоВского государстВенного
областного униВерситета

2019 / № 4

ЭКОНОМИКА

2019 / № 4

ECONOMICS

ISSN 2072-8549 (print)

ISSN 2072-8549 (print)

ISSN 2310-6646 (online)

ISSN 2310-6646 (online)

Bulletin 
of the Moscow Region 
state univeRsity

Рецензируемый научный журнал.  
Основан в 1998 г.
Журнал «Вестник Московского государственного областного университета. Серия: Экономика» включён в «Перечень 
рецензируемых научных изданий, в которых должны быть 
опубликованы основные научные результаты диссертаций на 
соискание учёной степени кандидата наук, на соискание учёной степени доктора наук» Высшей аттестационной комиссии 
при Министерстве образования и науки Российской Федерации 
(См.: Список журналов на сайте ВАК при Минобрнауки России) 
по следующим научным специальностям: 08.00.01 – экономическая теория (экономические науки); 08.00.05 – экономика и 
управление народным хозяйством (по отраслям и сферам деятельности), (экономические науки).

The peer-reviewed journal  
was founded in 1998
«Bulletin of the Moscow Region State University. Series: Economics» is included by the Supreme Certifying Commission of the Ministry of Education and Science of the Russian Federation into “the 
List of reviewed academic journals and periodicals recommended 
for publishing in corresponding series basic research thesis results 
for a Ph.D. Candidate or Doctorate Degree” (See: the online List of 
journals at the site of the Supreme Certifying Commission of the 
Ministry of Education and Science of the Russian Federation) in 
the following disciplines: 08.00.01 – Economic theory (Economic 
sciences); 08.00.05 – Economics and Economic administration (in 
different fields and spheres), (Economic sciences)

серия

series

Учредитель журнала «Вестник Московского государственного областного университета»: 
Серия : Экономика 
Государственное образовательное учреждение высшего образования Московской области 
Московский государственный областной университет

Выходит 4 раза в год

Редакционная коллегия 
ISSN 2072-8549 (print)
ISSN 2310-6646 (online)

Главный редактор серии:

Желтенков А. В. – д. э. н., проф., Московский государственный областной университет

Заместитель главного редактора серии:

Шкодинский С. В. – д. э. н., проф., Московский государственный областной университет

Ответственный секретарь серии:

Мантаева Э. И. – д. э. н., проф., Калмыцкий государственный университет имени Б. Б. Городовикова

Члены редакционной коллегии серии:

Журавлева Г. П. – д. э. н., проф., Российский экономический университет имени Г. В. Плеханова;

Ковалев А. П. – д. э. н., проф., Московский государственный технологический университет «Станкин»;

Папцов А. Г.  – академик РАН, д. э. н., проф., Федеральный научный центр аграрной экономики и 
социального развития сельских территорий – Всероссийский научно-исследовательский институт 
экономики сельского хозяйства;

Рагулина Ю. В. – д. э. н., проф., Федеральный научный центр аграрной экономики и социального 
развития сельских территорий – Всероссийский 
научно-исследовательский институт экономики 
сельского хозяйства;

Томчак Данута – профессор экономики, Университетский колледж Эстфолл (Норвегия);

Чех Роман – профессор, профессор экономики, 
Университет Флориды в Джексонвилле (США)

Рецензируемый научный журнал «Вестник Московского 
государственного областного университета. Серия: Экономика» – печатное издание, в которомпубликуются статьи 
по вопросам управления отраслями народного хозяйства, 
развития финансово-экономических процессов в России и за 
рубежом.

Журнал адресован преподавателям вузов, докторантам, 
аспирантам, научным сотрудникам, финансовым аналитикам, менеджерам, специалистам банков, инвестиционных и 
страховых компаний, а также всем интересующимся достижениями экономической науки в России и за рубежом.

Журнал «Вестник Московского государственного областного университета. Серия: Экономика» зарегистрирован в 
Федеральной службе по надзору за соблюдением законодательства в сфере массовых коммуникаций и охране культурного наследия. Регистрационное свидетельство ПИ № ФС 
77 - 73343.

