Правовое регулирование рынка ценных бумаг

Государственное казенное образовательное учреждение
высшего образования
«Российская таможенная академия»

А.В. Самигулина

ПРАВОВОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ
РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

У ч е б н о е  п о с о б и е

Москва
2018

УДК 336.7
ББК 65.264
 
С17

До п у щ е но
учебно-методическим советом Российской таможенной академии
в качестве учебного пособия для обучающихся
по направлению подготовки 40.04.01 «Юриспруденция»

Ре це нзе нты :
В.Н. КОМИССАРОВ, генеральный директор ООО «Транс-Континентал Логистикс», канд. юрид. наук;
И.В. ЗАИКИНА, заведующий кафедрой гражданско-правовых дисциплин 
Института мировых цивилизаций, канд. юрид. наук, доцент

Экс пе рт
М.Б. СМОЛЕНСКИЙ, профессор кафедры гражданско-правовых дисциплин 
Ростовского филиала Российской таможенной академии, канд. юрид. наук, 
профессор

Самигулина А.В.
С17  
Правовое регулирование рынка ценных бумаг: учебное пособие. М.: 
РИО Российской таможенной академии, 2018. 88 с.

ISBN 978-5-9590-1037-9

В учебном пособии в соответствии с рабочей программой дисциплины «Правовое регулирование рынка ценных бумаг» и на основе 
анализа норм действующего законодательства Российской Федерации дана характеристика ценных бумаг с точки зрения проблематики, существующей в различных их видах на данный момент в России. 
Учебное пособие четко структурировано, что позволяет студенту достаточно хорошо ориентироваться в отдельных видах ценных бумаг, 
проводя сравнение между видами, отмечая проблемы и пути их устранения.
Предназначено для студентов, обучающихся по направлению подготовки 40.04.01 «Юриспруденция», магистерская программа «Правовое 
регулирование предпринимательской деятельности».

УДК 336.7
ББК 65.264

ISBN 978-5-9590-1037-9 
© Российская таможенная академия, 2018

ПРЕДИСЛОВИЕ

Учебное пособие подготовлено по дисциплине «Правовое регулирование рынка ценных бумаг», которая относится к базовой части основной 
образовательной программы высшего образования по направлению подготовки 40.04.01 «Юриспруденция».
Целью учебного пособия является подготовка высокопрофессиональных магистров в сфере юриспруденции, способных осуществлять деятельность, регулируемую нормами действующего законодательства, 
обеспечивать выполнение предписаний действующего законодательства, 
защиту прав и свобод человека и гражданина, интересов общества и государства, охраняемых законом.
В результате изучения материалов данного учебного пособия обучающийся по направлению подготовки 40.04.01 «Юриспруденция» (магистерская программа «Правовое регулирование предпринимательской 
деятельности») должен:
1) знать:
 – правовой режим ценных бумаг;
 – правовое положение субъектов на рынке ценных бумаг;
 – правовые основы регулирования отдельных видов ценных бумаг;
2) уметь:
 – применять нормативные акты, которые направлены на регламентацию рынка ценных бумаг;
 – квалифицировать правоотношения, возникающие в ходе эмиссии 
ценных бумаг;
3) владеть:
 – знаниями в области рынка ценных бумаг и самостоятельно их совершенствовать;
 – навыками анализа нормативных актов, которые направлены на регламентацию отношений, возникающих на рынке ценных бумаг;
 – терминологией и основными понятиями, используемыми на рынке 
ценных бумаг в РФ.

Учебное пособие содержит пять глав. В каждой главе рассмотрен определенный вопрос с точки зрения выделенных проблем, особенностей правового регулирования, а также путей реформирования законодательства 
в области рынка ценных бумаг.
Все темы рабочей программы дисциплины «Правовое регулирование 
рынка ценных бумаг» освещены в данном учебном пособии с точки зрения актуальных вопросов, касающихся каждого вида ценных бумаг, так как 
каждая тема рабочей программы соответствует определенным элементам 
рынка ценных бумаг, а значит, каждой главе учебного пособия.

