Инвестиционный менеджмент

Негосударственное образовательное учреждение 
высшего профессионального образования 
 
ИНСТИТУТ ЭКОНОМИКИ И ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВА 
(ИНЭП) 
Орехово-Зуевский филиал 
 
 
 
 
 
Н. Н. Жаркова 
 
 
 
 
 
УЧЕБНО-МЕТОДИЧЕСКОЕ ПОСОБИЕ 
 
по дисциплине 
  
 
«ИНВЕСТИЦИОННЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ» 
 
для студентов факультета экономики и управления 
всех форм обучения 
 
 
    
 
 
 
 
 
 
 

Орехово-Зуево, 2013 

Автор: ст. преподаватель кафедры «Менеджмента и маркетинга» 
             Жаркова Н. Н. 
 
Рецензент: к.ф-м.н., доцент Акимов Д. Н. 
 
 
 
Данное учебно-методическое пособие предназначено для студентов всех 
форм 
обучения 
по 
специальности 
«Менеджмент 
организации» 
и 
направлению «Менеджмент» и может быть использовано при изучении 
дисциплин 
«Инвестиционная 
стратегия», 
«Инвестиции» 
студентами, 
обучающимися по специальности «Финансы и кредит» и направлению 
«Экономика». 
Пособие по курсу «Инвестиционный менеджмент» составлено в 
соответствии с федеральным государственным образовательным стандартом 
высшего профессионального образования по направлению подготовки 
«Менеджмент», примерной программой учебной дисциплины, учебным 
планом НОУ «ИНЭП» по специальности «Менеджмент  организации» и 
направлению «Менеджмент», с «Положением о составлении рабочей 
программы учебной дисциплины в Орехово-Зуевском филиале НОУ 
«ИНЭП». 
 
 
This training manual is designed for students of all forms of training in the 
specialty "Management of organization" and in "Management " and can be used to 
study the disciplines of " Investment Strategy" , "Investments" students studying in 
"Finance and Credit" and direction " Economy ". 
Allowance at the rate of "Investment Management" is made in accordance with the 
federal state educational standard of higher education in the field of study 
"Management" , an educational program of discipline, curriculum NEI " INEP " 
specialty " Management of organization " and in "Management ," with " 
Regulation on the establishment of a work program in the discipline Nut- 
Zuyevsky branch NEI " INEP ." 
 
 
 
 
 
Учебно-методическое пособие  
Утверждено и одобрено на заседании 
Учебно-методического совета  
Орехово-Зуевского филиала НОУ «ИНЭП» 
 
Протокол № 2 от «10» сентября 2013 г. 
 

I. ОРГАНИЗАЦИОННО-МЕТОДИЧЕСКИЕ УКАЗАНИЯ ПО 
ИЗУЧЕНИЮ ДИСЦИПЛИНЫ  
 
Инвестиционный процесс является неотъемлемой частью стратеги 
любой организации, определяющей ее будущее. Процесс принятия решений 
– это всегда поиск, анализ и выбор альтернатив, которые прорабатываются 
по различным аспектам проекта. Практика инвестирования в реальные 
активы предполагает определение целей долгосрочных вложений ресурсов, 
прогнозирование затрат и выгод по проекту, расчет показателей ценности 
инвестиционного проекта, выявление и минимизацию рисков и многое 
другое. 
Инвестиционный менеджмент является одним из ведущих направлений 
теоретической и практической деятельности в области финансов и кредита. 
Инвестиционный 
менеджмент 
представляет 
собой 
интегрированную 
совокупность 
теоретических 
положений, 
практических 
обобщений, 
направленных на обеспечение эффективного принятия решений в области 
инвестиционной деятельности. 
Целями данной дисциплины являются: 
  Дать студентам теоретические и практические знания в области 
управления инвестициями; 

  Научить правильно оценивать инвестиционные проекты, делать 
экономический выбор в различных ситуациях; 

  Выработать 
навыки 
самостоятельного 
сбора 
информации, 
необходимой для решения стратегических задач в области инвестирования. 
В результате изучения дисциплины «Инвестиционный менеджмент» 
обучаемые должны: 
 иметь представление о процессе управления инвестициями и 
инвестиционными проектами; 
 знать весь процесс управления инвестициями, методы и подходы 
оценки инвестиционных проектов; 
 уметь правильно рассчитывать эффективность инвестиций и 
инвестиционных проектов, а также делать аналитические выводы из 
полученных результатов; 
 владеть 
полученными 
знаниями 
для 
решения 
важных 
экономических ситуаций. 
Основными формами изучения данной дисциплины являются: лекции, 
семинары, практические занятия. 
Текущий контроль работы студентов осуществляется с помощью 
опроса лекционного материала, конспектирования тем для самостоятельного 
изучения, тестирования и решения практических задач. 
Промежуточная аттестация осуществляется в форме контрольной 
работы. 
Итоговая аттестация осуществляется в форме зачета. 
 