Индекс серии «Экономика»  
по Объединённому каталогу «Пресса России»  40725

Журнал включён в базу данных Российского индекса научного 
цитирования (РИНЦ), имеет полнотекстовую сетевую версию 
в интернете на платформе Научной электронной библиотеки 
(www.elibrary.ru), с августа 2017 г. на платформе Научной электронной библиотеки «КиберЛенинка» (https://cyberleninka.ru), а 
также на сайте Вестника Московского государственного областного университета (www.vestnik-mgou.ru).

При цитировании ссылка на конкретную серию «Вестника Московского государственного областного университета» обязательна. Публикация материалов осуществляется в соответствии с лицензией Creative Commons Attribution 4.0 (CC-BY). 

Ответственность за содержание статей несут авторы. Мнение 
автора может не совпадать с точкой зрения редколлегии серии. Рукописи не возвращаются.

Вестник Московского государственного областного университета. Серия: Экономика. – 2019. – № 4. – 98 с.

© МГОУ, 2019.
© ИИУ МГОУ, 2019.

Адрес Отдела по изданию научного журнала «Вестник 
Московского государственного областного университета»
г. Москва, ул. Радио, д. 10А, офис 98
тел. (495) 723-56-31; (495) 780-09-42 (доб. 6101)
e-mail: info@vestnik-mgou.ru; сайт: www.vestnik-mgou.ru

ISSN 2072-8549 (print)
ISSN 2310-6646 (online)

Founder of journal «Bulletin of the Moscow Region State University». Series: Economics 
Moscow Region State University

Editorial board 

Issued 4 times a year 

Editor-in-chief:

A. V. Zheltenkov – Doctor of Economics, Professor, 
Moscow Region State University

Deputy editor-in-chief:

S. V. Shkodinsky – Doctor of Economics, Professor, 
Moscow Region State University

Executive secretary of the series: 

E. I. Mantaeva – Doctor of Economics, Professor, 
Kalmyk State University named after B. B. Gorodovikov

Members of Editorial Board: 

G. P. Zhuravleva – Doctor of Economics, Professor, 
Plekhanov Russian University of Economics;

A. P. Kovalev – Doctor of Economics, Professor, Moscow 
State Technological University “Stankin”;

A. G. Paptsov – Academician of the Russian Academy 
of Sciences, Doctor of Economics, Professor, Federal 
Scientific Centre of Economics and Social Development 
of Rural Areas – All-Russian Research Institute of 
Agricultural Economics»;

J. V. Ragulina – Doctor of Economics, Professor, 
«Federal Research Centre of Agrarian Economy and Social 
Development of Rural Areas – All-Russian Research 
Institute of Agricultural Economics»;

D. Tomczak – Professor of Economics, Оstfold University 
College (Norway);

R. Cech – PhD, Professor of Economics, Florida State 
College in Jacksonville (USA)

Peer-reviewed scientific journal “Bulletin of the Moscow Region 
State University. Series: Economics” – is a print publication that 
publishes articles on the questions of the national economy 
sectors management, the development of financial and economic 
processes in Russia and abroad. 

The journal is addressed to the teachers of universities, doctoral 
students, PhD students, researchers, financial analysts, managers, 
bank specialists, investment and insurance companies specialists, 
as well as everyone interested in the achievements of economic 
science in Russia and abroad.

The series «Economics» of the Bulletin of the Moscow Region 
State University is registered in Federal service on supervision 
of legislation observance in sphere of mass communications and 
cultural heritage protection. The registration certificate ПИ № ФС 
77 - 73343.

Index series «Economics» according to the union catalog «Press 
of Russia» 40725

The journal is included into the database of the Russian Science 
Citation Index, has a full text network version on the Internet 
on the platform of Scientific Electronic Library (www.elibrary.
ru), and from August 2017 on the platform of the Scientific 
Electronic Library “CyberLeninka” (https://cyberleninka.ru), as 
well as at the site of the Moscow Region State University (www.
vestnik-mgou.ru)

At citing the reference to a particular series of «Bulletin of 
the Moscow Region State University» is obligatory. Scientific 
publication of materials is carried out in accordance with the 

license of Creative Commons Attribution 4.0 (CC-BY). 

