Обоснование способа привлечения компаниями долгосрочного заемного капитала

Т.А. МАРТЫНОВА 
Д.В. ЕРЕМЕЕВ 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
ОБОСНОВАНИЕ СПОСОБА 
ПРИВЛЕЧЕНИЯ КОМПАНИЯМИ 
ДОЛГОСРОЧНОГО ЗАЕМНОГО 
КАПИТАЛА 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Монография 
 
 
 
 
 
 

Электронно- 
Библиотечная 

Система 

znanium.com 
Москва 
ИНФРА-М 
2021 

УДК 336.648(075.4) 
ББК 65.264 
М29 
 
 
 
Р е ц е н з е н т ы: 
Бойко А.А., кандидат экономических наук, профессор Сибирского государственного 
университета науки и технологий имени академика М.Ф. Решетнева; 
Ермаченко А.Л., генеральный директор ООО «Управление капиталом» 
 
 
 
М29 
Мартынова Т.А. 
Обоснование способа привлечения компаниями долгосрочного заемного капитала : 
монография / Т.А. Мартынова, Д.В. Еремеев. — Москва : ИНФРА-М, 2021. — 318 с. 
 
 
 
ISBN 978-5-16-109984-1 (online) ( 
 
 
 
Современное экономическое состояние и приоритеты государственной политики 
в различных направлениях и сферах деятельности диктуют коммерческим организациям 
необходимость постоянного поиска возможностей повышения финансовой эффективности 
основной деятельности. Это зачастую требует дополнительных долгосрочных финансовых 
ресурсов. 
Дополнительные 
ресурсы 
в 
виде 
долгосрочного 
заемного 
капитала 
рассматриваются менеджментом компании как один из наиболее эффективных способов 
финансирования для осуществления роста и повышения конкурентоспособности как 
компании в целом, так и отдельных ее подразделений и сфер деятельности. 
В монографии представлено авторское видение финансовой оценки эффективности 
привлечения долгосрочного заемного капитала с учетом отраслевой специфики компании 
на примере коммерческих организаций из основных отраслей народного хозяйства 
Российской Федерации. 
Предназначена для научных работников, руководителей коммерческих организаций, 
преподавателей, аспирантов и магистрантов, а также широкого круга читателей, 
интересующихся возможностями и проблемами, возникающими в ходе рассмотрения 
эффективности процессов финансового управления отдельными элементами структуры 
капитала коммерческой организации. 
 
 
 
УДК 336.648(075.4) 
ББК 65.264 
 
 
 
ISBN 978-5-16-109984-1 (online) 
 
© Мартынова Т.А., Еремеев Д.В., 2021 

ОГЛАВЛЕНИЕ 
 

ВВЕДЕНИЕ...................................................................................................................................... 4

1. ДОЛГОСРОЧНЫЙ ЗАЕМНЫЙ КАПИТАЛ: СУЩНОСТЬ, СПОСОБЫ 
ПРИВЛЕЧЕНИЯ............................................................................................................................
6

1.1. Основные понятия и сущность долгосрочного заемного капитала компаний...................
6

1.2. Факторы, влияющие на привлечение отдельных элементов долгосрочного заемного 
капитала............................................................................................................................................ 12
1.3. Классификация способов привлечения долгосрочного заемного капитала, их 
сравнительный анализ..................................................................................................................... 15

2. АНАЛИЗ И ОЦЕНКА СПОСОБОВ ПРИВЛЕЧЕНИЯ ДОЛГОСРОЧНОГО 
ЗАЕМНОГО КАПИТАЛА РОССИЙСКИМИ КОМПАНИЯМИ ......................................... 35 
2.1.  Анализ динамики и структуры привлечения долгосрочного заемного капитала............. 35
2.2. Анализ причин выбора способов привлечения долгосрочного заемного капитала........... 44
2.3. Определение критериев выбора способов привлечения долгосрочного заемного 
капитала............................................................................................................................................ 51

