Методы финансового планирования и оценки эффективности управления производственно-финансовой деятельностью предприятия

Методы финансового  
планирования и оценки  
эффективности управления 
производственно-финансовой 
деятельностью предприятия

а.в. Мищенко
а.в. пилюгина

Москва 
ИНФРА-М 
2023

Монография

УДК 336.64(075.4)
ББК 65.291.9
 
М71

Мищенко А.В.

М71  
Методы финансового планирования и оценки эффективности управ-

ления производственно-финансовой деятельностью предприятия : мо-
нография / А.В. Мищенко, А.В. Пилюгина. — Москва : ИНФРА-М, 
2023. — 304 с. — (Научная мысль). — DOI 10.12737/1875454.

ISBN 978-5-16-017783-0 (print)
ISBN 978-5-16-110760-7 (online)
 В монографии рассмотрен комплекс моделей финансового плани-

рования и оценки эффективности управления производственно-финан-
совой деятельностью предприятия, позволяющий получать результаты 
моделирования в условиях различных исходных данных. Представлены 
методические подходы к построению систем управления эффективностью 
по ключевым аспектам операционной, финансовой и инвестиционной дея-
тельности предприятия. Показана возможность применения на практике 
моделей производственно-экономической оптимизации в условиях увели-
чения кредитно-инвестиционной активности.

Рассчитана на студентов, аспирантов и преподавателей экономических 

направлений подготовки, а также на экономистов, менеджеров и руководи-
телей предприятий.

УДК 336.64(075.4)

ББК 65.291.9

Р е ц е н з е н т ы:

Абдикеев Н.М., доктор технических наук, профессор, директор Ин-

ститута промышленной политики и институционального развития 
Финансового университета при Правительстве Российской Федера-
ции;

Омельченко И.Н., доктор технических наук, доктор экономических 

наук, профессор, руководитель научно-учебного комплекса «Инже-
нерный бизнес и менеджмент» Московского государственного техни-
ческого университета имени Н.Э. Баумана

ISBN 978-5-16-017783-0 (print)
ISBN 978-5-16-110760-7 (online)

© Мищенко А.В., Пилюгина А.В., 

2022

Введение

В настоящее время, характеризующееся кризисными явлениями 
в экономике, на первый план выходят проблемы выбора наиболее 
рациональных решений в области производственно-финансовой 
деятельности предприятий. Это связано с необходимостью стабили-
зации и прогнозирования денежных потоков, а также выделением 
его устойчивых, фиксированных составляющих, позволяющих вы-
строить систему управления стоимостью.
Повышение эффективности в масштабах национальной эко-
номики связано с процессами цифровой трансформации и более 
рациональным управлением всеми видами ресурсов: сырьевыми, 
финансовыми, производственными, информационными, трудо-
выми и т.д. Формирование адекватных управленческих решений 
в условиях динамически меняющейся внешней среды в свою оче-
редь требует разработки нового и совершенствования существу-
ющего количественного инструментария анализа экономических 
систем разных уровней, а также систем поддержки принятия ре-
шений с учетом прогностического характера управления.
Трансформация экономической системы под влиянием инфор-
мационных технологий при сохранении ее рыночного характера 
и возрастающей роли государства, а также глобальных трансфор-
маций финансовой системы, с одной стороны, создает условия 
для обеспечения рынка всеми необходимыми товарами и ресур-
сами, с другой — стимулирует рост требований по развитию про-
изводительности труда, неуклонное уменьшение затрат труда, ма-
териальных и иных ресурсов при производстве товаров и услуг. 
Для успешного становления экономической системы с учетом 
вызовов времени необходимо эффективное развитие финансовых 
механизмов — кредитных, налоговых, бюджетных, возникающих 
на уровне субъектов рынка, в первую очередь на уровне пред-
приятий. В период развития трансформационных процессов эконо-
мики каждое предприятие ответственно за самостоятельный выбор 
того или иного варианта хозяйственной деятельности, в частности, 
определяя, какие виды продукции производить и в каких коли-
чествах, оценивает необходимость привлечения заемных средств 
в целях получения максимальной прибыли, удержания и расши-
рения собственных позиций на рынке, ориентируясь на макси-
мизацию ценности для широкого круга заинтересованных лиц. 
При этом различные типы промышленных предприятий имеют 
свои особенности и отличия, которые необходимо учитывать 
при оптимизации управленческих решений.

