Рынок ценных бумаг

рынок ценных бумаг  

учебное пособие

Допущено  
Министерством образования и науки РФ  
в качестве учебного пособия для студентов вузов,  
обучающихся по специальности «Финансы и кредит»,  
«Бухучет, анализ, аудит», «Мировая экономика»

В.а. галаноВ

Москва
РиоР
инФРА-М 

оригинал-макет подготовлен в издательском Центре РиоР

подписано в печать 15.09.2009.
Формат 70×100/32. бумага типографская.
Гарнитура «Newton». печать офсетная.
усл. печ. л. 9,03. уч.-изд. л. 10,93.
Доп. тираж 3000 экз. Заказ №  
Цена свободная.

издательский Центр РиоР
127282, Москва, ул. полярная, д. 31в.
Email: info@rior.ru
www.rior.ru

издательский Дом «инФРА-М»
127282, Москва, ул. полярная, д. 31в
Тел.: (495) 380-05-40, 380-05-43. Факс: (495) 363-92-12
E-mail: books@infra-m.ru 
http://www.infra-m.ru

УДК 336.76(075.8)
ББК 65.262.2я73
 
Г15
Галанов В.А.
Г15  
Рынок ценных бумаг: Учеб. посо бие. — М.: РИОР: 
ИНФРА-М, 2011. — 223 с.

ISBN 978-5-369-00620-7 (РИОР)
ISBN 978-5-16-003961-9 (ИНФРА-М)

В учебном пособии с учетом последних изменений в законодательстве РФ в краткой и доступной форме рассмотрены все основные вопросы, предусмотренные государственным образовательным 
стандартом и учебной программой по дисциплине «Рынок ценных 
бумаг».
Книга позволит быстро получить основные знания по предмету, 
а также подготовиться к зачету и экзамену.
Рекомендуется студентам, преподавателям, аспирантам. 

 
УДК 336.76(075.8)
ББК 65.262.2я73
ISBN 978-5-369-00620-7 (РИОР)
ISBN 978-5-16-003961-9 (ИНФРА-М)
© Галанов В.А., 2010

1. 
Понятие рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг — это отношения между его участниками по поводу выпуска, обращения и гашения ценных бумаг.

Ценная бумага — особого рода юридический документ, кото рый фиксирует права его владельца или обязательства выдавшего его лица на определенное количество 
денег или вещей (имущества).

Инвестор — владелец (собственник) ценной бумаги, 

ставший им в результате обмена на нее определенного 
количества принад лежавших ему денег или вещей (имущества).

Эмитент — участник рынка, выдавший ценную бумагу в об мен на денежные средства или вещи (имущество), 
принадлежав шие инвестору, и несущий соответствующие 
обязательства по ценной бумаге перед инвестором.

Выпуск в обращение (выдача, эмиссия) ценной бумаги — 

отчуждение ценной бумаги эмитентом в пользу инвестора.

Обращение ценной бумаги — ее отчуждение от одного 
инвестора к другому.

Гашение (погашение) ценной бумаги — отчуждение ценной бу маги инвестором обратно эмитенту, сопровождающееся прекра щением существования конкретной ценной 
бумаги. Обычно имеет место при окончании срока действия ценной бумаги.

Изъятие ценной бумаги из обращения — отчуждение 
ценной бу маги инвестором обратно эмитенту, не сопровождающееся прекра щением существования конкретной 
ценной бумаги, а означающее лишь ее временное выбытие из сферы обращения.

В своей совокупности выпуск, обращение и гашение 
ценной бумаги составляют ее кругооборот.

Отчуждение ценной бумаги — любой рыночный (обычно купляпродажа или отдача взаймы) или нерыночный 
(например, да рение, наследование, конфискация) способ 
передачи ценной бу маги от одного участника рынка к 
другому.

Товар — это рыночный актив, существующий вне 
участника рынка и представляющий собой единство полезности (потреби тельной стоимости) и рыночной цены 
(меновой стоимости). Тео ретически действительный товар есть полезная человеку вещь, в которой материализован абстрактный человеческий труд или стои мость.

