Международный финансовый рынок

Рекомендовано УМО по образованию
в области финансов, учета и мировой экономики
в качестве учебного пособия для студентов,
обучающихся по специальностям
«Финансы и кредит», «Мировая экономика»

Международный
финансовый рынок

2011

Москва

Под редакцией

Учебное пособие

заслуженного деятеля науки РФ,
доктора экономических наук,
профессора В. А. Слепова

доктора экономических наук,
профессора Е. А. Звоновой

РОССИЙСКАЯ  ЭКОНОМИЧЕСКАЯ
АКАДЕМИЯ ИМЕНИ Г. В. ПЛЕХАНОВА

УДК 339.7(07)
ББК 65.593я7
М43

Р е ц е н з е н т ы:

др экон. наук, проф. А. Г. Куликов;
др экон. наук, проф. Б. М. Смитиенко

А в т о р с к и й к о л л е к т и в:

др экон. наук, проф. В. А. Галанов (гл. 5, 11); канд. экон. наук А. В. Галанова
(гл. 5); канд. экон. наук О. А. Гришина (гл. 7, 10); канд. экон. наук А. В. Егоров
(гл. 3, 11); др экон. наук, проф. Е. А. Звонова (гл. 4, 7, 10, 11); др экон. наук,
проф. Л. Л. Игонина (гл. 6); канд. экон. наук Д. А. Лебедев (гл. 3); др экон.
наук, проф. С. И. Лушин (гл. 1); канд. экон. наук А. О. Мамедов (гл. 3, 8); канд.
экон. наук Е. М. Петрикова (гл. 11); др экон. наук, проф. В. А. Слепов (предисловие, гл. 2, 3, 8, 11); др экон. наук В. Б. Шуба (гл. 2).
В работе над практикумом принимали участие авторы соответствующих
глав, а также канд. экон. наук Е. К. Воронкова, канд. экон. наук Д. А. Лебедев,
канд. экон. наук А. О. Мамедов, канд. экон. наук М. А. Потапская

М43
Международный финансовый рынок : учеб. пособие / под ред.
дра экон. наук, проф. В. А. Слепова, дра экон. наук, проф.
Е. А. Звоновой. — М. : Магистр, 2011. — 543 с.
ISBN 9785977600286 (в пер.)
Агентство CIP РГБ.

Учебное пособие состоит из двух частей: теоретической и практикума. В теоретической части комплексно рассмотрены структура и тенденции развития международного финансового рынка, возможности и направления интеграции
России в систему этого рынка.
Во второй части приведены материалы для практических занятий.
Для студентов и преподавателей экономических вузов, аспирантов, научных
работников.

УДК 339.7(07)
ББК 65.593я7

В оформлении переплета использован фрагмент картины
Р. Эстеса «Park Row looking towards City Hall» (1992)

ISBN 9785977600286
© Авторы, 2007
© Издательство «Магистр», 2007

Оглавление
Оглавление
Предисловие . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9

ГЛАВА
1
Экономическая и финансовая глобализация . . . . . . . . . . . 13
1.1. Экономическая глобализация
. . . . . . . . . . . . . . . . 13
1.2. Предпосылки возникновения финансовой глобализации
. . . 21
1.3. Понятие финансовой глобализации, ее преимущества
и недостатки . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 26

ГЛАВА
2
Международные финансы и международный
финансовый рынок . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 31
2.1. Международные финансы
. . . . . . . . . . . . . . . . . . 31
2.2. Сущность, функции и особенности международного
финансового рынка
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 34
2.3. Этапы формирования международного финансового
рынка
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 42
2.4. Современные тенденции развития международного
финансового рынка в условиях финансовой глобализации
. . . . 46

ГЛАВА
3
Международный валютный рынок . . . . . . . . . . . . . . . . . 53
3.1. Понятие международного валютного рынка . . . . . . . . . . 53
3.2. Функции международного валютного рынка
. . . . . . . . . 61
3.3. Место международного валютного рынка в системе
международного финансового рынка и мировой экономики . . . . 63
3.4. Участники международного валютного рынка . . . . . . . . . 67
3.5. Структура международного валютного рынка . . . . . . . . . 71
3.6. Валютный курс . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 75
3.7. Основные операции на международном валютном рынке . . . 86
3.8. Тенденции развития международного валютного рынка
. . . 102

