Риск-менеджмент инвестиционного проекта

Ðèñê-ìåíåäæìåíò 
èíâåñòèöèîííîãî 
ïðîåêòà 

Ïîä ðåäàêöèåé 
äîêòîðà ýêîíîìè÷åñêèõ íàóê, ïðîôåññîðà Ì.Â. Ãðà÷åâîé, 
äîêòîðà ôèçèêî-ìàòåìàòè÷åñêèõ íàóê, ïðîôåññîðà À.Á. Ñåêåðèíà 

Ðåêîìåíäîâàíî Ó÷åáíî-ìåòîäè÷åñêèì öåíòðîì 
«Ïðîôåññèîíàëüíûé ó÷åáíèê» â êà÷åñòâå ó÷åáíèêà 
äëÿ ñòóäåíòîâ âûñøèõ ó÷åáíûõ çàâåäåíèé, îáó÷àþùèõñÿ  
ïî ýêîíîìè÷åñêèì ñïåöèàëüíîñòÿì  

Ìîñêâà 2017

ÓÄÊ [005.334:336](075.8)  
ÁÁÊ 65.263-21ÿ73-1  
       Ð54 

Ð å ö å í ç å í ò û: 
äîêòîð ýêîíîìè÷åñêèõ íàóê Å.Ñ. Òóðìà÷åâ 
(äèðåêòîð Öåíòðà èññëåäîâàíèé èíâåñòèöèîííîãî ðûíêà  
ïðè Ìèíèñòåðñòâå ýêîíîìè÷åñêîãî ðàçâèòèÿ è òîðãîâëè ÐÔ); 
äîêòîð ýêîíîìè÷åñêèõ íàóê, ïðîôåññîð Â.Ã. Øóìåòîâ 
(çàâ. êàôåäðîé ìàòåìàòèêè è ìàòåìàòè÷åñêèõ ìåòîäîâ â óïðàâëåíèè 
Îðëîâñêîé ðåãèîíàëüíîé àêàäåìèè ãîñóäàðñòâåííîé ñëóæáû) 

Ãëàâíûé ðåäàêòîð èçäàòåëüñòâà Í.Ä. Ýðèàøâèëè, 
êàíäèäàò þðèäè÷åñêèõ íàóê, äîêòîð ýêîíîìè÷åñêèõ íàóê, ïðîôåññîð, 
ëàóðåàò ïðåìèè Ïðàâèòåëüñòâà ÐÔ â îáëàñòè íàóêè è òåõíèêè 

Ðèñê-ìåíåäæìåíò èíâåñòèöèîííîãî ïðîåêòà: ó÷åáíèê äëÿ ñòó- 
Ð54   äåíòîâ âóçîâ, îáó÷àþùèõñÿ ïî ýêîíîìè÷åñêèì ñïåöèàëüíîñòÿì / 
ïîä ðåä. Ì.Â. Ãðà÷åâîé, À.Á. Ñåêåðèíà. — Ì.: ÞÍÈÒÈÄÀÍÀ,  
— 544 ñ. 
I. Ãðà÷åâà, Ìàðèíà Âëàäèìèðîâíà, ðåä. 
ISBN 978-5-238-01506-4 
Àãåíòñòâî CIP ÐÃÁ 

Èçëàãàþòñÿ îñíîâû ðèñê-ìåíåäæìåíòà èíâåñòèöèîííûõ ïðîåêòîâ, îáùèå 
âîïðîñû òåîðèè óïðàâëåíèÿ ðèñêîì. Ïðåäñòàâëåíû îñíîâíûå ýòàïû óïðàâëåíèÿ ðèñêîì èíâåñòèöèîííîãî ïðîåêòà, èçâåñòíûå ïîäõîäû ê êëàññèôèêàöèè 
ïðîåêòíûõ ðèñêîâ; êà÷åñòâåííî îõàðàêòåðèçîâàíû è êëàññèôèöèðîâàíû èíñòðóìåíòû óïðàâëåíèÿ ïðîåêòíûìè ðèñêàìè. Èçëîæåíû îñíîâíûå ýêîíîìèêîìàòåìàòè÷åñêèå ìîäåëè óïðàâëåíèÿ ðèñêîì èíâåñòèöèîííûõ ïðîåêòîâ, âêëþ÷àÿ ìåòîäû àíàëèçà ÷óâñòâèòåëüíîñòè, ñöåíàðíûé ïîäõîä, èìèòàöèîííîå ìîäåëèðîâàíèå. 
Ðàññìîòðåíû íîâûå ïîäõîäû â ïðîåêòíîì ðèñê-ìåíåäæìåíòå, àóäèò èíâåñòèöèîííûõ ïðîåêòîâ, ðåàëüíûå îïöèîíû, ìåòîäû íå÷åòêîé ìàòåìàòèêè, ìîäåëè íà îñíîâå ìåòîäîâ àíàëèçà èåðàðõè÷åñêèõ ñèñòåì è íà îñíîâå êîíöåïöèè 
ðèñêà êàê ðåñóðñà. 
Äëÿ ñòóäåíòîâ è àñïèðàíòîâ, îáó÷àþùèõñÿ ïî ýêîíîìè÷åñêèì ñïåöèàëüíîñòÿì, à òàêæå äëÿ ñïåöèàëèñòîâ-ïðàêòèêîâ â ýòîé îáëàñòè. 

