Технический анализ финансовых рынков

МОСКОВСКИЙ  ГОСУДАРСТВЕННЫЙ  УНИВЕРСИТЕТ
им. М.В. ЛОМОНОСОВА

ЭКОНОМИЧЕСКИЙ  ФАКУЛЬТЕТ

Учебное пособие

Е.В. Белова, Д.К. Окороков

ТЕХНИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ
ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

МОСКВА
ИНФРА-М
2006

Допущено
Министерством образования Российской Федерации
в качестве учебного пособия для студентов
высших учебных заведений,  обучающихся
по направлению 521600 «Экономика»

УДК 336.76(075.8)
ББК 65.262.2я73
Б35

Белова Е.В., Окороков Д.К.
Б35
Технический анализ финансовых рынков: Учеб. пособие. —
М.: ИНФРА-М,  2006. — 398 с. — (Учебники экономического
факультета МГУ им. М.В. Ломоносова).

ISBN 5-16-002034-9

В учебном пособии дается представление о сущности, условиях применения и методах технического анализа финансовых рынков.
Рассматриваются основные постулаты современного технического
анализа, дается обоснование применения методов технического анализа; показаны различные способы графического отображения рыночной
информации. Раскрываются методы и подходы к анализу рыночной
информации: анализ трендов, графических моделей, использование осцилляторов и многие другие. Описываются циклические теории, применяемые для анализа движений цен на финансовых рынках. Рассматриваются вопросы разработки торговых стратегий и построения автоматических торговых систем для работы на финансовых рынках.
Пособие предназначено для студентов, аспирантов и преподавателей экономических факультетов университетов и экономических вузов.
Пособие может быть полезно всем, кто интересуется методами анализа и прогнозирования цен на финансовых рынках.
Подготовлено при содействии НФПК — Национального фонда подготовки кадров в рамках Программы «Совершенствование преподавания социально-экономических дисциплин в вузах» Инновационного
проекта развития образования.

                                                        ББК 65.262.2я73

© Экономический факультет МГУ
им. М.В. Ломоносова, 2006
© Издание, оформление. ИНФРА-М,
2006

ISBN 5-16-002034-9

ОГЛАВЛЕНИЕ

ВВЕДЕНИЕ ..................................................................................................9

Глава 1
ВВЕДЕНИЕ В ТЕХНИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ ....................................... 15
1.1.
Основные понятия, используемые при работе
на финансовых рынках ................................................................ 15
1.1.1. Финансовые рынки ........................................................... 15
1.1.2. Виды ценных бумаг ........................................................... 20
1.1.3. Участники рынков ............................................................. 29
1.1.4. Механизм торговли на финансовых рынках ................... 33
1.2.
Сущность технического анализа ................................................. 36
1.3.
Технический анализ и гипотеза эффективности рынков ......... 37
1.4.
Технический и фундаментальный анализ .................................. 49
1.5.
Теория Доу .................................................................................... 53
1.5.1. Индексы учитывают все (аverages discount
everything) ............................................................................ 54
1.5.2. Рынки изменяются трендами ........................................... 54
1.5.3. Основной тренд имеет три фазы ...................................... 56
1.5.4. Индексы должны подтверждать друг друга ..................... 57
1.5.5. Объем торговли должен увеличиваться
в направлении основного тренда
(volume confirmation) ............................................................ 59
1.5.6. Тренд действует до тех пор, пока не подаст четкий
сигнал о своем развороте .................................................. 60
1.6.
Основные постулаты технического анализа ............................... 61
1.6.1. Рынок учитывает все ......................................................... 62
1.6.2. На рынках существуют тренды ........................................ 63
1.6.3. На рынках существуют повторяющиеся зависимости ... 64
Краткие выводы ..................................................................................... 65
Основные понятия................................................................................. 66
Контрольные вопросы........................................................................... 67
Дополнительные источники информации .......................................... 67
Литература ..................................................................................... 67
Интернет ....................................................................................... 68

Глава 2
ГРАФИКИ ............................................................................................. 70
2.1.
Линейные графики ....................................................................... 71
2.2.
Графики в виде «баров» ............................................................... 77

