Глобализация и национальные финансовые системы

Глобализация 
и национальные
финансовые системы

NAZALO_pr.qxd  24.05.2005  16:22  Page 1    (Black plate)

Globalization 
and National 
Financial Systems

Edited by
James A.Hanson
Patrick Honohan
Giovanni Majnoni

A copublication of the World Bank
and Oxford University Press

NAZALO_pr.qxd  24.05.2005  16:22  Page 2    (Black plate)

Глобализация 
и национальные
финансовые системы

Под редакцией
Джеймса А. Хансона,
Патрика Хонохана,
Джованни Маджнони

Москва
2005

NAZALO_pr.qxd  24.05.2005  16:22  Page 3    (Black plate)

УДК 336
ББК 65.261
Г 55

ISBN 5777702287

Переводчик: В.С. Васильев 
Редактор: А.В. Лукашов 

Глобализация и национальные финансовые системы / Под
ред.  Дж. А. Хансона, П. Хонохана, Дж. Маджнони. Пер. с англ. — М.: Издательство «Весь Мир», 2005. — 320 с.

ISBN 5777702287

Авторы этого фундаментального издания, главным образом эксперты Финансового сектора Всемирного банка, всесторонне рассматривают глобализацию финансов и ее влияние на национальные финансовые системы. Особое
внимание уделяется как новым возможностям, которые открываются благодаря
финансовой глобализации перед странами, решающими вопросы устойчивого
экономического развития, так и возникающим в связи с этим рискам для национальной экономики. Книга будет полезна экономистаманалитикам, а также
всем тем, чья практическая деятельность связана с банковской сферой, инвестициями, рынками ценных бумаг и вопросами пенсионного обеспечения.
УДК 336
ББК 65.261

This work was originally published by the World Bank in English as Globalization
and National Financial Systems in 2003. This Russian translation was arranged by
Isdatelstvo Ves Mir. In case of any discrepancies, the original language will govern.

Впервые опубликовано на английском языке под названием «Globalization and
National Financial Systems» в 2003 году. Данный перевод осуществлен Издательством «Весь Мир». В случае какихлибо расхождений следует руководствоваться языком оригинала.

Отпечатано в России

Г 55

© 2003 by The International Bank of Reconstruction 
and  Development/ The World Bank
© 2004 Международный банк реконструкции 
и развития / Всемирный банк
© Перевод на русский язык — 
Издательство «Весь Мир», 2005

Содержащиеся в издании выводы, интерпретации и суждения являются мнениями
его авторов и не обязательно отражают взгляды Совета исполнительных директоров Всемирного банка или правительств, которые они представляют. Всемирный
банк не гарантирует точности сведений, содержащихся в настоящей публикации,
и не несет никакой ответственности за последствия их использования. Национальные границы, цвета, обозначения и прочая информация, указанная на картах, включенных в настоящее издание, не являются выражением мнения Всемирного банка
относительно юридического статуса какойлибо территории либо одобрения или
принятия таких границ.

NAZALO_pr.qxd  24.05.2005  16:22  Page 4    (Black plate)

Содержание

Предисловие  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
vii
Авторский коллектив  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
iх

Глава 1. Проблемы интеграции и масштабов  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1
Джеймс А. Хансон, Патрик Хонохан, 
Джованни Маджнони

ЧАСТЬ I. МАКРОЭКОНОМИКА И ГЛОБАЛИЗАЦИЯ

Глава 2. Долларизация депозитов и финансовый сектор . . . . . . . . . . . . . . . .
37
Патрик Хонохан, Анкинг Ши

ЧАСТЬ II. БАНКОВСКАЯ СФЕРА

Глава 3. Эффективность банковской сферы и размеры 
финансовой системы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
71
Бьяджо Боссон, ДжонгКун Ли

Глава 4. Являются ли банковские системы малых стран 
«недостаточными»? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
97
Джеймс А. Хансон

