Книжная полка Сохранить
Размер шрифта:
А
А
А
|  Шрифт:
Arial
Times
|  Интервал:
Стандартный
Средний
Большой
|  Цвет сайта:
Ц
Ц
Ц
Ц
Ц

Финансовый менеджмент

Покупка
Артикул: 770091.01.99
Доступ онлайн
220 ₽
В корзину
В учебном пособии рассматриваются основные теории и концепции финансового менеджмента, методики проведения анализа финансовой деятельности предприятия и принципы формирования дивидендной политики. Описаны основные принципы управления оборотными активами предприятия, методы оценки стоимости различных источников капитала, сущность финансового и производственного левериджа, использование операционного анализа для принятия управленческих решений. Даются понятие и классификация рисков, методы их оценки и способы противодействия. Рассматриваются методы оценки эффективности инвестиционных проектов. Учебное пособие предназначено для студентов направлений 38.03.01 «Экономика» и 38.03.02 «Менеджмент» всех форм обучения.
Красина, Ф. А. Финансовый менеджмент : учебное пособие / Ф. А. Красина. - Томск : ФДО, ТУСУР, 2018. - 164 с. - Текст : электронный. - URL: https://znanium.com/catalog/product/1846607 (дата обращения: 28.03.2024). – Режим доступа: по подписке.
Фрагмент текстового слоя документа размещен для индексирующих роботов. Для полноценной работы с документом, пожалуйста, перейдите в ридер.
Министерство образования и науки Российской Федерации 
 
ТОМСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ СИСТЕМ УПРАВЛЕНИЯ 
И РАДИОЭЛЕКТРОНИКИ (ТУСУР) 
 
ФАКУЛЬТЕТ ДИСТАНЦИОННОГО ОБУЧЕНИЯ (ФДО) 
 
 
 
 
Ф. А. Красина 
 
 
 
 
 

ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ 
 

 
 
 
 
Учебное пособие 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Томск 
2018

УДК
336:005(075.8) 
ББК 
65.290-933я73 
 
К 781 
 
Рецензенты: 
И. В. Шарф, канд. экон. наук, доцент кафедры разработки и эксплуатации 
нефтяных и газовых месторождений Национального исследовательского  
Томского политехнического университета; 
В. Ю. Цибульникова, канд. экон. наук, доцент кафедры экономики Томского 
государственного университета систем управления и радиоэлектроники 
 
Красина Ф. А. 
К 781 
Финансовый менеджмент : учебное пособие / Ф. А. Красина. – 
Томск : ФДО, ТУСУР, 2018. – 164 с. 
 
В учебном пособии рассматриваются основные теории и концепции финансового менеджмента, методики проведения анализа финансовой деятельности предприятия и принципы формирования дивидендной политики. 
Описаны основные принципы управления оборотными активами предприятия, методы оценки стоимости различных источников капитала, сущность 
финансового и производственного левериджа, использование операционного 
анализа для принятия управленческих решений. 
Даются понятие и классификация рисков, методы их оценки и способы 
противодействия. Рассматриваются методы оценки эффективности инвестиционных проектов. 
Учебное пособие предназначено для студентов направлений 38.03.01 
«Экономика» и 38.03.02 «Менеджмент» всех форм обучения. 
 
 
 
 
 
