Из ряда вон! Как зарабатывать на альтернативных инвестициях

МОСКВА

2019

УДК 330.322

ББК 65-56
 
О89

 
Отье Ж.
О89 
 
Из ряда вон! Как зарабатывать на альтернативных инвестициях / 
Жеральд Отье; пер. с фр. — М.: Интеллектуальная Литература, 2019. — 
101 с. 

ISBN  978-5-6042878-6-6

Жеральд Отье — эксперт по альтернативным активам, предприниматель 
и преподаватель РАНХиГС. Переехав в Россию, он начал изучать наш рынок 
инвестиций и поведение российских инвесторов, зачастую не очень доверяющих существующим финансовым институтам. А некоторые наши сограждане 
и вовсе предпочитают никуда не инвестировать, не понимая, что сами лишают 
себя возможных доходов. Так куда же вложить деньги, чтобы не потерять их через несколько лет? Стоит ли покупать недвижимость за рубежом или надежнее 
вкладывать средства в золото? А может, обратить внимание на редкие автомобили и предметы искусства?
Книга «Из ряда вон! Как зарабатывать на альтернативных инвестициях» — 
это не универсальный алгоритм, а гибкая и понятная схема работы по увеличению собственного капитала. Благодаря ей вы научитесь оценивать риски (а они 
есть почти всегда), узнаете, какие вопросы стоит задавать перед инвестированием, как защитить свои деньги от инфляции и спрогнозировать движение денежных средств. Пусть ваши деньги не только остаются при вас, но и помогают вам 
увеличить капитал благодаря грамотному инвестированию!

УДК 330.322
ББК 65-56

ISBN 978-5-6042878-6-6

© Жеральд Отье, 2019.
© Издание на русском языке, перевод, 
оформление. ООО «Интеллектуальная 
Литература», 2019

Все права защищены. Никакая часть этой книги не может быть воспроизведена в какой бы 
то ни было форме и какими бы то ни было средствами, включая размещение в сети интернет 
и в корпоративных сетях, а также запись в память ЭВМ, для частного или публичного использования, без письменного разрешения владельца 
авторских прав. По вопросу организации доступа 
к электронной библиотеке издательства обращайтесь по адресу mylib@alpina.ru

Переводчик В. Скворцов

СОДЕРЖАНИЕ

ПРЕДИСЛОВИЕ. ЧЕМ ЭТА КНИГА ПОЛЕЗНА ДЛЯ РОССИЙСКОГО ЧИТАТЕЛЯ  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5

ВСТУПЛЕНИЕ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8

1 
ПРИНЦИПЫ ГРАМОТНОГО УПРАВЛЕНИЯ АКТИВАМИ  . . . . . . . . . . 13

А  БАЗОВЫЕ ПРИНЦИПЫ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 14

B  ДИВЕРСИФИКАЦИЯ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 16

C  РИСКИ В ИНВЕСТИЦИЯХ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 19

D  РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .28

2
ИНВЕСТИЦИИ В КОММЕРЧЕСКУЮ НЕДВИЖИМОСТЬ . . . . . . . . . . .35

А  ЧТО МОЖНО СЧИТАТЬ КОММЕРЧЕСКОЙ НЕДВИЖИМОСТЬЮ? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .36

B  ИНТЕРЕСЫ ИНВЕСТОРОВ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .36

C  СТРАТЕГИИ ИНВЕСТИРОВАНИЯ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .39

D  О ЧЕМ СЛЕДУЕТ ПОДУМАТЬ ПЕРЕД НАЧАЛОМ ИНВЕСТИРОВАНИЯ  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .49

3
ИНВЕСТИЦИИ В ЦЕННЫЕ МЕТАЛЛЫ 
(ЗОЛОТО, СЕРЕБРО И ДР.) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .53

А  ЧТО ПРЕДСТАВЛЯЮТ СОБОЙ ИНВЕСТИЦИИ В ЦЕННЫЕ МЕТАЛЛЫ? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .54

B  ИНТЕРЕСЫ ИНВЕСТОРОВ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .55

C  СТРАТЕГИИ ИНВЕСТИРОВАНИЯ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .56

