Финансовый менеджмент в современной российской компании

 
 

 
 

 
 
 
 
 
 
С. В. Щурина 

 
 
 
 
Финансовый менеджмент  
в современной российской 
компании 

 
 
 
Монография 
  
 
 
 
 
 
 

Москва 
Издательско-торговая корпорация «Дашков и К°» 
2017 

УДК 336 
ББК 65.29 
Щ98 
Рецензенты: 
С. Г. Ковалёв — доктор экономических наук, профессор; 
О. В. Николаев — доктор экономических наук, профессор. 

 
 
 
Щурина С.В. 
Финансовый менеджмент в современной российской компа- 
нии: Монография / Под ред. Щуриной С.В. — М.: Издательскоторговая корпорация «Дашков и К°», 2017. — 225 с. 

ISBN 978-5-394-02882-3 

Монография посвящена актуальным вопросам финансового 
менеджмента в современной российской компании. В ней приведены 
результаты исследования денежных потоков компании, финансовой 
устойчивости и управления дебиторской задолженностью. 
Авторами на примере деятельности конкретных компаний 
раскрыты особенности управления денежными потоками, проана- 
лизированы финансовая устойчивость и управление дебиторской 
задолженностью в этих компаниях в современных экономических 
условиях. Показан их опыт решения вопросов в области финансового 
менеджмента. На основе проведенного анализа статистических данных, 
а также данных бухгалтерской (финансовой) отчётности изученных 
компаний авторами разработаны рекомендации по развитию отдельных 
направлений финансового менеджмента для российских компаний. 
Для аспирантов, докторантов, научных работников, студентов и 
всех интересующихся проблемами финансового менеджмента в 
современной компании. 
 
 
 

 
© Щурина С. В., 2017

ОГЛАВЛЕНИЕ 
 
ВВЕДЕНИЕ ................................................................................................... 4 
 

РАЗДЕЛ I. ИССЛЕДОВАНИЕ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ 
КОМПАНИИ (Щурина С.В., Бушев А.Е.) .................................................. 9 
1.1 Теоретические основы денежных потоков компании ....................... 9 
1.2 Анализ денежных потоков компании ООО «Жефко» .................... 35 
1.3 Повышение эффективности управления денежными потоками 
компании ООО «Жефко» ......................................................................... 59 

 
РАЗДЕЛ II. ФИНАНСОВАЯ УСТОЙЧИВОСТЬ КОМПАНИИ 
(Щурина С.В., Михайлова М.В.) ............................................. ……………87 
2.1 Теоретические основы финансовой устойчивости компании ........ 87 
2.2 Анализ и совершенствование финансовой устойчивости компании 
на примере ПАО АНК «Башнефть»...................................................... 115  

 
РАЗДЕЛ III. УПРАВЛЕНИЕ ДЕБИТОРСКОЙ 
ЗАДОЛЖЕННОСТЬЮ КОМПАНИИ (Щурина С.В., Пруненко М.А) 
 ..................................................................................................................... 154 
3.1 Теоретические основы управления дебиторской задолженностью 
компании ................................................................................................. 154 
3.2 Анализ и совершенствование управления дебиторской 
задолженностью компании на примере «Липецкэнерго» ................... 170 

 
КРАТКИЕ ВЫВОДЫ И ПРЕДЛОЖЕНИЯ ........................................ 176 

 
БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК ................................................. 185 
 
ПРИЛОЖЕНИЯ  ...................................................................................... 198 

 

ВВЕДЕНИЕ 

В условиях современного состояния российской экономики 

денежные средств являются ограниченным ресурсом, поэтому в целях 

поддержания 
платёжеспособности 
 
компании, 
как 
никогда, 

востребовано повышение эффективности управления денежными 

потоками. 

Денежные 
потоки 
обслуживают 
финансово-экономическую 

деятельность компании, способствуют накоплению ликвидности, 

которая может быть использована как для финансирования текущей, так 

и инвестиционной при финансировании инвестиций, участвуют в 

обеспечении финансового равновесия на всех этапах жизненного цикла 

компании. Поддержание оптимального остатка денежных средств 

компании обеспечивается путём достижения сбалансированности их 

поступления и расходования. 

