Финансовый менеджмент. Диагностика оборотных средств металлургического предприятия и их источников финансирования

ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ 

№ 1167 
МОСКОВСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ 

ИНСТИТУТ СТАЛИ и СПЛАВОВ 

Технологический университет 

МИСиС 

Кафедра экономики и менеджмента 

И.А. Ларионова 
t 

Финансовый менеджмент 

Диагностика оборотных средств 
металлургического предприятия 
и их источников финансирования 

Курс лекций 

Рекомендовано редакционно-издательским 
советом университета 

Москва 
Издательство ´УЧЕБАª 
2007 

УДК 658.15.012.7 
Л25 

Рецензент 
канд. экон. наук, проф. А.Ф. Лещинская 

Ларионова И.А. 
Л25 
Финансовый менеджмент. Диагностика оборотных средств 
металлургического предприятия и источников их финансирования: Курс лекций. – М.: МИСиС, 2007. – 55 с. 

В курсе лекций рассмотрены методы диагностики обеспеченности предприятия оборотными средствами и структуры оборотных средств с использованием процедуры мониторинга и оптимизационных моделей. 

Соответствует программе курса «Финансовый менеджмент». 
Предназначено для студентов специальности 080502 «Экономика и 
управление» (в металлургии). Может быть использовано как при изучении 
курса «Финансовый менеджмент», так и при выполнении курсовой работы 
по указанной дисциплине. 

© Московский государственный институт 
стали и сплавов (технологический 
университет) (МИСиС), 2007 

ОГЛАВЛЕНИЕ 

Введение 
4 

1. Использование оптимизационных моделей при диагностике 
оборотных средств и источников их финансирования 
5 

1.1. Анализ взаимосвязей между доходностью 
и платежеспособностью металлургического предприятия 
5 

1.2. Двухкритериальная задача оптимизации доходности 
и платежеспособности предприятия при неизменной 
величине валюты его баланса 
9 

1.3. Оптимизация доходности предприятия. Общая постановка 
задачи 
10 

1.4. Разработка целевых функций для модельных расчетов 
по оптимизации доходности и платежеспособности предприятия ....13 
1.5. Исследование двухкритериальной задачи оптимизации 
доходности и платежеспособности предприятия 
15 

1.6. Исследование общей задачи оптимизации доходности 
и платежеспособности предприятия 
18 

1.7. Диагностика источников финансирования активов 
22 

2. Диагностика оборотных средств с использованием 

процедуры мониторинга и оптимизационных моделей 
23 

2.1. Статистические контрольные карты – основной инструмент 
мониторинга экономических показателей 
23 

2.2. Мониторинг показателей обеспеченности оборотными 
средствами и эффективности их использования 
28 

2.3. Диагностика структуры оборотных средств предприятия 
с использованием процедуры мониторинга и оптимизационных 
моделей 
36 

2.4. Диагностика и оптимизация стратегий управления 
оборотными средствами 
42 

2.5. Общая схема технико-экономического планирования 
и управления с использованием приемов экономической 
диагностики 
50 

Библиографический список 
54 

3 

ВВЕДЕНИЕ 

Известно, что в оборотные средства (ОС) российских предприятий вложено порядка 40 % валового внутреннего продукта (ВВП) 
страны. Вместе с тем в период перехода к рынку в условиях России 
резко обострились вопросы обеспеченности предприятий оборотными средствами: из-за «утяжеленной» структуры и неумелого управления ими ОС не всегда оказываются достаточными для обеспечения 
нормального хозяйственного оборота. 

В связи с этим представляет интерес разработка приемов диагностики этой обеспеченности. Здесь имеется в виду так называемая 
экономическая диагностика предприятия, т.е. определение трудностей, деформирующих функционирование хозяйственного объекта, 
установление внутренних и внешних причин этих трудностей с целью построения программы действий, направленных на восстановление функций и структурной перестройки предприятия [1]. В курсе 
лекций рассматриваются методы и модели, которые позволяют решить указанную задачу на металлургических предприятиях. 

