Рынок ценных бумаг

 

Министерство образования и науки Российской Федерации 
 
ТОМСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ  
СИСТЕМ УПРАВЛЕНИЯ И РАДИОЭЛЕКТРОНИКИ (ТУСУР) 
 
ФАКУЛЬТЕТ ДИСТАНЦИОННОГО ОБУЧЕНИЯ (ФДО) 
 

 

 

В. Ю. Цибульникова 

 
 
 

РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ 

 
 
 
 
 
 
 
 
Учебное пособие 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Томск 
2016

 

УДК 
336.763(075.8) 

ББК 
65.264я73 
 
Ц 569 
 
 
Рецензенты: 
Н. В. Ивченко, канд. экон. наук, начальник аналитического отдела АНО ДПО 
«Международная академия инвестиций и трейдинга»; 
Н. Б. Васильковская, канд. экон. наук, доцент кафедры экономики  
экономического факультета ТУСУР 
 
Цибульникова В. Ю. 
Ц 569 
Рынок ценных бумаг : учебное пособие / В. Ю. Цибульникова. − 

Томск : ФДО, ТУСУР, 2016. − 167 с. 

В данном пособии рассмотрены основные виды и свойства ценных бумаг, 
их функции, а также различные участники фондового рынка и их роль в экономике. Изучена процедура эмиссии ценных бумаг, отличия биржевого и внебиржевого рынков. Подробно рассмотрены различные институты - профессиональные участники рынка ценных бумаг. Внимание уделено вопросам оценки доходности различных ценных бумаг, методам анализа и прогнозирования рынка 
ценных бумаг. 
Для студентов экономических специальностей и направлений с целью 
развития группы финансовых компетенций, которыми должен обладать специалист в области экономики и финансов, а также каждый, кто желает использовать инструменты фондового рынка для приумножения сбережений. 

 
 
 
 
 
 
 
 
 

 Цибульникова В. Ю., 2016 
© Оформление. 
ФДО, ТУСУР, 2016 

Оглавление 
Введение ............................................................................................................ 5 
1 Основы функционирования ценных бумаг ............................................ 7 
1.1 Основные характеристики рынка ценных бумаг ................................. 7 
1.2 Понятие ценной бумаги и ее свойства ................................................ 10 
2 Виды ценных бумаг ................................................................................... 15 
2.1 Классификация видов ценных бумаг .................................................. 15 
2.2 Первичные ценные бумаги ................................................................... 20 
2.2.1 Акции............................................................................................... 20 
2.2.1.1 Виды акций и их особенности ............................................... 20 
2.2.1.2 Виды привилегированных акций .......................................... 24 
2.2.1.3 Операции эмитентов с собственными акциями ................... 26 
2.2.1.4 Стоимостная оценка акций .................................................... 27 
2.2.2 Облигации ....................................................................................... 32 
2.2.2.1 Сущность и виды корпоративных облигаций ...................... 32 
2.2.2.2 Стоимостная оценка корпоративных облигаций ................. 36 
2.2.2.3 Сущность, функции и виды государственных облигаций .. 37 
2.2.2.4 Стоимостная оценка государственных облигаций .............. 46 
2.2.3 Вексель ............................................................................................ 47 
2.2.4 Банковские сертификаты ............................................................... 51 
2.2.5 Депозитарные расписки ................................................................ 52 
2.2.6 Другие виды первичных ценных бумаг ....................................... 54 
2.3 Производные ценные бумаги (деривативы) ....................................... 56 
2.3.1 Общая характеристика производных ценных бумаг .................. 56 
2.3.2 Форвард ........................................................................................... 57 
2.3.3 Фьючерс .......................................................................................... 58 
2.3.4 Опцион ............................................................................................ 60 
2.3.5 Варрант ............................................................................................ 61 
2.4 Международные ценные бумаги ......................................................... 63 
2.4.1 Ключевые характеристики международных ценных бумаг ...... 63 
2.4.2 Еврооблигации ............................................................................... 65 
2.4.3 Евроакции ....................................................................................... 66 
3 Институты рынка ценных бумаг ............................................................ 68 
3.1 Институциональные основы рынка ценных бумаг ........................... 68 
3.2 Брокер на рынке ценных бумаг ........................................................... 69 
3.3 Дилер на рынке ценных бумаг ............................................................. 71 

