УПРАВЛЕНИЕ 
РИСКАМИ 
ПРЕДПРИЯТИЯ

Москва
ВУЗОВСКИЙ УЧЕБНИК
ИНФРА-М
2017

В.Н. УРОДОВСКИХ

Рекомендовано в качестве учебного пособия 
для студентов высших учебных заведений, 
обучающихся по направлению подготовки
38.03.02 «Менеджмент»

УЧЕБНОЕ ПОСОБИЕ

Уродовских В.Н.
Управление рисками предприятия: учеб. пособие. — М.: 
Вузовский учебник: ИНФРА-М, 2017. — 168 с.

ISBN 978-5-9558-0158-2 (Вузовский учебник)
ISBN 978-5-16-004107-0 (ИНФРА-М, print)
ISBN 978-5-16-104954-9 (ИНФРА-М, online)

Рассмотрены основные предпосылки возникновения рисков, дана их клас-
сификация, изложены основы теории управления рисками предприя тия. 
Описаны измерители и показатели производственных рисков, приведены 
количественные характеристики оценки рисков и критерии выбора решений 
в условиях неопределенности. Даны основы формирования оптимальных 
инвестиционных портфелей и описаны модели оценки доходности финансо-
вых активов. Многие теоретические вопросы подкреплены конкретными пра-
ктическими примерами, решенными в среде Excel.
Для студентов-магистрантов, обучающихся по направлению «Магистр 
менеджмента», а также для студентов, преподавателей и аспирантов, зани-
мающихся вопросами управления рисками по смежным экономи ческим на-
правлениям.

У71

Подписано в печать 14.04.2017. Формат 6090/16. Гарнитура Newton 
Бумага офсетная. Печать цифровая. Усл. печ. л. 11,0. Уч.-изд. л. 11,45
Тираж 500 экз. (IV — 50). Заказ № 00000

ТК 134700-201227-120510

Издательский Дом «Вузовский учебник»
127247, Москва, ул. С. Ковалевской, д. 1, стр. 52
www.vuzbook.ru

Отпечатано в типографии ООО «Научно-издательский центр ИНФРА-М»
127282, Москва, ул. Полярная, д. 31В, стр. 1
Тел.: (495) 280-15-96, 280-33-86. Факс: (495) 280-36-29

Редактор   И.В. Мартынова
Корректор   М.В. Литвинова
Компьютерная верстка   Г.А. Волковой

© Вузовский учебник, 2010
ISBN 978-5-9558-0158-2 (Вузовский учебник)
ISBN 978-5-16-004107-0 (ИНФРА-М, print)
ISBN 978-5-16-104954-9 (ИНФРА-М, online)

УДК  65.0(075.8)
ББК  65.290-2я73
 
У71

Р е ц е н з е н т ы :  В.В. Московцев, д-р экон. наук, проф.;
В.Г. Курбатов, д-p физ.-мат. наук, проф.

УДК  65.0(075.8)
ББК  65.290-2я73

ФЗ 
№ 436-ФЗ
Издание не подлежит маркировке 
в соответствии с п.1 ч.4 ст.11

Предисловие

Всякая обыденная деятельность человека сопровождается все-

возможными рисками (политическими, военными, правовыми, со-
циальными, экономическими, финансовыми, коммерческими, тех-
ногенными, экологическими, природными, бытовыми и пр.), кото-
рые могут проявляться независимо друг от друга или одновременно. 
Подвергаясь различным видам внешних воздействий, человек вы-
нужден адаптироваться к изменившимся условиям, т.е. он в соответ-
ствии со сложившейся ситуацией, опираясь на свой жизненный 
опыт и знания, вынужден принимать то или иное решение, чтобы 
избежать или хотя бы уменьшить негативное воздействие на него 
внешней среды.

Подобно человеку всякое предприятие можно рассматривать как 

живой организм, который подвержен множеству непредсказуемых 
случайных воздействий со стороны окружающей среды. В подобных 
условиях его административно-управленческий аппарат должен при-
нимать адекватные решения, которые должны смягчать или вовсе 
исключать негативные последствия рисковых воздействий. Для при-
нятия обоснованных решений требуются соответствующие знания в 
теории рисков.