Деньги — это всеобщее покупательное и платежное 

(или платежнорасчетное) средство, определенное количество единиц ко торого выражает цену любого товара. 
Теоретически действительные деньги есть стоимость, находящаяся в эквивалентной форме, т.е. в форме, в которой все товары выражают свою стоимость и на которую 
все товары могут обмениваться.

Капитал — это денежная сумма или вещь (имущество), владение или использование (употребление) которых их владельцем (собственником) приносит ему чистый 
доход в любой рыночной форме (прибыль, процент, дивиденд и др.). В теоретическом плане действительный капитал — это самовозрастающая стоимость, или это есть 
стоимость в форме денег либо товара, которая создает 
(приносит) прибавочную стоимость.

В совокупности действительные товар, деньги и капитал пред ставляют собой вещественные формы существования стоимости или общественного труда. Ценная бумага как экономическая ка тегория есть тоже одна из форм 
существования стоимости, но уже в качестве невещественной, или фиктивной, ее формы.

2. 
классификации рынка ценных бумаг

1. В зависимости от стадии кругооборота ценной бумаги. Первичный рынок ценной бумаги — это отношения по 

поводу вы пуска ценной бумаги в обращение. Вторичный 
рынок — это обращение ценной бумаги между ин весторами. 

2. По виду ценных бумаг данный рынок подразделяется на отно сительно самостоятельные рынки каждой 
отдельной ценной бу маги: рынки акций, облигаций, векселей и т.п. В свою очередь, рынок отдельной ценной бумаги может под разделяться на рынок самой этой бумаги 
и на рынки зависимых от нее инструментов: рынок вторичных ценных бумаг и рынок про изводных финансовых 
инструментов, основанных на срочных кон трактах на 
ценные бумаги. 
3. По типу эмитента: рынок государственных ценных 
бумаг — это рынок ценных бумаг, эмитен том которых является государство в лице соответствующих орга нов государственной исполнительной власти. В свою очередь, 
рынок государственных ценных бумаг в нашей стране делится на рынок федеральных ценных бумаг, рынок ценных бумаг субъектов РФ и рынок муниципальных ценных 
бумаг. Рынок корпоративных ценных бумаг — это рынок 
ценных бу маг, выпускаемых коммерческими организациями («корпорация ми»). 

4. С позиций отраслевого деления экономики отраслевой рынок ценных бумаг — это рынок всех видов ценных 
бумаг, которые выпущены коммерческими структурами 
данной отрасли. Например, рынок ценных бумаг металлургических или нефтяных компаний и т.д. 

5. С точки зрения масштабов рынок ценных бумаг 
подразделяется на мировой рынок и национальные рынки. 

6. В зависимости от степени концентрации (сосредоточения) отно шений эмитентов и инвесторов с точки 
зрения места, времени, процессов и т.п. рынок ценных 
бумаг разделяется на: биржевой рынок — это рынок, имеющий юридический статус биржи. Экономическим основанием биржи как рынка является высокая степень концентрации (сосредоточения) однотипных сде лок (сде лок 

куплипро дажи) с ценными бумагами в определенном 
месте (в том числе в определенной электронной торговой 
систе ме) за дискретный отрезок времени. Внебиржевой 
(небиржевой) рынок — это рынок, характеризующийся хаотичностью процесса заключения сделок куплипро дажи 
с ценными бумагами во времени и пространстве, а в 
организаци онноюридическом плане данный рынок рассредоточен по стране и по участникам. 

7. С точки зрения наличия твердо установленных правил торговли, фиксированных, вплоть до утверждения их 
государством. Организованный рынок — это рынок, функционирующий по обя зательным для всех его участников 
правилам. Неорганизованный рынок — это рынок без правил и без государственного регулирования. 

8. В зависимости от способа заключения сделок. Публичный рынок — это рынок, на котором купляпродажа 
ценных бумаг осуществляется публично, т.е. обычно в 
присутствии профессиональных торговых участников 
рынка. Электронный (компьютеризированный) рынок — 
это рынок, на котором процесс куплипродажи ценных 
бумаг осуществляется путем электронного контакта (по 
электронным сетям) между продавцами и покупателями. 

9. В зависимости от вида заключаемых сделок рынок 
ценных бумаг подразделяется на кассовый и срочный, инвестиционный и спекулятивный, наличный и долговой (маржинальный) и т.д. 