3. ОБОСНОВАНИЕ СПОСОБА ПРИВЛЕЧЕНИЯ ДОЛГОСРОЧНОГО ЗАЕМНОГО 
КАПИТАЛА.................................................................................................................................... 58
3.1. Разработка механизма эффективного привлечения долгосрочного заемного капитала.... 58
3.2. Анализ политики привлечения долгосрочного заемных средств российскими 
металлургическими компаниями.................................................................................................... 64
3.3. Анализ причин привлечения долгосрочных заемных средств компаниями....................... 66
3.4. Анализ динамики и структуры привлечения долгосрочных заемных средств 
металлургическими компаниями.................................................................................................... 89
3.5. Обоснование способа привлечения долгосрочных заемных средств на примере 
рассмотренных ранее ведущих металлургических предприятий РФ......................................... 98
3.6. Анализ политики привлечения долгосрочного заемных средств предприятиями 
нефтегазовой отрасли.................................................................................................................... 107
3.7. Анализ и оценка необходимости в привлечении долгосрочных заемных средств 
нефтегазовыми компаниями......................................................................................................... 110
3.8. Анализ и оценка формирования долгосрочных заемных средств нефтегазовыми 
компаниями.................................................................................................................................... 138

ЗАКЛЮЧЕНИЕ............................................................................................................................ 157
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ............................................................... 163
ПРИЛОЖЕНИЯ........................................................................................................................... 167
 
 

 

ВВЕДЕНИЕ 

 
В современных условиях перед российскими компаниями остро стоит проблема 
привлечения ресурсов для финансирования процессов обновления основных средств, 
расширения производства и совершенствования национальной экономики в целом. Эта 
проблема особенно актуальна в нынешней ситуации, когда руководство страны поставило 
задачу увеличения темпов роста национальной экономики. 
Значительная 
часть 
отечественных 
компаний 
продолжает 
рассчитывать 
на 
собственные средства в тот момент, когда существует возможность эффективного 
привлечения инвестиционных ресурсов с целью увеличения темпов экономического роста 
предприятия. Данный аспект связан с тем, что большинство компаний придерживается 
консервативной политики в управлений финансовой деятельности. 
В настоящее время основными способами привлечения заемного капитала являются 
банковский кредит, эмиссионное финансирование и лизинг. В большинстве случаев в 
качестве заемных источников предприятия используют банковский кредит, что объясняется 
относительно большими свободными финансовыми ресурсами российских коммерческих 
банков, а также тем, что при получении банковского кредита нет необходимости публичного 
раскрытия информации о компании. Высший менеджмент и владельцы большинства 
российских коммерческих организаций не хотят раскрывать финансовую информацию о 
своих компаниях, а также проводить изменения в финансовой политике.  
Лизинг, использует меньшая доля российских компаний. Его основе лежит спрос на 
внеоборотные активы, однако на данном этапе развития экономики этот достаточно важный 
элемент рыночных отношений только начинает набирать обороты.  
Эмиссионное финансирование в подавляющем большинстве случает доступно 
доступно только для крупных компаний. Данный момент всязан с действующим В 
Российской федерации нормативно-правовым регулированием процесса эмиссии ценных 
бумаг.  
Необходимость выявления причин, влияющих на выбор того или иного способа 
привлечения, а также условий, способствующих эффективному привлечению долгосрочного 
заемного капитала российскими компаниями для увеличения темпов роста, придают теме 
настоящего исследования особую актуальность. 
Целью представленной работы является разработка алгоритма обоснования выбора 
способа привлечения долгосрочного заемного капитала российскими компаниями. 
Для достижения поставленной цели в работе определены следующие задачи: 
− 
исследовать сущность долгосрочного заемного капитала; 
− 
выявить 
основные 
способы 
и 
особенности 
источников 
привлечения 
долгосрочного заемного капитала; 
− 
выявить факторы, влияющие на выбор способа привлечения долгосрочного 
заемного капитала;  
− 
провести анализ динамики и структуры привлечения долгосрочного заемного 
капитала (ДЗК) российскими компаниями; 
− 
выявить критерии выбора долгосрочного заемного капитала российскими 
компаниями; 
− 
разработать алгоритм выбора способа привлечения долгосрочного заемного 
капитала; 
− 
провести апробацию предложенного алгоритма на данных предприятий из 
ведущих отраслей народного хозяйства.  
Объектом исследования является долгосрочный заемный капитал российских 
компаний. 
Предметом исследования выступают способы привлечения долгосрочного заемного 
капитала. 