D  О ЧЕМ СЛЕДУЕТ ПОДУМАТЬ ПЕРЕД НАЧАЛОМ ИНВЕСТИРОВАНИЯ  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .59

ИНВЕСТИЦИИ В АЛЬТЕРНАТИВНЫЕ ИСТОЧНИКИ ЭНЕРГИИ . . . . 61

А  ЧТО ТАКОЕ АЛЬТЕРНАТИВНЫЕ ИСТОЧНИКИ ЭНЕРГИИ? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .62

B  ИНТЕРЕСЫ ИНВЕСТОРОВ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .63

C  СТРАТЕГИИ ИНВЕСТИРОВАНИЯ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .65

D  О ЧЕМ СЛЕДУЕТ ПОДУМАТЬ ПЕРЕД НАЧАЛОМ ИНВЕСТИРОВАНИЯ  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 67

5
ИНВЕСТИЦИИ В КОЛЛЕКЦИОННЫЕ ПРЕДМЕТЫ 
И ПРЕДМЕТЫ УВЛЕЧЕНИЙ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .69

А  КАКИЕ ПРЕДМЕТЫ КОЛЛЕКЦИОНИРОВАНИЯ И УВЛЕЧЕНИЙ ПОДХОДЯТ ДЛЯ ИНВЕСТИЦИЙ? 70

B  ИНТЕРЕСЫ ИНВЕСТОРОВ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 71

C  СТРАТЕГИИ ИНВЕСТИРОВАНИЯ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 72

D  О ЧЕМ СЛЕДУЕТ ПОДУМАТЬ ПЕРЕД НАЧАЛОМ ИНВЕСТИРОВАНИЯ  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 75

6
ИНВЕСТИРОВАНИЕ В НЕПУБЛИЧНЫЕ (ЧАСТНЫЕ) 
КОМПАНИИ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 77

А  КАКИЕ КОМПАНИИ ОТНОСЯТСЯ К КАТЕГОРИИ НЕПУБЛИЧНЫХ? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 78

B  ИНТЕРЕСЫ ИНВЕСТОРОВ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .80

C  СТРАТЕГИИ ИНВЕСТИРОВАНИЯ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .80

D  О ЧЕМ СЛЕДУЕТ ПОДУМАТЬ ПЕРЕД НАЧАЛОМ ИНВЕСТИРОВАНИЯ  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .83

7
ИНВЕСТИЦИИ В ХЕДЖ-ФОНДЫ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .89

А  ЧТО ТАКОЕ ХЕДЖ-ФОНДЫ?  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .90

B  ИНТЕРЕСЫ ИНВЕСТОРОВ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 91

C  СТРАТЕГИИ ИНВЕСТИРОВАНИЯ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .92

