Инвестиции и инвестиционная деятельность организаций

Министерство науки и высшего образования
Российской Федерации
Уральский федеральный университет
имени первого Президента России Б. Н. Ельцина

ИНВЕСТИЦИИ 
И ИНВЕСТИЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ 
ОРГАНИЗАЦИЙ

Учебное пособие

Под общей редакцией
доктора экономических наук, профессора
Т. К. Руткаускас

Рекомендовано методическим советом
Уральского федерального университета
для студентов вуза, обучающихся 
по направлению подготовки
38.03.01 — Экономика

Екатеринбург
Издательство Уральского университета
2019

УДК 330.322(075.8)
ББК 65.291-56я73
          И58
Авторы: 
д-р экон. наук, проф. Т. К. Руткаускас (введение, гл. 1–11, заключение, 
библ. список), д-р экон. наук, проф. А. Ю. Домников (гл. 5–6), канд. экон. 
наук, доц. Л. А. Медведева (гл. 1, 3, 4), ст. преп. Ф. Р. Бабанова (гл. 2, 4, 
библ. список), соискатель К. В. Руткаускас (гл. 3, 4, 10, приложение), ст. 
преп. М. О. Федоренко (гл. 7, 8), ст. преп. М. В. Попов (гл. 8, 11).

Рецензенты: 
кафедра «Менеджмент» Российского государственного профессиональ-
но-педагогического университета (протокол № 9 от 09.04.2018; завкафе-
дрой — д-р экон. наук, доц. В. А. Шапошников);
д-р техн. наук, доц., руководитель Центра развития и размещения произ-
водительных сил Института экономики Уральского отделения Россий-
ской академии наук М. Б. Петров

И58
    Инвестиции и инвестиционная деятельность организаций : учебное посо-
бие / Т. К. Руткаускас [и др.] ; под общ. ред. д-ра экон. наук, проф. Т. К. Рут-
каускас. — Екатеринбург : Изд-во Урал. ун-та, 2019. — 316 с.

ISBN 978-5-7996-2636-5

Изложены теоретические, методологические и практические основы инвести-
ций и инвестиционной деятельности организаций, рассмотрены вопросы госу-
дарственной инвестиционной политики, классификации инвестиционного и фи-
нансового рынков, методологических основ принятия инвестиционных решений 
по реальным и финансовым инвестициям, инвестиционного портфеля в целом 
с учетом инфляции, фактора неопределенности и риска. Особое внимание уделе-
но капитальному строительству как объекту инвестиционной деятельности, фи-
нансовому обеспечению инвестиционного процесса, финансированию иннова-
ционной деятельности, инвестиционным рискам и управлению ими.
Учебное пособие предназначено для подготовки бакалавров, а также адресовано 
слушателям дополнительных образовательных программ, аспирантам и магистрантам 
экономического направления, руководителям организаций (предприятий), 
предпринимателям, менеджерам.

Библиогр.: 41 назв. Табл. 22. Рис. 13. Прил. 1.

УДК 330.322(075.8)
ББК 65.291-56я73

ISBN 978-5-7996-2636-5 
© Уральский федеральный
 
     университет, 2019

Оглавление

Введение ............................................................................................................. 6

Глава 1. Инвестиции и инвестиционная деятельность в рыночной 
                 экономике .......................................................................................... 10
1.1. Экономическая сущность и формы (виды) инвестиций ........................ 10
1.2. Инвестиционная деятельность: понятие, субъекты и объекты .............. 17
1.3. Виды ресурсов, используемые в инвестиционной деятельности ........... 20
1.4. Инвестиционный процесс и его стадии (этапы) ..................................... 25
1.5. Понятие инвестиционного механизма и взаимосвязь интересов  
субъектов инвестиционной деятельности .............................................. 29

1.6. Проблемы инвестиционной деятельности и направления  
повышения эффективности инвестиционных процессов ..................... 34
Контрольные вопросы и задания ................................................................... 36

Глава 2. Инвестиционная политика в России и ее государственное 
                 регулирование .................................................................................... 38
2.1. Инвестиционная политика, ее сущность и роль в современных  
условиях ................................................................................................... 38

