Финансы и финансовый анализ

ФИНАНСЫ 
И ФИНАНСОВЫЙ АНАЛИЗ

Н.А. КАЗАКОВА
В.Г. КОГДЕНКО
М.В. МЕЛЬНИК

Рекомендовано 
Межрегиональным учебно-методическим советом 
профессионального образования в качестве учебника 
для студентов высших учебных заведений, 
обучающихся по экономическим направлениям подготовки 
(квалификация (степень) «магистр») 
(протокол № 3 от 17.03.2021)

Москва
ИНФРА-М
2021

УЧЕБНИК

УДК 336(075.8)
ББК 65.261я73
 
К14

Казакова Н.А.
К14  
Финансы и финансовый анализ : учебник / Н.А. Казакова, В.Г. Когденко, М.В. Мельник. — Москва : ИНФРА-М, 2021. — 201 с. — (Высшее 
образование: Магистратура). — DOI 10.12737/1242227.

ISBN 978-5-16-016824-1 (print)
ISBN 978-5-16-109391-7 (online)
В учебнике систематизированы базовые знания в области финансов, финансового анализа и финансового менеджмента, представленные в их непосредственной взаимосвязи и значимости с позиции оценки, диагностики, 
прогнозирования и контроля за непрерывностью деятельности организации. 
Включает семь глав, сгруппированных в три раздела. Первый раздел посвящен теоретическим основам управления финансами организации, стейкхолдерам и источникам деятельности организации. Во втором разделе рассматриваются основы финансового анализа, обеспечивающие знания основных 
направлений, информационной базы и методов финансового анализа, а также позволяющие обоснованно их применять, рассчитывать и оценивать 
аналитические показатели, определять влияние процессов глобализации, 
различных макро- и микрофакторов на финансовое состояние организации. 
Третий раздел содержит основы финансового менеджмента, обеспечивающие понимание сущности финансового механизма организации и алгоритмов обоснования решений в области управления финансами.
Соответствует федеральным государственным образовательным стандартам высшего образования последнего поколения и обеспечивает формирование базовых компетенций в области финансов, финансового менеджмента 
и финансового анализа.
Для студентов бакалавриата, специалитета и магистратуры, обучающихся по направлению подготовки «Экономика», системы дополнительного профессионального образования, учебных центров повышения квалификации аудиторов и других специалистов финансового рынка, а также 
для индивидуальной подготовки претендентов к проведению квалификационной аттестации и сдаче квалификационных экзаменов.

УДК 336(075.8)
ББК 65.261я73

А в т о р ы:
Н.А. Казакова, доктор экономических наук, профессор (предисловие, 
гл. 3, 5, 6);
В.Г. Когденко, доктор экономических наук, доцент (гл. 1, 2, 4, 7);
М.В. Мельник, доктор экономических наук, профессор (гл. 1, 2, 5, 6)

Р е ц е н з е н т ы:
И.П. Курочкина, доктор экономических наук, профессор, заведующий 
кафедрой бухгалтерского учета, анализа и аудита Ярославского государственного университета имени П.Г. Демидова;
О.Н. Зотикова, доктор экономических наук, профессор, профессор кафедры экономической безопасности, аудита и контроллинга Российского 
государственного университета имени А.Н. Косыгина (Технологии. Дизайн. Искусство)

ISBN 978-5-16-016824-1 (print)
ISBN 978-5-16-109391-7 (online)
© Казакова Н.А., Когденко В.Г., 
Мельник М.В., 2021

Предисловие

В условиях современной высокорисковой экономики, характеризующейся высоким уровнем финансовых рисков, влиянием 
микро- и макроэкономических факторов на деятельность компаний, нарастанием угроз их финансовым интересам, финансовый 
менеджмент и финансовый анализ являются технологиями эффективного управления, обязательными инструментами диагностики 
и контроля за деятельностью компании или консолидированного 
бизнеса.
В постановлении Министерства экономического развития Российской Федерации по реформированию управления предприятий 
отмечено, что важнейшими составляющими их финансовой политики должны стать «анализ финансово-экономического состояния с учетом постановки стратегических целей деятельности 
предприятия, адекватных рыночным условиям, и поиск путей их 
достижения»1.
Недаром выдающиеся ученые называли анализ философией 
обоснования управленческих решений и рассматривали его как 
логически выстроенный диалектический подход к управлению 
бизнесом, основанный на оценке транспарентной и релевантной 
информации, использовании формализованных аналитических 
процедур и неформальных методов исследования, учете закономерностей развития экономических процессов.
Современные стандарты финансово-экономического образования основаны на компетентностном подходе к подготовке будущих кадров в области экономики и управления, включающем 
готовность к аналитической деятельности: способность отбирать 
и консолидировать релевантную информацию; выполнять аналитические процедуры, обеспечивающие оценку и прогнозирование хозяйственной деятельности; обосновывать управленческие решения 
и стратегию развития компании.
Для этого необходимо знать различные методы анализа и уметь 
использовать аналитический инструментарий осознанно, применительно к конкретной ситуации, ориентируясь на имеющуюся 
информацию, учитывая специфику бизнеса, поставленные цели 
и задачи, обладать навыками критической оценки полученных ре
1 
Приказ Министерства экономического развития Российской Федерации 
от 01.10.1997 № 118 «Об утверждении Методических рекомендаций по реформе предприятий (организаций)».