Существенную роль в процессе управления предприятием се-
годня играют различные программные средства и компьютерные 
системы, позволяющие осуществить анализ экономической инфор-
мации различной глубины и сложности. Подобные инструменты 
способны оказать менеджменту организации значительную под-
держку при принятии управленческих решений — спрогнозировать 
и количественно оценить возможные риски для каждого варианта 
реализации рассматриваемого проекта, проанализировать, как из-
менится производственная программа при изменении тех или иных 
показателей, рассчитать оптимальный портфель закупок с учетом 
выбранных критериев и ограничений и т.д. Степень детализации 
полученной на выходе информации при этом будет во многом опре-
деляться сложностью математических методов и моделей, лежащих 
в основе программного средства.
Цель данной работы заключается в создании количественного 
инструментария для повышения эффективности производственно-
финансовой деятельности предприятия, базирующегося на эконо-
мико-математических моделях и методах оптимального распреде-
ления ресурсов различного вида в среднесрочном и долгосрочном 
планировании.
Стратегическими задачами разработки моделей являются обес-
печение роста прибыли предприятия и его инвестиционной при-
влекательности, создание эффективного механизма управления его 
ресурсами, в том числе и финансовыми. 
Объектом исследования в работе выступают научно-исследова-
тельские и производственные предприятия, зарегистрированные 
в форме акционерных обществ и обществ с ограниченной ответ-
ственностью, которые занимаются производством и разработкой 
сложных наукоемких устройств и приборов. 
В предлагаемой книге рассмотрены статические и динамические 
модели оптимизации производственно-финансовой деятельности 
предприятия как в условиях детерминированных исходных данных, 
так и с учетом неопределенности и риска. В последнем случае 
при выборе управленческого решения учитывается не только ве-
личина ожидаемой прибыли, но и различного вида риски, а также 
такой показатель, как устойчивость выбранного варианта произ-
водственно-хозяйственной деятельности к изменению рыночной 
среды. Особое внимание уделено методическим подходам при по-
строении моделей управления выбора вариантов финансирования, 
построения прогнозных моделей, а также моделям и методическим 
приемам оценки эффективности.

Глава 1.  
ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ВОПРОСЫ УПРАВЛЕНИЯ 
ФИНАНСОВЫМИ РЕСУРСАМИ

1.1. СОСТАВ, СТРУКТУРА, СУщНОСТь ИСТОЧНИКОВ 
ФИНАНСИРОВАНИЯ ПРЕдПРИЯТИЯ

Управление финансовыми ресурсами (источниками финан-
сирования) предприятия — это совокупность операций, рычагов, 
приемов воздействия на разнообразные виды финансов для до-
стижения определенного результата. Та часть денежных средств, 
которая поступает в форме доходов и внешних поступлений, пред-
назначенных для выполнения финансовых обязательств и осуще-
ствления затрат по обеспечению расширенного воспроизводства — 
это и есть финансовые ресурсы предприятия.
Формирование подходов к управлению источниками финан-
сирования (sources of financing) начинается с построения взаимо-
отношений с совокупностью типовых групп лиц (собственники, 
кредиторы, государственные органы, банки и т.д.), спонтанно или 
преднамеренно предоставляющих свои средства предприятию 
во временное пользование или выделивших их ему для осуще-
ствления предусмотренной уставом деятельностью. Все эти лица 
в обезличенном виде представлены в пассивной стороне баланса, 
по сути, речь идет о решениях по формированию и оптимизации пас-
сива баланса. Различные источники средств по-разному участвуют 
в финансировании деятельности предприятия (преднамеренный 
характер участия или вынужденный, определяемый рядом обстоятельств). 
Правильное понимание сути источников и способов 
их мобилизации необходимо в том числе по причине их платности, 
а также важности комбинирования источников для управления 
стоимостью предприятия, создаваемой ценностью.
На микроуровне принято использовать пятиэлементную систему 
финансирования системообразующих компонентов экономики 
(предприятий, организаций, фирм): самофинансирование (за счет 
прибыли), прямое финансирование через механизмы рынка капитала (
долевое и долговое), банковское кредитование (в том числе 
инвестиционные банковское кредитование), бюджетное финансирование 
и взаимное финансирование хозяйствующих субъектов 
(как правило, носит спонтанный характер и является составной 
частью краткосрочного финансирования текущей деятельности). 
Понятие «капитал» используется при характеристике вариантов 
и способов финансирования предприятий, организаций. 