II.УЧЕБНАЯ ПРОГРАММА 

Раздел 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОГО 
МЕНЕДЖМЕНТА 

Тема 1: Инвестиционный менеджмент: цели и функции. 
Сущность инвестиционного менеджмента и его задачи. Функции 
инвестиционного менеджмента. 
Тема 2: Инвестиционный рынок и его структура. 
Инвестиционный рынок и его элементы. Конъюнктура инвестиционного 
рынка и ее изменение. Изучение конъюнктуры инвестиционного рынка. 
Тема 3: Инвестиционный проект. 
Сущность инвестиционного проекта и их классификация. Этапы 
инвестиционного проекта. Совокупность затрат на инвестиционный 
проект. Денежные потоки в анализе инвестиционных проектов. 
Тема 4: Источники финансирования инвестиционной деятельности. 
Система 
финансирования 
инвестиций. 
Основные 
источники 
финансирования инвестиций. 
Тема 5: Методы финансирования. 
Основные методы финансирования. Государственное финансирование 
инвестиций. 
Внебюджетные 
источники 
финансирования. 
Самофинансирование 
инвестиционной 
деятельности. 
Кредитование 
капитальных вложений. Ипотечное кредитование. Лизинг. Форфейтинг. 
Инвестиционный налоговый кредит. 
Тема 6: Инвестиционная стратегия. 
Разработка инвестиционной стратегии. Маркетинговая стратегия при 
разработке инвестиционных проектов. Производственная стратегия при 
подготовке инвестиционных проектов. Бизнес-план инвестиционного 
проекта. 
 
Раздел 2: ОЦЕНКА ЭФФЕКИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ 
 
Тема 1: Расчет чистой приведенной ценности (дохода) фирмы. 
Сущность, достоинства и недостатки данного показателя. 
Тема 2: Определение срока окупаемости. 
Сущность, достоинства и недостатки данного показателя. 
Тема 3: Определение внутренней нормы доходности инвестиционных 
проектов. 
Сущность, достоинства и недостатки данного показателя. 
Тема 4: Расчет индекса рентабельности и коэффициента 
эффективности инвестиций. 
Сущность, достоинства и недостатки данного показателя. 
Тема 5: Анализ альтернативных проектов. 
Рассмотрение нескольких вариантов капиталовложений, выбор наилучшего. 
Тема 6: Оценка риска проектов. 
Имитационная модель оценки риска, метод изменения денежного потока. 

Тема 7: Расчет поправки на риск коэффициента дисконтирования. 
Влияние риска на расчет чистой приведенной ценности. 
Тема 8: Оптимальное размещение инвестиций. 
Пространственная 
оптимизация 
инвестиций, 
проекты, 
поддающиеся 
дроблению, не поддающиеся дроблению. 
Тема 9: Временная оптимизация инвестиционных проектов. 
Расчет индекса возможных потерь, влияние его на чистый приведенный 
доход. 
Тема 10: Оценка стоимости капитала. 
Метод средневзвешенной стоимости капитала. 
Тема 11: Предельная (маржинальная) стоимость капитала. 
Расчет средневзвешенной стоимости капитала с учетом новых изменений в 
структуре капитала. 
Тема 12: Модифицированная внутренняя норма доходности. 
Оценка различных инвестиционных проектов, в том числе имеющих 
неординарные денежные потоки. 
Тема 13: Сравнение инвестиционных проектов различной 
продолжительности. 
Метод цепного повтора, метод бесконечного цепного повтора, метод 
эквивалентного аннуитета. 
 
III. ПЛАНЫ СЕМИНАРСКИХ ЗАНЯТИЙ 
Задача №1 
Проект А требует инвестиций в размере 12000 рублей, а ежегодные чистые 
денежные поступления составят в течение 5 лет 3200 рублей. Цена капитала 
11%. Рассчитайте показатель NPV. 
 
Задача №2 
Проект В требует инвестиций в размере 28000 рублей, а ежегодные чистые  
денежные поступления составят в течение 5 лет 75000 рублей. Цена капитала 
11%. Рассчитайте показатель NPV. 
 