Глава 5. Иностранные банки в странах с низким уровнем дохода: 
новейшие тенденции и последствия . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
117
Стейн Классенс, ДжонгКун Ли

ЧАСТЬ III. РЫНКИ ЦЕННЫХ БУМАГ

Глава 6. Эффективность рынков ценных бумаг . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
155
Аджай Шах, Сьюзан Томас

Глава 7. Преимущества международной диверсификации 
портфельных инвестиций . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
187
Йост Дриссен, Люк Лавен

NAZALO_pr.qxd  24.05.2005  16:22  Page 5    (Black plate)

Часть IV. ПРОБЛЕМЫ ПЕНСИОННОГО ОБЕСПЕЧЕНИЯ

Глава 8. Пенсионная реформа и эффективность системы 
пенсионного обеспечения  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
205
Томас К. Гласснер, Сальвадор ВальдесПрието

Глава 9. Развитие системы пенсионных фондов . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
243
Грегорио Импавидо, Альберто Р. Мусалем, 
Димитри Виттас

Часть  V. РЕГУЛИРОВАНИЕ

Глава 10. Гармонизация регулирующих функций и глобализация
финансов  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
281
Калли Джордан, Джованни Маджнони

vi
ГЛОБАЛИЗАЦИЯ  И  НАЦИОНАЛЬНЫЕ  ФИНАНСОВЫЕ  СИСТЕМЫ

NAZALO_pr.qxd  24.05.2005  16:22  Page 6    (Black plate)

Предисловие

Глобализация финансов — исключительно важная тема. Торговля, научнотехнический прогресс и международный туризм способствуют интернационализации финансовой сферы, несмотря на попытки изолирования
национальных финансовых систем. Однако потенциальные выгоды глобализации нередко отходят на второй план на фоне часто звучащих опасений
о том, что она осложняет проведение национально ориентированной политики в финансовом секторе экономики.
Самым поразительным фактом является то, что незначительное количество развивающихся стран имеют финансовые системы, примерно соответствующие размеру среднего банка в основных финансовых центрах.
Так, например, «Бэнкфанд стафф Федерал Кредит Юнион» по размеру своих активов превышает финансовые системы ряда африканских стран вместе взятых. Небольшие размеры финансовых систем развивающихся стран
оборачиваются более высокими издержками посреднических финансовых
операций, ограниченными возможностями диверсификации рисков, ограниченной ликвидностью рынков капитала и затрудненным доступом к самым передовым формам финансовых услуг и продуктам управления рисками. Глобализация финансов может способствовать преодолению всех этих
недостатков, хотя она одновременно несет с собой новые риски, которыми
нужно уметь управлять.
Авторы настоящего исследования  имеют свой особенный взгляд на финансовую глобализацию, сосредоточивая свое внимание на возникающих
проблемах и специфических формах их решения путем использования преимуществ глобализации финансов. В разделах настоящего сборника, написанных главным образом экспертами Финансового сектора Всемирного
банка, рассматриваются такие проблемы как использование иностранных
банков для снижения рисков и высоких посреднических издержек, использование депозитов в иностранной валюте в домашних банках, функционирование иностранных банков в странах с низким уровнем доходов,  преимущества международной диверсификации портфелей ценных бумаг. Авторы
подробно анализируют использование международных связей и информационных технологий для повышения эффективности работы банков и фондовых рынков и понижения издержек предоставления услуг фондовым рынNAZALO_pr.qxd  24.05.2005  16:22  Page 7    (Black plate)

кам, пенсионным фондам и другим институтам в системе контрактных сбережений. Наконец, в заключительном разделе сборника рассматривается
роль быстро растущей сферы международного «мягкого права» в усилении
и гармонизации регулирующих функций и контроля, которая активно развивается благодаря Программе оценки финансового сектора, осуществляемой совместно Всемирным банком и Международным валютным фондом.
Итак, финансовая глобализация способствует широкому использованию ранее недоступных возможностей, особенно для малых стран. Правильная национальная политика при этом может способствовать эффективному контролю за возникающими рисками и сведению к минимуму издержек глобализации. Главным ориентиром правильной национальной
экономической политики при этом  является фокусирование на основной
цели развития финансового сектора, а именно: гарантирование того, что
общество в конечном итоге выиграет от доступа к финансовым услугам
и продуктам, необходимым для устойчивого экономического развития
страны.