2.3.
Графики эквивалентных объемов (еquivolume) ........................... 81
2.4.
Японские свечи ............................................................................. 82
2.5.
Графики объемных свечей (candlevolume) ................................... 84
2.6.
Графики типа «крестики-нолики» .............................................. 88
2.7.
Графики трехполосного разворота (three line break) ................... 91
2.8.
Графики типа «Каги» (Kagi) ........................................................ 93
2.9.
Графики типа «Ренко» (Renko) .................................................... 95
2.10. Гистограммы ................................................................................. 97
Краткие выводы ..................................................................................... 99
Основные понятия................................................................................. 99
Контрольные вопросы......................................................................... 100
Дополнительные источники информации ........................................ 100
Литература ................................................................................... 100
Интернет ..................................................................................... 101

Глава 3
ТРЕНДЫ .............................................................................................. 102
3.1.
Определение тренда по Доу ....................................................... 106
3.2.
Линии тренда .............................................................................. 107
3.3.
Линии канала .............................................................................. 110
3.4.
Линии ДеМарка .......................................................................... 110
3.5.
Использование линий трендов и линий канала для
анализа рынка. Модели .............................................................. 117
3.6.
Скользящие средние................................................................... 123
3.7.
Огибающие ценовые полосы ..................................................... 131
3.8.
Бестрендовые движения цен. Уровни поддержки
и сопротивления ......................................................................... 132
Краткие выводы ................................................................................... 135
Основные понятия............................................................................... 135
Контрольные вопросы......................................................................... 136
Дополнительные источники информации ........................................ 136
Литература ................................................................................... 136
Интернет ..................................................................................... 137

Глава 4
ГРАФИЧЕСКИЕ МОДЕЛИ ................................................................ 138
4.1.
Модели продолжения тенденции .............................................. 139
4.1.1. Треугольники ................................................................... 140
4.1.2. Флаги и вымпелы ............................................................ 146
4.1.3. Клинья .............................................................................. 149
4.2.
Модели разворота ....................................................................... 150
4.2.1. V-образные вершины и впадины ................................... 150
4.2.2. Двойные вершины и впадины ........................................ 162
4.2.3. «Голова и плечи».............................................................. 166
4.2.4. Круглые вершины и впадины, блюдца .......................... 173
4.2.5. Треугольники ................................................................... 173

4.2.6. Клинья .............................................................................. 178
4.2.7. Алмазные формации........................................................ 179
4.2.8. Расширяющиеся формации ............................................ 181
4.3.
Общие положения анализа графических моделей ................... 181
Краткие выводы ................................................................................... 182
Основные понятия............................................................................... 183
Контрольные вопросы......................................................................... 183
Дополнительные источники информации ........................................ 184
Литература ................................................................................... 184
Интернет ..................................................................................... 184

Глава 5
ОСЦИЛЛЯТОРЫ................................................................................. 185
5.1.
Осциллятор скорости рынка. Основные принципы
анализа осцилляторов ................................................................. 186
5.2.
Темп изменений ......................................................................... 199
5.3.
Осциллятор двойной скользящей средней ............................... 201
5.4.
Схождение — расхождение скользящих средних ..................... 210
5.5.
Индекс относительной силы ..................................................... 212
5.6.
Стохастический осциллятор....................................................... 216
5.7.
Осциллятор Уильямса ................................................................ 220
5.8.
Индикаторы направленного движения..................................... 223
5.9.
TD-индекс расширения диапазона ........................................... 228
Краткие выводы ................................................................................... 232
Основные понятия............................................................................... 232
Контрольные вопросы......................................................................... 233
Дополнительные источники информации ........................................ 233
Литература ................................................................................... 233
Интернет ..................................................................................... 234

Глава 6
ЦИКЛЫ В ТЕХНИЧЕСКОМ АНАЛИЗЕ ......................................... 235
6.1.
Временныѣе рыночные циклы .................................................... 236
6.1.1. Параметры циклов ........................................................... 238
6.1.2. Основные этапы циклического анализа данных........... 240
6.1.3. Использование результатов анализа временныѣх
циклов ..............................................................................  245
6.2.
Волновая теория Эллиотта ......................................................... 247
6.2.1. Основные принципы волновой теории Эллиотта......... 247
6.2.2. Структура и соотношения волн в теории Эллиотта ..... 252
Краткие выводы ................................................................................... 261
Основные понятия............................................................................... 262
Контрольные вопросы......................................................................... 263
Дополнительные источники информации ........................................ 263
Литература ................................................................................... 263
Интернет ..................................................................................... 264