D  О ЧЕМ СЛЕДУЕТ ПОДУМАТЬ ПЕРЕД НАЧАЛОМ ИНВЕСТИРОВАНИЯ  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .94

ЗАКЛЮЧЕНИЕ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .98

ОБ АВТОРЕ И ЕГО КНИГЕ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .100

ПРЕДИСЛОВИЕ. ЧЕМ ЭТА КНИГА ПОЛЕЗНА ДЛЯ РОССИЙСКОГО ЧИТАТЕЛЯ

ПРЕДИСЛОВИЕ.
ЧЕМ ЭТА КНИГА ПОЛЕЗНА ДЛЯ РОССИЙСКОГО ЧИТАТЕЛЯ

Сразу начнем с того, что стать инвестором —  задача не из простых. Возможностей 
для вложения денег существует множество, они разнообразны, но при этом зачастую сложны для понимания. Человека, который хочет правильно перераспределить свой капитал и получить положительную отдачу от накопленных сбережений, 
может поджидать на этом пути немало препятствий.
В начале 1990-х годов одна российская фирма, носившая название MMM и занимавшаяся исходно импортом офисного оборудования, столкнулась с финансовыми 
проблемами и решила поправить свои дела, переквалифицировавшись в инвестиционную компанию. Она начала продавать свои акции, предложив инвесторам фантастически огромный доход —  до 3000% годовых! Компания не скупилась на средства, 
привлекая все новых и новых доверчивых инвесторов, используя для рекламы самые 
разнообразные приемы. Например, в телевизионных роликах МММ выступали хорошо известные в стране люди, которые всячески превозносили ее достоинства. Эта 
агрессивная маркетинговая стратегия окупилась с лихвой, и буквально за несколько 
месяцев МММ стала одной из крупнейших финансовых компаний в стране.
Однако успех ее основывался вовсе не на экстраординарном прорыве в инвестиционном бизнесе, а на обычном мошенничестве, хотя и осуществлявшемся 
с колоссальным размахом. Последствия этого оказались трагичными, а само слово 
МММ стало нарицательным, как название одной из крупнейших в истории финансов пирамид Понци. Разрушившись, пирамида МММ погубила миллионы людей, 
и некоторые из них дошли до самоубийства от разорения и отчаяния.
Мошенническая схема Понци основана на выплате первым инвесторам нереально высоких процентов (намного превышающих то, что обычно предлагает 
финансовой рынок) за счет денег последующих вкладчиков. Когда деньги в системе 
заканчивается —  а это случается неизбежно, —  оставшиеся клиенты теряют все 
свои вклады. Кажущийся успех денежной пирамиды основан на энтузиазме первых 
вкладчиков, которые, обрадовавшись буквально падающим с неба деньгам, немедленно становятся горячими сторонниками нового финансового «чуда».
Российские финансовые власти регулярно предупреждали и предупреждают 
вкладчиков об опасности финансового мошенничества. В 1994 году Министерство 
финансов РФ выпустило перечень финансовых компаний (куда вошла и МММ), 
которые выпускали акции без необходимых лицензий. Однако нелегко заставить 
инвестора прислушаться к подобным предупреждениям, когда вложенные им деньги 
чудесным образом умножаются в несколько раз, и притом в рекордно короткие сроки.
На нынешнем сайте Центрального банка России размещена подробная информация о пирамидах Понци, с перечислением ряда характерных для них признаков. 
Важнейшие из них таковы:

ПРЕДИСЛОВИЕ. ЧЕМ ЭТА КНИГА ПОЛЕЗНА ДЛЯ РОССИЙСКОГО ЧИТАТЕЛЯ 

Они обещают вкладчикам проценты, в несколько раз превышающие рыночные 
стандарты, а также «гарантированный» возврат инвестиций.
У них нет лицензии или разрешения на осуществление инвестиционной деятельности от Банка России или Федеральной службы по финансовым рынкам.
Финансовые связи этих компаний с теми, которые они якобы финансируют 
для получения дохода, недостаточно прозрачны, а сфера деятельности этих финансируемых организаций, как правило, весьма расплывчата.
Фактически выплата процентов одним клиентам происходит исключительно 
за счет вкладов других (последующих) клиентов.
Несмотря на многочисленные предупреждения, наивные инвесторы все продолжают попадаться на уже известные уловки. Не так давно Центральный банк 
России раскрыл еще одну аналогичную пирамиду: некая компания обещала вкладчикам годовой доход около 600% (2,2% в день), предлагая инвестиции в микрокредитование. И опять мы видим здесь все характерные элементы финансового 
мошенничества: агрессивная маркетинговая кампания с участием известных личностей, невероятная окупаемость первых инвестиций, выплата процентов одним 
участникам за счет других.
Как ни печально, старая история повторяется снова и снова, не только разоряя 
незадачливых клиентов, но и нанося большой ущерб репутации всей финансовой 
отрасли в целом.
В итоге российские вкладчики сейчас довольно настороженно относится к любым финансовым институтам. Пытаясь оздоровить финансовый сектор, Центральный банк России начиная с 2013 года отозвал около 300 банковских лицензий. 
Привело это, однако, в основном к усилению доминирующего положения ряда 
ведущих игроков на финансовом рынке, а имевший место волюнтаризм лишь способствовал усилению совершенно не обоснованной общей подозрительности.
Итак, в сегодняшней России на полном серьезе стоит вопрос: разумно ли доверить свои деньги банку. И если нет, то кому тогда их доверять и где разместить?
Зачастую россияне попросту хранят деньги дома, например, в сейфе. Но и это 
сопряжено с риском. В 2014 году все, кто держал свои активы в рублях, обнаружили, что их покупательная способность уменьшилась вдвое всего за несколько 
месяцев: произошло резкое обесценение национальной валюты. Конечно, более 
дальновидные жители России давно хранят деньги в евро или долларах, но тем 
не менее проблема распределения активов и для них остается актуальной: нельзя ли 
все-таки как-то инвестировать свои сбережения? Не купить ли государственные 
облигации? Или акции? Или еще какие-нибудь финансовые продукты?
Из боязни принять неправильное решение многие люди предпочитают вообще 
ничего не делать, забывая, что при этом теряют возможные доходы от разумных 
вложений.
Опыт устойчивого управления активами говорит, что лучшая стратегия состоит 
в их распределении между нескольких типами инвестиций. Эта стратегия —  отнюдь 
не самая прибыльная, но она менее рискованна при сравнимой доходности.

Одно из российских исследований 2017 года1 в рамках проекта «Сколково» 
продемонстрировало, что общее распределение российских активов более или 
менее диверсифицировано, но доля некоторых из них, таких как акции частных 
компаний, все же избыточна:
• недвижимость в жилищном секторе —  13%;
• ликвидные активы —  26%;
• акции непубличных компаний —  20%;
• акции непубличных компаний, которыми активно управляет инвестор, — 
36%;
• другие виды активов —  5%.
Итак, хотя общий финансовый портфель действительно диверсифицирован, 
нельзя не отметить преобладание в нем акций частных компаний, которые допускают более быстрое удорожание капитала, но зато, в случае возникновения 
проблем, имеют слишком низкую ликвидность.
Еще один вывод из приведенного исследования —  большая роль активов 
в форме недвижимости. Такие вложения сравнительно хорошо защищены от капризов финансового рынка, хотя прибыльность в этой области иногда существенно 
страдает из-за слишком высоких ставок заимствования.
В другом отчете, выполненном аналитической компанией Knight Frank2, говорится, что инвесторы в России и СНГ живо интересуются и некоторыми альтернативными вариантами размещения капитала, в первую очередь —  покупкой 
золота. Вложения в предметы искусства, вино, винтажные автомобили и зарубежную недвижимость также играют в России гораздо большую роль (+70%), чем 
у инвесторов из других стран (среднемировое значение +27%).
В общем, при всем своем настороженном отношении к инвестициям российские 
вкладчики заинтересованы в удорожании своего капитала. Тем не менее по своей 
значимости интерес к приросту капитала в России занимает лишь третье место 
после проблемы сохранения активов и противодействия их волатильности. Вот 
почему альтернативные варианты инвестиций составляют сейчас лишь постепенно 
растущую долю в общем распределении финансов.
Цель данной книги —  дать читателю ключи к пониманию законов инвестирования, помогающих избегать возможных проблем и ловушек и выбирать те варианты вложения капитала, которые наиболее соответствуют целям конкретного 
вкладчика.