В настоящее время принято говорить о трех подходах к трактовке 
данного понятия: экономическом (концепция физического капитала), 
бухгалтерском (концепция финансового капитала, и капитал 
выступает синонимом чистых активов), а также учетно-аналитическом (
комбинация двух других подходов, когда выделяются две взаимосвязанные 
разновидности капитала — активный и пассивный).
Капитал является не единственной категорией, используемой 
для характеристики финансовой структуры предприятия. Получение 
финансовых ресурсов из разных источников диктует и необходимость 
соответствующей классификации для целей управления 
(долго- и краткосрочные, внутренние и внешние, собственные 
и привлеченные, платные и бесплатные). Выбор того или иного варианта 
финансирования, трактовка отдельных операций с позиции 
широкой группы заинтересованных в деятельности предприятия 
лиц, оценка эффективности операций совсем не идентичны в контексте 
интересов этих самых групп лиц. 
Для выработки рекомендаций по формированию финансовой 
структуры конкретного предприятия целесообразно учитывать 
обстоятельства срочности источников; отношения к предприятию 
и платности.
Источники средств фирмы принято делить на две группы — 
источники средств краткосрочного назначения и источники средств 
долгосрочного назначения (капитал). В свою очередь, к кратко-
срочным источникам относят краткосрочную кредиторскую за-
долженность, имеющую частично платный и частично бесплатный 
характер, а также краткосрочные кредиты и займы (платный 
источник). Источники долгосрочных средств представлены капи-
талом собственников, заемным капиталом и спонтанными источни-
ками (как правило, являющимися бесплатными). В состав заемного 
капитала входят банковские кредиты, облигационные и прочие 
займы. Капитал собственников принято делить на обыкновенный 
акционерный капитал (долевой капитал в виде обыкновенных 
акций и реинвестированная прибыль в виде нераспределенной 
прибыли и прочих фондов собственных средств) и долевой капитал 
в виде привилегированных акций. 
С точки зрения терминологии акционерный капитал и заемный 
капитал являются основными способами формирования и наращи-
вания капитала. В частности, среди методов эмиссии акций рас-
пространены публичное предложение, продажа непосредственно 
инвесторам по подписке, тендерная продажа, метод целевого раз-
мещения и др. Акционерный капитал может меняться и за счет ре-
инвестирования прибыли и дооценки долгосрочных активов. 
Помимо традиционных методов средне- и краткосрочного фи-
нансирования (коммерческого и банковского кредитования) на-

ходят широкое распространение и другие приемы и инструменты, 
способствующие расширению объемов финансирования. К ним от-
носятся некоторые разновидности опционов, залоговые операции, 
аренда (в том числе финансовый лизинг), коммерческая концессия 
(франчайзинг) и др.
Стратегия финансовой политики предприятия является клю-
чевым моментом в оценке допустимых, желаемых или прогнози-
руемых темпов наращения его экономического потенциала.
Капитальное уравнение, по которому активы равны сумме соб-
ственного капитала и обязательств, помогает сформулировать пра-
вила финансирования, что любой актив профинансирован либо 
из собственных, либо из заемных источников. Если приобретен 
актив, возникает кредиторская задолженность, которую необхо-
димо будет оплатить. Если актив получен от учредителей, то уве-
личится сумма уставного капитала. Даже если актив получен в по-
дарок, в пассиве его стоимость будет записана в прибыль. Таким 
образом выполняется капитальное уравнение.
Величина собственного капитала (stockholders equity) показы-
вает, сколько денег инвестировано в компанию ее собственниками 
и сколько компанией было заработано прибыли за все время су-
ществования. В частности, в Федеральном законе от 06.12.2011 
№ 402-ФЗ «О бухгалтерском учете» этот вид пассивов обозначен 
как источник финансирования деятельности экономического субъ-
екта, хотя это не совсем корректно, так как деятельность компании 
финансируется не только за счет собственных средств, но и за счет 
заемных источников. В структуре собственного капитала обычно 
выделяют уставный, добавочный, резервный капитал, а также не-
распределенную прибыль (непокрытый убыток).
Обязательства (liabilities) определяются как долги компании 
ее кредиторам. Величина обязательств показывает, сколько денег 
компании придется отдать в будущем за уже используемые активы. 
Обязательства в бухгалтерском учете подразделяются на долго-
срочные (до погашения остается больше года) и краткосрочные 
(до погашения — меньше года). Обязательства обычно делят на за-
емные средства, кредиторскую задолженность, доходы будущих пе-
риодов и оценочные обязательства. 
Есть и иные, можно даже сказать, более сложные пассивы, — на-
пример, отложенные налоговые обязательства.
Уставный капитал (equity capital) — стоимость активов ком-
пании, которые внесли учредители. Хронологически это самый 
первый пассив, возникающий при создании компании. Его вели-
чина, распределение долей учредителями описываются в уставе, 
отсюда и название. Уставный капитал показывает, сколько активов 
компании принадлежит учредителям. Доля в уставном капитале 

