Финансовый менеджмент

Москва  2019

МИНИС ТЕРС ТВО НАУКИ И ВЫСШ ЕГО О Б РА З О ВА Н И Я РФ

ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ АВТОНОМНОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ 
ВЫСШЕГО ОБРАЗОВАНИЯ 
«НАЦИОНАЛЬНЫЙ ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЙ ТЕХНОЛОГИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ «МИСиС»

ИНСТИТУТ ЭКОНОМИКИ И УПРАВЛЕНИЯ ПРОМЫШЛЕННЫМИ ПРЕДПРИЯТИЯМИ 
 
Кафедра промышленного менеджмента

ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ

Практикум

Под редакцией профессора, д. т. н. И.М. Рожкова

Рекомендовано редакционно-издательским 
советом университета

№ 2942

УДК 65.01 
 
Ф50

Р е ц е н з е н т 
канд. экон. наук, проф. С.Н. Тростьянский

А в т о р ы: 
И.М. Рожков, А.П. Пантелеев, И.А. Ларионова,  
О.О. Скрябин, Е.Н. Елисеева, Н.А. Виноградская

Ф50  
Финансовый менеджмент : практикум / И.М. Рожков [и др.]. – 
М. : Изд. Дом НИТУ «МИСиС», 2019. – 110 с.
ISBN 978-5-907061-34-7

Рассматривается ряд стандартных задач финансового менеджмента: использование баланса и другой отчетности предприятия в задачах финансового менеджмента; расчет циклов оборачиваемости, минимально необходимых 
объемов оборотных средств и стратегий финансирования; расчет прибыли, 
финансового и операционного левериджей; определение стоимости компании 
и цены ее продажи; расчет финансовых рент; задачи курсовой работы. Аналогичные задачи могут быть использованы в выпускных квалификационных 
работах.
Предназначен для студентов, обучающихся по направлениям подготовки 
38.03.01 «Экономика» и 38.03.02 «Менеджмент».

УДК 65.01

 Коллектив авторов, 2019
ISBN 978-5-907061-34-7
 НИТУ «МИСиС», 2019

СТОЛЕТИЮ НИТУ «МИСиС»
ПОСВЯЩАЕМ,
С ГЛУБОКОЙ БЛАГОДАРНОСТЬЮ
УНИВЕРСИТЕТУ

Авторы

Оглавление

I. Использование баланса и другой отчетности предприятия  
в задачах финансового менеджмента ......................................................7
Задача 1. Прогноз форматов бухгалтерского баланса  
(американского, европейского, финансового анализа) ........................ 7
Задача 2. Прогноз объема чистого оборотного капитала .................... 8
Задача 3. Прогноз денежных поступлений и дебиторской 
задолженности ........................................................................................ 10
Задача 4. Инвестиции в дебиторскую задолженность ........................11
Задача 5. Оценка выгодности скидок ................................................... 12
Задача 6. Установление величины скидок на приобретаемый  
товар с учётом оценки сценариев экономической ситуации ............ 13
Задача 7. Расчет полной кредитоемкости предприятия  
с учетом банковских ограничений на структуру баланса ................. 15
Задача 8. Учет влияния налогов на денежные потоки  
(задача покупка-аренда) ........................................................................ 17
Задача 9. Определение потребности предприятия  
в краткосрочном кредите ....................................................................... 20
Задача 10. Расчет планового баланса, чистого оборотного  
капитала, потребности в нем и денежных средств на начало  
и конец отчетного периода .................................................................... 25

II. Расчёт циклов оборачиваемости и минимально необходимых 
объёмов оборотных средств ...................................................................29
Задача 11. Определение продолжительности финансового 
и производственного циклов с применением коэффициентов 
наполненности оборота ......................................................................... 29
Задача 12. Расчёт потребности в оборотныx средствах методом 
сроков оборачиваемости ........................................................................ 32
Задача 13. Расчёт потребности в оборотныx средствах 
аналитическим и коэффициентным методами.  
Примеры решения задач ........................................................................ 34
Задача 14. Определение совокупной потребности  
в оборотных средствах с ее учетом в базовом году.  
Изменение длительности цикла оборачиваемости, 
индекса инфляции и объема хозяйственной деятельности ............... 35
Задача 15. Прогноз потребности в денежных средствах.  
Модели Баумоля и Миллера–Орра ....................................................... 36

Задача 16. Модель Уилсона – расчет оптимального размера  
запаса ....................................................................................................... 39
Задача 17. Координация банковских счетов  
с целью уменьшения неиспользуемых средств .................................. 40
Задача 18. Расчет традиционных стратегий финансирования  
и их характеристик ................................................................................. 41
Задача 19. Комплексная стратегия управления оборотными  
активами .................................................................................................. 48

