Финансовый контроллинг в холдингах

Москва
ИНФРА-М
2018

ФИНАНСОВЫЙ 
КОНТРОЛЛИНГ 
В ХОЛДИНГАХ

Í.À. ÊÀÇÀÊÎÂÀ
Å.À. ÕËÅÂÍÀß
À.À. ÀÍÃÅËÎÂÑÊÀß

МОНОГРАФИЯ

Казакова Н.А.
Финансовый контроллинг в холдингах : монография / Н.А. Казакова, Е.А. Хлевная, А.А. Ангеловская. — М. : ИНФРА-М, 2018. – 
237 с. — (Научная мысль). — www.dx.doi.org/10.12737/13657.
ISBN 978-5-16-011525-2 (print)
ISBN 978-5-16-103827-7 (online)
Монография посвящена развитию методологии финансового контроллинга, 
совершенствованию инструментальных средств, методического и аналитического 
обеспечения контроля финансовых потоков в холдингах. В условиях международной интеграции, диверсификации бизнесов, усложнения экономических процессов 
и методов ведения финансово-хозяйственной деятельности учет институциональной специфики холдингов направлен на создание эффективной системы контроля 
финансовых потоков, обеспечивающей достоверность и своевременность аналитической информации о бизнес-процессах. Авторами обосновано использование 
ключевых показателей эффективности в системе финансового контроллинга, что 
позволяет не только оценить комплексно состояние бизнеса и степень реализации 
его стратегических целей, но и контролировать деловую активность персонала, 
предвидеть результаты деятельности, возможные риски, изменение тенденций экономического развития, а также выбирать наиболее выгодные способы достижения 
запланированных результатов.
Издание будет полезно для соискателей научных степеней, магистрантов экономических и управленческих направлений, преподавателей, а также для профессиональных управленцев, работающих в бизнесе и государственных структурах.

УДК 338.3(075.8)
ББК 65.053я73

К14

УДК 338.3(075.8)
ББК 65.053я73
 
К14

© Казакова Н.А., Хлевная Е.А., 
     Ангеловская А.А., 2016
ISBN 978-5-16-011525-2 (print)
ISBN 978-5-16-103827-7 (online)

Подписано в печать 27.09.2017.
Формат 60×90/16. Бумага офсетная. Гарнитура Newton. 
Печать цифровая. Усл. печ. л. 14,81. ППТ20. Заказ  № 00000

ТК 463700-942813-231015

ООО «Научно-издательский центр ИНФРА-М»
127282, Москва, ул. Полярная, д. 31В, стр. 1.
Тел.: (495) 280-15-96, 280-33-86.     Факс: (495) 280-36-29.
E-mail: books@infra-m.ru                 http://www.infra-m.ru

ФЗ 
№ 436-ФЗ
Издание не подлежит маркировке 
в соответствии с п. 1 ч. 2 ст. 1

Отпечатано в типографии ООО «Научно-издательский центр ИНФРА-М»
127282, Москва, ул. Полярная, д. 31В, стр. 1
Тел.: (495) 280-15-96, 280-33-86. Факс: (495) 280-36-29

А в т о р ы:
Казакова Н.А. – д-р экон. наук, проф.; Хлевная Е.А. – канд. экон. наук, доц.;
Ангеловская А.А. – канд. экон. наук

Р е ц е н з е н т ы:
Полковский Л.М. – д-р экон. наук, проф., заведующий кафедрой «Учет, 
анализ и аудит»  Российского государственного технологического университета им. К.Э. Циолковского; Зотикова О.Н. – д-р экон. наук, проф., заведующая 
кафедрой «Аудит и контроллинг» Московского государственного университета дизайна и технологий

ОГЛАВЛЕНИЕ 

 

Введение ..................................................................................................................... 4 

ГЛАВА 1. ИНСТИТУЦИОНАЛЬНЫЕ ОСОБЕННОСТИ ФИНАНСОВЫХ 
ПОТОКОВ В ИНТЕГРИРОВАННОМ БИЗНЕСЕ .............................................. 6 
1.1. Особенности формирования и функционирования интегрированного 
бизнеса в условиях глобализации хозяйственных процессов ................................. 6 
1.2. Схема движения и классификация финансовых потоков в холдингах ......... 15 
1.3. Оперативное управление финансовыми потоками ......................................... 23 
1.4. Стратегия эффективного управления финансовыми потоками  
в холдингах................................................................................................................ 33 
 