позволяет учредителю претендовать на часть прибыли компании. 
Такие выплаты называются дивидендами. 
Размер уставного капитала в процессе работы компании 
может меняться. При этом в российском законодательстве опре-
делены минимальные его размеры: для обществ с ограниченной 
ответственностью — 10 000 руб., для непубличных акционерных 
обществ столько же, для публичных акционерных обществ — 
100 000 руб. В оплату уставного капитала могут пойти любые ак-
тивы, но не меньше 10 000 руб. должны составлять деньги. Они 
могут быть как безналичными, так и наличными. Стоимость других 
вносимых активов обязан подтвердить независимый оценщик, его 
привлечение в этом случае является обязательным. Но если учредители 
считают, что доля кого-то из них стоит менее 20 000 руб., 
они оценивают вносимые активы самостоятельно (п. 2 ст. 15 Федерального 
закона от 08.02.1998 № 14-ФЗ), но оценить ниже оценщика 
можно, выше — нельзя (п. 2 ст. 66.2 ГК). 
Содержание категории «уставный капитал» зависит от организационно-
правовой формы предприятия:
— для государственного предприятия — стоимостная оценка 
имущества, закрепленного государством за предприятием на праве 
полного хозяйственного ведения;
— для товарищества с ограниченной ответственностью — сумма 
долей собственников;
— для акционерного общества — совокупная номинальная 
стоимость акций всех типов;
— для производственного кооператива — стоимостная оценка 
имущества, предоставленного участниками для ведения деятельности;
— 
для арендного предприятия — сумма вкладов работников 
предприятия;
— для предприятия иной формы, выделенного на самостоятельный 
баланс, — стоимостная оценка имущества, закрепленного 
его собственником за предприятием на праве полного хозяй-
ственного ведения.
Добавочный капитал (capital surplus) — собственный источник 
активов компании, не связанный с вкладами учредителей и опера-
ционной деятельностью. добавочный капитал — это своеобразная 
добавка к стоимости активов компании, которую дает рынок. Учре-
дители могут распорядиться им по своему усмотрению, но более 
разумно оставлять его на развитие бизнеса.
Рассуждая о природе добавочного капитала, необходимо ска-
зать, что для появления у компании активов, нужно получить 
их от инвесторов (уставный капитал), кредиторов (обязательства) 
или заработать самостоятельно (нераспределенная прибыль). Ком-