Чезаре Калари,
Вицепрезидент Всемирного банка,
Финансовый сектор

viii
ГЛОБАЛИЗАЦИЯ  И  НАЦИОНАЛЬНЫЕ  ФИНАНСОВЫЕ  СИСТЕМЫ

NAZALO_pr.qxd  24.05.2005  16:22  Page 8    (Black plate)

Авторский коллектив

Бьяджо Боссон – заместитель директора Банка Италии, в настоящее время –
советник Исполнительного директора Международного валютного фонда
по Италии. Являлся членом нескольких специальных комитетов по финансовым и банковским вопросам, создававшимися Организацией экономического сотрудничества и развития, Группой 10 и Европейским союзом. Был
адъюнктпрофессором Палермского университета, работал в Азиатском
банке развития и во Всемирном банке. Область научных интересов Б. Боссона – вопросы денежного обращения и развития банковской сферы, функционирования платежных систем и международных финансов, проблемы развития и политики в финансовом секторе экономики.

Сальвадор ВальдесПрието – профессор экономики Католического университета в Сантьяго (Чили). Занимается проблемами финансового регулирования и промышленной организации, имеет большое число публикаций
по этой тематике в научных журналах, является автором ряда монографий.
Был советником правительств Боливии, Чили, Китая, Доминиканской Республики, Сальвадора и Мексики, а также консультантом Всемирного банка
в Бразилии, Казахстане, Мексике и на Филиппинах. Получил ученую степень
(Ph. D) по экономике Массачусетского технологического института.

Димитри Виттас – старший советник Всемирного банка, специализируется по проблемам создания и регулирования пенсионных фондов, страховых компаний и взаимных фондов. Имеет многочисленные публикации.
В настоящее время уделяет основное внимание таким аспектам реформирования пенсионных систем, как организация индивидуальных счетов
и развитие рентных контрактных рынков.

Томас К. Гласснер – ведущий  экономист Всемирного банка, в настоящее время
возглавляет группу специалистов при вицепрезиденте Всемирного банка (Финансовый сектор). Работал в Казначействе Всемирного банка и его региональных отделениях в Восточной Азии и Латинской Америке. Занимал должность
главного стратега Фонда Сороса по развивающимся странам, в течение пяти
лет являлся сотрудником Отдела международных финансов Федеральной

NAZALO_pr.qxd  24.05.2005  16:22  Page 9    (Black plate)

резервной системы США. Т. Гласснер удостоен ученой степени (Ph. D) по экономике и финансам в Университете штата Вирджиния.

Калли Джордан – старший советник Всемирного банка. Ранее являлась доцентом факультета права Макгиллского университета, в настоящее время преподает курс теории международных рынков капитала, а также корпоративного и сравнительного права в Джорджтаунском центре права, на факультете
права в Мельбурнском университете. В течение нескольких лет К. Джордан работала в сфере международных финансов в НьюЙорке и являлась советником Бюро финансовых услуг правительства Гонконга (Китай). 

Йост Дриссен – доцент Амстердамского университета (финансы). В сферу
его исследовательских интересов входят ценообразование на активы
и эконометрика финансов, в том числе моделирование структуры условий
процентных ставок, ценообразование на финансовые инструменты и кредитные риски. Получил ученую степень (Ph. D) по эконометрике в Тилбурском университете (Нидерланды), стажировался в Чикагском университете
(США).

Грегорио Импавидо – старший экономистфинансист Департамента операций и политики Финансового сектора Всемирного банка (с 1998 г.), занимается проблемами регулирования и контроля пенсионной системы и системы страхования, а также развития финансовых рынков. Ранее преподавал
в Ворвикском университете в Великобритании, где получил ученую степень
(Ph. D) по экономике. В сферу его научных интересов входит изучение проблемы взаимодействия между контрактными сбережениями и развитием финансовых рынков.