В современной экономической науке интенсивно развивается 

теория управления рисками предприятия на основе экономико-ма-
тематических методов и информационных технологий. Применение 
этой теории на практике позволит сохранить жизнедеятельность 
предприятий в рыночных условиях, увеличить продолжительность 
их жизненных циклов, повысить устойчивость к внешним воздей-
ствиям, а также улучшить результаты их финансово-хозяйственной 
деятельности. Управление рисками позволяет контролировать раз-
витие ситуации и благодаря принятию тех или иных мер максими-
зировать положительные и минимизировать отрицательные послед-
ствия наступления рисковых событий.

В данном учебном пособии рассмотрены основы теории управ-

ления рисками.

В главе 1 описываются общие положения, используемые в теории 

рисков, рассматриваются основные виды неопределенностей, при-
водящие к рискам в экономической деятельности, дается классифи-
кация рисков, обосновывается необходимость учета факторов риска. 
Делается акцент на необходимость управления рисками и раскрыва-
ется содержание этого процесса. Приводятся общая схема взаимо-
действия системы управления предприятием с внешней (окружа-
ющей) средой и обобщенный алгоритм управления рисками.

В главе 2 рассматриваются зоны предпринимательского риска, 

дается обобщенная характеристика математических моделей и мето-
дов оценки риска. Здесь же приводится классификация системы по-
казателей оценки риска по степени определенности и раскрывается 
их сущность. На конкретных примерах рассмотрены соответству-
ющие алгоритмы оценки различных видов риска с использованием 
данных бухгалтерской отчетности.

В главе 3 приводятся количественные характеристики и схемы 

оценки рисков в условиях неопределенности, вводятся понятия мат-
рицы последствий и матрицы рисков. Описываются особенности 
выбора решений в условиях неопределенности на основе теории игр, 
с использованием различных стратегий. В среде Excel реализованы 
алгоритмы выбора оптимальных решений. Проводится анализ до-
ходности и риска финансовых операций на основе принципа опти-
мальности Парето. Рассмотрены экспертные методы оценки риска.

В главе 4 раскрываются принципы формирования оптимальных 

инвестиционных портфелей и основные характеристики портфелей 
ценных бумаг. Вводится понятие множества эффективных портфелей 
и описывается порядок построения эффективной границы на при-
мере двух активов. Приводится постановка задачи на формирование 
оптимального портфеля, в частности примеры формирования порт-
фелей Марковица по критериям минимального риска и максималь-
ной эффективности.

Глава 5 посвящена моделям оценки доходности финансовых ак-

тивов, основным индикаторам фондовых рынков, построению ли-
ний рынка капитала (CML), рыночной модели оценки капитальных 
активов Шарпа, определению долей рыночного и нерыночного рис-
ка активов, модели финансовых активов и теории арбитражного це-
нообразования.

Некоторые вопросы изложены в сокращенной форме, но в объ-

еме, достаточном для понимания их сущности.

Предлагаемое пособие подготовлено преподавателем Всероссий-

ского заочного финансово-экономического института.

Автор выражает глубокую признательность своим старшим 

коллегам — проректору ВЗФЭИ проф. Д.М. Дайитбегову, заведу-
ющему кафедрой ЭММиМ д-ру экон. наук, проф. В.А. Половникову 
и д-ру физ.-мат. наук, проф. В.Я. Габескирия за их полезные советы, 
а также помощь и поддержку, оказанную при подготовке данного 
пособия к изданию.

Глава 1.  РИСК КАК ЭКОНОМИЧЕСКАЯ КАТЕГОРИЯ, 

ЕГО СУЩНОСТЬ

1.1.  ПОНЯТИЯ НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ И РИСКА

Многообразная предпринимательская деятельность человека 

(производственная, коммерческая, финансовая) сопряжена с неко-
торой неопределенностью развития ситуации в будущем. Принимая 
то или иное решение, связанное с выбором альтернативного варианта 
в конкретной ситуации, мы имеем дело с неопределенностью исхода, 
объясняемой недостаточностью, отсутствием или недостоверностью 
информации в исследуемой области. Неопределенность порождает-
ся случайностью стечения обстоятельств, неточностью или отсут-
ствием информации.