Глава 2. МЕТОДОЛОГИЯ ФИНАНСОВОГО КОНТРОЛЛИНГА ............... 56 
2.1. Современные концепции, этапы развития  и понятийный аппарат 
финансового контроллинга ...................................................................................... 56 
2.2. Стратегический и оперативный контроллинг ................................................. 70 
2.3. Информационные потоки и методы, используемые для внутреннего 
контроля в системе контроллинга ........................................................................... 83 
2.4. Система сбалансированных показателей и мониторинг в системе 
контроллинга ............................................................................................................. 91 
 
Глава 3. МЕТОДИЧЕСКОЕ ОБЕСПЕЧЕНИЕ АНАЛИЗА  
ФИНАНСОВЫХ ПОТОКОВ В ХОЛДИНГАХ ............................................... 111 
3.1. Информационно-аналитическое обеспечение оперативного управления 
финансовыми потоками ......................................................................................... 111 
3.2. Оперативный контроллинг и анализ финансовых потоков в холдинге ...... 122 
3.3. Основные факторы, влияющие на формирование финансовых потоков  
в промышленном холдинге .................................................................................... 127 
3.4. Моделирование финансовых потоков в холдингах ...................................... 131 
 
Глава 4. ФИНАНСОВЫЙ КОНТРОЛЛИНГ КАК ИНСТРУМЕНТ, 
ОБЕСПЕЧИВАЮЩИЙ ВЗАИМОСВЯЗЬ СТРАТЕГИИ РАЗВИТИЯ 
ХОЛДИНГА С ОПЕРАТИВНЫМ ФУНКЦИОНИРОВАНИЕМ  
И УПРАВЛЕНИЕМ ФИНАНСОВЫМИ ПОТОКАМИ  
ПО БИЗНЕС-ПРОЦЕССАМ ............................................................................... 148 
4.1. Схема процесса разработки и функционирования системы финансового 
контроллинга по бизнес-процессам ...................................................................... 148 
4.2. Контрольно-информационная система управления финансовыми  
потоками в холдингах ............................................................................................ 163 
4.3. Управленческая отчетность и контроль показателей  
сбалансированности финансовых потоков ........................................................... 170 
 
Заключение ............................................................................................................ 199 
Список использованной литературы ................................................................ 202 
Приложения ........................................................................................................... 213 
 

ВВЕДЕНИЕ 
 
 
Проблема повышения эффективности финансового контроля в холдингах приобретает приоритетное значение в условиях глобализации 
экономических процессов, что связано со стремлением бизнеса к консолидации и диверсификации для обеспечения устойчивости к различным 
видам экономических, политических и финансовых рисков.  
Холдинг представляет собой институциональную систему, функционирующую и развивающуюся в определенной институциональной среде. Эта институциональная среда формируется как совокупность различных условий, в которых холдинг, как хозяйствующий субъект, осуществляет свою деятельность. Она проявляется через систему формальных правил и неформальных ограничений, представляющих институциональные интересы собственников бизнеса и их стимулы для эффективного развития.  
Институциональная 
макросреда 
функционирования 
холдингов 
включает правовую систему, нормативную базу регулирования хозяйственной деятельности, обычаи и практику делового оборота, социально-культурные установки в обществе, систему образования и подготовки специализированных кадров, международные нормы и стандарты, 
информационные процессы, научно-технический прогресс, процессы 
глобализации и интеграции.  Институциональные макрофакторы выступают в качестве макрорегуляторов рисков неопределенности деятельности холдинга в условиях рыночной экономики, оказывая влияние на 
технические, технологические и институциональные рамки управленческого процесса, определяя уровень легитимности и признания в национальном и мировом сообществе.  
Институциональная микросреда функционирования холдингов определяется спецификой организационной структуры их управления, нормативной, управленческой и учетной политикой, системой внутреннего 
контроля, которые  складываются, в большей степени, под воздействием 
неявных и неформальных правил и коммуникаций. Микросреда отражает многообразие и структуру бизнес-процессов, обладает выраженной 
спецификой видов деятельности и конкретного организационного уровня (компании, сегмента, филиала, холдинга).  
Влияние институциональных факторов на особенности финансового 
контроля, анализа и оценку стоимости бизнеса проявляется в специфике 
содержания, структуры, объемах и транспарентности его информационной 
базы 
(внутренней 
учетно-финансовой, 
микроэкономической, 
внеучетной и нормативно-управленческой информации, публичных 