Стейн Классенс – профессор международных финансов Амстердамского
университета, сотрудник Центра исследований экономической политики.
Преподавал в Школе бизнеса НьюЙоркского университета, работал во Всемирном банке. Наибольшую известность получили его исследования, посвященные проблемам работы предприятий в условиях перестройки финансового сектора, управления активами, пассивами и рисками в развивающихся
странах, корпоративному управлению и развитию рынков капитала, а также
интернационализации финансовых услуг.

Люк Лавен – экономистфинансист Всемирного банка. В сферу его исследовательских интересов входят проблемы развития международного банковского дела, страхования депозитов и корпоративных финансов. Окончил
Лондонскую школу экономики и получил ученую степень (Ph. D) по экономике в Амстердамском университете.

ДжонгКун Ли – руководитель исследовательской группы в Институте монетарных и экономических исследований при Банке Кореи. Ранее занимал

х
ГЛОБАЛИЗАЦИЯ  И  НАЦИОНАЛЬНЫЕ  ФИНАНСОВЫЕ  СИСТЕМЫ

NAZALO_pr.qxd  24.05.2005  16:22  Page 10    (Black plate)

должность старшего экономиста Отдела политики Финансового сектора
Всемирного банка. В круг его основных исследовательских интересов
входят проблемы финансовой и ценовой стабильности. Получил ученую
степень (Ph. D) по экономике в Иллинойском университете в УрбанаШампань.

Джованни Маджнони – советник Всемирного банка. Ранее занимал должность заместителя директора Отдела контроля за банками Банка Италии. Его
научные публикации последнего времени посвящены проблемам регулирования банковского капитала, разработке системы раннего предупреждения
банковских банкротств, причинам финансовой нестабильности и «эпидемиям» финансовой сферы. Много писал по вопросам финансового регулирования и управления рисками. Получил ученые степени по экономике в Римском университете и Колумбийском университете в НьюЙорке.

Альберто Р. Мусалем работает во Всемирном Банке с 1985 г., в настоящее время является ведущим специалистом банка по странам Ближнего Востока и Северной Африки.  Ранее был советником  Отдела экономического развития Финансового сектора.  В круг его исследовательских интересов входят проблемы
контрактных сбережений и финансовых рынков. Удостоен ученой степени
доктора философии по экономике в Чикагском университете.

Сьюзан Томас – преподаватель Института исследований в области развития
им. Индиры Ганди в Бомбее. Активно занимается научными и прикладными
исследованиями в таких сферах как эконометрика временны´х рядов, моделирование финансовой неустойчивости и управление рисками, рыночная
микроструктура, кредитные риски и товарные фьючерсные рынки.

Джеймс А. Хансон – главный советник Всемирного банка по финансовой
политике. Был ведущим экономистом Всемирного банка в Индии и Индонезии, а также возглавлял экономические исследования в области внешней
задолженности стран Латинской Америки. Многочисленные публикации
Дж. А. Хансона посвящены макроэкономическим и финансовым проблемам, а также экономике Индии, Индонезии и стран Латинской Америки.
До своего прихода на работу во Всемирный банк преподавал в Браунском
университете в США и в различных университетах Латинской Америки.

Патрик Хонохан – старший советник Департамента операций и политики
и группы исследования проблем развития Финансового сектора Всемирного банка. Ранее занимал должность экономического советника премьерминистра Ирландии, работал в центральном банке Ирландии и в течение
нескольких лет был профессором Института социальноэкономических
исследований. Проживая в Дублине, является членом Королевской Ирландской академии и сотрудником Центра исследований экономической политики в Лондоне.

АВТОРСКИЙ КОЛЛЕКТИВ
хi

NAZALO_pr.qxd  24.05.2005  16:22  Page 11    (Black plate)