1 
 The Investment Preferences of Russian Wealth Possessors. Skolkovo Wealth Transformation Centre, 2017.

2 
 Knight Frank Report Wealth, 2018.

ВСТУПЛЕНИЕ 

ВСТУПЛЕНИЕ

Самые грандиозные революции зачастую совершаются без кровопролития, а порой 
и вообще бесшумно. Не углубляясь в историю, оценить их масштабы из современной перспективы уже невозможно. Именно такая тихая революция произошла 
и в мире инвестиций. Ее скорее следовало бы назвать эволюцией, в ходе которой 
постепенно и незаметно менялась структура управления личными финансами 
со стороны частных лиц.
За последние два десятилетия на финансовых рынках случился целый ряд катастроф. Инвесторы пережили один из самых серьезных кризисов в истории финансов, спровоцировавший беспрецедентное вторжение ведущих мировых центральных банков на финансовые рынки. Сначала инвесторы увидели, как у них на глазах 
испаряются миллиарды долларов биржевой капитализации, затем пережили периоды экстремальной волатильности, вызванные повторными кризисами, и, наконец, 
столкнулись с настолько серьезным вмешательством правительственных структур, 
что так называемая безопасная прибыль была практически полностью уничтожена, 
хоть и не напрямую.
Возникает вопрос: могут ли нынешние вкладчики управлять своими личными 
активами так же, как это было раньше?
Так называемый инвестиционный профиль3 вкладчика, то есть стратегия 
управления личными финансами, был универсален в течение многих десятилетий. Традиционный, или классический, подход к организации финансов состоял 
в том, чтобы после приобретения постоянного жилья начать инвестировать имеющиеся сбережения на финансовых рынках. Разумеется, управление капиталом 
всегда осуществлялось с теми или иными рисками; иначе говоря, доля рискованных 
активов в портфеле каждого инвестора зависела от его личной терпимости к более 
заманчивым, но менее надежным вложениям. Для инвесторов, ищущих безопасные инвестиции, существовали суверенные облигации —  долгосрочные долговые 
продукты, выпущенные суверенными государствами для финансирования их государственного дефицита. В странах с формирующейся рыночной экономикой роль 
«подушки безопасности» обычно выполняла жилая недвижимость.
Особенность кризиса 2008 года заключалась в том, что от целой серии финансовых катаклизмов пострадали буквально все активы, начиная со считавшихся 
наиболее надежными денежных средств и кончая самыми рискованными акциями 
и вложениями в недвижимость. Когда в марте 2000 года лопнул гигантский «интернет-пузырь», инвесторов тоже прошиб холодный пот, но все-таки в то время 

3 
Не следует путать звучащие похоже понятия «инвестиционный профиль» и «инвестиционный 
портфель». Первое понятие подразумевает стратегию управления финансами, например, последовательность действий по приобретению или продаже активов. Второй термин означает совокупность имеющихся у человека инвестиционных продуктов —  акций, облигации и т. п. —  Прим. перев.