ÁÁÊ 65.263-21ÿ73-1 

ISBN 978-5-238-01506-4    © ÈÇÄÀÒÅËÜÑÒÂÎ ÞÍÈÒÈ-ÄÀÍÀ, 2009
Ïðèíàäëåæèò èñêëþ÷èòåëüíîå ïðàâî íà èñïîëüçîâàíèå 
è ðàñïðîñòðàíåíèå èçäàíèÿ. 
© Îôîðìëåíèå «ÞÍÈÒÈ-ÄÀÍÀ», 2009 

2017.

Äîáðîå íàìåðåíèå óæå ñàìî ïî ñåáå 
÷åãî-íèáóäü äà ñòîèò. 

Àíãëèéñêàÿ ïîãîâîðêà 

_______Ââåäåíèå_______

Ñîñòîÿíèå, êîòîðîå ïåðåæèâàåò â íàñòîÿùåå âðåìÿ ðîññèéñêîå 
îáùåñòâî, íàâåðíîå, ìîæíî îõàðàêòåðèçîâàòü êàê âðåìÿ íàäåæä. 
Ãëàâíàÿ íàäåæäà ñîñòîèò â òîì, ÷òî îñíîâíûå ïîòðÿñåíèÿ ïåðåõîäíîãî ïåðèîäà íàìè óæå ïåðåæèòû è òåêóùèé ïåðèîä ðàçâèòèÿ ðîññèéñêîé ýêîíîìèêè ìîæíî ñ÷èòàòü çàâåðøàþùåé ôàçîé ðûíî÷íûõ 
ïðåîáðàçîâàíèé, õàðàêòåðèçóþùåéñÿ äîñòàòî÷íî ñòàáèëüíûì äâèæåíèåì. 
Âåäóùàÿ ðîëü èíâåñòèöèîííûõ ïðîöåññîâ â ýêîíîìè÷åñêîì ðàçâèòèè — ôàêò îáùåèçâåñòíûé. Ïîýòîìó ñ ñàìîãî íà÷àëà ðûíî÷íûõ 
ïðåîáðàçîâàíèé èíâåñòèöèîííûå âëîæåíèÿ â ðîññèéñêóþ ýêîíîìèêó áûëè îäíîé èç íàèáîëåå îáñóæäàåìûõ ýêîíîìè÷åñêèõ ïðîáëåì 
íà çàñåäàíèÿõ ôåäåðàëüíûõ è ðåãèîíàëüíûõ îðãàíîâ âëàñòè è 
óïðàâëåíèÿ, íà ýêîíîìè÷åñêèõ ôîðóìàõ ðàçíîãî óðîâíÿ, â íàó÷íîé 
ëèòåðàòóðå è â ñðåäñòâàõ ìàññîâîé èíôîðìàöèè. 
Òåì íå ìåíåå, íåñìîòðÿ íà ïîâûøåííîå âíèìàíèå ê äàííîé 