3.4 Управляющие компании ...................................................................... 73 
3.5 Расчетные палаты .................................................................................. 75 
3.6 Специализированные депозитарии ..................................................... 76 
3.7 Специализированные регистраторы ................................................... 78 
3.8 Инвестиционные фонды ....................................................................... 79 
4 Первичный и вторичный рынок ценных бумаг .................................. 87 
4.1 Первичный рынок ценных бумаг ........................................................ 87 
4.1.1 Процедура эмиссии ценных бумаг ............................................... 87 
4.1.2 Процесс размещения ценных бумаг ............................................. 92 
4.2 Вторичный рынок ценных бумаг ........................................................ 94 
4.2.1 Характеристика вторичного рынка ценных бумаг ..................... 94 
4.2.2 Допуск ценных бумаг к торгам на фондовой бирже .................. 96 
4.2.3 Организация биржевой торговли ценными бумагами ............... 97 
4.2.4 Виды биржевых операций на рынке ценных бумаг ................. 101 
4.3 Внебиржевой рынок ценных бумаг ................................................... 107 
4.4 Фондовые индексы и рейтинги .......................................................... 109 
5 Анализ рисков инвестирования в ценные бумаги ............................ 113 
5.1 Виды рисков на рынке ценных бумаг ............................................... 113 
5.2 Взаимосвязь свойств риска, ликвидности и доходности ................ 118 
5.3 Методы управления рисками и способы их снижения ................... 121 
5.4 Способы оценки рисков инвестирования в ценные бумаги ........... 124 
6 Основы анализа рынка ценных бумаг ................................................ 129 
6.1 Фундаментальный анализ рынка ценных бумаг .............................. 129 
6.2 Показатели оценки предприятий ....................................................... 131 
6.3 Ключевые экономические показатели,  влияющие на рынок ценных 
бумаг ....................................................................................................... 133 
6.4 Основы технического анализа рынка ценных бумаг....................... 136 
6.4.1 Графические методы технического анализа ............................. 136 
6.4.2 Теория Чарльза Доу ..................................................................... 142 
6.4.3 Фигуры технического анализа .................................................... 143 
6.4.4 Пропорции Фибоначчи в техническом анализе рынка ценных 
бумаг ................................................................................................... 147 
6.4.5 Волновая теория Р. Эллиотта ..................................................... 148 
6.4.6 Ключевые индикаторы технического анализа .......................... 152 
Заключение ................................................................................................... 158 
Литература.................................................................................................... 159 
Глоссарий ...................................................................................................... 161 

Введение 

Ценные бумаги – это права на капитал, существующие в денежной, производительной или товарной форме. Совокупность экономических субъектов, 
связей и отношений между ними по поводу выпуска, размещения и обращения 
ценных бумаг образуют рынок ценных бумаг. 
Рынок ценных бумаг выполняет (вместе с банковским и коммерческим 
кредитом) несколько важнейших функций в экономике – он способствуют перераспределению временно свободных денежных средств между экономическими субъектами, отраслями и сферами экономики, а также между регионами 
и странами. Для эмитентов выпуск и размещение ценных бумаг является средством получения необходимых средств, а для инвесторов ценные бумаги являются объектом инвестиций, позволяющим получить доход. 
Рынок ценных бумаг позволяет правительствам и предприятиям расширять круг источников финансирования, не ограничиваясь самофинансированием и банковскими кредитами. Потенциальные инвесторы в свою очередь с помощью рынка ценных бумаг получают возможность вкладывать свои сбережения в более широкий круг финансовых инструментов, тем самым получая 
большие возможности для получения дохода. 
При существовании рынка ценных бумаг вкладчик может получить прямой доступ к управлению предприятием, и точно так же предприятие может 
обратиться к вкладчику непосредственно как к источнику финансирования. Эти 
взаимоотношения называются первичным рынком. Инвестор, желающий быстро реализовать свои инвестиции, может пользоваться инфраструктурой посредников - специализированных финансовых учреждений, обслуживающих вторичный рынок ценных бумаг. 