The authors bear all responsibility for the content of their papers. 
The opinion of the Editorial Board of the series does not necessarily 
coincide with that of the author Manuscripts are not returned.

Bulletin of the Moscow Region State University. Series: 
Economics. – 2019. – № 4. – 98 p.

© MRSU, 2019.

© Moscow Region State University Editorial Office, 2019.

The Editorial Board address:
Moscow Region State University
10А Radio st., office 98, Moscow, Russia
Phones: (495) 723-56-31; (495) 780-09-42 (add. 6101)
e-mail: info@vestnik-mgou.ru; site: www.vestnik-mgou.ru

ISSN 2072-8549
Вестник Московского государственного областного университета. Серия: Экономика
2019 / № 4

4

Содержание

раздел i. 
экономичеСкая теория

Губкова Е. А. ОПРЕДЕЛЕНИЕ ОПТИМАЛЬНЫХ МОНЕТАРНОЙ И 
ВАЛЮТНОЙ ПОЛИТИК С ПОМОЩЬЮ DSGE-МОДЕЛИРОВАНИЯ .  .  .  .  .  .  .  .  .8

Шкодинский С. В., Волков В. В., Марютина О. С. РАЗВИТИЕ  
СТРАХОВОГО ОБЕСПЕЧЕНИЯ РУССКИХ РАБОЧИХ ОТ ПОТЕРИ 
ТРУДОСПОСОБНОСТИ В КОНЦЕ XIХ – НАЧАЛЕ ХХ ВЕКА .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .19

раздел ii. 
экономика и УПраВление народнЫм ХозяЙСтВом

Болотина А. Е. ПРОЦЕСС-МЕНЕДЖМЕНТ КАК ТИП ВНУТРЕННИХ 
РЕСУРСОВ РЕДАКЦИОННО-ИЗДАТЕЛЬСКИХ КОЛЛЕКТИВОВ  
В СОВРЕМЕННЫХ УСЛОВИЯХ  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .31

Власова Т. И. ПРАКТИКА КОНКУРЕНТНОГО УПРАВЛЕНИЯ  
НА РЫНКЕ НАРУЖНОЙ РЕКЛАМЫ МОСКОВСКОЙ ОБЛАСТИ  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .39

Канахин Д. И. ДИНАМИКА ИНСТИТУЦИОНАЛЬНЫХ ИЗМЕНЕНИЙ  
В РОССИЙСКОМ ЖКХ  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .49

Моттаева А. Б., Знаменская Е. П. АНАЛИЗ ВЛИЯНИЯ ЦИФРОВОГО 
МАРКЕТИНГА НА ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВО  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .57

Новоселов А. Л., Новоселова И. Ю., Желтенков А. В. ОЦЕНКА 
ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ЦЕЛЕВОЙ ПРОГРАММЫ 
РАЗВИТИЯ РЕГИОНА МЕТОДОМ ОПЦИОНОВ  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .63

ISSN 2072-8549
Вестник Московского государственного областного университета. Серия: Экономика
2019 / № 4

5

Рябков О. А. НЕКОТОРЫЕ АСПЕКТЫ КАДРОВОГО ОБЕСПЕЧЕНИЯ 
ИННОВАЦИОННОЙ ЭКОНОМИКИ  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .72

Шарян Э. Г. ТРЕНИНГ КАК СПОСОБ ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО  
И ЛИЧНОСТНОГО РАЗВИТИЯ СОТРУДНИКА В ОРГАНИЗАЦИИ .  .  .  .  .  .  .  .  .82

Юров В. М. ОПРЕДЕЛЕНИЕ ДОВЕРИТЕЛЬНЫХ ИНТЕРВАЛОВ ПРИ 
ПРОГНОЗИРОВАНИИ ТРЕНД-ПЕРИОДИЧЕСКИХ ЭКОНОМИЧЕСКИХ 
ПРОЦЕССОВ С ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ МЕТОДОВ ГАРМОНИЧЕСКОГО 
АНАЛИЗА  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .89

ISSN 2072-8549
Bulletin of the Moscow Region State University. Series: Economics
2019 / № 4

6

CONTENTS

SECTiON i. 