ïðîáëåìå, ðåàëüíîå ðàçâèòèå èíâåñòèöèîííûõ ïðîöåññîâ ïðîèñõîäèëî âåñüìà íåïîñëåäîâàòåëüíî. Äîêðèçèñíûé ïåðèîä ðåôîðì õàðàêòåðèçîâàëñÿ óñòîé÷èâîé òåíäåíöèåé ñïàäà èíâåñòèöèîííîé àêòèâíîñòè â ðåàëüíîì ñåêòîðå, è òîëüêî íà÷èíàÿ ñ 1999 ã. ýòà òåíäåíöèÿ ñìåíèëàñü íà ïðîòèâîïîëîæíóþ. Ýòîìó ñïîñîáñòâîâàëè â 
ïåðâóþ î÷åðåäü ñîáûòèÿ êðèçèñà 1998 ã., ïîëèòè÷åñêèå ïðåîáðàçîâàíèÿ â Ðîññèè, à òàêæå áëàãîïðèÿòíûå äëÿ Ðîññèè èçìåíåíèÿ íà 
ðûíêå óãëåâîäîðîäíîãî ñûðüÿ. Ðîñò ñïðîñà íà îòå÷åñòâåííóþ ïðîäóêöèþ â ñâÿçè ñ äåâàëüâàöèåé ðóáëÿ è ëèêâèäàöèÿ ðûíêà ÃÊÎ 
ñòàëè ãëàâíûìè ñòèìóëàìè àêòèâèçàöèè èíâåñòèöèîííûõ ïðîöåññîâ â ðåàëüíîì ñåêòîðå. Â ýòîò ïåðèîä â ñâÿçè ñ îòñóòñòâèåì ó 
ïðåäïðèÿòèé èíâåñòèöèîííûõ ðåñóðñîâ â êà÷åñòâå ïåðâîî÷åðåäíîé 
ðàññìàòðèâàëàñü çàäà÷à ïðèâëå÷åíèÿ èíîñòðàííûõ èíâåñòèöèé.  
ýòîò æå ïåðèîä ìíîãèìè ýêîíîìèñòàìè âûñêàçûâàëèñü ìíåíèÿ î 
òîì, ÷òî ïîëèòèêà ïðîñòîé ëèáåðàëèçàöèè â îáëàñòè ïðèâëå÷åíèÿ 
ïðÿìûõ èíîñòðàííûõ èíâåñòèöèé íå òîëüêî íåýôôåêòèâíà, íî è 
âðåäíà ñ ïîçèöèé ñòðàòåãè÷åñêèõ öåëåé ýêîíîìèêè è îáùåñòâà â 
öåëîì. Ïðîñòîé àíàëèç îïûòà ðàçâèâàþùèõñÿ ñòðàí ïîêàçûâàë, ÷òî 
ïðÿìûå èíîñòðàííûå èíâåñòèöèè íèêîãäà íå íàïðàâëÿëèñü â òåõíîëîãè÷åñêèå îòðàñëè, à èñïîëüçîâàëèñü äëÿ îòêà÷êè ïðèáûëè èç 
íàèáîëåå ïðèâëåêàòåëüíûõ îòðàñëåé. Êàê è ñëåäîâàëî îæèäàòü, Ðîññèÿ â ýòîì ñìûñëå íå ñòàëà èñêëþ÷åíèåì. Óðîâåíü èíîñòðàííûõ 