 
© Красина Ф. А., 2018 
© Оформление. 
ФДО, ТУСУР, 2018

Оглавление 
Введение ............................................................................................................ 5 
1 Сущность финансового менеджмента...................................................... 8 
1.1 Эволюция теорий финансового менеджмента ...................................... 8 
1.2 Методологические основы финансового менеджмента .................... 10 
1.3 Финансовый менеджмент как управленческий процесс ................... 19 
2 Финансовая отчетность как информационная база  
для принятия управленческих решений .............................................. 25 
3 Анализ деятельности предприятия в системе финансового 
менеджмента ............................................................................................... 35 
3.1 Сущность и методы финансового анализа .......................................... 35 
3.2 Анализ и оценка финансового состояния предприятия  
на основе коэффициентов ..................................................................... 37 
4 Управление оборотными активами ....................................................... 51 
4.1 Общие принципы управления оборотным капиталом ....................... 51 
4.2 Управление дебиторской задолженностью.  
Кредитная политика предприятия ....................................................... 56 
4.3 Управление кредиторской задолженностью ....................................... 68 
4.4 Управление товарно-материальными запасами.................................. 72 
5 Операционный анализ в финансовом менеджменте .......................... 79 
5.1 Роль левериджа в операционном анализе ........................................... 79 
5.2 Принятие управленческих решений  
на основе операционного анализа ....................................................... 89 
6 Управление структурой и стоимостью капитала ................................ 96 
6.1 Понятие стоимости и структуры капитала .......................................... 96 
6.2 Определение средневзвешенной стоимости капитала ....................... 99 
6.3 Теории структуры капитала ................................................................ 106 
7 Управление рисками ............................................................................... 111 
7.1 Понятие и виды рисков ....................................................................... 111 
7.2 Финансовые риски ............................................................................... 114 
7.3 Методы оценки риска .......................................................................... 118 
7.4 Процесс управления рисками ............................................................. 127 
7.5 Диверсификация ................................................................................... 129 
7.6 Страхование рисков ............................................................................. 133 
7.7 Хеджирование рисков .......................................................................... 137 
 

8 Политика выплаты дивидендов ........................................................... 141 
8.1 Сущность дивидендной политики ...................................................... 141 
8.2 Факторы, определяющие дивидендную политику ........................... 144 
8.3 Порядок выплаты дивидендов ............................................................ 148 
8.4 Методики выплаты дивидендов ......................................................... 151 
Заключение ................................................................................................... 156 
Литература.................................................................................................... 157 
Глоссарий ...................................................................................................... 158 
 

 
 

Введение 

В условиях рыночной экономики управление финансами становится одной из наиболее сложных и приоритетных задач, стоящих перед управленческим персоналом любого предприятия, независимо от сферы и масштабов его 
деятельности. Основными задачами управления деятельностью предприятия в 
рыночных условиях являются: 

• необходимость выбора наиболее эффективных хозяйственных решений; 

• инновационная 
направленность, 
стимулируемая 
конкурентными 
условиями рынка; 

• активная инвестиционная стратегия. 
Задачи управления предприятием обусловливают необходимость разработки эффективной финансовой стратегии, ориентированной на рыночные 
условия. Важнейшим целевым параметром в конкурентной рыночной среде 
становится обеспечение финансовой устойчивости предприятия на основе лучшего использования финансовых и других ресурсов.  
Финансовые ресурсы предприятия определяются как совокупность денежных средств в форме доходов и внешних поступлений, предназначенных 
для следующих целей: 

• выполнение финансовых обязательств; 

• финансирование текущих затрат; 

• осуществление затрат по обеспечению расширенного воспроизводства. 
С позиции управления финансами хозяйствующего субъекта можно выделить следующие основные задачи: 

• определение объема финансовых ресурсов, необходимых для успешной деятельности предприятия; 

• определение источников финансирования и их оптимальной структуры; 

• организация управления финансовыми потоками с целью обеспечения 
платежеспособности и ликвидности предприятия. 
Признаками успешного управления финансами предприятия являются: 
стабильность и отсутствие угрозы банкротства, достижение лидерских позиций 
в борьбе с конкурентами, постоянный рост объема производства и реализации 

продукции, максимизация прибыли, минимизация расходов, устойчивая доля на 
рынке и т. д. 
Возрастающая роль финансовых ресурсов и их влияние на успешную деятельность предприятия обусловливают необходимость изучения финансового 
менеджмента – науки управления финансовыми ресурсами предприятия.  
В предлагаемом пособии финансовый менеджмент рассматривается, с 
одной стороны, как научное направление (область знаний, направленных на 
изучение методологии и теорий управления финансовыми ресурсами предприятия), а с другой – как вид практической деятельности. 
Основной целью учебного пособия является изучение финансового менеджмента и как научно обоснованного метода управления финансовыми ресурсами предприятия, и как одного из основных видов практической деятельности по управлению финансами предприятия.  
Представленный в учебном пособии материал поможет в поиске ответов 
на следующие вопросы: 

