Оценка инвестиционной деятельности

Министерство образования и науки Российской Федерации 

НОВОСИБИРСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ТЕХНИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ 

 
 
 
 
 
 
 
А.И. КАРПОВИЧ 
 
 
 
 
 
ОЦЕНКА  
ИНВЕСТИЦИОННОЙ  
ДЕЯТЕЛЬНОСТИ 
 
Утверждено Редакционно-издательским советом университета 
в качестве учебного пособия 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
НОВОСИБИРСК 
2018 

 

ББК 65.263-24 
        К 265 

Рецензенты: 

д-р техн. наук В.С. Канев 
канд. экон. наук М.П. Маслов 

Работа подготовлена на кафедре  
 экономической теории и прикладной экономики 

Карпович А.И. 
К 265   
Оценка инвестиционной деятельности: учебное пособие / 
А.И. Карпович. – Новосибирск: Изд-во НГТУ, 2018. – 72 с. 
ISBN 978-5-7782-3650-9 
В учебном пособии системно рассмотрены вопросы инвестиционного 
анализа и планирования, критерии оценки целесообразности инвестиционных 
вложений и возможности их реализации в реальных условиях рыночной экономики. 
Представленный учебный материал необходим для аудиторной работы и 
самостоятельного изучения дисциплины «Оценка инвестиционной деятельности» в соответствии с компетентностной моделью подготовки бакалавров 
направления 38.03.01 – Экономика.  
Учебное пособие соответствует требованиям Федерального государственного образовательного стандарта высшего образования РФ (ФГОС 3+). 
Может быть полезно студентам, магистрантам и аспирантам экономических специальностей, а также всем, кто интересуется проблемами инвестиционного проектирования. 
ББК 65.263-24 

Карпович Алексей Иванович 

ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ 

Учебное пособие 

Редактор И.Л. Кескевич 
Выпускающий редактор И.П. Брованова 
Корректор Л.Н. Киншт 
Дизайн обложки А.В. Ладыжская 
Компьютерная верстка Л.А. Веселовская 
Налоговая льгота – Общероссийский классификатор продукции 
Издание соответствует коду 95 3000 ОК 005-93 (ОКП) 
_________________________________________________________________________________ 
Подписано в печать  20.08.2018. Формат 60 × 84 1/16. Бумага офсетная. Тираж  100  экз. 
Уч.-изд. л.  4,18.   Печ. л.  4,5.  Изд. №  99.  Заказ №  1119.   Цена договорная 
_________________________________________________________________________________ 
Отпечатано в типографии 
Новосибирского государственного технического университета 
630073, г. Новосибирск, пр. К. Маркса, 20 

ISBN 978-5-7782-3650-9  
 
 
 
 
 
© Карпович А.И., 2018 
© Новосибирский государственный 
   технический университет, 2018 

ВВЕДЕНИЕ 

Качественные перемены в обществе, глубокие преобразования российской экономики в процессе перехода к экономике рыночного типа 
вызывают необходимость ощутимых изменений и в подготовке специалистов на научной основе. Отечественные подходы к оценке эффективности капитальных вложений претерпели существенные трансформации, относящиеся в первую очередь к регламентированию процедур 
и методов такой оценки. Раскрытию принципов и методов ивестиционного анализа и управления – системы знаний о теории и практике 
инвестирования в капиталообразующие активы – и посвящено предлагаемое учебное пособие. 
В пособии кратко, но емко нашли отражение все основные вопросы 
инвестиционного анализа, планирования и реализации инвестиционных проектов: основные положения, показатели, виды и критерии эффективности инвестиционных вложений; вопросы реализации методов 
оценки эффекта и эффективности инвестиционных проектов, в том 
числе с учетом инфляции и факторов неопределенности; программные 
инструменты инвестиционного анализа. В нем упор сделан на освещение количественных методов и моделей принятия решений в области 
инвестиционного проектирования, причем по ряду вопросов излагается авторская трактовка материала. 
В качестве информационной основы при оценке промышленных 
проектов логично использовать цены срочного рынка (стоимостные параметры срочных сделок / контрактов). Помимо этого к сфере управления инвестиционными проектами относится и такая функция, как 
управление контрактами в проекте для страхования (хеджирования) 
рисков. В связи с этим в приложении содержатся краткие сведения о 
срочных контрактах, относящихся, кроме того, к финансовым активам. 
 
