Рынок ценных бумаг. - (Серия "Вопрос - ответ")

В О П Р О С - ОТВЕТ 

- ^ 
ч 

серия основана в 2000 г. 

Т . Б . 
Б е р д н и к о в а 

РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ 

С И 
& 

р• 

Москва 
ИНФРА-М 
2002 

УДК 336.76(075.8) 
ББК 65.262.2я73 
Б 51 

Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг. — М.: ИНФРА-М, 
Б 5 1 
2002. — 278 с. — (Серия «Вопрос-ответ»), 

ISBN 5-16-000869-1 

Книга представляет собой своеобразный толковый словарь фондового рынка. В ней в доступной форме даются ответы на различные 
вопросы, связанные с рынком ценных бумаг. Практическая ценность 
v ) книги состоит в изложении теоретического материала курса «Рынок 
ценных бумаг» в тесной увязке с конкретным практическим материалом. Широко используются примеры из практики операций на российском фондовом рынке. 

Для студентов экономических вузов и средних специальных учебных заведений, аспирантов и преподавателей, слушателей системы 
повышения уровня профессионального образования, работников коммерческих структур, осуществляющих операции с ценными бумагами, 
а также лиц, самостоятельно изучающих проблемы фондового рынка. 

ББК 65.262.2я73 

ISBN 5-16-000869-1 

\ 

© Т.Б. Бердникова, 2000 

Содержание 

ПРЕДИСЛОВИЕ 
5 

Тема 1. 
СТАНОВЛЕНИЕ И РАЗВИТИЕ РЫНКА 
ЦЕННЫХ БУМАГ И БИРЖЕВОГО ДЕЛА 
В РОССИИ 
7 

Тема 2. 
МЕХАНИЗМ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ 

РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ 
27 

Тема 3. 
МЕХАНИЗМ БИРЖЕВЫХ ОПЕРАЦИЙ 
59 

Тема 4. 
СИСТЕМА УПРАВЛЕНИЯ РЫНКОМ 
ЦЕННЫХ БУМАГ 
74 

Тема 5. 
ХАРАКТЕРИСТИКА ПЕРВИЧНОГО РЫНКА 
ЦЕННЫХ БУМАГ 
90 

Тема 6. 
ОСОБЕННОСТИ ВТОРИЧНОГО РЫНКА 
ЦЕННЫХ БУМАГ 
96 

Тема 7. 
КОНЪЮНКТУРА БИРЖЕВОГО РЫНКА 
ЦЕННЫХ БУМАГ 
104 

Тема 8. 
ИНВЕСТИЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ 
НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ 
112 

Тема 9. 
ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ФОНДЫ И КОМПАНИИ 

КАК УЧАСТИИКИ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ 
118 

Тема 10. ФОНДОВЫЕ ОПЕРАЦИИ БАНКОВ... 
128 

Тема 11. ВЕКСЕЛЬНОЕ ОБРАЩЕНИЕ 
155 

Тема 12. ОПЕРАЦИИ АКЦИОНЕРНОГО ОБЩЕСТВА 
НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ 
177 

Тема 13. ТРАНСФОРМАЦИЯ ОТНОШЕНИЙ 
СОБСТВЕННОСТИ НА РЫНКЕ 
ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ 
188 

Тема 14. ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА ЦЕНООБРАЗОВАНИЯ 

НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ 
202 

3 

Тема 15. ОЦЕНКА РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ АКЦИЙ 
220 