Глава 7
СПЕЦИФИЧЕСКИЕ МЕТОДЫ ГРАФИЧЕСКОГО АНАЛИЗА ..... 265
7.1.
Основные графические модели анализа японских свечей ...... 266
7.1.1. Терминология .................................................................. 266
7.1.2. Модели разворота в анализе японских свечей .............. 280
7.1.3.
Модели продолжения тренда в анализе
японских свечей................................................................ 295
7.2.
Пункто-цифровые графические модели ................................... 314
7.3.
Метод рыночного профиля........................................................ 352
Краткие выводы ................................................................................... 364
Основные понятия............................................................................... 366
Контрольные вопросы......................................................................... 366
Дополнительные источники информации ........................................ 367
Литература ................................................................................... 367
Интернет ..................................................................................... 368

Глава 8
ТОРГОВЫЕ СТРАТЕГИИ И УПРАВЛЕНИЕ КАПИТАЛОМ ......... 369
8.1.
Структура и основные этапы построения механической
торговой системы........................................................................ 373
8.2.
Основные типы механических торговых систем...................... 376
8.3.
Трендследящие торговые стратегии .......................................... 378
8.4.
Противотрендовые стратегии и системы торгового
диапазона ..................................................................................... 382
8.5.
Оценка и оптимизация торговых стратегий ............................. 384
8.6.
Управление размером открываемой торговой позиции .......... 390
Краткие выводы ................................................................................... 393
Основные понятия............................................................................... 395
Контрольные вопросы......................................................................... 395
Дополнительные источники информации ........................................ 396
Литература ................................................................................... 396
Интернет ..................................................................................... 397

ВВЕДЕНИЕ

Предметом настоящего учебного пособия является одно из направлений исследования финансовых рынков, получившее название технический анализ. Технический анализ при работе на финансовых рынках привлекает все больше сторонников в среде профессиональных аналитиков, трейдеров банков и инвестиционных
компаний, а также индивидуальных инвесторов. Технический анализ привлекает своих приверженцев тем, что на основании изучения сравнительно небольшого объема рыночной информации
и используя достаточно несложные и наглядные методы обработки данных он позволяет выработать рекомендации поведения для
инвестора на конкретном финансовом рынке. Более того, действия, предпринимаемые инвесторами на финансовых рынках на
основаниях выводов технического анализа, иногда существенным
образом влияют на поведение самих этих рынков. По этим причинам ознакомление с основными положениями, методами и выводами технического анализа должно стать необходимым элементом подготовки специалистов, чья деятельность тем или иным образом связана с работой на финансовых рынках.
Наличие финансовых рынков, или рынков финансовых инвестиций, как одного из главных элементов инвестиционной среды является существенным признаком современных развитых экономик.
Инвестирование, или распоряжение деньгами с целью получения их большей суммы в будущем, может осуществляться в форме реальных инвестиций или в форме финансовых инвестиций.
Реальные инвестиции — это вложения денег в такие материально
осязаемые активы, как земля, недвижимость, товары, оборудование, заводы и пр. Финансовыми инвестициями называются инвестиции в финансовые активы, или финансовые инструменты, которые, как правило, представляют собой документы, удостоверяющие имущественные права инвестора (кредиты, депозиты,
акции, облигации, производные ценные бумаги и пр.). К финансовым инструментам относят также валюты — деньги других государств. Если в примитивных экономиках основная часть инвестиций представлена реальными инвестициями, то в развитых
экономиках большая часть инвестиций являются финансовыми.

Финансовые инструменты обращаются, т.е. продаются и покупаются, на соответствующих финансовых рынках. Каждый финансовый инструмент имеет свой финансовый рынок обращения —
валютный и денежный, фондовый, рынок облигаций и т.п.
Развитие современных компьютерных и телекоммуникационных технологий, в том числе средств интернет-связи, позволило
в последнее время многократно увеличить число участников торговли на финансовых рынках; а следовательно, задача наиболее
рационального распоряжения средствами на этих рынках становится актуальной для растущего числа инвесторов.
Приступая к работе на рынках финансовых инструментов, инвестор должен понимать механизм получения доходов от вложений в финансовые активы. Прежде чем инвестировать средства
в финансовые инструменты, будь то валюта, акции, облигации или
производные ценные бумаги (фьючерсы, опционы и пр.), необходимо получить ответы на следующие вопросы:
• Какова ожидаемая доходность планируемых финансовых вложений?
• Насколько велика неопределенность в получении доходов,
т.е. насколько рискованны рассматриваемые инвестиции?
• Каково влияние на финансовые рынки экономических, политических и иных факторов?
• Являются ли изменения цен финансовых инструментов случайными или существуют закономерности, которым эти изменения подчиняются?
• Каким образом принимать решения по выбору финансовых
активов, определению моментов их приобретения и продажи,
объемов и сроков вложений?
• Следует ли управлять финансовыми активами, совершая операции (покупки или продажи) в зависимости от изменения
рыночной конъюнктуры или стратегия «купи и держи» («buy
and hold») является оптимальной для рынков финансовых инструментов? Если управление активами обосновано, то каким
образом оно должно осуществляться?
Ответы на эти и другие вопросы можно получить только путем всестороннего изучения и анализа поведения рынков и факторов, на них влияющих.
В настоящее время можно условно выделить три подхода к анализу рынков и выбору методов такого анализа. Сторонники первого подхода изучают динамику изменений состояний рынков вне зависимости от природы внешних воздействий, вызвавших данные
изменения. Анализ такого типа принято называть техническим