Задача №3 
Проект имеет следующие денежные потоки по годам: 6200 руб., 3100 руб., 
3100 руб., 1200 руб. Найти индекс рентабельности, если величина 
инвестиций 10000 рублей, а цена капитала 10%. 
 
Задача №4 
Проект имеет следующие денежные потоки по годам: 3200 руб., 3200 руб., 
3200 руб., 3200 руб. Найти срок окупаемости, если величина инвестиций 
10000 рублей? 
Задача №5 
Проект имеет следующие денежные потоки по годам: 6200 руб., 3100 руб., 
3100 руб., 1200 руб.  Найти срок окупаемости, если величина инвестиций 
10000 рублей? 

Задача №6 
Предприятие по прокату автомобилей принимает решение о покупке еще 
одной машины: цена автомобиля 8000 ден. ед., доход от сдачи ее в аренду 
2000 ден. ед. в год. Срок службы – 4 года. В конце четвертого года машина 
будет продана за 4000 ден. ед. Альтернативная стоимость капитала – 18%. 
Стоит ли покупать машину? Рассчитайте NPV. 
 
Задача №7 
Проект имеет следующие денежные потоки по годам: 6200 ден. ед., 3100 ден. 
ед., 3100 ден. ед., 1200 ден. ед.  Величина инвестиций 10000 ден. ед. 
Определить дисконтированный срок окупаемости, если цена капитал 14%. 
 
Задача №8 
Проект имеет следующие денежные потоки по годам: 3200 ден. ед., 3200 ден. 
ед., 3200 ден. ед., 3200 ден. ед. Величина инвестиций 10000 ден. ед. Цена 
капитала 14%. Определить дисконтированный срок окупаемости. 
 
Задача №9 
Инвестиционный проект рассчитан на 3 года. Предполагаемые инвестиции 
10 млн. руб. Предполагаемые чистые денежные поступления по годам: 5 млн. 
руб., 7 млн. руб., 10 млн. руб. Цена капитала 12%. Рассчитайте внутреннюю 
норму доходности. 
 
Задача №10 
Инвестиционный проект рассчитан на 2 года. Предполагаемые инвестиции 
15 млн. руб. Предполагаемые чистые денежные поступления по годам: 17 
млн. руб., 10 млн. руб. Цена капитала 12%. Рассчитайте внутреннюю норму 
доходности. 
 
Задача №11 
Имеются два альтернативных проекта, имеющих срок реализации 2 года. 
Доходность государственных ценных бумаг 12%. Риск, определяемый 
экспертным путем, при реализации проекта А – 10%, проекта В – 14%. Какой 
проект является наиболее предпочтительным? 
Денежный поток по годам для проекта А: - 10 млн. руб., 5 млн. руб., 7 млн. 
руб. 
Денежный поток по годам для проекта В: - 8 млн. руб., 6 млн. руб., 9 млн. 
руб. 
Задача №12 
Имеются два альтернативных проекта, имеющих срок реализации 2 года. 
Доходность государственных ценных бумаг 12%. Риск, определяемый 
экспертным путем, при реализации проекта А – 10%, проекта В – 14%. Какой 
проект является наиболее предпочтительным? 
Денежный поток по годам для проекта А: - 10 млн. руб., 8 млн. руб., 14 млн. 
руб. 
Денежный поток по годам для проекта В: - 12 млн. руб., 8 млн. руб., 6 млн. 
руб. 

Задача №13 
Определить средневзвешенную стоимость капитала. 
Источники средств 
Доля, % (di)  
Доходность источника, 
% (ri) 

Нераспределенная прибыль 
20 
15,2 

Акции 
60 
17,3 

Заемные средства 
20 
12,0 

 
Задача №14 
Определить средневзвешенную стоимость капитала. 
Источники средств 
Доля, % (di)  
Доходность источника, 
% (ri) 

Привилегированные акции 
10 
17,3 

Обыкновенные акции 
35 
18,0 

Банковский кредит 
55 
12,0 

 
Задача №15 
Предприятие рассматривает инвестиционную программу по выпуску 
оборудования. Проект рассчитан на 5 лет. Предполагается, что объем 
реализации продукции по годам составит: 
Показатель, 
тыс. руб. 
Год  

1 
2 
3 
4 
5 

Объем 
реализации  
10200 
11000 
12000 
11000 
19000 

Текущие расходы 
5000 
5200 
5100 
5200 
5600 

Амортизационные 
отчисления 
2800 
2800 
2800 
2800 
2800 

Налогооблагаемая 
база 
 
 
 
 
 

Налог на прибыль 
 
 
 
 
 

Прибыль чистая 
 
 
 
 
 

Чистые денежные 
поступления 
 
 
 
 
 

Найти чистый приведенный доход. 
 