Тема 16. ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННОГО РИСКА 

НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ 
232 

Тема 17. ПОДХОДЫ К ФОРМИРОВАНИЮ ПОРТФЕЛЕЙ 

ЦЕННЫХ БУМАГ 
248 

Тема 18. ОСОБЕННОСТИ БУХГАЛТЕРСКОГО УЧЕТА 

И АУДИТА ОПЕРАЦИЙ С ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ 
259 

Тема 19. ПРОГНОЗИРОВАНИЕ РАЗВИТИЯ РЫНКА 

ЦЕННЫХ БУМАГ 
269 

Список использованной литературы 
275 

4 

Предисловие 

Рынок ценных бумаг и биржевое дело привлекают в течение 
последнего десятилетия пристальное внимание как профессиональных участников рынка, так и хозяйствующих субъектов (предприятий) и граждан. Развитие фондового рынка стало основой 
беспрецедентной в истории смены общественного строя. На первичном рынке ценных бумаг произошли обвальная приватизация 
и акционирование предприятий. В результате приватизации общество практически разделилось на различные группы — реальные 
и формальные, эффективные и неэффективные, крупные, средние 
и мелкие собственники и малоимущие. Развитие вторичного рынка 
ценных бумаг предоставляет возможность стать собственником 
любому физическому или юридическому лицу посредством приобретения ценных бумаг хозяйствующих субъектов. На фондовом 
рынке происходит раздел и передел собственности. С формированием рынка ценных бумаг развивается и биржевое дело, растет 
круг участников и виды биржевых операций. 

Естественный интерес широкого круга читателей вызывают 
вопросы становления и развития рынка ценных бумаг и биржевого 
дела. В последние годы на российском книжном рынке появились 
многие издания, объясняющие отдельные понятия, процессы и 
события, происходящие на фондовом рынке. Данная книга носит 
справочный характер и ставит целью систематизировать основные 
знания о понятиях* механизме функционирования, технике операций на рынке ценных бумаг и в биржевом деле. В ней даны 
ответы на ряд ключевых вопросов теории и практики деятельности 
рынка ценных бумаг и фондовых бирж. Достаточно подробно 
освещены следующие темы: 

• ценные бумаги и их виды (акции, облигации, векселя, казначейские обязательства и депозитные сертификаты банков); 

• функции, структура и участники рынка ценных бумаг; 
• виды и особенности профессиональной деятельности на рынке 
ценных бумаг; 

• государственное регулирование и саморегулирование развития 
рынка ценных бумаг; 

• управление рынком ценных бумаг; 
• механизм создания и управления фондовой биржей; 
• механизм биржевых операций, брокеры, специалисты и другие 
участники биржевой торговли, основы деятельности брокерской 
фирмы; 

• конъюнктура биржевого рынка ценных бумаг; 

5 

• виды банковских операций с ценными бумагами, выпуск 
банками ценных бумаг, учет векселей, внебалансовые операции 
банков, инвестиционная деятельйость банков на рынке ценных 
бумаг; 

• инвестиционная политика предприятий; 
• граждане как инвесторы; 
• оценка инвестиционного риска на рынке ценных бумаг; 
• подходы к формированию портфелей ценных бумаг и др. 
Практическую ценность имеют приводимые материалы по практике ценообразования и определению рыночной стоимости ценных 
бумаг, прогнозированию развития фондового рынка и организации 
на нем маркетинговых исследований, особенностям бухгалтерского 
учета и аудита операций с ценными бумагами, специфике операций 
акционерных обществ, банков, бирж, инвестиционных компаний 
и фондов на рынке ценных бумаг. 

Данное справочное издание содержит основной материал по 
специальному курсу, читаемому в вузах, «Рынок ценных бумаг». 
Этот курс относится к дисциплинам повышенной сложности, так 
как опирается на особый понятийный аппарат, требует предварительных знаний методов высших финансовых вычислений, бухгалтерского учета, теории финансов, банковского дела, делового 
английского языка, теории цен и ценообразования, маркетинга, 
менеджмента, организации предпринимательской деятельности, 
биржевого дела. Автор ставила задачу изложить сложные проблемы 
фондового рынка в максимально доступной для читателя форме. 

Книга отражает результаты многолетнего труда автора по изучению, преподаванию и практическому участию в решении вопросов 
развития рынка ценных бумаг и биржевого дела. При подготовке 
этого издания были использованы труды отечественных и зарубежных авторов, материалы российских аналитических журналов 
«Рынок ценных бумаг», «Финансист», «Эксперт», «Панорама приватизации», еженедельников «Финансовая Россия», «Экономика 
и жизнь». 

6 

ТЕМА 1 

СТАНОВЛЕНИЕ И РАЗВИТИЕ РЫНКА 
ЦЕННЫХ БУМАГ И БИРЖЕВОГО ДЕЛА 

В РОССИИ 

Щ 
ЧТО ТАКОЕ РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ? 

