Управление системными финансовыми рисками в условиях глобализации


О. В. Саввина





УПРАВЛЕНИЕ СИСТЕМНЫМИ ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ
В УСЛОВИЯХ ГЛОБАЛИЗАЦИИ

Монография









Москва Издательско-торговая корпорация «Дашков и К°» 2015

УДК 336
ББК 65.26
    С12
Автор:
    О. В. Саввина — кандидат экономических наук, доцент, докторант Российского экономического университета имени Г. В. Плеханова.
Рецензенты:
    А. Е. Дворецкая — доктор экономических наук, профессор, заведующая кафедрой «Экономика и финансы» ФГОБУ ВО «Российская академия народного хозяйства и государственной службы при Президенте Российской Федерации»;
    И. В. Ларионова — доктор экономических наук, профессор, профессор кафедры «Банки и банковский менеджмент» ФГОБУ ВО «Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации»;
    Н. Г. Щеголева — доктор экономических наук, профессор, заведующая кафедрой «Мировая экономика и внешнеэкономическая деятельность» ФГОБУ ВО «Московский государственный университет имени М. В. Ломоносова».

    Саввина О. В.
          Управление системными финансовыми рисками в условиях глобализации: Монография / О. В. Саввина; под ред. д.э.н., проф., засл. деятеля науки РФ В. А. Слепова. — М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К°», 2015. — 400 с.
          ISBN 978-5-394-02643-0
          В монографии представлены теоретико-методологические основы управления системными финансовыми рисками. Сформированы теоретические концепции системных финансовых рисков, глобального финансового капитала во взаимосвязи с новейшими тенденциями финансовой глобализации, вызовами посткризисного развития мировой финансовой системы. Развита теория сетевых финансов в контексте управления системными финансовыми рисками. Раскрыты направления, механизмы реформ финансового регулирования, модернизации национальных финансовых систем в целях обеспечения их финансовой устойчивости и снижения потенциальных системных рисков. Представлен проект Глобальной финансовой организации, занимающейся управлением системными финансовыми рисками. На основе анализа системных рисков России обоснован эффект совмещения регулятивных рисков, а также предложены рекомендации по дальнейшим реформам финансового регулирования и надзора за российским финансовым рынком.
          Для научных работников, аспирантов, преподавателей вузов, научноисследовательских институтов, а также менеджеров финансовых институтов, аналитиков финансового рынка, экспертов международных финансовых организаций, сотрудников органов финансового регулирования.

© Саввина О. В., 2015

ОГЛАВЛЕНИЕ

Введение............................................... 5

Глава 1. Глобальный финансовый капитал как объект управления системными финансовыми рисками..............   13
     1.1 Среда функционирования глобального финансового капитала: тенденции и вызовы...................... 13
     1.2 Глобальный финансовый капитал как источник системного риска.................................. 24
     1.3 Структуры глобального финансового капитала.... 33

Глава 2. Концепция системных финансовых рисков......... 50
     2.1 Глобальные системные финансовые риски как терминологическая новация посткризисного периода... 50
     2.2 Концепт «системный финансовый риск»........... 59
     2.3 Профиль системного финансового риска.......... 68
     2.4 Методы оценки системных финансовых рисков..... 76

Глава 3. Развитие теории сетевых финансов в контексте управления системными финансовыми рисками..............   93
     3.1 Области функционирования сетевых финансов..... 93
     3.2 Терминология и экономическое содержание сетевых финансов как среды распространения системных финансовых рисков................................ 109
     3.3 Методология эмпирико-статистического исследования банковских взаимосвязей.......................... 119
     3.4 Моделирование глобальных межбанковских взаимосвязей в целях мониторинга системных финансовых рисков................................ 139

Глава 4. Уровни локализации и управления системными финансовыми рисками............................ 150
     4.1 Национальные финансовые системы: оценка системной значимости и стабильности.............. 150


3

     4.2 Реформирование национальных финансовых
          регуляторов в посткризисном управлении системными финансовыми рисками................ 164
     4.3 Оценка системной значимости глобальных финансовых институтов............................. 178
     4.4 Субкорпоративный уровень локализации и управления системными финансовыми рисками.................... 196