пания создается, и в процессе работы активов становится больше, 
и это называется реальной капитализацией. Добавочный капитал 
возникает, когда активы компании вдруг дорожают независимо 
от ее действий. Учредители не вносят дополнительных вкладов, 
компания ничего не продает, просто конъюнктура рынка склады-
вается благоприятным образом, и это так называемая рыночная 
капитализация. 
Главных источников добавочного капитала три: переоценка 
внеоборотных активов, эмиссионный доход и положительные кур-
совые разницы по вкладам в уставный капитал в иностранной ва-
люте. В бухгалтерском балансе переоценка внеоборотных активов 
стоит отдельно от остальных составляющих добавочного капитала. 
Это сделано, чтобы пользователь отчетности понимал: сумма может 
уйти так же легко, как и пришла. Если рыночная цена снизится, 
будет проведена уценка и добавочный капитал уменьшится. С дру-
гими компонентами добавочного капитала такого не произойдет: 
их величина фиксируется в момент образования и больше не ме-
няется.
Резервный капитал (reserves) — собственный источник активов 
компании, предназначенный для покрытия возможных убытков. 
Акционерные общества за счет резервного капитала могут погашать 
выпущенные облигации и выкупать собственные акции. По эконо-
мической сущности резервный капитал — искусственно выделя-
емая часть чистой прибыли, т.е. резервный капитал формируется 
за счет прибыли компании. После получения чистой прибыли часть 
направляется в резервный капитал, остальное направляя на диви-
денды и формирование нераспределенной прибыли.
Величина резервного капитала определяется уставом компании, 
а размеры ежегодных отчислений чистой прибыли — протоколами 
общих собраний участников. Общества с ограниченной ответствен-
ностью не обязаны создавать резервный капитал, но имеют на это 
право (ст. 30 Федерального закона от 08.02.1998 № 14-ФЗ). Ре-
зервный капитал акционерных обществ формируется в размере 
не меньше 5 процентов от уставного капитала (ст. 35 Федерального 
закона от 26.12.1995 № 208-ФЗ).
Отчисления в резервный капитал означают, что в компании га-
рантированно остаются активы на эту сумму. То есть часть при-
были прошлых лет замораживается в этих активах. Если в будущем 
компания получит убыток, капитализированная прибыль позволит 
покрыть или хотя бы уменьшить его за счет прямых выплат или 
продажи других активов. Если резервный капитал отсутствует, 
и собственники предпочитают извлекать всю прибыль, т.е. есть 
риск ежегодного распределения всей чистой прибыли, то компании 
не на что развиваться. Создание резервного капитала — защитный 

механизм от недальновидных действий собственников, а также рез-
кого ухудшения экономической ситуации.
Заемные средства — это обязательства по полученным займам 
и кредитам. С точки зрения учета большой разницы между ними 
нет. Кредит может выдаваться только финансовой организацией 
с соответствующей лицензией на строго определенный срок; вы-
дача и возврат кредита осуществляются только денежными сред-
ствами, а за пользование кредитными средствами всегда берется 
плата. Заем может быть выдан любым субъектом на определенный 
или неопределенный срок; взаймы могут быть получены любые 
активы; заем бывает беспроцентным, т.е. бесплатным для заем-
щика.
В бухгалтерском учете сумму кредита отражают сразу при по-
лучении, а связанные с ним расходы — обычно равномерно отра-
жают в течение действия договора, так установлено ПБУ 15/2008 
«Учет расходов по займам и кредитам» (утв. приказом Минфина 
от 06.10.2008 № 107н), т.е. обязательство по займам и кредитам 
с течением времени растет. Даже если кредит гасить вовремя, в ба-
лансе будет отражена не вся сумма, которую предстоит заплатить.
Есть одно исключение: если компания берет заем или кредит 
на приобретение основных средств или нематериальных активов, 
то проценты, начисленные до начала их использования, включаются 
в стоимость таких активов, т.е. они сначала увеличивают 
стоимость активов, и в момент начисления процентов расхода нет. 
Важно отметить, что эти суммы все равно станут расходами, когда 
будет начисляться амортизация.
Кредиторская задолженность (от лат. сredit — «он верит») — 
это долги компании перед ее контрагентами, т.е. контрагент верит 
предприятию, что долг будет возвращен. Традиционно выделяют 
несколько групп подобных кредиторов: поставщики и подрядчики 
(предприятие должно им денежные средства, если получены товары 
или воспользовалось услугами с отсрочкой оплаты, при проведении 
оплаты в полном объеме кредиторская задолженность 
закрывается); покупатели и заказчики (задолженность возникает, 
когда они внесли предоплату, а предприятие еще не поставило 
товар или не оказало услугу); налоговые органы (налог сначала начисляется — 
признается задолженность перед бюджетом и только 
потом оплачивается); государственные внебюджетные фонды; персонал (
задолженность возникает, когда компания уже начислила 
зарплату, но еще не выплатила ее. Начисляется зарплата, как правило, 
за месяц, и задолженность появляется в последний день месяца; 
выплата произойдет уже в следующем месяце); подотчетные 
лица (иногда подотчетное лицо может потратить больше, чем по-