Методологической основой проведенного исследования выступили такие общенаучные 
методы познания, как анализ и синтез, системность и комплексность, использовались 
конкретно-научные методы и приемы экономического анализа (расчет абсолютных, 
относительных и средних величин, метод сравнения, группировки, табличный и др.). 
Теоретической основой исследования явились работы классиков экономической 
науки, современных и зарубежных ученых по проблеме выбора долгосрочных источников 
финансирования компаний. В процессе исследования были изучены и обобщены 
содержащиеся в них теоретико-концептуальные научные положения. 
В процессе исследования применялись общенаучные методы: системный анализ, 
сравнительный анализ, логико-аналитические методы, построение таблиц. 
Степень разработанности проблемы. Вопросы привлечения средств рассматривались в 
литературе достаточно подробно. Этой проблематикой занимались такие российские ученые, 
как: И.Т. Балабанов, В.В. Бочаров, А.Г. Грязнова, JI.A. Дробозина, О.В. Ефимова, В.В. 
Ковалев, И.Г. Кучукина, Н.Н. Тренев, Е.С. Стоянова, Э.А. Уткин, М.А. Эскиндаров и др. 
Значительный вклад в изучение этой тематики внесли зарубежные экономисты, рассмотрев 
привлечение заемного капитала достаточно подробно. Среди них можно выделить работы 3. 
Боди, Ю. Бригхема, Дж. Ван Хорна, Б. Коласса, Л. Крушвица, Ч.Ф. Ли, С. Росса, Дж. И. 
Финнерти, У. Шарпа и др. Однако вопрос выбора источников финансирования деятельности 
предприятий по-прежнему остается дискуссионным. 
Информационную базу исследования составили законодательные и нормативные акты 
Российской Федерации, работы отечественных и зарубежных экономистов по исследуемой 
проблеме, статистические данные Федеральной государственной статистики РФ, материалы 
научных конференций, международные стандарты финансовой отчетности различных 
отраслей, Центрального банка РФ, интернет-ресурсы, аналитические обзоры. 
Научная новизна проведенного исследования заключается в следующем: 
1. Уточнено определение понятия «Долгосрочный заемный капитал», отличающееся 
от других известных авторов полным охватом всех смысловых направлений. 
2. Предложена систематизация способов привлечения долгосрочного заемного 
капитала. 
3. Разработан алгоритм выбора способа привлечения долгосрочного заемного 
капитала. 
4. Обоснована 
целесообразность 
использования 
алгоритма 
выбора 
способа 
привлечения долгосрочного заемного капитала. 
Областью изучения в представленной работе выступают финансовые отношения 
коммерческой организации и еѐ ближайшего окружения, а еѐ основой является 
взаимодействие 
между 
участниками 
финансового 
рынка 
в 
процессе 
принятия 
управленческих решений о целесообразности привлечения заемного капитала на 
долгосрочной основе. Представленный процесс показан в исследовании с различных точек 
зрения.  
Авторы надеются, что при проведении данного исследования, они получили 
результаты, которые можно будет использовать в ходе решения отдельных практических 
задач 
по 
управлению 
процессом 
привлечения 
долгосрочного 
заемного 
капитала 
коммерческой организацией. Полученные результаты в ходе проведенного исследования, в 
достаточной степени будут помогать развитию научно-практические исследования в 
заявленной области человеческих знаний.  