ECONOMiC THEORY

E. Gubkova. DETERMINING OPTIMAL MONETARY AND CURRENCY 
POLICIES WITH DSGE MODELING  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .8

S. Shkodinsky, V. Volkov, O. Maryutina. THE DEVELOPMENT  
OF RUSSIAN WORKERS INSURANCE ON DISABILITY AT THE END  
OF THE 19th – EARLY 20th CENTURY .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .19

SECTiON ii. 

ECONOMiCS AND NATiONAL ECONOMY MANAGEMENT

A. Bolotina. PROCESS-ORIENTED MANAGEMENT AS A TYPE  
OF INTERNAL RESOURCES FOR PRINTMEDIA INDUSTRY  
ORGANIZATIONS UNDER MODERN CONDITIONS .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .31

T. Vlasova. COMPETITIVE MANAGEMENT IN OUTDOOR  
ADVERTISING MARKET  OF THE MOSCOW REGION .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .39

D. Kanakhin. THE DYNAMICS OF INSTITUTIONAL CHANGES  
IN THE RUSSIAN HOUSING AND COMMUNAL SERVICES .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .49

A. Mottaeva, E. Znamenskaya. THE IMPACT OF DIGITAL MARKETING  
ON ENTREPRENEURSHIP  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .57

A. Novoselov, I. Novoselova, А. Zheltenkov. EVALUATING ECONOMIC 
EFFICIENCY OF REGION’S DEVELOPMENT PROGRAM WITH THE  
OPTIONS METHOD   .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .63

ISSN 2072-8549
Bulletin of the Moscow Region State University. Series: Economics
2019 / № 4

7

O. Ryabkov. SOME ASPECTS OF STAFFING THE INNOVATION  
ECONOMY  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .72

E. Sharyan. TRAINING AS A METHOD OF PROFESSIONAL  
AND PERSONAL DEVELOPMENT OF EMPLOYEES   .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .82

V. Yurov. DETERMINATION OF CONFIDENTIAL INTERVALS  
AT FORECASTING TREND-PERIODIC ECONOMIC PROCESSES  
WITH HARMONIC ANALYSIS METHODS  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .  .89

ISSN 2072-8549
Вестник Московского государственного областного университета. Серия: Экономика
2019 / № 4

8

раздел i. 
экономичеСкая теория

УДК 338 .22 .01
DOI: 10 .18384/2310-6646-2019-4-8-18

оПределение оПтималЬнЫХ монетарноЙ и ВалЮтноЙ Политик 
С ПомоЩЬЮ DSGE-моделироВания

Губкова Е. А.

Научно-исследовательский финансовый институт 
127006, г. Москва, Настасьинский пер., д. 3, стр. 2, Российская Федерация

Аннотация. Целью настоящего исследования является поиск инструмента для определения оптимального режима монетарной и валютной политики, который можно было бы 
применить в странах СНГ. Проведённый анализ показал, что наиболее подходящим способом учёта индивидуальных особенностей развивающейся страны является построение 
DSGE-модели. В рамках модели возможно учесть такие характеристики, как несовершенство финансовых рынков или экспорт природных ресурсов. Определение оптимальной 
политики производится путём сравнения издержек благосостояния при различных специ- 
фикациях функции реакции центрального банка. При этом наиболее правильным подходом является решение модели с помощью аппроксимации второго порядка. Результаты 
исследования можно использовать в практическом анализе для оценки оптимальности 
валютной и монетарной политики в странах СНГ, а также в странах со схожими особенностями.
Ключевые слова: монетарная политика, валютная политика, динамическая стохастическая модель общего равновесия, политика центрального банка, оптимальная политика

DETERMiNiNG OPTiMAL MONETARY AND CURRENCY POLiCiES WiTH 
DSGE MODELiNG

E. Gubkova

Financial Research Institute 
3-2, Nastasyinsky lane, Moscow, 127006, Russian Federation

Abstract. The aim of this paper is to find an instrument to determine an optimal regime for 
monetary and exchange rate policies in CIS countries. The analysis has shown that the most 

© CC BY Губкова Е . А ., 2019 .