сведений о бизнесе), а также в потребностях институциональных  пользователей в результатах такого анализа1. 
Важнейшим инструментом контроля и повышения эффективности 
управления бизнесом с разветвленной и многосоставной структурой 
выступает финансовый контроллинг. В настоящее время отсутствует 
целостная система обеспечения контроллинга финансовых потоков холдинга, основанная на взаимосвязи процессов управления и прогнозирования. Проблема развития методологии контроллинга связана с объективной необходимостью совершенствования методического обеспечения контроля и инструментальных средств анализа финансовых потоков 
в условиях международной интеграции методов учета, анализа и контроля. Учет институциональной специфики деятельности холдингов 
направлен на создание эффективной системы внутреннего и внешнего 
контроля, обеспечивающей транспарентность и релевантность аналитической информации о бизнес-процессах. Это соответствует задачам, 
поставленным в международных стандартах финансовой отчетности, в 
мировых системах менеджмента качества, в современном законодательстве по бухгалтерскому учету и аудиторской деятельности. 
Вопросы анализа и контроллинга исследовались многими отечественными и зарубежными учеными. Среди них можно выделить труды 
отечественных ученых: В.И. Бариленко, М.А. Вахрушиной, Л.В. Донцовой, О.В. Ефимовой, Д.А. Ендовицкого, Н.А. Казаковой, В.В. Ковалева, 
А.В. Кеменова, Т.Н. Кокиной, М.В. Мельник, Е.В. Негашева, Н.А. Никифоровой, Н.С. Пласковой, Г.И. Просветова, С.Г. Фалько, А.Н. Хорина, В.Т. Чая, А.Д. Шеремета, М.Б. Чирковой и др.; а также зарубежных 
ученых, таких как Х. Андерсон, Л.А. Бернстайн, М. Бертонеш, М.Ф. Ван 
Бред, Ю. Бригхем, Дж. В. Бэйли, Л. Гапенски, Б. Коллас, Р. Найт,  
С. Майерс, Ж. Перар, Ж. Ришард, Д. Стоун, Д. Хан, Г. Харман, К. Хеддервик, Э. С. Хендриксен, Дж. К. Ван Хорн, Р. Энтони и др. 
Однако проблема разработки, адаптации и совершенствования инструментальных средств, методического и аналитического обеспечения 
контроллинга финансовых потоков с учетом специфики функционирования холдингов не получила достаточного раскрытия в научной и профессиональной среде. В современных экономических и политических 
условиях имеющиеся разработки нуждаются в дальнейшем исследовании, существенном развитии, дополнении, консолидации и систематизации.  
 

                                                 
1 Институциональные аналитические аспекты и проблемы достоверности учетной 
информации о развитии бизнеса [Текст]. /Казакова Н.А., Федченко Е.А. М.: Международный бухгалтерский учет. № 35 (233), 2012. C. 2-12. 

ГЛАВА 1. ИНСТИТУЦИОНАЛЬНЫЕ ОСОБЕННОСТИ 
ФИНАНСОВЫХ ПОТОКОВ В ИНТЕГРИРОВАННОМ БИЗНЕСЕ 
 
1.1. ОСОБЕННОСТИ ФОРМИРОВАНИЯ  
И ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ИНТЕГРИРОВАННОГО БИЗНЕСА  
В УСЛОВИЯХ ГЛОБАЛИЗАЦИИ ХОЗЯЙСТВЕННЫХ 
ПРОЦЕССОВ 
 