 
 

 

1. ИНВЕСТИЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ,  
ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПРОЕКТ И ИНВЕСТИЦИИ  

Инвестиционная деятельность отражает движение инвестиционных 
проектов во времени и связана прежде всего с прединвестиционной и 
инвестиционной стадией (фазой) проектного цикла. Оценка инвестиционной деятельности в целом опирается на методику оценки инвестиционных проектов, которая использует соответствующие разделы 
финансового менеджмента, посвященные планированию капитального 
бюджета, и основывается на международных стандартах по разработке 
бизнес-планов, таких как ЮНИДО (United Nation Organization for 
Industrial Development) и ЕБРР (Европейский банк реконструкции и 
развития). 
Данная методика зиждется на определенных принципах и подходах 
к оценке эффективности инвестиций, сложившихся в мировой практике. Главные из них: 
 моделирование потоков продукции, ресурсов и денежных 
средств; 
 определение эффекта и эффективности посредством сопоставления предстоящих интегральных результатов и затрат с ориентацией на 
достижение требуемой нормы доходности на капитал; 
 приведение будущих разновременных платежей и поступлений к 
единообразным условиям их соизмерения (учет временной ценности 
денег); 
 принцип экономической самостоятельности субъектов рынка, 
осуществляющих инвестиционное проектирование. 
Указанные принципы применимы при отборе инвестиционных проектов независимо от их отраслевых или региональных особенностей. 
Понятие «инвестиционный проект» (ИП) употребляется в литературе [1, 10] в двух смыслах: 
1) как дело, деятельность, система мероприятий или комплекс каких-либо действий, обеспечивающих достижение определенных целей 
(получение определенных результатов); 

2) как совокупность организационно-правовых и расчетно-финансовых документов, необходимых для выполнения указанных выше 
действий или описывающих такие действия. 
Инвестиционные проекты различаются прежде всего по своим масштабам и объектам инвестирования. Самые распространенные и простые из них связаны со снижением затрат (проекты, снижающие эксплуатационные издержки производственных процессов). Наиболее крупные 
предусматривают реконструкцию или строительство предприятий, покупку компаний. В данном учебном пособии имеются в виду прежде 
всего промышленные проекты. Помимо них инвестиционные вложения 
могут осуществляться в нематериальные активы, человеческий капитал 
и финансовые активы. 
ИП существуют обычно в виде некоторого множества вариантов, 
реализация которых сопряжена с необходимостью вложения инвестиций (инвестированием). 

Инвестиции – это денежные средства и иные виды ценностей 
(машины, оборудование и другое имущество, ценные бумаги, недвижимость, паи в уставных капиталах предприятий, нематериальные активы), вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов 
деятельности в целях получения прибыли (дохода) или / и достижения 
положительного социального эффекта. 
Процесс инвестирования осуществляется посредством реализации 
инвестиционных проектов, т. е. инвестирование происходит в рамках, 
определенных ИП. 
Субъектом инвестиций (реципиентом) является предприятие (организация), использующее инвестиции. 

Инвестор – физическое или юридическое лицо, производящее 
вложения указанных выше средств и ценностей. 
По источникам образования инвестиции разделяются на две группы: собственные и заемные. 
Собственные: нераспределенная прибыль, амортизационные отчисления, накопления, страховые выплаты, безвозмездные субсидии и 
ассигнования из бюджетов и фондов разных уровней, паевые взносы, 
средства от эмиссии долевых ценных бумаг. 
Заемные: различные по форме и видам кредиты и займы (в том 
числе облигационные займы, средства от эмиссии векселей и т. д.). 
Кроме того, выделяются непривлеченные денежные средства: часть 
собственных средств, имеющих внутренний источник происхождения 