Анализ современных публикаций в данной области показал, что 

практика применения инструментов управления денежными средства в 

отрасли грузоперевозок остаётся до сих пор мало исследованной, что 

создает множество проблем, связанных с внедрением и осуществлением 

мероприятий ускорения оборачиваемости средств в расчётах в 

транспортных компаниях. 

Основой успешного ведения бизнеса является его стабильное 

финансовое положение, и в частности финансовая устойчивость. Она 

выражается в эффективном использовании ресурсов, маневрировании 

денежными средствами, оптимизации финансового и операционного 

циклов, стабильном создании прибыли для организации и повышении 

её стоимости. 

Понятие «бизнес» или «компания» можно рассматривать в разрезе 

трёх экономических подходов или парадигм. Существует ресурсный 

подход, для него бизнес – это совокупность активов и пассивов; в 

стоимостном подходе компания – это совокупность операций, 

приводящих к созданию стоимости; в системном подходе бизнес 

рассматривается как сложная открытая система, подразделяющаяся на 

отдельные процессы, взаимодействующая с внешней средой и 

нацеленная на удовлетворение потребности общества. Данные подходы 

не противоречат друг другу, они лишь позволяют с разных сторон 

взглянуть на объект исследования.  

Стабильное финансовое состояние для ресурсного подхода 

заключается в своевременном обеспечении деятельности компании 

ресурсами, стабильное превышение доходов над расходами. 

Стабильное финансовое состояние для стоимостного подхода – 

постоянное увеличение стоимости компании, создание добавленной 

стоимости, рациональное распределение прибыли организации на 

дивиденды акционерам и капитальные затраты, нахождение более 

надёжных источников финансирования. 

Стабильное финансовое состояние для системного подхода – это 

цель одной из подсистем бизнеса. Она заключается в повышении 

рентабельности, поддержке эффективности использования ресурсов, 

оптимальной структуре капитала.  

Финансовая 
устойчивость 
является 
одной 
из 
главных 

характеристик финансового состояния компании. Она представляет 

собой 
долгосрочную 
стабильность 
компании, 
обеспеченность 

предприятия финансовыми источниками, её платёжеспособность и 

кредитоспособность. То есть она включает в себя как внешнюю 

финансовую устойчивость (способность рассчитываться по долгам), так 

и внутреннюю (обеспеченность активов источниками финансирования). 

Управление этими характеристиками (показателями) является важной 

задачей для каждой компании. Поэтому определение, анализ, 

прогнозирование, а так же разработка программ по поддержанию и 

улучшению финансовой устойчивости является актуальной темой для 

финансового 
менеджмента. 
Ключевыми 
задачами 
финансового 

менеджера является определение положения компании на рынке, её 

финансового состояния, выявление причин отклонений от нормального 

(среднеотраслевого) значения и предложение путей решения проблем.  

Огромное значение также имеет определение границ финансовой 

устойчивости, 
так 
как 
любое 
отклонение 
от 
нормального 

(запланированного) показателя – является индикатором несовершенства 

финансового 
состояния 
компании: 
недостаток 
финансовой 

устойчивости 
свидетельствует 
об 
отсутствии 
ресурсов 
для 

осуществления деятельности компании; а также избыток финансовой 

устойчивости указывает на проблемы в управлении средствами, 

замедлении деловой активности, торможении. 

В 
современных 
условиях 
продукция 
крупных 
компаний 

реализуются в кредит, что формирует в их балансе дебиторскую 

задолженность. С одной стороны, менеджеры стремятся повысить 

уровень продаж, что, как следствие, увеличивает дебиторскую 

задолженность. С другой стороны, компании стремятся к сохранению 

эффективного 
уровня 
ликвидности 
и 
платёжеспособности. 
Это 

вызывает необходимость обеспечения баланса правильной структуры 

дебиторской задолженности из-за её влияния на деятельность компании. 

Таким образом, грамотная работа с дебиторской задолженностью 

становится одной из актуальных задач финансового менеджмента. 