IV. ПРИМЕРЫ РЕШЕНИЯ ЗАДАЧ 
 
Пример №1 
 Фирма вложила в производство 20 000 рублей. Ежегодные поступления 
с учётом уплаты налогов составляют  6 000  рублей.  Оборудование будет 
функционировать 5 лет. Ликвидационная стоимость  5 000 рублей. Ставка 
дисконтирования - 10%.   NPV - ? 
                        

44
.
5569
20000
)1.0
1(
5000
)1.0
1(
6000
)1.0
1(
6000
)1.0
1(
6000
)1.0
1(
6000
)1.0
1(
6000

6
5
4
3
2
1














NPV
руб. 

Вывод:  NPV >0 , следовательно проект принимается. 
 
 

Пример №2 
 Предприятие анализирует инвестиционный проект по оснащению цеха 
новыми станками. Срок эксплуатации – 5 лет, общая стоимость – 15 млн. руб. 
Способ амортизации – линейный. Износ оборудования составляет 20%, 
текущие расходы по годам составят:  1 год- 5100 тыс. руб. ежегодно эти  
расходы увеличиваются на 4%. Ставка налога на прибыль  40%, ставка 
дисконтирования - 14%, NPV - ?  
Показатели,  
тыс. руб. 
Годы 

1 
2 
3 
4 
5 

1.Объем реализации 
товаров 
2. Текущие расходы 
3. Износ 
4. Налогооблагаемая база 
5. Налог на прибыль 
6. Прибыль чистая 
7. Рк 

10200 
 
-5100 
-3000 
2100 
-840 
1260 
4260 

11100 
 
-5304 
-3000 
2796 
-1118,4 
1677,6 
4677,6 

12300 
 
-5516,2 
-3000 
3783,8 
-1513,2 
2270,6 
5270,6 

12000 
 
-5736,8 
-3000 
3263,2 
-1305,3 
1959,9 
4959,9 

9000 
 
-5966,2 
-3000 
33,7 
-13,5 
20,2 
320,2 










08
.
404
15000
14
.0
1
2.
3020
14
.0
1
9.
4959
14
.0
1
6.
5270
14
.0
1
6.
4667
)
14
.0
1(
4260

5
4
3
2
1












NPV
 тыс. руб. 

Вывод: NPV > 0, следовательно проект принимается. 
 
Пример №3 
Предприятие осуществило разовые капиталовложения в размере 38 млн. 
руб. Чистые денежные поступления: 1 год – 8000 тыс. руб.  2 год – 12000 тыс. 
руб. 3 год – 12000 тыс. руб. 4 год - 8000 тыс. руб. 5 год – 8000 тыс. руб. 
Определить срок окупаемости. 
А) размер поступлений дохода за первые три года составил 32 тыс. руб. 
(8000+12000+12000) 
Б) сделанных инвестиций невозмещенная часть 38000-32000=6000 тыс. 
руб.  
В) период окупаемости составит 3 года и некоторую часть 4-го года.  
Г) для определения остаточного времени погашения инвестиций 
необходимо невозмещенную часть инвестиций разделить на чистые 
поступления 4-го года 6000:8000=0,75 года. 
Д) соответственно срок окупаемости: РР=3+0,75=3,75 года 
 
Пример №4 
Имеется инвестиционный проект, где финансовые потоки относят к 
концу 
года. 
Ставка 
дисконтирования 
– 
10%. 
Найти 
обычный 
и 
дисконтированный сроки окупаемости. 
 
 
Годы 
-1 
0 
1 
2 
3 
4 

Инвестиции млн.руб. 
200 
250 
- 
- 
- 
- 

Рк млн.руб. 
- 
- 
150 
250 
300 
300 

наращение 
         дисконтирование 

1 способ:  
IC=450 млн. руб. 

17
,2
300
400
450
2




РР
года.         

Для 
оценки 
срока 
окупаемости 
дисконтированным 
способом 
необходимо найти сумму инвестиций с помощью наращения. 
 
2 способ:  
Наращенная сумма инвестиций:     











470
)1.0
0
1(
250
)1.0
1
1(
200
)
1(
r
n
IC
IC
млн. руб. 
За первые 3 года дисконтированная величина чистых денежных 
поступлений составит: 

36
.
568
39
.
225
04
.
206
36
.
136
)1.0
1(
300
)1.0
1(
250
)1.0
1(
150

3
2
1









 млн. руб. 