Ââåäåíèå
4

èíâåñòèöèé â 1992—1997 ãã. â Ðîññèè â öåëîì íå ïðåâûøàë 10% 
îáúåìà âíóòðåííèõ èíâåñòèöèé (êîòîðûé ê òîìó æå ðåçêî ïàäàë), à 
â ïåðèîä 2001—2006 ãã. ýòà äîëÿ íå ïðåâûøàëà 5—7%. Ïðè ýòîì 
íàèáîëåå ïðèâëåêàòåëüíû äëÿ èíîñòðàííûõ èíâåñòîðîâ áûëè îòðàñëè, îñóùåñòâëÿþùèå äîáû÷ó ïîëåçíûõ èñêîïàåìûõ, â ïåðâóþ î÷åðåäü óãëåâîäîðîäíîãî ñûðüÿ. 
Èç ñêàçàííîãî ñëåäóþò âûâîäû, ÷òî, âî-ïåðâûõ, áëèæàéøèé ïåðèîä ðàçâèòèÿ ýêîíîìèêè Ðîññèè áóäåò ñîïðîâîæäàòüñÿ ðîñòîì èíâåñòèöèîííîé àêòèâíîñòè â ðåàëüíîì ñåêòîðå ýêîíîìèêè, â îñîáåííîñòè â òåõíîëîãè÷íûõ îòðàñëÿõ, âî-âòîðûõ, ãëàâíûì èñòî÷íèêîì èíâåñòèöèîííûõ ñðåäñòâ áóäóò ñîáñòâåííûå ñðåäñòâà ðîññèéñêèõ ïðåäïðèÿòèé, à òàêæå ñðåäñòâà, ïðèâëå÷åííûå èìè â âèäå êðåäèòîâ. 
Âñå ýòî ãîâîðèò î òîì, ÷òî áëèæàéøèé ïåðèîä áóäåò ñâÿçàí ñ 
ðîñòîì ñïðîñà íà êâàëèôèöèðîâàííûõ ñïåöèàëèñòîâ â îáëàñòè èíâåñòèöèîííîãî ïðîåêòèðîâàíèÿ. Îäíà èç âàæíåéøèõ ñîñòàâëÿþùèõ 
èíâåñòèöèîííîãî ïðîåêòèðîâàíèÿ — ó÷åò ôàêòîðîâ ðèñêà è íåîïðåäåëåííîñòè â ïðîöåññå ïîäãîòîâêè èíâåñòèöèîííûõ ïðåäëîæåíèé, â õîäå àíàëèçà ýôôåêòèâíîñòè èíâåñòèöèîííûõ ïðîåêòîâ, à 
òàêæå â ïðîöåññå ðåàëèçàöèè ïðîåêòîâ. Âñå ýòî ñîñòàâëÿåò ñîäåðæàíèå ðèñê-ìåíåäæìåíòà èíâåñòèöèîííîãî ïðîåêòà. 
 íàñòîÿùåå âðåìÿ èìååòñÿ äîñòàòî÷íî øèðîêèé ñïåêòð ó÷åáíûõ è ìåòîäè÷åñêèõ èçäàíèé ïî èíâåñòèöèîííîìó ïðîåêòèðîâàíèþ, ñðåäè êîòîðûõ ñëåäóåò âûäåëèòü «Ìåòîäè÷åñêèå ðåêîìåíäàöèè ïî îöåíêå ýôôåêòèâíîñòè èíâåñòèöèîííûõ ïðîåêòîâ», âòîðàÿ 
ðåäàêöèÿ êîòîðûõ âûïóùåíà èçäàòåëüñòâîì «Ýêîíîìèêà» â 2000 ã. 
Öåííîñòü «Ìåòîäè÷åñêèõ ðåêîìåíäàöèé» äëÿ ïðîåêòíîé äåÿòåëüíîñòè çàêëþ÷åíà íå òîëüêî â èõ ñèñòåìíîñòè è ìåòîäîëîãè÷íîñòè, íî 
òàêæå è â òîì, ÷òî îíè ñîåäèíèëè â ñåáå ìåæäóíàðîäíûé îïûò ðàçðàáîòêè èíâåñòèöèîííûõ ïðîåêòîâ è îòå÷åñòâåííóþ ïðàêòèêó è 
ñîäåðæàò ñèñòåìó ïîêàçàòåëåé, êðèòåðèåâ è ìåòîäîâ îöåíêè ýôôåêòèâíîñòè èíâåñòèöèîííûõ ïðîåêòîâ, ïðèâëåêàåìóþ â ïðîöåññå èõ 
ðàçðàáîòêè è ðåàëèçàöèè, ïðèìåíÿåìóþ íà ðàçíûõ óðîâíÿõ óïðàâëåíèÿ. Ïðè ýòîì, ïîñêîëüêó íåëüçÿ îáúÿòü íåîáúÿòíîå, â óêàçàííûõ 
ðåêîìåíäàöèÿõ îòðàæåíû òîëüêî îñíîâíûå ïðèíöèïû è ãëàâíûå 
ìåòîäû ðèñê-ìåíåäæìåíòà èíâåñòèöèîííûõ ïðîåêòîâ. 
Ïî òåìàòèêå, ñâÿçàííîé ñ óïðàâëåíèåì èíâåñòèöèîííûìè ðèñêàìè, â ïîñëåäíåå âðåìÿ âûïóùåí ðÿä ó÷åáíûõ è ìåòîäè÷åñêèõ èçäàíèé, ñðåäè êîòîðûõ êíèãè Â.À. Ìîñêâèíà, À.Ñ. Øàïêèíà,  
Ý. Îñòðîâñêîé, à òàêæå àâòîðîâ íàñòîÿùåãî ó÷åáíèêà. Ñ ó÷åòîì 
èìåþùåéñÿ ó÷åáíîé ëèòåðàòóðû â õîäå íàïèñàíèÿ äàííîãî ó÷åáíèêà àâòîðû ñòàâèëè ïåðåä ñîáîé òàêèå ãëàâíûå öåëè: íàèáîëåå ïîëíî 