На современном этапе развития российской экономики в условиях 
постоянного роста мировой конкуренции бизнес стремится повысить 
свою эффективность. Руководствуясь принципами экономии использования материальных и нематериальных ресурсов, снижения издержек и 
повышения доходности, компании объединяют свои активы, создавая 
сложноинтегрированные корпоративные структуры.  
Интегрированный бизнес функционирует сегодня в самых различных отраслях и секторах экономики, на всех уровнях экономической 
системы от регионального до транснационального и характеризуется 
двумя основными тенденциями: интеграцией промышленных, торговых,  
кредитно-финансовых и др. учреждений в рамках единой структуры и 
диверсификацией – расширением сферы своей деятельности за счет создания дочерних компаний и филиалов.  
Вертикальная интеграция позволяет создать дополнительные преимущества и усилить конкурентные позиции компании. Стратегические 
выгоды от использования вертикальной интеграции достигаются в результате [60]: 
• сокращения затрат от объединения нескольких бизнесов; 
• достижения большей согласованности характеристик продукции и 
технологической взаимосвязанности поставки продукции; 
• улучшения информационного обеспечения каждого из бизнесов; 
• возможности проведения научно-исследовательских работ и инноваций для решения комплексных задач, рассчитанных на достижение 
единой цели; 
• заинтересованности в решении технических, технологических и 
научных задач, возникающих перед бизнесами, поиска взаимных 
компромиссов; 
• снижения бизнес-рисков при реализации инвестиционных проектов; 
• возможности   согласования   стратегических   задач   и   поиска   
комплексных решений; 
• изменения степени влияния на размер и структуру отрасли. 
Интеграция позволяет закрепить хозяйственные связи, сконцентрировать ресурсы по наиболее эффективным направлениям, использовать 
единую систему взаиморасчетов, производственную и социальную инфраструктуры, повышая таким образом конкурентоспособность бизнеса 

как на внутреннем, так и на внешнем рынке. При этом, на предприятиях, где существует технологическая взаимозависимость между последовательно происходящими производственными процессами возникает 
вертикальная интеграция. Она представляет собой сочетание различных 
производственных процессов внутри одной компании или группы компаний, которые могут осуществляться в нескольких географических 
районах, обеспечивая, тем самым, достаточную гибкость при решении 
технологических и управленческих задач [55]. 
Процесс вертикальной интеграции может быть реализован по одному из трех направлений [24]: 
• интеграция «снизу» – предусматривает преобразование предприятиями своих структурных подразделений в дочерние и создание на 
этой основе вертикально интегрированных компаний; выход на рынок ценных бумаг и приобретение контрольных пакетов акций других предприятий; добровольное объединение ряда самостоятельных 
предприятий в вертикально интегрированную компанию; 
• интеграция «сверху» – базируется на преобразовании бывших отраслевых ведомств и объединений предприятий в государственные вертикально интегрированные компании, находящиеся под административным контролем; 
• комбинированная интеграция – предусматривает создание вертикально интегрированных компаний по инициативе предприятий при 
поддержке государственных органов. 
Как и любая форма предпринимательской деятельности, вертикальная интеграция имеет свои недостатки, к которым могут быть отнесены 
следующие[132]:  
• высокие затраты, связанные с приобретениями компаний или инновациями; 
• необходимость разработки и использования в интегрированной компании новой системы управления; 
• необходимость проведения научно-исследовательских и инновационных работ на каждом уровне интегрированной цепочки – невозможность концентрации только на одном направлении исследований. 
Основная проблема, с которой сталкиваются полностью интегрированные компании, заключается в невозможности добиться лидерства 
одновременно в нескольких бизнесах. 
Как интеграция, так и диверсификация являются стратегиями роста 
предприятия и имеют многолетнюю историю [24].  
Рассмотрим определения данных понятий в табл. 1.1. Говоря об интеграции, авторы в большей степени делают акцент на гражданскоправовой форме сотрудничества двух и более субъектов, которое заключается в объединении ресурсов (финансовых, производственных, 
сырьевых и интеллектуальных и т.д.).  