III. Расчет прибыли, финансового и операционного левериджей ......51
Задача 20. Расчет объема продаж и выручки  
в точке безубыточности ......................................................................... 51
Задача 21. Расчет запаса финансовой прочности  
и его относительного уровня, объема продаж и выручки  
в точке безубыточности ......................................................................... 52
Задача 22. Применение операционного (производственного)  
рычага для оценки величины прибыли предприятия  
при изменении объема производимой продукции ............................. 53
Задача 23. Выбор наиболее устойчивого проекта  
с использованием расчета точки безубыточности ............................. 54
Задача 24. Применение финансового рычага (левериджа)  
для оценки эффективности заемной политики организации ............ 56
Задача 25. Оценка по балансу предприятия объема  
его валовых инвестиций ........................................................................ 58
Задача 26. Сопоставление показателей работы предприятия 
в различные периоды времени ............................................................. 59
Задача 27. Оценка выгодности заказа с учетом переменных 
и постоянных расходов фирмы ............................................................. 60
Задача 28. Расчет изменения прибыли, выручки,  
постоянных издержек с использованием эффектов финансового 
и операционного левериджей ............................................................... 62

IV. Определение стоимости компании и цены ее продажи.  
Расчет финансовых рент.........................................................................65
Задача 29. Оценка средневзвешенной цены капитала ....................... 65
Задача 30. Оценка стоимостей финансирования предприятия  
по его балансу и биржевой капитализации ......................................... 66
Задача 31. Определение ставки дисконтирования  
с учетом фактора риска .......................................................................... 68

Задача 32. Определение цены продажи предприятия ........................ 71
Задача 33. Сравнение планов погашения долгосрочного  
кредита равными суммами и равными срочными платежами .......... 72
Задача 34. Сравнение планов погашения долгосрочных  
кредитов разовым платежом по окончании срока договора 
с формированием фондов погашения с различными  
процентными ставками.......................................................................... 74

V. Задачи курсовой работы .....................................................................77
Задача 35. Анализ финансово-экономического состояния 
предприятия ............................................................................................ 77
Задача 36. Диагностика финансовой устойчивости 
и платежеспособности предприятия с применением  
финансовых коэффициентов ................................................................. 84
Задача 37. Оценка влияния факторов на рентабельность 
собственного капитала с использованием методики фирмы  
«Дюпон» .................................................................................................. 88
Задача 38. Анализ источников и направлений использования 
денежных средств .................................................................................. 93
Задача 39. Расчет денежного потока прямым методом...................... 94
Задача 40. Расчет денежного потока косвенным методом 
и построение аналитического баланса фирмы ................................. 101
Задача 41. Определение свободного денежного потока,  
доступного инвесторам ....................................................................... 103
Библиографический список ................................................................ 108

I. ИСПОЛЬЗОВАНИЕ БАЛАНСА И ДРУГОЙ 
ОТЧЕТНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ В ЗАДАЧАХ 
ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА

Задача 1. Прогноз форматов бухгалтерского 
баланса (американского, европейского, 
финансового анализа) [1]

1.1. Теоретические предпосылки и исходные данные

Американский традиционный формат, млн руб.:

Актив
Пассив
Постоянные активы
400
Собственные средства
350
Долгосрочные кредиты
150
Текущие активы
600
Текущие обязательства:
кредиты
кредиторская задолженность
200
300
Всего 
1000
Всего 
1000

Справочный материал к таблице американского 
формата баланса

Американский формат баланса вместе с отчетом о прибылях и 
убытках удобно использовать для диагностики и традиционного анализа:
 – структуры активов и пассивов;
 – ликвидности и финансовой устойчивости;
 – анализа финансового цикла.
Британский (европейский) формат, млн руб.:

Актив
Пассив
Постоянные активы
400
Собственные средства
350
Рабочий капитал
100
Долгосрочные кредиты:
150
Всего 
500
Всего 
500

Справочный материал к таблице европейского 
формата баланса

Рабочий капитал = Текущие активы – Текущие обязательства =  
= Собственный капитал + Долгосрочные займы –  
– Внеоборотные активы = ЕТ.

В европейском формате баланса исключены из рассмотрения текущие обязательства как отдельный элемент баланса. Они входят в понятие рабочего капитала, и на их величину уменьшена валюта баланса. Это 
позволяет оперировать активами и источниками средств, которыми располагает компания в долгосрочной перспективе. При использовании понятия постоянный капитал лучше использовать данный формат. 
Формат финансового анализа, млн руб.:

Актив
Пассив
Постоянные активы
400
Собственные средства
350
Долгосрочные кредиты
150
Рабочий капитал 
300
Краткосрочные кредиты
200
Всего 
700
Всего 
700

Справочный материал к таблице баланса 
для финансового анализа

Рабочий капитал = Текущие активы –  
– Кредиторская задолженность = SОС – Rp.