2.2. Государственное регулирование инвестиционного процесса ................ 42
2.3. Инвестиционная привлекательность в России ....................................... 51
Контрольные вопросы и задания ................................................................... 56

Глава 3. Инвестиционные и финансовые рынки. Финансовые 
                 и инвестиционные институты. Финансовые инструменты ................. 57
3.1. Характеристика инвестиционного рынка ............................................... 57
3.2. Классификация финансового рынка и его характеристика ................... 66
3.3. Финансовые и инвестиционные институты ........................................... 72
3.4. Финансовые инструменты: их виды, характеристика ............................ 85
3.5. Новые инструменты долгосрочного финансирования ........................... 90
Контрольные вопросы и задания ................................................................. 104

Глава 4. Методические основы принятия инвестиционных решений ............. 105
4.1. Оценка стоимости денежных средств во времени ................................ 105
4.2. Учет и оценка инфляции в финансово-экономических расчетах,  
связанных с инвестиционной деятельностью ...................................... 111

4.3. Учет фактора неопределенности и риска при оценке  
экономической эффективности инвестиций ....................................... 117

4.4. Понятие и методы оценки инвестиционных рисков ............................ 121

Оглавление

4.5. Оценка ликвидности инвестиций: понятие, классификация  
и методы оценки .................................................................................... 130
Контрольные вопросы и задания ................................................................. 135

Глава 5. Инвестиционные проекты и методы оценки их эффективности ....... 137
5.1. Инвестиционный проект: понятие, виды, этапы его создания  
и реализации .......................................................................................... 137

5.2. Бизнес-план и его роль в финансовом обосновании  
инвестиционного проекта ..................................................................... 139

5.3. Понятие и оценка эффективности инвестиционных проектов ........... 144
5.4. Оценка социальной эффективности инвестиционных проектов  
и программ ............................................................................................. 158
Контрольные вопросы и задания ................................................................. 162

Глава 6. Финансовые инвестиции и методы оценки их эффективности ......... 163
6.1. Методы анализа и оценка инвестиционных качеств финансовых  
инвестиций. Типы инвесторов .............................................................. 163

6.2. Оценка эффективности отдельных финансовых инструментов .......... 171
6.3. Типы портфелей ценных бумаг и инвестиционных стратегий ............ 176
6.4. Концептуальный подход к управлению портфелем  
ценных бумаг акционерной компании ................................................. 180

6.5. Методы левериджа при решении задач эффективного  
и безопасного варианта инвестирования финансовых средств  
в ценные бумаги организаций-эмитентов ............................................ 184
Контрольные вопросы и задания ................................................................. 187

Глава 7. Формирование и оценка инвестиционного портфеля ........................ 189
7.1. Понятие и классификация инвестиционного портфеля ...................... 189
7.2. Принципы и этапы формирования инвестиционного портфеля ........ 192
7.3. Методы сравнительной оценки и выбора объектов инвестиций ......... 194
7.4. Оценка ликвидности и риска портфеля инвестиций ............................ 201
7.5. Управление инвестиционным портфелем ............................................ 205
Контрольные вопросы и задания ................................................................. 207

Глава 8. Капитальное строительство как объект инвестиционной 
                 деятельности и его организационные основы ................................... 208
8.1. Капитальные вложения и капитальное строительство, его  
технико-экономические особенности .................................................. 208

8.2. Участники инвестиционного процесса в системе капитального  
строительства и организация их отношений ........................................ 216

8.3. Формы и методы государственного регулирования инвестиционной  
деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений ....... 220

8.4. Финансирование и кредитование капитальных вложений .................. 225
Контрольные вопросы и задания ................................................................. 229

Оглавление

Глава 9. Финансовое обеспечение инвестиционного процесса ....................... 231
9.1. Источники финансирования инвестиций и их структура .................... 231
9.2. Общая характеристика собственных инвестиционных ресурсов  
организаций ........................................................................................... 234