îòðàçèòü ñïåêòð ñîâðåìåííîé ìåòîäîëîãèè èíâåñòèöèîííîãî ðèñêìåíåäæìåíòà, íå îãðàíè÷èâàÿñü îòäåëüíûìè óçêîñïåöèàëüíûìè 
àñïåêòàìè äàííîé ïðîáëåìû; âêëþ÷èòü â ñîäåðæàíèå ó÷åáíèêà ðÿä 
íîâûõ ìåòîäîâ è ïîäõîäîâ â èíâåñòèöèîííîì ðèñê-ìåíåäæìåíòå, 
ðàçðàáîòàííûõ è èñïîëüçóåìûõ â ïîñëåäíåå âðåìÿ (èìèòàöèîííîå 
ìîäåëèðîâàíèå, ìåòîäû íå÷åòêîé ìàòåìàòèêè â ðèñê-àíàëèçå, êîíöåïöèÿ ðèñêà êàê ðåñóðñà); îáåñïå÷èòü â õîäå èçëîæåíèÿ âîçìîæíî 
áîëåå ãàðìîíè÷íîå ñî÷åòàíèå ìåòîäîâ êà÷åñòâåííîãî ðèñê-àíàëèçà 
ñ ìåòîäàìè ýêîíîìèêî-ìàòåìàòè÷åñêîãî ìîäåëèðîâàíèÿ. 
Ó÷åáíèê ñîäåðæèò ÷åòûðå ðàçäåëà.  
 
ï å ð â î ì  
 
ð à ç ä å ë å  
èçëàãàþòñÿ 
îñíîâû 
ðèñêìåíåäæìåíòà èíâåñòèöèîííûõ ïðîåêòîâ, à ïåðâàÿ ãëàâà ïîñâÿùåíà 
îáùèì âîïðîñàì òåîðèè óïðàâëåíèÿ ðèñêîì; îñîáîå âíèìàíèå àâòîðàìè óäåëåíî õàðàêòåðèñòèêå îñíîâíûõ ïîíÿòèé è òåðìèíîëîãèè 
ðèñê-ìåíåäæìåíòà. 
 ò î ð î é  ð à ç ä å ë, «Ìåòîäîëîãèÿ ðèñê-ìåíåäæìåíòà èíâåñòèöèîííîãî ïðîåêòà», — öåíòðàëüíûé.  ýòîì ðàçäåëå ïðåäñòàâëåíû îñíîâíûå ýòàïû óïðàâëåíèÿ ðèñêîì èíâåñòèöèîííîãî ïðîåêòà, 
ïðèâåäåíû èçâåñòíûå ïîäõîäû ê êëàññèôèêàöèè ïðîåêòíûõ ðèñêîâ; 
êà÷åñòâåííî îõàðàêòåðèçîâàíû è êëàññèôèöèðîâàíû èíñòðóìåíòû 
óïðàâëåíèÿ ïðîåêòíûìè ðèñêàìè, à òàêæå èçëîæåíû îñíîâíûå ýêîíîìèêî-ìàòåìàòè÷åñêèå ìîäåëè óïðàâëåíèÿ ðèñêîì èíâåñòèöèîííûõ ïðîåêòîâ, âêëþ÷àÿ ìåòîäû àíàëèçà ÷óâñòâèòåëüíîñòè, ñöåíàðíûé ïîäõîä, èìèòàöèîííîå ìîäåëèðîâàíèå. Îòäåëüíàÿ ãëàâà ïîñâÿùåíà 
êîìïüþòåðíîìó 
èíñòðóìåíòàðèþ 
ïðîåêòíîãî 
ðèñêìåíåäæìåíòà. Çäåñü ïðèâîäÿòñÿ íå òîëüêî õàðàêòåðèñòèêè íàèáîëåå 
øèðîêî èñïîëüçóåìûõ ïðîãðàììíûõ ïðîäóêòîâ (Project Expert, 
Microsoft Project è äð.), íî è êëàññèôèêàöèÿ ïðèíöèïîâ, ëåæàùèõ â 
îñíîâå ðàçðàáîòêè ïðîãðàììíîãî îáåñïå÷åíèÿ ïðîåêòíîãî ðèñêìåíåäæìåíòà. 
Ò ð å ò è é  è  ÷ å ò â å ð ò û é  ð à ç ä å ë û  ó÷åáíèêà ïîñâÿùåíû íîâûì ïîäõîäàì â ïðîåêòíîì ðèñê-ìåíåäæìåíòå, ñðåäè êîòîðûõ àóäèò èíâåñòèöèîííûõ ïðîåêòîâ, ðåàëüíûå îïöèîíû, ìåòîäû 
íå÷åòêîé ìàòåìàòèêè, ìîäåëè íà îñíîâå ìåòîäîâ àíàëèçà èåðàðõè÷åñêèõ ñèñòåì è íà îñíîâå êîíöåïöèè ðèñêà êàê ðåñóðñà. 
Ó÷åáíèê ñîäåðæèò ïðèìåðû ïðàêòè÷åñêîãî ïðèìåíåíèÿ ðàññìîòðåííûõ ìåòîäîâ, à òàêæå óïðàæíåíèÿ, âûïîëíåíèå êîòîðûõ 
îáåñïå÷èò ãëóáîêîå óñâîåíèå ìàòåðèàëà êíèãè. 
Àâòîðû íàäåþòñÿ, ÷òî ó÷åáíèê áóäåò ïîëåçåí ñòóäåíòàì è àñïèðàíòàì âûñøèõ ó÷åáíûõ çàâåäåíèé â õîäå èçó÷åíèÿ äèñöèïëèí, ñâÿçàííûõ ñ àíàëèçîì ýôôåêòèâíîñòè èíâåñòèöèîííûõ ïðîöåññîâ, 
óïðàâëåíèåì ðèñêîì ýêîíîìè÷åñêèõ ñèñòåì, áèçíåñ-ïëàíèðî

