Дивидендная политика: теоретические аспекты и особенности в РФ

Лукасевич И.Я. Дивидендная политика: теоретические аспекты и особен
ности в РФ // Управление корпоративными финансами. – 2007. – № 4. – с. 

228 – 241.

Дивидендная политика: теоретические аспекты и особенности в РФ

Максимизация стоимости бизнеса и его ценности для владельцев является ос
новной целью менеджмента. Поэтому неудивительно, что финансовые взаимоотношения с собственниками, будь то единоличный владелец, или миллионы акционеров 
крупной корпорации, оказывают существенное влияние на стратегию развития любой 
фирмы. В хозяйственной практике принятие управленческих решений в этой области 
осуществляется в рамках проводимой дивидендной политики.

Дивидендная политика – это часть финансовой стратегии предприятия, направ
ленная на оптимизацию пропорций между потребляемой и реинвестируемой (капитализируемой) частями прибыли с целью увеличения его рыночной стоимости и благосостояния собственников. 

Вкладывая средства в акцию, долю, пай в капитале предприятия, инвестор фак
тически становится его совладельцем и получает право на участие в распределении получаемых доходов. Реализация данного права осуществляется в виде изъятия части 
прибыли в пользу владельцев в различных формах. Для корпоративной организации 
бизнеса (акционерных обществ) реализация права на участие в распределении прибыли 
традиционно осуществляется в форме дивидендных выплат (получения дивидендов). 

Дивиденд – это часть прибыли предприятия, распределяемая между собственни
ками в соответствие с количеством приобретенных акций, долей, паев с той или иной 
периодичностью.

В отличие от других видов доходов, получаемых за предоставление капитала, 

например, процентов, выплаты дивидендов не являются обязательными, а их величина, 
как правило, неизвестна заранее. Для корпораций она устанавливается решением собрания акционеров на основании предложений совета директоров.

Право на получение дивидендов дают как привилегированные, так и обыкно
венные акции. 

В развитых странах по привилегированным акциям обычно выплачивается фик
сированный дивиденд. Согласно отечественному законодательству в уставе акционерного общества должен быть определен минимальный размер дивиденда по привилегированным акциям. Например, в уставе ОАО "Силовые машины" зафиксировано, что 
размер рекомендуемого дивиденда по привилегированным акциям составляет 200% от 
ее номинала (0,01 руб.), а ОАО "Татнефть" выплачивает 100% от номинала (1 руб.). Таким образом, сумма выплат для этих компаний составляет 2 руб. и 1 руб. на акцию соответственно. В уставе ОАО "Сыктывкарский ЛПК" зафиксирована сумма дивиденда 
по привилегированным акциям в размере 3 руб.  

Однако для отечественной практики более характерным является фиксация в ус
тавных документах предприятий не размера, а величины процента от прибыли, направляемой на выплаты дивидендов по привилегированным акциям, что затрудняет определение их конкретной суммы. Например, уставы многих российских ОАО ("Сургутнефтегаз", РАО ЕС, АвтоВАЗ, МГТС и др.) обязывает выплачивать владельцам привилегированных акций не менее 10% чистой прибыли; для акционеров «Сибакадембанка» установлена фиксированная ставка доходности в 9% годовых и т.д.

Дивиденды по обыкновенным акциям выплачиваются только после покрытия 

всех затрат, уплаты процентов по выпущенным облигациям и взятым кредитам, налогов и дивидендов по привилегированным акциям. Таким образом, права владельцев