9.3. Способы мобилизации инвестиционных ресурсов .............................. 239
9.4. Привлечение иностранных инвестиций ............................................... 245
9.5. Проектное финансирование: сущность, источники и организация  
финансирования .................................................................................... 252
Контрольные вопросы и задания ................................................................. 261

Глава 10. Инвестиции в инновации и их финансирование .............................. 263
10.1. Инновации, инновационная деятельности и факторы ее  
определяющие, инновационный процесс ........................................... 263
10.2. Инвестирование и финансирование инноваций ................................ 273
10.3. Венчурный (рисковый) капитал. Венчурное финансирование .......... 277
Контрольные вопросы и задания ................................................................. 283

Глава 11. Инвестиционные риски, методы их снижения и управление ими ... 285
11.2. Инвестиционные риски и методы их снижения ................................. 285
11.2. Анализ и управление инвестиционными рисками ............................. 296
Контрольные вопросы и задания ................................................................. 301

Заключение .................................................................................................... 303

Библиографический список ............................................................................ 305

Приложение. Краткая характеристика некоторых источников  
внешнего финансирования инвестиций ...................................................... 309

Введение

И

нвестиции — это долгосрочные вложения капитала в различ-
ные сферы экономики, инфраструктуру, социальные про-
граммы, охрану окружающей среды как внутри страны, так 
и за рубежом. В современных рыночных экономиках значительная 
часть инвестиций — финансовые.
Инвестиции играют важную роль как на макроуровне, так и на ми-
кроуровне. Они определяют будущее страны в целом, отдельного субъ-
екта хозяйствования и являются движущей силой в развитии эконо-
мики.
За последние годы наблюдается тенденция сокращения реальных 
инвестиций, что отрицательно отразилось на ускорении научно-тех-
нического прогресса (НТП) и развитии всего народнохозяйственно-
го комплекса. Инвестиционный кризис в стране оказался более глу-
боким, чем общий экономический, хотя оба они тесно взаимосвязаны 
и взаимообусловлены.
Инвестиционная деятельность как вложение инвестиций и осу-
ществление практических действий в целях получения прибыли или 
достижения иного полезного эффекта связана с формированием ин-
вестиционного портфеля. В общем случае инвестиционный портфель 
любой организации включает в себя не только портфель инвестиций 
в ценные бумаги, но и портфель реальных инвестиций, и портфель 
инвестиций в оборотные средства организации.
Инвестиционная деятельность в рыночных условиях хозяйствования 
осуществляется на инвестиционном рынке, состоящем из рынка 
объектов реального инвестирования, рынка объектов финансового инвестирования 
и рынка объектов инновационного инвестирования. Рынок 
объектов реального инвестирования включает в себя рынок прямых 
капитальных вложений, рынок недвижимости и рынок прочих объектов (
например, драгоценные металлы и изделия и др.). Рынок объ-

Введение

ектов финансового инвестирования как правило подразделяют на фондовый 
и денежный.
Основная часть реальных инвестиций реализуется в форме инвестиционных 
проектов. Реализация эффективных инвестиционных проектов 
может позволить организации выйти из кризисного состояния. 
Кроме того, среди направлений банковской деятельности в последние 
годы широкое распространение получили проектное финансирование 
и инвестиционное кредитование, связанные с финансированием ин-
вестиционных проектов и программ. Осуществление инвестицион-
ных проектов и программ требует длительного времени, что приводит 
к необходимости учета фактора времени. Для этих целей применяет-
ся метод приведения разновременных затрат и результатов по проекту 
к единому моменту времени, получивший название — дисконтирова-
ние. При этом в расчетах эффективности инвестиционных проек-
тов основным экономическим нормативом является норма дискон-
та. Проблема выбора нормы дисконта до настоящего времени остается 
не до конца решенной.
В экономическом развитии развитых стран важное место занимают 
инновационные инвестиции, представляющие собой вложения в немате-
риальные активы и обеспечивающие внедрение научных и технических 
разработок в производство и социальную сферу, т. е. вложения в нов-
шества, приводящие к количественным и качественным улучшениям.
Особую роль в российской экономике играют иностранные инве-
стиции, под которыми следует понимать вложение иностранного ка-
питала в объект предпринимательской деятельности на территории 
Российской Федерации в виде объектов гражданских прав, принад-
лежащих иностранному инвестору, если такие объекты гражданских 
прав не изъяты из оборота или не ограничены в обороте Российской 
Федерации в соответствии с федеральными законами, в том числе вло-
жение денег, ценных бумаг (в иностранной валюте, валюте Россий-
ской Федерации), иного имущества, имущественных прав, имеющих 
денежную оценку исключительных прав на результаты интеллекту-
альной деятельности (интеллектуальная собственность), а также ус-
луг и информации.
Оценивая эффективность инвестиций, большое и существенное 
внимание уделяют проблемам учета инфляции, риска и неопределен-
ности, их количественной оценке и рассмотрению организационно-
экономического механизма их предотвращения и снижения.