4 

1. ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ОПТИМИЗАЦИОННЫХ 
МОДЕЛЕЙ ПРИ ДИАГНОСТИКЕ ОБОРОТНЫХ 

СРЕДСТВ И ИСТОЧНИКОВ ИХ 

ФИНАНСИРОВАНИЯ 

1.1. Анализ взаимосвязей между доходностью 

и платежеспособностью металлургического 

предприятия 

Рассмотрим управленческий баланс предприятия, на основе которого решается задача управления активами. Предполагается, что 
предприятие не находится в кризисном состоянии, но существенного 
роста активов в рассматриваемый период не планируется. При небольшом изменении валюты баланса происходят лишь не очень значительные колебания величин активов предприятия и его основных 
показателей вокруг «равновесной», или «оптимальной», точки. 

Управление активами осуществляется через заданные интервалы 
времени (например, один раз в месяц) в три этапа. На первом этапе в 
основе решения некоторой задачи оптимизации находятся оптимальные значения активов. На втором этапе проводится диагностика отклонений фактических величин активов от оптимальных. И, наконец, 
на третьем этапе при наличии соответствующих финансовых возможностей с учетом результатов выполненной диагностики может 
осуществляться коррекция величин активов с целью приближения их 
значений к оптимальным. 

При постановке задачи оптимизации должна учитываться взаимосвязь «доходность – платежеспособность», поскольку для нормально 
функционирующего предприятия должно обеспечиваться финансовое равновесие, когда состояние финансов не создает помех для его 
функционирования. Это возможно при соблюдении двух важнейших 
условий: 

– обеспечения такого уровня доходности (нормы прибыли), при 
котором предприятие должно, используя имеющийся капитал, как 
минимум покрывать издержки, связанные с производством и реализацией продукции; 

– постоянное нахождение предприятия в состоянии платежеспособности [2]. 

Выполнение этих условий на практике вызывает немало трудностей. Задачи одновременного достижения требуемой рентабельности 

5 

и платежеспособности часто вступают в противоречие. В фундаментальных работах по управлению финансами рассматривается «основная дилемма финансового менеджмента: либо рентабельность, 
либо ликвидность (платежеспособность)» [3]. Необходимость для 
предприятия повышения платежеспособности приводит к снижению 
его доходности, так как изъятие средств из оборота для погашения 
долгов или замораживание этих средств в связи с предстоящими выплатами, естественно, приводит к снижению его доходов. В то же 
время стремление предприятия к повышению доходности требует расхода дополнительных средств, которых может оказаться недостаточно 
для поддержания необходимой платежеспособности (ликвидности). 

Нетрудно показать аналитически возможное наличие этих взаимосвязей, рассмотрев экономические ситуации 1 и 2. Для них введем 
следующие обозначения: 

Т А 1 и ТА2 - текущие активы в ситуациях 1 и 2; 
Т П 1 и ТП2 - текущие пассивы; 
В А 1 и ВА2 - внеоборотные активы. 
Предположим, что при переходе от ситуации 1 к ситуации 2 коэффициент текущей платежеспособности вырос в α раз, где α > 1. 
Тогда 

Т А 2 
Т А 
ТА 2 
Т А 
Т П 2 

> 
, т.е. 
= α 
или ТА2 = α 
Т А = α β Т А 1 , где 

ТП2 
Т П 1 
ТП2 
Т П 1 
Т П 1 

β ТП 

ТП1 

>1. 

Можно записать, что ТА2 = γ Т А 1 , где γ = α β > 1. Предположим, 

что при переходе от ситуации 1 к ситуации 2 не произошло изменение 
прибыли П и внеоборотных активов, т.е. П 1 = П2 = П и ВА 1 = ВА2 = ВА. 
Сопоставляя рентабельности Г1 и г2 в обоих случаях: 

г1 = 
и 
г2 = 
= 
, 
убеждаемся, 

В А 1 + Т А 1 
В А 2 + Т А 2 
ВА 1 + γ Т А 1 

что г2 < T1 . 

Таким образом, в рассматриваемом случае с повышением платежеспособности предприятия должна снижаться рентабельность его активов. 

Однако на практике, в частности для металлургических предприятий, связи между экономическими показателями носят не детерминированный, а вероятностный характер, и совсем не обязательно, что 
с ростом платежеспособности должна убывать доходность предпри6 

ятия. В связи с этим было решено изучить фактические зависимости 
между доходностью и платежеспособностью 
металлургического 
предприятия, нормально работающего в нынешних условиях. 