Таблица 1.1 

Определения интеграции и диверсификации 

Диверсификация
Интеграция

М. Горт   определил диверсификацию как одновременное обслуживание 

компанией нескольких рынков. Компания обслуживает несколько рынков, 

если в краткосрочном   периоде   необходимые   ресурсы   для производства 

товаров для одного рынка не могут быть использованы для производства 

товаров, 

предназначенных для обслуживания других рынков  

Е.Г. Новицкий понимает под диверсификацией проникновение фирм в 

отрасли, не имеющие прямой производственной связи или функциональной 

зависимости от основной отрасли их деятельности

А.Б. Борисов «Интеграция  – объединение экономических 

субъектов, углубление их взаимодействия, развитие связей 

между ними. Интеграция проявляется как при расширении и 

углублении производственно-экономических связей, 

совместном использовании ресурсов, объединении капиталов, 

так и в создании друг другу благоприятных условий 

осуществления экономической деятельности, снятии взаимных 

барьеров»  

Р. Пите и X. Хопкинс определяя диверсификацию указывают на 

одновременное ведение нескольких видов бизнеса, но не уточняют его 

отраслевую специфику  

Е.Бери   рассматривает   диверсификацию как рост количества отраслей, в 

которых функционирует компания  

Б.А. Райзберг и Л.Ш. Лозовский «Интеграция – объединение 

ресурсов (финансовых, производственных, сырьевых, 

интеллектуальных) коммерческих организаций для повышения 

эффективности предпринимательской деятельности и 

конкурентоспособности участников объединения»  

Буз, Ален и Гамильтон (1985 г.) отмечают,   что  диверсификация  может 

достигаться   несколькими   способами,   включая внутреннее развитие, 

приобретения, организацию совместных предприятий, лицензионные 

соглашения. 

В работе В. Раманьям и П. Вадараджан (1989 г.) диверсификация 

рассматривается как   вхождение    компании    или   бизнес-единицы в новые 

сферы деятельности, посредством внутреннего роста. 

СВ. Додонова отмечает, что интеграция – это объединение 

двух и более субъектов на основе установления гражданско
правовых отношений. 

При изучении определений диверсификации в более поздних источниках 

можно отметить тот факт, что диверсификацию рассматривают снова с точки 

зрения границ отраслей. 

Так, Н.Б. Рудык (2000 г.) определяет диверсификацию как процесс 

проникновения корпорации в новые отрасли производства и географические 

сегменты рынка с целью снижения риска ее операций и стабилизации потоков 

денежных средств, поступающих от этих операций.

Ф.Котлер и Н.Б. Рудык «Интеграция – объединение, целью 

которого является усиление позиции в ключевом виде 

бизнеса». 

Рассуждая о диверсификации, авторы отмечают расширение границ 
рынков или отраслей, в которых ведет свою деятельность компания, 
посредством внутреннего роста, целью которого является снижение 
риска рыночной деятельности в неблагоприятных условиях и повышение степени финансовой устойчивости организации. 
При этом компании преследуют  стратегические цели увеличения 
стоимости бизнеса, что включает в себя следующие шаги [69, 111, 114, 
144]: 
• расширение сфер деятельности, при которой происходит увеличение 
числа используемых или готовых к использованию технологий, расширение ассортимента выпускаемой продукции или предоставляемых услуг; 
• увеличение количества поставщиков сырья, материалов, комплектующих, что позволяет снизить потери от ненадежности отдельных 
поставщиков, нарушения графика или условий поставок; 
• расширение рынков сбыта, т.е. работу одновременно на нескольких 
товарных рынках, ориентация на различные социальные группы потребителей, на предприятия разных регионов и т.д.; 
• диверсификацию инвестиционной политики, т.е. отдачу предпочтений реализации нескольких проектов относительно небольшой капиталоемкости. 
Результатами реализации данных стратегических целей является создание различного вида корпоративных структур. До сих пор не существует общепринятого термина для обозначения подобных объединений. Чаще всего используются такие понятия, как: «бизнес-группа», 
«холдинг» и «холдинговая компания». 
При этом приводится целый ряд определений понятия холдинг [1, 3, 
7, 11, 12, 17, 69, 92]. Углубленное исследование понятия холдинг (от 
англ. to hold – держать) позволяет определить его как особый тип интегрированного бизнеса основанный на владении контрольными пакетами 
акций группы с целью контроля и управления их деятельностью, а также расширения границ рынков и отраслей через диверсификацию. При 
наличии юридической независимости входящие в структуру холдинга 
организации являются фактически взаимосвязанными через «систему 
участий», наличие договорных обязательств, персональный состав органов управления этих организаций. 
Законодательно холдингом признается любое акционерное общество, являющееся собственником контрольного пакета акций других 
акционерных обществ, т.е. независимо от организационно-правовой 
формы, в состав активов данного общества входят подконтрольные пакеты акций других предприятий. Большинство холдингов, сформированных на базе приватизированных предприятий, замыкается на единый 
технологический процесс [132].  