зультатов, опираясь на этические принципы и профессиональное 
суждение, основанное на использовании системы доказательной 
базы: концепциях, стандартах и методических рекомендациях 
в смежных областях (МСФО, ФСБУ, МСА, COSO, риск-менеджмента, IT-безопасности и др.).
Специалисты финансового рынка должны профессионально 
владеть методикой финансового анализа, поскольку любой бизнес 
начинается с вложения денег, протекает через движение денег и заканчивается результатами, имеющими денежную оценку.
Финансовый анализ выполняет креативные функции в управлении бизнесом, изучая и оценивая информацию об использовании хозяйственных ресурсов и финансовых результатах, помогая 
устанавливать причинно-следственные связи между показателями 
и бизнес-процессами, обеспечивая тем самым правильное понимание 
развития бизнеса, выявление его реальных возможностей, а также 
противоречий и трудностей, мешающих экономическому росту, что 
в конечном счете приводит к повышению эффективности бизнеса.
Результаты финансового анализа являются основой для разработки бизнес-планов стратегического развития. Система ключевых 
финансовых показателей обеспечивает контроллинг финансовой 
устойчивости бизнеса, выступает индикатором оптимальности структуры источников финансирования, а также состояния финансовой 
среды экономического субъекта, контролируя наличие запаса финансовой прочности и развитие экономического потенциала компании.
В учебнике систематизированы базовые знания в области финансов, финансового анализа и финансового менеджмента, представленные в их непосредственной взаимосвязи и значимости с позиции оценки, диагностики, прогнозирования и контроля за непрерывностью деятельности организации.
Теоретические знания в области финансов и финансового анализа сгруппированы в три раздела. Первый раздел посвящен теоретическим основам управления финансами организации, стейкхолдерам и источникам ее деятельности.
Во втором разделе рассматриваются основы финансового анализа, обеспечивающие знания основных направлений, информационной базы и методов финансового анализа, а также позволяющие 
обоснованно их применять, рассчитывать и оценивать аналитические показатели, определять влияние процессов глобализации, 
различных макро- и микрофакторов на финансовое состояние организации. Цель изучения раздела основ финансового анализа — 
освоение теоретических базовых методов и методик от сбора 
и консолидации аналитической информации, ее отбора и исполь

зования для обоснования управленческих решений, реализации 
эффективной финансовой политики и управления финансовыми 
рисками.
Третий раздел содержит материал, обеспечивающий понимание 
сущности финансового механизма организации и алгоритмов обоснования решений в области управления финансами.
Учебник «Финансы и финансовый анализ» состоит из теоретической части, вопросов и тестов для проверки знаний по каждой 
теме. При этом перечень рассмотренных тем не является исчерпывающим, а представляет собой базовый курс, предназначенный для 
студентов бакалавриата, специалитета и магистратуры, системы дополнительного профессионального образования, учебных центров 
повышения квалификации аудиторов и других специалистов финансового рынка, а также для индивидуальной подготовки претендентов к проведению квалификационной аттестации и сдаче квалификационных экзаменов.
На основе изучения учебного материала у студентов должны 
сформироваться базовые компетенции, благодаря которым они 
будут:
знать
 
• сущность финансового механизма организации;
 
• источники финансирования деятельности организации;
 
• методы и методики финансового анализа, позволяющие проводить финансовое обоснование управленческих решений;
уметь
 
• собирать информацию для анализа финансового состояния, 
оценки непрерывности деятельности и решения других управленческих задач в интересах различных стейкхолдеров организации;
 
• анализировать и интерпретировать финансовую информацию, 
содержащуюся в отчетности организации и других источниках;
 
• проводить финансовые вычисления и аргументировать результаты;
владеть
 
• навыками теоретического обоснования управления финансами 
организации и принятия финансовых решений во взаимоотношениях со стейкхолдерами;
 
• навыками использования современных технических средств 
и информационных технологий при проведении финансового 
анализа;
 
• навыками интерпретации полученных в процессе анализа результатов и формулирования выводов и рекомендаций.