Глава 1

НОРМАТИВНЫЕ ПРАВОВЫЕ АКТЫ, РЕГУЛИРУЮЩИЕ 
ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКУЮ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ
НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ

Финансовые рынки, в частности рынки ценных бумаг (РЦБ), в настоящее время являются значимыми для экономики РФ. Рынок ценных бумаг представляет собой сложно организованную систему, которая является 
важнейшим инструментом обеспечения эффективного функционирования 
экономики страны в целом. Поэтому большое значение отводится деятельности фондовых бирж как организаторов биржевой торговли. Под определение фондовой биржи подходит только организатор торговли на рынке 
ценных бумаг. Деятельность фондовой биржи по организации торговли не 
может сочетаться с другими видами деятельности, а также подлежит лицензированию.
Основным нормативным правовым актом, который направлен на регламентацию предпринимательской деятельности на рынке ценных бумаг, является прежде всего Гражданский кодекс Российской Федерации 
(ГК РФ)1. В нем содержатся нормы, устанавливающие общие положения. 
Так, в ст. 142 ГК РФ законодателем раскрывается понятие ценных бумаг: 
из статьи следует, что ценные бумаги ‒ это такие документы, которые 
должны соответствовать закрепленным законом требованиям и удостоверять обязательственные и иные права. Реализация или передача данных 
прав осуществимы только при предъявлении таких документов. Данное 
понятие относится к документарным ценным бумагам. Они используются 
для кредитования и платежа, мобилизации свободных денежных средств, 
участия граждан в предпринимательской деятельности.
Также ГК РФ раскрывает сущность понятия бездокументарных ценных 
бумаг, согласно которому ценными бумагами являются обязательственные 
и иные права, выраженные в решении о выпуске либо ином акте лица, которое осуществило выпуск ценных бумаг с соблюдением требований закона. Их реализация и передача возможны лишь при выполнении требований 
учета этих прав в соответствии со ст. 149 ГК РФ. В данном понятии раскрывается сущность бездокументарных ценных бумаг.

1 Собрание законодательства Российской Федерации. 1994. № 32. Ст. 3301.

Ценная бумага как документ относится к категории движимых вещей 
в соответствии с п. 2 ст. 142 и п. 2 ст. 130 ГК РФ.
ГК РФ устанавливает субъекты, действующие в сфере рынка ценных 
бумаг, их права, перечень ценных бумаг, разновидности. Однако в ГК РФ 
нет исчерпывающего перечня ценных бумаг. Помимо ценных бумаг, названных в ст. 143 (государственные облигации, облигации, векселя, чеки, 
депозитные и сберегательные сертификаты, банковские сберегательные 
книжки на предъявителя, коносамент, акции и приватизированные ценные 
бумаги), к данной категории могут относиться и другие документы, обладающие признаками ценных бумаг, которые приобретают значение ценной 
бумаги лишь при непосредственном упоминании об этом в законе или подзаконном акте, принятом на основании закона (ст. 143, п. 1 ст. 144 ГК РФ). 
Например, из ст. 912 ГК РФ следует, что ценными бумагами являются простые и двойные складские свидетельства1.
Основные свойства документарных ценных бумаг:
1) каждая ценная бумага является документом, т.е. представляет собой 
вещественный источник данных. Принадлежность субъективного гражданского права отмечается на определенном вещественном источнике, который 
чаще всего является бумажным. Поэтому следование права, которое заложено в ценной бумаге, в некоторой степени связано с перемещением документа;
2) при создании документа, в котором выражена ценная бумага, должны быть выдержаны все требования закона о его форме и реквизитах. Только документ, соответствующий этим требованиям, будет признан ценной 
бумагой. При нарушении же хотя бы части установленных требований он 
не будет иметь силу ценной бумаги, но будет рассматриваться в качестве 
письменного доказательства;
3) любая ценная бумага предназначена для того, чтобы зафиксировать 
то или иное субъективное гражданское право. Чаще всего в этом качестве 
выступают обязательственные права (облигация, например, дает право на 
получение денег).
Довольно часто ценные бумаги выражают права участия в юридических лицах, и только в особых случаях в ценных бумагах заложены вещные 
права (коносамент, ипотечный сертификат участия). Иногда одна ценная 
бумага может включать в себя не одно, а целый комплекс прав;
4) для того чтобы воспользоваться правом, которое заложено в ценной 
бумаге, необходимо предъявить этот документ, а для того чтобы передать 
право из ценной бумаги, необходима передача документа (начало презентационности);

1 Осипова М.В. Гражданское право. Ч. 1. М.: Статут, 2016. С. 26.