Глава 5. Разработка проекта «Глобальное управление системными финансовыми рисками»........................ 214

     5.1 Глобальное управление системными финансовыми рисками: терминологический аспект................. 214
     5.2 Глобальное управление системными финансовыми рисками: концептуальный аспект.................... 229
     5.3 Проектирование характеристик Глобальной финансовой организации............................ 241
     5.4 Статистическая и параметрическая модели фонда Глобальной финансовой организации................. 252

Глава 6. Управление системными финансовыми рисками России......................................... 264
     6.1 Оценка системных финансовых рисков России за период 2014-2015 годы......................... 264
     6.2 Эффект совмещения регулятивных рисков......... 279
     6.3 Рекомендации по дальнейшим реформам финансового регулирования в России................ 292

Заключение............................................. 306
Список литературы...................................... 311
Приложения............................................. 333


4

Посвящается
                               Нине Григорьевне Маркиной -моему учителю по жизни и в науке.



            ВВЕДЕНИЕ


       Последствия глобальных финансовых кризисов выражаются не только в потерях, банкротствах и убытках. Они инициируют новые проблемы содержательного, методологического характера, решать которые предстоит мировому сообществу. Одной из них является формирование теории и методологии управления системными финансовыми рисками как всеобщей глобальной угрозы стабильности мировой финансовой системы.
       В аспекте финансового ущерба глобальный кризис 2007-2009 гг. стал самым разрушительным за всю историю человечества. По данным МВФ и Всемирного банка, на конец октября 2008 г. объем расходов денежных властей на преодоление кризисов банковских систем составил: в Нидерландах - 44% ВВП, Великобритании - 25% ВВП, Германии и Франции - 19% ВВП, России - 10% ВВП, США - 8% ВВП. В целом во время кризиса в результате валютных интервенций Россия потеряла более 200 млрд. долл. США валютных резервов или около 13% ВВП. По данным доклада МВФ о финансовой стабильности в мире, активы европейских банков обесценились на 1100 млрд. долл., то есть на большую сумму, чем банки США (1050 млрд. долл.).
       Среди последствий кризиса на первый план выступает новый феномен «системные финансовые риски»¹, появление которого знаменует собой переход мировой финансовой системы от стабильности к нестабильности. Международные эксперты рассматривают системные финансовые риски как интеллектуальный вызов мировой финансовой системе и, в частности, институту центральных банков как финансовых регуляторов. Эксперты полагают, что кризис стал одним из поворотных —
¹ Trichet J.-C. Les defis intellectuels qui se posent a l’analyse de la stabilite financiere a l’ere de la surveillance macroprudentielle. // Revue de la stabilite financiere. 2011. №15 Fevrier. - Banque de France. [электронный ресурс] - URL: https://www.banque-france.fr/publications/revue-de-la-stabilite-financiere.html

5

моментов в истории этого института. В докризисный период казалось, что центральные банки всесильны, но кризис показал, что финансовая стабильность - их ахиллесова пята. Значит, необходимы инновационные научные методологические разработки в области реформ финансового регулирования и управления системными рисками. Предстоящие годы будут периодом поиска новой парадигмы деятельности центральных банков. Они столкнутся с тройным вызовом: экономическим, интеллектуальным и институциональным.²
      Этот тройной вызов мировому финансовому сообществу состоит в том, что к системным кризисам нельзя применять традиционные меры экономической политики, эффективно зарекомендовавшие себя в прошлые десятилетия. Необходимы новые подходы, механизмы принятия решений, адекватные теории и согласованные конструктивные управленческие действия. Системные кризисы обнаруживают накопившиеся противоречия и конфликты. Одним из них явился конфликт между глобальным характером финансов (рынков, институтов, отношений) и традиционными национальными рамками их регулирования.
      Кризис высветил ряд ключевых проблем мирового финансового порядка будущих десятилетий, решать которые предстоит сейчас. В их числе создание нового мейнстрима в финансовой науке - теории глобальных финансов, включающей, в частности, управление системными финансовыми рисками. Природа этих рисков стала исследоваться преимущественно зарубежными учеными недавно, в посткризисные годы, а отечественные экономисты пока не проводили специальных научных исследований на эту тему. Однако системные финансовые риски объективно потенциально накапливаются, присутствуют в мировой финансовой системе как всеобщая угроза нового глобального кризиса.
      Инновационные процессы глобальной финансовой системы посткризисного периода инициируют необходимость разработки теории управления системными финансовыми рисками, базовыми категориями которой являются глобальный финансовый капитал и системные финансовые риски. Исследование этих фундаментальных понятий позволит всесторонне охарактеризовать современную картину глобального —
² Borio C. Central banking post-crisis: What compass for uncharted waters? // BIS Working Papers. 2011. №353. [электронный ресурс] - URL: http://www.bis.org/publ/work353.pdf