Введение

Цель дисциплины — ознакомление с основными ее разделами и во-
оружение научными и практическими знаниями в области инвести-
ций и, как следствие, всемерное способствование активизации ин-
вестиционного процесса и подъему производственного потенциала 
страны.
Наука инвестирования тесно связана с наукой управления и, пре-
жде всего, с финансовыми науками, менеджментом, экономической 
теорией, философией, социологией, политологией, математикой, эко-
номическим анализом, статистикой и др.
Задачи дисциплины — изучение вопросов сущности инвестиций как 
экономической категории, их роли и значения на макро- и микроу-
ровне; классификации инвестиций и их структуры; государственной 
инвестиционной политики и регулирования инвестиционного про-
цесса; классификации инвестиционного и финансового рынков, ин-
вестиционных и финансовых институтов, видов финансовых инстру-
ментов; методологических основ принятия инвестиционных решений 
по реальным и финансовым инвестициям с учетом инфляции, нео-
пределенности и риска; формирования и оценки инвестиционного 
портфеля и управления им; сущности капитального строительства как 
объекта инвестиционной деятельности и капитальных вложений, их 
финансирования и кредитования; финансового обеспечения инвести-
ционного процесса и инновационной деятельности; методов сниже-
ния инвестиционных рисков и управления ими.
Изучение дисциплины «Инвестиции и инвестиционная деятель-
ность организаций» основывается на использовании различных ме-
тодов, среди которых выделяются следующие:
• экспертные (оценочные), или эвристические методы. Они ос-
нованы на использовании косвенной и неполной информации, 
опыта специалистов-экспертов, интуиции;
• методы социально-экономического анализа. Социально-эко-
номический анализ представляет собой всестороннее изучение 
социально-экономической деятельности, познание внутренних 
связей и зависимости явлений с целью определения прогрессив-
ных тенденций развития и возможностей совершенствования об-
щественных отношений и производства;
• экономико-математические методы. Они представляют собой 
специфические приемы анализа социально-экономических си-
стем, инвестиционных проектов и равновесия экономики.

Введение

Основным же методом данного направления науки является ана-
лиз и синтез исследуемого предмета. Специфика анализа и синтеза 
как метода инвестиций состоит в разложении, расчленении экономи-
ческих систем и протекающих в них процессов на их составные части 
и на этой основе определении ведущих звеньев, «узких» мест, ключе-
вых проблем развития.
В учебном пособии изложены все перечисленные вопросы с той 
или иной степенью детализации. Теоретический материал сопрово-
ждается практическими примерами, таблицами и рисунками. После-
довательное освоение предложенного авторами материала позволяет 
обучающемуся закрепить практические навыки на основе получен-
ных им теоретических знаний.
Авторы будут признательны читателям за предложения по улучше-
нию структуры и содержания учебного пособия.
Авторы выражают благодарность за помощь в техническом форма-
тировании книги ведущему инженеру кафедры «Банковский и инве-
стиционный менеджмент» УрФУ Н. Н. Горбунову.