Оглавление
5

ГЛАВА
4
Международный кредитный рынок . . . . . . . . . . . . . . . . 111
4.1. Международный кредит: понятие, функции и роль . . . . . . 111
4.2. Структура и участники международного кредитного рынка . . 116
4.3. Классификация основных форм кредита на международном
кредитном рынке . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 120
4.4. Современные формы международных кредитов . . . . . . . 127
4.5. Валютнофинансовые и платежные условия кредитов
на международном кредитном рынке
. . . . . . . . . . . . . . 135
4.6. Обслуживание международного кредита международными
расчетами . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 143
4.7. Тенденции формирования международного кредитного рынка
. 148
4.8. Международный кредитный рынок в единой системе
международного финансового рынка
. . . . . . . . . . . . . . 158

ГЛАВА
5
Международный фондовый рынок . . . . . . . . . . . . . . . . 168
5.1. Понятие международного фондового рынка . . . . . . . . . 168
5.2. Функции и роль международного фондового рынка
. . . . . 170
5.3. Структура и участники международного фондового
рынка
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 173
5.4. Основные инструменты международного фондового рынка
. 179
5.5. Основные операции на международном фондовом рынке
. . 190
5.6. Международные фондовые циклы и кризисы
. . . . . . . . 196
5.7. Современные тенденции развития международного
фондового рынка . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 201

ГЛАВА
6
Международный рынок инвестиций . . . . . . . . . . . . . . . 205
6.1. Понятие международного рынка инвестиций
. . . . . . . . 205
6.2. Классификация основных форм инвестиций
на международном рынке . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 209
6.3. Роль международного рынка инвестиций в мировом
экономическом процессе . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 214
6.4. Структура международного рынка инвестиций . . . . . . . . 217
6.5. Участники международного рынка инвестиций . . . . . . . . 221

6
Оглавление

6.6. Инвестиционный климат в формировании потоков
международных инвестиций . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 228

ГЛАВА
7
Международный рынок производных финансовых
инструментов (деривативов)
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 232
7.1. Общая характеристика международного рынка деривативов . 232
7.2. Понятие, функции и классификация деривативов
. . . . . . 239
7.3. Современные особенности международного рынка
деривативов
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 252

ГЛАВА
8
Транснациональные корпорации на международном
финансовом рынке
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 263
8.1. Общая характеристика финансовых потоков
транснациональных корпораций . . . . . . . . . . . . . . . . . 263
8.2. Методы оптимизации финансовых потоков
транснациональных корпораций . . . . . . . . . . . . . . . . . 268
8.3. Структура внешних финансовых ресурсов
транснациональных корпораций . . . . . . . . . . . . . . . . . 275
8.4. Основные инструменты привлечения транснациональными
корпорациями внешних финансовых ресурсов на международном
финансовом рынке
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 278

ГЛАВА
9
Международные финансовые риски . . . . . . . . . . . . . . . 286
9.1. Риски при осуществлении операций на международном
финансовом рынке: понятие, виды, оценка
. . . . . . . . . . . 286
9.2. Общая характеристика системы управления международными
финансовыми рисками
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 297
9.3. Влияние рынка деривативов на возрастание рисков
международного финансового рынка
. . . . . . . . . . . . . . 307

ГЛАВА
10
Регулирование международного финансового рынка
. . . . . 315
10.1. Общая характеристика регулирования международного
финансового рынка . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 315

Оглавление
7

10.2. Система прямых методов регулирования международного
финансового рынка . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 318
10.3. Косвенное регулирование международного финансового
рынка . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 326
10.4. Специальные и общие методы регулирования
международного финансового рынка
. . . . . . . . . . . . . . 332
10.5. Способы и механизмы регулирования международного
финансового рынка Международным валютным фондом . . . . . 338

ГЛАВА
11
Россия в системе международного финансового рынка . . . . 347
11.1. Российский валютный рынок и его интеграция
в международный финансовый рынок . . . . . . . . . . . . . . 347
11.2. Россия на международном кредитном рынке . . . . . . . . 352
11.3. Основные направления интеграции российского фондового
рынка в международный фондовый рынок . . . . . . . . . . . . 359
11.4. Россия на международном рынке инвестиций
. . . . . . . 370
11.5. Анализ трансграничных финансовых потоков России
с использованием платежного баланса и национального
счетоводства . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
379