6

финансового мира и теоретически выстроить систему мониторинга, защиты от глобальных угроз.
     Разработка теории глобальных системных рисков и механизмов управления ими имеет приоритетное значение для обеспечения стабильности мировых финансов, поскольку именно они в настоящее время являются критически рискогенной областью в планетарном масштабе, выступающей источником глобальных системных рисков. Особая значимость глобальных системных финансовых рисков усиливается сложностью их идентификации, оценки, мониторинга и предупреждения, разработки методов их расчета, минимизации, а также механизмов, институциональных форм управления ими.
     Идея организации совместной защиты от глобальных рисков реализуется в создании региональных антикризисных механизмов, финансовых инициатив в рамках региональных объединений стран. В 2012 г. на саммите Группы 20 в Лос-Кабосе (Мексика) отмечалось растущее значение эффективных глобальных и региональных сетей финансовой безопасности. Эти инициативы получили развитие в посткризисный период. В качестве примера можно привести Европейский фонд финансовой стабильности (2010 г.) в объеме 750 млрд. евро, преобразованный в 2013 г. в постоянно действующий антикризисный механизм - Европейский механизм стабильности. В 2009 г. 13 стран АСЕАН подписали соглашение «Инициатива Чианг Май» по созданию антикризисного валютного фонда. С 2009 г. действует Евразийский фонд стабилизации и развития (ЕФСР, ранее - Антикризисный фонд ЕврАзЭС) как региональный антикризисный финансовый механизм объемом 8,5 млрд. долл. США. Страны БРИКС в 2013 г. на пятом саммите в ЮАР договорились об организации Банка развития и Пула валютных резервов, создание которых успешно завершается в 2015 г.
     Глобальная финансовая стабильность может быть обеспечена совместными усилиями сообщества стран по управлению системными финансовыми рисками и взаимной антикризисной помощи. К сожалению, в последние годы геополитические интересы взяли верх над гео-финансовыми приоритетами. Геополитические потрясения 2014-2015 гг. как внешние шоки для экономики России, совпавшие с системным

7

внутренним экономическим кризисом в стране, привели к кризисным явлениям в банковском, страховом секторе национальной экономики России, беспрецедентному оттоку капитала из страны, явились ярким примером пагубного влияния политики на экономику и финансы. При этом нет альтернативы реформам финансового регулирования в соответствии с международными стандартами, нацеленными на управление системными финансовыми рисками.
     Таким образом, актуальность исследования системных финансовых рисков и управления ими в условиях глобализации обусловлена необходимостью:
     ■      разработки теории и методологии управления системными финансовыми рисками как фундаментального научного базиса, лежащего в основе практических действий по предупреждению глобальных экономических кризисов;
     ■      создания концепции глобального управления системными финансовыми рисками как теоретико-методологической платформы объединения финансовых, организационных усилий международных финансовых организаций, национальных правительств и регуляторов, топ-менеджмента системно значимых финансовых институтов с целью противодействия системным финансовым рискам;
     ■      обоснования рекомендаций по поиску и выбору адекватных методов оценки системных финансовых рисков, учитывающих прошлый опыт, не позволивший избежать глобального кризиса и реализации названных рисков;
     ■      разработки методологии анализа сетевых финансов как научной основы качественной и количественной оценки сетевых взаимосвязей и последующего измерения системных финансовых рисков;
     ■      развития теории сетевых финансов и методологии сетевого анализа финансовых сетей как нового научного направления, инициированного глобальным кризисом с целью мониторинга системных рисков в финансовой сфере;
     ■      исследования методологии оценки системной значимости и кри-зисогенности национальных финансовых систем и системно значимых финансовых институтов;