Понятие «рынок ценных бумаг», или «фондовый рынок» объединяет отношения, возникающие при эмиссии и размещении 
ценных бумаг (независимо от типа эмитента), а также деятельность профессиональных участников рынка по последующему 
обращению ценных бумаг. На фондовом рынке складываются отношения имущественных прав по поводу владения и кредитования 
специфическими финансовыми инструментами — ценными бумагами. Рынок ценных бумаг в России — это молодой динамичный 
рынок с быстро нарастающим объемом операций, разнообразными 
финансовыми инструментами и диверсифицированной инфраструктурой. 

Рынок ценных бумаг, как и другие рынки, представляет собой 
сложную организационно-экономическую систему законченных 
технологических циклов. Этот рынок включает, с одной стороны, 
эмитентов (юридических или физических лиц), выпускающих 
ценные бумаги, с другой стороны, инвесторов (юридических или 
физических лиц), покупающих ценные бумаги, а также посредников 
(дилеров, брокеров, маклеров и др.), помогающих обращению 
ценных бумаг и совершению различных фондовых операций. Различают первичный и вторичный, биржевой и внебиржевой рынок 
ценных бумаг. На первичном рынке происходит первичный выпуск 
ценных бумаг в обращение (эмиссия), а на вторичном рынке осуществляются различные операции с уже выпущенными ценными 
бумагами (фондовые операции). Структура фондового рынка включает также отраслевые и региональные рынки ценных бумаг, 
отдельные рынки различных видов ценных бумаг. 

7 

КАКОЙ КАПИТАЛ ОБРАЩАЕТСЯ НА РЫНКЕ 
ЦЕННЫХ БУМАГ? 

Капитал принимает три функциональные формы — денежную, 
производительную и товарную. В начале производственного процесса капитал должен находиться в денежной форме, поскольку 
необходимым условием для организации производства является 
приобретение рабочей силы, сырья и оборудования. Если денежный капитал обслуживает производственный процесс и окупается 
достаточно быстро (в срок до одного года), его именуют оборотным. 
Данную часть рынка денежного капитала обслуживают банки, 
выдавая кредиты товаропроизводителям, а также сами производители, привлекая оборотные средства с помощью краткосрочных 
долговых обязательств (векселей). Рынок, где обращаются банковские ссуды и краткосрочные долговые обязательства, называют 
денежным. При использовании денежного капитала для покупки 
земли, зданий, оборудования, транспортных средств он выступает 
в роли инвестиций. Рынок, где происходит мобилизация инвестиций 
для решения долгосрочных задач развития производства, именуют 
фондовым. Фондовый рынок ориентирован преимущественно на 
обслуживание долгосрочных экономических целей и имеет для 
развития экономики определяющее значение. Таким образом, на 
рынке ценных бумаг обращается и основной (долгосрочные и 
бессрочные ценные бумаги) и оборотный капитал (краткосрочные 
долговые обязательства). 

Можно выделить следующие основные задачи рынка ценных 
бумаг. 1. На рынке ценных бумаг происходит перераспределение 
инвестиций. Через него в основном осуществляется перелив капитала в отрасли, обеспечивающие наибольшую доходность за счет 
высокой рентабельности. 2. Фондовый рынок придает массовый 
характер инвестиционному процессу, обеспечивая возможность 
приобретения ценных бумаг. Концентрация оборота ценных бумаг 
на фондовых биржах и у профессиональных посредников ускоряет 
инвестиционный процесс. 3. Рынок ценных бумаг выступает в роли 
финансового барометра, чутко реагируя на изменений социальнополитической обстановки. 4. С помощью ценных бумаг реализуется 

3 1 

КАКИЕ ОСНОВНЫЕ ЗАДАЧИ РЕШАЕТ РЫНОК 
ЦЕННЫХ БУМАГ? 

8 

демократический подход к управлению. На общих собраниях акционеров решения принимаются путем голосования владельцев 
акций по принципу «одна акция — один голос». 5. Государство и 
корпорации посредством фондовых операций осуществляют структурную перестройку народного хозяйства. 6. Через рынок ценных 
бумаг реализуется государственная политика. Очевидным доказательством этого являются приватизация и акционирование предприятий в России в 1990-е годы. 