1. ДОЛГОСРОЧНЫЙ ЗАЕМНЫЙ КАПИТАЛ: СУЩНОСТЬ, СПОСОБЫ 
ПРИВЛЕЧЕНИЯ 
 
1.1. Основные понятия и сущность долгосрочного заемного капитала компаний 
 
Любая компания, а особенно активно развивающаяся, постоянно испытывает 
потребность в привлечении финансовых ресурсов. В настоящее время многие компании 
финансируют свою деятельность как за счет собственных, так и за счет заемных средств. Но 
как показывает практика заемные средства играют наиболее весомое значение для 
финансирования быстро растущих компаний, когда темпы роста собственных источников 
отстают от темпов роста компании, а также для реализации различных инвестиционных 
программ по модернизации производства, освоения новых видов продукции, расширения 
своей доли на рынке, приобретения другого бизнеса и т. д.  
В отношении теоретических исследований данной теме в зарубежной и российской 
теории уделено достаточно много внимания. Исследования в этом направлении велись 
такими учеными, как Р. Брейли, С. Майерс, Ю. Бригхэм, М. Эрхардт, Э. Боди, Р. Мертон, 
В.В. Ковалев, Н.В. Колчина, А.Д. Шеремет, А.Ф. Ионова, В.В. Бочаров и многие другие. 
Для выявления сущности заемного капитала рассмотрим различные подходы к 
исследованию этого понятия. Заемный капитал как финансовая категория выражает 
присущие только ему экономические отношения, опосредованные определѐнной объемом 
средств, преданных во временное пользование одним хозяйствующим субъектом другому. В 
этом качестве заемный капитал представляет собой единство экономического отношения и 
его формы (денежной, вещественной или нематериальной). С юридической точки зрения 
заемный капитал выражает право распоряжения полученными во временное пользование 
средствами и право требования их возврата в установленные сроки. Предприятие-заемщик 
распоряжается заемным капиталом в соответствии с возникшими потребностями, однако, 
корреспондирующее с этим право кредитора требовать возврата стимулирует необходимость 
рационального применения заемного капитала с учетом условий его привлечения. Поэтому 
право распоряжаться или требовать обусловлено правом собственности на заемный капитал 
у сторон сделки. С финансовой точки зрения большинство ученых под заемным капиталом 
понимают совокупность денежных, вещественных (зданий, сооружений, оборудования и так 
далее) и нематериальных (патенты, права, торговые марки и так далее) ценностей, 
переданных одним хозяйствующим субъектом в пользование другому субъекту на условиях 
срочности, платности, возвратности и обеспеченности.  
С точки зрения бухгалтерского учета заемный капитал определяется совокупностью 
пассивов предприятия, сгруппированных по статьям в разрезе краткосрочной и 
долгосрочной кредиторской задолженностью, выраженной в денежных единицах на 
определенную отчетную дату. Очевидное многообразие определений заемного капитала, 
встречающееся в экономической литературе есть проявление сложной сущности данной 
категории и многогранности связанных с ним экономических отношений. Одни авторы 
сводят понимание заемного капитала к перечислению с различной степенью глубины 
элементов его структуры. Так, В.В. Позняков считает, что «заемный капитал – капитал, 
образуемый за счет банковского кредита и средств, полученных от продажи выпущенных 
облигаций» [23. С. 47].  
Некоторые авторы справочных изданий уточняют эту формулировку. По мнению А.Н. 
Азрилияна, В.П. Ковалева заемный капитал «…образуется за счет средств от выпуска и 
продажи облигаций и средств банковского кредита. Собранные таким образом средства 
являются фондом общества, а держатели облигаций – его кредиторами, а не акционерами» 
[16. С. 47], [24. С. 170], [15. С. 140]. В словаре-справочнике, составленном группой авторов 
под редакцией А.А. Зайцева, приводится следующее определение заемного капитала: 