8

     ■      разработки рекомендаций по укреплению позиции России в формирующейся системе глобального управления системными финансовыми рисками, ее участию в глобальной финансовой организации, дальнейшему проведению мегарегулятором реформ финансового регулирования.
     Актуальность настоящего исследования обусловлена стремлением предложить решение важнейшего противоречия современной глобальной экономики - между глобальным характером финансов и национальными рамками их регулирования.
     Теоретические и методологические проблемы финансовой глобализации разработаны в трудах многих российских экономистов, в частности А. Аганбегяна, А. Бузгалина, В. Бурлачкова, А. Верникова, А. Дворецкой, М. Ершова, А. Колганова, Л. Красавиной, Е. Миргородской, Я. Миркина, Б. Рубцова, Е. Семенковой, В. Сенчагова, В. Слепова, Р. Хасбулатова, Б. Хейфеца, С. Шаталова, Н. Щеголевой и др.
     Теории рисков, финансовых кризисов и концепциям финансовой нестабильности посвящены научные работы таких авторов как А. Архипов, Ф. Бартоломью, У. Бек, В. Бурлачков, Ф. Валенсиа, Э. Гидденс, Дж. Де Николо, Е. Звонова, В. Зубков, Дж. Кауфман, В. Крейндель, Л. Лаевен, Х. Мински, Б. Порфирьев, В. Рябикин, Дж. Стиглиц, Д. Тэйлор, В. Устьянцев, Д. Хендрикс, С. Шварц, Т. Шуерман, Р. Юлдашев, О. Яницкий и др.
     Ценные научные результаты получены учеными в области сетевой экономики, сетевого анализа, электронных финансовых услуг - К. Бехе-ром, О. Гавриловой, М. Гарькушей, С. Дятловым, Е. Зварыкиной, М. Кастельсом, Д. Катуковым, Е. Князевой, Ю. Коробовым, В. Кортуновой, В. Малыгиным, С. Миллардом, К. Миною, Т. Нестеренко, Х. Рейесом, Н. Смородинской, К. Сорамаки и А. Чураковым.
     Обращают на себя внимание труды российских и зарубежных экономистов по теории регулирования финансовых рынков и деятельности финансовых институтов, концепциям мегарегулирования, направлениям и механизмам посткризисных финансовых трансформаций - Дж. Айзенмана, Дж. Брауна, В. Бурлачкова, В. Галанова, М. Гельвановского, А. Гончарова, М. Гончаровой, Ю. Данилова, Э. Джагитяна, Г. Дзитиева, А.