Задачамй рынка ценных бумаг также выступают: а) формирование 
инфраструктуры, отвечающей мировым стандартам; б) развитие 
вторичного рынка ценных бумаг; в) активизация маркетинговых 
исследований; г) трансформация отношений собственности; д) совершенствование механизма функционирования и системы управления; е) уменьшение инвестиционного риска; ж) формирование 
портфельных стратегий; з) развитие ценообразования; и) прогнозирование перспективных направлений развития. 

/ 

Ц
Ц 
КАКИЕ ФУНКЦИИ ВЫПОЛНЯЕТ РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ? 

К функциям рынка ценных бумаг можно отнести следующие: 
1) учетная; 2) контрольная; 3) обеспечения баланса спроса и предложения; 4) стимулирующая; 5) регулирующая. 

Учетная функция проявляется в обязательном учете в специальных списках (реестрах) всех видов ценных бумаг, обращающихся 
на рынке, регистрации участников рынка, а также фиксации фондовых операций, оформленных договорами купли-продажи, залога, 
траста, конвертации и др. Контрольная функция предполагает проведение контроля за соблюдением законодательства участниками 
рынка. Функция обеспечения баланса спроса и предложения означает 
поддержание рыночного равновесия. Стимулирующая 
функция 
заключается в стимулировании стремления юридических и физических лиц стать участниками рынка ценных бумаг. Регулирующая 
функция состоит в регулировании различными методами конкретных 
фондовых операций. 

Как инструмент финансовой политики государства рынок государственных ценных бумаг выполняет такие функции: а) финансирование дефицита бюджетов органов власти разных уровней, 
воздействие тем самым на объем денежной массы в обращении 
и, следовательно, на расширение или сокращение уровня ВНП; 
б) финансирование особо значимых проектов, государственных 

9 

программ. Широко распространено финансирование строительства жилья; в) регулирование объема денежной массы в обращении, 
которое осуществляется банком РФ. Покупка им государственных 
ценных бумаг увеличивает объем денежной массы в обращении, 
а продажа государственных ценных бумаг, наоборот, сокращает 
этот объем; г) поддержание ликвидности финансово-кредитной системы. Эта весьма важная функция, осуществляемая Центральным 
банком, довольно успешно реализовывалась до августовского кризиса 1998 г. через рынок ГКО; д) некоторые другие, вспомогательные функции (осуществление приватизации и акционирования 
предприятий, реструктуризация их капитала, долгов и т. п.). 

КАКОВЫ ХАРАКТЕРНЫЕ ОСОБЕННОСТИ РЫНКА 
ЦЕННЫХ БУМАГ В РОССИИ? 

Российский рынок ценных бумаг имеет следующие особенности: 
1) стремительные темпы формирования в процессе приватизации 
предприятий и трансформации отношений собственности; 2) «неоформленность» в макроэкономическом смысле в качестве стабильного источника финансирования развития народного хозяйства, 
института коллективных сбережений и накоплений; 3) неразвитость 
материальной базы, технологий торговли, торговой сети, инфраструктуры; 4) раздробленная система государственного регулирования рынка, включая Центральный банк (контроль операций 
банков с ценными бумагами), ФКЦБ России с системой региональных представительств (общий контроль за соблюдением 
законодательства, контроль за деятельностью профессиональных 
участников рынка и саморегулируемых организаций), Мингосимущество (контроль за государственной собственностью), Министерство финансов (контроль небанковских финансовых институтов), 
Министерство по антимонопольной политике и поддержке развития 
предпринимательских структур (контроль за соблюдением антимонопольного законодательства). Отсутствует действенная система 
надзора государства и саморегулируемых организаций за деятельностью участников рынка на региональных вторичных рынках 
ценных бумаг; 5) высокая степень всех рисков, связанных с ценными бумагами, из-за большой зависимости от значительного числа 
факторов (начиная от уровня инфляции и кончая слабой профессиональной квалификацией менеджеров предприятий-эмитентов); 

10 

6) сравнительно небольшой объем операций, относительно невысокая ликвидность; 7) слабая активность вторичного рынка ценных 
бумаг, его неустойчивость и спекулятивный характер; 8) разделение 
рынка на высоколиквидные (рынок «голубых фишек») и малоликвидные сегменты; 9) развитие в довольно сложных экономических 
условиях, которые связаны с высокими темпами инфляции, финансовой нестабильностью, огромной взаимной задолженностью 
предприятий, спадом производства и дефицитом бюджетов всех 
уровней. 