(прибыль, амортизационный фонд, накопления), и привлеченные – все 
остальные виды финансовых ресурсов. 
Эффективная подготовка и реализация ИП предполагает необходимость составлять инвестиционный бизнес-план, который в современных условиях призван выполнять, по крайней мере, две функции. 
Первая – функция стратегического планирования в условиях рынка. Иными словами, бизнес-план какого-либо ИП есть элемент планирования развития реципиента. 
Вторая функция состоит в привлечении инвестиций со стороны 
внешних инвесторов – потенциальных кредиторов и партнеров: банков, покупателей будущей продукции или услуг реципиента, поставщиков материалов и оборудования, заинтересованных в расширении 
рынков сбыта, индивидуальных инвесторов и других. 
В целом создание и реализация ИП – это многоэтапный процесс, 
начинающийся с формирования инвестиционного замысла и заканчивающийся выведением объектов инвестирования на проектную мощность. Бизнес-план в этом процессе включает главным образом этапы 
формирования инвестиционного замысла и предпроектного исследования инвестиционных возможностей. Для потенциального инвестора 
он фактически выполняет роль инвестиционного предложения и служит основанием для принятия решения о финансировании работ по 
подготовке технико-экономического обоснования (ТЭО) проекта, проведению его экспертизы и утверждению. Далее следует принятие инвестиционного решения – решения о вложении средств в реализацию ИП. Результатом работы над бизнес-планом должны быть ответы 
на основные интересующие инвестора вопросы: сколько всего понадобится средств на воплощение предлагаемого проекта, когда и в каком 
объеме они будут нужны, как планируется их использование, каковы 
общепринятые в международной практике прогнозируемые показатели 
эффективности, каков риск потери вкладываемых средств? 
Объем и структура бизнес-плана (равно как и количество этапов в 
реализации ИП) зависят от масштаба проекта и от цели составления 
плана. Внутренний бизнес-план (для внутрифирменного планирования) не регламентируется ни по объему, ни по структуре разделов. 
Бизнес-план, представляемый с целью получения инвестиций, должен 
удовлетворять требованиям европейского и российского образца. Существуют специальные формы, соответствующие стандартам GAAP 
(Generally Accepted Accounting Principles), для ввода данных по инвестиционным проектам в международную информационную сеть центров ЮНИДО. 

Примерная структура бизнес-плана укрупненно: 
 оглавление; 
 введение; 
 описание компании и ее стратегических целей; 
 продукция и услуги; 
 производственно-технический раздел; 
 анализ рынков сбыта и план маркетинга; 
 управление фирмой / проектом (институциональный раздел); 
 юридические аспекты; 
 экологический раздел; 
 социальный раздел; 
 финансовый раздел; 
 приложения. 
Непосредственно инвестиционный анализ конкретного ИП, ради 
продвижения которого и подготовляется соответствующий бизнесплан, включает в себя ряд взаимосвязанных этапов. 
Прежде всего должна быть сформулирована идея ИП, характеризующая направление вложений инвестиций. Она дополняется инновационным, патентным, экологическим анализом технических решений в 
составе намечаемого ИП. Предусматривается также проверка необходимости выполнения сертификационных требований и предварительное согласование инвестиционного замысла с федеральными, региональными и отраслевыми приоритетами. 
Следующим важным этапом является генерирование и описание в 
какой-либо форме предполагаемого множества вариантов ИП, различающихся между собой периодом инвестирования и эксплуатации объектов, составом, объемами и распределением во времени инвестиций, организационно-экономическим механизмом реализации ИП, уровнями 
инвестиционных рисков и т. д. 
Затем приводят сведения о предполагаемом объеме инвестиций и 
планируемых источниках их образования, разрабатывают прогноз денежных потоков и определяют их текущие стоимости по вариантам ИП. 
В целом методология управления проектами, или Project Management, включает в себя реализацию целого набора функций: управление предметной областью проекта; управление проектом по временным 
параметрам, стоимости и нескладируемым ресурсам; управление качеством, рисками, персоналом, коммуникациями; управление контрактами 
в проекте; управление изменениями; прочие функции. 