анализом. Второй подход к исследованию рынков получил название фундаментального анализа и, напротив, направлен на изучение факторов, влияющих на стоимость торгуемых финансовых
инструментов. Третий подход связан с так называемой гипотезой
информационной эффективности рынков, которая предполагает,
что цена актива мгновенно и полностью отражает всю имеющуюся
в данный момент информацию относительно этого актива. Следствием этой гипотезы является вывод о том, что анализ и прогнозирование рынков не могут служить основой для систематического проведения операций на данных рынках с отношением доходности к риску выше среднего, а оптимальным способом
инвестирования является стратегия «купи и держи». В рамках
данного подхода единственное, что может сделать инвестор для
получения более высокой доходности, — это принять на себя более значительный риск.
Предлагаемое учебное пособие посвящено исследованию первого из перечисленных подходов к рыночному финансовому анализу — техническому анализу финансовых рынков.
Основоположником современного технического анализа принято считать Чарльза Доу (Charles Henry Dow, 1851–1902). Ч. Доу,
основатель и первый редактор The Wall Street Journal, в течение
ряда лет (1889–1902) публиковал в редакционных статьях свои
наблюдения за поведением рынка акций. Хотя сам Доу не оставил изложения своих взглядов в виде отдельной книги, основные
принципы подхода Ч. Доу к анализу фондового рынка позже получили название теории его имени.
Термин «теория Доу» впервые появился в книге С. Нельсона
«Азбука спекуляций на фондовом рынке» (Nelson S. A. The ABC
of Stock Speculation), опубликованной после смерти Доу в 1903 г.
В этой книге автор собрал вместе редакционные статьи Доу и дал
первое обобщение его методов анализа рынка. Теория Доу получила дальнейшее развитие в работах преемника Доу на посту главного редактора The Wall Street Journal (четвертого по счету) Вильяма Питера Гамильтона. В редакционных статьях журнала и в книге «Барометр фондового рынка», изданной в 1922 г. (Hamilton W.P.
The Stock Market Barometer), Гамильтон проводит исследование
рынка акций начиная с 1897 г. и применяет к изучению этого рынка принципы технического анализа.
Окончательное оформление теория Доу приобретает в книге
Роберта Риа «Теория Доу» (Rhea Robert. The Dow Theory), изданной
в 1932 г. В этом же году появляется книга Ричарда Шабэкера «Технический анализ и прибыль на фондовом рынке» (Shabacker R.W.