В ЧЕМ СОСТОИТ РОЛЬ РЫНКА 
ЦЕННЫХ БУМАГ? 

Роль рынка ценных бумаг состоит в привлечении в экономику 
временно свободных денежных ресурсов. Стимулируя мобилизацию 
капиталов, фондовый рынок обеспечивает перераспределение ресурсов между различными сферами, отраслями экономики в пользу 
перспективных, развивающихся производств. Инвестор вкладывает 
деньги с целью получения дохода, который могут обеспечить только 
рентабельные предприятия. В свою очередь, финансовые инвестиции в определенную отрасль сопровождаются расширением 
производства, ростом прибыльности. Рынок финансовых активов 
способствует, таким образом, формированию эффективной, динамичной экономики. 

Рынок ценных бумаг тесно связан с другими сферами экономики 
и выполняет особую регулирующую функцию. Этот рынок помогает перемещению капитала из отраслей, располагающих свободт 
ными денежными ресурсами, в отрасли, имеющие потребности 
в финансировании инвестиционных проектов. Возможность прибыльной перепродажи ценных бумаг побуждает многих инвесторов 
покупать их и таким образом предоставлять капитал предприятиям, 
испытывающим инвестиционный «голод». Важнейшим источником 
промышленного подъема, преодоления инвестиционного кризиса 
в России должно стать развитие финансирования экономики путем 
использования инструментов рынка ценных бумаг. Это обеспечит 
покрытие дефицита бюджетов всех уровней и эффективное перераспределение собственности. 

Рынок ценных бумаг существенно влияет на финансовую безопасность страны. Он играет активную роль как, важная составная 
часть финансового рынка, оперируя большим объемом фондового 

11 

капитала, аккумулируя значительные реальные инвестиции. Безопасность рынка ценных бумаг означает его защищенность от 
финансовых кризисов и катастроф зависит от эффективности 
государственного регулирования рынка, его информационной 
открытости и «прозрачности». 

Общепризнанными источниками финансирования экономики 
являются государственный бюджет, кредиты, субсидии, прибыль 
хозяйствующих субъектов. В условиях цереходной экономики 
государственный бюджет России не имеет достаточной финансовой 
жесткости. Его исполнение зависит от большого числа объективных 
и субъективных факторов, от социально-политической ситуации 
в стране и мире. Возможности бюджетного финансирования развития народного хозяйства весьма ограничены. Кредиты, широко 
используемые во всем мире как мощный финансовый источник, 
в настоящее время в России имеют ограниченное применение 
по причине нестабильности финансово-кредитного механизма. 
Достаточно трудно обеспечить выполнение основных принципов 
кредитования (срочность, платность, возвратность) из-за низкой 
эффек+ивности производственно-хозяйственной деятельности, 
массовых неплатежей, высоких процентных ставок коммерческих 
банков за кредит и жестких условий его предоставления. Получение 
российскими предприятиями субсидий — большая редкость, требующая тщательно проработанных инвестиционных проектов и 
безупречной деловой репутации. Далеко не все отечественные 
хозяйствующие субъекты имеют прибыль. Достаточно небольшая 
часть прибыли рентабельно работающих предприятий используется 
на их развитие, так как в числе первоочередных направлений 
использования прибыли — погашение задолженности по заработной 
плате, платежам в бюджет и внебюджетные фонды, расчеты с 
партнерами, создание необходимых резервов, пополнение оборотных средств. 

В современных условиях российский рынок ценных бума? приобретает важное значение как альтернативный источник финансирования экономики. Осуществляя эмиссию государственных ценных 
бумаг, федеральные органы власти и субъекты Федерации получают 

ПОЧЕМУ РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ 
СЧИТАЕТСЯ АЛЬТЕРНАТИВНЫМ ИСТОЧНИКОМ 
ФИНАНСИРОВАНИЯ ЭКОНОМИКИ? 

12