Необходимыми составляющими процесса планирования инвестиций являются расчет их эффективности с использованием известных 
общепринятых критериев, проведение ситуационного анализа чувствительности критериальных показателей и в итоге – оценка рисков 
осуществления проекта. Заметим, что множество вариантов ИП, динамическая модель связанных с ними денежных потоков и критерии эффективности инвестиционных вложений формируют в совокупности 
задачу выбора наиболее рациональных вариантов ИП. 
Большое значение для инвестора имеет информация об условиях 
возмещения его затрат. В ней указываются способы и сроки возврата 
инвестиций. Наиболее часто применяется их возврат в денежной форме 
в виде погашения ранее полученной (как правило, банковской) ссуды. 
Тогда в плане приводятся данные о предполагаемой процентной ставке 
за пользование инвестициями и даты начала и окончания выплат. Для 
компании-реципиента существует несколько принципиальных возможностей погашения долга: из доходов от продажи своей продукции и 
услуг, через реализацию активов, дополнительную эмиссию ценных бумаг, путем получения ссуды у другого кредитора. Использование последней возможности крайне нежелательно, так как свидетельствует о 
неустойчивом финансовом положении фирмы, а из двух первых предпочтительнее возмещение займа из доходов, поскольку в случае перехода активов кредитору-банку он будет вынужден нести расходы по 
управлению ими: выходить на товарные или фондовые рынки, обеспечивать рекламу, оплачивать услуги посредников и прочее. 
Другой способ возмещения затрат – это предоставление инвестору 
права собственности на часть продукции, которая будет производиться 
после реализации проекта. При этом способе в плане должны быть 
приведены сведения о доле и объеме продукции, которая будет принадлежать инвестору в период возврата инвестиций. 
Еще один способ – типа BOT (Building-operation-transfer) предполагает, что инвестору может быть предоставлено право на совместное 
(или полное на какое-то время) пользование созданными объектами. 
В этом случае указывается доля инвестора в акционерном капитале, 
выручке от продаж, прибыли от реализации. 
В заключение следует указать возможные гарантии для возмещения затрат при нарушении условий осуществления ИП. Это могут быть 
гарантии в виде залога недвижимости, страхования инвестиций, поручительства местных органов власти и т. д. 
 

ВОПРОСЫ ДЛЯ САМОКОНТРОЛЯ 

1. Сущность и значение принципов, применяемых к процедурам 
оценки эффективности инвестиционных проектов. 
2. Процесс инвестирования и основные понятия управления проектами. Проектный цикл. 
3. Как взаимосвязаны два определения инвестиционного проекта? 
4. Классификация инвестиций. 
5. Характеристика аспектов (разделов) проектного анализа. 
6. Способы возмещения инвестиционных затрат инвесторам. 
7. Функции управления проектами (Project Management). 

ЗАДАЧИ И УПРАЖНЕНИЯ 

1. Предприятие имеет следующую структуру инвестиционного 
портфеля (млн руб.): 

Структура 
Цена источников 
 финансирования (%) 

Обыкновенные акции 30 000 
Привилегированные акции 2500  
Облигации 10 000  
Долгосрочные займы 7500  

13 
9 
8 
7 

Определить средневзвешенную цену капитала WACC. 
2. По источникам финансирования инвестиции классифицируются: 
а) на собственные, заемные, привлеченные; 
б) частные, государственные; 
в) краткосрочные, долгосрочные. 
3. Инвестор планирует для себя отдачу по проекту на уровне 10 %. 
Ипотечная постоянная равна 12 %. Какие условия финансирования 
имеет в данном случае инвестор: 
а) благоприятные; 
б) неблагоприятные; 
в) типичные? 
4. Понятие «инвестиционный проект» по отношению к понятию 
«бизнес-план» является: 
а) более широким; 
б) более узким; 
в) тождественным. 

5. Ипотечная постоянная определяется: 
а) делением ежегодных выплат по кредиту на размер кредита; 
б) делением размера кредита на общую сумму инвестиций; 
в) умножением ставки дохода на заемные средства на сумму заемных средств.