«Заемный капитал образуется за счет банковского кредита и средств от выпуска облигаций, 
эмиссии акций» [25. С. 48]. По их мнению, эмиссию акций можно определить как заемный 
капитал, тем самым допускаются две очевидные ошибки. Во-первых, эмиссия акций – это 
способ привлечения средств. Во-вторых, только средства, полученные от выпуска 
привилегированных акций можно в некоторой степени считать заемным капиталом. 
Специалисты в области исследования заемных финансовых ресурсов, также ограничиваются 
перечислением их элементов. По мнению Е.И. Бородина, Ю.С. Голикова, Н.В. Колчина, З.М. 
Смирнова к заемным финансовым ресурсам относятся «…долгосрочные кредиты банков, 
средства других предприятий, облигационные займы…» [26. С. 9].  
Ряд авторов определяют с различной степенью глубины отличительные черты и 
признаки заемного капитала. Например, В.Б. Ивашкевич рассматривает заемный капитал как 
часть пассивного капитала и трактует его как «…часть стоимости имущества организации, 
приобретенного в счет обязательства вернуть поставщику или банку, другому заимодавцу 
деньги либо ценности, эквивалентные стоимости такого имущества» [6. С. 62-63]. На наш 
взгляд, это ошибочное определение заемного капитала, так как в этом случае теряется 
определенность в понимании имущества хозяйствующего субъекта и признание того факта, 
что заемный капитал является его источником. Р. Энтони и Дж. Рис определяют заемный 
капитал как капитал, полученный путем займа. Такое лаконичное утверждение позволяет 
получить лишь поверхностное представление об этом противоречивом и сложном понятии. 
Из вышесказанного следует, что заемный капитал является совокупностью входящих 
в него составных элементов. Проведенный анализ понятий данных российскими и 
зарубежными авторами позволяет сформулировать следующее определение заемного 
капитала, под которым авторы понимают – источники ресурсов, которые получены 
хозяйствующим субъектом в денежной или натуральной форме от коммерческих 
организаций, физических лиц, государственных или муниципальных образований на 
условиях срочности и возвратности, а также за определенную плату путем добровольного 
соглашения между сторонами с целью получения экономической прибыли (выгоды) и/или 
социального эффекта, в результате их использования для производства продукции (товаров, 
работ, услуг). 
Заемный капитал, по своей экономической сущности, обладает некоторыми 
преимуществами использования для финансирования в сравнении с собственным капиталом, 
к которым относятся: 
1) широкие возможности привлечения, особенно при высоком кредитном рейтинге 
заемщика; 
2) возможность обеспечения прироста рентабельности собственного капитала за 
счет эффекта финансового рычага при условии, что рентабельность активов превышает 
среднюю процентную ставку за кредит; 
3) более низкая стоимость привлечения за счет эффекта «налогового щита», 
поскольку проценты за банковский кредит при налогообложении прибыли включаются в 
состав расходов, поэтому уменьшают налогооблагаемую прибыль; 
4) обеспечение 
роста 
финансового 
потенциала 
коммерческой 
организации 
необходимого для увеличения активов при возрастании темпов роста объема продаж; 
5) детерминированный уровень доходности: в связи с тем, что ставка процента 
определена сторонами заранее в фиксированном размере, в то время как уровень доходности 
собственного капитала формируется в условиях неопределенности и риска (он напрямую 
зависит от уровня финансовых результатов деятельности организации); 
6) наличие финансового обеспечения характера использования заемного капитала. В 
данном  качестве достаточно часто выступают гарантии третьих лиц, залог отдельных 
позиций из оборотных и/или внеоборотных активов; 
7) преимущественное право удовлетворения претензий кредиторов в сравнении с 
правом удовлетворения претензий собственников (акционеров, пайщиков и т.п.) в случае 
банкротства организации, что предусмотрено действующим законодательством РФ. 

В то же время использованию заемного капитала присущи и недостатки: 
1) привлечение заемных средств формирует финансовые риски (кредитный, 
процентный, риск потери ликвидности и др.); 
2) активы, образованные за счет заемного капитала, формируют более низкую (при 
прочих равных условиях) норму прибыли на капитал, так как возникают дополнительные 
расходы по обслуживанию долга перед кредиторами; 
3) высокая зависимость стоимости заемного капитала от колебаний конъюнктуры на 
кредитном рынке (особенно при долгосрочном заимствовании средств); 
4) сложность процедуры привлечения заемных средств (особенно в крупных 
размерах и на срок свыше одного года), так как предоставление кредитных ресурсов зависит 
от возможностей банков (кредиторов), требующих залога имущества или гарантий других 
хозяйствующих субъектов. 
 Определение величины заемного капитала и его структуры является необходимым 
этапом при решении ряда задач финансового менеджмента: 
− 
оценки финансовой устойчивости на основе расчетов коэффициентов финансовой 
независимости и платежеспособности предприятия; 
− 
прогнозирования вероятного банкротства и оптимизации структуры капитала; 
− 
расчета цены заемного капитала и средневзвешенной стоимости капитала 
предприятия; 
− 
определения приемлемого уровня финансового риска. 
Каждая из этих задач может быть поставлена различными заинтересованными 
сторонами, начиная от собственников компании и заканчивая государственными органами, 
поэтому учитывает тот вид заемного финансирования, который касается их интересов. 
В отечественной и зарубежной литературе приводится большое разнообразие 
классификаций заемного капитала, распределенных по целому ряду признаков, которые 
характеризуют его назначение, сроки погашения, функции и прочие условия. Ниже  
представлены наиболее распространенные классификации. 

Например, по мнению Е.А. Светлой, И.С. Зубарева и В.М. Троценко заемные 

средства, с учетом вышесказанного определения, делятся на: 
– 
Долгосрочные 
финансовые 
обязательства. 
К 
ним 
относятся 
все 
формы 

функционирующего на предприятии заемного капитала со сроком его использования более 
одного года. Основными формами этих обязательств являются долгосрочные кредиты 
банков и долгосрочные заемные средства (задолженность по налоговому кредиту; 
задолженность по эмитированным облигациям; задолженность по финансовой помощи, 
которая предоставлена на возвратной основе и прочее), срок погашения которых еще не 
наступил или не были погашены в предусмотренный срок. 
– 
Краткосрочные финансовые обязательства, к которым относятся все формы 

привлеченного заемного капитала со сроком его использования до одного года. 