ВСТУПЛЕНИЕ

владельцы недвижимого имущества, а также те инвесторы, чей портфель состоял 
из денежных активов и облигаций, были защищены от фондовых потрясений.
После взрыва «интернет-пузыря» правительственные органы, с целью остановить падение финансовых рынков, насильственно вмешались в экономическую 
сферу, многократно меняя учетные ставки центральных банков. Однако несвоевременное манипулирование учетной ставкой со стороны Федеральной резервной 
системы США привело в 2001–2008 годах к неслыханному росту рынков недвижимости. Дело в том, что, когда центральные банки снижают свои ключевые учетные 
ставки, на основании которых, напомним, определяются ставки заимствования 
по ипотечным кредитам, вкладчикам настоятельно рекомендуют воспользоваться 
открывающимися возможностями по приобретению жилья. Волна новых покупателей порождает растущий спрос на покупку недвижимости. Давление спроса 
вызывает рост цен, который провоцирует потенциальных новых покупателей лезть 
в долги, чтобы воспользоваться возможностью выгодного кредитования, слишком 
заманчивой, чтобы ее игнорировать. Эти —  почти рефлекторные —  действия инвесторов стали особенно заметны после того, как из-за неудач, вызванных взрывом 
«интернет-пузыря», вкладчикам было предложено держаться подальше от фондовых рынков, считавшихся слишком неустойчивыми, и инвестировать в рынок 
недвижимости, цены на котором, как тогда представлялось, могут расти вечно. 
Но когда и этот рынок лопнул, как мыльный пузырь, цены на недвижимость упали 
почти одновременно во всем мире на долю от 10% до почти 40% от первоначальной.
Этот резкий спад на рынке недвижимости привел к появлению огромного количества сложных финансовых продуктов, стоимость которых зависела от недвижимости США. Поскольку характер влияния банков на все эти финансовые продукты становился все более непонятным даже для самого банковского руководства, 
то вокруг кредитных учреждений начала сгущаться атмосфера подозрительности. 
Но банковский кредит —  главная движущая сила экономической деятельности, 
поэтому в Европе очень быстро ощутилось пробуксовывание экономики, продемонстрировавшее хрупкость основ, на которых строились денежные отношения 
в Евросоюзе. В результате сокращения налоговых поступлений в некоторых странах 
резко возрос дефицит государственного бюджета. Португалия, Италия, Ирландия, 
Греция, Испания (группа стран, для которой в английском политическом сленге 
изобрели акроним PIGS) оказались почти не в состоянии выполнять свои финансовые обязательства.
В условиях назревающей экономической катастрофы валютные органы главных мировых экономических держав приняли решение вмешаться в процессы 
на рынке облигаций. В финансовой истории появилась крылатая фраза Марио 
Драги, президента Европейского центрального банка, пообещавшего во что бы 
то ни стало обеспечить правильное погашение суверенного долга и успокоить инвесторов: Whatever it takes4.

4 
«Чего бы это ни стоило»; «во что бы то ни стало».

ВСТУПЛЕНИЕ 

Нужно хорошо осознавать, что эта фраза —  не мантра и не заклинание. Она 
на полном серьезе означала, что Европейский центральный банк был готов напечатать столько банкнот, сколько необходимо, и купить задолженность стран, находящихся в беде, чтобы не допустить взлета кредитных ставок. Отказ от вмешательства 
мог бы привести к драматическим последствиям: неспособность какой-либо страны 
(члена Евросоюза. —  Прим. перев.) выплачивать долговые обязательства способно 
вызвать разрушительную цепную реакцию вплоть до валютного коллапса во всей 
зоне евро.
Для инвесторов это вмешательство финансовых властей не обошлось без 
ущерба. Из событий 2008 года инвесторы, желающие выгодно разместить свои 
сбережения, сделали несколько выводов. Они поняли, что традиционное распределение активов, состоящее из акций, облигаций, валютных ценных бумаг и недвижимости, больше не является надежным способом диверсификации. Возвращение 
волатильности на финансовые рынки заставило их относиться с гораздо большей 
осторожностью и даже с недоверием к фондовой бирже. Сложившаяся исторически 
альтернатива акциям в виде облигаций сделалась теперь гораздо менее привлекательной из-за понизившейся доходности государственных облигаций и других 
долговых продуктов. Массовое приобретение суверенных долгов валютными властями —  главным образом в зоне доллара и евро —  расплавило доходность этих 
активов так же быстро, как снег тает на солнце. Вот почему ставки, предлагаемые 
инвесторам для финансирования суверенного долга США, Франции или Германии, 
составляют на сегодняшний день менее 1%. Если бы сейчас эти страны управлялись лучше, чем в прошлом, инвесторы могли бы еще согласиться с более низкой 
доходностью облигаций, но ясно, что это не так.
Кроме того, инвесторы осознали, что в 2008 году власти использовали для 
выхода из кризиса точно такие же методы, как и в 2000 году для преодоления 
спада фондового рынка, и что экономическая депрессия 2008 года была как раз 
следствием финансовой политики между 2000-м и 2008 годами. Следовательно, 
повторение такого подхода может предвещать и новый кризис в будущем. Призрак 
инфляции бродит по Европе, угрожая сбережениям вкладчиков.
Экономическая теория, лежащая в основе решения о вмешательстве на финансовых рынках, —  это, конечно, кейнсианская теория. Полезно повторить здесь, что 
сказал об инфляции сам Дж. М. Кейнс (хотя это явно забыли его сторонники): «Через 
постоянно идущий процесс инфляции правительства могут незаметно и на вполне 
законных основаниях отобрать у граждан значительную часть их богатства»5.
Важно помнить, что деньги не появляются из ничего. Увеличивая денежную 
массу без создания эквивалентной стоимости, центральные банки ведущих экономик рисковали вызвать длительный цикл гиперинфляции —  перспектива ни для 
кого не радужная.