Technical Analysis and Stock Market Profits), где были классифицированы известные к тому времени инструменты технического анализа.
В 1933 г. выходит книга Виктора Де Вильерса (Victor De Villiers.
The Point and Figure Method of Anticipating Stock Price Movements.
Complete Theory and Practice), где был описан специальный метод
технического анализа, широко известный сейчас под названием
«крестики-нолики», или «пункто-цифровой» метод.
В 1938 г. в книге «Волновой принцип» Ральф Нельсон Эллиотт (Ralph Nelson Elliott. The Wave Principle) впервые описал свой
волновой метод анализа финансовых рынков, позже ставший популярным среди значительного числа технических аналитиков.
В 1942 г. Уильям Ганн в книге «Прибыльные операции на товарных рынках» (Gann William D. How to Make Profits in Commodities)
предложил новые методики технического анализа, разработанные
им с начала 1930-х гг.
Кроме того, идеи и методы технического анализа получили
развитие в работах таких аналитиков и практиков финансовых
рынков, как: Л.Л.Б. Ангас (L.L.B. Angas), Р. Дончиан (R. Donchian),
У. Данниган (W. Dunnigan), Р. Эдвардс (R. Edwards), А. Элдер
(A. Elder), Х.М. Гартли (H.M. Gartley), Дж. Гранвиль (J. Granville),
Дж.М. Хёрст (J.M. Hurst), П. Кауфман (P. Kaufman), Ч. ЛеБо (C. LeBeau), Дж. Ливермор (J. Livermore), Дж. Маги (J. Magee), Дж.
Дж. Мэрфи (J.J. Murphy), М. Принг (M. Pring), Л. Рашке (L. Raschke),
Дж. Швагер (J. Schwager), Г.Д. Тэйлор (G.D. Taylor), Ф. Тубс
(F. Tubbs), У.Дж. Уайлдер (W.J. Wilder), Б. Вильямс (B.M.Williams),
Р. Уайкоф (R. Wyckoff) (перечислены в порядке английского алфавита) и многих других.
Хотя считается, что современный технический анализ ведет
свое начало от теории Ч. Доу, по-видимому, некоторые элементы
технического подхода к изучению рынков использовались в Японии еще с начала XVIII в. (Shimizu Seiki. The Japanese Chart of
Charts. Translated by Greg Nicholson). Замкнутость японского общества стала причиной того, что разработанные здесь специфические
приемы рыночного анализа длительное время практически не
были известны на Западе, и лишь в конце 1980-х – начале 1990-х гг.
в свет вышли работы Стива Нисона (например, Nison Steve.
Japanese Candlestick Charting Techniques и Beyond Candlesticks: New
Japanese Charting Techniques Revealed), после которых японские
аналитические методы стали популярными в среде западных аналитиков и трейдеров.

Настоящее учебное пособие описывает главные принципы
и дает обзор основных методов и инструментов технического анализа, известных и применяемых сегодня.
Цель пособия — охарактеризовать сущность технического подхода к анализу рынка без описания деталей использования того
или иного аналитического метода. Оценка эффективности конкретных приемов технического анализа на определенных типах
финансовых рынков также выходит за рамки изложения.
В книге рассматриваются наиболее известные методы технического анализа, применяющиеся для изучения рынков различных
финансовых инструментов. Специфические черты отдельных финансовых рынков и особенности применения технических методов анализа в данной книге не рассматриваются, а их описание
можно найти в дополнительной литературе, списки которой приведены в соответствующих главах.
В настоящем пособии также не рассматриваются способы изучения рыночных данных с помощью нейронных сетей и генетических алгоритмов, хотя эти методики (в случае их использования для обработки рыночной информации), вообще говоря, можно отнести к области технического анализа.
В первой главе кратко перечисляются основные термины, использующиеся при работе на финансовых рынках, описываются
основные типы финансового анализа, приводится сравнение методов фундаментального и технического анализа, рассматриваются
аргументы гипотезы эффективных финансовых рынков. Здесь же
кратко излагается содержание теории Доу и приводятся основные
постулаты современного технического анализа.
Во второй главе описаны основные способы графического отображения рыночной информации. Рассматриваются преимущества
и случаи применения различных графиков.
Третья глава посвящена понятию рыночного тренда. Приводятся различные способы определения, анализа и использования
трендов.
В четвертой главе рассматривается метод графических моделей. Описываются графические модели разворота и продолжения
рыночных тенденций. Обсуждаются способы и ограничения использования данных моделей для прогнозирования рынков.
В пятой главе дается понятие осциллятора технического анализа — как величины, характеризующей силу рыночного тренда.
Рассматриваются различные методы применения осцилляторов
для анализа движений рыночных цен.

В шестой главе кратко описываются циклические теории, применяемые для анализа движений цен на финансовых рынках.
Обсуждаются методы выявления периодических рыночных циклов и их использование для прогнозирования. Приводятся основные положения волновой теории Эллиотта, предполагающей наличие непериодических циклов в поведении рынков.
Седьмая глава посвящена отдельным методам графического
технического анализа — анализу «японских свечей», графиков
«крестиков-ноликов» и рыночных профилей.
В заключительной, восьмой главе дается описание торговых
стратегий технического анализа. Перечисляются основные типы
и этапы разработки торговых стратегий, условия и ограничения
их применения в работе на финансовых рынках.
Все использованные в пособии фактические данные по конъюнктуре финансовых рынков предоставлены российским представительством компании «Рейтер» (Reuters AO), за что авторы выражают компании глубокую благодарность. Авторы также благодарят издательство «Альпина Паблишер» за возможность
ознакомиться с последними переводными работами по данной
теме.