По источникам привлечения данные авторы делят заемные средства на: 

– 
привлекаемые из внешних источников (банковский кредит, финансовый лизинг и др.); 

– 
привлекаемые из внутренних источников (кредиторская задолженность). 

За счет внешних источников покрывается дополнительная потребность в инвестициях 

в основные средства, в формировании сезонных запасов сырья, материалов, комплектующих, 
готовой продукции, покрытие производственных  затрат и др. 

За счет внутренних источников формирования заемных средств покрывается основная 

потребность компании в ресурсах, обеспечивающих процесс непрерывности производства и 
реализации продукции, работ, услуг. 

По форме привлечения заемные средства подразделяются на: 

– 
привлекаемые в денежной форме (финансовый кредит); 

– 
привлекаемые по договору финансового лизинга (в форме оборудования); 

– 
привлекаемые в товарной форме (коммерческий кредит). 

По методам привлечения заемных средств выделяют кредит, лизинг, факторинг, 

эмиссию корпоративных облигаций и др. 

По форме обеспечения заемные средства подразделяются на обеспеченные и 

необеспеченные [19, с. 35 – 36]. 

И.А. Бланк предлагает следующую классификацию заемных средств: 

1. По целям привлечения: 
– 
заемные средства, привлекаемые для обеспечения воспроизводства внеоборотных 

активов; 
– 
заемные средства, привлекаемые для пополнения оборотных активов; 

– 
заемные средства, привлекаемые для удовлетворения иных хозяйственных или 

социальных потребностей. 
2. По источникам привлечения: 
– 
заемные средства, привлекаемые из внешних источников; 

– 
заемные средства, привлекаемые из внутренних источников (внутренняя кредиторская 

задолженность). 
3. По периоду привлечения: 
– 
заемные средства, привлекаемые на долгосрочный период (более 1 года); 

– 
заемные средства, привлекаемые на краткосрочный период (до 1 года). 

4. По форме привлечения: 
– 
заемные средства, привлекаемые в денежной форме (финансовый кредит); 

– 
заемные средства, привлекаемые в форме оборудования (финансовый лизинг); 

– 
заемные средства, привлекаемые в товарной форме (товарный или коммерческий 

кредит); 
– 
заемные средства, привлекаемые в иных материальных или нематериальных формах. 

5. По форме обеспечения: 
– 
необеспеченные заемные средства; 

– 
заемные средства, обеспеченные поручительством или гарантий; 

– 
заемные средства, обеспеченные залогом или закладом [43]. 

По мнению Т.В. Тепловой заемные средства могут быть как закрытыми, так и 

публичными, т. е. обращаемыми на рынке. 

К закрытым автор относит кредиты банков, физических и юридических лиц, лизинг, 

факторинговые схемы и т. д. 

Наличие публичных источников финансирования (например, облигации разных 

видов, векселя) заставляет менеджмент компании активно общаться с внешним рынком 
капитала. Часто при запуске вексельных программ или размещении облигационных займов в 
организационной структуре компании создается отдел по работе с инвесторами и 
кредиторами. Он отвечает за своевременное раскрытие финансовой информации. 
Коммуникации с многочисленными заинтересованными лицами, включая аналитические 
агентства и финансовые СМИ. 

Еще один вид традиционного  разделения  заемных  средств  –  по  срокам  

функционирования.  Такое  разделение разумно,  так  как  кредитный  риск   и 
целесообразность привлечения тех или иных средств увязываются в первую очередь с 
целевым назначением (на создание каких активов или покрытия каких кассовых разрывов 
они направляются): кратко- (до одного года), средне- и долгосрочные. Долгосрочное 
кредитование обычно целевое (на приобретение оборудования, транспортных средств, 
недвижимости, для покупки контроля над функционирующей другой компанией). В России 
срок долгосрочного кредитования не превышает 10 лет в общем случае, для малых компаний 
– не больше 7 лет. 