При анализе взаимосвязей между доходностью и платежеспособностью использовался ряд показателей. Прежде всего, рассматривалась доходность активов, рассчитываемая по формуле 

(Аi )t +СFt
t- 1 - 
(Ai )t-1 

доходность= 
, 

(Ai )t-1 

где 
(Ai )t-1 , 
(Ai )t – валюта баланса предприятия на начало и 

конец года; 
CF t
t- 1 = Пчист – чистая прибыль предприятия за год. 
L-1 
чист 

Если в течение периода, равного одному году, не происходило 
существенного изменения валюты баланса, т.е. 

Х ( A , ) , 
Х ( A , ) , - 1 , показатель доходности был близок к показателю рентабельности активов: 

-1 

г(A-) = 
— , 

где 2^ A, - среднегодовая сумма активов. 

Поэтому в данном случае вместо доходности активов можно использовать показатель их рентабельности. Чистая прибыль предприятия П^^„ использовалась как самостоятельный показатель. 

Рассматривались также три показателя платежеспособности. Первым из них является коэффициент текущей платежеспособности (коэффициент покрытия), рассчитываемый по формуле 

коэффициент текущей платежеспособности = 
оборотные активы 

краткосрочные обязательства 

7 

В качестве дополнительного показателя платежеспособности использовался показатель, условно названный «абсолютной ценностью» активов и определяемый по формуле 

Цабс = 
αi Ai , 

где весовые коэффициенты αi составляют [4]: 

0,3 – для основных средств и нематериальных активов; 
0,6 – для незавершенных капитальных вложений, долгосрочных 
финансовых вложений и прочих активов, запасов и затрат; 
0,9 – для товаров отгруженных, расчетов с дебиторами, краткосрочных финансовых вложений; 
1,0 – для денежных средств. 

Кроме «абсолютной ценности» исследовалась также «относительная ценность» активов, рассчитываемая следующим образом: 

αiAi 
Цотн = 
. 

Ai 

При анализе взаимосвязей между показателями доходности и ликвидности для них, по данным публичной отчетности металлургических предприятий, была рассчитана корреляционная матрица. Указанная матрица, рассчитанная по 81 точке, представлена в табл. 1.1. 

Таблица 1.1 

Корреляционная матрица 

Показатель 

Коэффициент платежеспособности 
Абсолютная ценность 
Чистая прибыль 

Коэффициент платежеспособности 

1,00 

0,73 
0,82 

Абсолютная 
ценность 

0,73 

1,00 
0,86 

Чистая 
прибыль 

0,82 

0,86 
1,00 

Представленные в матрице значения коэффициентов корреляции 
свидетельствуют о том, что увеличение одного из рассматриваемых 
показателей достаточно часто может приводить к увеличению другого. Достаточно часто платежеспособность и доходность предприятия 
находятся не в обратной, а в прямой стохастической зависимости. 

8 

Найденная зависимость может быть объяснена следующим образом. В теории финансового менеджмента зависимость «доходность– 
платежеспособность» рассматривается при трех уровнях обеспечения предприятия оборотным капиталом по отношению к текущим 
издержкам: низком, среднем и высоком [5]. 

Если денежные средства, дебиторская задолженность и материально-производственные запасы поддерживаются на относительно 
низком уровне по сравнению с кредиторской задолженностью, то 
вероятность неплатежеспособности и нехватки средств для осуществления рентабельной деятельности велика. В данном случае низкой 
платежеспособности будет соответствовать низкая рентабельность. 

На среднем уровне обеспечения предприятия оборотными средствами вероятность потери платежеспособности становится ниже, а 
доходность предприятия может быть весьма значительной, т.е. при 
среднем (выросшем) уровне оборотного капитала при более высокой 
платежеспособности может быть обеспечена достаточно высокая доходность. 

При самом высоком уровне обеспечения предприятия оборотным 
капиталом может иметь место снижение доходности. 

Но в связи с тем, что для металлургических предприятий в рассматриваемый период времени в основном имели место низкий и 
средний уровни обеспечения оборотными средствами, то для них и 
наблюдается зависимость, в соответствии с которой с ростом прибыльности растет и платежеспособность предприятия. 