Соглашения, принятые в учебном пособии 
Для улучшения восприятия материала в данном учебном пособии используются пиктограммы и специальное выделение важной информации. 

 ·····························································  
Эта пиктограмма означает определение или новое понятие. 
 ·····························································  

·····························································  
Эта пиктограмма означает «Внимание!». Здесь выделена важная информация, требующая акцента на ней. Автор может поделиться с читателем опытом, чтобы помочь избежать некоторых 
ошибок. 
 ·····························································  

 ·····························································  
В блоке «На заметку» автор может указать дополнительные 
сведения или другой взгляд на изучаемый предмет, чтобы помочь 
читателю лучше понять основные идеи. 
 ·····························································  

 · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · ·   
 Пример · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · ·   

Эта пиктограмма означает пример. В данном блоке автор может привести 
практический пример для пояснения и разбора основных моментов, отраженных в теоретическом материале. 

 · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · ·   

··························································  

Контрольные вопросы по главе 

··························································  

 
 

1 Основы функционирования ценных бумаг 

1.1 Основные характеристики рынка ценных бумаг 

Основой привлечения средств на финансовые рынки, в том числе и на 
рынок ценных бумаг, являются сбережения. В общем виде сбережения – это 
доход за вычетом расходов на потребительские нужды. Накопленные у населения и предприятий сбережения в экономике являются основой для инвестиционной процесса. Рынок ценных бумаг – один из способов размещения имеющихся сбережений. 
Объем инвестиций в экономике равен общему объему производства за 
вычетом объема произведенных потребительских товаров. По сути, инвестиции 
и сбережения с разных сторон характеризуют один и тот же процесс – увеличение физических активов общества. 
Соответственно, сбережения могут рассматриваться как добавочный свободный доход, остающийся после оплаты всех обычных расходов. Существование различных финансовых рынков необходимо для того, чтобы влиять на перераспределение имеющихся финансовых ресурсов. 
Безусловно, решения о сбережениях и инвестициях принимаются по разным причинам. Люди делают сбережения, чтобы обеспечить будущее себе и 
своим детям и чтобы повысить уровень благосостояния. Предприниматели инвестируют деньги, приобретая капитальные активы (здания, оборудование) в 
целях производства и в расчете на получение прибыли в будущем. В значительной степени они финансируют приобретение капитальных активов за счет 
кредитов от населения или банков, а не за счет своих собственных сбережений. 
Сумма, которую отдельные лица и компании могут отложить на будущее, зависит от размера их дохода. У человека с маленьким доходом есть очень маленькие возможности для того, чтобы делать сбережения, или таких возможностей 
нет вообще. Поэтому чем больше доход, тем больше та его часть, которую 
можно откладывать на будущее. Сумма, которую предприниматели решают инвестировать, зависит в основном от ожидаемых расходов. 
 ·····························································  
Финансовая система – это определенное институциональное устройство, обеспечивающее трансформацию сбережений в  
 
 

инвестиции и выбор направлений их последующего использования в 
производительном секторе экономики. 
 ·····························································  
Распределение ресурсов осуществляют финансовые рынки и финансовые 
институты, выполняющие различные посреднические услуги. 
Рынок ценных бумаг является важнейшей составной частью финансовых 
рынков. 
Цель функционирования рынка ценных бумаг, как и всех финансовых 
рынков, состоит в том, чтобы обеспечивать наличие механизма для привлечения инвестиций в экономику путем установления необходимых контактов между теми, кто нуждается в средствах, и теми, кто хотел бы инвестировать избыточный доход. При этом очень важно, чтобы рынок ценных бумаг обеспечивал 
наличие механизма, способствующего эффективной передаче инвестиций 
(оформленных в виде тех или иных ценных бумаг) из рук в руки, причем такая 
передача должна иметь юридическую силу. 
Рынок ценных бумаг будет выполнять стоящие перед ним задачи постоянного поддержания экономического роста только в том случае, если существует полная свобода передвижения таких инвестиций. Такая свобода называется ликвидностью. Ликвидность может существовать только при условии 
наличия такого числа покупателей и продавцов, которое будет достаточным для 
того, чтобы удовлетворять требованиям спроса и предложения, также необходимы торговые системы, которые позволяли бы покупателям и продавцам 
находить друг друга относительно легко. 
Все это должно основываться на информационных потоках приемлемого 
качества, из которых можно будет узнать о наличии инвестиционных продуктов и о заинтересованных заемщиках и кредиторах. Таким образом, одна из основных ролей рынка ценных бумаг состоит в том, чтобы обеспечивать точность, правильность и содержательность предоставляемой информации. 
Кроме того, функция рынка ценных бумаг состоит в поставке ценных бумаг для обеспечения процесса продажи, оплаты и, конечно, гарантии юридической правильности операций.  
В общем виде рынок ценных бумаг можно определить как систему экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг. 
С этой точки зрения рынок ценных бумаг (далее РЦБ) отличается от иных 
рынков только объектом сделок: если для товарных и ресурсных рынков тако