Ââåäåíèå
6

âàíèåì. Ìíîãèå ìåòîäû è ìîäåëè, èçëîæåííûå â ó÷åáíèêå, ìîãóò 
áûòü íåïîñðåäñòâåííî èñïîëüçîâàíû â ïðàêòè÷åñêîì èíâåñòèöèîííîì ìåíåäæìåíòå â õîäå ïîäãîòîâêè áèçíåñ-ïëàíîâ èíâåñòèöèîííûõ ïðîåêòîâ, â ñâÿçè ñ ÷åì ó÷åáíèê ìîæåò áûòü ðåêîìåíäîâàí â 
êà÷åñòâå ïðàêòè÷åñêîãî ïîñîáèÿ äëÿ ñïåöèàëèñòîâ-ïðàêòèêîâ, îñóùåñòâëÿþùèõ ïîäãîòîâêó è îáîñíîâàíèå èíâåñòèöèîííûõ ïðåäëîæåíèé. 

Àâòîðû ó÷åáíèêà 
Ì.Â. Ãðà÷åâà, ïðîô. — îáùàÿ ðåäàêöèÿ, ââåäåíèå, ï. 1.1, 1.2,  
ãë. 2, 3, 4, ï. 5.1, 6.1, 6.2, 6.3, 7.1.  
À.Á. Ñåêåðèí, ïðîô. — îáùàÿ ðåäàêöèÿ, ï. 1.1, 1.2, 1.3, 1.4,  

ãë. 12, 14. 
À.Ì. Àôàíàñüåâ — ï. 7.2. 
Ñ.ß. Áàáàñêèí — ï. 5.2, 5.3, ãë. 11, 17. 
À.Ã. Áûêîâà, êàíä. ýêîí. íàóê — ï. 6.4, 7.3, 7.4, 7.5, ïðèëîæåíèå 1. 
È.Ì. Âîëêîâ, êàíä. ýêîí. íàóê — ãë. 9, 10. 
Ê.Â. Êîïûòèí, êàíä. ýêîí. íàóê — ãë. 13, ïðèëîæåíèå 2. 
Ñ.À. Íèêèòèí — ãë. 13. 
Â.À. Ïåðâóøèí, êàíä. òåõí. íàóê — ãë. 16. 
Í.Ì. Ñâåòëîâ, ïðîô. — ãë. 8. 
Í.Â. Õîõëîâ, êàíä. ôèç.-ìàò. íàóê — ï. 5.2, 5.3. 
Á.Í. ßöåíêî, êàíä. ôèç.-ìàò. íàóê – ãë. 15. 

ß èíòåðåñóþñü áóäóùèì ïîòîìó, ÷òî ñîáèðàþñü 
ïðîâåñòè òàì âñþ ñâîþ îñòàëüíóþ æèçíü. 