ISSN 2072-8549
Вестник Московского государственного областного университета. Серия: Экономика
2019 / № 4

9

suitable way to account for idiosyncrasies of a developing country is to build a DSGE-model. 
Within the framework of this model one can take into consideration such characteristics as 
financial market imperfections and export of natural resources. The choice of the optimal policy 
is made by comparing welfare losses under different specifications of the reaction function 
of the Central Bank. The reasonable approach is to use the second order approximation while 
making the model. The results of the research could be used in empirical studies to estimate the 
optimality of exchange rate and monetary policy in CIS countries, as well as in countries with 
similar characteristics.
Keywords: monetary policy, exchange rate policy, dynamic stochastic general equilibrium 
model, Central Bank policy, optimal policy.

Введение
За последнее время центральные 
банки 
развивающихся 
экономик 
постсоветского пространства ослабили регулирование валютного курса . 
Например, в России это произошло в 
2014 г ., в Азербайджане, Казахстане и 
Белоруссии – в 2015 г ., в Узбекистане – 
в 2017 г . В некоторых случаях речь шла 
о переходе к свободно плавающему 
валютному курсу и режиму инфляционного 
таргетирования . 
Однако 
следствием данных мер стало резкое 
и существенное обесценение национальных валют (рис . 1) .
Удешевление валютного курса приводит к увеличению инфляции и росту 
стоимости внешнего долга в национальной валюте . Это может особенно 
неблагоприятным образом сказаться 
на экономике с двузначной инфляцией и существенной долей внешнего 
долга, что во многих случаях является характеристикой экономик постсоветских стран . С учётом высокой 
подверженности экономик стран СНГ 
внешним рискам определение оптимальной валютной и монетарной политики представляется актуальной  
задачей [3] .
Определение 
оптимальности 
валютной и монетарной политики за
висит от индивидуальных параметров стран . В этом случае одним из 
способов решения этой задачи может 
служить построение динамической 
стохастической модели общего равновесия (DSGE-модели) для конкретной 
страны . Построение таких моделей 
является одним из наиболее активно 
развивающихся в последние 20 лет 
инструментов, обеспечивающих основу для макроэкономического анализа . Подтверждением эффективности 
этого инструмента является широкое 
применение DSGE-моделей в практике центральных банков, реже – министерствами финансов [2] . В связи с 
ограниченными на текущий момент 
возможностями монетарной политики в развитых странах интерес к использованию 
DSGE-моделирования 
для анализа возможных последствий 
фискальной политики также растёт 
[1] . Актуальность применения DSGEмоделей обусловлена тем, что с их помощью можно устанавливать причины 
структурных изменений, осуществлять 
прогнозирование, определять возможные последствия проводимой политики и др .
Кроме указанного, DSGE-модели 
позволяют сравнивать последствия 
различных политических мер для эко

ISSN 2072-8549
Вестник Московского государственного областного университета. Серия: Экономика
2019 / № 4

10

номики с помощью подстановки различных 
спецификаций 
уравнения, 
характеризующего действия осуществляющего политику органа . В ряде случаев спецификации могут различаться 

лишь значениями параметров . Это 
делает использование DSGE-моделей 
удобным инструментом для определения оптимального режима валютной и 
монетарной политики .

Источник: расчёты автора по данным ЦБ РФ .
Рис. 1. Динамика курсов валют стран СНГ (долларов за номинал валюты)

Связь валютной и монетарной 
политики. Поиск оптимальной 
политики центрального банка
Концепция оптимальной валютной 
политики в макроэкономической литературе тесно переплетена с концепцией оптимальной монетарной политики . 
Считается, что режим инфляционного 

таргетирования предполагает режим 
плавающего обменного курса, и наоборот . Это вытекает из предложенной Манделлом [16] и Флемингом [10] 
теории о невозможной троице, согласно которой при свободном движении 
капитала проведение независимой денежно-кредитной политики не может 

ISSN 2072-8549
Вестник Московского государственного областного университета. Серия: Экономика
2019 / № 4