Неопределенность отражает многовариантность будущего раз-

вития ситуации, т.е. неоднозначность исхода. При этом возможны 
благоприятные, неблагоприятные и нулевые исходы. Возможность не-
благоприятных исходов обычно оценивается риском, поэтому риски 
можно рассматривать как следствие неопределенности. Основные 
виды неопределенностей представлены на рис. 1.1.

ВИДЫ

НЕОПРЕДЕЛЕННОСТЕЙ

По времени
возникновения:
• ретроспективные
• текущие
• перспективные

Природные:
• климатические
• погодные
• помехи

Внутренняя среда:
• условия работы
• оплата труда
• производство

Внешняя cреда:
• Госдума РФ
• Правительство РФ
• Центробанк РФ

По факторам
возникновения:
• политические
• экономические

Конфликтные
ситуации:
• конкуренция
• конкурсы
• цены

Многоцелевые
задачи

Рис. 1.1.  Основные виды неопределенностей 

в экономической деятельности

По вероятности наступления событий выделяют три вида неопре-

деленности:
 полная неопределенность — прогнозируемая вероятность наступле-

ния события близка к нулю;

 полная определенность — прогнозируемая вероятность события 

близка к единице;

 частичная неопределенность — прогнозируемая вероятность собы-

тия лежит в пределах от 0 до 1.
Неопределенность может проявляться в различных формах:
а) в виде вероятностных распределений (распределение случайной 

величины точно известно, но неизвестно, какое конкретно значение 
примет случайная величина);

б) в виде субъективных вероятностей (распределение случайной 

величины неизвестно, но известны вероятности отдельных событий, 
определенные экспертным путем);

в) в виде интервальной неопределенности (распределение случай-

ной величины неизвестно, но известно, что она может принимать 
любое значение в определенном интервале).

К основным причинам неопределенности относятся:
• спонтанность природных процессов и явлений, стихийные бед-

ствия (землетрясения, ураганы, наводнения, засуха, мороз, гололед);

• случайность социально-экономических и технологических 

процессов (одно и то же событие в схожих условиях проявляется по-
разному);

• противоборствующие тенденции, столкновение интересов 

(военные действия, межнациональные конфликты);

• вероятностный характер научно-технического прогресса (не-

возможно определить негативные последствия отдельных научных 
открытий и технических изобретений);

• недостаточность информации об исследуемом объекте, про-

цессе, явлении;

• ограниченность ресурсов (материальных, финансовых, трудо-

вых и др.) при принятии и реализации решений;

• невозможность однозначного познания объекта при сложив-

шихся уровне и методах научного познания;

• ограниченность сознательной деятельности человека, разли-

чия в социально-психологических установках, оценках, поведении.

Неопределенность внешней и внутренней среды порождает риск, 

под которым обычно понимают возможность наступления некото-
рого неблагоприятного события.

Риск — это деятельность, связанная с преодолением неопределен-

ности в ситуации неизбежного выбора, в процессе которой имеется 
возможность количественно и качественно оценить вероятность до-
стижения предполагаемого результата, неудачи и отклонения от цели.

В предпринимательской деятельности под риском понимают ве-

роятность (угрозу) потери предприятием части своих ресурсов, не-
дополучения доходов или появления дополнительных расходов в 
результате его производственной и финансовой деятельности.

Сущность риска отражается в следующих элементах:
• возможность отклонения от предполагаемой цели;
• вероятность достижения желаемого результата;
• отсутствие уверенности в достижении поставленной цели;
• возможность материальных, нравственных и других потерь, 

связанных с реализацией выбранной в условиях неопределенности 
альтернативы.