Формат баланса для финансового анализа используется для анализа стратегии. В нем выделены не все краткосрочные обязательства, а 
только краткосрочные кредиты. Долгосрочные и краткосрочные кредиты выделены отдельно. Управление ими существенно отличается 
от управления кредиторской задолженностью.

1.2. Указания по решению задач

1. Задать формат американского баланса, уменьшив или увеличив 
суммы активов и пассивов исходного баланса на одну и ту же величину. Скорректировать соответственно статьи баланса. Получить новый 
исходный баланс.
2. Новый исходный баланс записать в британском формате и в 
формате для финансового анализа.

Задача 2. Прогноз объема чистого оборотного 
капитала

2.1. Теоретические предпосылки  
и исходные данные [2, 3]

Чистый оборотный капитал. Есть два способа расчета чистого 
оборотного капитала:

1. ОКч = ТА – ТП,
где ОКч – чистый оборотный капитал;
 
ТА – оборотные средства (SОС);
 
ТП – краткосрочные займы (Kt)и кредиторская задолженность (Rp).

2. ОКч = ТА–ТП = (В – F) – (В – Ис – KТ) = Ис + KТ – F,
где В – валюта баланса;
 
F – внеоборотные активы;
 
Ис – собственный капитал и резервы;
 
KТ – долгосрочные обязательства.

Замечание: часто собственными оборотными средствами называют величину, рассчитанную по формуле: Ес = Ис – F.

2.2. Пример решения задачи 2

Исходные данные для решения задачи приведены в табл. 2.1.

Таблица 2.1
Баланс, млн руб.

Актив
Пассив
Денежные средства
30
Кредиторская задолженность
30
Дебиторская задолженность
60
Задолженность по заработной плате
20
Товарно-материальные запасы
100
Налоги, подлежащие уплате в бюджет 60
Внеоборотные активы
810
Долгосрочные кредиты
260
Уставный капитал
470
Нераспределенная прибыль
160
Итого
1000 Итого
1000

Определить чистый оборотный капитал (собственные оборотные 
средства).
Решение
Способ 1:

ОКч = ТА – ТП.

1) Текущие активы, млн руб.:
 – Денежные средства – 30.
 – Дебиторская задолженность – 60.
 – Товарно-материальные запасы – 100.
 – Итого – 190.
2) Текущие пассивы, млн руб.:
 – Кредиторская задолженность – 30.
 – Задолженность по заработной плате – 20.

– Налоги, подлежащие уплате – 60.
 – Итого – 110.
3) ОКч = ТА – ТП = 190 – 110 = 80 млн руб.
Способ 2:
ОКч = Ис + KТ – F = 470 + 160 + 260 – 810 = 80 млн руб.

2.3. Указание по решению задач

Решить задачу самостоятельно, воспользовавшись рекомендациями в п. 1.2 задачи 1 по изменению исходного баланса.

Задача 3. Прогноз денежных поступлений 
и дебиторской задолженности

3.1. Исходные данные

Исходные данные,  
млн руб.
Факт.
сентябрь
Факт.
октябрь
Прогноз 
ноябрь
Прогноз 
декабрь
Продажа за наличные
14
11
7,5
5
Продажа в кредит
100
90
60
70
Всего
114
101
67,5
75

Поступление денежных средств от продажи в кредит:
 – в месяц продаж – ничего не поступает;
 – через 1 месяц – 85 %;
 – еще через месяц – 14 %;
 – безвозвратные долги – 1 %.
Определить:
 – поступление денежных средств в ноябре и декабре;
 – дебиторскую задолженность на 30.11, если на 31.10 она составляет 50 млн рублей.

3.2. Пример решения задачи 3 [2, 3]
1) Расчет поступления денежных средств, млн руб.:

Денежные средства
Ноябрь
Декабрь
Продажа за наличные
7,5
5
Поступление от продаж в кредит:
за сентябрь: (14 % от 100 млн руб.)
14
за октябрь: (85 % от 90 млн руб.)
76,5
за октябрь: (14 % от 90 млн руб.)
12,6
за ноябрь: (85 % от 60 млн руб.)
51
Итого:
98
68,6

2) Расчет дебиторской задолженности на 30.11:

Дебиторская задолженность на 30.11 =  
= Дебиторская задолженность на 31.10 + Продажи в кредит –  
– Поступление денежных средств на 30.11;

50 + 60 – 14 – 76,5 = 19,5 млн руб.