В составе структуры холдинга выделяют материнскую, дочернюю, 
зависимую компании, филиалы и представительства [1]: 
1. Материнская (головная, управляющая) компания может быть образована путем учреждения новой компании, преобразования компании с выделением из ее состава подразделения в качестве юридически самостоятельного лица, объединения пакетов акций юридически самостоятельных лиц и создания новой компании. 
2. Общество признается дочерним, если другое (основное) общество в 
силу преобладающего участия в его уставном капитале, либо в соответствии с заключенным между ними договором, либо иным образом имеет возможность определять решения, принимаемые таким 
обществом.  
3. Общество признается зависимым, если другое (преобладающее) 
общество имеет более 20% голосующих акций первого общества, 
что дает возможность воздействовать на принятие некоторых решений. 
4. Филиалом общества является его обособленное подразделение, расположенное вне места нахождения общества и осуществляющее все 
его функции, в том числе функции представительства, или их часть.  
5. Представительством общества является его обособленное подразделение, расположенное вне места нахождения общества, представляющие интересы общества и осуществляющие их защиту. Филиал 
и представительство не являются юридическими лицами, действуют 
на основании утвержденного обществом положения.  
Необходимость  создания  дочерних  компаний  возникает в случае:    
• возникновения отдельного   вида   деятельности, требующего  лицензирования;    
• начала новых высокорисковых  видов   бизнеса  в   целях минимизации потерь в случае провала;  
• приобретения особо ценного   имущества – в   качестве   меры   профилактики   против   корпоративных захватов (поглощений) [132].  
Укрупненная классификация холдингов представляет собой следующие типы: [7, 12, 53, 61, 69, 71, 86, 122, 154, 157]:  
а) 
по способу установления контроля: 
• имущественный холдинг – материнская компания владеет контрольным пакетом акций дочерних компаний; 
• договорной холдинг – контроль осуществляется на основании заключенных между головной и дочерними компаниями договоров; 
б) 
по  функциям выполняемым головной компанией: 
• чистый холдинг – головная компания не ведет никакой производственной 
деятельности, 
а 
выполняет 
только 
контрольноуправленческие функции; 

• смешанный холдинг – головная компания ведет хозяйственную деятельность, производит продукцию, оказывает услуги, а так же выполняет управленческие функции по отношению к дочерним предприятиям; 
в) 
по   производственной  взаимосвязи  компаний: 
• интегрированный холдинг – предприятия связаны технологической 
цепочкой; 
• конгломератный холдинг – объединяет разнородные предприятия, не 
связанные технологическим процессом; 
г) 
по  степени  взаимного   влияния: 
• классический холдинг – головная компания контролирует дочерние 
через преобладающее участие в их уставном капитале; 
• перекрестный холдинг – предприятия владеют контрольными пакетами акций друг друга. Такая форма холдингов характерна для Японии, где банк владеет контрольным пакетом акций предприятия, а 
оно обладает контрольным пакетом акций банка. Таким образом, 
происходит сращивание финансового и промышленного капитала, 
что, с одной стороны, облегчает предприятию доступ к финансовым 
ресурсам, имеющимся у банка, а с другой стороны, дает банкам возможность полностью контролировать деятельность дочерних фирм, 
предоставляя им кредиты [130].  
Еще одна общепринятая классификация холдинга по принципу формирования управляющей системы приведена на рис. 1.1.  
 

 
 
Рис. 1.1. Виды холдингов в зависимости от способа их формирования  
 
Как видно из приведенного рисунка каждый тип холдинга имеет 
свои характеристики и состав. Холдинги характеризуются главным об