3. 
рынок ценных бумаг как рынок 
особого товара

Отличия рынка ценных бумаг от рынка вещественных 
товаров: 
1) отсутствие стадий производства и потребления у 
ценной бу маги; 

2) сфера обращения как единственная сфера существования цен ной бумаги; 

3) цена ценной бумаги как товара не имеет материального со держания; 

4) превосходящие масштабы рынка ценных бумаг.
Отличия рынка ценных бумаг от валютного рынка:
1) по способу образования. Любая валюта выпускается 
в обращение от лица государства. Ценная бумага может 
выпускаться любыми эмитентами, т.е. как государством, 
так и коммерческими организациями;

2) по характеру отношений. На валютном рынке всегда одна валюта является товаром, а другая — день гами, 
но при этом каждая из валют остается деньгами. Ценная 
бумага — это особый товар, который обыч но приносит 
чистый доход своему владельцу, т.е. она есть товар как 
капитал;

3) валютный рынок есть мировой рынок по своему объекту, а рынок ценных бумаг есть мировой рынок по своим 
участникам. Развитие рынка ценных бумаг осуществляется прежде всего в национальных границах, в то время 
как валютный рынок представляет собой межнациональный рынок по содержанию своего объекта — ва лютного 
товара;

4) различия в факторах, влияющих на рынок. Рынок 
ценных бумаг в большой степени зависит от экономических факторов различного уровня, присущих как экономике страны в целом, так и каждому отдельному эмитенту ценной бумаги.

Отличия рынка ценных бумаг от кредитного рынка:
1) различие в типе посредничества на рынке. Рынок 
ценных бумаг есть рынок преимущественно с торговым 
посредничеством, а кредитный рынок — это рынок долгового посредничества. 

2) различия в организации рынка. Кредитный рынок по 
своей сути — это организованный специализированной 
кредитной организацией рынок. Рынок ценных бумаг 
представляет собой отношения между эмитентами и инвесторами или только между инвесторами, и никакого 
организующего начала не по средственно в отношениях по 

поводу ценной бумаги не существует. Поэтому рынок 
ценных бумаг характеризуется множественностью способов его организации;

3) различие в охвате организатором рынка его инструментов. В отличие от любого банка биржи ценных бумаг 
не только не стремятся включить в свой оборот все ценные бумаги того или иного вида, а наоборот, у них имеется право отбора ценных бумаг, допускаемых до биржевых 
торгов;

4) разная ограниченность размеров рынка. Масштабы 
кредитного рынка определяются потребно стью экономики в деньгах в качестве средств обращения и в качестве 
денежного ка питала. Масштабы рынка ценных бумаг не 
имеют верхней границы для роста;

5) различия в ценах. Ценой банковской ссуды является 
процен тная ставка на рынке, а цена ценной бумаги в своей основе — это величина самой ссуды, или капитализированный процентный (дивидендный) доход по ценной 
бумаге.

4. 
рынок ценных бумаг как рынок каПитала

Ценная бумага как капитал. В условиях современного 
рынка все может стать источником чистого дохода, или 
превратиться в капи тал. Дело только за тем, чтобы найти законный (рыночный) способ извлечь этот чистый 
доход из того или иного рыночного акти ва либо той или 
иной предметной трудовой деятельности. С мо мента 
своего возникновения ценная бумага стала использоваться и в качестве капитала, т.е. для извлечения чистого дохода.

Спрос на капитал обычно имеет место со стороны, 

вопервых, коммерческих организаций, которым капитал 
необходим для расширения масштабов своей деятельности, вовторых, государства, которое, правда, не использует привлеченные средства в качестве капитала, но зато 
с высокой степенью гарантированности выплачивает в 

той или иной форме чистый доход на ценные бумаги, в 
силу чего последние все равно превращаются в капитал 
для инвесторов, не будучи капиталом по своему применению.

Предложение денежных средств в качестве капитала 
имеет ме сто как со стороны тех же коммерческих организаций, доходы ко торых временно не находят прибыльного приложения в них са мих, так и со стороны населения 
(частных лиц), которое стремит ся к тому, чтобы его сбережения (накопления) не обесценивались, а увеличивались.