Основными чертами риска являются:

 противоречивость — столкновение объективно существующих рис-

кованных действий с их субъективной оценкой. Например, ини-
циативам и перспективным идеям противостоят консерватизм, 
догматизм, субъективизм и т.п.;

 альтернативность — необходимость выбора из двух или несколь-

ких возможных вариантов решений, направлений, действий. 
При отсутствии возможности выбора не возникает рисковой си-
туации, а следовательно, и риска;

 неопределенность — неполнота или неточность информации об 

условиях реализации проекта (решения). Экономическая дея-
тельность осуществляется в условиях неопределенности внешней 
среды, поведение которой не всегда можно предсказать. При 
этом влияние различных факторов на конечные результаты та-
кой деятельности неизвестны.
Неопределенность внешней среды включает в себя объективные 

экономические, социальные и политические условия, при которых 
осуществляется предпринимательская деятельность и к которым она 
вынуждена приспосабливаться. Значительное влияние на предпри-
нимательскую деятельность оказывает неопределенность экономиче-
ской конъюнктуры: деньги, факторы производства, контрагенты и 
лица, поведение которых нельзя предсказать.

Совокупность условий и обстоятельств, создающих обстановку 

неопределенности, называется ситуацией неопределенности. Разли-
чают три уровня определенности производственных ситуаций:
 ситуация определенности — выбор из множества возможных кон-

кретного варианта решения с заранее известным исходом;

 ситуация риска — выбор конкретного плана действий может при-

вести к любому исходу из их фиксированного множества, причем 
для каждой альтернативы известны вероятности возможных 
исходов. Для того чтобы ситуация была связана с риском, необ-
ходимо воздействие внешней и внутренней среды и наличие 
неопределенности;

 ситуация полной неопределенности — выбор конкретного варианта 

действий, который может привести к любому исходу из фикси-
рованного множества исходов с неизвестными вероятностями 
их осуществления (из-за отсутствия необходимой статистиче-
ской информации либо из-за отсутствия смысла определения 
таких вероятностей).
С учетом этого риск — это оцененная любым способом вероят-

ность, а неопределенность — это то, что не поддается оценке.

Существуют три точки зрения на природу риска: субъективная, 

объективная и субъективно-объективная (преобладающая).

Субъективность риска объясняется различием психологических, 

нравственных, идеологических ориентаций и установок людей, ко-
торые по-своему воспринимают одну и ту же величину риска.

Объективная природа риска обусловлена вероятностной сущ-

ностью природных, технологических и социально-экономических 
отношений. Объективность риска проявляется в реальном отраже-
нии явлений, процессов и деятельности, независимо от того, осо-
знается ли он человеком.

Субъективно-объективная природа риска определяется тем, что риск 

порождается процессами субъективного и объективного характера.

1.2.  КЛАССИФИКАЦИЯ РИСКОВ

Производственная и коммерческая деятельность всякой органи-

зации сопряжена с рисками, которые можно классифицировать по 
совокупности признаков: месту и времени возникновения рисков; 
внешним и внутренним факторам, влияющим на их величину; спо-
собам их анализа и методам воздействия на них. При этом суще-
ствует множество подходов к классификации рисков.

Эффективность управления риском во многом зависит от пра-

вильной идентификации риска по научно разработанной классифи-
кационной системе. Такая система включает в себя категории, груп-
пы, виды, подвиды и разновидности рисков и создает предпосылки 
для эффективного применения соответствующих методов и приемов 
управления риском. Причем каждому риску соответствует свой при-
ем управления. Рассмотрим один из возможных вариантов класси-
фикационной схемы, приведенной на рис. 1.2.

В зависимости от возможного результата (рискового события) 

риски подразделяют на две большие группы: чистые и спекулятивные.

✔  Чистые риски означают возможность получения  о т р и ц а -

т е л ь н о г о или  н у л е в о г о  результата. К ним относятся риски 
природно-естественные, экологические, политические, транспортные и 
часть коммерческих (имущественные, производственные, торговые).