×àðëç Êåòòåðèíã 

_______Ðàçäåë I_______

ÎÑÍÎÂÛ ÐÈÑÊ-ÌÅÍÅÄÆÌÅÍÒÀ
ÈÍÂÅÑÒÈÖÈÎÍÍÎÃÎ ÏÐÎÅÊÒÀ 

Ãëàâà 1. Ââåäåíèå â ðèñê-ìåíåäæìåíò

Ãëàâà 2. Èíâåñòèöèîííûé ïðîåêò êàê îáúåêò  
ðèñê-ìåíåäæìåíòà 

Ñåãîäíÿ íåò íàïðàñíûõ îïàñåíèé... 

Âëàäèìèð Âèøíåâñêèé 

_______Ãëàâà 1_______

ÂÂÅÄÅÍÈÅ Â ÐÈÑÊ-ÌÅÍÅÄÆÌÅÍÒ 

1.1. Ïîíÿòèÿ «ðèñê» è «íåîïðåäåëåííîñòü» 
1.2. Óïðàâëåíèå ðèñêîì: ñóùíîñòü è ñîäåðæàíèå 
1.3. Êîíöåïöèè ìèíèìèçàöèè ðèñêà è ïðèåìëåìîãî ðèñêà 
1.4. Ïðèíÿòèå ðåøåíèÿ â óñëîâèÿõ ðèñêà 

1.1. Ïîíÿòèÿ «ðèñê» è «íåîïðåäåëåííîñòü» 

Ëþáàÿ öåëåíàïðàâëåííàÿ äåÿòåëüíîñòü ÷åëîâåêà, ïî ñóòè, íàïðàâëåíà â áóäóùåå, ò.å. âñåãäà ñóùåñòâóåò âðåìåííîé ðàçðûâ ìåæäó 
íà÷àëüíûìè óñèëèÿìè, ñîïðîâîæäàþùèìèñÿ çàòðàòàìè ðåñóðñîâ è 
êîíå÷íûì ðåçóëüòàòîì. Îòñþäà ñëåäóåò, ÷òî êîíå÷íûé ðåçóëüòàò 
çàâåäîìî íå äåòåðìèíèðîâàí, ò.å. äîñòîâåðíî íå ïðåäñêàçóåì âñëåäñòâèå âîçäåéñòâèÿ ðÿäà ôàêòîðîâ. Ýòî ïðîñòîå îáñòîÿòåëüñòâî ïîñëóæèëî èñòîêîì ôîðìèðîâàíèÿ òàêèõ êàòåãîðèé, êàê ðèñê è íåîïðåäåëåííîñòü. 
Âîçíèêíîâåíèå íåîïðåäåëåííîñòè ìîæåò áûòü ñâÿçàíî ñ ýêîíîìè÷åñêèìè, ïîëèòè÷åñêèìè, ïðèðîäíûìè, âðåìåííûìè è äðóãèìè 
èñòî÷íèêàìè. Îíà ìîæåò ïðîäóöèðîâàòüñÿ âíåøíåé èëè âíóòðåííåé 
ñðåäîé, êîíôëèêòíîñòüþ ñèòóàöèé, íåñîâïàäåíèåì èíòåðåñîâ è ò.ï. 
Ìîæíî âûäåëèòü îñíîâíûå ïðè÷èíû íåîïðåäåëåííîñòè: 
•
íåäîñòàòî÷íîñòü è íåêà÷åñòâåííîñòü èíôîðìàöèè; 
•
íàëè÷èå ýëåìåíòà íåäåòåðìèíèðîâàííîñòè ýêîíîìè÷åñêèõ 
ïðîöåññîâ; 
•
íàëè÷èå ïðîòèâîäåéñòâèÿ (ñîçíàòåëüíîãî èëè íåîñîçíàííîãî). 
Íà ðèñ. 1.1 ïðåäñòàâëåíû âîçìîæíûå ðåçóëüòàòû ïðîÿâëåíèÿ 
íåîïðåäåëåííîñòè. 
Ïîíÿòèå «íåîïðåäåëåííîñòü» òåñíî ñâÿçàíî ñ ïîíÿòèåì «ðèñê». 
Ñóäÿ ïî ëèòåðàòóðå [7, 16, 21, 23, âïåðâûå ýòîò ôàêò áûë çàìå÷åí 
À.Õ.Óèëëåòîì, à çàòåì Ô.Íàéòîì, âûäåëèâøèì ïîíÿòèÿ «èçìåðèìàÿ 
(ðèñê)» è «íåèçìåðèìàÿ íåîïðåäåëåííîñòü». Â [21] ïðèâåäåíî îïðåäåëåíèå, äàííîå É. Ïôåôôåðîì, â êîòîðîì ãîâîðèòñÿ, ÷òî ðèñê — 
ýòî ñîñòîÿíèå ìèðà èëè êîìáèíàöèÿ íåñêîëüêèõ âèäîâ àçàðòà, èçìåðÿåìîãî âåðîÿòíîñòüþ, à íåîïðåäåëåííîñòü èçìåðÿåòñÿ óðîâíåì 
âåðû è ïðåäñòàâëÿåò ñîáîé ñîñòîÿíèå âîîáðàæåíèÿ. 