К краткосрочным заемным средствам Т.В. Теплова относит банковский овердрафт, 

вексель, коммерческий (товарный) кредит. К среднесрочным – синдицированные кредиты, 
аренду, лизинг машин и оборудования, факторинг, а к долгосрочным – облигационные 
займы и банковские ссуды на срок в пределах пяти лет и более [21, с. 209 – 211]. 

В идеале основой хозяйствующего субъекта должны являться собственные средства, 

однако практика в нашей стране показывает, что по большей части основой выступают 
заемные. Именно поэтому рынок заемных средств – это важнейший аспект и финансовой, и 
хозяйственной деятельности компании. Он направлен на достижение высокого конечного 
результата деятельности [41]. 

Таким образом, с учетом вышесказанного, в  данной работе под долгосрочными 

заемными 
средствами 
будут 
пониматься 
платные 
источники 
финансирования, 

предоставленные компании на долгосрочной основе (более 1 года), на условиях 
возвратности и платности. 

Заемный капитал компании может образовываться за счет двух основных групп 

источников заемных средств.  

Первая группа – внутренние источники заемных средств как финансовые 

обязательства, представлена на рис. 1. В эту группу входят заемные финансовые ресурсы, 
образующиеся 
за 
счет 
отсроченных 
и 
просроченных 
внешних 
долгосрочных 
и 

краткосрочных обязательств. При нормальной рыночной экономике объем таких заемных 
ресурсов незначителен. Однако в переходный период эти заемные средства используются 
достаточно активно для формирования долгосрочного и краткосрочного финансового 
капитала. 

 

Рисунок 1 - Формы финансовых обязательств компании, отражаемых в балансе 

 

Вторая группа – внешние источники заемных средств как способ финансирования 

заемного капитала. Эта группа источников состоит из двух подгрупп – внешние краткосрочные и 
долгосрочные источники финансирования [27], представлены на рис. 2. 
 

Заемный капитал

Долгосрочный заемный капитал
Краткосрочный заемный капитал

Долгосрочные кредиты банков

Долгосрочные заемные 
средства

Долгосрочные кредиты и 
займы

Краткосрочные кредиты 
банков

Краткосрочные заемные 
средства

Краткосрочные кредиты и 
займы

Кредиторская задолженность

Прочие краткосрочные 
финансовые обязательства

Рисунок 2 – Способы привлечения внешних заемных средств компании 

 
Согласно 
Положения 
по 
бухгалтерскому 
учету 
«Бухгалтерская 
отчетность 

организации» (ПБУ 4/99) [1] к краткосрочным источникам относятся все формы 
привлеченного заемного капитала со сроком его использования до одного года.  

Внешние 
краткосрочные 
заемные 
финансовые 
ресурсы 
используются 
при 

формировании краткосрочного заемного капитала, для чего удобно, прежде всего, 
использовать краткосрочные банковские кредиты, товарные коммерческие кредиты, выпуск 
векселей в оборот, краткосрочные займы от организаций, а иногда и от физических лиц.  

К долгосрочным ресурсам относятся все формы заемного капитала со сроком его 

использования более одного года [1, 5]. Для формирования внешнего долгосрочного 
заемного капитала используют внешние долгосрочные финансовые ресурсы к которым 
относятся облигационный займ, еврооблигации, банковские долгосрочные кредиты, 
синдицированные кредиты, кредитные ноты и финансовый лизинг. 

Долгосрочный заемный капитал играет особую роль в финансово-экономической 

деятельности компании, поскольку именно этот ресурс носит инвестиционный характер и 
определяет вектор реализуемой финансовой стратегии. Он чрезвычайно важен как источник 
долгосрочного инвестирования, являющегося финансовой базой для реконструкции и 
модернизации действующих компаний. 

Каждый из используемых источников финансирования обладает определенными 

достоинствами и недостатками.  

Достоинства внутренних источников (собственный капитал): 
− 
легкость, доступность и быстрота мобилизации; 
− 
снижение риска неплатежеспособности и банкротства; 
− 
более высокая прибыльность в связи с отсутствием необходимости выплат по 
привлеченным и заемным источникам; 

Заемный капитал

Внешние краткосрочные заемные 
средства

Долгосрочные заемные средства

Краткосрочный банковский 
кредит и/или займ

Коммерческий кредит 
(товарный)

Выпуск векселей

Банковский долгосрочный 
кредит и/или кредитная линия

Синдицированный кредит

Облигационный займ

Еврооблигации

Финансовый лизинг