Целью исследования данной монографии является разработка 

рекомендаций 
по 
обеспечению 
эффективного 
финансового 

менеджмента в российских компаниях. 

Для достижения цели были поставлены следующие задачи: 

- исследовать денежные потоки компании; 

- разработать рекомендации по эффективному управлению 

денежными потоками компании; 

- рассмотреть финансовую устойчивость компании; 

- определить меры по укреплению финансовой устойчивости 

компании; 

- рассмотреть дебиторскую задолженность компании; 

- 
разработать 
мероприятия 
по 
эффективному 
управлению 

дебиторской задолженностью компании. 

Предмет исследования – процесс осуществления финансового 

менеджмента в российских компаниях. 

Объект исследования – российские компании. 

Вопросы, связанные с осуществлением финансового менеджмента 

в компании, разрабатывались как отечественными, так и зарубежными 

экономистами. 

Значительный вклад в изучение рассматриваемых вопросов внесли 

такие отечественные учёные, как Бариленко В.И., Бердников В.В., 

Берзон Н.И., Бланк И.А., Быкова Е.В.,  Ефимова О.В., Ковалёв В.В., 

Лукасевич И.Я., Стоянова Е.С., Теплова Т.В., Шохин Е.И. и многие 

другие. 
Среди 
зарубежных 
экономистов 
необходимо 
отметить 

Дамодарана А. и Теннента Дж. 

Нерешённость 
отмеченных 
вопросов, 
наличие 
объективной 

необходимости в глубоком теоретическом исследовании и разработке 

конкретных предложений по их эффективному решению определили 

тему, цель, задачи и содержание предложенной читателю монографии. 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

РАЗДЕЛ I. ИССЛЕДОВАНИЕ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ 
КОМПАНИИ (НА ПРИМЕРЕ ООО «ЖЕФКО») 

 

1.1 Теоретические основы денежных потоков компании 

В современной российской экономике денежные средства 

являются ограниченным ресурсом, поэтому в целях поддержания 

платёжеспособности компании, как никогда, востребовано повышение 

эффективности управления денежными потоками1. 

Денежные 
потоки 
обслуживают 
финансово-экономическую 

деятельность компании, способствуют накоплению ликвидности, 

которая может быть использована как для финансирования текущей, так 

и инвестиционной деятельности, при финансировании инвестиций, 

участвуют в обеспечении финансового равновесия на всех этапах 

жизненного цикла компании.  

Исследованию денежных потоков компании посвящено немало 

научных работ. Так, в частности, Дамодараном А. и Теннентом Д. 

денежные 
потоки 
в 
основном 
классифицируются 
с 
позиций 

сбалансированности 
денежных 
потоков 
компании, 
ликвидности, 

деловой активности (оборачиваемости)2,3. По мнению Графова А.В.: 

«финансовыми аналитиками под денежным потоком подразумевается 

объём наличности, имеющийся у компании в конкретном периоде 

времени. Для инвестиционных аналитиков же денежный поток 

представляет собой ожидаемые поступления денежных средств, то есть 

                                                           
1 Погосов И.А. Факторы долгосрочного экономического роста: научно-технический 
прогресс и капиталоемкость производства // Проблемы прогнозирования. 2015. №5. С. 912. 
2 Damodaran Aswat Applied Corporate Finance. OZON.RU. 2011. pp. 420-453.
3 Tennent John  Guide to financial management // Profile Books Ltd. London, 2008, pp. 208210. 

денежный поток корректируется на величину дисконта»4. 

Для руководителей компаний денежный поток представляет собой 

движение денежных средств компании или сводную информацию о 

поступлениях и расходованиях за предшествующие периоды. 

Появление 
и 
использование 
денежных 
средств 
компании 

происходят при  производственной, инвестиционной и финансовой 

деятельности компании. Агрегирование, или объединение нескольких 

элементов в единое целое, заключается здесь в суммарном отражении 

денежных потоков компании от разных видов деятельности, а значит, 

учитывает и влияние всех факторов, снижающих или увеличивающих 

каждый конкретный денежный поток компании. 

Отечественные и зарубежные учёные по-разному трактуют 

понятие «денежные потоки» компании (табл. 1).  