9

Домбровского, Н. Ерпылевой, И. Ефременко, С. Классенса, Э. Крокетта, П. Кругмана, И. Ларионовой, Р. Литана, X. Маркетти, С. Моисеева, Я. Миркина, В. Наумова, В. Панскова, Б. Пинто, В. Полякова, М. Рахмангулова, Б. Рубцова, Е. Сидоровой, С. Сильвестрова, В. Слепова, Д. Смыслова, А. Хандруева, Л. Худяковой, Е. Шиповой, Р. Щенина, Н. Щеголевой, Д. Эллиотта
     Особо необходимо отметить научные работы исследователей по проблемам глобального управления - С. Афонцева, О. Барабанова, Дж. Брауна, Т. Вайсса, А. Вебера, Ю. Гайдай, Г. Дробота, А. Дынкина, Н. Елецкого, Д. Месснера, А. Немчук, Л. Полищук, Дж. Роузнау, Р. Такура, Р. Хааса, К. Харченко, А. Чумакова и др.
     Значимыми представляются экспертные мнения и результаты исследований текущего экономического кризиса в России следующих авторов: А. Абрамова, А. Аганбегяна, В. Андрианова, С. Афонцева, В. Бу-вальцевой, С. Валентея, А. Верникова, А. Городецкого, Е. Гурвича, С. Дубинина, Б. Замараева, В. Ивантера, А. Киюцевской, В. Кондратьева, А. Кудрина, И. Ларионовой, В. Мау, Б. Порфирьева, А. Радыгина, В. Симонова, Д. Сорокина, А. Улюкаева, Е. Чекмаревой, В. Чечина и др.
     Однако исследования указанных авторов касались отдельных аспектов проблемы управления глобальными финансовыми рисками и механизмов реформирования систем финансового регулирования. Отсутствуют работы, содержащие целостную концепцию системных финансовых рисков и глобального финансового капитала в качестве их носителя. Не проводился глубокий комплексный научный анализ посткризисных реформ финансового регулирования на всех уровнях управления, включая наднациональный, результатом которого явилась бы концепция глобального управления системными финансовыми рисками. Кроме того, не встречаются исследования, содержащие полную статистическую базу, достаточную для исследования глобальных системных финансовых рисков.
     В этой связи очевидна необходимость исследования управления системными финансовыми рисками в условиях трансформации глобального регулирования финансовой деятельности и нарастания тенденций глобализации мирового финансового рынка.

10

     При проведения исследования автором использованы следующие официальные документы и аналитические материалы:
     ■      официальные материалы (руководства, принципы, правила, указания, рекомендации, основы) международных финансовых организаций - Международного валютного фонда, Банка международных расчетов, Базельского комитета по банковскому надзору, Международной ассоциации органов страхового надзора, Международной организации комиссий по ценным бумагам и др., международных, региональных объединений стран - Совета по финансовой стабильности, Группы 20, БРИКС, Европейского союза по теме исследования;
     ■      официальные законодательные и нормативные документы, регулирующие деятельность финансовых институтов и национальных финансовых систем, 29-ти юрисдикций, включенных Международным валютным фондом в список государств с системно значимым финансовым сектором, в том числе России;
     ■      официальные документы, национальные правовые акты Российской Федерации, США, Евросоюза (Европарламент, Европейский центральный банк, Европейский совет по системным рискам, Европейское управление по ценным бумагам и рынкам, Европейское управление по страхованию и пенсионному обеспечению, Европейское банковское управление и т.д.), Соединенного Королевства, Швейцарии и др. по реформам финансового регулирования, защите прав потребителей финансовых услуг, надзору за системно значимыми финансовыми институтами в посткризисный период;
     ■      статистическая, аналитическая корпоративная информация, корпоративные документы, финансовые отчеты, планы урегулирования несостоятельности с официальных сайтов 38-ми системно значимых финансовых институтов (29-ти банковских и 9-ти страховых групп), включенных Советом по финансовой стабильности в список глобальных по итогам 2013 г.;
     ■      статистическая информация из Интернет-ресурсов МВФ, Банка международных расчетов, ОЭСР, Всемирного банка, Евростата, ЮНКТАД, центральных банков, органов мегарегулирования, органов стати

11

стики, систем страхования банковских вкладов и держателей страховых полисов за период с 2000 по 2014 гг.;
     ■      аналитическая информация, обзоры, экспертные отчеты по финансовым рискам Всемирного экономического форума, Мак-Кинси, ПрайсУотерхаусКуперс;
     ■      официальные документы, статистика, правовые акты Правительства Российской Федерации, Банка России как национального финансового мегарегулятора, Минфина РФ, Росстата, Госдумы РФ;
     ■      публикации в периодических научных изданиях России и зарубежных стран по проблемам посткризисных реформ финансового регулирования, обеспечения финансовой стабильности и мониторинга системных финансовых рисков, сетевых финансов.

12