Глава 1.  
Инвестиции и инвестиционная деятельность 
в рыночной экономике

1.1. Экономическая сущность и формы (виды) инвестиций

И

нвестиции (от лат. invest — вкладывать) — осуществление 
определенных экономических проектов в настоящем с рас-
четом получить доходы в будущем.
В Федеральном законе «Об инвестиционной деятельности в Рос-
сийской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложе-
ний» от 25.02.1999 г. № 39-ФЗ инвестиции определяются как «денежные 
средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имуществен-
ные права и иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые 
в объекты предпринимательской и/или иной деятельности в целях по-
лучения прибыли и/или достижения иного полезного эффекта».
Под инвестициями в широком смысле понимают денежные средства, 
имущественные и интеллектуальные ценности государства, юридиче-
ских и физических лиц, направляемые на создание новых предприя-
тий, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение дей-
ствующих, приобретение недвижимости, активов, акций, облигаций 
и других ценных бумаг с целью получения прибыли и/или иного по-
ложительного эффекта.
Необходимо отметить, что по экономическому содержанию к ин-
вестициям не относятся так называемые «потребительские вложения» 
(покупка автомобилей, телевизоров, квартир, дач и т. п.), которые 
не приводят к росту капитала и получению прибыли. Эти средства, как 
правило, расходуются на непосредственное долгосрочное потребле-
ние, не приносящее прибыли, и если их приобретение не преследует 
цели последующей продажи или производственного использования.

1.1. Экономическая сущность и формы (виды) инвестиций

Инвестиции — вложение капитала с целью последующего его уве-
личения. Прирост капитала должен быть достаточным для того, что-
бы компенсировать инвестору отказ от использования имеющих-
ся средств на потребление в текущем периоде, вознаградить его 
за риск, возместить возможные потери от инфляции в предстоя-
щем периоде.
Капитал — то, что способно приносить доход; ресурсы, созданные 
людьми для производства товаров и услуг; вложенный в дело, функ-
ционирующий источник в виде средств производства.
Источник прироста капитала, движущий мотив осуществления 
инвестиций — получение прибыли. Вложение капитала и получение 
прибыли могут происходить в различном временном порядке: после-
довательно, параллельно и интервально. При последовательном про-
текании этих процессов прибыль получается сразу же после заверше-
ния процесса инвестирования. При параллельности их протекания 
получение прибыли возможно еще до полного завершения инвести-
рования (например, после первого его этапа). При интервальном про-
текании рассматриваемых процессов между завершением инвести-
рования и получением прибыли проходит определенное время. Этот 
разрыв во времени принято называть лагом.
Таким образом, лаг временной — показатель, отражающий отстава-
ние или опережение во времени одного явления по сравнению с дру-
гим (например, время от момента вложения средств до получения от-
дачи (прибыли)).
Продолжительность лага зависит от форм инвестирования, осо-
бенностей конкретных инвестиционных проектов и других факторов.
Таким образом, под инвестициями подразумевается вложение лю-
бых средств в материальные, нематериальные и финансовые активы 
с целью получения прибыли или иного полезного эффекта.
Экономическая сущность инвестиций может быть раскрыта при 
группировке их многочисленных видов по различным классифика-
ционным признакам (табл. 1).
Кроме того, существуют и другие классификационные признаки.
По степени риска различают инвестиции:
• безрисковые — характеризуют вложения средств в объекты инве-
стирования, по которым отсутствует реальный риск потери ожи-
даемого дохода или капитала и практически гарантируется запла-
нированный результат;

Глава 1. Инвестиции и инвестиционная деятельность в рыночной экономике 

• с уровнем допустимого риска — предполагают возможность поте-
ри ожидаемой чистой расчетной прибыли;
• с уровнем критического риска — предполагают потери не только при-
были, но и всей ожидаемой суммы расчетного валового дохода;
• с уровнем катастрофического риска — допускают возможность по-
тери всех собственных активов, например, в результате банкрот-
ства.
Таблица 1
Классификация инвестиций

№ 
п/п
Признак
Виды инвестиций, их характеристика

1
По объек-
там вложе-
ния средств

Реальные — совокупность вложений в реальные экономиче-
ские активы: материальные ресурсы (элементы физического 
капитала, прочие материальные активы) и нематериальные 
активы (научно-техническая, интеллектуальная продукция 
и т. д.). Важнейшая составляющая реальных инвестиций — 
инвестиции, осуществляемые в форме капитальных вложе-
ний, так называемые капиталообразующие инвестиции или 
реальные инвестиции в узком смысле слова);
Финансовые — вложение средств в различные финансовые ак-
тивы — ценные бумаги, паи и долевые участия, банковские 
депозиты и т. п.