• сущность финансового менеджмента и роль финансового менеджера 
на предприятии; 

• анализ и оценка финансового состояния предприятия; 

• использование операционного анализа в принятии управленческих 
решений; 

• определение оптимальной структуры капитала предприятия; 

• методы оценки и управления рисками; 

• принципы дивидендной политики. 
Пособие предназначено для студентов экономических и управленческих 
направлений подготовки. 

Соглашения, принятые в учебном пособии 
Для улучшения восприятия материала в данном учебном пособии используются пиктограммы и специальное выделение важной информации. 

 
 ·····························································  
Эта пиктограмма означает определение или новое понятие. 
 ·····························································  
 ·····························································  
Эта пиктограмма означает «Внимание!». Здесь выделена важная информация, требующая акцента на ней. Автор может поде
литься с читателем опытом, чтобы помочь избежать некоторых 
ошибок. 
 ·····························································  
 ·····························································  
В блоке «На заметку» автор может указать дополнительные 
сведения или другой взгляд на изучаемый предмет, чтобы помочь 
читателю лучше понять основные идеи. 
 ·····························································  

 ························  
 Пример  ··························  

Эта пиктограмма означает пример. В данном блоке автор может привести 
практический пример для пояснения и разбора основных моментов, отраженных в теоретическом материале. 
 ·······································································  

 ························  
 Выводы  ··························  

Эта пиктограмма означает выводы. Здесь автор подводит итоги, обобщает 
изложенный материал или проводит анализ. 
 ·······································································  
 ·····························································  
Контрольные вопросы по главе 
 ·····························································  
 

1 Сущность финансового менеджмента 

1.1 Эволюция теорий финансового менеджмента 
Эволюция теорий финансового менеджмента тесно взаимосвязана с развитием общества, науки о методах управления, финансах, с возникновением 
новых явлений в экономике, технике, мире финансов, денег, международной 
интеграции и др. 
Изучение эволюции финансового менеджмента имеет большое значение 
для управления финансовой деятельностью любой фирмы, так как почти каждый хозяйствующий субъект задается вопросом: как в соответствующих условиях обеспечить возможности успешного функционирования, активного воздействия на конечные результаты своей деятельности. 
Среди многих новых слов, пришедших к нам из литературы и зарубежной 
практики хозяйствования, широкое распространение получил термин «финансовый менеджмент», который состоит из двух английских слов «financial 
management» и дословно переводится как «управление финансами». Одно из 
слов – «менеджмент» – раскрывает характер данного процесса, которым является управление, второе – уже объект его воздействия – финансы. 
 ·····························································  
«Финансовый менеджмент – это процесс выработки целей 
и задач управления финансами и их реализации посредством финансового механизма. При этом под финансами понимается часть 
экономических отношений с господствующей субъективной составляющей, в которые субъекты национального и мирового хозяйства вступают по поводу формирования и движения денежных 
потоков и денежных фондов в соответствии со специфическим 
законом стоимости финансовых ресурсов посредством особых инструментов и технологий и в рамках финансового права» [1]. 
 ·····························································  
Финансовая наука развивалась постепенно. Выделяются две крупные стадии развития: первая стадия началась во времена Римской империи и закончилась лишь в середине XX в., она получила название «классическая теория финансов»; на смену ей пришла вторая стадия – неоклассическая теория 
финансов. Классическая теория формировалась на протяжении многих веков, 
но несмотря на это сегодня можно выделить основные особенности:  

• финансы считались средствами государства; они не сводились только 
к денежным средствам;  

• во всех научных трудах акцент делался на пополнение государственной казны с помощью налогов;  