выми являются товары и ресурсы соответственно, то на рынке ценных бумаг 
обращаются специфические объекты – ценные бумаги. 
Рынок ценных бумаг имеет целый ряд функций, которые условно можно 
разделить на две группы: 
1) общерыночные функции, присущие обычно каждому рынку; 
2) специфические функции, которые отличают его от других рынков. 
Общерыночные функции: 

• коммерческая (получения прибыли от операций на данном рынке); 

• ценовая (обеспечение рынком процесса образования рыночных цен, 
их постоянного движения); 

• информационная (формирование и доведение до участников рынка 
информации об объектах торговли и ее участниках); 

• регулирующая (создание правил торговли, формирование порядка 
разрешения споров между участниками, установка приоритетов, создание органов контроля и управления). 
Специфические функции: 
1) перераспределительная функция, которая включает: 

• перераспределение денежных средств между отраслями и сферами 
рыночной деятельности; 

• перевод сбережений, прежде всего населения, из непроизводительной в производительную форму; 

• финансирование дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе, т. е. без выпуска в обращение дополнительных денежных средств; 
2) функция страхования ценовых и финансовых рисков, ставшая возможной вследствие появления отдельного класса производных ценных 
бумаг – фьючерсных и опционных контрактов. 
Классификация рынков ценных бумаг, как правило, основывается на классификации самих ценных бумаг. С этой точки зрения рынки ценных бумаг 
можно условно разделить на следующие виды: 

• в зависимости от обращения ценных бумаг на международных рынках – межгосударственные и национальные; 

• с учетом охвата рынком конкретных ценных бумаг территории государства – федеральные и региональные; 

• по типу обращающихся ценных бумаг – рынок акций, рынок облигаций, рынок производных ценных бумаг и т. п.; 
• в зависимости от типа эмитента ценных бумаг – рынки государственных, муниципальных и корпоративных ценных бумаг; 
• с учетом вовлечения в сделки с ценными бумагами их эмитентов – 
первичные и вторичные; 
• по способу организации торговли с ценными бумагами – организованные и неорганизованные, биржевые и внебиржевые. 
Важнейшую роль в перемещении средств в рамках финансовой системы 
играют финансовые посредники (институты), которые на финансовом рынке 
взаимодействуют с хозяйственными субъектами, населением и между собой. 
По сути, их роль сводится к аккумулированию небольших, часто краткосрочных сбережений многих мелких владельцев (инвесторов) и последующему долгосрочному инвестированию аккумулированных средств. 
Известны три наиболее общих типа финансовых посредников: 
• депозитного типа (коммерческие банки, сберегательно-кредитные ассоциации, взаимные сберегательные банки, кредитные союзы); 
• контрактно-сберегательного типа (компании по страхованию жизни и 
имущества, пенсионные фонды); 
• инвестиционного типа (взаимные фонды (или паевые, или открытые 
инвестиционные), траст-фонды, инвестиционные компании закрытого 
типа (или закрытые инвестиционные фонды). 

