Экономическая оценка инвестиций: учебное пособие

Г.В. МАРКОВА

ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИЙ

Учебное пособие

На правах рукописи

Москва

2014

Рецензенты:

В.Т. Водянников – доктор экономических наук, профессор

А.Ф. Пацкалев – доктор экономических наук, профессор РГТЭУ

Маркова Г.В.

Экономическая оценка инвестиций: учебное пособие. 

В учебном пособии изложены основные темы учебного курса «Экономи
ческая оценка инвестиций» по экономическим специальностям в соответствии

с требованиями Государственного образовательного стандарта высшего про
фессионального образования Российской Федерации.

Пособие предназначено для формирования у студентов теоретических

знаний об инвестициях и методах их оценки, развитии практических навыков

по расчету показателей экономической оценки инвестиций, основанных на тео
рии изменения денег во времени, пониманию современной инвестиционной по
литики, проводимой государством, предприятием, умению использовать эти

знания в профессиональной деятельности.

Для студентов бакалавриата и специалитета, обучающихся по направле
нию подготовки «Экономика», профиль «Экономика предприятий и организа
ций», а также преподавателей вузов.

2

ОГЛАВЛЕНИЕ

ВВЕДЕНИЕ
4

ГЛАВА 1.
ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ И ПРАКТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ
ИНВЕСТИРОВАНИЯ

6

1.1. Эволюция развития инвестиций в материальное произ
водство

6

1.2. Основные  понятия инвестиций,  их классификация  по

объекту вложения

15

1.3. Участники инвестиционного процесса
24

1.4. Вопросы для самоконтроля
30

1.5. Задания для самостоятельной работы (тесты)
31

1.6. Инвестиционный анализ (практика)
34

ГЛАВА 2.
ИНВЕСТИЦИИ ВО ВРЕМЕНИ
48

2.1. Фактор времени и его влияние на стоимость денег
48

2.2. Учет инфляции в процессе инвестирования
51

2.3. Инвестиционные риски, понятие и способы оценки
55

2.4. Вопросы для самоконтроля
60

2.5. Задания для самостоятельной работы (тесты)
61

2.6. Инвестиционный анализ (практика)
63

ГЛАВА 3.
МЕТОДЫ  ЭКОНОМИЧЕСКОЙ  ОЦЕНКИ  ИНВЕСТИЦИЙ

66

3.1. Инвестиционный проект и этапы его реализации
66

3.2. Характеристика методов оценки инвестиций
70

3.3. Вопросы для самоконтроля
75

3.4. Задания для самостоятельной работы (тесты)
76

3.5. Инвестиционный анализ (практика)
78

3.6. Разработка инвестиционного проекта молочнотоварной

фермы

82

ГЛАВА 4. Стратегия развития инвестиционной деятельности
100

4.1. Инвестиционная политика на макро- и микроуровне
100

4.2. Государственное  регулирование  инвестиционной  дея
тельности и меры по его активизации 

103

4.3. Вопросы для самоконтроля
111

4.4. Задания для самостоятельной работы (тесты)
112

4.5. Инвестиционный анализ (практика)
114

ЛИТЕРАТУРА
123

ПРИЛОЖЕНИЯ
127

3

ВВЕДЕНИЕ

Развитие экономики связано с инвестициями, как в материальное произ
водство, так и финансовый сектор страны. Инвестиции являются важнейшим

элементом рыночных отношений и играют большую роль на макро-и микро
уровнях. Они определяют будущее экономики страны в целом и отдельного

субъекта хозяйствования, являются основным условием развития материально
го, в том числе аграрного производства, обеспечивают его основную, инвести
ционную и финансовую деятельность.

Активизация инвестиционной деятельности в современных условиях яв
ляется ключевой проблемой российской экономики, которая может быть реше
на на основе принципиально новой инвестиционной политики государства,

направленной  на  создание  благоприятных  условий  развития  сельскохозяй
ственного производства. Вложение собственных и привлеченных финансовых

ресурсов в производство, предопределяет необходимость определения эконо
мической оценки инвестиций с учетом фактора времени, инфляции, нормы до
хода на вложенный капитал.

Основное  значение  инвестиций  состоит  в  оценке  их  эффективности:

предпринимательской, государственной, общественной. Общественный эффект

необходимо рассматривать как в целом для всего общества, так и отдельно для

каждого члена общества.

Учебное пособие по экономической оценке инвестиций позволит студен
там получить определенный уровень знаний по основным направлениям дан
ной дисциплины и практических навыков инвестиционного анализа, опреде
лять показатели экономической оценки инвестиций динамическим методом.