3.3. Указание по решению задач

Повторить решение задачи с измененными самостоятельно исходными данными.

Задача 4. Инвестиции в дебиторскую 
задолженность

4.1. Исходные данные и примеры решения задач [2, 3]

1. Полная себестоимость продукции составляет 60 % от цены реализации. Счета оплачиваются в среднем через 60 дней после продажи. Ежемесячные продажи составляют 150 млн руб. Определить вложения в счета дебиторов.
Решение
1) Счета дебиторов = 150 млн руб/мес. · 2 мес. = 300 млн руб.
2) Инвестиции в счета дебиторов = 300 млн руб. · 0,6 = 180 млн руб.

2. Фирма имеет дебиторскую задолженность в размере 400 млн руб., 
цеховая себестоимость составляет в среднем 30 % от цены реализации. Затраты на материально-товарные запасы равны 5 % от цены реализации. Комиссионные при продаже равны 7 % от цены реализации. Определить средние вложения в счета дебиторов.
Решение
Средние вложения в счета дебиторов = 400 · (0,3 + 0,05 + 0,07) = 
= 168 млн руб.

3. Продажи в кредит составляют 500 млн руб., период поступления 
денег – 3 месяца (90 дней). Себестоимость составляет 50 % от цены реализации. Определить вложения в дебиторскую задолженность.
Решение
1) Оборачиваемость счетов дебиторов 360/90 = 4 обор/год.
2) Средний размер счетов дебиторов = 500 / 4 = 125 млн руб.
3) Средние вложения в счета дебиторов = 125 · 0,5 = 62,5 млн руб.

4.2. Указание по решению задач

Повторить решение трех задач с измененными самостоятельно исходными данными.

Задача 5. Оценка выгодности скидок

5.1. Исходные данные и пример решения задачи [2, 3]

Ежегодные продажи фирмы в кредит равны 5000 млн руб. Фирма 
собирается продавать товар со скидкой. Существующий период погашения дебиторской задолженности – 3 месяца. Скидку будут давать 
тем, у которых будет период погашения дебиторской задолженности 
составит 2 месяца. Доля продаж со скидкой равна 30 %. Величина 
скидки – 4 %. Норма прибыли фирмы (рентабельность продаж) равна 
20 %. Определить выгодность политики скидок.
Решение
1) Текущий средний остаток на счетах дебиторов: 

(5000 / 12) · 3 = 1250 млн руб.

2) Текущий средний остаток при периоде погашения дебиторской 
задолженности 2 месяца:

(5000 / 12) · 2 = 833 млн руб.

3) Снижение средней суммы на счетах дебиторов:

1250 – 833 = 417 млн руб.

4) Дополнительная прибыль:

417 ·0,2 = 83,4 млн руб.

5) Стоимость скидок:

0,3 · 5000 · 0,04 = 60 млн руб.

6) Выгода от скидок:

83,4 – 60 = 23,4 млн руб.

5.2. Указание по решению задачи

Повторить решение задачи с измененными самостоятельно исходными данными.

Задача 6. Установление величины скидок 
на приобретаемый товар с учётом оценки 
сценариев экономической ситуации

6.1. Теоретические предпосылки решения задачи [4]

Источники экономии средств при сокращении периода погашения 
дебиторской задолженности:
 – сокращение потерь на инфляции;
 – уменьшение потребности в дополнительном кредите.

Расчёт возможной экономии за счёт сокращения 
потерь на инфляции

Таблица 6.1 сформирована на основе данных [4].

Таблица 6.1
Динамические коэффициенты падения покупательной  
способности рубля

Длительность  
периода, дни
Уровень инфляции, % в месяц / % в день
0,4 / 0,01331 
0,5 / 0,01663 
0,6 / 0,01994 
10
0,99867
0,99834
0,99801
15
0,99801
0,99751
0,99701
…...
…...
…...
…...
70
0,99073
0,98843
0,98614
85
0,98875
0,98597
0,98319
90
0,98810
0,98515
0,98221
100
0,98678
0,98351
0,98026

Замечания к табл. 6.1:
 – Рассмотрим столбец с инфляцией 0,6 % в месяц.
Вопрос: как получили число 0,01994? 
Ответ: (1 + 0,0001994)30 = 1,006, т.е. цена за месяц увеличилась в 
1,006 раз.
 – Рассмотрим столбец с инфляцией 0,4 %.
Вопрос: откуда появилось число 0,99867?

x = 1 / (1 + 0,0001331)10;

x = 0,99867,

это число характеризует покупательную способность рубля через 
10 дней при уровне инфляции 0,01331 % в день.