5) так как вышеперечисленными содержательными признаками обладает значительное количество документов, то ГК РФ рассматривает в качестве ценных бумаг только такие документы, которые непосредственно 
отмечены как ценные бумаги в тексте нормативного акта;
6) когда в законе идет речь о ценных бумагах, общие предписания, 
содержащиеся в гражданском законодательстве, отодвигаются в сторону и подлежат применению только лишь субсидиарно, т.е. для того, чтобы преодолеть пробелы. Для непосредственной регламентации отношений 
сторон применяются специальные правила, которые разработаны для ценных бумаг. Иллюстрации данного подхода содержатся в ст. 145, 815 ГК РФ1.
Ценные бумаги имеют две разновидности: документарные и бездокументарные. Нормативная дефиниция бездокументарных ценных бумаг 
представлена в ст. 142 ГК РФ: ценные бумаги ‒ это обязательственные 
и иные права, выраженные в решении о выпуске или ином акте лица, которое осуществило выпуск ценных бумаг при соблюдении предписаний закона. Реализация и передача данных прав происходят только при выполнении 
требований учета.
Основные свойства бездокументарных ценных бумаг:
1) в отличие от привычной всем документарной ценной бумаги, в которой право зафиксировано на определенном вещественном источнике, бездокументарные ценные бумаги обращаются без материального выражения. 
Право в этом случае «живет» отдельно от бумажных документов;
2) даже при большой самостоятельности для прав, которые заложены 
в бездокументарных ценных бумагах, необходимо их закрепление. Решение о выпуске или иной подобный акт эмитента является первым этапом 
данного закрепления. Такое решение о выпуске должно содержать полную 
информацию для того, чтобы определить объем прав, который выражен 
в данной ценной бумаге;
3) для документарных ценных бумаг характерно начало презентационности. Оно заключается в том, что реализовать или передать права из 
ценных бумаг возможно, только предоставив эти документы. Так как бездокументарные ценные бумаги существуют отдельно от вещественного источника, в их случае нет того, что можно было бы предоставить. Именно 
поэтому на место презентационности встает метод учета. По данному методу реализация или передача прав происходит только при выполнении требований учета. В обороте бездокументарных ценных бумаг между эмитентом 

1 Гражданское право: учебник. В 2 т. Т. 1 / под ред. Б.М. Гонгало. 2-е изд., перераб. и доп. М.: 
Статут, 2017. С. 126‒127.

и владельцем ценной бумаги находится регистратор, то лицо, которое производит учет прав по ценным бумагам. Учет прав производится при помощи 
занесения записей по счетам. Например, переход прав осуществляется путем списания бездокументарных ценных бумаг со счета того, кто их отчуждает, и зачисления их на счет того, кто их впоследствии приобретает.
Решение вопросов ответственности регистратора, сохранности учетных 
данных, защиты прав владельцев, которые постоянно появляются в подобных случаях, осуществляется как в нормах специального законодательства, 
так и в общей части ГК РФ.
К основным нормативным правовым актам, регулирующим РЦБ, относится Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (далее ‒ Закон о рынке ценных бумаг)1.
В Законе о рынке ценных бумаг регулируются отношения, которые 
возникают при эмиссии и обращении эмиссионных бумаг от различных 
эмитентов, при обращении других видов ценных бумаг в случаях, регламентированных законодательством. Кроме того, этот закон осуществляет 
регулирование особенностей образования и деятельности профессиональных участников РЦБ.
Закон о рынке ценных бумаг направлен на регламентацию таких понятий, как брокерская деятельность, выпуск эмиссионных ценных бумаг, 
листинг ценных бумаг, сертификат эмиссионной ценной бумаги, форексдилерства, депозитарная деятельность и т.д. В положения закона были 
включены требования, которые должны выдвигаться к органам управления и работникам профессионального участника РЦБ, а также к их деятельности.
Закон о рынке ценных бумаг также конкретизирует вопросы по поводу обращения эмиссионных ценных бумаг, представительства владельцев 
облигаций, информационного обеспечения РЦБ, его регулирования и деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг. В законе 
указаны исчерпывающие полномочия Банка России, а также регулируются многие другие вопросы в сфере эмиссии и обращения эмиссионных 
бумаг.
В законе заранее определен широкий круг лиц, являющихся субъектами отношений в сфере эмиссии, размещений и обращения ценных бумаг. 
К ним относятся профессиональные участники РЦБ, приобретатели и владельцы ценных бумаг, эмитенты и т.д.