1. Ââåäåíèå â ðèñê-ìåíåäæìåíò
9

Íàèáîëåå ÷åòêèå îïðåäåëåíèÿ ðèñêà è íåîïðåäåëåííîñòè ïðèâåäåíû â [22, ñ. 17], ãäå ñêàçàíî, ÷òî íåîïðåäåëåííîñòü — ýòî íåïîëíîå èëè íåòî÷íîå ïðåäñòàâëåíèå î çíà÷åíèÿõ ðàçëè÷íûõ ïàðàìåòðîâ 
â áóäóùåì, ïîðîæäàåìûõ ðàçëè÷íûìè ïðè÷èíàìè è ïðåæäå âñåãî 
íåïîëíîòîé èëè íåòî÷íîñòüþ èíôîðìàöèè îá óñëîâèÿõ ðåàëèçàöèè 
ðåøåíèÿ, â òîì ÷èñëå ñâÿçàííûõ ñ íèìè çàòðàòàõ è ðåçóëüòàòàõ. Íåîïðåäåëåííîñòü, ñâÿçàííàÿ ñ âîçìîæíîñòüþ âîçíèêíîâåíèÿ â õîäå 
ðåàëèçàöèè ðåøåíèÿ íåáëàãîïðèÿòíûõ ñèòóàöèé è ïîñëåäñòâèé, 
õàðàêòåðèçóåòñÿ ïîíÿòèåì «ðèñê». 

Ðèñ. 1.1. Ðåçóëüòàòû ïðîÿâëåíèÿ íåîïðåäåëåííîñòè

Èñòîðè÷åñêè êàòåãîðèÿ «ðèñê» ñôîðìèðîâàëàñü íà îñíîâå îñîçíàíèÿ ÷åëîâåêîì âîçìîæíûõ íåáëàãîïðèÿòíûõ èñõîäîâ è îïàñíîñòåé â õîäå ñîáûòèé, ñâÿçàííûõ ñ òîé èëè èíîé äåÿòåëüíîñòüþ. 
Ñ ïîÿâëåíèåì òîâàðíî-äåíåæíûõ îòíîøåíèé ðèñê ñòàíîâèòñÿ â 
òîì ÷èñëå è ýêîíîìè÷åñêîé êàòåãîðèåé. Êàê ýêîíîìè÷åñêàÿ êàòåãîðèÿ ðèñê ó÷èòûâàåò âîçìîæíîñòü îòêëîíåíèÿ ðåçóëüòàòîâ õîçÿéñòâåííîé äåÿòåëüíîñòè îò ïîñòàâëåííûõ öåëåé. 
 íàñòîÿùåå âðåìÿ â íàó÷íîé ëèòåðàòóðå ïðåäñòàâëåí äîâîëüíî 
îáøèðíûé ñîñòàâ îïðåäåëåíèé ïîíÿòèÿ «ðèñê», ñâÿçàííîãî ñ âåäåíèåì õîçÿéñòâåííîé (ýêîíîìè÷åñêîé èëè ïðåäïðèíèìàòåëüñêîé) 
äåÿòåëüíîñòè.  òîëêîâûõ ñëîâàðÿõ ðèñê îáû÷íî òðàêòóåòñÿ êàê 
îïàñíîñòü, âîçìîæíîñòü óáûòêà èëè óùåðáà. Ñðåäè íàèáîëåå øèðîêî èçâåñòíûõ îòå÷åñòâåííîìó ÷èòàòåëþ ïóáëèêàöèé, ñïåöèàëüíî 
ïîñâÿùåííûõ ðèñêàì â õîçÿéñòâåííîé äåÿòåëüíîñòè, ìîæíî âûäåëèòü [2, 3, 5, 6, 8, 9, 11, 14, 15]. 
 [2] ïîä ðèñêîì ïîíèìàåòñÿ âîçìîæíàÿ îïàñíîñòü ïîòåðü, âûòåêàþùàÿ èç òåõ èëè èíûõ ÿâëåíèé ïðèðîäû è âèäîâ äåÿòåëüíîñòè