Источники капитала. С позиций рынка в целом источником об разования и увеличения капитала является только процесс его собственного производства. У рынка по 
определению нет никаких внешних источников капиталов, кроме собственной производи тельной деятельности, 
так как, образно выражаясь, за пределами рынка ничего 
не существует.

Иное дело, если речь идет об отдельном участнике 
рынка. У не го всегда есть два источника увеличения функционирующего ка питала — внутренний и внеш ний: он 
может или увеличивать ка питал самостоятельно, или получить дополнительный капитал от другого участника 
рынка.

Внутренний источник увеличения капитала — это источник увеличения капитала, образуемый за счет его производительного функционирования; это чистый доход 
(прибыль, прибавочная стоимость), созданный капиталом.

Вновь произведенный капитал — это часть созданного 
чистого дохода, присоединяемая к уже функционирующему капиталу.

Внешний источник увеличения капитала — это источник увеличения функционирующего капитала, состоящий в привлечении капитала к данному участнику рынка 
от других участников рынка.

Привлеченный капитал — это капитал других участников рынка, функционирующий у данного уча стника 
рынка.

5. 
рынок ценных бумаг как внешний источник 
для Привлечения ка Питала

Рынок ценных бумаг — это не единственный внешний 
источник капитала. Другим таким же важным источником внешнего ка питала является кредитный рынок, или 
рынок банковских (денежных) ссуд, а в еще более общем 
случае — и ссудный рынок матери альных благ, товарных 
знаков и т.п.

Взаимное дополнение рассматриваемых рынков вытекает из того, что:

 
• их экономической основой является один и тот же капитал — ссудный (отчужденный в ссуду). Однако он 
не концентрируется только в сфере кредитования или 
только ценных бумаг, а распределен между ними в 
весьма подвижных, но всегда имеющихся границах. 
Поэтому использование в качестве денежного капитала и банковских ссуд, и ценных бумаг — неизбежность;

 
• это есть разные внешние источники привлечения капитала по своим экономическим, организационным, 
правовым, налоговым и другим характеристикам. На 
рынке все получатели ссудного капитала отличаются 
между собой в силу самых разнообразных причин — 
от объективных до субъективных. Поэтому чем больше разнообразие источников получения внешнего капитала, тем лучше для рынка.
Конкуренция рынка ценных бумаг и кредитного рынка 
состоит в следующем:

1) банковские ссуды предоставляются и на длительные сроки, а ценные бумаги могут выпускаться и на короткие сроки. Тем не менее экономические возможности 
долгосрочного банковского кредитования всегда объек11

тивно ограничены той или иной конкретной структурой 
пассивов банка, которые в большей степени имеют краткосрочный характер, а эконо мическая целесообразность 
выпуска ценных бумаг на сравнительно короткие сроки 
упирается в затраты по их выпуску и временные сроки;

2) распределение ресурсов денежного ссудного капитала между банковским сектором и ценными бумагами 
меняется в зависимости от многих причин, одной из которых является активная политика (мероприятия) самого 
банковского сектора. Банки ведут активную и целенаправленную работу по повышению своей конкурентоспособности на рынке ссудного капитала. Рынок ценных бумаг не является столь же централизованным и организованным, как кредитный рынок, поэтому нельзя сказать, 
что его участники (т.е. сам рынок) осуществляют единые 
действия, нацеленные на повышение его конкурентоспособности по отношению к кредитному рынку;

3) у эмитента ценной бумаги при прочих равных условиях всегда есть возможность выбора того, каким способом (или с какого рынка) привлечь денежный капитал, — 
выпустить ценную бумагу или взять банковскую ссуду. 
Этот его выбор определяется наиболее выгодными для 
него экономическими и иными условиями привлечения 
капитала. 

6. 
рынок ценных бумаг как источник 
собственного и заемного каПи тала

Собственный капитал — это капитал, изначально принадлежащий участнику рынка и возрастающий за счет 
части его чистого дохода. Заемный капитал — это капитал, временно принадлежащий участнику рынка, который через установленный период времени должен быть 
возвращен его собственнику (кредитору).

Привлечение капитала путем эмиссии ценных бумаг 
может осуществляться на основе использования разных 
юридических отно шений (договоров).