5 
The Economic Consequences of the Peace by John Maynard Keynes, C. B. New York, Harcourt, Brace and 
Howe, 1920.

На основе сделанных выводов инвесторы основательно поменяли свою стратегию. Во-первых, после кризиса, вызванного недальновидным подходом к ипотечному кредитованию, возродился интерес к активу, забытому более двух десятилетий 
назад: золоту. Спрос на желтый металл буквально взорвался, и его цена в период 
с 2008-го по 2012 год выросла вдвое. Поскольку количество золота на Земле ограничено, оно является одним из лучших убежищ от массовой печати не обеспеченных 
эквивалентной стоимостью банкнот.
Но золото не было единственным активом, который пользовался вниманием 
инвесторов после 2008 года. Исследования крупных банков, управленческих компаний и аудиторских фирм, таких как PricewaterhouseCoopers6, The Bank of New York 
Mellon7 или Blackstone Group8, способствовали росту интереса инвесторов к новым 
видам активов: так называемым «альтернативным активам». В 2009 году компания 
Preqin9 объявила, что доля альтернативных инвестиций, которая на тот момент 
составляла около 5% портфеля вдумчивых инвесторов, должна удвоиться за год. 
В 2015 году престижный The Bank of New York Mellon заявил: вполне вероятно, что 
объем индустрии альтернативных активов вырастет до 7 трлн долл. в течение трех 
лет. По прогнозу, сделанному в том же году фирмой PricewaterhouseCoopers, прирост этого сектора в течение пяти лет составит 20 трлн долл. Возникла устойчивая, 
доказанная аналитиками тенденция вкладчиков проявлять все больше интереса 
к альтернативным инвестициям.
Что же представляют собой эти альтернативные инвестиции (или активы)? 
Проще всего определить их через то, чем они не являются. Альтернативные активы —  это все, что отсутствует в традиционных портфелях вкладчиков, состоящих 
из акций, облигаций, денежных продуктов и их производных. К альтернативным 
инвестициям следует отнести недвижимость, включая коммерческую, возобновляемые источники энергии, драгоценные металлы, предметы роскоши и коллекционирования, инвестиционный капитал и хедж-фонды. В целом эти активы должны либо 
положительно коррелировать с ростом денежной массы (например, золото), либо, 
как в случае хедж-фондов, иметь положительный рост независимо от поведения 
финансовых рынков. Инвесторы недвусмысленно дают понять, что они больше 
не доверяют традиционным активам, ключ от которых —  учетная ставка —  находится в руках центральных банков.
Что же следует нам выбрать среди различных альтернативных активов? Как 
эти активы оценивать? Как именно нужно в них инвестировать? Эта книга даст вам 
ответы на все подобные вопросы.

6 
Alternative investments, it’s time to pay attention. PriceWaterHouse Coopers, May 2015.

7 
Building for the future. BNY Mellon, Preqin Institute, May 2016.

8 
Seeking an alternative. Blackstone report, April 2017

9 
Investor outlook. Preqin Institute, 2009.