1.2. Двухкритериальная задача оптимизации 

доходности и платежеспособности предприятия 
при неизменной величине валюты его баланса 

Перейдем к рассмотрению постановки указанной выше задачи оптимизации. Предполагается, что значения активов в точке равновесия можно оценить путем решения некоторой многокритериальной 
задачи оптимизации, обеспечивающей приемлемые значения доходности и платежеспособности предприятия. Понятно, что задача может быть и однокритериальной. Тогда целевой функцией должна 
быть доходность предприятия, а необходимые значения других показателей должны учитываться в ее ограничениях. Здесь рассматривается как двухкритериальная, так и однокритериальная задачи. Причем однокритериальная задача в дальнейшем названа общей задачей. 

9 

Указанная выше двухкритериальная задача оптимизации для случая неизменной величины валюты баланса формулируется следующим образом: рассматриваются критерий 1 - чистая прибыль предприятия Пчист и критерий 2 - абсолютная ценность активов Цабс. 

Целевая функция задачи записывается в виде 

р1Пчист+р2Цабс^max, 

где 0<р,<1;/= 1,2; 
^1+^2=1. 

Ограничения задачи имеют следующий вид: 

г 
г 

где А;
m ax , Amin - верхняя и нижняя границы величин активов z-го 
вида, определяемые на основании анализа возможностей предприятия по регулированию величины соответствующих активов; 

^ A ф акт - фактическое значение валюты у-го баланса в рассмат
г 

риваемый момент времени. 

1.3. Оптимизация доходности предприятия. 
Общая постановка задачи 

В качестве целевой функции в однокритериальной задаче используется чистая прибыль предприятия, представляемая в виде линейной зависимости от активов A,: 

П 
= В A 
^ m a x . 
чист 

Последнее соотношение может быть получено с помощью регрессионного анализа для каждого рассматриваемого предприятия. 

При отсутствии для рассматриваемого предприятия соотношения 
для расчета чистой прибыли задачу оптимизации можно решать с 
целевой функцией в виде абсолютной ценности активов. 

При формировании ограничений задачи учитывается многолетняя 
практика работы бухгалтеров, применяющих «золотое правило фи
10 

нансирования», суть которого заключается в том, что каждая статья 
актива должна покрываться из определенных статей пассива. 

Возможность финансирования статей актива баланса определенными статьями пассива записывается с помощью таблицы приоритетов, строки которой относятся к активам баланса, а столбцы – к пассивам. 

Для записи системы ограничений задачи использованы следующие обозначения активов и пассивов баланса: 

F1 – основные средства; 
F2 – прочие внеоборотные активы; 
Z – запасы и прочие оборотные активы; 
Ra1 – дебиторская задолженность и прочие оборотные средства; 
d1 – краткосрочные финансовые вложения; 
d2 – денежные средства; 
Ис1 – уставный и добавочный капитал; 
Ис2 – нераспределенная прибыль; 
Ис3 – задолженность перед бюджетами и фондами; 
КТ – долгосрочные обязательства; 
Кt – краткосрочные заемные средства; 
Rp – кредиторская задолженность; 
Кпр – прочие краткосрочные обязательства. 
Ограничения задачи с учетом таблицы приоритетов могут быть 
записаны в виде соотношений, представляющих собой суммы элементов строк и столбцов матрицы баланса. Если через xij обозначить 
денежную сумму, равную части i-й составляющей актива баланса, 
покрываемую за счет j-й составляющей его пассива, то сумма i-й 
строки должна быть равна аi: 

x11 + x12 + x13 = a1 = F1 ; 
(1.1) 

x21 + x22 +x23 =a2 =F2 ; 

x31 +x32 +x33 +x34 +x35 +x36 +x37 =a3 = 

x45 + x46 =a4 = Ra1 +u4 -v 4 ; 

x56 + x57 = a5 = d1 +u5 -v 5 ; 

x62 + x65 + x66 + x67 =a6 =d2 +u6 

Z +u3 

-v 6 . 

(1.2) 

- v3 ; 
(1.3) 

(1.4) 

(1.5) 

(1.6) 

Соответственно сумма элементов j-го столбца должна быть равна рj: 

11