РИСКИ

финансовые

коммерческие

с п е к у л я т и в н ы е
ч и с т ы е

 связанные
 с покупательной
 способностью денег:

• инфляционные
• дефляционные
• ликвидности
• валютные

 инвестиционные:

• упущенной выгоды
• снижения доходности:

процентные, кредитные

• прямых финансовых
 потерь: биржевые,
 банкротства,

селективные

торговые

производственные

имущественные

транспортные

политические

экологические

природно-
естественные

Рис. 1.2.  Классификация рисков

В зависимости от основной причины возникновения (базисный, или 

природный, признак), риски делятся на следующие категории:
 природно-естественные — связаны с проявлением стихийных сил 

природы: землетрясение, наводнение, буря, пожар, эпидемия 
и т.п.;

 экологические — являются следствием загрязнения окружающей 

среды;

 политические — зависят от политической ситуации в стране и де-

ятельности государства. Политические риски1 возникают при 
нарушении условий производственно-торгового процесса по 
причинам, непосредственно не зависящим от хозяйствующего 
субъекта;

 транспортные — связаны с перевозками грузов транспортом;
 коммерческие — возникают из-за опасности потерь в процессе фи-

нансово-хозяйственной деятельности, связанных с неопределен-

1 
К политическим рискам относятся: а) невозможность осуществления хозяй-
ственной деятельности вследствие военных действий, революции, обостре-
ния внутриполитической ситуации в стране, национализации, конфискации 
товаров и предприятий, введения эмбарго, из-за отказа нового правитель-
ства выполнять принятые предшественниками обязательства и пр.; б) вве-
дение отсрочки (моратория) на внешние платежи на определенный срок 
ввиду наступления чрезвычайных обстоятельств; в) неблагоприятное изме-
нение налогового законодательства; г) запрет или ограничение конверсии 
национальной валюты в валюту платежа. 

ностью результатов коммерческих сделок, и по структурному 
признаку делятся на следующие риски:
• имущественные — вызваны возможностью потери имущества 

гражданина (предпринимателя) по причине кражи, диверсии, халат-
ности, перенапряжения технической и технологической систем 
и т.п.;

• производственные — связаны с убытками из-за остановки про-

изводства вследствие гибели или повреждения основных и оборот-
ных фондов (оборудования, сырья, транспорта и т.п.), а также с 
убытками, возникающими при внедрении в производство новой 
техники и технологий;

• торговые — связаны с возможностью убытков по причине за-

держки платежей, отказа от платежа в период транспортировки то-
вара, непоставки товара и т.п.;

• финансовые (относятся к спекулятивным рискам).

✔  Спекулятивные риски выражаются в возможности получения 

как  п о л о ж и т е л ь н о г о,  так и  о т р и ц а т е л ь н о г о  результата. 
К ним относятся финансовые риски, являющиеся частью коммер-
ческих рисков.

Финансовый риск — это вероятность возникновения убытков или 

недополучения доходов по сравнению с прогнозируемым вариантом. 
Финансовый риск является функцией времени. Как правило, сте-
пень риска для данного финансового актива или варианта вложения 
капитала увеличивается во времени. Например, если курсы ино-
странной валюты по отношению к российскому рублю растут, то 
растут и убытки импортеров от момента заключения контракта до 
срока платежа по сделке.

Различают два вида финансовых рисков:
• риски, связанные с покупательной способностью денег;
• риски, связанные с вложением капитала (инвестиционные 

риски).

К рискам, связанным с покупательной способностью денег, отно-

сятся следующие разновидности рисков:
 инфляционный — вызван ростом инфляции1: с точки зрения реаль-

ной покупательной способности получаемые денежные доходы 
обесцениваются быстрее, чем растут, поэтому предприниматель 
несет реальные потери;

 дефляционный — проявляется в том, что при росте дефляции2 про-

исходит падение уровня цен, ухудшение экономических условий 
предпринимательства и снижение доходов;

1
Инфляция означает обесценение денег и, соответственно, рост цен.

2
Дефляция — процесс, обратный инфляции, он выражается в снижении цен 
и, соответственно, в увеличении покупательной способности денег.