1 Собрание законодательства Российской Федерации. 1996. № 17. Ст. 1918.

В Законе о рынке ценных бумаг даны основные определения касательно ценных бумаг и указаны их виды.
В законе содержатся признаки и понятия акций и облигаций, эмиссионной ценной бумаги. Также ценные бумаги делятся на именные эмиссионные 
ценные бумаги, документарные и бездокументарные формы эмиссионных 
ценных бумаг, ценные бумаги на предъявителя.
Согласно закону процедурные моменты деятельности его участников 
закреплены в следующих основных документах:
 – стандарты эмиссии облигаций и акций;
 – порядок лицензирования видов профессиональной деятельности на 
рынке ценных бумаг;
 – правила по осуществлению дилерской и брокерской деятельности на 
рынке ценных бумаг;
 – положения по доверительному управлению ценными бумагами 
и средствами инвестирования в ценные бумаги;
 – положения по клиринговой деятельности на рынке ценных бумаг РФ;
 – положения по депозитарной деятельности в РФ;
 – положения по ведению реестра владельцев именных ценных бумаг;
 – положения по требованиям, которые предъявляются к организаторам 
торговли на рынке ценных бумаг;
 – положения по системе контролирования организаторов торговли на 
рынке ценных бумаг и дополнительные требования к участникам торгов 
и эмитентам ценных бумаг;
 – правила листинга (делистинга) ценных бумаг либо правила допуска 
ценных бумаг к торгам без листинговой процедуры;
 – правила по проведению торгов на бирже;
 – порядок по ведению внутренних учетов сделок, в том числе срочные 
сделки и операции с ценными бумагами, совершаемые профессиональными участниками рынка, осуществляющими брокерскую, дилерскую и деятельность по управлению ценными бумагами.
В Законе о рынке ценных бумаг в ст. 2 даются определения по таким понятиям, как эмиссия, размещение, обращение ценных бумаг.
Эмиссия ценных бумаг – это последовательность определенных действий эмитента по размещению ценных бумаг.
Размещение эмиссионных ценных бумаг – это отчуждение эмиссионных 
ценных бумаг эмитентом, которое является результатом заключения гражданско-правовых сделок.
Обращение ценных бумаг – это заключение гражданско-правовой сделки, 
результатом которой является переход прав собственности на ценные бумаги.

В соответствии с п. 2 ст. 33 Федерального закона от 26.12.1995 № 208-ФЗ 
«Об акционерных обществах»1, общество вправе размещать облигации либо иные эмиссионные бумаги по решению совета директоров этого общества, если иное не предусмотрено уставом общества.
В соответствии с принятым решением по размещению ценных бумаг 
готовится соответствующее решение по выпуску ценных бумаг.
Решением о выпуске ценных бумаг является документ, который содержит данные, определяющие объем прав, закрепленных ценной бумагой.
В соответствии с п. 3 ст. 7 Федерального закона «Об акционерных обществах» количество акционеров закрытого общества не может превышать 50. Это означает, что требование о государственной регистрации 
проспекта эмиссии распространяется исключительно на открытые акционерные общества.
Так как кроме различных нормативных правовых актов, которые регулируют деятельность участников финансового рынка, определяют их права 
и обязанности, основным законом, призванным обеспечивать защиту инвесторов, является Федеральный закон от 05.03.1999 № 46-ФЗ «О защите прав 
и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» (далее – Закон 
о защите прав и законных интересов инвесторов)2, для инвесторов наиболее 
интересным представляется ст. 6 данного закона. Приведем ее основные положения.
1. Профессиональный участник, предоставляющий инвестору услуги 
на рынке ценных бумаг, по его требованию обязан представить инвестору 
следующие документы и информацию:
 – копию лицензии на осуществление профессиональной деятельности 
на рынке ценных бумаг;
 – копию документа о государственной регистрации профессионального участника в качестве юридического лица или индивидуального предпринимателя;
 – сведения об органе, который предоставил лицензию на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг (его наименование, адрес и телефоны);
 – сведения об уставном капитале, о размере собственных средств профессионального участника и его резервном фонде.
2. После того, как инвестор приобретет у профессионального участника ценные бумаги, либо ценные бумаги будут приобретены по требованию 

1 Собрание законодательства Российской Федерации. 1996. № 1. Ст. 1265.

2 Собрание законодательства Российской Федерации. 1996. № 10. Ст. 1163.