• сама наука имела описательный, обобщающий характер, без выраженных тенденций развития и практической направленности. 
Неоклассическая теория финансов базируется на следующих исходных 
тезисах [2]: 

• экономическая мощь государства, а значит и устойчивость его финансовой системы, в значительной степени определяется экономической 
мощью частного сектора, ядро которого составляют крупные корпорации; 

• финансы предпринимательского сектора составляют ядро финансовой 
системы; 

• вмешательство государства в деятельность предпринимательского 
сектора минимизируется; 

• из доступных источников финансирования, определяющих возможности развития крупных корпораций, основными являются прибыль и 
рынки капитала. 
Все эти тезисы с очевидностью находят подтверждение в современном 
состоянии и тенденциях развития глобальной финансовой системы.  
В наиболее общем виде неоклассическую теорию финансов можно определить как систему знаний об организации и управлении финансовой триадой: 
ресурсы, отношения, рынки. Акцент в рамках этой теории делается прежде всего на обобщение, объяснение, прогнозирование и формирование тенденций в 
управлении финансами фирмы как основного системообразующего элемента 
рыночной экономики. 
Эволюция финансового менеджмента шла в трех направлениях:  
1) развитие представлений о результативности финансовой деятельности 
компании и совершенствование методов управления этими результатами;  
2) эволюция техники и технологии диагностики финансового состояния 
предприятия;  
3) становление и развитие теории и практики оценки рисков и методов 
управления ими (риск-менеджмент).  

Отдельные исследователи эти три направления представляют как «теоретический четырехугольник» финансового менеджмента. Иначе говоря, финансовый менеджмент базируется на четырех поколениях финансовой теории, образующих замкнутый четырехугольник [3]. 
Угол «А» (конец 50-х гг. XX в.) представляют теории М. Дж. Гордона и 
Дж. Линтнера; угол «Б» (начало 1960-х) – революционные открытия М. Миллера и Ф. Модильяни; угол «В» (1964 г.) – появление модели У. Шарпа (модели 
САРМ), которая впервые использовала в анализе фактор риска; угол «Д» обозначает новейшую модель оценки опционов (1973 г.). 
В современном финансовом менеджменте признанным авторитетом является Б. Р. Майерс. Его концепция последовательности действий, опубликованная в 1984 г., объясняет взаимосвязь дивидендной, инвестиционной и финансовой политики как единой финансово-экономической политики, объясняющей 
поведение бизнес-системы. 
Вершиной эволюции финансового менеджмента являются новейшие модели оценки конкурентоспособности компании на основе сбалансированной 
системы показателей и подобных ей. Концепция Системы сбалансированных 
показателей (ССП) была разработана в 1992 г. Р. Капланом и Д. Нортоном. 
Концепция ССП основана на пяти ключевых принципах:  
1) руководство изменениями, осуществляемое топ-менеджментом;  
2) выражение стратегии в операциональных терминах;  
3) реорганизация предприятия в соответствии со стратегией;  
4) вменение реализации стратегии в обязанность каждому сотруднику;  
5) превращение стратегии в непрерывный процесс. 