 

Таблица 1. Существующие подходы к определению сущности 

денежного потока компании 

 
Авторы 
Содержание понятия 

Быкова Е.В.5 

«денежные потоки – это: 1) элемент анализа доходов и 
расходов предприятия, который должен использоваться как 
индикатор 
ликвидности 
и 
эффективности 
его 
инвестиционной, финансовой деятельностей;  
2) дополнительные капиталовложения предприятия и т.д.»  

Грищенко Ю.И.6 

«денежный поток можно определить как совокупность 
последовательно распределенных во времени событий, 
связанных с обособленным и логически завершенным 
фактом смены владельца денежных средств в связи с 
выполнением 
договорных 
обязательств 
между 
экономическими агентами (субъектами хозяйствования, 

 
4 Графов А.В. Оценка финансово - экономического состояния предприятия // Финансы. 
2013. №7. С. 64-71. 
5 Быкова Е.В. Показатели денежного потока в оценке финансовой устойчивости 
предприятия // Финансы. – 2012. №7. С. 56-59. 
6 Грищенко Ю.И. Организация и управление денежными потоками от финансовой 
деятельности компании // Справочник экономиста. - 2012. №12. С. 78-80. 

государством, 
домохозяйствами, 
международными 
организациями)» 
 

Кандрашина Е.А.7 

«денежные 
потоки 
предприятия 
- 
это 
система 
распределенных во времени поступлений и расходов 
денежных 
средств, 
генерируемых 
его 
хозяйственной 
деятельностью 
и 
сопровождают 
движение 
стоимости, 
выступая 
внешней 
признаком 
функционирования 
предприятия» 

Кеменов А.А.8 

«под общим денежным потоком следует понимать избыток 
средств, который образуется на предприятии в результате 
всех операций, связанных и не связанных с осуществлением 
хозяйственной деятельности» 

Красова О.Ю.9 
«денежный поток - это фактические чистые наличные 
средства, поступающие в фирму (или расходуются ней) в 
течение некоторого определенного периода» 

Теннент Д.10,11 

«денежный поток – это: 1) индикатор кредитоспособности и 
платёжеспособности 
предприятия; 
2) 
способность 
предприятия 
генерировать 
дополнительные 
объёмы 
денежных 
средств 
для 
погашения 
обязательств 
по 
полученным займам» 

Синельников 
Д.А.12 

«понятие денежный поток, является агрегированным и 
включает 
различные 
виды 
потоков, 
обслуживающих 
финансово- хозяйственную деятельность предприятия» 

Чаплыгина М.А.13 

«денежные 
потоки 
являются 
внутренним 
источником 
финансовой стабилизации предприятия из-за увеличения его 
входных и уменьшения исходящих денежных потоков, 
направляемых на рост платёжеспособности» 

По нашему мнению, нельзя согласиться в полной мере с 

                                                           
7 Кандрашина Е.А. Управление денежными потоками как факторами создания стоимости 
бизнеса // Вестник Самарского государственного экономического университета. - 2011. 
№78. С. 31– 35. 
8 Кеменов А.В. Управление денежными потоками организации: монография / А.В. 
Кеменов. - Москва: ЮНИТИ, 2015. - 192 с. 
9 Красова О.Ю. Модель оптимизации денежных потоков в системе управления 
предприятием // Проблемы и перспективы экономики и управления: материалы межд. 
науч. конф. (г. Санкт-Петербург, апрель 2012 г.).  - СПб.: Реноме, 2012. –  С. 181-185. 
10 Теннент Д. Управление денежными потоками: Как не оказаться на мели. — М.: 
АЛЬПИНА ПАБЛИШЕР, 2014. - 208 с. 
11 Tennent John  Guide to financial management // Profile Books Ltd. London, 2008, pp. 208219. 
12 Синельников Д.А. Оценка стоимости бизнеса // Финансовый менеджмент. - 2012. №1. С. 
67-69. 
13 Чаплыгина М.А. Комплексная процедура управления денежными потоками в 
организации: монография. - Курск: Курский ин-т кооп. (фил.) АНО ВО «Белгородский унт кооп., экономики и права», 2015. - 81 с.