11

быть сопряжено с фиксированным валютным курсом . С учётом того, что в 
условиях глобализации большинство 
стран не ограничивает потоки капитала, объединение понятий независимой денежно-кредитной политики 
и политики плавающего валютного 
курса вполне объяснимо . Именно поэтому практически во всех работах по 
оптимальной валютной / монетарной 
политике предполагается сделать выбор из режима курсовой привязки и 
каких-либо правил монетарной политики, не предусматривающих реакции 
на валютный курс .
Один из основных аргументов в 
пользу 
предоставления 
валютному 
курсу возможности свободного плавания – это способность гибких режимов обменного курса защитить экономику от реальных шоков . Эта гипотеза 
была предложена ещё Фридманом [11] 
и Манделлом [15] . В условиях жёсткости цен гибкий валютный курс действует в малой открытой экономике в 
качестве амортизатора . Так, если при 
воздействии 
реальных 
негативных 
шоков на экономику она сможет более 
быстро изменить относительные цены, 
можно получить более плавную подстройку выпуска, а также сократить 
величину его спада . Гибкий валютный 
курс позволяет относительным ценам мгновенно подстраиваться . При 
этом фиксированный обменный курс 
ограничивает скорость подстройки 
относительных цен благодаря механизму залипания цен . Имеющиеся эмпирические работы, как правило, подтверждают предположение Фридмана 
и Манделла [6; 14; 19] .
В тематике определения режима 
оптимальной политики центрального 

банка с помощью построения DSGEмодели примечательна работа Д . Гали 
и Т . Моначелли [12] . Они построили 
модель малой открытой экономики с 
применением механизма залипающих 
цен Кальво [7] . Авторы используют 
разработанную модель для тестирования разницы в потерях благосостояния трёх правил денежно-кредитной 
политики при различных принципах 
поведения центрального банка: правило Тейлора для внутренней инфляции, правило Тейлора для индекса 
потребительских цен и валютную привязку . Считается, что издержки благосостояния тем ниже, чем стабильнее 
разрыв выпуска и внутренняя инфляция . Исследователи калибруют модель 
для экономики Канады . Симуляция 
модели и подсчёт издержек благосостояния с помощью аппроксимации 
второго порядка позволяют прийти к 
выводу, что наиболее близкой к оптимальному является правило Тейлора 
для внутренней инфляции . Вторым по 
предпочтительности является таргетирование потребительской инфляции . 
Наконец, при фиксированном обменном курсе наблюдаются наибольшие 
издержки благосостояния .
Несмотря на то, что в теории доминирующей точкой зрения являлось 
превалирование 
гибких 
валютных 
курсов над фиксированными, на практике у некоторых центральных банков 
наблюдалась так называемая «боязнь 
плавания» (fear of floating) .

Обоснование «боязни плавания» 
для стран со слабым развитием 
финансовых рынков
Наиболее яркие проявления феномена «боязни плавания» можно было 

ISSN 2072-8549
Вестник Московского государственного областного университета. Серия: Экономика
2019 / № 4