Раздел I. 

ФИНАНСЫ ОРГАНИЗАЦИИ

Глава 1. 

ФИНАНСЫ ОРГАНИЗАЦИИ

В результате изучения данной темы студент должен:
знать
• роль финансов в хозяйственной деятельности организации;
уметь
• различать формы и виды источников финансирования деятельности организации;
владеть
• стейкхолдерским подходом к пониманию финансовых отношений 
и ресурсов, которые предоставляют различные группы стейкхолдеров.

1.1. РОЛЬ ФИНАНСОВ В ХОЗЯЙСТВЕННОЙ 
ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ОРГАНИЗАЦИИ

Финансы организаций представляют собой совокупность отношений, возникающих в процессе формирования и использования 
финансовых ресурсов, находящихся под контролем организации.
Финансовые отношения — отношения между субъектами (физическими и юридическими лицами), которые приводят к привлечению, возврату, обеспечению вознаграждения всем видам капиталов, к изменению активов и пассивов организации. Основные 
виды финансовых отношений:
1) между учредителями и организацией по поводу формирования уставного капитала;
2) между кредиторами и организацией по поводу привлечения 
заемного капитала;
3) между организацией и покупателями продукции по поводу 
реализации продукции и получения выручки;
4) между организацией и поставщиками по поводу приобретения ресурсов и их оплаты;
5) между организацией и персоналом по поводу привлечения 
персонала и оплаты труда;

6) между организацией и банками по поводу размещения временно свободных средств;
7) между организацией и акционерами по поводу распределения 
чистой прибыли;
8) между организацией и поставщиками инвестиционных товаров и их оплаты;
9) между организацией и налоговыми органами по поводу перечисления налогов;
10) другие.
Роль финансов в хозяйственной деятельности организации заключается в формировании, размещении и использовании финансовых ресурсов. Финансы организации базируются на принципах:
 
• экономической и юридической самостоятельности организации, 
что определяется ее статусом юридического лица, имеющего ряд 
признаков: обособленность имущества (наличие самостоятельного баланса), способность приобретать и осуществлять имущественные и личные неимущественные права; ответственность 
по обязательствам имуществом;
 
• экономической эффективности и самоокупаемости, которая 
предполагает способность организации осуществлять простое 
и расширенное воспроизводство за счет генерируемых и привлекаемых ресурсов и устойчиво развиваться;
 
• материальной ответственности, что предполагает систему ответственности за результаты деятельности перед стейкхолдерами;
 
• финансового контроля, который заключается в проверке законности, целесообразности и результативности деятельности организации. Контроль обеспечивает возможность финансового 
стимулирования (поощрения и наказания) задействованных 
в финансовых взаимоотношениях субъектов.
Роль финансов проявляется в их функциях.
1. Фондообразующая функция реализуется в ходе привлечения 
финансовых ресурсов и оптимизации структуры финансового капитала организации. Организация привлекает ресурсы на финансовом рынке посредством:
 
• прямого финансирования (через фондовый рынок);
 
• косвенного финансирования (банковская сфера).
2. Инвестиционно-распределительная функция финансов заключается в размещении привлеченных финансовых ресурсов (капиталов) и приобретении производственного, интеллектуального, 
природного, других видов капитала; распределении капиталов 
между подразделениями, видами деятельности, продуктами.

3. Контрольная функция финансов заключается в контроле эффективности использования имеющихся финансовых ресурсов, активов и всех видов капитала и включает:
 
• контроль поступления выручки;
 
• контроль осуществления затрат;
 
• контроль уплаты налогов;
 
• контроль состояния и использования активов;
 
• контроль привлечения и обслуживания капитала;
 
• контроль долговой нагрузки.
4. Обеспечивающая функция финансов заключается в обеспечении возврата на капитал поставщиков капитала, в том числе 
обеспечении требуемой доходности капитала собственников; эта 
функция проявляется в обеспечении платежей поставщикам, кредиторам, государству, персоналу и другим в системах:
 
• предприятие — предприятие;
 
• предприятие — государство;
 
• предприятие — работники;
 
• предприятие — банки;
 
• предприятие — собственники;
 