В первой главе данного пособия рассмотрены теоретические и практиче
ские основы инвестирования, эволюция развития инвестиций в материальное

производство, дано понятие инвестиций, их классификация по объекту вложе
ния, приведены участники инвестиционного процесса. В этой главе даны во
просы для самоконтроля, тесты к данной главе, проведен инвестиционный ана
лиз на макро- и микроуровнях на фактическом материале.

4

Во второй главе рассмотрены фактор времени и учет инфляции, коэффи
циенты дисконтирования и наращения, настоящая и будущая стоимость денег,

инвестиционные риски, методы оценки рисков. В данной главе приведены во
просы для самоконтроля, тесты и примеры решения задач по определению бу
дущей и настоящей стоимости денег.

В третьей главе даны понятие инвестиционного проекта, основные этапы

его реализации, рассмотрены различные методы экономической оценки инве
стиций. В данной главе приведены вопросы для самоконтроля, тесты и приме
ры определения  сравнительной эффективности  нескольких инвестиционных

проектов. Особое место отведено обоснованию и определению экономической

оценке эффективности инвестиционного проекта молочно-товарной фермы на

400 дойных коров.

В четвертой главе изложена стратегия развития инновационной деятель
ности, инвестиционная политика государства, предприятия. Большое внимание

уделено  государственному  регулированию  инвестиционной  деятельности  и

условиям по ее активизации. В данной главе приведены вопросы для само
контроля и тесты.

Некоторые теоретические и практические аспекты инвестиций рассмот
рены применительно к аграрному сектору экономики страны, направлены на

приобщение студентов к научно-исследовательской работе.

Учебное пособие «Экономическая оценка инвестиций» подготовлено в

соответствии с государственным образовательным стандартом и личными ис
следованиями автора по этой теме, соответствует программе по курсу «Эконо
мическая оценка инвестиций» и предназначено для студентов по подготовке

бакалавров 080100 – «Экономика», профиль «Экономика предприятий и орга
низаций».

5

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ И ПРАКТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ИНВЕСТИ
РОВАНИЯ

1.1. Эволюция развития инвестиций в материальное производство

В различных экономических формациях общественное воспроизводство

осуществляется всеми членами общества на макро- и микроуровнях, целью ко
торого является удовлетворение потребностей в жизнеобеспечивающих благах,

путем  непрерывного  производства  товаров,  услуг  для  личного  и  произ
водственного потребления. Общественное воспроизводство проходит следую
щие этапы: само производство, обмен, распределение дохода и потребление.

Для устойчивого функционирования производства необходимы инвестиции в

производительный капитал (основные и оборотные средства производства, ра
бочую силу), этот процесс непрерывен.

Личное потребление осуществляется за счет собственного и обществен
ного производства товаров и услуг, обеспечивает восстановление и развитие

физических и умственных индивидуальных способностей человека. Именно это

во многом предопределяет его жизненные условия. Знания, опыт, навыки и

умение определяют роль человека в производственном процессе, обусловлива
ют этим ускоренное развитие общества. К личным потребностям в первую оче
редь относятся продукты питания, поддерживающие жизнедеятельность орга
низма человека и обеспечивающие его жизненной энергией.

В зависимости от того, сколько производится общественного продукта

для личного потребления, характеризуется уровень благосостояния общества.

Об этом К. Маркс писал: дело не в том, что жизненных средств производится

слишком  много  по  сравнению  с  существующим  населением.  Наоборот,  их

производится слишком мало для того, чтобы вся масса населения могла жить

прилично, по-человечески.

Американский ученый А. Маслоу все виды человеческих потребностей

разделил на пять групп:

6

- потребности в пище, воде, одежде, обуви, жилье, транспорте, предметах

быта, свете, тепле;

- в самосохранении (безопасность, защищенность законодательно-юриди
чески и фактически);

- в социальных потребностях (общение с людьми, участие в управлении

экономикой и во властных структурах);

- в признании человека как личности (статус личности, авторитет и т.п.);

- в самоуважении (развитие, образование, самореализация и т.п.).

К. Маконелл, С. Брю – авторы научного труда «Экономикс», первую гла
ву начали словами: человеческие существа – несчастные создания, обременен
ные потребностями,  им нужны материальные блага,  любовь, общественное

признание, жизненные удобства. Это возникает в том случае, когда удовлетво
рение своих потребностей они ждут от общества: государства, родителей, дру
зей, знакомых, забывая о том, что каждый член общества должен участвовать

своим трудом в создании общественных благ, которыми обмениваются, через

их потребительную стоимость, посредством денег. Именно оценка полезности

труда для членов общества, удовлетворительная его оплата делает человека

счастливым.