12

наблюдать в денежно-кредитной политике Мексики (после кризиса 1994 г .) 
и стран Юго-Восточной Азии (после 
азиатского кризиса 1997 г .), когда с 
целью получения поддержки от МВФ 
эти страны сдерживали девальвацию 
национальной валюты и проводили 
рестрикционную денежно-кредитную 
политику . Причина «боязни плавания» 
в обоих случаях состояла в специфике 
финансового рынка: перед кризисами 
был накоплен большой объём займов 
в иностранной валюте, при этом зарубежные займы были краткосрочными 
(постоянно рефинансируемые), и эти 
займы потом трансформировались в 
долгосрочные кредиты в национальной валюте . В таких условиях с учётом 
повышенных международных рисков 
наблюдался отток капитала, который 
мог привести к плачевным последствиям для национальной финансовой 
системы и даже к дефолту . В случае 
Мексики и Юго-Восточной Азии «боязнь плавания» может объясняться 
слабым развитием финансовых рынков .
Поиск оптимальной политики центрального банка в странах с несовершенным финансовым рынком и 
высокой долей внешнего долга был осуществлён в исследовании Л . Сеспедеса, 
Р . Чанга . и А . Веласко [8] . Авторы сделали предположение, что плавающий 
валютный курс в таких странах не 
будет соответствовать оптимальной 
валютной политике . Для проверки 
этой гипотезы они вводят в модель 
механизм финансового акселератора 
[5] . Логика финансового акселератора 
предполагает наличие в модели нейтральных к риску предпринимателей, 
которые могут осуществлять заим
ствования для инвестиций . Решением 
оптимизационной задачи этих агентов 
являются такие значения инвестиций 
и долга, чтобы отдача от инвестиций 
соответствовала произведению безрисковой ставки заимствований и премии за риск . Премия за риск является 
возрастающей функцией от отношения инвестиций к чистому богатству 
предпринимателей . Эти предпосылки 
позволяют учесть затруднение доступа к финансовым рынкам: в модели 
спрос на капитал зависит от долговой 
нагрузки .
Симуляция их DSGE-модели показала, что свободное плавание валютного курса является оптимальной валютной политикой даже при высокой 
доле кредитов к иностранной валюте . 
Причиной этого является то, что негативный шок должен обязательно привести к реальной девальвации . При 
свободно плавающем валютном курсе 
это происходит с помощью обесценения номинального валютного курса, 
благодаря чему реальные переменные 
не затрагиваются . При фиксированном валютном курсе подстройка происходит с помощью дефляции, что 
приводит к росту реальных зарплат и 
падению занятости, а в последствии 
и выпуска . Таким образом, по итогам 
проведения анализа на основании построенной модели опровергнуть выводы модели Манделла-Флеминга им не 
удалось даже для финансово неустойчивых экономик .
Не удалось прийти к противоположному выводу и в более сложной модели [13], основными предпосылками 
которой являются финансовый акселератор и непостоянный коэффициент 
использования основного капитала . В 

ISSN 2072-8549
Вестник Московского государственного областного университета. Серия: Экономика
2019 / № 4

13

модели представлено три типа продавцов и введена номинальная жёсткость 
по механизму Кальво . Модель показала хорошую объясняющую способность – объяснено падение выпуска в 
Корее после азиатского кризиса .
Модель Л . Сеспедеса, Р . Чанга и 
А . Веласко [8] также использована в 
работах С . Товара [17; 18], где автор 
рассматривает влияние девальвации 
на экономику при разных режимах валютного курса . При этом представлены 
три способа воздействия девальвации: 
через эффект переноса доходов, эффект финансового акселератора и монетарный канал . Результаты показали, 
что обесценивание валюты оказывает 
положительное влияние на выпуск, 
а значит, эффект переноса расходов 
компенсирует негативное воздействие 
финансового акселератора . Поэтому 
автору также не удалось опровергнуть 
выводы модели Манделла-Флеминга .
С . Элекдаг и И . Чакаров в своей 
работе [9], также используя модель 
Л . Сеспедеса, Р . Чанга и А . Веласко [8] 
в качестве базовой, получают противоположные результаты . Авторы 
указывают на то, что решение модели 
с помощью логлинеаризации, применённое в предыдущих работах, не 
может правильно уловить эффект 
неопределённости 
на 
благосостояние, который особо значим для экономик с формирующимися рынками . 
Линейная аппроксимация безусловных математических ожиданий переменных, получаемая с помощью этого метода, в точности соответствует 
стационарному состоянию этих переменных . Это приводит к тому, что при 
подсчёте благосостояния учитывается только то, что агентам не нравится 