• другие.
5. Доходораспределительная функция финансов реализуется 
в процессе распределения генерируемой стоимости между стейкхолдерами, в том числе в процессе распределения чистой прибыли 
между акционерами и организацией.
Основные направления финансовых потоков организации представлены на рис. 1.1. В рамках текущей деятельности, т.е. «обычной 
деятельности организации, приносящей выручку»1, формируются 
поступления денежных средств от реализации продукции и платежи, связанные с приобретением ресурсов (материальных, трудовых, интеллектуальных и др.). Текущая деятельность определяет 
уровень обеспеченности организации «денежными средствами, достаточными для погашения кредитов, поддержания деятельности 
организации на уровне существующих объемов производства, 
выплаты дивидендов»2. В рамках инвестиционной деятельности 
формируются денежные потоки «от операций, связанных с приобретением, созданием или выбытием внеоборотных активов 
организации»3, в том числе платежи в счет приобретения основных 

1 
Положение по бухгалтерскому учету «Отчет о движении денежных средств» 
ПБУ 23/2011 (утв. приказом Минфина России от 02.02.2011 № 11н).
2 
Там же.
3 
Там же.

средств, нематериальных активов, а также долей в уставных капиталах других организаций. В рамках финансовой деятельности 
формируются денежные потоки от «операций, связанных с привлечением организацией финансирования на долговой или долевой 
основе, приводящих к изменению величины и структуры капитала 
и заемных средств организации»1. Значимыми платежами в рамках 
финансовой деятельности является выплата дивидендов. Денежные 
потоки по финансовой деятельности можно разделить на потоки:
 
• связанные с привлечением долгосрочного капитала (свыше 
года), обеспечивающего финансовую устойчивость организации; 
эти потоки связаны с рынком капитала;
 
• связанные с привлечением краткосрочного капитала (до года); 
эти потоки связаны с денежным рынком.

Текущая 
деятельность:
продажа продукции 
на рынках готовой 
продукции; 
закупка ресурсов 
на рынках сырья 
и материалов, 
рынках труда, услуг

Финансовая 
деятельность:
привлечение краткосрочного капитала 
на финансовых 
рынках (денежный 
рынок)

Инвестиционная 
деятельность: 
приобретение долгосрочных активов на 
рынках инвестиционных активов

Финансовая 
деятельность:
привлечение долгосрочного капитала 
на финансовых 
рынках (рынок 
капитала)

Организация 

Рис. 1.1. Финансовая модель организации

1.2. ФОРМЫ И ВИДЫ ИСТОЧНИКОВ ФИНАНСИРОВАНИЯ 
ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ОРГАНИЗАЦИИ

Финансовые ресурсы — доходы и поступления, в том числе 
от текущей, инвестиционной и финансовой деятельности, которые 
используются для финансирования текущей, инвестиционной 

1 
Положение по бухгалтерскому учету «Отчет о движении денежных средств» 
ПБУ 23/2011 (утв. приказом Минфина России от 02.02.2011 № 11н).

и финансовой деятельности организации. Финансовые ресурсы 
включают:
 
• самофинансирование: нераспределенная прибыль; амортизация;
 
• прямое финансирование через рынки капитала: обыкновенные 
и привилегированные акции; облигации;
 
• косвенное финансирование: банковское кредитование;
 
• бюджетное финансирование: государственная помощь;
 
• взаимное финансирование: целевое финансирование; коммерческие кредиты; займы.
Финансовые ресурсы организации включают:
 
• внутренние источники, к которым относятся нераспределенная 
прибыль, амортизация;
 
• внешние источники, основными из которых являются инструмен ты 
косвенного финансирования — банковское кредитование 
и инструмен ты прямого финансирования — ценные бумаги.
Ценные бумаги классифицируются по различным признакам.
1. Эмиссионные и неэмиссионные ценные бумаги.
«Эмиссионные ценные бумаги — любые ценные бумаги, которые характеризуются одновременно следующими признаками:
 
• закрепляют совокупность имущественных и неимущественных 
прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных настоящим Федеральным законом формы и порядка;
 
• размещаются выпусками или дополнительными выпусками;
 
• имеют равные объем и сроки осуществления прав внутри одного 
выпуска независимо от времени приобретения ценных бумаг»1.
К эмиссионным ценным бумагам относятся акции, облигации и др.
К неэмиссионным ценным бумагам относятся векселя, чеки, 
сберегательные и депозитные сертификаты и др.
2. Первичные и производные ценные бумаги.
Первичные ценные бумаги — это ценные бумаги, которые закрепляют права на первичные ресурсы (денежные средства, земля 
и др.). К ним относятся акции, облигации, векселя и др.
Акция — «эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее 
владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации»2.
Облигация — «эмиссионная ценная бумага, закрепляющая 
право ее владельца на получение в предусмотренный в ней срок 

1 
Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг».
2 
Там же.