Производственное потребление – это использование факторов произ
водства и ресурсов в процессе целесообразной деятельности людей по произ
водству материальных благ для общества. В общем виде К. Маркс в совокупно
сти факторов производства выделяет рабочую силу, средства труда и предметы

труда, подразделяет их на два вида: личный фактор и вещественный фактор

производства. В качестве личного фактора производства всегда рассматривает
ся рабочая сила – совокупность физических и интеллектуальных способностей

человека к труду, что составляет переменный капитал (V). В качестве веще
ственного фактора подразумеваются средства производства (средства труда и

предметы труда), которые образуют постоянный капитал (С). Неоклассическая

(маржиналистская) экономическая теория выделяет свои четыре группы факто
ров производства: капитал (К), труд (L), земля (Z) и предпринимательские

7

способности человека (РS). Символ капитал (К) объединяет материальные, фи
нансовые и информационные ресурсы. Земля (Z) в широком смысле означает

все природные (естественные) ресурсы, к труду (L) относятся трудовые ресур
сы, предпринимательскими способностями (РS) – предприимчивостью являют
ся: интеллект, талант, способность просчитывать многовариантные ситуации.

Практикой установлено, что такими способностями обладают лишь 3-5 процен
тов людей. Эти способности человека относятся к экономической категории –

«труд». Следовательно, инвестиции, осуществляемые в производственную дея
тельность, должны рассматриваться с учетом полезности для всех членов обще
ства.

Вторым этапом общественного воспроизводства является обмен – это, с

одной стороны, приобретение средств производства и наем рабочей силы, а с

другой – реализация продукции, товара и получение дохода. В основе обмена

лежит цена, которую классики политической экономии называли: «естествен
ной ценой», «ценой производства», «необходимой ценой» - стоимость товара,

которая  определяется  спросом  и  предложением.  Предложение  зависит  от

объемов производства товаров и импорта из других стран. Спрос основывается

на  потребительских  качествах  товара,  его  стоимости  и  наличия  денежных

средств у покупателя.

Третьим этапом общественного воспроизводства является распределение,

которое  характеризуется  присвоением  дохода  собственником  природных  и

производственных ресурсов в зависимости от общественной экономической

формации: государство, отдельные кассы общества, предприниматели, наем
ные рабочие. Распределение произведенного дохода идет по трем основным

направлениям: на производственное потребление, расчеты с государством по
средством уплаты налогов на – доход, товар, природные ресурсы, прибыль, ко
торая присваивается собственником производства и расходуется на личное по
требление или производственное в зависимости от вида собственника.

8

Четвертый завершающий этап общественного воспроизводства состав
ляет  потребление  как  личное,  зависящее  от  личного  дохода,  так  и  произ
водственное, зависящее от дохода предприятия.

История  возникновения  общественного  воспроизводства  представлена

научными школами и их представителями, а также современной теорией вос
производства, табл.1. В истории экономической науки взаимосвязи и пропор
ции воспроизводства впервые осмыслил французский экономист Франсуа Кенэ,

представитель школы физиократов, в научном труде «Экономическая таблица»

(1758 г). Основу ее построения составил кругооборот совокупного обществен
ного продукта, производимого, распределяемого и обмениваемого между соци
альными классами общества: производительным классом, классом собственни
ков и бесплодным классом. При этом производительным классом является тот,

который обрабатывает земледельческим трудом территории государства, дела
ет затраты на эту обработку и ежегодно выплачивает доходы собственникам

земли. Класс собственников включает в себя государя, землевладельцев и духо
венство. Этот класс существует на чистый продукт, от земледелия, уплачивае
мый ему производительным классом. Бесплодный класс образуют все гражда
не, занятые другими видами труда, не относящимися к земледелию. Сельское

хозяйство ученый рассматривал, как источник, постоянно воспроизводимых

богатств, обеспечивающий занятие всеми видами деятельности, способствую
щий расцвету торговли, улучшающий благополучие населения, которое приво
дит в движение промышленность и поддерживает процветание нации.

Существенный вклад в развитие общественного воспроизводства внес ан
глийский ученый экономист Адам Смит, который провел глубокие исследова
ния на макроуровне (уровне государства) и микроуровне (уровне предприятия).