только высокая волатильность потребления и часов досуга . Поэтому более 
правильным методом авторы считают 
использование аппроксимации второго порядка, который позволяет учесть 
мотив сбережений из предосторожности при подсчёте благосостояния .
С . Элекдаг и И . Чакаров несколько модифицируют базовую модель . 
Так, механизм финансового акселератора определяет премию за риск как 
функцию от финансового рычага, т . е . 
от отношения величины долга к чистому богатству . Более того, в модели 
работники 
получают 
возможность 
сберегать, а вместо жёсткости зарплат 
учёта – жёсткость цен . Данное исследование отличает сравнение издержек 
благосостояния при использовании 
разных техник аппроксимации и наличии и отсутствии в модели механизма 
финансового акселератора . Авторы задаются поиском порогового значения 
для финансового рычага, после которого происходит смена оптимального 
плавающего валютного курса на фиксированный .
Результаты их исследования состоят в 
следующем . При подсчёте издержек благосостояния для модели без финансового акселератора наиболее оптимальным 
является плавающий валютный курс 
как при решении модели с помощью 
логлинеаризации, так и при использовании аппроксимации второго порядка . 
При включении в модель финансового 
акселератора для обоих методов решения модели можно найти пороговое значение финансового рычага, после которого режим фиксированного валютного 
курса становится оптимальным . При использовании логлинеаризации это значение составляет 413 %, однако альтер

ISSN 2072-8549
Вестник Московского государственного областного университета. Серия: Экономика
2019 / № 4

14

нативный способ снижает показатель 
до 137 % . Это даёт возможность сделать 
вывод, что правильная оценка издержек 
благосостояния позволяет опровергнуть 
стандартные рекомендации МанделлаФлеминга для развивающихся экономик 
с высоким уровнем валютных пассивов .

Оптимальная политика 
центрального банка в странахэкспортерах сырьевых ресурсов
Так как некоторые из постсоветских стран являются экспортёрами 
углеводородов 
(Россия, 
Казахстан, 
Азербайджан), интересно рассмотреть 
подходы к DSGE-моделированию и 
определению оптимальной монетарной и валютной политики в странах со схожими характеристиками . 
В этом отношении интересна работа  
Ж .-П . Алегре и М . Т . Бенходжа [4], в 
которой была построена модель малой 
открытой экономики – нефтяного экспортёра .
Построенная в работе модель характеризует особенности экономики 
Алжира – страна входит в тройку лидеров среди производителей нефти 
в Африке и является в значительной 
степени зависимой от нефтегазового 
сектора, поскольку доходы от него составляют около 30 % ВВП и более 95 % 
доходов от экспорта . Однако, несмотря 
на значительные нефтяные доходы в 
период роста цены на этот товар с 2000 
по 2010 гг ., макроэкономические показатели в Алжире были далеки от впечатляющих (средний реальный рост 
ВВП составил 3,9 %) .
Расчётная модель в данном исследовании отличается от моделей предыдущих работ во многих аспектах . 
Во-первых, учитывая, что в ряде стран
экспортёров нефти, власти намерены 
сгладить изменения цен на нефть, авторы предполагают, что внутренняя 
цена на нефть определяется выпуклой 
комбинацией текущих мировых цен, 
выраженных в национальной валюте, 
и внутренних цен за последний период . 
Это правило позволяет воспроизвести 
субсидирование цен на нефть, что является распространённой практикой 
в Алжире . Во-вторых, вводится два 
показателя валютного курса: доллар 
США / Алжирский динар и евро / доллар США . Первый – обменный курс, 
валюта экспорта, а второй – часть валютного импорта . В-третьих, предполагается наличие предпосылок алжирской 
экономики (ресурс нефти используется 
в производственной функции фирмыпроизводителя нефти; переработанная 
нефть используется в качестве фактора 
производства в несырьевых секторах; 
цена на нефть субсидируется) . В дополнение к этим параметрам введён механизм Кальво для «залипания» цен в нефтяном секторе и импорте . Изучается 
динамический эффект четырёх внешних факторов: цены на нефть, реального 
обменного курса, международной процентной ставки и внешней инфляции . 
Анализируются три альтернативных 
правила денежно-кредитной политики: 
правило фиксированного валютного 
курса, правило таргетирования инфляции и правило таргетирования базовой 
инфляции . Авторы используют именно 
эти правила, во-первых, чтобы описать 
проведение денежно-кредитной политики в целом ряде развивающихся 
стран и государств с формирующимся 
рынком, и, во-вторых, т . к . в индексе 
потребительских цен присутствуют нефтяные компоненты, неизвестно, какой