1.2 Понятие ценной бумаги и ее свойства 

Рынок ценных бумаг оперирует в основном следующими инструментами: 
акциями, облигациями и производными от них, сертификатами. От других видов рынка он отличается в первую очередь специфическим характером своего 
товара. 
 ·····························································  
Ценные бумаги – товар особого рода, который, не имея собственной стоимости (стоимость ценной бумаги как таковой незначительна), может продаваться по высокой рыночной цене. 
 ·····························································  
Это объясняется тем, что ценная бумага, имея свой номинал, представляет собою определенную величину реального капитала, вложенного в предприя

тие. Если рыночный спрос на ценные бумаги окажется выше предложения, их 
цена превысит номинал (возможна и обратная ситуация). Возможность существенного отклонения рыночной цены от номинала означает, что ценная бумага 
представляет собою фиктивный капитал – бумажный двойник реального. Его 
цена определяется двумя обстоятельствами: 
1) соотношением спроса и предложения на капитал;  
2) величиной капитализированного дохода по ценным бумагам [5]. 
Несовпадение реального и фиктивного капиталов, возможное их движение в противоположных направлениях – характерная особенность рынка ценных 
бумаг. Разница между размерами фиктивного и реального капиталов составляет 
учредительную прибыль (доход). Если размер реального капитала составляет 
100 долл. (номинал ценной бумаги), а фиктивного – 800 долл., то учредительная прибыль составит 700 долл. (800–100). 
Один из способов получения этой прибыли – разбавление капитала (выпуск ценных бумаг на сумму, которая превышает капитал, реально вложенный 
в предприятие). Этот способ широко применяется в странах, где акционерная 
собственность недостаточно регулируется государством. Поэтому в общем 
смысле можно дать следующее определение понятию «ценная бумага». 
 ·····························································  
Ценная бумага – это свидетельство (доказательство), удостоверяющее право ее владельца требовать выполнения определенных обязательств со стороны экономического субъекта (юри-
дического лица), ее выпустившего. 
 ·····························································  
В ст. 142 Гражданского кодекса РФ дается следующее определение: 
«Ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление и передача которых возможны только при его предъявлении», что 
позволяет выделить несколько основных признаков ценных бумаг [1]: 
• документированная форма существования (ценная бумага – это документ); 
• соблюдение установленной формы и обязательных реквизитов при составлении (оформлении) ценной бумаги; 
• удостоверение конкретных имущественных прав владельца ценной 
бумаги; 
• обязательность предъявления ценной бумаги как документа при осуществлении или передаче имущественных прав. 

Необходимо отметить, что ценные бумаги весьма различаются в зависимости от объектов, права на которые они удостоверяют. Например, акции свидетельствуют о праве собственности на капитал; депозитные и сберегательные 
сертификаты отражают долговые отношения; коносаменты, векселя, чеки связаны с движением товаров. 
Значение ценной бумаги состоит в следующем: 

• перераспределение денежных средств (капиталов) между отраслями и 
сферами экономики, территориями и странами, группами и слоями 
населения, населением и сферами экономики, населением и государством и др.; 

• предоставление определенных дополнительных прав ее владельцам 
(помимо права на капитал) – право на участие в управлении, право на 
получение соответствующей информации, первоочередность в определенных ситуациях и т. п.; 

• получение дохода на капитал и (или) возврат самого капитала. 
Согласно экономической теории, весь товарный мир делится на товары и 
деньги. Под товарами понимаются материальные блага и услуги. Понятие денег 
включает в себя собственно деньги и капитал, т. е. деньги, которые приносят 
новые деньги. 
В процессе экономических отношений всегда возникает необходимость в 
передаче денег от одного лица (как физического, так и юридического) к другому. Например, если возникает необходимость приобретения товара и вместе с тем 
по какой-либо причине на данный момент времени отсутствуют средства для 
осуществления данной операции, или требуются средства для производства товара, или нужно осуществить передачу товара при отсутствии его самого (товар 
находится в пути или на складе). 
Существуют два основных способа передачи денег: 
1) через процесс кредитования; 
2) путем выпуска и обращения ценных бумаг. 
Участники рынка вступают между собой в многочисленные отношения, в 
том числе и по поводу передачи денег и товаров. Эти отношения определенным 
образом фиксируются, оформляются и закрепляются.  
Таким образом, с данной точки зрения понятие ценной бумаги трактуется 
следующим образом. 
Ценная бумага – это форма фиксации рыночных отношений между 
участниками рынка, но при этом она сама является объектом данных отноше