2
По отрасле-
вому при-
знаку

Инвестиции в промышленность (топливную, энергетическую, 
химическую, нефтехимическую, пищевую, легкую, деревоо-
брабатывающую и целлюлозно-бумажную, машиностроение 
и металлообработку, черную и цветную металлургию и др.):
сельское хозяйство;
строительство;
транспорт и связь;
торговлю и общественное питание и пр.

3

По роли 
и месту 
в процессе 
инвестици-
онной дея-
тельности

Материальные (имущественные) — вложения в здания, соо-
ружения, оборудование, приспособления, инструмент, ин-
вентарь и др.;
Нематериальные — вложения в проведение кампаний 
по найму и подготовке кадров, в научные исследования, раз-
работку рекламы, приобретение патентных, лицензионных 
прав, прав на участие в управлении другими фирмами и т. п.

4

По полно-
те охвата 
жизненного 
цикла про-
дукта

Охватывающие полный жизненный цикл продукта;
Охватывающие отдельные элементы жизненного цикла (науч-
ные исследования, проектно-конструкторские разработки, 
расширение и реконструкция действующего производства, 
организация выпуска новой продукции, утилизация произ-
водства и т. п.

1.1. Экономическая сущность и формы (виды) инвестиций

№ 
п/п
Признак
Виды инвестиций, их характеристика

5
По цели ин-
вестирова-
ния

Прямые — вложения в уставные капиталы организаций (фирм, 
компаний, предприятий) с целью установления непосред-
ственного контроля и управления объектом инвестирования. 
Они направлены на расширение сферы влияния, обеспече-
ние будущих финансовых интересов, а не только на получе-
ние дохода;
Портфельные — средства, вложенные в экономические ак-
тивы с целью извлечения дохода (в форме прироста рыноч-
ной стоимости объектов инвестирования, дивидендов, 
процентов, других денежных выплат) и диверсификации 
рисков. Они представляют собой покупку акций, не даю-
щих право вкладчикам влиять на функционирование ор-
ганизаций и составляющих менее 10 % в общем акционер-
ном капитале организации, а также облигаций, векселей 
и других долговых ценных бумаг собственного и заемно-
го капитала

6

По характе-
ру участия 
в инвести-
ровании

Прямые — предполагают непосредственное участие инвесто-
ра в выборе объектов инвестирования и вложения средств;
Непрямые — инвестиции, реализуемые через посредника (ус-
луги более компетентных лиц, например, инвестиционных 
фондов и других финансовых компаний)

7

Инвести-
ции, осу-
щест-
вляемые 
в форме ка-
питальных 
вложений

Оборонительные — направлены на снижение риска по при-
обретению сырья, комплектующих изделий, на удержание 
уровня цен, защиту от конкурентов и т. д.;
Наступательные — обусловлены поиском новых технологий 
и разработок с целью поддержания высокого научно-техни-
ческого уровня производимой продукции (работ, услуг);
Социальные — целью является улучшение условий труда пер-
сонала;
Обязательные — необходимость их связана с удовлетворе-
нием государственных требований в части экологических 
стандартов, безопасности продукции, иных условий дея-
тельности, которые не могут быть обеспечены за счет только 
совершенствования менеджмента;
Представительские — направлены на поддержание престижа 
организации (предприятия)

8

В зави-
симости 
от направ-
ленности 
действий

Нетто-инвестиции (начальные) — вклады, осуществляемые, 
например, при приобретении или основании организации 
(предприятия);
Экстенсивные — направлены на расширение производствен-
ного потенциала;

Продолжение табл. 1