Рекомендуемая литература
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 395

Практикум
Как работать с практикумом
. . . . . . . . . . . . . . . . . . 401
Тема 1. Экономическая и финансовая глобализация . . . . . . . 402
Тема 2. Международные финансы и международный финансовый
рынок
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 406
Тема 3. Международный валютный рынок . . . . . . . . . . . . 411
Тема 4. Международный кредитный рынок . . . . . . . . . . . . 425
Тема 5. Международный фондовый рынок . . . . . . . . . . . . 446
Тема 6. Международный рынок инвестиций
. . . . . . . . . . . 466
Тема 7. Международный рынок производных финансовых
инструментов (деривативов) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 492
Тема 8. Транснациональные корпорации на международном
финансовом рынке
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 512
Тема 9. Международные финансовые риски . . . . . . . . . . . 516
Тема 10. Регулирование международного финансового рынка . . 532
Тема 11. Россия в системе международного финансового рынка . 541

Предисловие
Предисловие
Состояние международных финансовых отношений в начале XXI в.
определяют динамичные процессы глобализации. Они коренным
образом изменили содержание, роль и конкретные формы существования международных финансов. Практически все международные финансовые потоки в настоящее время проходят через международный финансовый рынок. Глобализация финансовых потоков,
усложнение структуры рынка, создание системы регулирования этого рынка и другие новые явления должны найти отражение в современной учебной литературе по финансовым дисциплинам.
В настоящее время в российской учебной литературе не выработано единой
трактовки международного финансового рынка.
Это естественно, так как он во многом продолжает формироваться
и структурироваться. Тем не менее желательно четко сформулировать исходные позиции и общие предпосылки построения курса
«Международный финансовый рынок».
Особенность данного учебного пособия состоит в том, что международный финансовый рынок рассматривается в нем как сложная многосекторная финансовая структура, обеспечивающая движение трансграничных финансовых потоков. Она сложилась в результате быстрого развития процессов финансовой глобализации.
Все секторы международного финансового рынка взаимосвязаны,
взаимозависимы и переплетены между собой до такой степени, что
часто трудно установить границы отдельных секторов этого рынка.
Нелегко конкретно определить, где кончается международный
фондовый рынок и начинается инвестиционный, так же как где валютный рынок граничит с кредитным и т.д. Тем не менее учебное
пособие предлагает концепцию сформировавшейся структуры
международного финансового рынка.
В ходе изучения сегментов международного рынка используются два основных методологических подхода: 1) анализ понятий, категорий и элементов конкретных секторов международного финансового рынка; 2) изучение закономерностей и тенденций их
развития в современных условиях.
Предложенный авторами методологический подход к изучению
структуры международного финансового рынка определил логику
изложения материала. Пособие состоит из двух частей. Первая

Предисловие
9

часть — теоретическая, «Основы теории муждународного финансового рынка», включает 11 глав. Для определения сущности международного финансового рынка как экономической категории в первых главах учебного пособия рассмотрена финансовая глобализация, дано понятие международных финансов, показано место
международного финансового рынка в системе международных финансов. Последующие главы посвящены валютному, кредитному,
фондовому и инвестиционному секторам международного финансового рынка; анализу рынка производных финансовых инструментов (деривативов).
В отдельную главу выделена деятельность транснациональных
корпораций и банков на международном финансовом рынке.
Именно их операции во многом способствуют финансовой глобализации и формированию международного финансового рынка.
Подобная трактовка деятельности транснациональных корпораций и банков не случайна, а логично завершает анализ современной структуры международного финансового рынка.
Особое внимание в пособии уделено сложившейся системе регулирования международного финансового рынка. Методы регулирования рассматриваются с новых позиций (после провала регулирующих программ Международного валютного фонда), которые еще не
нашли подробного отражения в отечественной учебной литературе.
Объективная необходимость регулирования международного
финансового рынка определяется высокой рисковостью операций
на этом рынке, поэтому исследованию международных финансовых рисков посвящена отдельная глава.
В заключительной главе пособия охарактеризованы современные условия участия России в функционировании международного финансового рынка. С помощью платежного баланса показаны основные трансграничные финансовые потоки России.
Всякий отказ от структурированного и привычного материала,
безусловно, вызывает сомнения и критику. Несомненно, что они
будут высказаны в связи с предложенными новыми подходами к
изучению международного финансового рынка. Наиболее конструктивные замечания будут с благодарностью приняты авторами
для подготовки следующих изданий данного учебного пособия.
Во второй части учебного пособия представлен практикум по
курсу, построенный в соответствии с главами теоретической части.
Каждый раздел практикума содержит вопросы для самопроверки,
тесты, задачи, кейсы. Он позволит повысить эффективность усвоения знаний и поможет применить их в реальной жизни.