Определил, что, деньги сами по себе не являются богатством страны, а дей
ствительным показателем богатства общества является количество потреби
тельских благ, которые можно приобрести на эти деньги. Поэтому чистый про
дукт общества можно измерить в деньгах, либо в товарах, стоимость которых

оценена этими деньгами. В своем научном труде  «О природе, накоплении и

9

Таблица 1. Эволюция развития общественного воспроизводства

Научные
школы и
основные
представи
тели

Характеристика обще
ственного воспроизводства
и его этапы

Показатели, характеризующие воспроизводство на

макро- и микроуровнях

Физиократы  -  Ф.
Кенэ

Производство,
обмен,  распределение,  потребление

На макроуровне – обмен сельскохозяйственной продукции между социальными классами.
На микроуровне – производство аграрной продукции
и возмещение использованных средств производства 

Классическая  политическая
экономия,
основоположники:
А.Смит

Производство,
обмен,  распределение,  потребление
 
в

статическом  и
динамическом
разрезах

На макроуровне – запас общества подразделяется на
две категории: личное и производственное потребление. Продукт земли, труда и капитала общества в процессе воспроизводства образует доход, после возмещения основного и оборотного капитала, образуется чистый доход общества.
На микроуровне – разделил капитал на основной и
оборотный

Д.Рикардо
Производство
На микроуровне – должна обеспечиваться прибыль на
вложенный капитал. Добавленная стоимость делится на
две части: прибыль на капитал и заработную плату

К.Маркс
Производство,
обмен,  распределение,  потребление

На макроуровне – раскрыл сущность категории «капитал» и его влияние на образование прибавочной стоимости, направления ее распределения.
На микроуровне – постоянно возобновляющийся процесс производства товара, стоимость которого распадается на две части: стоимость потребленного постоянного капитала (С) и вновь созданную добавленную стоимость (V+M). Образование прибавочной стоимости

В.И.Ленин
Производство,
обмен,  распределение,  потребление

На макроуровне – определил, что расширенное воспроизводство может осуществляться только при опережении  воспроизводства  основных  средств  первого
подразделения по сравнению со вторым.

Современная  теория
воспроизводства  –
система национальных счетов

Производство,
обмен,  распределение,  потребление

На макроуровне – система национальных счетов сводится к формированию обобщающих показателей развития  экономики  на  различных  этапах  воспроизводства.  Важнейшим  показателем  является  валовой
внутренний продукт – сумма добавленных стоимостей
всех отраслей (производственный метод) + чистые налоги.
На микроуровне – воспроизводственные процессы характеризуются добавленной стоимостью, чистой добавленной  стоимостью,  прибылью  и  рентабельностью
производства, Воспроизводство может быть расширенное, простое и суженное.

10

применении запасов» показал, что общий запас общества состоит из трех ча
стей, каждая из которых выполняет свое особое значение. Первая – это та, ко
торая предназначается для непосредственного потребления и отличается тем,

что не приносит дохода или прибыли. Она состоит из запасов пищи, одежды,

жилья. Вторую – составляет основной капитал, который характеризуется тем,

что приносит владельцу доход или прибыль. Он состоит из следующих четырех

статей:

1) из всякого рода полезных машин и орудий труда, облегчающих и со
кращающих труд, путем повышения его производительной способности;

2) из различных построек, используемых в производственном процессе –

конюшни, амбары, цеха, здания, лавки, склады, мастерские. Эти постройки так
же представляют своего рода орудия производства и могут быть рассмотрены в

качестве таковых;

3) из улучшений земли – всего того, что с выгодой вложено в расчистку,

осушение, удобрение и приведение ее в состояние, наиболее пригодное для об
работки и пахоты. Такого рода улучшенную землю можно рассматривать как и

полезные машины, при помощи которых один и тот же оборотный капитал мо
жет дать своему владельцу гораздо больший доход. Улучшенная земля выгодна

тем, что она будет существовать дольше, чем любая машина, причем она не

требует никакого ремонта, а нуждается лишь в выборе наиболее выгодного

направления капитала, применяемого фермером для ее обработки;

4) из полезных способностей всех жителей, или членов общества, приоб
ретенных в течение его воспитания, обучения, которые всегда требуют дей
ствительных издержек, которые представляют капитал, который как бы реали
зуется в его личности.

Третью, и последнюю, из трех частей, на которые подразделяется весь на
копленный запас общества, по мнению А.Смита, составляет оборотный капи
тал, который характеризуется тем, что приносит доход владельцу только по
средством обращения или смены хозяина. Он состоит из четырех долей:

11