Уточним ту часть 3-го года, которая обеспечит полную окупаемость 
инвестиций: 

56
.2
225.39
342.97
470
2
DPP



 года. 

Проект окупается и по простому и по дисконтированному методу.  
 
Пример №5 
Инвестиционный проект рассчитан на 3 года. Предполагаемые 
инвестиции – 20 млн. руб. d1=15%, d2=20%. Рассчитать внутреннюю норму 
рентабельности (IRR). 
Год Денежный 
поток, 
млн. руб. 

Вариант 1 
Вариант 2 

Коэффициент 
дисконтирования при d1=15% 

Дисконтированный 
денежный 
поток Рк,  
млн. руб. 

Коэффициент 
дисконтирования при d2=20% 

Дисконтированный 
денежный 
поток Рк, 
млн. руб. 

0 
 
-20 
 
1
)
15
,0
1(
1

0 

 
-20*1=-20 
1 
-20 

1 
6 
8696
,0
)
15
,0
1(
1

1 

 
5.2176 
0.8333 
4.9998 

2 
8 
0.7561 
6.0488 
0.5944 
5.5552 

3 
14 
0.6575 
9.205 
0.5787 
8.1018 

 
 
 
NPV=0.4714 
 
NPV=1.3432 

         
С помощью таблиц дисконтирования или расчетов подберем две ставки 
дисконтирования таким образом, чтобы в этом интервале в 1% NPV меняло 
свое значение с «+» на «-» или наоборот. 
 
 
 
 
 

Год Денежный 
поток, 
млн. руб. 

Вариант 1 
Вариант 2 

Коэффициент 
дисконтирования при 
d1=15% 

Дисконтированный 
денежный 
поток Рк,  
млн. руб. 

Коэффициент 
дисконтирования при 
d2=16% 

Дисконтированный 
денежный 
поток Рк, 
млн. руб. 

0 
1 
2 
3 

-20 
6 
8 
14 

1 
0,8696 
0,7561 
0,6575 

-20 
5,2176 
6,0488 
9,205 

1 
0,8620 
0,7431 
0,6406 

-20 
5,1724 
5,9453 
8,9684 

 
 
 
NPV=0.4714 
 
NPV=0.0861 

 
Год Денежный 
поток, 
млн. руб. 

Вариант 1 
Вариант 2 

Коэффициент 
дисконтирования при 
d1=16% 

Дисконтированный 
денежный 
поток Рк, 
млн. руб. 

Коэффициент 
дисконтирования при 
d2=17% 

Дисконтированный 
денежный 
поток Рк, 
млн. руб. 

0 
1 
2 
3 

-20 
6 
8 
14 

1 
0.8620 
0.7431 
0.6406 

-20 
5.1724 
5.9453 
8.9684 

1 
0.8547 
0.7305 
0.6243 

-20 
5.1282 
5.8441 
8.7412 

 
 
 
NPV=0.0861 
 
NPV=-0.2865 

%
23
.
16
)
16
17
(
)
2865
.0
(
0861
.0
0861
.0
16







IRR
 

IRR = 16,23% – является верхним пределом процентной ставки, по 
которой 
предприятие 
может 
окупить 
кредит 
для 
финансирования 
инвестиционного проекта. Чтобы получить прибыль от проекта, предприятие 
должно найти такой источник кредитования, где процентная ставка была бы 
меньше 16,23%. 
 
Пример №6 
 Имеются 2 альтернативных проекта со сроком реализации 4 года. 
Доходность государственных ценных бумаг – 12%. Риск, определенный 
экспертным путем при реализации проекта А – 10%, Б – 14%. Найти чистый 
приведенный доход с учетом поправки на риск. 
Годы 
А 
В 

Коэффициент 
дисконтирования при 
(d=12%+10%) 

Денежный 
поток, 
млн. 
руб. 

Дисконтированный 
денежный 
поток Рк, 
млн. руб. 

Коэффициент 
дисконтирования при 
(d=12%+14%) 

Денежный 
поток, 
млн. 
руб. 

Дисконтированный 
денежный 
поток Рк, 
млн. руб. 

0 
1 
2 
3 
4 

1 
0,8196 
0,6718 
0,5507 
0,4514 

-100 
25 
30 
40 
30 

-100 
20,49 
20,154 
22,028 
13,542 

1 
0,7936 
0,6298 
0,4999 
0,3967 

-120 
45 
55 
70 
45 

-120 
35,712 
34,639 
34,993 
17,851 

 
 
 
NPV=23.786
 
 
NPV=3.195