Международный финансовый рынок
Основы теории международного финансового рынка

ГЛАВА

Экономическая и финансовая глобализация
1.1. Экономическая глобализация / 1.2. Предпосылки возникновения финансовой глобализации / 1.3. Понятие финансовой глобализации, ее преимущества и недостатки

1.

1.1. Экономическая глобализация
Сложившуюся систему современных взглядов на экономическую
глобализацию как процесс, активно протекающий в международных хозяйственных отношениях, целесообразно сгруппировать по
двум основным направлениям.
Первое направление представлено суперглобалистами. Они
считают, что экономическая глобализация представляет собой новый феномен для международного хозяйства, принципиально изменивший мир. По своим глубоким и масштабным последствиям
экономическая глобализация сравнивается с индустриальной революцией ХХ в. Концепции экономической глобализации концентрируются в первую очередь на анализе сформировавшихся глобальных экономических рынков с их глобальной конкуренцией.
Второе направление представлено концепциями эволюционистов, в которых признается наличие экономической глобализации.
Однако их авторы не считают ее чемто феноменальным. Они исходят из того, что в масштабах мировой экономики происходит перераспределение мощи и влияния стран, компаний, банков, а такое уже не раз имело место. В основе этого лежит эволюция в международном разделении труда.
Экономическая глобализация — это объективная эволюция
мирового рынка. Этот процесс начался еще в XVI—XVII вв. вместе
с развитием мануфактур. В этот период усиливаются экономические взаимосвязи между странами; международная торговля приОсновы теории международного финансового рынка
13

обрела совершенно новое значение в качестве постоянного фактора; сложилась специализация стран в производстве и экспорте
определенных товаров и созданы основы международного разделения труда. В конце XIX — начале XX в. интернационализация мировой экономики получила новый импульс и основу — вывоз капитала. На протяжении XX столетия постепенно формировались
международные технологические, производственные, финансовые
цепочки. Мировая экономика пришла к так называемому единому
«мировому конвейеру», когда различные звенья технологической
цепочки стали воспроизводиться в разных странах. В частности,
около 1/3 мирового экспорта приходится на детали, узлы и компоненты, а не на готовую продукцию. Внутриотраслевая международная торговля потеснила межотраслевую.
Различия взглядов на экономическую глобализацию суперглобалистов и эволюционистов представлены в табл. 1.1.

Т а б л и ц а 1.1. Различия теоретических взглядов на экономическую
глобализацию

1е направление —
суперглобалисты
2е направление —
эволюционисты

Сущность экономической глобализации
Принципиально новая стадия развития мировой экономики

Беспрецедентно высокий уровень взаимозависимости национальных экономик как результат исторического развития

Движущие силы глобализации
Рыночная экономика и новые технологии
Модернизация международного
разделения труда

Роль национальных
правительств
Уменьшается роль национальных правительств
Изменяется и перестраивается

Последствия
Удовлетворительные
Двойственные, неопределенные

Основы теоретических
концепций
Переустройство всех сфер
жизни на принципах глобальности

Интернационализация, регионализация, перестройка международных отношений

Характерной и важнейшей чертой современного этапа интернационализации мировой экономики является регулирование международных потоков товаров, услуг, капитала и информации не
национальным, а международным законодательством. Это внешнее проявление того, что на экономическую глобализацию параллельно воздействуют два ряда факторов: объективные и субъектив14
Международный финансовый рынок

1. Экономическая и финансовая глобализация