1.2 Методологические основы финансового менеджмента 
Эволюция финансового менеджмента базируется на ряде взаимосвязанных фундаментальных концепций, развитых в рамках теории финансов [2]. 
 ·····························································  
Концепция (лат. conceptio) – это система взглядов, отражающая понимание явлений и процессов, т. е. с помощью концепции выражается точка зрения на сущность и направления развития исследуемого явления или процесса. 
 ·····························································  
Под концептуальными основами финансового менеджмента можно понимать совокупность теоретических построений, определяющих логику, струк
туру и принципы функционирования системы управления финансовой деятельностью хозяйствующего субъекта в контексте окружающей политикоэкономической среды.  
Среди концепций финансового менеджмента центральное место по праву 
занимает концепция денежных потоков, предопределившая истоки многих последующих концепций. Она выступает методологической основой систематизации финансовых операций, обеспечивающей концептуальную базу для решения наиболее широкого круга задач, объясняющей природу потоков денежных 
средств, поступающих в компании и выходящих из них. 
По своей природе финансы идут за производством. Но сознавая, что финансами заканчивается любое экономическое дело, люди пытаются приблизить 
его окончание, заглядывая в будущее. Это обстоятельство является глубинной 
субъективной причиной отрыва товарных потоков от финансовых. Оно же 
определяет главную особенность финансовых решений, которая заключается в 
том, что расходы и доходы разнесены во времени, поэтому они всегда связаны 
с риском. 
Существуют различные модельные представления предприятия. Одна из 
распространенных моделей, составляющая суть денежного потока, – представление предприятия как совокупности чередующихся притоков и оттоков денежных средств. 
В основе концепции – логичная предпосылка о том, что с любой финансовой операцией может быть ассоциирован некоторый денежный поток, т. е. 
множество распределенных во времени выплат (оттоков) и поступлений (притоков), понимаемых в широком смысле. В качестве элемента денежного потока 
могут выступать денежные поступления, доход, расход, прибыль, платеж и др. 
В подавляющем большинстве случаев речь идет об ожидаемых денежных потоках. Именно для таких потоков разработаны формализованные методы и критерии, позволяющие принимать обоснованные решения финансового характера. 
В мировой финансовой практике концепция денежных потоков получила 
наиболее широкое распространение при оценке будущих экономических выгод. 
Процесс такой оценки называют анализом дисконтированного денежного потока. Впервые концепция дисконтированного денежного потока была разработана 
Дж. Б. Уильямсом. Однако исследование области практического применения 
концепции денежных потоков впервые провел М. Дж. Гордон. Он обосновал 
метод дисконтированного денежного потока для определения цены капитала 
корпорации. 

Концепция денежных потоков имеет фундаментальную роль и в практическом финансовом управлении компанией. Именно на основе этой концепции 
возможно проанализировать синхронность товарных и денежных потоков, эффективность их трансформации. 
В рамках первого направления эволюции теории финансового менеджмента важнейшее место по праву отводится моделям Линтнера и Гордона. 
Линтнеру принадлежит ряд открытий в области финансового менеджмента, но 
самое широкое признание получило исследование достижимого роста корпорации. Моделирование достижимого роста опирается на модель устойчивого состояния фирмы.  
В условиях рыночной экономики большинство компаний связаны с рынками капитала, на которых можно найти дополнительные источники финансирования, сформировать инвестиционный портфель и т. д. Принятие решений и 
выбор стратегии поведения на рынке капитала связаны с концепцией эффективности рынка, под которой понимается уровень информационной насыщенности рынка и доступность информации участникам рынка. Слово «эффективность» в данном случае подразумевает информационную, а не операционную 
эффективность. Эффективный рынок – это такой рынок, в ценах которого отражается вся известная и доступная информация. Например, объем сделок по 
ценным бумагам зависит от того, насколько точно текущие цены соответствуют 
внутренним стоимостям этих ценных бумаг. Цена зависит от многих факторов, 
в том числе и от информации. Предположим, что на рынке, находящемся в равновесии, появилась информация о том, что цена акций одной из компаний занижена. Это приведет к повышению спроса на акции данной компании и последующему росту цены до уровня, соответствующего внутренней стоимости 
этих акций. Данный пример показывает, насколько быстро информация отражается на ценах и характеризуется уровнем эффективности рынка.  
Выделяют следующие формы эффективности рынка: слабую, умеренную 
и сильную. Слабая форма эффективности означает, что вся информация, содержащаяся в прошлых изменениях цен, полностью отражена в текущих рыночных ценах. Информация об исторических тенденциях изменения цен тех 
или иных активов не имеет значения при выборе объекта инвестирования. 
Например, тот факт, что в течение последней недели цена акции возрастала, 
никак не помогает спрогнозировать ее завтрашнюю цену. На слабо эффективном рынке цены меняются, реагируя на поступление новой информации, а так 
как новая информация может оказывать либо позитивное, либо негативное воз
Доступ онлайн
220 ₽
В корзину